海信视像(600060) 事件： 海信视像(600060.SH)发布2024年员工持股计划（草案），本次员工持股计划受让价格为12.27元/股，计划拟持有不超过2909.4万股，约占计划公布当日总股本的2.23%。本次持股计划涉及员工不超过459人，其中董、监、高共计8人，拟持有本次计划总量的14.78%，中层及核心骨干不超过451人，拟持有本次计划总量的85.22%。 此外，公司发布股份回购公告，拟以不超过30.00元/股的价格回购股份，回购数量不低于1255.7万股（占当前总股本的0.96%），不超过2511.4万股（占当前总股本的1.92%）。 激励目标稳健、覆盖面广，提振中长期增长信心： 本次激励对象共计459人，中层及骨干持股总量80%以上，覆盖面广，增强核心员工的企业凝聚力。本次考核2024-2026三个会计年度期间归母净利润增速，剔除股份支付费用后，若较22年归母净利润增长22.25%/34.95%/49.77%则达到触发值，解锁80%，若较22年归母净利润增长35.83%/49.94%/66.41%则达到目标值，全部解锁。 根据公司考核目标计算，目标值对应24-26年归母净利润分别为22.81/25.17/27.94亿元，若以公告的23年业绩中枢为基数计算，则同比分别+9.9%/10.4%/11.0%，22-26年归母净利润CAGR为13.6%。本次持股计划预计24-27年分别摊销1.40/1.54/0.60/0.15亿元，以24/25年Wind一致预期计算，则本次持股计划拟摊销的费用影响率分别为0.2%/0.2%。 投资建议： 2024年奥运会、欧洲杯等赛事活动或将显著拉动电视产品需求，海信视像在欧洲的经营布局有望进入收获阶段。此外，公司近期曾发布公告，拟提升2023年年度现金分红总额，此次推出员工持股计划，再次强化中长期增长信心，坚持股东中长期回报、维护资本市场稳定。我们预计23-25年公司有望实现营业收入532.1/603.2/668.8亿元，同比增长16.3%/13.4%/10.9%；分别实现归母净利润20.6/23.8/27.3亿元，同比增长22.7%/15.6%/14.4%，当前股价对应PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：面板等上游环节价格大幅波动，海外需求不及预期，汇率波动。

     海信视像(600060) 事件：公司发布经营情况公告，预计2023年实现营业收入531.15~536.50亿元，同比+16.1%~17.3%；主营业务收入478.23~484.45亿元，同比+17.9%~19.5%；归母净利润20.47~21.05亿元，同比+21.9%~25.4%。据此推算，预计23Q4实现营业收入138.89~144.24亿元，同比+5%~9%，主营业务收入124.48~130.70亿元，同比+10%~16%，归母净利润4.19~4.77亿元，同比-27%~-17%。为维护资本市场稳定，控股股东（海信集团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份。相较2022年，公司拟提升2023年年度现金分红总额（2022年分红8.4亿元，分红比例50%）。 点评： 23年整体盈利能力提升，23Q4净利率同环比回落。取中间值计算，公司2023年净利率为3.89%，同比+0.22pct；23Q4对应净利率3.16%，同比-1.16pct，主要受面板价格抬升影响。 全球市占率稳步提升，23年海信系电视出货量蝉联全球第二。根据奥维睿沃数据，23年海信系电视出货量全球市占率13.23%，同比+1.17pct；根据奥维云网数据，海信系电视零售额市占率29.05%，同比+3.43pcts。 重视股东回报，共享发展成果。据公司公告，公司将在追求自身发展的同时，合理运用现金分红等方式，与投资者共享发展成果。在满足现金分红条件，保证公司长远发展的前提下，相较2022年，公司拟提升2023年年度现金分红总额，彰显对“提质增效重回报”行动方案的积极落实，为稳市场、强信心积极贡献力量。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵、阶梯式的价格策略以及前瞻的技术布局持续提升行业份额，抓住市场大屏化、高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，公司激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、虚拟现实显示及AIGC基础能力加强。我们看好公司海内外业务中长期平稳向好发展，预计23-25年归母净利润为20.8/24.7/28.7亿元（前值22.5/27.3/32.7亿元，结合公司23年经营情况，对公司盈利能力预期略有下调），对应16.0x/13.4x/11.6x，维持“买入”评级。 风险提示：经营情况公告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的年报为准；面板价格波动对行业价格竞争、公司成本端的影响；新显示业务发展不及预期。

     海信视像(600060) 主要观点： 公司发布2023年业绩预告： 23Q4：收入138.9~144.2亿（+5~9%），归母4.2~4.8亿（-27~-17%）。 23全年：收入531.2~536.5亿（+16~17%），归母20.5~21.1亿（+22~25%）。 Q4收入、利润基本符合此前市场预期。 此外公司发布《提质增效重回报》行动方案，重点提及：1）控股股东及公司部分董监高承诺6个月内不减持公司股份；2）相较22年，公司拟提升2023现金分红总额。 收入分析：全年增长稳健，内外销份额持续提升 据我们预计拆分： 电视业务：我们预计全年同比约+15-20%，Q4单季同比约+10-15%。 1）分量价看，预计价增贡献高于量增。 公司披露23年电视销量为2654万台，量增+5%，参考行业大屏化节奏和面板涨价情况，我们认为23年价增幅度高于量增，预计均价约+10%以上水平。 2）分区域看，预计外销贡献高于内销。 内销：我们预计23年全年同比约个位数增长，快于行业。参考奥维，海信+Vidda+东芝合并后销额全年、Q4同比分别同比+5%、+4%，相较同业，23年海信系电视零售额市占率达29%（同比+3.4pct），内销份额上公司龙头优势进一步加固。 外销：我们预计23年全年同比+20%-25%水平。环比看Q4增速可能因外需走弱略有放缓，参考奥维睿沃，公司23年全年海外出货量+12.2%，Q4受外需走弱影响出货量增速相比Q1-3有所下滑，但海外规模扩张延续。据omdia和奥维，23年海信系电视全球出货量市占率达13.23%（同比+1.2pct），蝉联全球第二，公司外销份额亦有提升。 新显示业务：我们预计全年同比+20%以上。其中激光电视优势突出，据Omdia，23年海信激光电视全球出货量市占率50%，蝉联全球第一。 利润分析：全年盈利稳定，Q4投入持续 以预告中值计，公司23年归母净利率3.9%（+0.3pct），单Q4为3.3%（同比-1.0pct，环比-0.8pct）。 整体看全年盈利仍处改善通道，而Q4单季同环比有所波动。我们预计Q4净利率的主要影响因素有二：1）面板成本上行：23Q2面板价格上涨，Q3-4持续维持高位；2）销售费用投入：Q4是传统促销旺季，“双十一”“黑五”等购物节催化下公司持续投入营销资源，抢夺全球市场份额。 投资建议：公告彰显内部信心，维持“买入” 我们的观点： 2024为体育赛事大年有望从需求端催化电视回暖，成本端24Q2起面板价格基数压力将有缓解，加之产品结构共促利润率提升；公司层面，全球份额提升+产品结构优化+面板周期影响减弱的长逻辑持续兑现。同时公司公告控股股东及高管自愿不减持并提高分红总额已彰显内部发展信心。 盈利预测：结合短期业绩释放进展，我们调整盈利预测，预计23-25年收入533/588/649亿，同比17%/10%/10%；归母21/24/29亿，同比25%/14%/23%，（前值收入543/608/670亿，归母22/26/31亿），当前PE16/14/11X。参考22年分红率50%，若23年分红率>=50%，24年公司股息率将超3%，为成长与分红俱佳的优质标的，维持“买入”评级。 风险提示： 面板成本上涨超预期，市场竞争加剧，内外需求不及预期。

     海信视像(600060) 短期面板成本影响业绩，长期仍看好份额以及盈利提升，维持“买入”评级2023年公司预计实现营收531.15~536.5亿元，同比+16.13%~+17.3%；归母净利润20.47~21.05亿元，同比+21.92%~+25.37%。单季度来看2023Q4预计实现营收138.89~144.24亿元，同比+5%~+9%，归母净利润4.19~4.77亿元，同比-26.8%~-16.7%。单季度收入在需求放缓的背景下仍稳健增长，但受上游面板价格上涨影响业绩有所下滑，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.8/23.59/27.59亿元（原值为22.5/25.98/29.27亿元），对应EPS为1.59/1.80/2.11元，当前股价对应PE为13.8/12.2/10.4倍，短期大型赛事催化有望带动2024年需求回暖，长期看好竞争力延续带动全球份额持续提升，维持“买入”评级。 2023Q4收入稳健，关注2024年体育赛事催化需求回暖 2023Q4国内外TV需求环比走弱，预计公司显示终端内外销增速环比放缓，但仍实现优于行业表现。国内市场，奥维云网数据显示，2023Q4国内彩电线上零售量同比-25.2%，海信系电视零售量同比-23%，零售额同比+1%，优于同行表现。全球市场，奥维睿沃数据显示，2023年全球彩电出货同比-3.5%，2023Q4降幅较2023Q1-Q3有所扩大，新兴市场在高基数下增速回落。其中海信电视2023年全球出货同比+6.1%，全年来看仍优于行业表现。2023年海信系电视出货和零售份额稳步提升，全球竞争力凸显。业绩层面，2023Q4公司归母净利率同比有所下滑，或主要系面板成本上涨影响，2023Q450寸/55寸/65寸面板价格同比分别+43%/+49%/+52%。短期2024年大型赛事催化有望带来需求改善，长期核心供应链以及技术积累优势明显，仍继续看好海信全球份额稳步提升。 自愿不减持股份+提升2023年现金分红总额提振市场信心 （1）基于对公司未来发展的信心及价值判断。公司控股股东及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份。（2）在满足现金分红条件，保证公司长远发展的前提下，公司拟提升2023年年度现金分红总额。自愿不减持+提升现金分红彰显公司对长期发展的信心 风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

     海信视像(600060) 事件： 海信视像(600060.SH)发布《2023年经营情况暨“提质增效重回报”方案》，2023年公司预计实现营业收入531.2-536.5亿元，同比提升16.1%-17.3%，预计实现归母净利润20.5-21.1亿元，同比提升21.9%-25.4%。此外，公司控股股东（海信集团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份，并拟提升2023年年度现金分红总额。 海内外份额同步增长，黑电龙头价值持续凸现： 根据公司披露的业绩中枢计算，预计公司23Q4实现营收141.57亿元，同比提升7.0%。据海信财务销售数据，2023年电视出货2654万台，据Omdia及奥维云网数据，2023年海信系电视全球出货量蝉联第二，全球市占率13.2%，同比提升1.17pct，在我国零售市场中占有率达到29.1%，同比提升3.43pct，海信作为黑电龙头在全球的品牌影响力持续提升，带动海内外份额同步增长，黑电龙头公司的品牌及产品力价值有望进一步被发掘。 重视可持续发展及股东回报，拟提升2023年度分红总额： 公司重视股东回报，着眼于可持续发展潜力，持续优化回报机制。公司控股股东及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持，并在满足现金分红条件、保证公司长远发展的前提下，拟提升2023年度分红总额。2023年前三季度，公司经营现金流净额23.8亿元，截至2023年Q3，公司账上现金及等价物合计134.2亿元，主营业务经营状况良好，账上现金充裕。 投资建议： 2024年为体育大年，奥运会、欧洲杯等赛事活动有望提振电视等大屏显示产品的需求，海信作为全球黑电龙头企业在欧洲经营布局多年，品牌影响力不断提升，龙头价值凸现，全球份额有望稳步提升，此外公司现金流良好、账上资金充裕，重视投资者回报，拟提升2023年度分红总额。我们预计23-25年公司有望实现营业收入532.1/603.2/668.8亿元，同比增长16.3%/13.4%/10.9%；分别实现归母净利润20.6/24.7/28.3亿元，同比增长22.7%/19.9%/14.3%，当前股价对应PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：面板等上游环节价格大幅波动，海外需求不及预期，汇率波动。

     海信视像(600060) 事件： 海信视像发布2023年经营情况暨“提质增效重回报”行动方案：2023年公司实现总营收531.2-536.5亿元，同比+16.1%至+17.3%，主营478.2-484.5亿元，同比+17.9%至+19.5%，归母净利润20.5-21.1亿元，同比+21.9%至+25.4%；其中，2023年四季度实现总营收138.9-144.2亿元，同比+5.0%至+9.0%，主营124.5-130.7亿元，同比+10.0%至+15.5%，归母净利润4.2-4.8亿元，同比-26.8%至-16.7%。此外公司宣布提升2023年现金分红总额。 蝉联全球出货第二，欧美地区增长亮眼 分量价看，全球彩电出货量同比下滑，但公司逆势增长，2023年公司智慧显示终端产品销量同比+5.2%至2654万台，蝉联全球第二，考虑到主营增速>销量增速，预计产品结构改善也对营收增长有所贡献；分内外销看，奥维睿沃数据显示公司全年海外出货量同比+12.2%，其中北美加速发展，欧洲、新兴市场实现增长，日本优势明显，我们预计国内销量总体较为平稳。 短期费用或有提升，后续业绩有望改善 为迎接2024年欧洲杯等赛事，进一步推动产品结构升级，公司新品正陆续推出，为打下良好的销售基础，公司或加大短期销售费用投放力度，清理部分老品，因此四季度公司盈利能力同比有所波动，短期业绩有所下滑。后续看，随着新品逐步上市、结合体育营销，公司业绩潜力在赛事、大促期间或充分释放，且新显示新业务有望贡献业绩增量，盈利能力改善可期。 分红提升、承诺不减持，前景值得期待 在公司全球彩电出货量份额蝉联第二之际，一方面，在满足现金分红条件、保证长远发展的前提下，公司拟同比提升2023年年度现金分红总额，强化股东回报；另一方面，公司控股股东、董事长、总裁、董秘自愿承诺六个月内不减持公司股份，彰显控股股东与管理层信心。综合来看，公司发展前景值得期待，我们认为公司凭借自身产品及品牌实力，有望再创经营佳绩。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2025年营业收入分别为604、684亿元，同比增速分别为+13%、+13%，归母净利润分别为26、31亿元，同比增速分别为+24%、+22%，EPS分别为1.96、2.39元，2022-2025年CAGR为+23.0%。鉴于公司海内外多品牌策略成效显著，全球份额正持续提升，且计划提升现金分红，我们给予公司2024年15倍PE，目标价29.50元，并给予公司“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

     海信视像(600060) 主要观点： 显示龙头优势显著，“1+(4+N)”产业布局深化 公司深耕“1+(4+N)”的大显示产业布局：“1”是指智慧显示终端业务为基石，持续突破高端化；“4+N”的新显示新业务为第二增长曲线，“4”是指激光显示、商用显示、芯片、云服务四大核心，“N”是指虚拟现实、车载显示等极具成长潜力的新兴赛道。海信电视连续多年位列中国市场份额第一，龙头地位不断巩固。2023Q1-3实现营业收入392.26亿元，同比+20.65%；归母净利润16.28亿元，同比+47.08%。其中智慧显示终端业务是主要增长来源，23Q1-3同比+19.47%；境内/外收入同比+11.06%/+25.55%。 核心看点：内销高端化下结构升级，出海扩张提速量利齐升 内销双品牌卡位份额领先，紧抓大屏化高端化机遇。根据奥维云网，23Q1-3在中国内地，海信系电视零售额份额同比提升3.8pct至30.6%，零售量份额同比提升2.6pct至27.9%，均为全渠道第一。公司持续引领行业大屏化高端化趋势，23Q1-3中国内地海信系品牌价格指数同比提升4个点。 外销增长空间广阔，欧美市场加速发展。根据奥维睿沃数据统计，23Q1-3海信系电视出货量达1900万台，同比增长12.3%，其中海外出货增长18.8%，欧美贡献主要增量，稳居全球第二，而全球第一三星23Q1-3实现2640万台的出货量，同比下降7.8%。海信全球扩张势头强劲，份额提升仍有追赶空间。 投资建议 公司有望享受大屏化高端化发展红利；外销高增有望带动收入利润齐升。预计23-25年收入分别为543.02/607.74/670.25亿元，对应增速分别为18.7%/11.9%/10.3%，归母净利润分别为21.85/25.51/31.00亿元，对应增速分别为30.1%/16.8%/21.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 外销增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。