中国联通(600050) 事件：公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营业收入1918.3亿元，同比增长8.8%；实现净利润124.6亿元，归母公司净利润54.4亿元，同比增长13.7%，连续7年双位数增长。 点评： 经营发展稳中有进，盈利能力不断提升 2023H1公司实现营业收入1918.3亿元，同比增长8.8%，营收增速较去年提升1.4pct；实现归母公司净利润54.4亿元，同比增长13.7%，连续7年双位数增长；ROE实现近年新高，达到3.4%，同比提升0.2pct，盈利能力不断提升。 产业互联网快速增长，五大主责主业持续推进 2023H1公司实现产业互联网业务收入430亿元，同比增长16.3%，占主营业务收入比首次超过25%，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。公司聚焦五大主责主业，具体来看： 1）大联接：2023H1公司大联接用户规模达9.28亿户，净增6618万户，大联接增长空间得到进一步拓展；移动业务实现规模价值双提升，移动出账用户达3.28亿户，上半年净增534万户，净增用户规模创4年同期新高；移动ARPU为44.8元，同比提升0.9%；5G套餐用户渗透率达71%，用户结构进一步优化；个人数智生活付费用户超过8700万，收入同比提升90%；固网宽带出账用户达到1.08亿户，上半年净增连续突破400万，融合渗透率达75%；联通智家业务付费用户超过9500万，收入同比提升49%；物联网业务上半年实现收入54亿元，同比增长24%。 2）大计算：公司持续提升自研能力，在技术创新、产业赋能、生态共建方面持续迭代出新；不断升级基础架构，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，全面赋能行业数字化转型。2023H1，联通云实现收入255亿元，同比增长36%，全年收入目标超过500亿元。 3）大数据：公司融合人工智能、区块链技术，建立完备的大数据能力体系，基于400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，助力数字经济与实体经济深度融合。2023H1，公司大数据业务实现收入29亿元，同比增长54%，行业市场占有率连续多年超过50%。 4）大应用：公司积极推动新一代数字技术和实体经济的深度融合，5G行业应用累计项目数超过2万个；5G虚拟专网累计服务客户数超过5800个，5G行业签约金额达62亿元；持续迭代5G专网PLUS产品体系，5G工厂达2600余个；在工业、电力等8大领域完成全频段5GRedCap测试验证，有效推动5G与垂直行业的融合创新。 5）大安全：公司聚焦网络安全、数据安全、信息安全等重点方向，加强安全业务布局。加快“平台+产品+服务”模式的规模化复制，安全云市场上架产品超过80款；2023H1大安全收入同比增长178%。 网络能力持续夯实，共建共享日益深化 2023H1资本开支为276亿元，其中，承载网、基础设施及其他占比33%；移动网络占比28%；政企及创新业务占比23%；家庭互联网及固话占比16%。公司加快打造5G、宽带、政企、算力四张精品网。5G精品网方面，5G中频基站超115万站；宽带精品网方面，市、县、镇全面具备千兆能力；政企精品网方面，实现全国335个本地网的100%覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖202个城市（新增32个），IDC机架规模超38万架（新增1.7万架），算力承载网骨干网平均时延保持行业领先水平。公司深入推进与中国电信共建共享。5G共建共享基站新增15万站；推进4G中频一张网，共享基站超200万站，共享率超90%。 派发中期股息，股东回报持续提升 公司高度重视股东回报，在努力推动营收、利润良好增长和提升可持续发展能力的同时，和股东分享公司长期发展红利。董事会建议派发每股中期股息人民币0.0796元（含税），同比预计提升20%，股东回报持续提升。 盈利预测及投资建议： 公司经营发展稳中有进，移动ARPU和5G渗透率继续提升；产业互联网成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎；公司大数据业务行业领先，有望受益于数据要素价值释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润为82.98亿元、93.53亿元、104.40亿元，对应PE为20X、18X、16X，上调至“买入”评级。 风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。

     中国联通(600050) 投资要点 利润延续双位数增长 2023年上半年，公司营业收入1918亿元，同比增长8.8%，归母净利润54亿元，同比增长13.7%，EBITDA534亿元，同比增长4.2%。公司业绩延续良好增长态势，利润保持双位数增长。 基础业务稳中有进，产业互联网快速增长 C+H端业务：2023年上半年“大联接”用户规模达9.28亿户，净增长6618万户，持续拓宽增长空间。上半年移动出账用户3.28亿户，净增长534万户，5G套餐渗透率达70.9%，同比提升13pct，移动ARPU44.8元同比提升0.4元；固网宽带用户1.08亿户，净增长417万户，融合渗透率达75%同比提升2pct。 产业互联网：2023年上半年产业互联网收入430亿元，同比增长16.3%，占主营业务收入比突破25%，公司业务结构进一步优化。其中：联通云收入255亿元，同比增长36.4%，2023全年目标收入超500亿元；大数据业务收入29亿元，同比增长54%，行业市场占有率连续多年超50%，保持领先地位，公司大数据能力体系完善，具备400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，有助于持续释放数据要素价值。 布局算力，增强精品网络能力 公司持续增强网络能力，重点打造“5G+宽带+政企+算力”精品网。上半年资本开支276亿元，其中：政企及创新业务投资占比23%，承载网等基础设施占比33%，移动网络占比28%，家庭互联网及固话占比16%。算力精品网方面，联通云池覆盖城市202个，IDC机架规模超38万架，算力承载骨干网平均时延行业领先。 成本费用控投有效 上半年折旧与摊销、网络运行及支撑成本、人工成本、网间结算成本同比变动分别为+1.0%、+8.7%、-1.9%、+5.5%，占收比分别变动-1.6pct、-0.03pct、-1.2pct、-0.1pct。销售费用、管理费用、研发费用同比变动分别为+7.9%、+0.8%、+11.3%，占收比分别变动-0.1pct、-0.6pct、+0.03pct。 持续提升盈利能力和股东回报 受益于业绩稳步提升及良好的成本费用管控，公司上半年ROE水平实现近年新高达3.4%，盈利能力不断提升。公司重视股东回报，继续派发每股中期股息0.0796元，同比提升20%。 盈利预测及估值 公司大数据业务行业领先，有望受益数据要素产业催化，贡献业绩弹性。此外，考虑到公司围绕基础业务持续强本固基、创新业务蓄势提能效果显著，预计2023-25年收入增速8.5%、8.2%、8.1%，归母净利润增速15.6%、14.6%、14.3%，维持“买入”评级。 风险提示 创新业务竞争加剧；ARPU不及预期；成本费用增长超预期等。

     中国联通(600050) 投资要点： 事件：公司发布23年中报，23H1实现营收1918.33亿元（同比+8.8%），归母净利润54.44亿元（同比+13.7%），扣非归母净利润48.75亿元（同比+3.2%），EBITDA为535.45亿元（同比+4.1%），毛利率25.09%（同比-1.19pct）。单季度来看，23Q2实现营收946.11亿元（同比+8.5%），归母净利润31.78亿元（同比+15.3%），毛利率25.80%（同比-0.94pct）。 基础业务持续稳步发展。23H1公司大联接用户规模达到9.28亿户，净增超6000万户。移动出账用户超3.28亿户，净增534万户；5G套餐用户渗透率超70%；个人数智生活付费用户超8700万，收入同比+90%，移动业务ARPU达44.8元；宽带业务出账用户达1.08亿户，净增417万户，融合渗透率达到75%，加快推进FTTR推广应用，其中联通智家业务快速拓展，主要产品付费用户超9500万，主要产品收入同比+49%。 产业互联网业务占比超25%，云与大数据动能充足。23H1产业互联网业务收入达到430亿元（同比+16.3%），占主营业务收入比首次超过25%。其中：1）联通云收入255亿元（同比+36%），全年力争收入超500亿元，联通云实现统一架构下一云多态，围绕七大场景云形成丰富细分场景解决方案。2）大数据收入29亿元（同比+54%），行业市场占有率连续多年超过50%，技术实力领先，区块链TPS达20000。3）物联网收入54亿元（同比+24%），物联网连接数4.43亿，5G&4G高价值连接占比超90%。4）5G行业应用项目累计20000+个，5G行业应用签约金额62亿元，5G工厂达到2600+个。5）大安全收入同比增长178%，安全云市场上架产品超80款。 算力网络建设持续推进。23H1资本开支276亿元，其中承载网、基础设施及其他支出93亿元。5G中频基站累计超115万站；构建算力精品网，联通云池实现覆盖202个城市，IDC机架新增1.7万至38万架。 费用控制良好，强化股东回报。23H1公司销售、管理、研发费用率分别为9.03%（同比-0.08pct）、6.96%（同比-0.56pct）、1.27%（同比+0.03pct）。公司董事会决议派发中期股息每股0.203元，同比增长23%。 盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为3857.21亿元、4198.50亿元、4580.79亿元，归母净利润分别为84.52亿元、97.68亿元和111.80亿元，BPS分别为4.99元、5.13元和5.30元（2023-24年原预测营收为3748.59亿元和3990.76亿元，归母净利润分别为79.70亿元和87.66亿元，BPS为5.32元和5.56元）。参考全球主流电信运营商PB，给予2023年PB1.6倍（原为2022年PB1.2倍），对应目标价7.98元（原目标价6.09元，+31%），维持“优于大市”评级。

     中国联通(600050) 事件描述： 中国联通于2023年8月9日发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收1,918亿元，同比+8.8%；其中，实现服务收入1,710亿元，同比+6.3%；实现归母净利润54.4亿元，同比+13.7%。 事件点评： 公司基础业务稳盘托底，规模及价值持续提升。2023H1，公司移动出账用户超3.28亿户，净增用户达534万户，规模创四年同期新高；5G套餐用户结构继续优化，渗透率超70%；个人数智生活付费用户超8700万，收入同比+90%，带动移动ARPU持续提升。固网宽带出账用户达1.08亿户，融合渗透率达75%；FTTR的推广应用加速推进，用户同比提升1125%；智家业务快速拓展，付费用户超9500万，收入同比+49%。 产业互联网业务成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。 2023H1，公司产业互联网收入达430亿元，占主营业务收入比首次超25%。其中，物联网收入达54亿元，同比+24%，4G&5G中高速联接规模超4亿；联通云自研能力持续提升，收入达255亿元，同比+36%，全年目标收入超500亿元；大数据方面，积极打数字政务“联通服务”品牌，实现收入29亿元，同比+54%，市占率连续多年超50%；大安全收入增长178%，安全云市场上架产品超80款。 资本支出略有下降，网络基础不断增强。公司2023年全年计划资本开支769亿元，同比+3.6%；2023H1实现资本开支276亿元，同比-0.24%。从资本开支结构来看，移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务和承载网、基础设施及其他投资分别为77、43、62、94亿元，占比分别为28%、16%、23%、34%。网络布局方面，公司5G中频基站超115万站，实现全国335个本地政企精品网全覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖城市达202个（+32个），IDC机架数达38万架（+1.7万架），骨干网平均时延达行业领先水平。 股东回报持续提升，有望长期取得良好发展。公司继续派发中期股息每股0.203元，同比+23%，显著高于每股基本盈利13%的增长，未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润85.0/98.3/111.5亿元，同比增长16.5%/15.6%/13.4%，对应EPS为0.27/0.31/0.35元，PE为20/17/15倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示： 通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有所波动。根据工信部统计公报，2018-2022年，全国移动电话用户分别净增1.49亿户、净增3525万户、净减728万户、净增4875万户、净增4062万户，净增规模波动较大，2020年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884万户、净增4,190万户、净增3,427万户、净增5224万户、净增5386万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。 网络安全风险。随着数字经济和通信技术的快速发展，互联网已经融入到各行各业中，需要公司严格遵守国家法律规定，高度重视网络安全，打造安全的网络联防联控技术体系，若公司未来出现网络安全事件，可能会对公司产生不利影响。

     中国联通(600050) 事件： 2023 年 8 月 9 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现营业收入 1918.33 亿元，同比提升 8.8%；实现归母净利润 54.44亿元，同比增长 13.7%；实现扣非归母净利润 48.75 亿元，同比增长3.2%；实现基本每股收益 0.174 元，同比增长 10.1%。 归母净利润保持双位数增长， 股东回报持续提升： 2023 年上半年，公司深入落实战略规划体系，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，经营发展稳中有进，产业互联网业务蓬勃发展，销售通信商品快速增长。 公司营业收入、利润规模连续刷新上市以来纪录。 上半年公司营业收入达 1918.33 亿元，同比提升 8.8%； 归母净利润达 54.44 亿元， 同比增长 13.7%，连续 7 年实现双位数提升。 公司上半年资本支出达到人民币 276 亿元，支撑企业高质量发展的网络基础更加坚实。 公司高度重视股东回报， 董事会建议派发每股中期股息人民币 0.0796 元（含税），同比预计提升 20%，显著高于每股基本盈利 10%的增长，股东回报持续提升。 盈利能力不断提升， 研发投入持续增长： 上半年公司净资产收益率达 3.4%， 同比提升 0.32pct。销售净利率达6.49%， 同比提升 0.3pct。 2023 年上半年，公司财务费用较去年同期增长 31.0%，主要原因是于 2022 年 12 月铁塔租赁协议续签后租赁负债利息支出同比增长。 公司持续提升科技创新能力，研发投入强度达到 2.94%，领先行业；授权专利数达到 1,326 个，同比增加 70%。公司积极推进网络技术创新，打造 10 余款网络创新产品，累计上线超过 100 个网络智慧运营场景，带动生产经营增收降本。同时公司高度重视以大模型为代表的新一代人工智能技术的发展，积极布局人工智能等前沿领域，加速提升公司 AI 能力。 积极拥抱数字经济新蓝海， 基础业务和新兴板块协调发展： 公司积极拥抱数字经济新蓝海，基础业务稳健增长，创新业务量质并重，数字化产品和解决方案核心竞争力不断提升。 上半年，公司产业互联网收入达到人民币 430 亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。根据公司公告，1） 大联接拓宽增长空间： 公司大联接用户规模达到 9.28 亿户，净增超过 6,600 万户，大联接增长空间得到进一步拓展。 物联网业务上半年实现收入 54 亿元，同比增长 24%。 2） 大计算增强自研能力：公司围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，全面赋能行业数字化转型。联通云实现收入 255 亿元，同比提升 36%，全年收入力争超过 500 亿元。 3） 大数据保持行业领先：公司基于 400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求、丰富重点行业应用。大数据业务实现收入 29 亿元，同比提升 54%，行业市场占有率连续多年超过 50%。 4） 大应用赋能千行百业：公司积极推动新一代数字技术和实体经济的深度融合， 5G 行业应用累计项目数超过 2 万个，全面覆盖国民经济 60 大类。 5G 虚拟专网累计服务客户数超过 5,800 个， 5G 行业签约金额达到 62 亿元。 5） 大安全收入快速增长：公司加快“平台+产品+服务”模式的规模化复制，安全云市场上架产品超过 80 款，广泛满足数字经济安全需求；上半年大安全收入同比增长 178%，推动安全主业规模发展。 投资建议： 数字中国、数据要素、人工智能等领域引领公司业绩高速增长，我们看好公 司 未 来 发 展 ， 预 计 2023 年 -2025 年 收 入 分 别 为3805.00/4094.94/4504.43 亿元，净利润分别 84.88/99.22/110.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.27/0.31/0.35 元。 我们给予公司 2024 年 20倍 PE，对应 12 个月目标价 6.20 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 5G 发展不及预期；数智化新基建不及预期；行业竞争加剧； AIGC 发展不及预期。

     中国联通(600050) 事件概述：8月9日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收1918.33亿元，同比增长8.8%。归母净利润连续七年保持双位数增长，上半年实现归母净利润54.44亿元，同比增长13.7%，实现扣非后归母净利润48.75亿元，同比增长3.2%。 公司传统业务稳健发展，分红派息持续提升强化投资价值：传统业务方面，截至2023年上半年，公司移动基础业务用户数达3.28亿，23H1净增用户数达534万，创4年同期新高，5G套餐用户渗透率达71%（同比+13pct），移动ARPU连续提升，23H1达44.8元（较22H1的44.4提升0.4元）；固网宽带业务用户数达1.08亿，半年用户净增数突破400万，融合渗透率达75%。公司高度重视股东回报，派发每股中期股息0.0796元（同比+20%），显著高于每股基本盈利10%的增长，股东回报持续提升。 产业互联网维持高增长势头，各细分领域增速显著：公司产业互联网领域整体保持高增长（同比+16.3%），占主营业务收入的比例从22H1的23%提升至23H1的25%。其中，物联网业务实现收入54亿元（同比+24%），5G&4G中高速联接规模超4亿，联通云实现收入255亿元（同比+36%），全年营收超500亿元的目标不变，大数据业务实现收入29亿元（同比+54%），大安全业务收入同比增长178%，安全云市场上架产品超80款，国际业务收入55亿元（同比+21%）。 大数据业务持续夯实行业领先地位，未来发展可期：公司在大数据领域竞争优势突出，行业市场占有率连续多年超过50%，领先中国移动和中国电信。31省数据一点集中，具备海量、多源、异构、全域、实时数据采集交换能力，能实现400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理。技术实力行业领先，区块链TPS达20000，区块链专利超650项。同时安全能力优势明显，公司是国内首批通过DSG3（最高级）认证，11项能力入围信通院《数据治理产业图谱》，数量领先。当前公司下游聚焦数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，我们认为，随着今年3月国家数据局成立，以及7月国家数据局首任局长的正式到位，我国数据要素领域的发展有望迎来全面加速，公司大数据业务发展空间巨大未来可期。 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为84.45/98.26/114.94亿元，对应PE倍数为20/17/14x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，云计算、数据要素、大模型等新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 风险提示：大模型、数据要素等新兴业务的发展不及预期，云计算领域竞争加剧，分红派息不及预期。

     中国联通(600050) 投资要点 事件： 2023 年 8 月 9 日， 中国联通发布 2023 上半年报告， 2023 上半年公司实现营业收入 1918.33 亿元， 比上年同期增长 8.8%， 实现归母净利润 54.44 亿元， 同比增长 13.7%， 基本每股收益为 0.174 元， 同比增加 10.1%。 利润保持双位数增长， 共建共享效益突出。2023年上半年公司实现营业总收入1918亿元， 同比增长 8.8%， 净利润总额达到 153 亿元， 归属于母公司净利润达到 54亿元， 同比增长 13.7%， 净资产收益率达到 3.4%， 实现近年新高。 资产负债率维持在 46%， 经营现金流 392.37 亿元， 同比减少 8.4%。 深入推进与中国电信共建共享， 5G 共建共享基站新增 15 万站， 推进 4G 中频一张网， 共享基站超越 200万站， 共享率超过 90%， 在巴塞罗那 2023 世界移动通信大会上， 与中国电信联合发布《5G 共建共享指南》 ， 输出共建共享中国经验。 发力数字经济主航道， 产业互联网继续引领增长。 上半年， 公司产业互联网实现收入人民币 430 亿元， 较去年同期上涨 16.5%， 占主营业务收入比首次超过四分之一。打造联通云、 “格物” 设备管理平台、 “资治” 政务大数据平台、 “墨攻” 安全运营服务平台的“一云三平台” 产品体系。 其中， 联通云业务实现收入 255 亿元， 同比提升 36%； 物联网业务实现收入 54 亿元， 同比增长 24%； 大数据业务实现收入29 亿元， 同比提升 54%； 大安全收入同比增长 178%， 安全云市场上架产品超过80 款。 大联接拓宽市场空间， 物联网融合注入新活力。 上半年， 公司大联接用户规模达到9.28 亿户， 净增超过 6600 万户。 其中， 移动出账用户超过 3.28 亿户， 上半年净增用户 534 万户， 5G 套餐用户渗透率超过 70%， 个人数智生活付费用户超过 8700万， 收入同比提升 90%， 带动移动 ARPU 连续提升。 固网宽带出账用户达到 1.08亿户， 半年用户净增突破 400 万， 融合渗透率达到 75%。 物联网坚持 5G 引领业务发展， 推出“格物” 设备管理平台， 赋能行业突破， 目前公司已实现高中低速全场景接入、 端网云智安融合发展。 创新能力体系不断升级， 联通云打造特色优势。 2023 上半年， 公司研发费用为 24亿， 同比增长 11.3%， 研发投入强度达到 2.94%， 领先行业； 授权专利数达到 1,326个， 同比增加 70%； 打造 10 余款网络创新产品， 累计上线超过 100 个网络智慧运营场景； 获得 2 项中国通信学会一等奖， 以及中国电子学会一等奖、 中国专利银奖等诸多奖项。 联通云自主能力不断提升， 基础架构不断升级， 实现统一架构下一云多态， 围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案， 打造数字经济“第一算力引擎” ， 全面赋能行业数字化转型。 大数据打造第一服务， 释放数据要素价值导向。 公司充分发挥业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势， 完备大数据能力体系， 以释放数据要素价值导向， 打造“联通数据”第一服务。 2023 上半年大数据业务实现收入 29 亿元， 同比提升 54%，行业市场占有率连续多年超过 50%。 目前联通云池覆盖 200 多个城市， IDC 机架规模超过 38 万架， 骨干网平时延保持行业领先水平， 拥有 400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力， 实现算网能力五经六脉畅通， 激发数据要素在智慧运营千场万景释放倍增效应。 投资建议： 中国联通作为通信领域的领先企业， 在坚持“强基固本、 守正 创新、融合开放” 的战略指引下公司经营成果显著。 我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年收入 3860.01/4193.91/4552.48 亿元， 同比增长 8.8%/8.7%/8.6%，归母净利润分别为 85.26/97.30/109.57 亿元， 同比增长 16.8%/14.1%/12.6%， 对应 EPS 为 0.27/0.31/0.34 元， PE 为 19.5/17.1/15.2， 维持“增持-B” 建议。 风险提示： 产业互联网业务发展不及预期； 5G 业务发展不及预期； 共享共建不及预期等。

     中国联通(600050) 事件：公司发布2023年中报，23H1营业收入为1918亿元，同比增长8.8%，其中主营业务收入为1710亿元，同比增长6.3%；利润总额达153亿元，归母净利润为54亿元，同比增长13.7%，连续7年实现双位数提升。上半年公司净资产收益率实现近年新高，达到3.4%，盈利能力不断提升。 我们的点评如下： 各业务持续推进，产业互联网占比提升 面对数字经济与实体经济深度融合带来的深刻变革和广阔空间，公司统筹基础夯实和创新转型。23H1公司各业务持续推进，其中产业互联网收入达到人民币430亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。具体来看： 1）大连接拓宽增长空间：23H1公司大联接用户规模达到9.28亿户，净增超过6600万户；移动出账用户超3.28亿户，上半年净增用户达534万户；5G套餐用户渗透率超过70%；个人数智生活付费用户超8700万，收入同比提升90%，带动移动ARPU连续提升。固网宽带出账用户达1.08亿户，半年用户净增连续突破400万，融合渗透率达到75%；23H1物联网业务收入54亿元，同比增长24%。 2）大计算增强自研能力：公司持续提升自研能力，基础架构不断升级，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，全面赋能行业数字化转型。23H1联通云实现收入255亿元，同比提升36%，全年收入力争超过500亿元。 3）大数据保持行业领先：公司充分发挥业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势，融合人工智能、区块链技术，建立完备的大数据能力体系，基于400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求、丰富重点行业应用，助力数字经济与实体经济深度融合，打造数字政务“联通服务”品牌。23H1公司大数据业务收入29亿元，同比提升54%，行业市场占有率连续多年超过50%。 4）大应用赋能千行百业：公司5G行业应用累计项目数超过2万个，全面覆盖国民经济60大类，加速从样板间走向商品房。5G虚拟专网累计服务客户数超过5800个，5G行业签约金额达到62亿元。持续迭代5G专网PLUS产品体系，开展核心技术能力攻关，5G工厂达到2600余个，应用深度不断延展。在工业、电力等8大领域完成全频段5GRedCap测试验证，有效推动5G与垂直行业的融合创新。 5）大安全收入快速增长：公司聚焦网络安全、数据安全、信息安全等重点方向，加强安全业务布局。安全云市场上架产品超过80款，上半年大安全收入同比增长178%。 网络能力持续增强，深入推进共建共享 公司23H1资本开支276亿元，其中移动网络占比28%（77亿元），政企及创新业务占比23%（63亿元），家庭互联网及固话占比16%（43亿元），承载网、基础设施及其他占比33%（93亿元）。5G精品网方面，5G中频基站超过115万站；宽带精品网方面，市、县、镇全面具备千兆能力；政企精品网方面，实现全国335个本地网的全覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖200多个城市，IDC机架规模超过38万架，骨干网平均时延保持行业领先水平。深入推进与中国电信共建共享，5G共建共享基站新增15万站。 派发中期股息，持续提升股东回报 公司高度重视股东回报，在努力推动营收、利润良好增长和提升可持续发展能力的同时，致力于和股东分享公司长期发展红利。经充分考虑公司的良好经营发展，基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，董事会建议派发每股中期股息人民币0.0796元（含税），同比预计提升20%，显著高于每股基本盈利10%的增长，股东回报持续提升。 盈利预测与投资建议：公司经营情况向好，移动ARPU值及5G渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B端业务持续快速增长。预计23-25年归母净利润为83.78/94.39/104.74亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

     中国联通(600050) 核心观点 2023年上半年净利润增长14%，ROE持续提升。公司2023年上半年实现收入1918亿元（同比+9%），实现归母净利润54亿元（同比+14%），半年度ROE达3.6%，同比+0.3pct，继续提升。二季度方面，公司实现收入946亿元（同比+8%），实现归母净利润32亿元（同比+15%）。公司继续派发中期股息，拟每股派发股利0.203元，同比增长23%。 云计算、大数据业务高速发展，产业互联网占收比达25%。上半年，公司产业互联网收入达到430亿元（同比+16.3），占服务收入25%。大计算方面，联通云实现收入255亿元，同比提升36%，全年收入力争超过500亿元，联通云池覆盖200多个城市，IDC机架规模超过38万架。大数据方面，公司充分发挥业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势，大数据业务实现收入29亿元，同比+54%，市占率超过50%。大应用方面，5G行业应用累计项目数超过2万个，5G虚拟专网累计服务客户数超过5800个，5G行业签约金额达到62亿元。在工业、电力等8大领域完成全频段5GRedCap测试验证，有效推动5G与垂直行业的融合创新。 基础业务实现稳健增长。移动业务方面，上半年移动用户净增534万户，其中5G套餐用户渗透率超过70%；个人数智生活付费用户超过8700万，收入同比提升90%，带动移动ARPU提升至44.8元（同比+0.9%）。固网宽带方面，“双千兆”升级与FTTR加快推进，推动为宽带业务可持续增长和价值提升。上半年，固网宽带用户净增突破400万，融合渗透率达75%。物联网业务持续快速增长，23H1连接数达4.43亿，实现收入54亿元，同比增长24%。 资本开支聚焦精品网建设，有效管控成本。23H1公司资本开支276亿元，重点聚焦5G、宽带、政企、算力四张精品网建设，其中，政企及创新业务投入63亿元（同比+17%），占比23%（同比+4pct）。费用端，公司23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.0%/7.0%/1.3%，有效管控成本。 风险提示：5G发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。 投资建议：基于公司全年净利润双位数增长目标以及对公司资本开支等成本端的审慎考虑，略下调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别由89/104/119亿元下调至85/98/110亿元，对应PE分别为20/17/15x，对应PB分别为1.1/1.0/1.0x，维持“买入”评级。

     中国联通(600050) 事件： 8月9日晚，公司发布2023半年度报告，公司实现主营业务收入1,918亿元，同比上升8.8%。利润总额达到153亿元，归属于母公司净利润达到54亿元，同比增长13.7%，，连续7年实现双位数提升。净资产收益率实现近年新高，达到3.4%，盈利能力不断提升。公司上半年资本支出达到276亿元。产业互联网收入430亿元，占主营业务收入比突破25%。 移动和宽带业务再次夯实 23H1，公司大联接用户规模达到9.28亿户，净增超过6,600万户。公司移动出账用户超过3.28亿户，上半年净增用户达到534万户，5G套餐用户渗透率超过70%。公司固网宽带出账用户达到1.08亿户，半年用户净增连续突破400万。公司以“双千兆”网络升级为契机，围绕全量用户融合化发展。特别是加快推进FTTR的推广应用，为宽带业务可持续增长和价值提升打开了新的空间。 产业互联网收入占比持续提升 公司产业互联网收入达到430亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。公司物联网业务上半年实现收入54亿元，同比增长24%，为大联接发展注入新活力；公司联通云实现收入255亿元，同比提升36%，全年收入力争超过500亿元；公司大数据业务实现收入29亿元，同比提升54%，行业市场占有率连续多年超过50%；公司5G行业应用累计项目数超过2万个，全面覆盖国民经济60大类。公司算力精品网方面，联通云池覆盖200多个城市，IDC机架规模超过38万架，骨干网平均时延保持行业领先水平。公司累计完成资本开支275.9亿元，重点聚焦5G、宽带、政企、算力四张精品网建设。 盈利预测、估值与评级 我们预计23-25年营收分别为3826.30/4400.24/5280.29亿元，同比增长分别为7.8%/15%/20%，归母净利润分别为88.25/102.83/125.54亿元，同比增长分别为20.9%/16.52%/22.08%，CAGR19.81%,EPS分别为0.28/0.32/0.39元/股，对应PE分别为18.90/16.20/13.30，鉴于公司产业互联网对整体营收贡献较大，我们给予公司2024年20倍PE，目标价6.40元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业互联网拓展不及预期