中信证券(600030) 核心观点 前三季度盈利高增，Q3单季受投资收益波动回落。2026年前三季度，公司实现营业总收入665.90亿元，同比+18.60%；归母净利润310.22亿元，同比+32.66%。加权平均ROE10.21%，同比+1.98个百分点，回报水平明显抬升。Q3公司实现营业收入168.98亿元，同比-26.59%，归母净利润76.79亿元，同比-20.19%，单季回落主要受上年同期自营投资收益高基数及市场波动影响，与上半年高增形成节奏分化。期末总资产2.35万亿元，较年初+12.88%；归母权益3674亿元，较年初+14.84%，规模与资本同步夯实。 龙头地位巩固，跨境布局提速。业绩增长主要由手续费及佣金净收入拉动，前三季度该项收入326.31亿元，同比+32.86%，为第一增长引擎：其中经纪业务净收入147.30亿元，增长34.65%；投行业务净收入51.24亿元，同比+38.90%，投行龙头优势巩固；资管业务净收入108.67亿元，同比+24.86%，华夏基金Q3净利润5.81亿元、管理规模2.86万亿元，贡献稳定。利息净收入32.23亿元，同比+319.68%，主要来自两融及客户存款利息增加。自营端，投资收益179.78亿元、同比-45.25%，为主要拖累项。跨境布局方面，公司完成H股增发8.04亿股，并将募集100亿元人民币等值港元增资全资子公司中信证券国际，做实海外资本平台，国际化打开第二增长曲线。 资产与负债同步扩容，资本补充充分。资产端结构反映经纪与做市业务扩张。自营投资方面，TPL资产8197亿元，较年初+5.46%，其他债权投资941.34亿元、大增64.38%；融出资金2117亿元，较年初基本持平。负债端，应付债券2114.79亿元，较年初+34.99%，卖出回购4184亿元、交易性金融负债2140亿元，市场化融资与做市头寸同步扩张。权益端，H股增发叠加利润留存，归母权益增长14.84%，永续债487.94亿元、较年初+27.53%，资本补充渠道顺畅。母公司口径净资本1896亿元，自营权益/净资本比率为40.05%、自营非权益/净资本比率为327.98%，抗风险垫充足。 全业务链龙头，ROE中枢稳步提升。公司依托境内外一体化平台，在投行、经纪、资管、机构交易等条线均居行业头部，全业务链协同构成难以复制的竞争壁垒。H股募资注资中信证券国际后，跨境承销、跨境资管与做市业务有望承接中资企业出海与外资配置人民币资产的红利。盈利质量上，前三季度加权ROE升至10.21%，已能比肩国际大型投行。叠加净资本充裕、融资渠道多元，公司具备穿越市场周期、持续做大规模与回报的基础。 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：我们维持公司盈利预测不变。公司作为龙头券商，业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业领先，维持“优于大市”评级。

     中信证券(600030) 2026Q1-3中信证券实现营收665.90亿元，同比增长18.60%；实现归母净利润310.22亿元，同比增长32.66%；26Q3归母净利润76.79亿元，同比减少20.19%，环比减少41.50%，业绩符合预期。加权平均ROE为10.21%（未年化值），同比上升1.98pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+35%/+39%/+25%/+320%/-4%，占营业总收入比重分别为22%/8%/16%/5%/46%。 经营分析 经纪与信用业务：26Q1-3公司实现经纪业务净收入147亿元，同比增长35%，增速较26H1放缓，主要因为市场交投活跃度环比下降，26Q3行业日均股基成交额同比增长11%、环比减少18%。利息净收入同比增长320%至32亿元，主要得益于融出资金同比增长10%以及利息支出增速较低。 投行业务：26Q1-3公司实现投行业务净收入51亿元，同比增长39%。根据wind数据，公司股权承销规模1,896亿元，同比减少3%；债权承销规模18,047亿元，同比增长9%，均排名行业第一。境外方面，港股股权承销规模同比增长70%，规模排名第二。资管业务：26Q1-3公司实现资管业务净收入109亿元，同比增长25%。根据wind数据，三季度末华夏基金管理资产规模为21,509亿元，较上半年末增长1%。 投资业务：26Q1-3公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）305亿元，高基数影响下同比增速转负，为-4%。金融资产资产规模环比基本持平，其中交易性金融资产环比减少6%，债权OCI、权益OCI环比增加69%/21%。 盈利预测、估值与评级 高基数下中信证券累计利润增速放缓，但龙头地位稳固，盈利能力领先。预计26-28年公司归母净利润同比增长26%/10%/9%，对应PB为1.2/1.1/1.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。

     中信证券(600030) 单Q3业绩承压，单季度加权ROE年化仍达9.6% 2026单Q3公司营业收入/归母净利润为169/76.8亿元，同比-26.6%/-20.2%，环比-36.3%/-41.5%，低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累，经纪、投行和资管净收入仍保持同比增长。前三季度营收/归母净利润为666/310亿元，同比+18.6%/+32.7%，累计年化加权ROE为13.61%，同比+2.64pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.65倍，环比-0.32倍。考虑Q3公司业绩韧性较强，上修2026年盈利预测，下修2027-2028年市场假设与公司盈利预测，预计2026—2028年归母净利润390、400、444（调前376、416、463）亿元，同比+30%、+3%、+11%，当前股价对应PB为1.2、1.1、1.0倍，对应PE为10.3、10.0、9.0倍。三季度自营收益明显承压，但单季度加权ROE（年化）仍达9.60%，压力测试体现一定盈利韧性，压力情景下ROE下沿或在9%左右，较2024Q1低点的7.5%抬升约20%，估值性价比突出，维持“买入”评级。 经纪、投行、资管单季收入同比增长，投行环比改善 （1）单Q3经纪净收入48.7亿元，同比+7.4%，环比-1.3%；同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。期末客户保证金6118亿元，同比+20.9%，环比-11.8%。经纪收入保持同比增长，单季环比微降，客户资金规模环比回落。（2）单Q3投行净收入21.0亿元，同比+32.1%，环比+15.8%；A股IPO承销金额122.5亿元，同比+337%，环比+18%。我们测算境外投行收入约7.6亿元，同比+15.4%，环比+24.4%，带来一定支撑。（3）单Q3资管净收入36.8亿元，同比+13.0%，环比+0.2%。华夏基金单季净利润5.81亿元，同比-32.9%，环比-25.6%；期末母公司总AUM为2.86万亿元，同比-4.9%。 自营收益回落，金融资产整体稳定，其他债权投资明显扩表 （1）单Q3自营投资收益（含公允和汇兑，不含联营）39.0亿元，同比-68.6%，环比-72.8%，年化自营收益率1.53%；前三季度自营收益295亿元，同比-0.7%。三季度股市下跌，预计直投跟投、衍生品、权益自营均受影响较大。期末自营金融资产1.00万亿元，环比-3.8%。交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资分别为8197/1239/941亿元，环比-6%/+21%/+69%，其他债权投资较二季度末增加385亿元，增长明显。 （2）单Q3利息净收入14.7亿元，同比+169.1%，环比+108.6%，带来一定支撑。期末公司融出资金2117亿元，同比+10.5%，环比-15.7%；单季信用减值净转回约5.18亿元，对盈利亦有支撑。 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。

     中信证券(600030) 中信证券为综合券商龙头，资产规模与盈利水平稳居行业首位 1、A＋H上市综合券商龙头，控股股东为中信金控 中信证券股份有限公司（简称“中信证券”，股票代码：600030.SH／6030.HK）成立于1995年，2003年1月于上海证券交易所上市、2011年10月于香港联交所上市，为A＋H两地上市的综合类证券公司。公司注册地位于广东省深圳市，总部设于北京市。 股权与控制关系：截至2026年6月30日，公司控股股东为中国中信金融控股有限公司（中信金控），实际控制人为中国中信集团有限公司（中信集团）。 公司主营业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、证券投资、融资融券等综合证券金融服务，总资产、净资产、营业收入与归母净利润连续多年位居行业首位，为国内综合实力领先的头部券商。 公司自1995年成立以来，历经股份制改造、A股与H股上市、外延并购与资本运作，逐步成长为具备国际竞争力的投资银行。

     中信证券(600030) 公司披露2026年半年报 2026年上半年，公司实现营业收入486.92亿元（+50.00%），实现归母净利润233.43亿元（+69.60%），扣非后归母净利润236.10亿元（+73.40%），基本每股收益1.53元（+71.91%）。ROE为7.81%，较上年同期增长2.88pct。 财富管理转型持续深化客户规模提升 2026年上半年，公司实现经纪业务手续费收入98.56亿元（+53.95%），其中，代理买卖证券业务净收入105.59亿元（+63.22%），代销金融产品业务收入16.03亿元（+91.24%）。经纪业务的主要增长原因得益于A股市场活跃度提升，日均成交量与成交额同比大幅上升。2026年上半年，股票基金交易量日均规模人民币3.24万亿元，同比提升100.97%。客户基数持续扩张，截至报告期末，客户数量累计超1,800万户，较上年末增长7%，托管客户资产规模超人民币17万亿元，较上年末增长14%。 境内股债业务稳居市场第一 2026年上半年，公司实现投行业务净收入30.23亿元（+44.09%）。公司完成A股主承销项目40单，承销规模（现金类及资产类）人民币1,467.54亿元（-1.19%），市场份额30.56%，较去年同期增长11.37pct，承销规模排名市场第一。债券承销方面，公司承销境内债券3,004只，承销规模人民币11,737.13亿元（+13.00%），占全市场承销总规模的7.22%，较去年同期增长0.57pct，占证券公司承销总规模的13.92%。公司完成中国市场并购24单，交易规模人民币2,662.38亿元，排名市场第一。其中，完成A股重大资产重组交易7单，交易规模人民币2,158.22亿元，市场份额54.80%。上半年，公司境内股权融资业务、境内债务融资业务及中国市场并购业务均排名市场第一。境外方面，公司港股股权项目单数及港股IPO保荐单数排名市场第二，港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一，并在东南亚、欧洲等市场完成多单IPO与跨境并购交易。 资管规模稳步增长 2026年上半年，公司实现资产管理业务净收入71.82亿元（+31.93%）。截至报告期末，资产管理规模合计人民币19,752.56亿元（+12.13%），包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币5,482.37亿元（+27.80%）、10,688.88亿元（+8.42%）、3,581.31亿元（+3.30%）。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.37%，排名行业第一。公募基金方面，公司控股子公司华夏基金实现营业收入57.08亿元（+34.05%），净利润17.93亿元（+23.15%），盈利能力较去年提升，整体管理规模增长（管理资产规模29,079.98亿元，+1.99%）。 自营成为业绩增长主力 2026年上半年，公司自营业务净收入269.27亿元（+40.68%），占总营收的54.19%。公司整体投资收益较为稳健，自营投资通过加强资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力，对客业务聚焦金融服务实体经济核心使命，依托FICC全产品线构建综合服务体系，深化客户合作，精准响应各类服务需求。股权投资方面，另类子公司中信证券投资持续在半导体、人工智能、新材料、高端制造等硬科技领域挖掘高潜能、高价值投资标的，上半年新增投资项目覆盖晶圆代工、硅基负极材料、先进封装、半导体设备等关键环节；上半年实现营业收入26.55亿元（+1022%），实现净利润19.75亿元（+767%）。国际业务方面，公司跨境业务布局已进入收获期中信国际上半年实现营业收入232,322万美元（+55.70%），实现净利润82,927万美元（+114.13%），占公司营收和净利润比重分别为31.70%、23.53%（以美元汇率6.78折算）。 投资建议 公司稳居行业龙头地位，当前资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司作为龙头央企券商，背靠中信集团，股东实力强劲，自身综合实力稳居行业头部，有望更加受益于政策改革。目前，公司在积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型，加强数字化赋能，公司头部地位稳定。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.65元、2.95元、3.11元，每股净资产分别为19.31元、21.65元、24.07元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

     中信证券(600030) 核心观点 公司2026H1业绩创历史同期新高。2026年上半年，公司实现营业收入496.92亿元，同比+50.00%；归母净利润233.43亿元，同比+69.60%。扣非加权ROE达7.90%，同比+3.03个百分点。截至6月末，公司总资产24,699亿元，较年初+18.64%；归母股东权益3,510亿元，较年初+9.72%。分业务看，证券投资业务收入198.54亿元，同比+36.96%；经纪收入131.42亿元，同比+41.02%；资管收入80.03亿元，同比+33.00%；证券承销收入29.14亿元，同比+41.92%，全业务线均衡增长。 业绩增长源于资本市场回暖叠加内部经营质效提升驱动。从市场环境看，2026年上半年A股总成交额达317.5万亿元，同比近翻倍，股基日均成交3.24万亿元，同比+100.97%，市场活跃度大幅提升为行业增长奠定基础。从收入结构看，公司手续费及佣金净收入214.28亿元，同比+44.59%，主要得益于经纪、投行及资管等收入增加；利息净收入17.56亿元，同比+687.74%，源于两融利息收入增加；公允价值变动收益达131.70亿元，上年同期为-14.33亿元。成本端管控成效显著，上半年营业支出189.61亿元，同比仅增长23.23%，远低于营收增速，规模效应推动盈利弹性释放。 金融资产投资以债券为压舱石、股票抓科技主线、另类投资多元布局。截至期末，公司TPL资产余额达8,715亿元，较年初+12.11%。股票投资方面，公司紧密把握科技产业景气周期，顺应人工智能产业趋势，加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局。债券投资方面，期末账面价值3,368.02亿元，较上年末+6.45%，固定收益业务着力发展自营投资和对客业务，自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力。另类投资方面，权益及另类投资业务坚持“大容量、多策略、低波动”的平台化体系建设，另类策略持续优化。 跨境业务已步入收获期。截至期末，境外子公司资产总额6,382.11亿元，占比25.84%；境外营业收入117.88亿元，同比+70.54%。公司顺利推进H股定向增发，强化境外子公司资本支持；港股IPO保荐单数排名市场第二，中资离岸债承销规模排名中资券商第一国际化战略不断走深走实。 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于业绩中报数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务增速、投行业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2026-28年归母净利润上调4.3%、6.3%、8.3%。公司业绩具备较强韧性，并且作为龙头券商，业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业领先，维持“优于大市”评级。

     中信证券(600030) 龙头券商盈利持续性提升，稳态ROE提升有望带来估值重塑 2026H1公司实现营业收入496.9亿元，同比+50.0%；归母净利润233.4亿元，同比+69.6%，与业绩快报一致。单Q2营业收入265.4亿元，同比+59.0%、环比+14.6%；归母净利润131.3亿元，同比+83.5%、环比+28.5%，利润增速进一步扩大。2026H1年化加权ROE为15.62%，同比+5.76pct；期末权益乘数（扣客户资金）为4.98倍，同比增幅13%。公司拟中期分红66.72亿元，同比+55%。公司国际业务、科创股权投资贡献较强利润弹性，同时财富管理、资管、投行等轻资本业务持续增长，ROE改善来源更加多元，中枢有望进一步上行。考虑业务 增长动能强劲，上修2026-2028年归母净利润预测至376、416、463（调前347、379、411）亿元，同比+25%、+11%、+11%，当前股价对应PE11.3、10.2、9.2倍，PB1.45、1.33、1.21倍。2026Q2汇金已退出前十大股东，大资金压制解除。当前估值尚未充分反映ROE中枢提升，维持“买入”评级。 经纪随市高增，投行Q2环比提速，资管规模稳步增长 （1）2026H1经纪业务净收入98.6亿元，同比+54%，单Q2为49.4亿元，同比+61%、环比+1%，市场交投活跃驱动经纪收入高增。期末财富管理客户数超1800万户，较2025年末+7%；客户资产超17万亿元，较2025年末+14%。上半年代销收入16亿元，同比+91%，预计受益于私募产品代销。（2）2026H1投行业务净收入30.2亿元，同比+44%，单Q2为18.2亿元，同比+62%、环比+50%，IPO市场回暖及海外项目增长带动投行收入提速。公司完成A股主承销项目40单、承销金额1467.5亿元，市场份额30.6%，排名行业第一；完成境外股权项目44单、承销规模42.18亿美元。我们测算境外投行业务净收入9亿元，同比+103%，国际投行业务延续高增长。（3）2026H1资管业务净收入71.8亿元，同比+32%，单Q2为36.8亿元，同比+28%、环比+5%。期末总AUM1.98万亿元，同比+27%、较2025年末+12%，其中集合资管AUM同比+52%，实现显著增长。上半年华夏基金营业收入57.1亿元、净利润14.1亿元，同比+34%、+26%。 国际业务、科创投行投资、财富管理贡献核心利润增量 （1）2026H1净利润同比增量为96亿，海外子利润增量29亿，占增量30%，中信证券投资利润增量17.5亿，占增量18%，分部利润看，2026H1经纪业务营业利润同比增加20亿元；基本盘亦贡献显著利润增量。国际业务、科创投行投资、财富管理主线是核心利润增量。（3）2026H1境外收入117.9亿元，同比+71%，收入占比23.7%、同比+2.9pct，境外业务毛利率74.5%，同比+15.0pct。中信证券国际子公司营业收入23.2亿美元、净利润8.3亿美元（约56亿人民币），同比+56%、+114%，利润贡献24%。预计主因全球资本市场活跃带动权益客需旺盛、境外投行与财富管理业务高增。（3）2026H1中信证券投资净利润19.8亿元，同比+767%，利润贡献8.5%；中信金石实现净利润1.1亿元，（2025H1亏损0.7亿元）。两家公司合计净利润20.9亿元，同比+1267%，利润贡献约9%。（4）2026H1自营投资收益256.3亿元，同比+49%；单Q2为143.4亿元，环比+27%。期末自营投资资产规模1.04万亿元，同比+21%、环比+8%，其中FVTPL股票规模3162亿，同比+66%。我们测算2026H1年化自营投资收益率约5.2%（2026Q1为4.7%）。 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。

     中信证券(600030) 2026年8月20日，中信证券发布中期业绩。2026H1中信证券实现营收496.92亿元，同比增长50.00%；实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.60%；26Q2归母净利润131.27亿元，同比增长83.45%，环比增长28.49%。加权平均ROE为7.81%，同比上升2.88pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+54%/+44%/+32%/+688%/+41%，占营业总收入比重分别为20%/6%/14%/4%/54%。 经营分析 经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入98.56亿元，同比增长54%，主要得益于市场交投活跃，全市场日均股基成交额同比翻倍至3.2万亿元。截至26H1末，客户数量累计超1,800万户，较上年末增长7%；托管客户资产规模超17万亿元，较上年末增长14%。26H1公司实现利息净收入17.56亿元，同比增长687.7%，主要系融资融券利息收入增加及卖出回购利息支出减少所致。投行业务：26H1公司实现投行业务净收入30.23亿元，同比增长44%。根据Wind数据，26H1公司股权融资承销规模1,389亿元，市占率31%，排名行业第一；债权承销规模11,375亿元，同比增长8%，市占率14%、排名行业第一。境外方面，26H1港股股权项目单数及港股IPO保荐单数排名市场第二，港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一。 资管业务：26H1公司实现资管业务净收入71.82亿元，同比增长32%。26H1末，公司资产管理规模达到1.98万亿元，较上年末+12%，私募资管市场份额14.4%，排名第一。基金公司方面，26H1末华夏基金管理资产规模为2.91万亿元，同比+2%，净利润同比增长26%。投资业务：26H1公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）269.27亿元，同比增长41%，主要受益于26Q2市场赚钱效应增强。26H1末，公司金融资产资产规模较年初扩张10%至1.10万亿元，交易性金融资产、其他债权投资、权益OCI、衍生金融资产分别较年初+12%/-3%/-17%/+72%。 盈利预测、估值与评级 中信证券各业务条线均实现高速增长，龙头地位稳固。预计26-28年公司归母净利润同比增长33%/5%/9%，对应PB为1.3/1.2/1.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。

     中信证券(600030) 公司作为龙头券商，核心财务与经营指标连续多年位居行业第一，分支机构遍布13个国家，是我国打造国际一流券商的重要机构。2026年8月，公司向大股东中信金控发行H股股票，总额160亿人民币，公司资金实力进一步提高，也彰显了股东对中信证券长期发展的信心。 分业务条线来看： 1)大投行：保荐、跟投、直投多点开花。在监管对投行执业专业度要求提高的背景下，行业投行收入集中度提升，公司龙头“看门人”地位稳固，股权承销、债权承销、并购重组交易规模均为行业第一且呈市占率（分别为31%/14%/35%）提高趋势。公司积极支持科创企业融资，科创板IPO跟投规模及浮盈位居第一。一级投资方面已经形成良性循环的成熟体系，全资子公司金石投资规模排名行业第二，金石投资及中信证券投资利润贡献度为10%。 2)泛财富：公司针对客户特点实行分层经营，配以健全完备的产品体系，满足个性化的配置需求，经纪业务收入排名第一。资管方面，2025年末公司资管规模增长至1.8万亿元，远高于第二名的7,500亿元；26H1末华夏基金管理规模2.1万亿，排名行业第二。2025年公募高质量改革方案推出，监管鼓励大力发展权益基金、ETF产品，26Q2末华夏基金ETF管理规模排名行业第一，主动基金及ETF双轮驱动华夏基金成长。 3)投资交易：26Q1末公司金融资产规模突破万亿元，权益OCI占比提升至12%。公司去方向化转型推进较快，业务资质、庞大的客户网络及资本金规模是公司发展客需衍生品业务的核心优势，通过领先的FICC、股权衍生品等业务的交易能力降低投资波动性。4)国际业务：2025年公司境外收入占比为21%，在我国排名第二。境内外杠杆约束有差异，境外子公司的杠杆倍数远高于境内，因此中信证券国际的ROE也是境内的两倍左右，2025年国际子公司的ROE达25%，远高于中信证券的10.6%。长期来看，国际业务布局持续深化将推动公司ROE提升。 盈利预测、估值和评级 预计26-28年归母净利润399/417/454亿，同比增速33%/5%/9%，BPS20.84/22.71/24.75元。公司境内外业务齐头并进、是打造有国际竞争力的券商的最重要标的，理应享受一定龙头溢价，给予26年1.6倍PB，对应目标价33.34元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。

     中信证券(600030) 投资要点 事件：中信证券发布2026年中报业绩预增。预计实现归母净利润233亿元，同比增长70%。第二季度实现净利润131亿元，同比增长83%，环比增长28%。我们预计公司业绩大幅增长主要是由于公司境内境外业务全线增长，IPO跟投项目实现较高投资收益。 市场成交额维持高位，叠加财富管理深化转型，助推公司经纪业务收入较快增长。2026年上半年，A股市场活跃度继续大幅提升，日均股基交易额3.3万亿元，同比增长99%，2026年上半年末两融余额3万亿元，同比增长65%，较年初增长20%。市场活跃叠加中信证券财富管理深化转型，预计公司上半年经纪收入实现较快增长。2026Q1末，公司两融余额2159亿元，市场份额8.3%。 境内境外IPO发行回暖，公司股权投行业务维持领先优势。公司2026年上半年境内股权发行规模554亿元，排名行业1，其中IPO9家，募资218亿元，科创板IPO承销额位居全市场第一。再融资（增发、配股）发行8家，募资310亿元。IPO储备数居前，A股在审项目51家，排名行业第1。公司坚定推进国际化布局，跨境服务能力强，叠加香港市场IPO发行火爆，我们预计公司境外收入实现较快增长。2026年上半年港股IPO募资规模315亿元，市占12%，排名行业第二。 科创跟投实现较高收益，下半年直投业务有望持续贡献利润。我们认为2026年上半年公司业绩大幅增长的主因主要是由于公司跟投业务随着双创板上涨，实现较高超额收益，如公司保荐的联讯仪器、臻宝科技等于2026Q2上市。2026Q3宇树科技IPO在即，公司持股0.89%，预计将继续带来较高直投收益。 盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，科创投资持续贡献收益，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为451/410/437亿元（前值330/357/382亿元），同比分别+50%/-9%/+7%，对应2026-28年PB为1.39/1.27/1.17倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

     中信证券(600030) 投资要点： 事件：5月28日，中信证券发布公告，拟向大股东中信金控定向发行7.94亿H股，发行价格为每股23.13港元，募集资金总额为人民币160亿元，全部用于发展公司国际化业务。 大股东全额现金认购彰显信心，股权结构进一步夯实。本次发行数量为7.94亿股，约占公司于公告日总股本的5.36%，定增发行完成后，中信金控的持股比例将从19.84%提升至23.91%，保持第一大股东地位。本次发行由中信金控现金全额认购，且锁定期长达48个月，体现出大股东对中信证券长期发展的明确支持。 募资重点投向国际化业务，高ROE境外业务有望增厚盈利。本次募集资金将用于发展国际化业务，具体包括资本中介类业务（预计不超过103亿元）、对持牌子公司增资（预计不超过12亿元）、IT和合规建设（预计不超过20亿元）以及补充境外流动性（预计不超过25亿元）。1）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长。2022-2025年公司境外业务营收CAGR为23.7%，2025年中信证券国际净利润占公司整体的比例相比2022年大幅提升17pct至21%。我们测算，2025年末，中信证券国际杠杆（权益乘数口径）为16.6倍，同比+0.3倍，ROE为25.3%，同比+3.2pct。2）今年中国香港资本市场IPO业务景气度较高。1-4月港交所证券日均成交额同比+8%至2711亿港元，1-4月IPO募资额同比+604%至1514亿港元。今年前5个月，中信证券IPO业务规模达178亿港元，同比+350%，市场份额为10.69%，同比+5.67pct，位列行业第2，公司参与承销了牧原股份、思格新能、先导智能、广合科技、长光辰芯、国民技术、壁仞科技等港股明星IPO项目，体现出公司发挥境内外一体化服务优势助力实体企业高质量发展的实力。3）境外多项业务依赖资本。我们认为，境外资本中介（如融资融券）、衍生品、FICC等业务均需要较多资本，资本水平或直接影响业务扩张能力和风险承载能力，此次160亿元增资有望缓解境外子公司资本约束，考虑当前中信证券国际的ROE已提升至20%以上，预计此次增资将进一步提升公司境外业务的盈利水平，有望抵销股本稀释对EPS的摊薄，拉动公司整体ROE提升。 看好中信证券2026年经纪、投行+投资、境外业务发展。 1、权益市场交投活跃度持续提升。1-5月A股日均股基成交额为3.18万亿元，同比+92.8%，2025年公司股基交易市场份额同比提升1.33pct，我们认为在今年活跃的市场环境下，公司有望通过获取高质量客户延续去年市占率提升的趋势。今年以来中信证券的财富管理业务发展态势向好，截至2026年5月，公司金融产品保有规模、买方投顾资产保有规模、配置型FOF保有规模分别突破9500亿、1600亿、300亿，其中金融产品保有规模较年初增加约1500亿元，前5个月增幅约19%。我们认为金融产品保有规模等指标快速增长，显示公司财富管理业务的买方投顾转型成效显著，在权益市场回暖、公司产品配置能力提升的共同推动下，中信证券财富管 理业务有望持续巩固头部券商财富管理龙头地位。 2、优质项目储备丰富，保荐承销+跟投增值有望贡献业绩弹性。1）科创板跟投上，2026年公司完成联讯仪器、有研复材IPO等科创板项目并参与跟投，根据6月1日收盘价计算，我们测算2026年公司新增科创板跟投浮盈约15亿元；2）储备IPO项目上，公司参与存储芯片独角兽长江存储的联合保荐，并独家保荐超聚变、宇树科技等硬科技企业，6月1日宇树科技过会、5月22日超聚变创业板IPO正式受理，上述项目上市进程加快，有望持续贡献承销保荐收入和潜在的跟投收益。 盈利预测与评级：我们认为，本次定增的核心意义在于大股东看好公司发展、全额现金增资，增资后境外资本将有所补充、国际化战略加码。中长期看，160亿元资本补充有望提升中信证券境外业务扩张能力和综合竞争力，进一步提升其ROE水平、巩固头部券商地位。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为382.41/426.84/489.30亿元，同比增速分别为27.1%/11.6%/14.6%，当前股价对应的PB分别为1.09/1.01/0.93倍，维持“买入”评级。 风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险

     中信证券(600030) 事项： 公司公告：中信证券拟向特定对象—中信金控发行H股股票，募资总额为人民币160亿元，全部由中信金控以现金方式认购。本次发行价格为23.13港元/股，较5月28日收盘价折价率为8.0%。此次资金将主要用于夯实公司资本基础、推动国际化战略和提升风险抵御能力。 国信非银观点：本次向中信金控定向发行H股并募集高达160亿元人民币现金，对中信证券具有多重意义： （1）充足的资金将直接增强公司的资本实力，有助于提升净资本和风险覆盖能力，为中信证券在持续扩展资本消耗型业务时提供重要资源保障；（2）本次发行有利于加快公司国际化步伐，有利于中信证券继续深化其香港平台和境外业务布局，强化国际资本市场的影响力和服务能力，积极响应建设世界一流投资银行的战略。募集资金可用于投资海外业务、金融科技和创新业务领域，为未来多元化业务发展奠定基础；（3）控股股东现金认购、持股比例提升，进一步彰显大股东对公司中长期发展的坚定支持，有助于稳定公司治理结构和市场信心；（4）对证券行业而言，中信证券本次大额定向增发H股，是证券行业资本补充与资源整合的示范性案例。其本质反映金融供给侧结构性改革以及“高质量发展”要求下，头部券商加速提升资本充足率和全球化能力，为行业创新和国际竞争力提供示范。考虑到公司龙头地位稳固，资本实力进一步增强，我们维持公司“优于大市”评级。 评论： 中信证券拟向其关联方中信金控定向增发H股股票160亿元人民币 本次定向增发方案对中信证券的短期与中长期影响主要体现在以下几个方面： 首先，最直接的影响是显著补充核心资本，优化资本结构。一次性募集160亿元资金，将大幅提升公司的净资本和风险覆盖率等核心监管指标。在《证券公司风险控制指标管理办法》的框架下，充裕的资本是券商扩大业务规模、发展资本消耗型业务（如做市、产品创设、直接投资等）的前提。此次增资将有力支持中信证券在激烈的行业竞争中保持资本优势，为拓展重资本业务、提升杠杆水平创造空间。 其次，资金用途紧扣战略目标，助力国际化与综合服务能力建设。公告明确募资用于“加快建设国际一流投资银行”和“深入推动国际化战略”。募集资金可能投向海外网点布局、国际业务人才招募、跨境业务系统建设，以及提升全球资产配置和服务能力。在资本市场双向开放深化的背景下，补充资本金有助于中信证券巩固其在国内的龙头地位，并增强在国际市场上的竞争力。 第三，交易体现了控股股东的大力支持。认购方中信金控是公司的持股5%以上股东，其全额现金认购体现了控股股东体系对中信证券长远发展的信心和坚定支持，有利于稳定市场预期。短期内，增发可能对每股收益产生摊薄效应，但从中长期看，若资本补充能有效转化为盈利能力的提升，则将为公司价值提供支撑。 对行业影响：资本补充和资源整合的示范性案例 中信证券本次大额定向增发H股，全部由头部金控集团现金认购，是国内证券行业资本补充与资源整合的案例。其本质反映金融供给侧结构性改革以及“高质量发展”要求下，头部券商加速提升资本充足率和全球化能力，为行业创新和国际竞争力提供示范。大股东全额参与彰显对上市公司的信心，有助于提振行业投资者情绪和提升外部资本对行业龙头的认可度。此外，跨境发行与规范的关联交易审批流程，为证券行业深化合规管理和境内外业务协同提供实践经验，对推动行业健康发展和促进头部机构做优做强具有示范意义。 投资建议：龙头地位稳固，资本实力进一步增强，维持“优于大市”评级 本次定增方案若能顺利实施，将实质性夯实公司的资本基础，为其在国际化布局、重资本业务创新及风险抵御方面提供强大弹药，巩固其行业龙头地位。此外，控股股东全额认购且锁定48个月，传递了长期看好的坚定信号，有助于稳定股价预期。我们维持公司“优于大市”评级。 风险提示 政策风险，资本市场波动风险，境外监管风险，汇率大幅波动风险，定增进度低于预期等。

     中信证券(600030) 投资要点 事件：中信证券公告拟发行H股股票，募集资金总额为160亿元，由大股东中信金控以现金方式全额认购，本次发行价格为23.13港元/股（相对2026年5月28日收盘价折价8%左右），限售期48个月。本次资金将全部留存境外用于发展公司国际化业务，以进一步提升公司国际影响力。 增发后总资产、净资产提升至行业第一，短期对ROE仅小幅摊薄。截至2026年一季度末，公司归母净资产及总资产分别为3346亿元和22447亿元，增发后将分别增长至3506亿元和22607亿元，排名提升至行业第一。增发短期对ROE小幅摊薄，公司2026Q1ROE为3.1%（简单年化为12.5%），杠杆率为4.85倍，静态测算下，增发后公司2026Q1ROE将小幅下滑至3.0%（简单年化为12.2%），杠杆率小幅下滑至4.67倍。 中长期有利于公司进一步提升国际竞争力。此次募资将全部留存境外用于发展公司国际化业务，其中对中信证券国际增资不超过160亿元。中信证券国际系中信证券全资境外投行平台，2025年实现净利润9亿美元，同比增长72%，创历史新高。中信证券国际2025年ROE为22%，远高于母公司中信证券（平均ROE9.8%），我们预计对母公司利润贡献度预计约在20%左右。中信证券跨境服务能力强，26Q1中信证券香港及中信里昂合计IPO募资100亿港元，同比增长242%。国际化业务不仅拓宽了收入来源，也增强了公司抵御单一市场波动的能力。此次增资将有利于中信证券深化中国香港、新加坡、英国及亚太地区的机构经纪、投行业务与财富管理，进一步提升公司国际竞争力。 券商积极通过再融资扩大资产规模。2025年以来券商再融资频发，A股已有包括天风证券（已完成40亿元定增，控股股东全额认购）、中泰证券（已完成59.19亿元定增，控股股东认购21.65亿元）、南京证券（定增50亿元，已获批）、东吴证券（定增60亿元，审批中）、西南证券（定增60亿元，审批中）定增已发行或正在进行中。H股广发证券（配股+可转债合计60亿港币）、华泰证券（可转债100亿港币）已完成发行。 盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，我们维持此前盈利预测（暂未考虑增发影响），预计公司2026-2028年的归母净利润为330/357/382亿元，同比分别+10%/+8%/+7%，对应2026-28年PB为1.10/1.04/0.97倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

     中信证券(600030) 事件：5月28日晚中信证券公告H股定增，拟向中国中信金融控股有限公司发行H股股票，募集资金总额为人民币160亿元，由中信金控以现金方式全额认购。 再融资靴子落地，大股东全额认购强化信心，配置性价比突出 本次H股定增由中信金控全额认购，避免了市场化发行对二级市场形成集中冲击，同时48个月锁定期强化长期资本属性。我们认为，本次方案落地后，市场此前对头部券商再融资节奏和摊薄幅度的担忧有望缓解；大股东以现金全额认购，释放出对公司长期发展和国际化战略的明确信心。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润347、379、411亿元，同比+15%、+9%、+8%，加权ROE11%、11%、11%，当前股价对应PE10.8、9.9、9.1倍，对应PB为1.25、1.15、1.06倍。公司财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司ROE和估值错配，维持“买入”评级。 中信金控全额认购人民币160亿元，摊薄总股本5.1%，H股23.3% （1）5月28日晚中信证券公告H股定增，募集资金总额不超过人民币160亿元，用于增资境外全资子公司中信证券国际有限公司，以支持其国际化业务发展。（2）发行对象为中国中信金融控股有限公司（中信金控），以现金方式全额认购，发行价格为23.13港元/股（低于中信证券港股5月28日收盘价8%），对应PB为1.02倍，限售期48个月。 （3）本次发行H股股份数量7.9亿股，占发行后总股本5.1%，占发行后H股股本23.3%。 实际供给冲击有限，增资海外利好中长期ROE提升 （1）本次发行价较市价折价约8.0%，新增H股约占发行后H股股本23.3%，对应H股理论价格摊薄约1.9%（-8%*23.3%）。但本次并非公开配售或供股，且由中信金控全额认购并锁定48个月，因此实际冲击有限。（2）中长期股价影响核心取决于新增资本投向及ROE产出，本次定增主要用于海外业务、跨境机构业务、衍生品、FICC及资本中介等高ROE方向，2025年海外子公司ROE25%高于公司整体的11%，因此可对冲EPS摊薄并提升公司整体ROE中枢。 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期；再融资进度不及预期。