民生银行(600016) 事件：民生银行发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入723.84亿元，同比+7.83%；实现归母净利润213.80亿元，同比-4.87%。截至2025H1末，公司不良贷款率为1.48%，较2024年末+1BP；拨备覆盖率为145.06%，较2024年末+3.12pct。公司拟派发每股0.136元的中期股利，股利分配比例约29.95%。 非息收入高增驱动营收增长，息差边际企稳。公司2025年上半年营收实现较快增长，主要由非息收入驱动。从营收结构看，利息净收入、非利息净收入分别为492.03亿元、231.81亿元，同比分别+1.28%、+25.00%。利息净收入保持稳健，主要得益于净息差企稳，上半年净息差为1.39%，同比+1BP。非利息净收入实现高增，其中手续费及佣金净收入同比+0.41%，好于一季度表现，主要由托管及结算清算等基础性业务带动；其他非利息净收入同比+51.64%，主要系公司抓住市场机会增加债券交易，同时资本市场回暖带动公允价值变动收益增加。上半年归母净利润同比下降，主要因为公司主动加大不良资产处置和拨备计提力度，信用减值损失同比+26.70%。 信贷结构持续优化，重点领域投放加速。截至2025H1末，公司贷款总额4.47万亿元，较年初+0.44%。公司持续优化信贷结构，一般性贷款在总资产中占比56.00%，较年初+1.85pct，同时上半年主动压降票据融资规模约1000亿元。贷款端聚焦重点领域，绿色信贷余额3264.85亿元，较年初+9.63%；普惠型小微企业贷款余额6667.51亿元。零售端，按揭贷款投放提速，上半年累计投放629.38亿元，同比+53.55%。负债端，存款总额4.31万亿元，较年初+1.46%；其中个人存款较年初+6.10%，公司存款较年初-0.52%，存款结构有所优化。 资产质量总体稳定，房地产风险化解见效。公司持续加大不良资产清收处置力度，资产质量保持总体稳定。截至2025H1末，不良贷款率1.48%，较年初微升1BP；关注类贷款占比2.72%，较年初+2BP，整体保持稳定。分业务看，公司类不良贷款率1.21%，较年初-5BP；个人类不良贷款率1.89%，受宏观环境影响较年初+9BP。重点领域风险化解取得积极成效，房地产业不良贷款率由年初的5.01%大幅降至3.48%，不良贷款余额减少51.12亿元。公司主动前置风险处置节奏，上半年信用减值损失计提260.39亿元，同比+26.70%，推动拨备覆盖率较年初+3.12pct至145.06%，风险抵补能力增强。 投资建议：公司息差压力边际改善，非息收入驱动营收增长，风险处置前置增强抵补能力；公司首次中期分红落地，积极重视股东回报。预计2025-2027年营收为1401.78、1423.85、1442.81亿元，归母净利润为324.41、332.91、342.60亿元，每股净资产为13.09、13.74、14.33元，对应10月9日收盘价的PB估值为0.30、0.29、0.28倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期、净息差持续收窄、资产质量恶化

     民生银行(600016) 事件： 民生银行发布2025半年度财报。2025上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比+7.83%、-4.87%；不良率、拨备覆盖率分别为1.48%、145%。 点评摘要： 营收高增，归母净利润降幅收窄。2025上半年，民生银行实现营收约723.84亿元，同比增长7.83%，环比一季度增速提升0.42pct。营收结构上，净利息收入492.03亿元（YoY+1.28%），占总营收67.97%；非息净收入231.81亿元，同比增长25.00%，结构占比较一季度减少0.4pct。拨备前利润25Q1、25H1增速分别为+9.98%、+11.43%，归母净利润同比增速分别为-5.13%、-4.87%。拨备计提规模较去年同期提升57.25亿元的同时利润增速向上小幅改善。 息差企稳。2025上半年，民生银行净息差录得1.39%，较25Q1小幅下行2bp。生息资产收益率录得3.23%，较2024年末-32bp；计息负债成本率显著改善，较2024年末压降34bp至1.93%。 分细项来看，公司25H1生息资产端，贷款收益率为3.54%，较2024年末下行41bp。拆放、存放同业资产平均收益率分别为3.07%、1.40%，较2024年末分别下滑17、20bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较2024年末下行17bp至2.76%。 计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1存款、金融负债平均成本率分别为1.86%、2.06%，分别较2024年末改善28、23bp。 非息收入方面，2025上半年公司手续费及佣金净收入96.85亿元，YoY+0.41%；投资净收益92.34亿元，YoY-11.29%，占总营收12.76%。 资产端：截止2025上半年，民生银行生息资产总计7.39万亿元，同比增长2.75%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+1.12%、+3.27%、+29.61%、-1.37%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为59.72%、31.78%、4.64%、3.86%。负债端：截止2025上半年，民生银行计息负债余额6.67万亿元，同比增长1.38%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+6.01%、+22.71%、-22.23%、-15.46%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为64.64%、15.75%、15.85%、3.76%。 截止2025上半年，民生银行不良贷款率为1.48%，环比小幅抬升2bp。逾期率较2024年末抬升10bp，录得2.19%。贷款拨备率2.14%，环比+3bp；拨备覆盖率为145.1%，环比+0.79pct。 投资建议： 民生银行25H1营收高增，息差企稳。我们预测企业2025-2027年归母净利润同比增长为-2.06%、+1.48%、+2.69%，对应现价BPS：13.01、13.59、14.30元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。

     民生银行(600016) 事件：民生银行发布2024年年报及2025年一季报。2024年、2025Q1公司实现营业收入分别为1362.90、368.13亿元，同比-3.21%、+7.41%；实现归母净利润分别为322.96亿元、127.42亿元，同比-9.85%、-5.13%。截至2025Q1末，公司不良贷款率为1.46%，较2024年末-1BP；拨备覆盖率为144.27%，较2024年末+2.33pct。 24A息差收窄拖累业绩，25Q1非息收入支撑营收增长。公司2024年实现营收1362.90亿元，同比-3.21%；从营收结构看，利息净收入、非利息净收入分别为986.90亿元、376.00亿元，同比分别-3.65%、-2.05%。利息净收入下滑主要受净息差收窄影响，2024年全年净息差为1.39%，同比-7BP；非息收入小幅下行，中间业务净收入同比-5.15%，其他非息收入同比+1.07%。2025Q1公司营收同比+7.41%，其中利息净收入同比+2.49%，非利息净收入同比+19.34%，非息净收入增长主要受投资收益带动。 整体规模稳中有升，重点领域贷款持续扩张。截至2024年末，公司贷款总额、存款总额分别为4.45、4.25万亿元，同比分别+1.50%、-0.79%。资产扩张增速放缓，但结构持续优化。贷款端聚焦重点领域，绿色信贷、制造业贷款、普惠型小微贷款增速分别达+22.41%、+9.38%、+8.24%。截至2025Q1末，公司贷款总额较年初+1.57%至4.52万亿元；其中对公贷款较年初+2.75%，个人贷款基本持平，贷款结构延续优化趋势。 不良化解持续推进，资产质量稳中向好。公司持续完善集团一体化风险管理体系，强化风险前瞻性和主动性，加大重点领域风险化解与不良资产清收处置力度，资产质量延续改善态势。不良率连续两年下降，2024年末为1.47%，同比-1BP；2025Q1进一步降至1.46%，环比-1BP。2024年末拨备覆盖率为141.94%，同比-7.75pct；2025Q1末拨备覆盖率回升至144.27%，较年初+2.33pct，风险抵补能力增强。 投资预测：公司持续优化资产结构，加大不良资产处置力度，资产质量稳中向好。预计2025–2027年公司营业收入分别为1358.10、1371.33、1399.84亿元，归母净利润分别为310.76、317.74、328.26亿元，BVPS为13.25、14.00、14.74元/股，对应7月3日收盘价的PB估值为0.37、0.35、0.34倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、净息差下行、资产质量恶化

     民生银行(600016) 事件： 民生银行发布2025年一季度财报。公司实现营收368亿元，YoY+7.41%；归母净利润127亿元，YoY-5.13%；不良率1.46%，拨备覆盖率144.27%。 点评： 营收大幅增长。2025年一季度，民生银行营收368亿元（YoY+7.41%，较2024年末提升10.62pct），其中净利息收入249亿元（YoY+2.49%，较2024年末提升6.14pct），占营收比重67.6%；非息收入119亿元，同比增长19.34%，较2024年末提升21.39pct。2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比+9.98%、-5.13%。导致拨备前利润与归母净利润增速较大差距的主要原因是公司计提力度加大，2025年一季度计提减值准备同比+42.68%，增长约33亿元。 非息收入方面：2025年一季度，公司手续费及佣金收入49亿元，同比-3.94%。其它非息收入整体同比增长43.79%；其中投资净收益94亿元，同比增长58.10%。 2025年一季度，民生银行净息差录得1.41%，环比改善2bp，同比+3bp。这可能主要来自于成本端的改善，2025年一季度公司利息支出333.13亿元，同比下降18.16%。 资产端：2025年一季度民生银行生息资产总计7.42万亿元，同比增长0.9%。其中，信贷投放依旧是企业规模增长的主要动能，2025一季度同比增长0.6%，环比+1.6%。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重较2024年末分别变动+1.22、-0.52、-0.65、-0.05pct。负债端：2025年一季度民生银行计息负债余额6.97万亿元，同比增长3.2%，较2024年末增速提升1.2pct。其中，存款规模同比增长2.4%，环比+2.5%；发行债券同比增长35.0%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动+1.24、+0.13、-0.82、-0.55pct。 资产质量：2025年一季度民生银行不良贷款率1.46%，较2024年末改善1bp。拨备覆盖率144%，环比增长2.3pct。 资本充足：2025年一季度，公司核心一级资本充足率9.34%，环比下行2bp。可能主要因为公司一季度贷款投放力度较大，拉动风险加权资产增长。另外，在低息差环境下，公司进行内源性资本补充空间可能受限。 盈利预测与估值： 我们预测公司2025-2027年归母净利润同比增长为+1.14%、2.35%、2.72%，对应现价BPS：12.96、13.42、13.91元。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大