浦发银行(600000) 投资要点： 2024Q4业绩点评 浦发银行2024Q4单季营收增速提升，利润增速维持两位数增长。公司2024Q4单季营收增速为0.71%，环比2024Q3提升0.7pct，营收回升的动力一方面来自规模贡献，另一方面得益于净息差的负向拉动作用减轻。公司四季度归母净利润增速为15.12%，在基数效应下增速较2024Q3有所回落，但仍维持在高水平。 2024年四季度，浦发银行资产质量环比继续改善。2024年末，浦发银行不良率为1.36%，环比三季度末下降2bp；关注率为2.34%，环比微升1bp。公司风险抵补能力增强，2024年末拨备覆盖率为187%，环比提升3pct。 2024年度业绩回顾 2024年，浦发银行重塑增长动能，业绩弹性释放。公司2024年全年营业收入增速为-1.55%，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性 因素影响后，营业收入同比增长0.92%。公司2024全年归母净利润增速为23.3%，归母扣非净利润同比增长30.47%。公司2024全年加权平均ROE为6.28%，同比提升1.07pct。 加大信贷投放力度。2024年末浦发银行贷款同比增长7.45%，同比增速较2023年提升超过5pct。公司聚焦重点赛道、重点领域、重点区域，2024年信贷净增量超3700亿元，同比多增2567亿元，增量创历史新高。 净息差降幅收窄，走势优于可比同业。浦发银行2024全年净息差为1.42%，较2023全年下降10bp，同比少降15bp，降幅优于同期银行业和股份制同业平均降幅。净息差的趋稳主要来自负债端的贡献，公司优化存款结构、增加结算存款性存款留存，2024年负债成本率为2.20%，同比下降13bp。 进入资产质量改善的快速通道。公司坚持“控新降旧”并举，一方面加大不良清收处置力度，2024年实现不良资产现金清收378亿元，现金清收金额创历史新高；另一方面，持续加强对潜在增量风险的管控，2024年不良贷款生成率为1.16%。2024年公司实现不良率的逐季下降，不良率全年下降12bp至1.36%，较近年来高点下降接近1个百分点。2024年公司拨备覆盖率上升13.45pct达186.96%，为2015 年以来最高水平，风险抵补能力显著提升。 盈利预测与投资建议 浦发银行2024年在财务层面实现底部困境反转，增长动能有望持续增强。 资产投放方面，公司对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲。公司自2023年四季度起加大资产投放力度，重塑资产负债表扩张动能，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。 资产质量方面，公司存量不良接近出清，新生成不良维持低位，资产质量明显改善。随着信用成本边际改善，公司利润弹性有望释放。 净息差方面，随着资负两端结构和定价优化双管齐下，公司净息差走势有望优于可比同业。 我们预测公司2025-2027年营收增速分别为3.0%、4.2%、5.4%，归母净利润增速为11.2%、5.3%、6.6%，维持“买入”评级。 诚信专业发现价值1 风险提示 资产质量反复；信贷投放可持续性不足；净息差下滑超预期。

     浦发银行(600000) 投资要点： 浦发银行发布2024年度业绩快报，利润增速维持高水平 浦发银行发布2024年度业绩快报，全年利润增速保持在高水平。公司2024年全年营业收入增速为-1.55%，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，营业收入同比增长0.92%。公司2024Q4单季营收增速回正，较2024Q3季度提升0.7pct至0.71%。公司2024全年归母净利润增速为23.3%，归母扣非净利润同比增长30.47%，2024Q4单季增速为15.1%。公司2024全年加权平均ROE为6.28%，同比提升1.07pct。 风险指标逐季改善 浦发银行持续加大存量不良资产处置力度，风险压降成效显著。公司2024年资产质量指标逐季改善，2024年末不良率为1.36%，环比Q3末下降2bp；2024年末拨备覆盖率为187%，环比Q3末提升3.1pct。随着信用成本边际改善，公司利润弹性有望持续释放。 资产规模稳步扩张 浦发银行自去年四季度开始进行核心管理层调整，新一届领导班子自2023年四季度起开始发力，重塑资产负债表扩张动能。公司2024年资产规模稳步扩张，2024年末资产规模同比增长5.1%。浦发银行发挥对公业务传统优势，发力“五大赛道”，2024Q3末，贷款同比增长9.01%，前三季度贷款新增约3474亿元，同比多增3265亿元。 股东增持彰显信心 浦发银行第一大股东为上海国资委下属的上海国际集团，上海国际集团计划自2024年12月19日起的6个月内以集中竞价方式交易增持浦发银行A股普通股股份，并承诺在本次增持计划实施期间及实施完成后5年内不减持所持有的公司股份，充分显示了上海国资对浦发银行长期发展的信心和支持。 盈利预测与投资建议 浦发银行2024年重塑增长动能，基本面明显改善。从公司自身经营看，浦发银行存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效，增长动能有望显著抬升。从行业逻辑看，当前股份行的估值、仓位、业绩都处于底部阶段，风险在持续出清和缓释，利空因素消化较为彻底，且展望明年拥有较多的正向期权，包括经济、地产、消费等的潜在企稳复苏，我们建议关注股份行的投资机会。结合2024年度业绩快报，我们预测公司2024-2026年营收增速分别为-1.5%、4.6%、5.5%（前值为0.0%、4.5%、5.5%），归母净利润增速分别为23.3%、8.3%、10.0%（前值为26.9%、9.0%、9.7%），维持“买入”评级。 风险提示 资产质量反复；信贷投放可持续性不足；业绩快报财务数据为初步核算的集团口径数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准。

     浦发银行(600000) 投资要点： 浦发银行公告第一大股东增持股份及后续增持计划 基于对公司未来经营前景的信心，上海国际集团于2024年12月19日以集中竞价方式增持公司普通股7,575,474股，占公司普通股总股本的0.03%。 上海国际集团是浦发银行第一大股东，首次增持后，上海国际集团及其一致行动人合并持有公司普通股股份比例由29.67%增加至29.70%。公司计划自2024年12月19日起的6个月内以集中竞价方式交易增持浦发银行A股普通股股份不低于4,700万股，不超过9,400万股（含首次增持），预计本次增持计划完成后，持股比例将提升0.16pct到0.32pct（含首次增持）至29.83%到29.99%。 浦发银行作为上海金融旗舰企业，上海国资对其经营发展给予了诸多支持。上海国际集团是上海国资委下属企业，本次增持的资金来源为国资经营公司自有资金。上海国际集团承诺在本次增持计划实施期间及实施完成后5年内不减持所持有的公司股份，充分显示了上海国资对浦发银行长期发展的信心和支持。 存量不良接近出清，业绩逐季改善 浦发银行自去年四季度开始进行核心管理层调整，目前董事长和行长均已落定，新领导班子组建完成。新一届领导班子自去年四季度起已经开始发力，加大资产投放力度，积极进行风险压降。 2024年以来，公司经营发展整体呈现企稳向好态势。2024年前三季度，公司营收增速、归母净利润增速分别为-2.2%、25.9%，分别较上半年1.0pct、9.2pct，业绩逐季改善。 公司对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲，公司也在持续加大资产投放力度。截至2024年9月末，贷款同比增长9.01%，增速较6月末进一步提升2.2pct。前三季度贷款新增约3474亿元，同比多增3265亿元。 公司坚持“控新降旧”并举，存量不良接近出清。2024年9月末，公司不良率为1.38%，较6月末下降3bp；拨备覆盖率为184%，较6月末提升8.5pct。随着不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望持续释放。 盈利预测与投资建议 大股东的增持和长期坚定持有彰显了对浦发银行发展的信心。从公司自身经营看，浦发银行存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效，增长动能有望显著抬升。从行业逻辑看，当前股份行的估值、仓位、业绩都处于底部阶段，风险在持续出清和缓释，利空因素消化较为彻底，且展望明年拥有较多的正向期权，包括经济、地产、消费等的潜在企稳复苏，我们建议关注股份行的投资机会。我们预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%，归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73%，维持“买入”评级。 风险提示 资产质量反复；信贷投放可持续性不足；宏观经济复苏不及预期。

     浦发银行(600000) 投资要点： 业绩进一步改善 截至2024年前三季度，营收增速、归母净利润增速分别为-2.2%、25.9%，分别较上半年变化1.0pct、9.2pct，业绩明显进一步改善。营收归因分析来看，贡献项包括：一是其他非息继续高增，二是中收降幅收窄。拖累项是净利息收入。利润归因分析来看，除了上述因素，还有其他非经常性损益项目、所得税形成贡献。 资产质量边际向好 公司坚持“控新降旧”并举，存量不良接近出清。从不良生成看，公司不良生成率、信贷成本较6月末有所改善。截至2024年9月末，不良率为1.38%，较6月末下降3bp；关注率为2.33%，较6月末小幅提升3bp；拨备覆盖率为184%，较6月末提升8.5pct。 信贷投放力度继续加大 公司对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲，公司也在持续加大资产投放力度。截至2024年9月末，贷款同比增长9.01%，增速较6月末又进一步提升2.2pct。前三季度贷款新增约3474亿元，同比新增3265亿元。 盈利预测与投资建议 结合三季报，预计2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%，与前值保持一致。由于信用成本显著改善，进而释放利润弹性，我们调整归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73%（前值2024-2026年为25.64%、7.94%、7.67%）。 考虑公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效，增长动能有望显著抬升，PB估值有望提高，维持给予“买入”评级。 风险提示 资产质量反复；信贷投放可持续性不足；净息差下滑超预期。

     浦发银行(600000) 核心观点 归母净利润向正常水平回归。公司2024年前三季度实现营业收入1298亿元，同比下降2.2%，降幅较上半年小幅收窄1.1个百分点。其中，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，营业收入同比增长1.0%。前三季度实现归母净利润352亿元，同比增长25.9%，增速较上半年提高9.3个百分点。整体来看，公司2023年归母净利润大幅下滑，今年以来归母净利润向此前的正常水平回归。 资产规模稳健增长，信贷结构优化。公司2024年三季度末总资产同比增长6.9%至9.42万亿元，增速小幅回升。其中存款同比增长5.2%至5.29万亿元，贷款总额同比增长9.0%至5.37万亿元。其中信贷结构继续优化，互联网贷款及信用卡现金分期等业务在个人贷款中占比逐年下降，对高风险业务依存度持续降低。三季度末核心一级资本充足率8.87%，环比二季度末持平，较年初下降0.10个百分点。 净息差环比小幅降低。公司披露的前三季度日均净息差1.46%，较上半年下降2bps，主要是因为受LPR调降影响，贷款平均收益率有所下行，同时存款长期化、定期化趋势仍在延续，付息率下降速率低于贷款端。 手续费净收入下降，投资收益增长较多。公司前三季度手续费净收入同比下降8.8%，与行业趋势一致。公司主动把握投资交易机遇，积极增厚投资收益，前三季度其他非息收入同比增长13.6%。 资产质量比较稳定，风险抵补能力增强。公司三季度末关注类贷款占比2.33%，环比二季度末增加0.03个百分点，较年初持平；三季度末不良贷款率1.38%，环比二季度末下降0.03个百分点，较年初下降0.10个百分点。公司三季度末拨备覆盖率180%，环比二季度末提高5个百分点，较年初提高6个百分点。整体来看，公司资产质量比较稳定，风险抵补能力增强。 投资建议：随着存量风险压降，公司经营逐步向好，资产投放、非息收入增长等略好于此前预期，我们小幅上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润436/445/458亿元（上次预测值404/425/455亿元），同比增速18.8%/2.0%/3.0%；摊薄EPS为1.30/1.33/1.38元；当前股价对应的PE为7.7/7.5/7.2x，PB为0.46/0.44/0.42x，维持“中性”评级。

     浦发银行(600000) 事件：浦发银行发布2024年中报，报告期内实现营业收入882.48亿元，同比-3.27%，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，同比+1.45%；实现归母净利润269.88亿元，同比+16.64%；ROE（加权）为4.17%，同比+0.44pct。截至24H1末，公司总资产9.25万亿元，较23年末+2.74%。 规模扩张稳步推进，信贷投放量质齐升。截至报告期末，公司贷款总额（不含应计利息）为5.31万亿元，较上年末+5.92%；其中对公贷款3.11万亿元，较上年末+9.49%，零售贷款1.85万亿元，较上年末-1.11%。信贷总量稳定增长的同时，质量亦实现有效提升。公司科技金融、供应链金融、跨境金融、制造业中长期贷款、绿色信贷等重点领域均实现两位数增长，对实体经济的支持力度不断加大；个人信贷结构继续优化，互联网贷款及信用卡现金分期等高风险业务占比持续下降。 净息差具备韧性。报告期内公司净息差为1.48%，同比-8bp，较上年末-4bp，母公司口径净息差较24Q1+2bp。资产端，新增贷款及重定价贷款利率降低带动资产收益率下降，报告期内生息资产平均收益率3.71%，同比-17bp。负债端，报告期内计息负债平均成本率2.29%，同比-6bp；其中客户存款平均成本率2.06%，同比-13bp，预计主要受存款利率下调和禁止手工补息等因素影响。 资产质量改善，信用成本下降有效支撑利润增长。报告期内公司坚持“控新降旧”并举，不良余额和不良率较24Q1实现双降。截至报告期末，公司不良率1.41%，较上年末-7bp，较24Q1-4bp；其中房地产业不良率明显改善，报告期末房地产业不良率为2.74%，同比-1.37%。公司持续强化风险压降，报告期内公司计提减值准备同比-59.29亿元，贷款年化信用成本率同比-25bp至0.93%，对利润实现有效反哺。 投资建议：公司核心管理层落定，经营战略稳步推进，资产质量改善将持续反哺利润增长，看好公司基本面困境反转。预计2024-2026年公司营业收入为1710.03、1755.61、1846.73亿元，归母净利润为435.98、478.16、537.58亿元，每股净资产为25.74、27.29、29.18元，对应9月6日收盘价的PB估值为0.33、0.31、0.29倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。