序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 中泰证券 | 冯胜 | 维持 | 买入 | Q1业绩超预期,盈利能力持续提升 | 2024-05-07 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件:公司发布2023年度年报及2024年一季报。(1)2023年公司实现营收6.36亿元,同比+12.96%;实现归母净利润1.24亿元,同比+48.34%;实现扣非归母净利润1.16亿元,同比+41.19%。其中Q4单季度实现营收1.71亿元,同比+20.05%;实现归母净利润0.37亿元同比+37.48%。(2)2024Q1公司实现营收1.67亿元,同比+15.55%;实现归母净利润0.33亿元,同比+51.39%;实现扣非归母净利润0.33亿元,同比+51.83%。2023年及2024年第一季度公司业绩持续高增,超市场预期。
受益于降本增效和产品结构升级,公司盈利能力持续提升:
公司稳步推进科技创新,产品结构迭代升级,高附加值产品销量增加。2023年公司毛利率为36.7%,较2022年提升3.8pct;2024Q1公司毛利率为38.4%,较2023年全年进一步提升1.7pct。同时,公司持续推进全面预算管理和降本增效,提升内部管理效能,管理费用率/销售费用率均有所优化。2023年全年/2024年一季度公司管理费用/销售费用同比增速均显著慢于营收增速,2023年公司管理费用/销售费用同比变动分别为2.0%/-4.2%,2024Q1分别为-4.4%/-20.5%。2023年公司净利率为19.5%,相较2022年提升4.6pct,主要由毛利率提升贡献。2024Q1公司净利润率为19.6%,较2023年全年进一步提升0.1pct,较去年同期提升4.6pct,主要由费用率下降贡献。
图表1:公司利润率情况
来源:wind,中泰证券研究所;注:利润率水平为截至各季度末数据
国内外业务双轮驱动,公司业绩稳健增长:
2023年公司国内收入为3.67亿,同比+10.52%;海外收入持续增长,营收为2.69亿,同比+16.47%。公司作为滚针轴承细分行业国产化龙头,多项研发项目打破国外公司的技术垄断。(1)国内市场,公司加大国产汽车品牌的市场拓展,持续开发新客户和新产品。目前,公司已通过汽车零部件厂商开始间接给华为汽车、小米汽车供应滚针轴承产品。(2)海外市场,近年来公司海外营收占比持续提升,2021-2023年分别为38.9%/41.1%/42.3%。同时,2023年海外收入毛利率为41.7%,较2022年大幅提升8.3pct。目前,公司已与以博世、博格华纳、采埃孚为代表的国外客户建立了稳定的合作关系,公司国际知名度和品牌竞争力预计将不断提升。
持续开拓下游新兴赛道,公司业务有望实现多点开花
目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域,航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年,新产品交叉滚子轴承已配套国防领域,此外,交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件,技术壁垒较高,国内具备量产能力的厂商少,公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。
盈利预测:公司作为滚针轴承国产化龙头,2024Q1业绩超预期。基于公司最新披露的财报数据,我们更新调整了公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.69/2.2/2.41亿元(2024-2025年前值分别为1.65/2.2亿元)。根据最新收盘价,对应的PE分别为13/10/9倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 |
2 | 东吴证券 | 朱洁羽,黄细里,钱尧天 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:营收稳步增长,降本增效成果显著 | 2024-04-30 |
苏轴股份(430418)
投资要点
营收稳步增长,国内外市场双驱动发展,利润快速增长:
2024Q1公司实现营收1.67亿元,同比+15.55%;归母净利润0.33亿元,同比+51.39%;扣非归母净利润0.33亿元,同比+51.83%。营收稳步增长,利润增速快于营收增速主要系海外市场增量明显且毛利率高于国内市场,持续推进降本增效政策和比2023年同期纳税调增金额减少等原因所致。
毛利率保持平稳,净利率有所上升,费控能力明显改善:
2024Q1公司销售毛利率为38.44%,同比-0.94pct;2024Q1公司销售净利率为19.62%,同比+4.64pct。2024Q1公司期间费用率为15.33%,同比-3.81pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.54%/14.48%/-0.70%,同比分别-0.70/-2.20/-0.92pct,费控能力明显改善,主要系报告期内公司推行的降本增效等政策和报告期美元存款利息增加所致。2024Q1公司实现经营活动产生的现金流量净额0.38亿元,同比+42.36%,主要系报告期收到经营回款增加所致。
技术领先+客户资源优势,有望切入更广阔的机器人赛道:
1)技术领先:公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断,填补了国内相关领域的空白,国产替代加速推进。
2)客户资源优质:公司汽车等领域客户资源丰富,新能源客户拓展卓有成效,现已有产品通过零部件制造商供应给特斯拉,用于新能源汽车的配套。3)切入机器人赛道:公司作为国产老牌轴承企业,产品系列齐全,机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足,公司将业务重心集中于汽车领域,但随着机器人行业的蓬勃发展,公司产能爬升,开始发力机器人领域,有望打造公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级:考虑到公司未来成长性,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.54/1.90/2.37亿元,当前股价对应动态PE分别为14/12/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期,新业务拓展不及预期。 |
3 | 东吴证券 | 朱洁羽,黄细里,钱尧天 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩稳健增长,客户资源优势明显 | 2024-04-09 |
苏轴股份(430418)
投资要点
营收稳健增长,业绩符合市场预期:
公司2023年实现营收6.36亿元,同比+12.96%;实现归母净利润1.24亿元,同比+48.34%;实现扣非归母净利润1.16亿元,同比+41.19%。其中Q4单季度实现营收1.71亿元,同比+20.05%;实现归母净利润0.37亿元,同比+37.48%。公司营业收入稳健增长,主要系公司把握自主可控和国产化替代的发展机遇,努力开拓新市场;此外募投项目量产进一步提高公司产能。1)分业务看:2023年轴承产品实现营收5.67亿,同比+14.23%,滚动体实现营收0.38亿,同比+4.79%。2)分区域看:2023年公司国内收入为3.67亿,同比+10.52%。海外收入持续增长,营收为2.69亿,同比+16.47%。
盈利能力持续提升,内部管控卓有成效:
1)2023年公司销售毛利率为36.67%,同比+3.8pct,盈利能力持续快速提升,主要原因系:①产品结构迭代升级,高附加值产品销量增加;②持续推进全面预算管理和降本增效,提升内部管理效能、扩能。分产品来看:2023年轴承产品毛利率37.62%,同比+3.64pct,滚动体毛利率46.06%,同比+0.59pct。2)2023年公司销售净利率达19.51%,同比+4.65pct。公司期间费用率14.56%,同比下降1.43pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.34pct/-0.88pct/-0.72pct/+0.51pct。3)2023年公司实现经营活动产生的现金流量净额1.43亿元,同比增长136.48%。其主要原因系公司本报告期收到的经营回款和政府补助增加以及通过扩能提速压降外扩支出所致。
技术领先+客户资源优势,有望切入更广阔的机器人赛道:
1)技术领先:公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断,填补了国内相关领域的空白,国产替代加速推进。
2)客户资源优质:公司汽车等领域客户资源丰富,新能源客户拓展卓有成效,现已有产品通过零部件制造商供应给特斯拉,用于新能源汽车的配套。3)切入机器人赛道:公司作为国产老牌轴承企业,产品系列齐全,机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足,公司将业务重心集中于汽车领域,但随着机器人行业的蓬勃发展,公司产能爬升,开始发力机器人领域,有望打造公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级:考虑到公司未来成长性,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54(维持)/1.90(维持)/2.37亿元,当前股价对应动态PE分别为13/10/8倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期,新业务拓展不及预期。 |
4 | 中泰证券 | 冯胜,曹森元 | 维持 | 买入 | 2023年业绩高增,盈利能力持续提升 | 2024-03-01 |
苏轴股份(430418)
事件:公司发布2023年度业绩快报,初步核算全年实现营收6.36亿元,同比增长12.96%,归母净利润1.24亿元,同比增长48.34%,扣非归母净利润1.15亿元,同比增长39.83%。单四季度的营收1.71亿元,同比增长20.04%,归母净利润0.37亿元,同比增长37.48%,2023年第四季度公司业绩延续高增,收入端同比向好。
受益于产品结构迭代升级+降本增效,盈利能力持续提升
公司稳步推进科技创新,产品结构迭代升级,高附加值产品销量增加,2023年毛利率水平预计明显提升,2023年前三季度公司整体毛利率水平已明显提升至37.33%,相较2022年同期上升约4.72pct。同时,公司持续推进全面预算管理和降本增效,提升内部管理效能,预计管理费用率/销售费用率有所优化。主要得益于毛利率提升,2023年预计公司净利率为19.51%,相较2022年上升约4.65pct。
外企收入占比提升,凸显国际竞争力
2023年前三季度公司营业收入同比增长10.57%,第四季度公司营收增速继续扩大,2023年全年同比增长12.96%。公司作为滚针轴承细分行业国产化龙头,多项研发项目打破国外公司的技术垄断。公司供应外资企业产品的份额逐年增大,2023年上半年公司海外销售收入同比增长18.43%,以博世、博格华纳、采埃孚为代表的国外客户持续加大合作力度,海外收入占比有望进一步提升。
下游领域不断拓展,航空航天、国防军工、机器人业务有望实现快速增长
目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域,航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年,新产品交叉滚子轴承已配套国防领域,此外,交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件,技术壁垒较高,国内具备量产能力的厂商少,公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。
盈利预测:基于公司已经披露的2023年业绩快报,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.65/2.2亿元(前值分别为1.08/1.43/1.85亿元),同比分别增长48%/33%/33%(前值分别为29%/33%/29%)。根据最新收盘价,对应的PE分别为18/13/10倍(前值分别为14/11/8倍)。我们认为当前公司业绩持续高增,市场竞争力强,仍具有一定的配置性价比,故维持“买入”评级。
风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 |
5 | 东吴证券 | 朱洁羽,黄细里,钱尧天 | 维持 | 买入 | 2023年业绩快报点评:业绩稳健增长,盈利能力持续提升 | 2024-02-28 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件:公司发布2023年业绩快报
营收稳健增长,业绩符合市场预期:
公司2023年实现营收6.36亿元,同比+12.96%;实现归母净利润1.24亿元,同比+48.34%;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比+39.83%。其中Q4单季度实现营收1.70亿元,总比+19.72%;实现归母净利润0.37亿元,同比+37.04%。公司营业收入稳健增长,主要系公司持续加大力度开拓汽车&航天军工等领域客户,同时加快推进新产品的推广。
盈利能力持续提升,内部管控卓有成效:
根据业绩快报数据,2023年公司归母净利率达19.51%,同比+4.59pct;其中单Q4归母净利率达21.76%,同比+2.75pct,环比+2.01pct,盈利能力持续快速提升,主要原因系:①产品结构迭代升级,高附加值产品销量增加;②持续推进全面预算管理和降本增效,提升内部管理效能、扩能提速;③政府补助有所增长。
技术领先+客户资源优势,有望切入更广阔的机器人赛道:
1)技术领先:公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断,填补了国内相关领域的空白,国产替代加速推进。
2)客户资源优质:公司汽车等相关领域客户资源丰富,新能源客户拓展卓有成效,,现已有部分产品通过零部件制造商供应给特斯拉,用于新能源汽车的配套。
3)切入机器人赛道:公司作为国产老牌轴承企业,产品系列齐全,机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足,公司将业务重心集中于汽车领域,但随着机器人行业的蓬勃发展,以及公司产能爬升,公司开始发力机器人领域,有望打造公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级:考虑到公司未来成长性,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.24(上调6%)/1.54(上调3%)/1.90(维持)亿元,当前股价对应动态PE分别为18/15/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:乘用车销量不及预期,原材料价格上涨超预期,新业务拓展不及预期。 |
6 | 东吴证券 | 朱洁羽,黄细里,钱尧天 | 首次 | 买入 | 国内滚针轴承龙头,国产替代加速推进 | 2024-01-02 |
苏轴股份(430418)
苏轴股份:国内滚针轴承行业龙头:
公司主要从事滚针轴承及滚动体的研发、生产和销售, 2017-2020 年滚针轴承产量国内第一,为细分领域龙头企业。公司产品广泛应用于汽车零部件,同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、 家用电器、电动工具、纺机、农林机械、国防等领域,主要客户包括博世、博格华纳、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、丹佛斯和纳铁福等国内外知名汽零及工程机械企业。公司股权结构集中,实控人为苏州市国资委。
近年来公司营业收入整体稳健增长, 2017-2022 年 CGAR 达 10.46%,其中滚针轴承产品为主要收入来源, 2022 年收入占比达 88%。盈利能力方面, 2020-2021 年受人民币升值&原材料价格上涨影响,短期盈利能力承压, 2022 年以来重返上升通道。费用端管控有效,近年期间费用率逐年下降。
轴承行业:市场空间广阔,竞争格局分散:
1)市场空间: 汽车行业是轴承最主要的应用领域,随着下游汽车行业回暖及新能源汽车销量迅速增长,预计 2020-2025 年国内轴承行业将保持 3%-6%的复合增速。
2)竞争格局: 全球市场格局集中, 主要被八大跨国轴承集团占据;国内市场格局分散,2022 年 CR2 不足 10%。未来行业竞争将从产品价格的单一竞争逐渐进入以品牌、网络、服务、人才以及企业规模等多方面的综合水平的竞争,行业集中度将逐渐提高,以苏轴股份为代表的细分行业自主龙头有望通过国产替代及行业集中度提高而受益。
技术领先+客户资源优势,有望切入更广阔的机器人赛道:
1)技术领先: 公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断,填补了国内相关领域的空白,国产替代加速推进。 2)客户资源优质: 公司客户资源丰富,新能源客户拓展卓有成效,现已有部分产品通过零部件制造商供应给特斯拉,用于新能源汽车的配套。
2)切入机器人赛道: 公司作为国产老牌轴承企业,产品系列齐全,机器人减速机用滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场较好,公司将业务重心集中于汽车领域,但随着机器人行业的蓬勃发展,以及公司产能爬升,公司开始发力机器人领域,有望打造公司第二成长曲线
盈利预测与投资评级: 考虑到公司未来成长性,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.2/1.5/1.9 亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 21/17/13 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示: 乘用车销量不及预期,原材料价格上涨超预期。 |
7 | 西南证券 | 刘言 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:净利同比高增53.5%,公司盈利能力稳步提升 | 2023-11-01 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,23年1-3季度实现营收4.66亿元,同比+10.57%,归母净利润8708.26万元,同比+53.51%,扣非归母8574.62万元,同比+53.61%,营收稳定增长,净利润同比高增。在第三季度,公司营收1.62亿元,同比+8.41%,环比+1.40%,归母净利润3184.88万元,同比+41.93%,环比-5.21%。受公司产品结构调整优化,高毛利产品占比上升,再叠加降本增效成果显著驱动,净利润同比大幅上升,盈利能力稳步提升。
公司产品结构优化,带动盈利能力提升。今年以来公司产品结构调整,高附加值产品销量增长,占营收比重稳步上升,公司盈利能力持续向好,截止到Q3公司毛利率为37.33%,净利率为18.70%,同比分别增长4.72pp/5.23pp。费用端方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92%/8.40%/6.05%/-2.46%,销售、管理费用同比下降0.35pp/0.76pp,得益于公司全面的预算管理费用水平稳中有降。
下游客群优良稳定,产品质量优切入特斯拉。公司下游客户均为海内外主流汽车零部件厂商如博世、博格华纳、采埃孚以及上汽变速器等知名企业,并与上述企业建立了多年合作关系,目前公司已通过零部件厂商向特斯拉配套新能源汽车相关零部件产品。
国产化替代+多领域布局,双轮驱动成长逻辑清晰。公司作为国内滚针轴承细分龙头,深耕行业多年积累了丰富的技术经验,是国内该领域轴承品种最多、规格最全的专业制造商之一。滚针轴承国产化替代仍有空间,公司相较海外厂商具有成本相对较低、反应较快的优势,下游汽车零部件厂商相关部件国产替代需求较强。此外,公司加大在国防军工、航空航天、高端装备及工业自动化等领域的研发投入,布局新产品开拓成长新动能。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1/1.4/1.8亿元,CAGR为29.4%,对应PE为14倍/11倍/8倍。公司为国内轴承龙头企业,客源稳定,国产替代趋势中占据先发优势,募投项目量产进一步提高公司产能,业绩有望持续高增。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。
风险提示:市场竞争加剧的风险、应收账款发生坏账的风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险。 |
8 | 中泰证券 | 冯胜 | 维持 | 买入 | 利润端增速亮眼,高端产品占比持续提升 | 2023-10-31 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件:苏轴股份发布2023年三季度业绩报告。公司前三季度实现营业收入4.66亿元,同比增长10.57%,归属上市公司股东的净利润8708万元,同比增长53.51%。2023年Q3单季实现营业收入1.62亿元,同比增长8.41%,环比基本持平,归属上市公司的净利润3185万元,同比增长41.93%,环比略降5.21%。
公司利润端增速亮眼,盈利能力稳步提升。23Q3公司毛利率为37.33%,去年同期为32.61%,销售净利率为18.7%,去年同期为13.47%,利润率上升的原因系:①公司持续开展降本增效、扩能提速工作,降低了单件产品的生产成本;②公司持续提升内部管理效能,23Q3销售费用率/管理费用率分别为1.92%/8.40%,相较22Q3的2.27%/9.16%均有所下降;③公司产品结构持续升级,高附加值产品销量增加且相关营收占比不断提升。
成为德国大众直供,有望加速在头部主机厂的布局。10月公司公告通过大众汽车的VW5001材料放行认可,公司将成为其直接供应商,预计产品放量节奏大幅提升,未来有望覆盖大众汽车的所有车型。同时,公司此次通过大众认证,有利于拓展高端汽车品牌用户市场,有望直供给更多头部主机厂。
重点布局高端制造领域,持续拓展优质客户。公司今后重点布局的产业主要在新能源汽车、航空航天、国防、工业自动化、机器人及高端装备等。目前公司已与博世、博格华纳、采埃孚、中国航空工业集团、麦格纳、上汽变速器、博世华域和纳铁福等一批国内外知名企业建立了持续稳定的配套关系,国际知名度和品牌竞争力不断提升。
投资建议:公司是滚针轴承细分行业国产化龙头,研发能力不断提升的同时升级产品结构,大力拓展多领域优质客户,有望巩固市场地位,进一步提升市场竞争力。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别7.25亿元、9.48亿元和12.42亿元,归母净利润为1.08亿元、1.43亿元、1.85亿元,对应的PE分别为14.0、10.6、8.2倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 |
9 | 中泰证券 | 冯胜 | 维持 | 买入 | 产品结构持续升级,多领域同步拓展稳固龙头地位 | 2023-08-23 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件:苏轴股份发布2023年上半年业绩报告。公司上半年实现营业收入3.04亿元,同比增长11.75%,归属上市公司股东的净利润5523.38万元,同比增长61.08%。2023年Q2单季实现营业收入1.59亿元,同比增长20.54%,环比增长10.33%,归属上市公司的净利润3359.91万元,同比增长66.33%,环比增长55.30%。
上半年轴承行业发展承压,公司收入端逆势增长。受全球经济格局变化及机械工业下游企业需求影响,2023年上半年,纳入中国轴承行业协会数据统计的141家企业共计完成轴承业务收入为402.64亿元,同比增长0.54%。完成利润总额35.09亿元,同比下降11.04%。公司收入端逆势增长,同比/环比均呈增长趋势,主要原因系①把握国产化替代和自主可控的发展机遇,努力开拓新市场;②稳步推进科技创新,产品结构迭代升级;③募投项目量产进一步提高公司产能,截至2023年6月底募集资金已全部使用完毕,2023年上半年度募投项目对应产品已实现销售收入9190.06万元;④受美元、欧元兑人民币汇率升值影响,公司国外销售实现营收1.36亿元,同比增长18.43%。
公司利润端增速显著高于收入端,盈利能力持续向好。23Q2公司毛利率为36.85%,去年同期为33.03%,归母净利率为18.17%,去年同期为12.61%,主要原因系①公司上半年实施以预算目标为导向,以成本控制为手段,持续开展降本增效、扩能提速工作,降低了单件产品的生产成本所致,23Q2毛利率为36.85%,相较22Q2的33.03%显著提升3.82pct;②公司持续提升内部管理效能,23Q2销售费用率/管理费用率分别为1.99%/9.37%,相较22Q2的2.62%/9.74%均有所下降;③受美元、欧元兑人民币汇率升值影响,公司23Q2财务费用率为-3.39%,相较22Q2的-2.23%有所减少。
把握进口替代和自主可控机遇,大力拓展多领域优质客户。公司产品广泛应用于汽车的转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源电驱系统、智能座椅系统、发动机、变速箱和空调压缩机等重要总成,同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、航空航天、国防工业等领域。在进口替代和自主可控的背景下,公司上半年国内销售增长近7%,其中国防工业业务大幅增长,并与中国航空工业集团形成持续稳定的配套关系;与此同时,公司在海外的影响力进一步提升,上半年海外销售收入增长近20%,目前公司与博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳、蒂森克虏伯、纳铁福等众多全球知名企业建立了稳定的合作关系,成为多家跨国公司的全球供应商,龙头地位进一步得到巩固。
投资建议:公司是滚针轴承细分行业国产化龙头,募投项目提高产能的同时升级产品结构,把握进口替代和自主可控机遇,大力拓展多领域优质客户,有望巩固市场地位,进一步提升市场竞争力。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别7.25亿元、9.48亿元和12.42亿元,归母净利润为1.08亿元、1.43亿元、1.85亿元,对应的PE分别为13.3、10.0、7.8倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 |
10 | 西南证券 | 刘言 | 维持 | 买入 | 中报业绩保持快速增长,降本增效毛利率稳步提升 | 2023-08-22 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件:苏轴股份发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入3.0亿元,同比+11.8%,环比+4.3%,实现归母净利润5523.4万元,同比+61.1%,环比+11.8%;其中单Q2实现收入1.6亿元,同比+20.5%,环比+10.3%,实现归母净利润3359.9万元,同比+66.3%,环比55.3%,盈利能力持续提升。
公司把握国产替代机遇,营收稳步提升。公司把握国产化替代和自主可控的发展机遇,努力开拓新市场,同时稳步推进科技创新,产品结构迭代升级,2023H1实现营收3.0亿元,同比增长11.8%。其中国内销售营收为1.7亿元,同比增长6.9%,这是因为公司把握了国产化替代和自主可控的发展机遇,国防工业业务大幅增长以及募投项目产品量产;国外销售营收为1.4亿元,同比增长18.4%,这是因为北美市场在手项目快速增量爬坡,公司募投项目量产以及美元、欧元兑人民币汇率升值。
公司持续推进降本增效,毛利率逐年提升。公司稳步推进科技创新,产品结构迭代升级,高附加值产品销量增加;同时持续推进全面预算管理和降本增效,提升内部管理效能、扩能提速,提升了产品毛利率。2023H1,公司实现毛利率36.9%。分产品看,轴承产品毛利率为37.5%,较去年同期增长3.1%;滚动体产品毛利率为53.1%,较去年同期增长4.0%。分地区看,国内销售毛利率为36.4%,较去年同期增长2.3%;国外销售毛利率为37.4%,较去年同期增长5.9%。
公司作为国内滚针轴承细分领域的头部企业,已与博世、博格华纳、采埃孚和上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立多年直接合作关系。公司以优质的产品和服务挺进全球中高端轴承配套市场。目前部分产品通过零部件制造商供应给了特斯拉用于新能源汽车的配套。国际知名度和品牌竞争力不断提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元和1.8亿元,对应PE为13倍、10倍、8倍。公司为国内轴承龙头企业,客源稳定,国产替代趋势中占据先发优势,募投项目量产进一步提高公司产能,业绩有望持续高增。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。
风险提示:市场竞争加剧的风险、应收账款发生坏账的风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险。 |
11 | 西南证券 | 刘言 | 首次 | 买入 | 国内滚针轴承龙头,国产替代未来可期 | 2023-07-19 |
苏轴股份(430418)
推荐逻辑: 1)公司为国内滚针轴承行业龙头, ] 2017-2020年,公司滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一,产品矩阵丰富,性能优异,部分产品实现国产替代;2)我国轴承产业快速发展, 2021年全国轴承企业主营业务收入达 2278亿元,预计 2025 年我国轴承制造行业市场规模将突破 2500 亿元; 3)公司已与博世、博格华纳、采埃孚和上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立多年直接合作关系,并形成了稳定供应链关系,逐步成为其供应链体系中不可或缺的一环。
公司作为国内滚针轴承行业龙头, 2017-2020 年连续四年产量排名第一。 根据中国轴承工业协会的统计数据, 2017年度、 2018年度和 2019年度,公司滚针轴承产量分别为 11559万套、 14262万套和 14987万套,占当期参与协会汇总的主要轴承企业滚针轴承产量的比例分别为 22.5%、 27.4%和 27.6%。
公司产品性能优越,毛利率高于行业平均水平。 公司凭借在滚针轴承领域的技术研发积累,主要产品在产品性能及制造工艺上已具备较强的竞争优势,通过产品达到高技术要求及标准,公司定价水平自主权更为灵活,在国内市场中产品价格及毛利率水平较高。 2020年-2023 年第一季度,公司毛利率水平高于行业平均,分别为 34.4%, 29.6%, 32.9%和 39.4%。
公司作为国内滚针轴承细分领域的头部企业,已与博世、博格华纳、采埃孚和上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立多年直接合作关系。 公司以优质的产品和服务挺进全球中高端轴承配套市场。目前部分产品通过零部件制造商供应给了特斯拉用于新能源汽车的配套。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.1/1.4/1.8亿元, CAGR为 29.7%, 对应 PE 为 15/11/9倍。考虑到 2024年沪深同行业平均估值为 17倍, 公司为国内轴承龙头企业, 客源稳定,国产替代趋势中占据先发优势,业绩有望持续高增,同时考虑到北交所与主板的流动性差异,我们给予公司 2024 年 14 倍 PE,对应目标价为 20.44 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 市场竞争加剧的风险、应收账款发生坏账的风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险 |
12 | 中泰证券 | 冯胜 | 维持 | 买入 | 滚针轴承国产化龙头扩产,夯实行业地位 | 2023-07-14 |
苏轴股份(430418)
投资要点
事件: 公司近期发布公告,公司 2020 年募集净额 1.03 亿元已按照规定使用完毕并于 2023 年 6 月 21 日完成募集资金专户注销手续,该募集资金主要用于智能汽车用高性能滚针轴承扩产与技术改造项目。
下游市场需求不断拓展,未来增长空间广阔
(1)下游汽车制造产业是滚针轴承最大的需求点。截至 2022 年底我国汽车千人保有量约为 226 辆,而 2020 年欧盟国家的平均水平已达 641 辆,可见我国汽车人均保有量水平与世界主要国家仍有一定差距。未来随着我国居民收入提高,消费升级,汽车产业政策支持,我国汽车保有量仍然还有较大的增长空间,进一步催化滚针轴承需求释放;(2)滚针轴承目前在工业机器人领域有所应用,是关节设计的重要零部件之一。随着技术迭代的不断加快和降本诉求的不断提升,特斯拉等厂商人形机器人的落地有望放大滚针轴承市场空间。
高端滚针轴承产品被国外厂商垄断,国产替代提速
(1)全球滚针轴承市场格局稳定,高端产品被国外厂商垄断。根据 Maximize MarketResearch 数据, 2020 年全球滚针轴承市场规模约 20.7 亿美元,全球 CR3 滚针轴承前三名的企业市场占比约 40%,由于技术壁垒较高,前三大厂商均为国外企业;(2)目前国内存在中低端产品产能过剩、高端产品匮乏等问题。随着相关政策支持和技术突破,技术差距不断缩小,国内中高端产品有望以更高的性价比和更优质的服务加速进口替代。
国内滚针轴承细分行业龙头,技术与客户基础扎实
(1)公司起步早,是国内品种最多、规格最全的滚针轴承专业制造商之一,目前是国内滚针轴承领域的龙头。根据中国轴承工业协会的统计数据, 2017 年至 2020 年,公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一。 2022 年公司轴承产品实现营收 4.96 亿元,同比+6.55%,增长较为稳健;(2)公司产品质量优秀,客户基础扎实。公司生产的滚针轴承产品已通过 IATF16949 等质量管理体系标准的第三方认证,已与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器和博世华域等一批国内外知名企业建立了稳定的供应链关系;(3)公司业务持续拓展。根据公司 2023 年 7 月关于接待机构投资者调研情况的公告显示,公司具有减速器用的滚针轴承的生产能力,主要为汽车、电动工具、工业自动化、工业机器人领域配套。
投资建议: 下游产业链的快速发展带动轴承需求加速放量,公司是滚针轴承细分行业国产化龙头,完成扩产项目可增加 4400 万套高性能滚针轴承产能至约 2 亿套的总产能,有望巩固市场地位,进一步提升市场竞争力。我们预计公司 2023-2025 年收入分别 7.25 亿元、 9.48 亿元和 12.42 亿元(前值预计 2023-2024 年分别为 6.87 亿元、 7.9 亿元),归母净利润为 1.08 亿元、 1.43 亿元、 1.85 亿元(前值预计 2023-2024 年分别为 8350万元、 1.08 亿元),对应的 PE 分别为 14.0、 10.6、 8.2 倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 |
13 | 亿渡数据 | | | | 北交所个股研究系列报告:滚针轴承企业研究 | 2023-06-26 |
苏轴股份(430418)
公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售,实控人为苏州市国资委
苏州轴承厂股份有限公司成立于1980年,2014年在新三板挂牌,2021年在北交所上市,公司实控人为苏州市人民政府国有资产监督管理委员会。苏轴股份系深耕滚针轴承行业的创新型实体制造业企业,主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。
公司采取的是直销模式,产品远销海内外市场,2022年内销占比58.94%,外销占比41.06%。公司产品主要应用于汽车零部件、家用电器、电动工具、国防工业等领域,主要客户是全球知名的汽车零部件制造商、家用电器生产厂商及电动工具生产厂商等,具体有博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域、盖茨、安道拓。
公司主要产品包括向心滚针轴、推力滚针轴、单向轴、圆柱滚子轴、滚轮滚针轴、滚动体等
整体来看,公司的成长性较差;公司毛利率相对平稳,且处于较高水平
整体来看,公司的成长性较差。2018-2020年,公司营业收入基本稳定在4.3亿元左右,净利润基本稳定在6,400万元左右;到了2021年公司营业收入同比增长22.32%,但全年增收不增利,净利润同比下降0.99%,与2018-2020年的净利润相差无几。
盈利能力方面,2018-2022年,公司的毛利率、净利率相对平稳,且毛利率处于较高水平。2018-2022年,公司平均毛利率为33.92%,平均净利率14.41%。公司期间费用率整体呈下降趋势,2022年为15.99%,同比减少2.67个百分点。 |