苏轴股份(430418) 2025H1实现营收3.57亿元（-0.33%），归母净利润0.83亿元（+11.56%） 2025H1公司实现营业收入3.57亿元，同比减少0.33%；归母净利润为0.83亿元，同比增长11.56%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长10.64%。公司积极推进智能化改造和数字化转型，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71/2.01/2.25亿元。EPS分别为1.05/1.24/1.38元，当前股价对应P/E分别为30.8/26.2/23.3倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。 2025H1中国汽车+机器人产销量稳步增长，汽车轴承市场空间广阔 2025年上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。金属切削机床、金属成形机床和工业机器人产量分别增长13.5%、10.4%和35.6%，工业自动化控制系统快速增长。其中，汽车轴承市场规模超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上；机器人关节轴承需求快速增长。此外，纳入中国轴承行业协会数据统计的147家主要企业生产轴承45.97亿套，轴承销售量46.77亿套，产销率为101.75%，产量和销量同比分别为增长7.4%和增长4.99%；完成主营业务收入616.62亿元，同比增长7.17%。147家企业完成轴承业务收入491.35亿元，同比增长9.75%；利润总额56.12亿元，同比增长34.35%。 公司布局多个高附加值赛道，新能源汽车电驱滚子轴承总体技术国内领先 2025年上半年公司“新能源汽车电驱系统用圆柱滚子轴承的研发”总体技术水平达到国内领先、国际先进，通过江苏省机械工业协会科技成果鉴定。截至2025年6月30日，公司共拥有专利68项，其中发明专利12项，实用新型专利56项。此外，公司重点布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，同时在德国设立全资子公司，进一步提升境外知名度及国际竞争力。 风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

     苏轴股份(430418) 投资要点： 公司公布2024年年报，业绩增长、盈利能力小幅提升。2024年公司实现营收7.15亿元，同比+12.42%；归母净利润1.51亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+27.83%。2024年公司业绩增长主要是汽车行业、工业自动化和电动工具等行业的业务板块增长；此外，公司坚持全球化布局，高毛利率的海外市场营收增速高于国内市场，也是2024年业绩增长的重要原因。 盈利能力方面，2024年毛利率37.29%，同比+0.61pcts，净利率21.06%，同比+1.54pcts。费用率方面，2024年费用率13.02%，同比-1.55pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.87%、7.42%、5.37%、-1.64%，同比-0.03pcts、-0.73pcts、-1.18pcts、+0.38pcts。现金流方面，2024年经营性现金流净额1.52亿元，同比增加0.09亿元，yoy+6.16%。 2024Q4业绩和盈利能力同环比均下滑。2024Q4营收1.69亿元，同比-1.27%，环比-10.50%；归母净利润0.33亿元，同比-10.90%，环比-24.18%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+5.02%，环比-26.46%。Q4毛利率33.24%，同比-1.64pcts、环比-6.22pcts；Q4净利率19.60%，同比-2.12pcts、环比-3.54pcts。 分产品来看，轴承及滚动体是主要收入来源。2024年公司轴承产品营收6.35亿元，同比+11.96%；毛利率38.75%，同比+1.13pcts；滚动体营收0.47亿元，同比+24.61%；毛利率34.69%，同比-11.37pcts。轴承和滚动体合计占当期营业收入比重的95.34%，但滚动体的营业成本比上年同期增长50.86%，增幅超过滚动体营业收入的增幅主要系本报告期滚动体销售结构的变化以及产品降价所致。分区域来看，国外营收增速高于国内。2024年国内营收4.04亿元，同比+10.13%；毛利率32.57%，同比-0.43pcts。国内市场营收增长主要系博格华纳、博世、耐世特、恺博等知名客户新项目增量等因素影响所致。2024年国外营收3.11亿元，同比+15.55%；毛利率43.42%，同比+1.74pcts。国外市场营收增长主要系博世、麦格纳、博格华纳等海外知名客户在手项目快速增量爬坡等因素影响所致。 盈利预测与投资建议。公司专注于轴承领域多年，轴承及滚动体业务基本盘稳固，同时也在进行谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承的研发，RV减速机用向心滚针和保持架组件已经进入小批试制，机器人行业的蓬勃发展有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2025-2027年营收8.7/10.5/12.5亿元，归母净利润1.83/2.29/2.83亿元，EPS为1.35/1.69/2.09元，对应PE为29.56/23.62/19.13倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险。

     苏轴股份(430418) 2024实现营收7.15亿元（+12.42%），归母净利润1.51亿元（+21.32%） 2024年公司实现营业收入7.15亿元，同比增长12.42%；归母净利润为1.51亿元，同比增长21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增长27.83%，毛利率37.29%，同比增长0.62pcts。受汽车行业年降影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71（原1.94）/2.01（原2.22）/2.25亿元。EPS分别为1.26/1.48/1.66元，当前股价对应P/E分别为28.9/24.6/21.9倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。 2024年中国汽车产销量稳步增长，全国轴承企业整体营收和利润实现增长 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%。根据中国轴承行业协会对全国轴承行业148家主要企业数据的统计，2024年148家主要企业1-12月完成主营业务收入1193.41亿元，同比增长6.19%；2024年主营业务收入同比增长的企业为90家，占比60.81%，主营业务收入同比下降的企业为58家，占比39.19%。2024年148家主要企业完成利润总额93.76亿元，同比增长14.29%，利润总额同比增长的企业占55.41%，利润总额同比下降企业占43.24%，持平2家。 公司积极拓展机器人、航空航天等高附加值赛道，打开未来成长空间 公司积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，这些高附加值行业的布局为公司带来了新的增长点。其中，公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前已进入小批量供货阶段；公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，发展前景较好，正在研制相关产品；多个在研项目实现研制轴承的国产化替代。 风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

     苏轴股份(430418) 投资要点 国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024全年业绩同比增长21%。公司发布2024年度报告，实现营业收入7.15亿元，同比+12.42%；归母净利润1.51亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+27.83%。业绩同比增长主要系公司发力国内自主品牌业务，受益于国产替代趋势，并稳健有序地拓展新业务，博格华纳、博世、耐世特、恺博等知名客户新项目带来增量；同时坚持全球化布局，海外知名客户如博世、麦格纳、博格华纳等在手项目快速增量爬坡，驱动较高毛利的境外市场营收同比+15.55%，带动公司整体销售毛利率同比提升0.62pct至37.29%。此外，公司持续推进降本增效与数字化管理提升，技术赋能提速增产扩能，单件产品生产成本有所下降，销售净利率同比+1.55pct至21.06%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/7.42%/-1.64%/5.37%，同比-0.03/-0.72/+0.38/-1.17pct。 分产品销售均稳步增长，滚动体毛利率受产品结构与降价影响有所下滑。1）轴承产品：轴承行业总体呈增长趋势，公司拓展高附加值领域，依靠优质的性价比和服务优势积极参与国际市场竞争，2024年该业务营收同比+11.96%至6.35亿元，在总营收占比同比-0.37pct至88.72%，毛利率同比+1.13pct至38.75%。2）滚动体：公司生产的滚动体包括圆柱滚子、滚针及各类销轴，主要用于各类轴承的配套。2024年该业务营收同比+24.61%至0.47亿元，在总营收占比+0.65pct至6.62%，毛利率同比-11.36pct至34.69%，毛利率下滑主要受产品销售结构变化及产品降价因素的影响。 发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段：1）技术积累深厚：公司为滚针轴承领域头部企业，具备60余年行业制造经验和技术积累，多项研发项目打破国外公司的技术垄断，填补国内相关领域空白。2）发力中高端配套业务：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，并持续打造差异化竞争优势，挖掘自主可控和国产替代业务，加大新能源汽车、国防、航空航天、机器人、工业自动化和高端装备领域的客户开发和产品的研发，2024年RV减速器已进入小批量供货阶段，机器人行业的蓬勃发展有望为公司打造第二成长曲线。3）坚持全球化布局：充分利用德国全资子公司资源，加强拓展欧洲市场，与博世、博格华纳、麦格纳等众多海外知名企业建立了稳定的供应链关系，国际知名度和品牌竞争力有望不断提升。 盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们调整公司2025~2027年实现归母净利润分别为1.94/2.42/3.01亿元（2025/2026前值为2.07/2.55亿元），对应最新PE为21.19/16.95/13.63x，维持“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧风险。

     苏轴股份(430418) 2024快报预计营收7.15亿元（+12.42%），归母净利润1.51亿元（+21.32%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入7.15亿元，同比增长12.42%；归母净利润为1.51亿元，同比增长21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增长27.83%。公司加速拓展高毛利率的海外市场，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.51（原1.43）/1.94（原1.63）/2.22（原1.88）亿元。EPS分别为1.11/1.43/1.64元，当前股价对应P/E分别为39.3/30.5/26.7倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。 2024年中国汽车产销量稳步增长，滚针轴承零部件行业成长空间广阔 滚针轴承在汽车里应用主要在转向系统、主动安全系统、扭矩管理系统、智能座椅系统、新能源车电驱系统、传动系统、空调系统、变速箱、发动机系统等。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%，这将为汽车滚针轴承零部件产业带来较大的市场拓展空间。 公司布局海外市场，积极拓展机器人、航空航天等高附加值赛道 海外市场方面：公司持续构建国内国外双驱动发展新格局，海外市场加快全球化进程，业务增量明显且毛利率高于国内市场，主要客户有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、麦格纳等全球汽车零部件龙头企业；国内市场方面，推进多元化发展，积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，这些高附加值行业的布局为公司带来了新的增长点。其中，公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前已进入小批量供货阶段；公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，发展前景较好，正在研制相关产品。 风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

     苏轴股份(430418) 事件：2025年2月26日，公司发布2024年业绩快报，经初步核算2024年公司实现营业收入7.15亿/+12.4%，归母净利润1.51亿/+21.3%。近期公司股价涨势良好，录得七连阳，且春节后至今上涨83.4%，涨幅高于北证50指数的29.1%。 全球化进程加速，智改数转提升生产效率。据业绩快报数据计算，2024Q4单季公司实现营业收入1.68亿/-1.8%，环比-10.6%，归母净利润0.33亿/-10.8%，环比-25%。2024年公司持续构建海内外双轮驱动的发展格局，全球化进程加速，业务增量明显且毛利率显著高于国内，绝对体量上能够与国内平分秋色。国内市场有序推进多元化，积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，通过智改数转与装备升级提升生产效率与产能，2024年公司加权ROE19.8%/+1.1pct，盈利能力稳步提升。 具身智能风起，人形机器人再添一把火。具身智能基于物理身体，通过与环境的交互获取信息、理解问题、做出决策、实施行动、产生适应性，Transformer架构凭借其强大的语言、图像、行动等多模态融合能力与高效的并行计算能力，成为具身智能领域的技术基础。此前闭源模型令众多具身智能团队需从头开发人形机器人的“大脑”与“小脑”，而开源模型有望降低“大脑”的训练门槛，推动研发资源向“小脑”的运动控制与步态平衡倾斜，提高泛化能力。近期宇树科技UnitreeG1在视频中的旋转与踢腿等动作流畅度提升、特斯拉OptimusG3灵巧手自由度改善等催化不断，具身智能加速落地。据36氪研究院数据，2023年国内具身智能机器人市场规模约4,186亿/+14.8%，预计2025年突破5,000亿，2027年达6,328亿，四年CAGR=10.9%。轴承是机器人关键组件，主要分布于减速器、丝杠、电机，以RV减速器为例，据王东峰等《工业机器人RV减速器专用精密轴承技术分析》数据，单台RV减速器一般需要9-15套轴承。公司作为国内滚针轴承龙头有望集中受益，谐波减速器用超薄精密滚针轴承的交叉滚子轴承精度达P4级、滚针精度高于G2级、极限静工作载荷持续时间达60秒，技术上限可比肩外资，RV减速器轴承亦进入小批量供货阶段，未来业绩贡献可期。 以旧换新政策延续，智驾平权大势所趋。2025年1月，国家发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，商务部等8部委办公厅发布《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》，2025年将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围，同时完善汽车置换更新补贴标准。据商务部数据，2024年汽车报废更新超290万辆、置换更新超370万辆，带动汽车销售额9,200多亿，据中国汽车流通协会预计，2025年汽车报废更新将超500万辆、置换更新将超1,000万辆。以旧换新政策延续促进全年需求前置，支撑景气度回升，据中国汽车工业协会统计，2024年国内汽车销量约3,143.6万辆/+4.5%，新能源汽车销量约1,286.6万辆/+35.5%，2025年1月，国内汽车销量约242.3万辆/-0.6%，新能源汽车销量约94.4万辆/+29.4%。同时近期比亚迪、长安汽车等国内头部车企相继发布高阶智能驾驶技术规划，利用端到端大模型与无图方案构建城区NOA逐步成为标配，搭载门槛进一步下探，智驾平权大势所趋。 据36氪研究院数据，2023年国内具身智能自动驾驶市场规模约3,301亿/+14.1%，预计2026年突破5,000亿，2027年达6,200亿，四年CAGR=17.1%。据觅途咨询数据，2023年国内轴承的下游应用占比中，汽车约43%为最高，轴承遍布汽车发动、传动、转向、行驶、辅助五大系统。公司汽车发动机平衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外技术垄断，助力国产替代，与博世、博格华纳、采埃孚、曼格纳国际、华域汽车、安道拓、耐世特等全球主流Tier1厂商建立稳定合作关系，汽车轴承的加工精度堪称汽车零部件之最，其制造涉及大量专用高端设备，尤其是数控化、高效率的自动生产线，因此一旦形成稳定的供货关系，整车厂不会轻易变更供应商，具备较强确定性。 投资建议：初步核算数据显示公司2024Q4单季业绩略不及预期，我们调整公司盈利预测，同时具身智能风起，机器人+智驾催化不断，看好公司中长期成长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54/2/2.6亿（前值1.6/1.99/2.44亿），EPS为1.14/1.47/1.92元（前值1.18/1.47/1.8元），当前股价对应PE42x/32.5x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：海内外轴承行业政策存在不确定性的风险；上游钢材等原材料价格上涨超预期的风险：下游汽车、家电、机械等领域需求修复缓慢的风险：汇率过度波动的风险；轴承行业竞争加剧的风险等。