星昊医药(430017) 2024Q1-Q3营收4.68亿元，同比-10%，归母净利润7877万元，同比+8%公司发布2024年三季度报告，实现营收4.68亿元，同比下滑9.91%；归母净利润7877.01万元，同比增长8.22%；扣非净利润6626.86万元，同比增长41.45%。考虑到公司集采品种价格下降，我们小幅下调2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润为1.06（原1.19）/1.31（原1.41）/1.55（原1.67）亿元，对应EPS为0.86/1.07/1.26元/股，对应当前股价PE为17.7/14.3/12.1倍，看好公司口崩片与卡式瓶产线未来潜力，维持“买入”评级。 中标集采品种销售单价降低对营收形成一定压力，销售费用同比有所下降公司醋酸奥曲肽注射液、氨甲环酸注射液等中标国家集中采购，销售量增加的同时，销售单价降低，对公司营收形成一定压力。公司通过推广服务商、国内大型医药展会、技术交流会等会议及医药资讯网站、微信公众号等电子媒体积极推介公司开展的业务、提供的产品。公司的研发部门、生产部门、销售部门紧密配合，继续以核心制剂技术平台为基础，发挥技术优势。不断丰富上市产品结构，拓展销售渠道，并进行成本优化，把握各级集采、招标机会，增加市场覆盖。公司旗下广东星昊的终端灭菌小容量注射剂生产线通过欧盟GMP认证后，公司通过积极参加境外展会、依托跨境合作伙伴等多种方式积极寻找客户和订单。2024Q1-Q3公司销售费用投入相对保守，支出1.73亿元，同比下降28.42%。 卡式瓶和预灌封等制剂生产线后续有望贡献增量 截至2024年6月30日，募投创新药物产业化共享平台项目资金投入进度11.85%；口崩片新产品研发项目投入进度24.33%，预计2025年底达到可使用状态。“星昊医药高端药物制剂研发及生产基地项目”主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线，满足未来创新型冻干药物、GLP-1药物、小核酸药物等的研发产业化业务需求，后续有望贡献增量。 风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险。

     星昊医药(430017) 2024H1营收3.21亿元，同比-2.92%，归母净利润6042.86万元，同比+13.16%公司发布2024年半年度报告，实现营收3.21亿元，同比小幅下滑2.92%；归母净利润6042.86万元，同比增长13.16%。我们维持2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.19/1.41/1.67亿元，对应EPS为0.97/1.15/1.36元/股，对应当前股价PE为10.8/9.2/7.7倍，维持“买入”评级。 多个品种中标集采销量增加，盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价 公司复方消化酶胶囊国内市场占有率在复方消化酶类制剂中已经连续多年处于第一位，2024H1公司消化道和代谢方面药物营收1.36亿元，同比+9.63%；CMC和CMO业务量增加，营收同比+101.34%。公司吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液、氨甲环酸注射液等中标国家集采，销售量增加，单价降低，对营收端产生一定影响；2024H1销售费用1.18亿元，同比下降23.15%，占营收的比例由2023H1的46.20%收缩至36.57%；利润端维持增长态势，2024H1公司净利率为18.42%，相比2023H1提高2.24个百分点。研发方面，2024H1提交了8个品种的申报注册上市许可；提交1个品种一致性评价申请；盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价。 星昊南京基地主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线 卡式瓶、预灌封制剂形式正在替代安瓿瓶、西林瓶等普通注射剂形式，国际上这两种制剂在注射剂中的占比逐年上升，目前新上市单抗药物、GLP-1药物、小核酸药物等多采用这两种制剂形式。“星昊医药高端药物制剂研发及生产基地项目”，作为药物制剂生产线与新药创新孵化于一体的CMC和CMO基地，主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线，满足未来创新型冻干药物、GLP-1药物、小核酸药物等的研发产业化业务需求。广东中山基地为了满足业务需求，正在扩建玻璃安瓿水针、塑料安瓿水针产线，后续有望贡献增量。 风险提示：研发风险、降价风险、一致性评价风险。其他风险详见倒数第二页标注1