富特科技(301607) 2025H1实现归母净利0.67亿元，Q2单季度营收及归母净利创新高 公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营业收入14.7亿元，同比+122.6%；实现归母净利润0.67亿元，同比+15.2%。半年度公司计提减值准备0.35亿元，其中信用减值准备0.22亿元（坏账准备），资产减值准备0.12亿元（存货跌价准备及合同履约成本减值准备）。分季度看，公司Q2实现营业收入9.7亿元，同比+140.6%，环比+91.3%；Q2实现归母净利润0.47亿元，同比+23.9%，环比+140.4%。公司是国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即，我们上调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.55、1.99、2.44亿元（原为1.20、1.65、2.06亿元），EPS为1.00、1.28、1.57元/股，当前股价对应PE分别为37.4、29.2、23.8倍，维持“买入”评级。 毛利率同比有所下滑，费用率控制得当 2025H1公司毛利率19.5%，同比-8.6pcts；归母净利率4.5%，同比-4.2pcts。上半年公司销售费用0.21亿元，同比+71.7%，主要是由于海外业务增长导致费用增加；上半年研发费用1.2亿元，同比+56.8%，主要是由于研发人员及项目投入增加，公司研发团队扩充至910人，占员工总数比例达到39.6%。但公司营收增长摊薄了费用率，上半年销售/管理/研发费用率分别1.4%/3.3%/8.2%，同比分别-0.4/-3.6/-3.4pcts。 客户结构丰富，国内外客户有望持续放量 公司客户结构丰富，已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等知名车企建立了稳定合作关系，并取得了长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等多个项目定点，国内外客户有望持续放量。 风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。

     富特科技(301607) 2024年公司实现归母净利0.95亿元，符合预期 公司发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入19.34亿元，同比+5.38%；实现归母净利润0.95亿元，同比-1.90%。2025年第一季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长94.79%；实现归母净利润0.20亿元，同比-1.56%。公司是国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.20、1.65亿元，新增预计公司2027年归母净利润为2.06亿元，EPS为1.08、1.49、1.86元/股，当前股价对应PE分别为39.7、28.7、23.0倍，维持“买入”评级。 国内外新拓客户持续放量，海外营收占比大幅提升 2024年公司车载电源产品实现营业收入18.23亿元，同比+2.47%；毛利率23.07%，同比下滑0.52pcts。2024年公司直接出口的车载电源产品实现营业收入1.32亿元，同比大幅提升，境外营收占比提升至6.82%。2024年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.54%/5.10%/10.35%/0.16%，同比分别-1.30/-0.61/-1.16/+0.15pcts。2024年公司研发费用约2亿元，研发团队规模扩充至813人，占员工总数比例达49.30%。2025年第一季度公司营收高速增长，但归母净利略有下滑，主要是受单季度毛利率同比下滑的影响。截至2025年一季报，公司存货余额6.33亿元，较2024年底增加32.96%，主要系海外客户需求增加及材料备货影响。公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等知名车企建立了稳定合作关系，并取得了长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等多个项目定点（2024年公司正式定点欧洲主流豪华汽车品牌项目，是国内首家成为该品牌项目一供的独立供应商），国内外客户有望持续放量。 风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。

     富特科技(301607) 广汽、蔚来、小米车载电源主供，国内外新拓客户放量在即 公司主营车载电源产品，深度绑定广汽、蔚来、小米。2022、2023年公司在国内车载电源第三方供货市场份额在15%左右，2024H1受广汽埃安销量下滑影响，份额降至9.6%。公司项目储备充裕，且海外布局领先，后续有望实现较高增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供 当前公司核心客户为广汽与蔚来，二者均通过集团层面战投与公司深度绑定。2021-2023年广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%。 广汽：公司是广汽埃安系列主供，2022、2023H1在广汽集团的供应份额分别102%、98%。 蔚来：2021年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022年、2023H1公司在蔚来汽车的供应份额分别116%、107%。 国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量 2024Q1小米SU7量产（独供），小鹏（P7i、P5i）、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道（2024年9月上市）等项目将陆续放量。 海外布局领先：2024Q3雷诺项目实现量产，Stellantis等定点在手 公司积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司于2021年在法国设立全资子公司，2024H1开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期。 风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、配套车型销量不及预期。