斯菱股份(301550)
投资要点
事件:4月23日,公司发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营业收入1.63亿元,同比增长11.95%,实现归母净利润0.47亿元,同比增长101.38%,实现扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长78.49%。
净利润增速大超预期,利润率创新高:
2024年Q1公司毛利率为33.5%,较2023年全年水平提升1.4pct,预计主要原因系客户和产品结构的持续优化,以及新产品的陆续推出等;2024年Q1公司净利润率为28.8%,较2023年全年水平提升8.5pct。除了毛利率提升、汇兑收益、利息收入带来的贡献外,规模效应之下公司的费控能力强化,销售费用/管理费用/研发费用分别同比变化-35.2%/-5.7%/-9.7%。
营收延续增长,优势产品渗透率有望持续提升:
2023 年以来, 公司分季度营收增速趋于回升, 23Q2/23Q3/23Q4/24Q1 公司单季度营收同比增速分别为-2.1%/1.8%/21.2%/11.9%。 参考公司 2023 年度收入分业务增长情况,预计 24 年 Q1 公司的主要业务制动系统类业务(轮毂轴承单元等) 持续稳定增长。 该业务对应的市场天花板较高, 2021 年度全球汽车轮毂单元后市场的市场规模约 538.8亿元, 公司市占率不足 2%。 目前公司已与下游客户建立充分联系, 并着手进一步建立北美市场的本地服务能力, 未来渗透率有望持续提升。
稳步推进机器人核心零部件的量产/样品打造:
机器人核心零部件作为战略业务, 目前公司已进行了充分调研及技术准备, 对谐波减速器生产及检测精密程度的要求进行了科学严谨的梳理; 并已建立了包括车加工、 热处理、 磨加工、 装配等轴承加工全产业链的先进智造系统。 具体进度上, 公司谐波减速器已处于量产前期筹备阶段, 预计今年有望达成小批量订单; 考虑到公司开发丝杠产品/执行器模组主要适配于人形机器人产业, 批量化生产预计随海内外主机厂量产节奏同步推进, 目前公司已完成样品打造。
盈利预测: 公司是汽车轮毂轴承单元后市场领先企业, 盈利能力优异, 同时积极布局机器人核心零部件。 基于公司已经披露的一季报, 我们上调了公司的盈利预期, 预计公司 2024-2026 年净利润分别为 2.2/2.5/2.9 亿元(2024-2026 年前值分别为 1.9/2.3/2.9 亿元) , 对应 PE 分别为 17/15/13 倍,维持“买入” 评级。
风险提示事件: 宏观政治经济环境变化风险; 市场竞争风险; 盈利预测假设不及预期的风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。