致尚科技(301486) 投资要点 前三季度营收同比高增，光纤连接器快速增长 2024年前三季度公司实现营收7.26亿元，同比增长95.51%，归母净利润0.60亿元，同比增长4.98%。其中第三季度实现营收2.88亿元，同比增长137.70%。主要受益于数据中心和算力网络扩容建设推动光通信行业快速发展，公司增加了新收购子公司的收入。分业务线来看，公司的光纤连接器业务营业收入增长较快。 游戏机零部件市场先发优势，客户合作稳定 受益于游戏机产业的蓬勃发展及VR/AR技术的日趋成熟，开发出多款精密零部件产品，以滑轨、Tact Switch、卡槽、精准定位控制器及游戏机连接器等为代表，其中，公司精准定位控制器关键技术显著改善了产品漂移问题，并已在国内及日本取得专利授权，产品小巧轻便，复位精度高，具有2,000万次以上使用寿命，可被应用于VR/AR、无人机、远程医疗等需要精准定位及实时遥控的领域。公司已成为国内专业的游戏机零部件厂商，与日本知名企业N公司、索尼等相关领域主要客户建立了稳定的合作关系，具有游戏机零部件市场的先发优势。 光纤连接器业务快速增长，增长潜力可期 光纤连接器业务快速发展，成为公司业绩的重要增长点。公司光纤连接器产品种类持续丰富，适用多种应用场景，公司原控股子公司福可喜玛是国内率先掌握MT/MPO插芯研发、生产、创新等技术的高新技术企业。除MT插芯外，公司在光通信领域还有其他各种不同的产品，如：MPO连接器、多芯MPO光跳线、单芯集束光纤跳线、光分路器等众多产品。公司越南子公司WESUM于2023年下半年开始投入运营，并于2025年继续扩产。预计2025年公司抓住光通信市场的发展机遇，持续稳定发展相关业务。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为7.17、9.69、13.40亿元，EPS分别为0.67、0.84、1.20元，当前股价对应PE分别为113、91、64倍。公司受益于游戏机产业的蓬勃发展及VR/AR技术的日趋成熟，同时紧抓光通信市场的发展机遇，光纤连接器业务快速增长，增长潜力可期，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     致尚科技(301486) 投资要点 根据企查查官网显示，致尚科技用于穿戴设备的实用新型专利于2024年6月21日获授权，授权公告号为CN221200108U。 应用于头部可穿戴设备，实现舒适佩戴/自动调节等功能。致尚科技最新公告的头戴设备实用型专利发明人为雷桥平，胡文涛，陈潮先。专利显示该穿戴设备包括显示主机、头戴固定架以及调节机构；头戴固定架呈弧状设置，头戴固定架的一端与显示主机转动连接，另一端用于抵持于用户头部的后脑位置；调节机构设于头戴固定架和显示主机的连接处，调节机构包括电路板和驱动组件，电路板设于显示主机，驱动组件电连接电路板，驱动组件驱动连接头戴固定架，以驱动头戴固定架的另一端靠近或者远离显示主机。该实用新型技术方案实现头盔的舒适性佩戴方式和自动调节，调整快捷有效。 舒适性为头显设备主要考量指标，头盔/眼镜/悬挂等方式各有优劣。（1）头盔式设计：一般由两根及两根以上头带组成，成头盔型，头顶和头周共同受力，代表产品有HTCVIVE、Oculus等。头盔式佩戴的优势是支撑面多，受力均衡，容易固定；劣势是外形不美观、部件多、结构复杂，用户使用时佩戴非常不便，且不容易收纳。（2）眼镜式设计：即头显的设计是采用类似眼镜佩戴方案，由头部周圈以及鼻梁、部分还需要眼眶受力，来将头显固定，代表产品有MagicLeap、Hololens等。此类设计是头显中看起来比较直观和美观的设计，代价是牺牲佩戴舒适度。人体的面部，特别是鼻梁和眼眶，属于受力敏感部位，且通常面部受力面积小，长期受力压迫感较强。（3）悬挂式设计：通常由一根头带受力，通过悬挂的方式使其固定在头部，通常由额头受力，结构稳固、设计简洁，更方便佩戴。代表产品有GOOVIS移动3D影院、SONYPlaystationVR（PSVR）等。悬挂式设计要兼顾舒适、美观、便携，额头支撑面积和头带尺寸就必须控制。这也大大增加了产品设计难度，主要在于两点：一个是头显主体重量要够轻，避免头显下坠压迫鼻梁或面颊，二是对头带设计要求较高，如何利用人体工学设计，最大限度满足佩戴舒适难度较高。根据专利披露，致尚科技该零部件或为头盔式佩戴设计，与传统头盔式头显不同的是，公司头盔式解决方案内含电路板、驱动组件等零部件自动调节在保证舒适性调节前提下可自动调节。 Mate追加Quest订单，24-25预计为VR销量小年。根据WellsennXR数据，2024年Q1全球VR销量为172万台，同比下滑9%。一季度销量下滑的主要原因主要来自于Meta、索尼PSVR2以及PICO，其中Meta销量下滑了10%，索尼PSVR2下滑57%，苹果VisionPro一季度取得29万台销量，部分弥补了Meta、索尼PSVR2以及PICO的销量下滑。一季度Meta向供应链上游企业追加Quest订单，其中包括QuestPro、Quest3以及预计四季度发售的Quest2升级版Quest3S（lite），2024年Meta全年销量预期有望突破600万台。预计2024年全球VR设备实现844万台销量规模，较2023年增长12%，2024年VR市场将扭转过去两年的销量下滑趋势，重回正增长轨道，但今明两年VR行业仍处于销量小年。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2024年至2026年营业收入为7.07/9.06/12.44亿元，增速分别为40.8%/28.2%/37.3%；归母净利润为0.81/0.98/1.49亿元，增速分别为11.2%/20.5%/52.3%；对应PE分别为71.2/59.1/38.8倍。考虑到公司产品已进入日本知名企业N公司旗下Switch/索尼旗下PS系列/Meta旗下Quest，游戏及XR发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在MT插芯领域领先地位，AI发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。维持“增持-A”评级。 风险提示：单一客户依赖及客户终端产品生命周期风险；客户集中度较高风险；新业务成长性风险；募投项目产能未能有效消化风险。

     致尚科技(301486) 投资要点 致尚科技产品形成以游戏机、VR/AR设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。游戏机零部件进入日本知名N公司/索尼/Meta等国际龙头公司，光通信产品通过控股福可喜玛间接进入华为/海信光电等知名企业。未来，公司将以知名电子制造企业为标杆，通过提供核心产品和解决方案，与品牌商进一步深化合作，力争成为具有国际竞争力的电子零部件生产商和技术服务商。 产品进入日本知名N公司/索尼等游戏龙头，Switch/PS系列产品尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。游戏主机已进入行业成熟期，市场也逐渐集中，主要产品市场已被任天堂、索尼和微软等三家垄断。公司为日本知名N公司提供滑轨为代表的多种精密零部件，为N公司/索尼提供PJ3.5插口系列/DC电源插座系列产品。Switch新品有望于2025年发布，Switch及SwitchOLED/PS5尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。（1）Switch系列：①Switch及SwitchOLED为一代产品，根据任天堂财报数据，2025财年（2024.03-2025.03）Switch销量预计为13.50百万台。②Switch2迭代升级发布，我们假设销量达到DS产品，则Switch二代产品未来市场销量为154.02百万台。（2）PS系列：①我们假设PS4产品周期为10年，销量达到PS2，则PS4产品尚容市场余量为41.53百万台。②我们假设PS5产品周期为10年，销量达到PS2，则PS5产品尚容市场余量为100.54百万台。上述已发布产品尚容市场余量及未发布产品市场空间广阔，将共同带动公司滑轨、连接器相关产品需求持续增长。 产品进入Meta/Pico供应链，娱乐终端XR空间或对标平板电脑。公司精准定位控制器关键技术显著改善产品漂移问题，产品小巧轻便，复位精度高，具有2,000万次以上使用寿命。根据艾瑞咨询数据，2023年全球VR品牌出货中，Meta以71.3%的市场份额占据榜首，索尼/Pico分别以13.4%/3.5%的市场份额占据第二/第三。2020年，公司精准定位控制器产品顺利通过Meta认证，用于Meta旗下Quest系列产品的控制手柄，并开始实现批量供货；2022年，公司又收到字节跳动Pico系列产品精准定位控制器配件采购需求，下游市场的发展为公司相关业务拓展提供良好保障。Quest/Pico等定位为娱乐终端的XR产品，着重于游戏/视频体验，市场空间可借鉴平板电脑，根据IDC数据，平板电脑销售量在渡过销售峰值后（2014年），稳定在1.6亿台左右（2017-2022年）。 控股插芯领域全球领先公司，紧握AI时代发展先机。福可喜玛是一家专业致力于MPO/MT插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业光通讯业务MPO产品供应商。MT插芯为MPO核心器件，高密度通信环境中实现高效光纤连接的必备组件。福可喜玛目前已自主研发出MT/MPO2芯、4芯、12芯、16芯、24芯，32芯、48芯、超薄超短插芯等，并全部实现量产，其他种类的插芯也在持续开发中。MT插芯广泛应用于数据中心和高速通信网络的基础，通常用于数据中心中主干交换机和叶子交换机之间的链路，以及叶子交换机和ToR（架顶式）交换机之间的链路。特别是在使用光纤的高密度通信环境中，由于需要小型化和更高密度，MT插芯等组件发挥着重要作用，随着生成式人工智能的诞生，对其需求进一步增加，包括其在人工智能集群型系统中的使用。根据2024年03月18日光纤在线采访稿示，福可喜玛的MT插芯产能不断攀升，从2023年11月的800万只/月，到2024年2月接近1200万只/月，生产设备的数量也翻倍增长，福可喜玛不仅提前一个季度完成2023年末的扩产计划，而且主流客户订单量仍在持续增长，公司预计2024Q2将继续扩大相关产能，以满足市场的持续增长需求。 拟收购西可实业52%股权，与公司自动化设备业务实现协同。公司拟以部分超募资金1.3亿元收购西可实业52%股权。本次收购完成后，西可实业将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。西可实业专注于高硬脆性材料研磨抛光设备的研发和制造，西可实业主要产品包括自动曲面抛光设备、金属抛光设备、半导体抛光设备等，广泛应用于消费电子、汽车、半导体等领域金属及非金属零部件的研磨抛光。致尚科技的自动化设备业务主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组装线系列产品等，主要应用于3C电子行业、连接器、FPC、PCB、传感器等领域。收购西可实业后，一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。 投资建议：考虑到Switch2发布时间点及福可喜玛/西可实业下游应用放量节奏，我们调整公司盈利预测。预计2024年至2026年营业收入为7.07（前值为7.45）/9.06（前值为9.55）/12.44（新增）亿元，增速分别为40.8%/28.2%/37.3%；归母净利润为0.81（前值为1.31）/0.98（前值为1.77）/1.49（新增）亿元，增速分别为11.2%/20.5%/52.3%；对应PE分别为70.9/58.9/38.6倍。考虑到公司产品已进入日本知名企业N公司旗下Switch/索尼旗下PS系列/Meta旗下Quest，游戏及XR发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在MT插芯领域领先地位，AI发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。维持“增持-A”评级。 风险提示：单一客户依赖及客户终端产品生命周期风险；客户集中度较高风险；新业务成长性风险；募投项目产能未能有效消化风险。