丰茂股份(301459) 事件：5月29日，公司发布公告，拟在嘉兴高新技术产业开发区购置土地，建设嘉兴汽车零部件生产基地项目，公司总投资额预计不超过人民币15亿元。 点评： 加大投入新兴业务，公司有望打开新空间。此次项目拟选址约150亩地块，主要建设热管理系统、空气悬架系统、密封系统及传动系统产品以及相关高端汽配产品。随着全球汽车产业向更智能、更舒适、更安全等方面的快速发展，尤其是新能源汽车市场的迅速崛起，对橡胶精密零部件、高效热管理系统、空气悬架系统的需求也将持续攀升。公司预计项目建设完成并投产年度起5年内达产，达产后年产值约15亿元。 主业稳健增长，非车领域多点开花。作为公司核心产品，传动带业务在2024年通过模压多楔带技术升级实现显著增长。该产品凭借高耐磨性、低噪音及长寿命特性，成功抢占中高端市场份额，同时核心客户份额持续上升，2024年传动系统销售收入同比增长25%。同时公司逐步加大工业带产品的推广力度，已在机器人、无人机、轨道交通、摩托车、家电卫浴、安防、纺织机械、农业机械等多个领域开展业务，并拿到多个项目定点。公司通过“技术+管理+市场”三驱动战略，强化风险管控与成本优势，有望扩大工业带及密封系统在机器人等高附加值领域的应用，进一步巩固其在全球精密橡胶零部件领域的领先地位。 持续丰富产品品类，不断推进产能扩张与全球化布局。新品类方面，2025年，乘用车空气悬架将成为公司重点突破领域，公司计划开发适配新能源汽车的轻量化空气弹簧产品。此外，公司将同步推进电池管路系统、电机管路系统、电池缓冲片等部件量产，形成“空气悬架系统+热管理系统+电池pack防护部件”的产品矩阵。产能扩张方面，除本次拟建设项目外，2025年公司将在山东济南投建商用车零部件生产基地，重点配套重汽、一汽、北汽福田等核心客户。同时泰国生产基地将于2025年正式投产，主要面向东南亚及欧美市场。且公司依托“米其林”品牌授权，产品已出口到欧洲、东南亚、南美洲、中东等多个地区，公司不断拓展海外经销商网络，有望进一步打开海外市场空间。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.99、2.46、3.04亿元，对应EPS分别为1.92、2.37、2.92元，对应PE分别21.3、17.3、14.0倍。 风险因素：新产品研发不及预期、产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、海外关税政策超预期变化等。

     丰茂股份(301459) 国家级专精特新重点“小巨人”企业，精密橡胶件隐形冠军 丰茂股份是精密橡胶零部件国家级专精特新重点“小巨人”企业，乘用车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。公司是国内橡胶传动带的行业龙头之一，在前装配套市场，公司通过多年技术积累突破外资长期垄断，客户包括上汽集团、一汽集团等主流品牌，逐渐实现进口替代；在后装替换市场，公司不仅给博世、舍弗勒等全球知名汽车零部件厂商供货，而且获得了米其林品牌全球除北美外授权，公司的传动系统产品质量已与外资看齐，具备出海竞争的实力。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.85/14.58/17.94亿元，归母净利润为2.03/2.55/3.14亿元，对应当前股价PE为18.5、14.8、12.0倍，对应当前股价的2026年PEG为0.57，公司2026年PE与PEG均低于可比公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。 传动系统：米其林全球除北美外授权，积极开发低空、轨交等工业领域应用 传动系统作为发动机的核心部件具有较高的技术壁垒，长期被外资品牌垄断，公司凭借性能和成本优势逐步实现进口替代，已获得米其林传动系统全球除北美地区外授权，2024年传动系统收入为6.82亿元，yoy+25.2%，毛利率为30.7%。此外，公司积极开发国内外非汽车市场，在低空、轨道交通、安防、机器人、农业机械等工业领域新增多个产品类型和客户。 第二增长曲线：自研空气弹簧，扩展新能源车热管理、机器人等新兴领域 公司在橡胶制品行业拥有丰富的生产经验以及材料配方优势，截至2024年中，商用车空气弹簧产品已实现小批量订单交付，目标拓展空气悬架业务板块。此外，公司正在积极拓展流体管路系统产品品类、开发密封系统的应用领域，已获得新能源车电池管路、电池缓冲片等热管理业务的1.7亿元项目定点，并成立机器人领域传动系统和减速器密封系统研发小组，公司有望凭借深耕精密橡胶件的技术经验实现多领域的突破。 风险提示：技术变革风险；政策风险；产品质量控制风险；市场竞争风险。