汇成真空(301392) 业绩简评 2026年8月10日，公司发布《关于购买资产的公告》及《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟以自有资金2.48亿元收购天弘（东莞）科技有限公司位于东莞松山湖的土地使用权及相关厂房、配套基础设施，其中土地使用权面积8.75万平方米、房产建筑面积5.34万平方米；同时拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过9.55亿元，其中6.69亿元用于超精密半导体及连续式PVD设备产业化项目，2.86亿元用于补充流动资金。 经营分析 完善高端PVD设备产业化能力，强化半导体及先进封装领域布局。公司本次资产收购将为公司“超精密半导体及连续式PVD设备产业化项目”提供生产场地，并配套建设高等级洁净车间、自动化产线等基础设施。项目建成后，公司将进一步形成超精密光学镀膜、TGV微孔镀膜及连续式镀膜等PVD设备的自主生产能力，完善从研发到规模化制造的产业化体系，并进一步拓展半导体、消费电子、汽车及新能源等下游应用。 募投项目聚焦超精密光学、TGV及连续式镀膜设备，产品布局进一步向高精度、半导体及规模化量产场景延伸。公司拟在东莞松山湖建设“超精密半导体及连续式PVD设备产业化项目”，配套高等级洁净车间、自动化产线及相关生产设施。超精密光学镀膜设备主要面向高端光学器件制造，实现低应力、低界面缺陷、高致密性及高膜厚均匀性的薄膜沉积，应用于半导体光刻设备反射镜、透镜等超精密光学元件；TGV微孔镀膜设备针对高深宽比玻璃通孔的金属化工艺，有望受益于先进封装相关应用拓展；连续式镀膜设备通过模块化及自动化生产提升规模制造能力。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年分别实现营业收入7.75/9.96/12.88亿元，同比增长65.05%/28.47%/29.30%；归母净利润1.12/1.51/2.16亿元，2026-2028年同比增长403.38%/34.67%/42.93%。预计2026-2028年EPS分别为1.12/1.51/2.16元，对应2026-2028年PE约128/95/67倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险

     汇成真空(301392) 2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入3.04亿元，同比下降29.54%;利润总额达到0.18亿元，同比下降74.72%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降72.62%；销售毛利率为25.52%，同比下降6.54pcts。 经营分析 业绩短期承压，合同负债增加。受客户订单交期、客户投资计划影响，公司25Q3收入及利润受到影响。但公司存货及合同负债增加显著，存货4.06亿元，同比+33.95%，合同负债2.29亿元，同比+95.91%，后续随公司产品交付及确收有望贡献较大业绩弹性。客户资源优质，产品行业应用广泛。公司作为国内领先的PVD镀膜设备企业，已进入苹果、富士康、比亚迪、龙焱能源等国内外知名企业的供应链体系。与这些优质客户的合作，使公司得以保持在技术应用前沿，并反向促进了公司在精密制造、产品交付与高效服务等综合能力的提升。在产品与应用方面，公司掌握蒸发、磁控溅射、离子镀膜等主流技术，设备形态涵盖单体机和连续线，使其产品能广泛服务于多个不同行业，形成了丰富的技术与工艺储备。这种多样化的客户与行业布局，结合“设备销售+技术服务”并举的盈利模式，增强了公司的抗风险能力。 积极投入研发，立项光学镀膜设备研发。公司积极投入研发，2025年1-9月，研发费用率0.27亿元，研发费用8.94%，同比增长2.62pcts。公司完成了“半导体行业PVD研发设备开发”研发项目结案，公司完成了“DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD镀膜系统升级ALD功能合作开发”、“HCIBS-1100离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究”等研发项目立项。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年营收6.75/8.76/10.88亿元，同比增长29.77%/29.73%/24.18%；归母净利润0.95/1.32/1.82亿元，同比增长39.16%/39.79%/37.54%，对应EPS为0.9/1.3/1.8元，对应P/E为152/108/79倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。

     汇成真空(301392) 核心观点 2025年上半年营业收入同比下滑9.71%，归母净利润同比下滑27.82%。2025年上半年公司实现营收2.63亿元，同比下滑9.71%；归母净利润0.43亿元，同比下滑27.82%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收1.66亿元，同比下滑24.58%；归母净利润0.34亿元，同比下滑29.90%。收入和利润下滑主要系下游行业需求疲软、收入结构调整及耗材销售收入下滑所致。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为31.07%/16.21%，同比下降5.00/4.07pct，其中真空镀膜设备毛利率为29.43%，同比下降6.37pct。期间费用方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/5.06%/6.02%/-0.35%，同比变动-0.32/+0.00/-0.70/-0.63pct，费用率整体保持下滑。 产品结构持续优化，半导体设备研发取得突破。从业务结构来看，公司真空镀膜设备收入2.34亿元，同比增长9.52%，占比80.15%，其中消费电子领域收入0.26亿元，同比下滑74.34%，毛利率35.27%，同比下滑2.78pct；工业品领域收入1.30亿元，同比增长382.28%。新产品方面，公司完成"半导体行业PVD研发设备开发"项目结案，并立项"DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备"等6个新研发项目，其中"极紫外多层膜镀膜工艺研究"项目瞄准高端半导体设备市场。公司参与制定的GB/T45345-2025国家标准正式发布，技术实力获得行业认可。 产能扩建稳步推进，持续深化海外布局。公司研发生产基地项目已100%完成投资，累计实现效益1.32亿元；真空镀膜研发中心项目投资进度达18.37%，预计2026年完工，整体投资进展顺利。公司境外销售收入占主营业务收入的19.87%，已在东南亚、南亚、西亚和非洲等地建立市场基础，并通过本地化服务和快速响应机制增强竞争优势。在客户拓展方面，公司持续服务苹果、富士康、比亚迪等战略客户，并新增西安交通大学等科研院所客户，多元化客户结构增强抗风险能力。 投资建议：公司是行业领先的真空镀膜设备企业，在高端设备已有突破，在全球收缩和海外限制高端设备出口至中国的背景下，有望充分受益高端设备国产化。综合参考公司经营情况和下游需求波动，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.61/2.86亿元，对应PE值111/71/40x，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

     汇成真空(301392) 投资要点： 汇成真空在真空镀膜设备领域具备显著优势与广泛影响力。汇成真空是国内真空镀膜设备领域的领先企业，专注于该设备的研发、生产、销售及技术服务，下游应用涵盖消费电子、其他消费品、工业品和科研四大领域，产品广泛覆盖智能手机、航空、半导体、新能源等多场景，且公司是国家高新技术企业，荣获“专精特新‘小巨人’”等多项荣誉，技术创新与企业发展表现卓越。 公司经营表现稳健，盈利能力呈增强态势。2018-2024年，公司营业收入复合增长率为8.09%，归母净利润复合增长率达19.80%，长期保持稳步增长；2025年上半年营业收入同比降低9.71%，但整体看增长趋势较为稳健。真空镀膜设备是营收和利润的主要来源，2018-2024年其营收和毛利占比多数年份超70%且保持稳定；2024年配件及耗材营收同比大幅增长，主要因下游客户对存量设备升级改造的大批量采购，同时其毛利占比也大幅上涨。公司毛利率从2018年的29.39%上升至2024年的31.74%，净利率从2018年的7.11%上升至2024年的13.09%，整体盈利能力稳步增强。 下游新兴行业的良好发展态势为公司增长提供有力支撑。下游新兴行业趋势向好为公司带来增长动力，全球消费电子行业回暖，2024年全球智能手机出货量增长强劲；集成电路和半导体行业受新兴技术带动需求提升，2024年全球半导体市场规模增长19.8%；新能源（动力电池）行业需求旺盛，2025年上半年我国动力电池累计装车量同比增长47.3%。全球真空镀膜设备市场在2025年进入高速增长阶段，市场规模预计突破350亿美元。同时国产厂商积极推进国产替代，公司作为其中优秀代表，凭借自身技术积累及丰富优质的客户资源通过持续加强与优质客户的深度合作，不仅保障了业务稳定，推动公司技术与服务提升，进一步拉动公司营收增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.08/1.41/1.79亿元，同比增速分别为59.29%/30.42%/26.45%，当前股价对应的PE分别为162.87/124.88/98.76倍。我们选取茂莱光学、波长光电为可比公司，测得2025年PE均值为300.22倍，鉴于公司自身技术沉淀和下游客户积累，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、科技创新失败风险

     汇成真空(301392) 业绩简评 2025年8月20日公司披露2025年半年报，2025H1公司实现营业收入2.63亿元，同比-9.71%；实现归母净利润0.43亿元，同比-27.82%。2025Q2单季度，公司实现营业收入1.66亿元，同比-24.58%；实现归母净利润0.34亿元，同比-29.90%。 经营分析 真空镀膜设备为公司贡献主要营收，在手订单饱满。2025H1公司的真空镀膜设备实现销售收入2.63亿元（同比+9.52%），占比达89.11%；配件及耗材业务实现收入1300万元（同比-79.63%）；技术服务及其他业务实现收入1500万元，同比增长27.46%。毛利率方面，2025H1公司综合毛利率为31.07%，较2024年末略有下滑，2025Q2单季度毛利率为34.12%，环比提升了8.23个百分点。2025H1公司在建工程金额为994.25万元，较2024年末增长603.50%。截至2025年上半年，公司合同负债金额为1.92亿元，较上一年末增长24.68%，在手订单饱满。公司2025年半年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），合计派发1,000万元，体现公司对股东回报的高度重视。 研发实力雄厚，国产替代进程加快。2025H1公司的研发费用率为6.02%，研发投入力度略有增长。2025年上半年公司参与制定“金属及其他无机覆盖层工程用直流磁控溅射银镀层镀层附着力的测量（GB/T45345-2025）”国家标准，完成了“半导体行业PVD研发设备开发”研发项目结案，完成了“DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD镀膜系统升级ALD功能合作开发”、“HCIBS-1100离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究”等研发项目立项。 盈利预测、估值与评级 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.13、1.52、1.96亿元，同比+66.43%、33.75%、29.46%，公司现价对应PE估值为157.44、117.72、90.93倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。