维峰电子(301328) 事件：公司推出2024年员工持股计划，覆盖董事、监事、高级管理人员及核心技术骨干等合计不超过83人，拟通过“专项激励基金+员工自筹资金”的组合方式筹集总规模约3,767万元，对应公司回购股票982,550股（占总股本0.89%） 点评：员工持股计划：深度绑定核心团队，夯实发展基础。公司近期推出2024年员工持股计划（草案），覆盖董事、监事、高级管理人员及核心技术骨干等合计不超过83人，拟通过“专项激励基金+员工自筹资金”的组合方式筹集总规模约3,767万元，对应公司回购股票982,550股（占总股本0.89%）。员工持股计划预计产生费用1883.55万元，该费用由公司在锁定期内，按归属比例分摊，计入当期成本费用。 1.激励覆盖面广，核心团队深度参与 覆盖关键岗位：6名董事及高管人员参与，包括副总经理、监事会主席等，合计占比10.5%；其余77名为核心管理人员及技术骨干，占比89.5%，凸显对技术研发及业务突破层的重视。 2.股票来源合理，价格机制显激励性 股票源自2023年公司以均价50.83元/股回购的股份，员工受让价格为38.34元/股（较回购价折让约24%），分三年期归属（40%+30%+30%），考核覆盖2025-2027年，有望驱动长期业绩兑现，绑定员工与公司利益。3.巩固技术壁垒，支撑增长目标 我们认为在连接器领域（新能源车三电系统、智能驾驶等）快速发展的背景下，持股计划锁定核心技术人员，有助于稳定研发布局。 汽车连接器方面，公司通过控股子公司维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，重点布局产品系列有智能座舱系统连接器、自动驾驶系统连接器、车身域控系统连接器，并已有多款产品获客户定点。 投资建议：因工业连接器景气度不及预期，调整2024-2025年归母利润，由2.71/3.80亿元调整至1.05/1.26亿元，预计2026年实现归母利润1.62亿元，下调至“持有”评级。 风险提示：工业连接器景气度不及预期、汽车连接器业务发展不及预期、新能源连接器景气度不及预期、竞争加剧风险

     维峰电子(301328) 2024Q3业绩符合预期，汽车及新能源连接器正增长，维持“买入”评级公司公布2024Q3财报，2024Q1~Q3实现收入3.84亿元，YoY+4.58%；归母净利润0.68亿元，YoY-32.84%；毛利率40.64%，同比下降1.51pcts。其中2024年单Q3实现收入1.44亿元，YoY+14.91%，环比+2.31%；归母净利润0.21亿元，YoY-22.01%；毛利率39.40%，同比下降2.54pcts。考虑到工业连接器需求承压但新能源领域收入持续增长，我们维持2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.14/1.39/1.79亿元，当前股价对应PE为37.8/30.9/24.0倍，维持“买入”评级。 凭借丰富的产品线广度、深度以及优质客户资源，三大板块业务持续发展公司主营业务为工业连接器，同时积极向汽车连接器及新能源连接器领域拓展。从长期来看，工控连接器业务有望受益于工业自动化和本土品牌国产替代化的加速，收入持续增长；汽车连接器业务则紧跟智能驾驶和新能源汽车的快速发展，与多家车企深度合作，未来营收有望持续扩大；新能源方面，公司在光、储、充连接器全方位覆盖，随着全球光伏装机量不断扩大，有望带动新能源连接器需求增长。我们认为公司在连接器领域全方位布局，凭借优质的产品以及服务，三大板块业务有望得到进一步发展。 公司客户结构优质并积极向多领域拓展，新应用场景逐步发力 工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气等知名企业。 风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险

     维峰电子(301328) 事件：维峰电子10月25日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收3.84亿元，同比+4.58%，实现归母净利润0.68亿元，同比-32.84%，扣非净利润0.67亿元，同比-16.56%。其中Q3单季度公司实现营收1.44亿元，同比+14.91%，环比+2.86%；归母净利润0.21亿元，同比-22.01%，环比-27.59%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-22.51%，环比-31.03%。 盈利短期承压，多元布局。单Q3来看，公司实现营收1.44亿元，同比+14.91%；归母净利润0.21亿元，同比-22.01%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-22.51%。盈利方面，公司24Q3毛利率为39.40%，同比-2.54pct，环比-5.08pct；净利率为15.04%，同比-2.52pct，环比-6.86pct。从费用端来看，24Q3公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.43%/8.97%/11.13%/-1.88%，同比+0.74pct/+2.49pct/-2.03pct/+3.95pct。公司短期盈利水平持续承压，后续伴随着新能源产品的新客户开拓，工控产品制造水平提高，我们认为公司未来盈利水平有望逐步修复。 立足工控连接器，汽车和新能源两翼齐飞。公司技术储备深厚，建立较为全面的料号储备，超过15000个，及时响应客户定制化需求。具体来看： 1）汽车领域：公司汽车连接器持续聚焦中低压信号细分领域，主要应用于新能源汽车的三电系统。积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，拓展汽车连接器应用场景和客户。公司通过建立无尘车间，提供洁净、无尘的工作环境和先进的设备技术，确保汽车连接器的高质量和精密加工。 2）新能源领域：公司新能源连接器主要应用在太阳能及风能逆变系统，通过控股子公司合肥维峰进一步贴近服务和开拓长三角核心商圈的新能源类战略客户，有效增强和扩大了公司新能源类客户黏性和规模。 3）工控领域：工控连接器为公司主业，目前受宏观经济影响，工业市场需求疲软，出口市场景气度不高。受到行业周期性调整和行业竞争加剧等多重因素地叠加，工业控制连接器业绩承压。未来公司将持续拓展新应用场景，提升多元化应用产品供给。此外，公司也将充分利用新生产基地的智能制造能力，优化生产流程，降本提质增效，进而有效提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。 投资建议：公司作为国内工控连接器头部企业，伴随下游结构不断优化，我们小幅度调整。预计公司2024年-2026年将实现营收5.30/6.60/7.92亿元，对应归母净利润0.98/1.37/1.68亿元，对应PE44/32/26倍。我们看好公司业务布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。

     维峰电子(301328) 2024H1公司业绩符合预期，汽车及新能源连接器正增长，维持“买入”评级公司公布2024年半年报，2024H1实现营业收入2.41亿元，YoY-0.75%；归母净利润0.47亿元，YoY-36.73%；毛利率41.38%，同比下降0.87pcts。其中2024年单Q2实现营业收入1.4亿元，YoY+9.5%，环比+39.9%；归母净利润0.29亿元，YoY+7.39%，环比+59.34%；毛利率44.48%，同比提升1.87pcts。公司2024H1业绩符合预期，其中2024Q2公司主营工业连接器业务边际回暖，汽车及新能源汽车业务收入持续增长。考虑全球宏观经济放缓对工业连接器需求承压，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.14/1.39/1.79亿元（前值1.31/1.52/1.86亿元），当前股价对应PE为31.8/26.1/20.2倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 受行业周期及竞争影响工业收入下滑，汽车及新能源收入同比正增长 分产品看，2024H1公司工业连接器、汽车连接器和新能源连接器产品分别实现营业收入1.35/0.53/0.50亿元，对应YOY为-14.02%/24.34%/27.61%；毛利率分别为43.27%/46.23%/30.52%，对应YOY分别为+2.56/-2.80/-8.86pcts。其中工业连接器收入下滑主要系行业周期调整及竞争加剧所致；汽车连接器收入提升主要系新能源汽车销量持续增长，公司聚焦中低压信号细分领域，主要应用于新能源汽车的三电系统；公司新能源连接器产品主要应用在太阳能及风能逆变系统，控股子公司合肥维峰来开拓长三角核心商圈的新能源类战略客户，有效增强和扩大了公司新能源类客户黏性和规模。 以工业连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，多元化蓬勃发展 公司紧跟新能源和汽车行业的步伐，以工业控制连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，实现了多元化的发展布局。目前公司拥有17大产品系列，超过30,000个产品料号。此外，公司正积极开拓新的应用领域，把握细分市场蓬勃发展的连接器需求，增强公司的盈利能力。 风险提示：工业需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

     维峰电子(301328) 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源赛道 维峰电子国内工控连接器领军者，目前已经形成以工控连接器为主体，汽车及新能源为两翼的发展布局。公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。我们预测2024~2026年公司归母净利润为1.31/1.52/1.86亿元，当前股价对应PE为33.0/28.4/23.3倍，我们看好公司在在工业领域需求逐步复苏，以及在汽车、机器人领域应用逐步拓展，首次覆盖给予“买入”评级。 工业连接器平稳增长，汽车和新能源连接器空间广 工业连接器：工业强劲发展带动伺服电机、PLC等工控设备增长，另外本土工控厂商崛起，工业连接器国产替代进程加快，根据Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模CAGR约6%。汽车高频高速连接器：随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元，2021-2025年CAGR为28.6%。新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器需求增长。 与下游深度绑定，客户结构逐步优化 工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、高速以太网组件等新品。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、锦浪科技等知名企业。 风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

     维峰电子(301328) 事件描述 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比-3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。 事件点评 工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司 维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。 投资建议 预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比-18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。