华宝新能(301327) 便携储能推新更加积极，中长期看好移动家储增长，维持“买入”评级 2023H2起集中推新，叠加高价库存去化以及降本控费，2024年公司业绩显著改善。截至目前公司形成户储高端系列、家庭备电系列以及便携系列三大产品矩阵满足不同场景需求。新品具备差异化优势，看好便携储能份额提升以及移动家储产品快速增长，根据业绩预告以及中长期移动家储增长潜力，我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.34/4.07/5.37亿元（2024-2025年原值为2.70/3.28亿元），对应EPS分别为1.87/3.26/4.31元，当前股价对应PE分别为39.6/22.8/17.3倍，维持“买入”评级。 便携储能：行业回归常态，公司推新更加积极&新品差异化或带动份额回升 行业层面，经历2018~2021年的野蛮生长后行业需求逐步回归常态化，但预计仍保持双位数增长且空间足够大（预计大几百万台全球出货）。竞争层面，早期公司凭借先发优势占据头部地位，但2022-2023年产品推新节奏放缓叠加欧洲市场下滑使得份额有所下滑。随着2023H2起公司新品集中推出且具备差异化优势（产品较同行体积更小重量更轻），2024年公司份额重回上升通道，久谦数据显示公司美亚销售额份额由2022Q1的5%提升至2024Q4的24%。截至目前公司已实现全容量段覆盖以及户外露营、阳台光储、移动家储、固定家储四大产经全覆盖，展望后续，公司保持积极推新策略且产品较同行保持差异化优势（例如近期推出3000Pro2，定位极致便携品线），配合线下渠道以及官网独立站发展，我们认为公司份额有望稳步提升，同时或可期待欧洲市场重回增长通道。 移动家储：满足户外&家庭应急备电双重需求，或逐步切传统户储市场蛋糕 2024H2公司推出5000Plus移动家储形态产品，可通过Home套件或者智能电源套件接入家庭电路从而起到家庭备电作用。相较于传统户储产品，移动家储产品具备多种优势：（1）安装更简便，定价较传统户储产品低。以公司为例，7.2kw+10kWh系统线上售价6999美元（含智能电源套件、不含安装费）。传统户储产品定价1~2万美元（含安装费）。（2）可同时满足户外露营需求以及家庭备电需求。（3）具备ToC销售模式，利于品牌型企业发展且安装周期短：品牌商可通过线上渠道销售产品。同时由于非依赖大型安装商，产品的安装周期较传统户储短。传统户储市场规模超千亿，我们认为品牌型企业有望通过更有性价比的移动家储以及更贴近消费者的销售模式逐步切到户储市场蛋糕从而实现增长。 风险提示：行业竞争持续激烈；上游成本上涨；新品销售不及预期等。

     华宝新能(301327) 投资要点： 公司发布2024年第三季度报告 2024年前三季度，公司实现营业总收入21.3亿元，同比+35.0%；实现归母净利润1.6亿元，同比+357.1%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比+177.5%。其中，Q3单季度公司实现9.9亿元，同比+50.4%；实现归母净利润0.9亿元，同比+888.9%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比+231.6%。 美国&日本市场大幅回暖，渠道拓展持续推进 据公司公告，2024年前三季度公司美国市场和日本市场营业收入分别实现41.12%和72.69%的增长；我们认为，公司收入回升主要得益于行业需求总体回暖，以及公司产品力和品牌竞争力进一步提升。渠道拓展方面，公司前三季度品牌官网营业收入同比+61.81%，单月销售额突破亿元；此外，公司与全球知名品牌商或零售商加强合作，产品成功入驻Costco、Walmart、HomeDepot等超过10000家全球知名零 售渠道，品牌影响力和市场占有率持续提升。 毛利率改善叠加降本增效，公司盈利能力大幅改善 受益于原材料成本下降、库存结构优化及产品提质降本措施有效推进，Q3公司毛利率43.8%，同比+2.4pcts。同时，公司坚定执行降本增效策略，通过优化人力成本结构、提升广告推广精准度和营销素材复用率等措施，实现了费用率的有效控制；拆分来看，公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为26.7%/4.6%/3.9%/0.9%，分别同比-7.7/-2.9/-1.9/+1.4pcts，净利率同比+10.4pcts至8.7%，环比Q2也提升0.9pcts，在汇率不利的情况下实现逆势改善。 美联储降息有望进一步抬升景气，大促表现值得期待 随着9月份美联储开启降息通道，我们预计美国消费有望迎来复苏，尤其对于便携储能这一类高客单价产品而言，前期利率对于消费者购买欲望的压制可能或更加明显，这也意味着一旦开启降息其需求弹性可能也更加突出。进入四季度，美国市场将迎来传统的感恩节、圣诞节等大促旺季，公司的表现值得期待。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现营收32/41/51亿元，分别同比+39%/+28%/+24%；分别实现归母净利润2.5/3.6/4.4亿元，分别同比 241%/+45%/+23%。当前股价对应2024-2026年PE分别为44.4/30.6/24.8x，考虑到行业需求稳步复苏，公司产品力和品牌力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动等。

     华宝新能(301327) 近年来，国内兴起的“户外热”、“露营热”，带动了人们户外用电的需求。 在此背景下，便携储能这类“黑科技”产品，进入了不少消费者的视野。 便携储能，也叫做“户外储能”，被视为一种替代传统小型燃油发电机的绿色能源系统，广泛应用于房车露营、户外钓鱼、自驾、家庭应急、救灾等场景。 目前，便携储能的主力消费市场，仍以欧美日等发达国家和地区为主。 原因是与发达国家相比，我国户外活动尚不算普及。据中国户外联盟数据，我国居民户外活动参与率为9.5%，与美国约50%的参与率相比差距较大。 不过，由于我国储能行业的上下游产业链较为成熟，全球有超过90%的便携储能设备，都是“中国制造”。 据《2023全球便携储能行业洞察》报告，2021年，全球便携储能出货量排名前五的企业中，有四家来自国内，其中华宝新能（301327.SZ，“公司”）为领军者。 按2021年出货量计，公司在全球便携储能行业的市占率为16.6%，同时是唯一一家市占率逾10%的参与者。 2022年9月，公司在深交所创业板上市，成为“便携储能第一股”。这家龙头近况如何？不妨从公司最新披露的2024年三季度业绩中寻找答案。

     华宝新能(301327) 事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入11.42亿元，同比增长24.02%；实现归母净利润0.73亿元；实现扣非归母净利润0.40亿元，较2023H1实现扭亏为盈；实现整体毛利率46.39%，较2023H1增加了7.31Pct。公司拟向全体股东按照每10股派发现金红利2.83元（含税），合计派发现金红利3508万元（含税）。 事件点评： 便携储能产品及太阳能板盈利能力提升，内部降本增效策略成效明显。2024年上半年，公司便携储能产品营收为9.11亿元，同比增长18.72%，毛利率为45.62%，较2023H1增加了6.95Pct；太阳能板营收为2.23亿元，同比增长53.56%，毛利率为50.24%，较2023H1增加了8.18Pct。随着原材料价格的下降、库存结构的优化以及产品提质降本措施的不断推进，2024H1公司毛利率增长显著，较2023年年末增长了6.68Pct，公司销售及管理费用率为29.06%、7.17%，分别较2023H1下降了8.12Pct、4.68Pct，费控效果明显。 公司不断深化全球品牌战略，加强全球渠道布局。2024H1，公司海外销售实现营业收入10.73亿元，占总营收93.89%，同比增长30.10%。其中，公司坚定美国、日本市场持续开发投入和品牌构建，在美国市场实现营收同比增长38.17%，日本市场实现营收同比增长51.13%，北美市场实现销售6.45亿元，同比增长33.94%；亚洲（不含中国市场）实现销售3.53亿元，同比增长52.57%。此外，为了进一步加强全球市场的渗透，公司积极加强全球渠道的布局，通过官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道结合，公司产品累计热销超400万台，全球销量领先。目前公司已在全球建立了21个官网独立站，业务覆盖了全球50多个国家和地区。 公司高度重视研发投入，持续拓展产品矩阵。公司近三年研发费用年均复合增长率达86.31%。2024年上半年，公司研发费用投入金额为7,837.86万元，研发费用率为6.86%，研发人员占比达到19.69%，高效的研发转化确保了公司技术的持续升级和产品的不断更新迭代。2024年上半年，公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro2、以及光充户外电源600Plus等旗舰新品。同时公司重磅推出全场景家庭绿电解决方案，包括全球首创DIY小型家庭绿电系统、全球领先Smile光伏瓦家庭绿电系统，首批产品已在德国上市。 投资建议： 我们上调业绩预测，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.09/3.18/4.13亿元（前次预测为1.68/2.43/2.50亿元），EPS分别为1.68/2.55/3.31元，当前股价对应PE分别为42.88/28.18/21.70倍。考虑到公司为便携储能龙头，内部降本增效策略显著且持续拓展多场景光储充系统产品，因此维持“买入”评级。 风险提示： 上游电芯价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

     华宝新能(301327) 投资要点： 收入同比高速增长，降本增效全面体现 2024H1：公司实现收入11.4亿元，同比高增24%，实现归母净利润0.7亿元，实现扣非归母净利润0.4亿元，同比均实现扭亏，超业绩预告中枢。毛利率达46.4%，同+7.3pct；净利润率达6.4%，同+11.9pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为29.1%/7.2%/6.9%/-3.2%，同-8.1/-4.7/-1.5/+4.9pct。 24Q2：实现收入5.60亿，同+18%，环-4%；实现归母净利0.44亿，同比扭亏，环+51%；扣非0.27亿，同比扭亏，环+103%。毛利率达46.2%，同+9.6pct，环-0.3pct；净利润率达7.8%，同+12.3pct，环+2.8pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为28.3%/7.4%/6.8%/-1.8%，同-9.8/-4.8/-0.8/+10.8pct，环-1.5/+0.4/-0.1/+2.7pct。 分产品：光伏产品配套率提升，首创DIY小型家庭绿电系统发布24H1便携式储能产品销售额达9.1亿元，同比+19%，毛利率达 46%，同比提升6.95pct；太阳能板销售额2.2亿元，同比+54%，毛利率达50%，同比提升8.2pct。至2024H1末，公司便携储能及光伏产品累计热销超400万台。2024H1，公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro2、以及光充户外电源600Plus等旗舰新品。针对家庭光储场景，公司推出全球首创DIY小型家庭绿电系统、Smile光伏瓦家庭绿电系统。继续完善产品矩阵、发挥优势抢占更多市场先机。 分地区：24H1美国/日本收入同比高增38%/51%，夯实全球渠道布局24H1境外收入10.7亿元，同比+30%，占比达94%（同比+4pct），华福证券毛利率达48%，同比+6pct。其中美国收入增长38%、日本收入增长51%。北美收入6.4亿元，同比+34%，占比达56%（同比+4pct）；亚洲（除境内）收入3.5亿元，同比+53%，占比达31%（同比+6pct）；欧洲收入0.7亿元，同比-34%，占比达6%（同比-5pct）；其他地区收入614万元，同比-21%。境内收入0.7亿元，同比-28%，毛利率达27%，同比+10pct。公司已在全球建立21个官网独立站，覆盖全球50多个国家和地区。进一步加强与全球知名品牌商、零售商的紧密合作，产品已成功进入Costco、HarborFreightTools、Walmart、HomeDepot、Target、BestBuy、Lowe’s、BicCamera、Edion、YodobashiCamera等超1万家全球知名零售渠道，提升品牌影响力和市场占有率。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.2/3.1/4.0亿元，对应PE为41/29/22倍.公司毛利率、净利率修复超预期，海外重点地区收入高增，预计新产品推出后有望进一步提升规模，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。