华大九天(301269) 投资要点： 公司公布了2025年半年报：2025H1公司收入5.02亿元，同比增长13.01%；净利润307万元，同比下滑91.90%；扣非后净利润-1862万元，较上年同期减亏3263万元。 加大了在数字电路设计领域的布局。公司作为国内EDA的行业龙头，此前的业务优势主要聚焦在模拟芯片领域。在EDA国产替代的大背景下，公司对标海外EDA三大巨头，着力实现全产品覆盖。2025年，公司在数字电路设计领域推出了4款新品，已经覆盖了该领域主要工具的近80%，为迎接国产替代需求提供了更加全面的产品保障。实现数字电路设计领域全覆盖，也就意味着公司将向着EDA最核心市场发力。 凭借硬核创新突破关键技术壁垒，公司在数字芯片设计、存储芯片设计、先进封装及3DIC设计等EDA领域取得重大突破，相关产品已成功导入国内龙头芯片设计和制造企业的核心设计流程，有力支撑了客户的产品开发和大规模量产。 2024年底以来，国内EDA行业进入动荡期，国产EDA企业迎来重大机遇。美国对华出口政策整体呈现多变状态，出口管制的执行方面态度总体强硬，增加了供给的不确定性。从海外巨头新思科技和楷登电子的最新财报来看，在全球EDA需求上升的大背景下，其来自中国市场的需求逆势下滑。2025年国内EDA行业股权交易频率加快，公司也在积极寻找投资标的。从行业下游来看，国产芯片进口替代趋势明显，形成更有利于国内EDA企业的发展环境。 维持对公司买入的投资评级。积极看好产品力提升和国产化需求两大因素给公司带来的利好，预计25-27年公司EPS分别为0.35元、0.85元、1.43元，按8月21日收盘价119.4元计算，对应PE为341.80倍、140.28倍、83.23倍。 风险提示：国产化推进不及预期。

     华大九天(301269) 业绩简评 2025年8月15日，公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入5.0亿元，同比增长13.0%；扣除非经常损益之后的净利润为-0.19亿元，较上年同期亏损幅度收窄；剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长73.0%。 2025年第二季度营收2.7亿元，同比增长16.0%；扣非后归母净利润为-0.18亿元，较上年亏损幅度收窄。 经营分析 公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，我们认为主要系：1）公司在报告期内降本提效，2025年上半年毛利润增长10.2%，快于销售、管理、研发费用之和9.3%的增速；2）公司在报告期内加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长73.0%，因而上半年信用减值损失较上年同期损失减少0.19亿元。但2025年上半年公司其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于EDA项目补助减少。 从外部环境而言，由于中国国内EDA产业逐渐发展成熟，以及上半年全球贸易摩擦，全球EDA龙头Synopsis以及Cadence来自中国区域的营收2025年上半年分别同比下滑28.4%、增长6.1%，增速均慢于公司同期营收增速。叠加近年国内EDA产业并购加速、竞争格局预计进一步集中，我们认为公司作为行业龙头将充分受益于半导体国产化的大趋势。 盈利预测、估值与评级 基于公司2025年上半年公司经营数据，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为13.9/16.2/18.8亿元，同比增长13.8%/16.2%/16.4%；归母净利润分别为0.6/1.9/3.3亿元，分别同比下滑46.8%、增长226.2%、增长72.8%，分别对应53.8/44.3/38.2倍P/S，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。

     华大九天(301269) 投资要点 国产 EDA 加速替代。 据路透社援引知情人士消息， 新思科技、 楷登电子和西门子 EDA 上述三家企业在内的多家 EDA 软件供应商， 均于 5 月 23 日收到相关函件， 要求他们暂停向中国客户发货， 今后向中国出口相关软件需获得新的许可证， 部分已发放的许可证也将被撤销。 全球 EDA 市场由新思科技、 楷登电子和西门子 EDA 三巨头垄断，根据 TrendForce 数据， 2024 年， 新思科技、 楷登电子和西门子 EDA分别占据全球 EDA 市场 32%、 29%和 13%的市场份额， 合计市场份额高达 74%； 在中国， 这三大厂商所占市场份额超过 80%。 据中国半导体行业协会预测， 2025 年中国 EDA 市场规模将达到 184.9 亿元， 占全球市场的 18.1％。 此次断供必将促使国产 EDA 行业加速自主创新步伐。 公司通过十余年发展再创新， 不断丰富和完善模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、 存储电路设计全流程 EDA 工具系统、 射频电路设计全流程 EDA 工具系统、 数字电路设计 EDA 工具、 平板显示电路设计全流程EDA工具系统、 晶圆制造EDA工具、 先进封装设计EDA工具和3DIC设计 EDA 工具等解决方案， 并持续获得市场突破， 加速国产 EDA 替代进程。 拟收购芯和半导体 100%股权， 补齐多款关键核心工具短板构建从芯片到系统级的完整解决方案。 公司拟通过发行股份及支付现金的方式向上海卓和信息咨询有限公司等 35 名股东购买芯和半导体科技（上海） 股份有限公司 100%股份， 并同步向中国电子信息产业集团有限公司、 中电金投控股有限公司发行股份募集配套资金。 当前半导体行业正从仅关注芯片本身向系统与制造协同优化转变。 国际三大 EDA巨头纷纷通过战略收购加速向系统级转型， 去年新思科技就宣布以350 亿美元价格收购 Ansys 公司。 为加快打造全谱系、 全流程能力，通过并购实现外延式增长， 提升公司的发展速度， 公司拟收购芯和半导体。 芯和半导体在电磁场仿真、 场路协同仿真、 电热应力多物理场仿真、 信号完整性、 电源完整性分析和系统级验证等领域， 能够为芯片、 封装、 模组、 互连到整机系统的全产业链客户提供较完整的仿真解决方案。 通过本次收购， 在补齐多款关键核心工具短板的同时， 可以构建从芯片到系统级的完整解决方案， 如完整的 3DIC 解决方案，同时可以拓展可触及的市场规模， 扩大客户群体， 提升经营业绩。 投资建议 我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 分 别 实 现 收 入15.95/20.81/27.12亿元， 实现归母净利润分别为2.01/3.02/4.14 亿元， 维持“买入” 评级 风险提示 技术创新、 产品升级的风险， 技术人员流失或不足的风险， 产业政策发生变化的风险， 市场竞争风险， 国际贸易摩擦风险， 海外经营风险。

     华大九天(301269) 本报告导读： 公司2024年国内龙头地位稳固，拟全资收购芯和半导体补全EDA产品矩阵，叠加公司实控人变更为中国电子集团，其丰厚产业资源加持下看好公司长期发展势头。 投资要点： 投资建议：维持“优于大市”评级，上调目标价至147.19元。我们预计公司2025-2027（新增2027）年营收分别为15.98/21.37/27.55元（2025年原预测为18.11亿元），EPS分别为0.43/0.57/0.72元（2025年原预测为0.58元），可比公司2025年平均PS32.07X，考虑到公司作为国内EDA行业龙头，收购芯和半导体补全产品矩阵驱动业绩增长，因此给予公司2025年50倍PS，对应目标价147.19元（原为124.82元，2024年50x PS），维持“优于大市”评级。 2024持续加大研发投入，计提股份支付费用利润端承压。2024年华大九天业绩增收亮眼，全年实现营业收入12.22亿元，同比增长20.98%，2024年归母净利润为1.09亿元，同比下降45.46%，主要系计提股份支付费用叠加营销、研发人员数量和薪酬增加从而期间费用率同比增加6.9pct所致，2024年公司研发投入同比增长26.77%，营收占比达71.02%；2025Q1公司实现营业收入2.34亿元同比增长9.77%，归母净利润为971.39万元，同比增长26.72%。 中国电子集团实控加持，EDA设计工具持续创新。2024年中国电子集团成为公司实控人，有望在行业政策与股权背景下引领行业突破瓶颈，加速实现EDA工具国产替代。公司新推出了基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT，计算提取速度超过十余倍；在晶圆制造EDA工具上，公司新推出了基于图形的工艺诊断分析平台Vision，改善了实际制造过程中造成的良率降低现象，为用户对工艺诊断分析提供全面支持。 国内龙头地位稳固，拟全资收购芯和半导体补全EDA产品矩阵。公司拥有全球客户近700家，且重点客户在所属领域具有技术代表性和先进性，与公司的合作在业内产生了较强的示范效应，且公司市场份额稳居本土EDA企业首位。眼下公司已实现对模拟电路设计全流程工具的覆盖，支持5nm、14nm、28nm等先进制程，技术达到国际领先水平，2024年公司在技术领域推出版图寄生参数分析工具ADA等多项EDA工具实现新突破；同时公司拟收购芯和半导体，有望补足剩余EDA产业链条，多方位提升公司整体竞争力。 风险提示：收购仍存在不确定性，技术开发不及预期风险，行业竞争加剧风险