软通动力(301236) 事件：202403，公司实现营业收入96.82亿元（+127.75%）；归母净利润2.30亿元（+53.82%），扣非净利润2.07亿元（+78.99%）。 新业务架构平稳渡过磨合期，整体经营业绩逐季稳健提升。 公司持续拓展新业务架构体系，分实软通咨询、软通工业互联、软通数字能源、机械革命、清华同方、软通华方六大业务子品牌，建设北京城市副中心、江苏苏州、江苏无锡浙江金华四大智能制造基地，打造AIPC、人形机器人、AI工作站等生产力智能化产品。2024年以来，实现Q1、Q2、Q3营收增速分别达到+29.65%、+61.66%、+127.75%归母净利润净利润增速分别为-557.51%、-13.25%、+53.82%。其中，根据Canalys数据，202402机械革命PC出货量同比增长86%，国内市场增速第一，市场份额跃居第四；智通国际ODM业务7、8、9三个月出货量连创新高，9月出货量再次刷新ODM业务自成立以来单月出货量的最高纪录。薪新的“软硬协同+自主可控”产业链生态体系运营良好，“战略客户+自主产品”双轮驱动的重点业务领域增长动力强劲。企业在经历大规模业务并购重组后，快速稳健渡过全新业务架构体系在产品规划、业务融合、管理提升等关键环节的磨合期，并且实现整体经营业绩逐季稳健提升。 坚持长期主义，聚焦智能化、自主化、绿色化和国际化转型升级发展大方向 智能化发展，公司将智能技术产品和服务应用于金融、能源、制造等多个行业，推出天坊工业互联AI平台、天元空间智能管理平台升级版、异腾大模型一体机等多个产品发布大模型推理、智慧高校校园等多个行业解决方案，中标山东钢铁集团“AI+钢铁”中核财务公司企业金融管理等多类项目，打造山西晋云“AI+煤矿”等多个标杆项目，并与中国移动国际有限公司、杭州银行、济南市中产发等达成战略合作。自主可控，公司作为鸿蒙智联卓越解决方案伙伴，已经与400多家生态品牌伙伴展开合作，联合研发生态产品超过1100款，共获得640多项鸿蒙智联认证。算力产品，成功推出基于馄鹏920处理器的新一代通用服务器机型、异腾AI服务器机型、基于异腾算力卡的AI工作站产品，实现了在通用算力和异构算力上的全面布局；PC终端业务，支持全国产CPU技术路线和主流国产操作系统，成功上市基于海光、龙芯、兆芯、飞腾等处理器的多款终端新产品。“双碳”绿色发展，围绕数字能源与智算服务，与地方政府、产业生态深化合作，打造业务增长新引擎。其中，数字能源方面，入选辽宁省产业集群数字化转型服务商，并依托虚拟电厂平台，与国网辽宁综合能源服务有限公司在综合能源服务、源网荷储一体化等领域深入合作。国际化业务布局，在东南亚和中东市场实现重点突破在迪拜GITEXGLOBAL展会上，与某大型ICT领导企业签署沙特战略合作备忘录并荣鹰“卓越合作伙伴”，共同发起“中东中亚混合云先锋计划”。加速海外布局，加快海外运营体系建设，推动“服务交付+硬件产品”全球化 投资建议 我们认为，公司利润逐季改善，未来有望充分受益鸿蒙生态产业化的推进。预计公司2024-2026年的营业收入分别为298.21亿元、330.38亿元、371.96亿元；归母净利润分别为6.79亿元、7.73亿元、10.29亿元，对应目前PE分别为89X/79X/59X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧；股价较大波动的风险

     软通动力(301236) 报告摘要 软通动力：华为核心战略伙伴，软硬一体全栈赋能。公司战略从IT服务走向软硬一体，2024年2月完成收购同方计算机和同方国际，以软件及信息技术为基，构建计算产品与数字基础设施业务板块，并将数字能源与智算服务作为新兴业务长期布局。24H1 收购完成营收扩容，整合完成有望释放利润空间。 软件：鸿蒙+欧拉+高斯齐发力，国产基础软件加速渗透。①基本盘：软件与数字技术服务业务奠定基本盘，重点行业核心大客户业务份额保持领先，其中IT咨询为国内厂商领军，数字技术服务紧随技术热潮，积极布局云智能+信创OS+工业互联网+ERP。 ②鸿蒙：2024Q4，HarmonyOSNEXT正式开启商用，终端OS国产化拐点将至；鸿湖万联自研SwanLinkOS，推出面向商显、交通等行业的SwanLinkOS商业发行版，首批实现HarmonyOSNEXT互联互通，联合同方计算机推出搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC和智能交互平板等智能端侧产品，商用版本预计于2024年内正式上市。③欧拉：openEuler操作系统装机量稳增，迁移意愿增强，自研企业级服务器操作系统天鹤OS升级至V22SP3，实现主流国产硬件适配。④高斯：深度融合华为战略，打造天鹤数据库和天鹤数据复制工具。 硬件：整合同方，中标加速，协力打造软硬一体生态。①软硬协同1+1>2：2024年2月完成收购，持有同方计算机、同方国际100%股权。一方面，发挥鸿蒙适配软件优势，率先实现与HarmonyOS的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例；另一方面，同方计算机可提供从终端到服务器、从平台到应用软件的全套IT基础设施解决方案，并且是华为存储优选伙伴、华为云优选合作伙伴；同方国际具备面向自有品牌“机械革命”与X86ODM业务。24年来项目入围及中标频繁落地，凸显硬件产品实力。②服务器：作为鲲鹏&昇腾整机合作伙伴，产品研发迭代有序推进，软件积累有望提升硬件附加值。③ AIPC：AI PC出货量有望快速提升，公司掌握AIPC领跑三大优势——软通天璇2.0MaaS平台+鸿鹄万联完成鸿蒙PC适配+机械革命发布AIPC。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利分别为5.63/6.45/7.81亿元，以2024年10月30日收盘价计算，对应PE分别为122.5x/106.9x/88.3x。软通动力业务架构重组，兼具软硬两侧禀赋，乘鸿蒙快速发展之势。软件开发业务基本盘扎实，和华为合作深入，鸿鹄万联为鸿蒙头部生态合作伙伴，受益OpenHarmony版本迭代和性能提升；硬件侧，已完成同方计算机和同方国际的业务整合，软硬协同，率先实现与HarmonyOS的互联互通，探索PC端鸿蒙化的增长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     软通动力(301236) 事件概述：2024年10月25日，软通动力发布2024年三季报，2024年前三季度营业收入222.08亿元，同比增长73.07%；归母净利润7594.43万元，同比减少78.44%。 2024Q3收入、利润大幅改善，龙头回暖趋势明显。1）利润逐季度大幅改善：2024Q3公司收入96.82亿元，同比增长128%；归母净利润2.30亿元，同比增长54%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长79%。2024Q2和2024Q3归母净利润环比增长分别为144%和87%，2024Q3同比增长54%，截至三季度末公司净利润转正。2）年初并购软通计算和智通国际导致部分成本增加，但公司坚持效益为先、创新驱动、降本增效等效果落地，利润逐季度改善。 硬件能力不断强化，机械革命等品牌表现亮眼。1）根据鲸参谋电商大数据，软通国际旗下产品“机械革命”在2023年度游戏本市场的热销TOP10品牌榜单中排名第二。2）根据Canalys数据，今年二季度软通动力旗下PC品牌出货量达到74.2万台，年增长率达86%，年增长率居国内市场首位。3）公司推出北京信创整机品牌“软通华方”，向信创领域不断深入。软通计算推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型、基于昇腾算力卡的AI工作站产品；2024年上半年计算产品标志性项目累计中标近30个，包括金融、公交、教育等国产替代重点行业领域。 深耕华为根技术布局基础软件，基于OpenHarmony的AI PC软硬件体系建设不断完善。1）基于华为根技术的基础软件全布局：公司的基础软件产品包括天鹤操作系统、天鹤数据库、鸿鹄SwanLinkOS等。2）在华为开发者大会上，SwanLinkOS首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通，可进行近端互联，实现图库分享和文件互传。截至2024年7月，鸿湖万联作为OpenHarmony项目群A类捐赠人及核心共建单位，累计贡献代码量超过50万行。SwanLinkOS已发布3个行业商业发行版，完成50+商用设备的鸿蒙化适配。3）软硬件体系建设不断完善：鸿湖万联基于OpenHarmony4.1.1Release最新版本打造的SwanLinkOS5，全面集成互联互通、异芯片架构支持等强大功能，通过与软通计算的软硬协同，鸿湖万联联合软通计算推出搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AI PC和智能交互平板等新一代智能产品。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.25、8.85、11.71亿元，当前股价对应PE分别为97X、69X、52X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     软通动力(301236) 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑并购带来的成本增加，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为3.72、6.24、7.78亿元（原预测为6.54、8.17、10.03亿元），EPS分别为0.39、0.65、0.82元/股，当前股价对应PE分别163.2、97.3、78.1倍。考虑公司围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 Q3业绩表现亮眼，降本增效效果落地 公司前三季度实现营业收入222.08亿元，同比增长73.07%；实现归母净利润7594.43万元，同比下滑78.44%；实现扣非归母净利润-371.92万元，同比下滑101.44%，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加，并购贷款利息支出增加，增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。Q3单季度公司实现营业收入96.82亿元，同比增长127.75%；实现归母净利润2.30亿元，同比53.82%；实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长78.99%，主要由于公司坚持效益为先、创新驱动、营销驱动、降本增效等效果落地。 HarmonyOS NEXT5.0正式发布，公司围绕鸿蒙积极布局 10月22日，华为在深圳举办了“原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会”，正式发布了中国首个实现全栈自研的移动操作系统——华为原生鸿蒙操作系统HarmonyOS NEXT5.0版本。原生鸿蒙操作系统的发布不仅彰显了华为在操作系统领域的卓越创新实力，也为开源鸿蒙的进？步商用化提供了新方向。作为软通动力开源战略先锋军、OpenHarmony项目的A类捐赠人及华为OpenHarmony生态使能合作伙伴，鸿湖万联积极推动开源鸿蒙生态发展，发布天鸿操作系统SwanLinkOS5，并首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通，并推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC/智能交互平板等智能产品。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；并购标的整合效果不及预期。

     软通动力(301236) 事件：2024年10月25日，公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收222.08亿元，同比增长73.07%，归母净利润0.76亿元同比减少78.44%，扣非归母净利润-0.04亿元。业绩增长符合市场预期。 投资要点 Q3业绩增速亮眼：2024年Q3，公司实现营收96.82亿元，同比增长127.75%；归母净利润2.30亿元，同比增长53.82%；扣非归母净利润2.07亿，同比增长78.99%。公司营收快速增长，主要系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长所致。2024年前三季度归母净利润同比减少，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加，并购贷款利息支出增加，增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。 “纯血”鸿蒙发布，鸿蒙产业发展加速：10月22日，在“原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会”上，华为正式发布了原生鸿蒙操作系统。HarmonyOS NEXT是HarmonyOS诞生以来最大的升级，开启了鸿蒙新世界。截至目前，搭载鸿蒙操作系统的生态设备超过10亿台，已有超过15000个鸿蒙原生应用和元服务上架原生鸿蒙应用。 软通加码布局鸿蒙，软硬件一体实力雄厚：在PC领域，全球知名调研机构Canalys报告显示，二季度软通动力旗下PC品牌（机械革命和清华同方）出货量年增长率86%，居国内市场首位，市场份额位列第四；在基础软件领域，发布天鹤多模态数据库、天鸿操作系统SwanLinkOS5，并首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通，推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC/智能交互平板等智能产品。 盈利预测与投资评级：“纯血”鸿蒙发布，鸿蒙产业化推进加快。软通旗下PC出货量快速增长。公司是市场稀缺的鸿蒙软硬件一体产品厂商，有望充分受益于鸿蒙产业化推进。基于此，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     软通动力(301236) 事件: 2024年10月25日，软通动力发布2024年三季报：2024年前三季度，公司营收222.08亿元，同比+73.07%；归母净利润0.76亿元，同比-78.44%，扣非后归母净利润0.8亿元，同比-0.04%。 2024Q3，公司营收96.82亿元，同比+127.75%；归母净利润2.3亿元，同比+53.82%；扣非后归母净利润2.07亿元，同比+78.99%。 投资要点: Q3利润同比增速拐点向上，提质增效成果显现 公司2024年前三季度营收同比高速增长，主要原因系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长；公司2024年前三季度归母净利润同比下滑，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加所致。公司Q3单季度归母净利润同比增速扭转向上，我们看好公司全年业绩增长。 公司提质增效成果显现。2024Q3单季度销售/管理/研发费用率分别为2.87%/3.73%/2.28%，同比-0.84/-4.12/-3.27pct，环比-0.77/-1.88/-0.69pct。 公司实现鸿蒙生态全栈布局，有望受益鸿蒙生态繁荣发展 公司全面围绕“操作系统+南向生态+北向生态”全链条体系，依托鸿蒙操作系统、鸿蒙原生应用、鸿蒙元服务、鸿蒙智联等多个核心要素，已实现鸿蒙生态全栈式覆盖。 鸿蒙AIPC：子公司鸿湖万联发布SwanLinkOS5（天鸿操作系统），并联合软通计算推出搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AI PC和智能交互平板等新一代智能产品。搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC，采用全国产领先的CPU和GPU，能满足高性能业务需求，又能带来极致视觉体验。 开源鸿蒙：鸿湖万联已发布3个行业商业发行版、10+款开发套件，联合30+生态合作伙伴，完成50+商用设备的鸿蒙化适配，在商显、矿山、交通、教育、能源等多个领域实现商业落地。 原生鸿蒙：2024年10月22日原生鸿蒙正式发布，相比4.0可用运行内存提升了1.5GB，流畅度提升30%，手机续航提升56分钟，第三方应用拍照清晰度提升1.6倍；截至2024年10月，鸿蒙原生应用和元服务数量已经超过了15000个。 赋能软通计算、智通国际业务增长，推出昇腾AI服务器 公司旗下软通计算（同方计算机）、智通国际布局服务器、AI工作站、机械革命游戏笔记本、开源鸿蒙AIPC等产品。2024年以来，公司持续加深与软通计算、智通国际子公司的业务协同。 智算服务器方面，公司推出了基于昇腾的超强A系列服务器产品，包括数据中心级的超强A800I、A800TA2、A900PA2液冷整机集群服务器等。 PC方面：智通国际ODM业务2024年7-9月连续刷新出货量新高。根据Canalys数据，2024Q2，机械革命PC出货量同比增长86%。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入303.55/342.42/385.41亿元，归母净利润分别为5.71/8.28/11.13亿元，EPS分别为0.60/0.87/1.17元/股，对应2024-2026年PE分 别为106/73/55X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。

     软通动力(301236) 事件描述 8月29日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入125.26亿元，同比增长45.98%；上半年实现归母净利润-1.54亿元，同比减少176.17%，实现扣非净利润-2.10亿元，同比减少247.04%。24Q2公司实现收入70.76亿元，同比高增61.66%；24Q2实现归母净利润1.23亿元，同比减少13.25%，实现扣非净利润0.74亿元，同比减少30.90%。 事件点评 收购同方计算机驱动收入高增，降本增效战略初见成效。2024年2月公司完成了对同方计算机的并购，上半年贡献了39.10亿元的营收，占比达31.22%，驱动2024上半年公司收入高速增长，叠加行业竞争加剧、客户报 价下降、人力成本上升等一系列因素影响，上半年公司毛利率为12.56%，较去年同期下降6.20个百分点。为应对外部环境变化的挑战，公司坚持降本增效，加快推动人力资源变革，降低三费占比，2024上半年公司销售、管理、研发费用率分别为3.82%、6.08%、3.65%，合计费用率较去年同期下降3.42个百分点。上半年净利率为-1.43%，较去年同期下降3.51个百分点。此外，公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出同比减少5.10亿元，二季度经营活动产生的现金流量净额达10.12亿元，环比增长173.17%。 公司与华为软硬件生态合作持续深化。1）硬件生态：上半年公司陆续推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型、基于昇腾算力卡的AI工作站产品，同时，公司结合自身在软件方面的积累，打造软硬一体化解决方案，预计将逐步推出数据库一体机、分布式存储一体机、超融合一体机、备份一体机等产品。2）软件生态：开源鸿蒙方面，上半年公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS 互联互通。同时，公司联合雄安联通打造“城安鸿”园区标杆项目，搭载以OpenHarmony为底座自研的SwanLinkOS操作系统的智慧信息屏、人脸门禁识别一体机、党建信发互联互通解决方案等成功落地雄安新区20多个单位及社区。此外，在开源欧拉方面，公司基于openEuler22.03SP3的自研企业级服务器操作系统发行版天鹤OSV22SP3全新升级；在开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB。 投资建议 公司作为国内IT服务龙头企业，与华为软硬件生态合作持续深化，有望带动业绩的持续增长。预计公司2024-2026年EPS分别为 0.72\0.90\1.11，对应公司9月10日收盘价33.50元，2024-2026年PE分别为46.53\37.22\30.10，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。随着AIGC、云计算、大数据、工业互联网等领域的新兴技术日益普及，公司所处的IT服务业正处于快速发展阶段，产品技术及客户需求亦呈现快速迭代趋势，若未来公司技术研发进展不及市场预期，将对公司发展产生不利影响。

     软通动力(301236) 事件：公司发布半年度业绩报告。2024年上半年实现营业收入125.26亿元（+45.98%）归母净利润-1.54亿元（-176.17%），扣非净利润-2.10亿元（-247.04%）。经营活动产生的现金流净额-3.71亿元（+57.89%） 明确“四大业务”增长战略，完成“软硬一体化”业务架构首次亮相。 公司营收规模实现同比大幅增长，主要系年初完成对同方计算机的收购，合并报表范围增加所致。公司明确新时期“四大业务”增长战略，在强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块的同时，将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际市场。从营收结构看，软件与数字技术服务板块营收85.13亿元，占比67.97%，保持在ICT、金融、互联网、运营商等重点行业核心大客户业务的份额领先。计算产品与数字基础设施服务板块营收39.10亿元，占比31.22%，期内计算产品标志性项目累计中标近30个，稳居业内第一梯队。数字能源与智算服务板块营收0.96亿元，占比0.76%，作为新兴业务与地方政府和产业生态深化合作。智能电子板块，公司旗下智通国际推出了机械革命翼龙系列等多款畅销产品，并率先发布AIPC；旗下计算机ODM业务覆盖了亚太、欧洲、拉美超18个国家30+客户。国际化业务板块，随船出海和本地开拓并举，稳步推进北美和日本业务，加快东南亚和中东的业务布局及开拓。我们认为：1、华为2024年H1收入（+34.3%）净利润（+18.2%），业绩持续健康成长，未来包括公司在内的相关战略合作伙伴有望持续受益。2、公司软件与数字技术、计算产品与数字基础设施服务板块初步整合后，存在业务协同、管理提升的潜力，未来可能产生1+1>2的战略效果。3、公司旗下智通国际作为NVIDIA全球核心伙伴、GEFORCE产品全球第四大客户，是中国大陆仅有的两家授权ODM之一，未来有望深度受益于AIPC升级发展的市场增量。 2024年02单季实现扭亏为盈，经营性现金流净额同比、环比大幅提升。 利润端，受行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等系列不利因素影响，报告期实现归母净利润-1.54亿元（176.17%），短期业绩承压。但是，Q2单季度实现营收70.76亿元、环比增长29.86%，归母净利润1.23亿元（Q1为-2.77亿元），业绩逐渐修复趋势明显。资产端，期末公司资产负债率53.58%、较上年末增加21.45pcts，主要系年初完成同方计算机等资产并购、总体负债规模增加，整体来看企业资产结构基本保持稳健。现金流端，公司提高回款效率并严控支出管理、上半年经营活动产生的现金流址净额-3.71亿元（+57.89%），经营活动现金流出较上年同期减少5.10亿元；02单季度经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元，同比增长超10倍、环比扭负为正（Q1为13.82亿元）。我们认为，公司完成资产并购的时间依然短暂。从企业经营角度来看目前正处于产品规划、业务融合、管理提升的磨合期，未来整体经营管理效率仍有较大提升空间。 加大产品、业务及研发创新投入，构建“软硬协同+自主可控”产业闭环。 公司以创新为驱动力、围绕“AI+”、数据要素等加快技术创新能力构建、推进智能制造基地建设、加快新一代服务器、一体机、AIPC、鸿蒙PC等产品研发。构建以软硬件产品为核心的全栈自主化服务能力，打造新的业务增长点。创新研发方面，公司强化集团创新与技术研究院，成立机器人研究院和AIPC研究院；布局人形机器人业务，与智元肌器人开展合作：软硬件产品上进一步加大自有品牌基础软件的研发投入，开源鸿蒙在关键行业取得重大突破。软通计算推出新一代通用服务器、异腾AI服务器产品，与英持尔合作推出首批绿色电脑机型超越A7000”：智通国际率先发布AIPC高算力移动解决方案。前略布局方面，公司通过加强无锡、苏州、通州三大基地建设、布局“长三角和京津翼，打造智能制造和供应链管理能力，并通过OEM+ODM模式与全球技术厂商建立紧密生态合作关系。公司通过布局智能制造、ICT软硬基础能力、结合生产力智能化产品，打造完整的产业链闭环，推动生产效率提升。核心伙伴方面，公司具备了“开源鸿蒙产业化”和“产业开源鸿蒙化”的全方位能力，并率先实现了与HarmonyOS的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例。未来，公司将逐步推动组织战略变革与业务发展，致力于打造行业领先、可信赖的全栈优质服务，持续提升客户服务能力和产品市场竞争力。 投资建议 我们认为，公司目前正处于产品规划、业务融合、管理提升的磨合期、未来整体经营管理效率仍有较大提升空间。预计公司2024-2026年的营业收入分别为298.21亿元、330.38亿元、371.96亿元：归母净利润分别为6.79亿元、7.73亿元、10.29亿元，对应目前PE分别为47X/42X/31X，维持“买入”评级 风险提示 下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧

     软通动力(301236) 事件概述： 近日，软通动力发布《2024年半年度报告》。上半年，公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长，实现营业收入125.26亿元，同比增长45.98%，主要系本期公司完成了购买资产，合并范围增加所致；归母净利润亏损1.54亿元，扣非归母净利润亏损2.1亿元。 Q2收入快速增长，提高回款效率并严控支出管理 单Q2来看，公司实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%；归母净利润盈利1.23亿元，同比下降13.38%，扣非归母净利润0.74亿元，同比下降30.9%，环比扭亏。分行业来看，通讯设备行业收入39.08亿元（YoY+10.84%）；互联网与运营商行业收入19.49亿元（YoY+20.44%），金融科技行业收入17.34亿元（YoY-13%）。高科技与制造业收入40.94亿元（YoY+268.73%）。分产品来看，软件与数字技术服务实现收入85.13亿元（YoY-0.77%），占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务39.1亿元，数字能源与智算服务实现营收0.96亿元。 2024年上半年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.82%/6.08%/3.65%，分别同比+0.7/-1.86/-2.25pct。公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出较上年同期减少5.10亿元，2024年第二季度经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元，环比增长173.17%。2024年6月末，公司资产负债率53.58%，较上年末上升21.45个百分点，主要由于并购同方计算机等所产生的变化，公司资产结构健康良好，财务结构保持稳健。报告期内，公司核心战略大客户率先恢复增长。 与华为产业链深度合作，打造软硬一体化生态 在计算产品方面，旗下软通计算（同方计算机）作为鲲鹏、昇腾整机合作伙伴，全面推动企业级产品技术的突破与创新，成功推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型、基于昇腾算力卡的AI工作站产品，实现了在通用算力和异构算力上的全面布局；在PC终端业务上，软通计算（同方计算机）紧跟国产化技术路线的更新迭代步伐，成功上市基于海光C86-3G、龙芯3A6000、兆芯7000、飞腾D3000等处理器的多款终端新产品。报告期内，计算产品标志性项目累计中标近30个，稳居业内第一梯队。在基础软件方面，公司具备了“开源鸿蒙产业化”和“产业开源鸿蒙化”的全方位能力，作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联。我们认为，软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力，实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。 投资建议 软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为316.59/354.90/395.60亿元，归母净利润分别为7.03/8.68/10.41亿元。6个月目标价为44.27元，相当于2024年60倍的动态市盈率，维持买入-A的投资评级。 风险提示： 人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。

     软通动力(301236) 事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收125亿元，同比增长46%；归母净利润-1.54亿元；扣非归母净利润-2.10亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 Q2环比扭亏为盈，现金流环比大幅增长：2024年Q2，公司实现营收70.76亿元，同比增加62%；归母净利润1.23亿元，同比减少13%；扣非归母净利润0.74亿元，同比减少31%。2024年Q2经营性现金流量净额达到10.12亿元，环比增长173.17%。 明确“四大业务”增长战略，新业务带来增长新动力：公司在确保软件与数字技术服务业务市场竞争力的基础上，2024年2月完成了同方计算机的并购，强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际市场。2024年上半年，软件与数字技术服务板块实现营收85.13亿元，占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务板块实现营收39.10亿元，占比31.22%；数字能源与智算服务实现营收0.96亿元，占比0.76%。 华为2024年中报业绩高增，9月迎来多个催化：2024年上半年，华为实现销售收入4,175亿人民币，同比增长34.3%，净利润率13.2%。2024海思全联接大会将于9月9日在深圳举行，这也是首届海思全联接大会。华为全联接大会将于2024年9月19日-21日在上海举行，会议议程包括构建鲲鹏、昇腾开放高效的开发体系，共建共享鸿蒙生态等。 盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，鸿蒙有望在下半年迎来加速发展。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。同时，公司发布AIPC新产品，持续布局AI算力产业。基于此，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     软通动力(301236) 事件: 2024年8月29日，公司发布2024年半年报。2024年公司实现营收125.26亿元，同比+45.98%；归母净利润-1.54亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-2.10亿元，同比转亏。 2024Q2，公司实现营收70.76亿元，同比+61.66%；归母净利润1.23亿元，同比-13.25%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比-30.90%。 投资要点: 与华为的合作广度和深度进一步提升，鸿蒙业务加速推进 2024H1，公司与国内某大型ICT领导企业及其主要生态公司的合作广度和深度进一步提升，深入参与云计算、鲲鹏、昇腾、鸿蒙、盘古、欧拉、高斯、数字能源、ERP等生态领域的构建。公司是OpenHarmony项目群A类捐赠人、openEuler社区首家OECA评定合作伙伴、昇思开源社区理事会首批成员单位。 公司专注于OpenHarmony操作系统研发和服务，研发自有品牌鸿鹄操作系统SwanLink OS。2024H1，公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，首批实现与HarmonyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联；公司是华为首批矿鸿OSV伙伴，深化布局20+矿鸿创新场景；与雄安联通达成战略合作打造“城安鸿”园区标杆项目；成功中标南方电网数据采集装置研究开发项目。 并购同方计算机、同方国际，完善计算产业链 ①软通计算（同方计算机）：作为鲲鹏、昇腾整机合作伙伴，推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型、基于昇腾算力卡的AI工作站产品；PC终端业务，上市基于海光C86-3G、龙芯3A6000、兆芯7000、飞腾D3000等处理器的多款终端新产品。2024H1计算产品标志性项目累计中标近30个，稳居业内第一梯队。 ②智通国际：2024年H1，公司推出机械革命翼龙系列、耀世系列、极光X、无界X系列等多款畅销产品，并率先发布AIPC，可提供 NVIDIA？RTX？40系列AI显卡超强算力。凭借在中国市场的增长势能，智通国际成为NVIDIA全球核心伙伴、GEFORCE产品全球第四大客户，是中国大陆仅有的两家授权ODM之一。据GFK统计，“机械革命”品牌在2023年跻身中国区游戏笔记本市场销量第三。 华为2024H1净利润创新高，生态业务繁荣发展 华为披露2024年上半年经营业绩：实现营收4175亿元人民币，同比增长34.3%，净利润为551亿元，同比增长18.2%，净利润率13.2%，历史上净利润首次突破500亿元，比去年同期的466亿元更高。华为核心业务发展迅速，根据Canalys、观察者网数据数据： ①手机：2024H1华为手机在中国市场出货量为2220万台，同比+55.2%，市占率16.1%，其中Q2出货1060万台，同比+41%，增速为Top5厂商中最快。2024H1，华为手机在600美元以上市场份额为28.3%（去年同期16.3%），出货量同比+84.4%。在折叠屏市场上，华为份额为55.9%，出货量同比+115.1%。 ②鸿蒙生态：2024H1，搭载鸿蒙操作系统的手机出货量同比+66.7%，市场份额提升至17.2%，行业排名第二，仅次于安卓。 ③平板和PC：华为平板电脑出货市场份额从2023年23%升至2024H1的28%，位居中国平板市场榜首。自2023年以来华为在中国市场的PC出货量恢复增长，2024H1市场份额增长至12%。 ④汽车业务：华为车BU在2024H1首次实现盈利，鸿蒙智行销量达19.4万辆，占市场销量2%。其中，AITO品牌销量达18.1万辆，同比+679.5%。问界M9销量达5.9万辆，问界M7销量超11万辆。此外，采用Hi模式的阿维塔销量达1.8万辆，同比+78.4%。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入300.78/339.30/381.91亿元，归母净利润分别为6.36/9.79/12.86亿元，EPS分别为0.67/1.03/1.35元/股，对应2024-2026年PE分别为46/30/23X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。

     软通动力(301236) 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为6.54、8.17、10.03亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别44.5、35.6、29.0倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 业绩符合预期，现金流大幅改善 （1）2024年上半年公司实现营业收入125.26亿元，同比增长45.98%；实现归母净利润-1.54亿元。其中，Q2单季度实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%；实现归母净利润1.23亿元，同比下滑13.25%。公司收入大幅增长主要由于完成对同方计算机的收购，合并范围增加所致。（2）分业务来看，软件与数字技术服务收入为85.13亿元，同比增长15.28%，收入占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务收入为39.10亿元，占比31.22%；数字能源与智算服务收入0.96亿元，收入占比为0.76%。（3）此外公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出同比减少5.10亿元，2024Q2经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元，同比大幅增长。 明确新时期“四大业务”增长战略，取得显著成效 公司在确保软件与数字技术服务业务市场竞争力的基础上，2024年2月完成了同方计算机的并购，强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际市场。特别是在数字能源与智算服务板块，公司先后成立辽宁软通智新科技有限公司、软通智算科技（广东）集团有限公司，采用联营共建模式提供投建运一体化服务。在国际业务板块，公司在海外逐步构建起有效的营销和交付团队，随船出海和本地开拓并举，稳步推进北美和日本业务，加快东南亚和中东的业务布局及开拓。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

     软通动力(301236) 投资要点 跨领域业务多线发展，有望扭转短期亏损 软通动力专注于为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务，是国内领先的软件和信息服务企业。2023年，公司实现营业收入175.81亿元，归母净利润5.34亿元，公司数字化创新业务/战略新兴行业营业收入分别为83.48亿元/64.11亿元，营收占比为47.48%/36.47%。 2024年第一季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别约为54.4亿元/-2.77亿元/-2.84亿元，分别同比+29.65%/-557.51%/-885.28%，同比转亏主要系公司2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。 数字化创新业务服务方面，公司全面深化咨询与解决方案、云智能、开源鸿蒙/欧拉/高斯、工业互联网、企业管理软件、数字基础设施与系统集成服务等在内的数字化创新业务服务能力。通用技术服务方面，公司以常规技术为导向，为客户提供广泛的信息技术服务，如信息系统设计与开发、产品工程、测试、运行维护等。数字化运营服务方面，公司致力通过数字技术和数据能力等手段，打通企业各环节，以提升运营效率的方式，帮助企业改善经营活动的运作及管理模式，提升企业对产品或服务从认知到转化的全链路管理，实现产品价值传递，增强用户体验，驱动业务增长。 华为生态头部合作伙伴，鸿蒙/欧拉/高斯全方位布局 2018年到2021H1，华为常年保持公司第一大客户地位。2018年到2023年，公司来自第一大客户的营收持续上升至64.37亿元，占公司收入比重36.61%。作为华为核心合作伙伴，公司将持续受益，并深化参与鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾、数字能源、盘古等生态领域的构建。 2022年3月，软通动力成立子公司鸿湖万联，华为旗下哈勃注资入股5%，成为华为首批OpenHarmony生态使能伙伴。开源鸿蒙方面，鸿湖万联基于OpenHarmony自主研发了业内首个具备跨指令集的全域智能SwanLinkOS鸿鹄操作系统，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作。目前已发布3个行业商业发行版、10+款开发套件，联合30+生态合作伙伴，完成50+商用设备的鸿蒙化适配，在煤矿、电力等行业成功商业化。其中，面向PC端的SwanLinkOS商业PC发行版（Beta版），是国内首个基于OpenHarmony打造的面向X86平台架构的国产化PC端分布式操作系统，标志着OpenHarmony生态已具备了PC端硬件底座，为北向应用的开发提供了坚实基础。截至2024年7月，软通动力在OpenHarmony主仓代码贡献占比排名靠前，代码修改量排名第五。 开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS(iSSEOS)完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段。 开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB(iSSEDB)，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 充分发挥同方技术优势，合作打造软硬一体化生态模式 2024年1月31日，公司完成对同方计算机及同方国际的收购，转让金额共18.98亿元，持有同方计算机/同方国际信息100%的股权，并分别更名为软通计算/智通国际。2023年，同方计算机/同方国际信息营业收入分别为44亿元/95.9亿元，毛利率分别为8.39%/5.88%。 软通计算的加入为公司填补了服务器，PC等硬件的布局。近期，软通计算接连中标多个项目，包括以项目份额第一中标国家税务系统线上批量集中采购计算机设备项目，中标中央国家机关2024年度台式计算机批量集中采购项目最大份额等。2024年5月30日，软通计算携手Intel发布了国内首款符合绿色计算机规范的AI一体机--超越A7000，并获得了绿色计算机评价证书。 在AI PC领域，智通国际拥有消费类电脑品牌机械革命（MECHREVO）。2023年，机械革命品牌在游戏本热销榜单中排名第二，年销量约70万，年销额近46亿。近日，机械革命推出一款AIPC产品--翼龙15AI长续航版本、耀世16/15系列AI臻享版。作为华为首批HarmonyOS Connect（鸿蒙智联）的服务商，软通动力在AIPC的开发中沿用了鸿蒙关于生成式AI的技术标准，并推出了天璇MaaS平台等AI产品和保险等行业大模型。 公司将与同方计算机延承“全产品技术路线+全产品类别”的业务策略，充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力，与公司软件开发能力共融互联，打造软硬一体化智算方案，构建“产品+服务+营销”的全栈计算产品与解决方案新发展模式，助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃。 盈利预测 我们看好公司作为华为头部合作伙伴及在软件和信息技术服务行业的领先地位，在AIPC领域全面技术布局，业绩稳步提升。预测公司2024-2026年收入分别为302.66、349.12、402.38亿元，EPS分别为0.73、0.97、1.18元，当前股价对应PE分别为46.3、34.8、28.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）软件和信息技术服务行业人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险；（2）为保持和提升公司竞争力带来的技术创新风险；（3）主要客户之收入占比与业务粘性较大带来的客户集中风险；（4）税收优惠和政府补贴政策变化风险

     软通动力(301236) 事件概述：7月3日，软通动力与上海智元新创技术有限公司（以下简称智元机器人）在上海签署战略合作协议。 “软+硬”强强联手，推动机器人迈向工业、家庭真实场景。智元机器人是一家致力于以AI+机器人的融合创新，打造世界级领先的具身智能机器人产品及应用生态的创新企业。联合创始团队由丰富产业经验的全球著名企业核心高管、人工智能领域顶尖科学家、创新极客和平台资源（上海人工智能研究院）组成，团队综合互补团结，具有深厚的核心技术、产业管理经验和产业资源。先后入选福布斯中国“2023年全球新晋独角兽名单”、福布斯中国“2023中国创新力企业50强”和“2023年度科创独角兽100强”。作为国内软件领域的领军企业，软通动力也将充分将硬件、软件、AI能力充分整合，推动人形机器人规模化迈向工业、家庭真实场景。 软通动力作为国内软件领域的领军企业，通过在机器人OS、硬件研发、多模态大模型、行业模型等领域的长期积累，构建了机器人具身智能的关键技术体系：1）天鹤机器人OS：基于软通动力深厚的基础软件开发能力，打造适合机器人场景化应用的专用实时操作系统，助力繁荣机器人应用生态。2）智造及工业大数据：依托软通动力无锡智能工厂机器人产线，支撑人形机器人本体技术快速迭代，并开放智能生产场景及工业大数据，联合开发智能制造场景解决方案，加速人形机器人工业场景应用的商用化落地。3）大模型能力：软通动力具备全栈的人工智能及大模型服务能力，推出了软通天璇2.0MaaS平台，在工业、教育、金融、公共服务等领域构建行业大模型，可以使人形机器人更好地适应特定行业的任务和环境。4）多模态能力：通过与中国人民大学卢志武教授团队的合作，软通动力在多模态通用生成模型方面取得了显著成果，对于提升人形机器人的多模态交互能力，增强其适应多场景的泛化能力具有重要价值。 在2023年年报中，公司在研发投入及相关项目中明确提到机器人：在一体机研发项目中，公司在国央企推出财务非银企直连AI机器人；在教育领域推出教育一体机产品与解决方案、RPA教育标准课件并具备培训能力。 投资建议：公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。随着AI硬件终端的快速发展，2024年有望成为AI PC元年，公司把握产业变革大潮发展AI PC，未来有望打造自身新的增长点。此次合作也意味着公司将向机器人领域进行积极探索，充分发挥“软件+硬件”优势，增强自身实力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.70、10.58、14.17亿元，当前股价对应PE分别为41X、30X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     软通动力(301236) 中国数字经济使能者，创新能力持续增强 公司成立于2005年，是中国数字技术服务领导厂商，拥有坚实的高质量客户基础、全栈的数字技术服务能力，实现了关键战略新兴行业的覆盖，完成了在中国主要城市和海外重点区域的完整布局，形成了在数字技术服务领域的核心竞争优势。公司注重创新和可持续发展，已建设30个能力中心，拥有1个国家级工程实验室，6个省市政府认定的工程、技术实验室及研发中心，1个博士后科研工作站，50+技术合作伙伴的生态合作体系，利用多种形式鼓励研发创新，不断探索前沿技术的巨大商业应用潜力。2023年，公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%，归母净利润5.34亿元，同比下降45.15%。实现扣非净利润4.62亿元，同比下降44.89%。2024年一季度实现营业收入54.49亿元，较去年同期增长29.65%，归母净利润亏损2.77亿元，扣非净利润亏损2.84亿元。主要系公司2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。 构建新发展模式，赋能产业数智化 公司持续推进产品和技术的研发创新，在开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLink0s，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作，在煤矿、电力等行业成功商业化;在开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤0S(iSSE0S)完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段;在开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB(iSSEDB)，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案；在中间件方面公司的天鹤图形框架开发平台在能源行业成功落地;在AI及大模型层面，公司发布“软通天璇2.0MaaS平台”，在银行保险、零售、通用管理等多个垂直领域赋能企业智能化创新；在企业管理软件领域，公司自主产权的数智财资和司库产品战略级客户数量持续增加，央国企客户订单实现快速增长；在企业财务数智化领域，财务公司行业规模稳步提升，战略级客户数量有所增加，订单实现快速增长；在数字基础设施与系统集成层面，公司具备了从硬件、算力基础、模型算法底座到AI平台应用的一栈式服务能力，公司依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品为多家央国企客户成功完成数字化云底座建设，基于昇腾AI的训推一体化平台在科研院校、机场监管中心等多应用场景落地。 华为重要合作伙伴，全力拥抱鸿蒙生态 公司是华为的重要合作伙伴、首批HUAWEI HiLink软件服务商，积极参与鸿蒙生态建设，曾荣获“鸿蒙使能贡献奖”，在鸿蒙系统研发和硬件生态打造方面拥有宝贵的经验。公司长期以来与华为及伙伴携手拥抱鸿蒙智联生态"1+8+N"的核心发展战略，共同促进鸿蒙智联生态繁荣。截至2024年3月，软通动力已与各行业400余家设备厂商建立了生态合作，帮助1100余款产品接入鸿蒙智联生态，其中有600余款产品获得鸿蒙智联生态产品认证，位居行业领先地位。 同时公司已经正式启动鲲鹏原生开发合作，未来将基于鲲鹏硬件底座openEuler、开发套件Kunpeng DevKit、应用使能套件KunpengBoostKit开展面向金融、电力能源、医疗等行业领域的原生应用开发，并持续发布性能更优的鲲鹏商用软件版本，打造鲲鹏原生应用开发合作样板。 收购同方提升硬件能力，中标信创项目 通过收购同方计算机100%、同方国际100%、成都智慧51%的股权，公司具备了面向客户的“软硬体”的全栈数字技术服务能力，更好地为客户创造价值。5月14日，软通计算(同方计算机)在激烈的竞争中，成功拿下本期中央国家机关2024年度台式计算机批量集中采购项目中的最大份额。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.89、1.10、1.30元，当前股价对应的PE分别为44.25、35.80、30.34倍。公司为华为核心合作伙伴，受益于鸿蒙&欧拉等生态建设；公司收购同方计算机，完善了公司硬件能力，软件硬件齐头并进，业绩有望迈入新阶段。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

     软通动力(301236) 国内头部数字技术服务商，深度服务华为：公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分。公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2023年,公司实现营收175.81亿元，同比降低7.97%；归母净利润5.34亿元，同比减少45.15%，主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复。2018-2023年，公司来自华为的收入持续上升，从43.44亿元增长到64.37亿元，是华为第一大数字技术服务商。 鸿蒙大年来临：技术上：HarmonyOS NEXT星河版将于今年四季度发布面向消费者的商用版本。产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升。2024年Q1，华为手机中国市占率回升至17%，重回首位。政策上：5月20日，测评结果公告（2024年第1号）发布。操作系统参与者增多，给与新进操作系统厂商更多可能性。 鸿蒙市场空间广阔，收购同方造就头部鸿蒙PC软硬件厂商：我们测算2023年鸿蒙PC操作系统市场规模为183亿元；手机应用软件开发市场规模为200亿元；中国车载OS市场规模为185亿元；物联网操作系统市场有望达到百亿级。软通子公司鸿湖万联是华为首批OpenHarmony生态使能伙伴，华为持股5%。公司在开源鸿蒙社区代码修改量排名第五。2024年2月，软通公告完成对同方国际和同方计算机的收购，布局PC整机，软通成功构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵，竞争力加强。 布局欧拉、高斯、ERP等多个华为产品，主业逐步回暖。欧拉方面，公司推出商业发行版天鹤操作系统和OpenEuler一站式服务解决方案。高斯方面，公司基于OpenGauss内核发布软通动力数据库。ERP方面，公司有望成为未来华为MetaERP的ISV。2023年，华为净利率为12%，同比提升6pct，伴随华为盈利能力回升，公司通讯相关业务有望回暖。 收购同方，布局算力+构建软硬件协同：同方计算机涉及鲲鹏/昇腾服务器、PC整机，2023年实现营收40.20亿元。华为算力是算力国产化主力军，收购后软通多款华为应用产品可与同方计算机硬件相结合，增强竞争力。同方国际主要从事消费电子业务和ODM业务。2024年5月，微软发布AIPC，Gartner预计到2025年AIPC出货量会占所有PC出货量的43%。同方国际旗下机械革命电脑品牌积极布局AIPC，布局海外业务，有望伴随AIPC渗透率提升实现营收快速增长。 盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，软通是华为第一大数字技术服务商、鸿蒙头部合作伙伴，收购同方构建鸿蒙软硬件一体解决方案，有望率先受益于鸿蒙崛起。同时，公司收购同方布局华为算力和AIPC，软硬件协同。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     软通动力(301236) 基于华为核心根技术，全面打造国产基础软件。1）以SwanLinkOS为核心产品，全力布局鸿蒙提升未来潜力。公司依托子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS。目前鸿湖万联已经与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，在电力等多个行业应用。2）“纯血鸿蒙”+PC端布局，持续完善鸿蒙生态。“纯血鸿蒙”进入新的发展阶段，原生鸿蒙应用快速增长推动鸿蒙生态持续繁荣。同时，PC市场重要潜力叠加信创产业发展大趋势，鸿蒙有望打开发展新空间，软通动力子公司鸿湖万联率先完成OpenHarmony操作系统适配PC端，示范效应凸显。 战略收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力。1）公司对同方计算机进行收购，打造“软硬一体”全栈化能力。同方计算机专注于计算机相关硬件产品及外围设备的研发和生产、方案设计及实施服务，有望推出更多、更好的国产IT基础设施整体方案及产品；同方国际面向消费市场，积极推进智能电子产品相关业务发展。2）同方计算机、同方国际2023年收入实现较好增长。同方计算机2022年收入40.2亿元，2023年达到44.1亿元；同方国际2022年收入达到54.5亿元，2023年达到95.9亿元。将同方计算机和同方国际收入加总，2023年总收入达到约140亿元，同比增长约50%。3）同方计算机旗下重要品牌“机械革命”具有较高市场地位。根据鲸参谋电商大数据官方公众号发布的《2023全年度游戏本十大热门品牌销量（销额）榜单》，机械革命在2023年度游戏本市场的热销TOP10品牌榜单中排名第二。实际上，在2023年11月，机械革命销量就再破新高，2023年年初到2023年“双十一”期间机械革命的销量已经突破100万台。 向AI PC进发，软硬件+AI全栈布局具有重要潜力。公司依托机械革命高性能终端形成的CPU+GPU+NPU的端侧组合算力优势，结合智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS端侧AI大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC基础设施和生态发展，研发AI智能体助理等产品，并进一步针对AI PC细分领域的主题场景打造覆盖众多场景的高性能移动终端，具有重要发展潜力。 投资建议：公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，作为既有底层硬件能力、又有核心软件能力同时在AI领域具有平台化布局的公司，自身稀缺性凸显。随着AI硬件终端的快速发展，2024年有望成为AI PC元年，公司把握产业变革大潮发展AI PC，未来有望打造自身新的增长点。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.70、10.58、14.17亿元，当前股价对应PE分别为48X、35X、26X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术变革风险；政策落地不及预期的风险。