华康洁净(301235) 与本地重要半导体实验室合作，公司获客能力有望提升 公司已与九峰山实验室正式达成战略合作，成为其合作伙伴及九峰山论坛的三年重要赞助单位。双方将围绕资源整合、优势互补与生态共建，以九峰山论坛为核心载体，在平台共建、活动共办、技术共研及产业链对接等多个维度开展深度协作。合作标志着公司深度融入光谷“芯”产业生态，旨在结合九峰山实验室的研发创新资源与公司在半导体洁净环境的专业能力，共同构建产业创新联合体，打造化合 物半导体产业的标杆，为武汉光谷建设世界级产业集群、支撑国家战略性新兴产业发展提供动力与示范。我们认为，公司与本地重要半导体研发创新中心合作，有望在电子洁净领域迎来众多潜在客户。 前三季度业绩亮眼，主要受益于净化系统完工项目增多 2025Q1-3公司实现营业收入14.31亿元（+32.59%），归母净利润0.61亿元（+211.46%），扣非净利润0.61亿元（+365.18%）。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3营业收入分别为2.95亿元（+28.54%）、5.40亿元（+66.45%）、5.97亿元（+13.48%），归母净利润分别为-0.29亿元（+9.72%）、0.48亿元（+123.63%）、0.42亿元（+39.69%），扣非净利润分别为-0.30亿元（+10.20%）、0.50亿元（+200.03%）、0.42亿元（+39.14%）。我们认为公司电子洁净订单有望延续，未来数年业绩预计保持高增长趋势。 切入电子洁净市场，正打开公司第二增长曲线 公司深耕洁净室集成，涵盖医疗、实验室及电子三大领域，具备“设计+施工+采购+售后”一体化全产业链集成能力。依托常年医疗洁净室领域技术、经验积累以及武汉本地资源，公司于2024年成立电子事业部，先后中标上海茂微电子（长江存储控股子公司）、浙江晶引、先导芯光、海微科技等多项目，有望为公司带来第二增长曲线。考虑到国内半导体产业进程持续加速，公司未来有望凭借本地资源优势及省外开拓，持续打开电子洁净业务高增长局面。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营业收入分别为25.57/35.59/46.77亿元，归母净利润分别为1.38/2.12/3.35亿元，当前股价对应PE分别为28.7/18.8/11.9倍。 风险提示： 市场竞争加剧风险；回款周期增长风险；半导体产业基建进展不及预期风险；订单不及预期风险。

     华康洁净(301235) 事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入8.35亿元（yoy+50.73%），归母净利润0.19亿元（yoy+273.48%），扣非归母净利润0.20亿元（yoy+216.16%），经营活动现金流-2.94亿元（yoy-74.03%）。其中2025Q2实现营业收入5.40亿元（yoy+66.45%），归母净利润0.48亿元（yoy+123.63%）。 点评： 净化系统集成业务引领增长，经营趋势季度环比向好。2025年上半年公司实现营业收入8.35亿元（yoy+50.73%），分业务来看，净化系统集成业务依托医疗专项集成化、实验室集成化、电子洁净室三大整体解决方案，业务规模持续增长，2025H1实现收入7.12亿元（yoy+59.95%），展现较强的成长性。医疗耗材销售实现收入0.71亿元（yoy-8.56%），我们认为随着公司围绕客户需求，整合市场资源，开拓医用耗材的销售和仓储物流，医疗耗材销售营收有望重回增长轨道。分季度来看，2025Q1、Q2分别实现收入2.95亿元（yoy+28.54%）、5.40亿元（yoy+66.45%），收入增长季度环比提速，经营趋势向好。从盈利能力和费用率来看，2025H1销售毛利率为31.51%（yoy-5.12pp），销售费用率为9.42%（yoy-4.13pp），管理费用率为9.42%（yoy-5.66pp），研发费用率为3.96%（-1.36pp），销售净利率为2.40%（yoy+4.34pp）。我们认为随着公司收入规模逐步扩大，规模效应有望逐步凸显，叠加运营效率提高，公司盈利能力进一步增强。 在手订单充足，成长动能充沛，电子洁净有望成为第二增长曲线。从业务布局来看，公司基于长期在医疗洁净领域积累的技术能力，拓展到电子洁净领域，客户主要包括半导体及泛半导体、新型显示等高新技术企业，进一步拓宽了公司的成长空间，目前公司陆续中标了武汉东湖综保区生物医药及集成电路产业配套设施焕新升级（二期）一标段工程总承包（EPC）”、浙江晶引电子科技有限公司超薄精密柔性薄膜封装基板(COF)生产线项目机电总承包工程纯水工程及废水工程”等项目，电子洁净项目的接连中标展现了行业对公司洁净技术的认可。从订单情况来看，截止至2025年6月30日，公司在手订单38.27亿元（包含医疗专项订单25.37亿元、实验室订单7.74亿元、电子洁净订单1.21亿元），在手订单充足，电子洁净业务有望成为公司第二成长曲线，为公司持续增长注入成长动力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为28.17、36.76、47.28亿元，同比增速分别为64.9%、30.5%、28.6%，归母净利润分别为1.38、1.99、3.06亿元，同比增速分别为106.5%、44.4%、53.4%，对应2025年8月26日股价，PE分别为26、18、12倍。 风险因素：应收账款余额较大风险和发生坏账损失的风险；经营活动现金流量风险；市场拓展不及预期风险。

     华康洁净(301235) 事件：公司发布半年报，25H1收入8.35亿（+50.7%），归母利润1868万（+273%）；单Q2营收5.4亿元（+66.45%），归母利润4764万元（+123.63%）。股权激励：2025年净利润不低于1亿，2026年不低于1.5亿。点评：医疗专项订单超预期增长，电子洁净订单初现端倪。截止中报期末，公司在手订单38.27亿元，主要为净化集成业务订单，其中医疗专项订单25.37亿元、实验室订单7.74亿元、电子洁净订单1.21亿元，彰显“医疗专项—实验室-电子洁净”三足鼎立格局。公司下半年电子订单有望开启快速放量，明后年有望呈加速趋势，带来业绩稳健增长。 l电子洁净前景广阔，有望成为公司第二增长曲线 国内洁净市场规模有望超5000亿，包括半导体、显示面板、光伏等，占比约达54%，其次为医药及食品领域，占比约15%。预计2024年电子洁净室市场规模达到1657亿元。公司目前处于第一梯队，行业地位突出。在医疗洁净领域2020年公司应邀参与武汉火神山医院ICU建设，在洁净手术室形成了良好的品牌优势。公司拥有自主研发能力、拥有完善的营销网络、具备整体系统解决方案提供能力，切入电子洁净业务，有望为公司带来第二增长曲线。公司所在地武汉半导体产业发达，每年投入近千亿元。公司本地资源较为丰富，凭借数十年品牌建设和技术积累，有望在电子洁净市场不断增强其获客能力。 l盈利预测与估值 预测2025-2027年EPS值分别为1.52/2.18/3.14元/股，现价对应PE分别为21.85/15.23/10.56倍。给予“买入”评级。 l风险提示： 市场竞争加剧风险；回款周期增长风险；订单不及预期风险。

     华康洁净(301235) 立足医疗洁净领域，2025年全面进军电子洁净市场 公司是一家专业的洁净室系统集成化解决方案服务商，坚持以洁净技术为核心，将公司业务领域由公立医院的医疗专项洁净扩展至高等院校的科学实验室洁净、工业电子企业的电子洁净等，以全过程专业技术服务为宗旨，为公立医院、高等院校、工业电子企业等单位、机构提供洁净室建设全周期服务。考虑到公司在洁净室领域技术积累及较强的获客能力，立足华中地区丰富的半导体产业资源，未来数年有望在电子洁净领域实现高速增长。预测2025-2027年EPS值为1.41、2.17和3.14元/股，现价对应PE16.65/10.83/7.50倍。我们选取A股具有代表性的可比公司，公司估值低于行业平均水平。首次覆盖，给予“中性”评级。 电子洁净前景广阔，有望成为公司第二增长曲线 根据第三方数据，国内洁净室市场规模到2032年有望超过5000亿元，2023年至2032年复合增长率预计超7%。洁净室下游行业广泛，有制药、食品、半导体、日化、集成电路等多个领域，主要应用领域为电子产业，包括半导体、显示面板、光伏等，占比约达54%，其次为医药及食品领域，占比约15%。预计2024年电子洁净室市场规模达到1657亿元。国内能提供高端洁净室系统集成解决方案的企业数量较少，公司目前处于第一梯队，行业地位突出。公司在洁净室系统集成服务领域，具有自主研发能力、拥有完善的营销网络、具备整体系统集成解决方案提供能力，在洁净室行业竞争中具有明显的优势。2024年公司电子洁净业务实现“零的突破”，彰显“医疗专项-实验室-电子洁净”三足鼎立格局的初步成型，为未来可持续发展奠定坚实基础。电子洁净业务有望为公司带来第二增长曲线。 公司品牌、技术优势领先，并有望不断增强其获客能力 2020年公司应邀参与武汉火神山医院ICU、洁净手术室的同步设计、施工及运营维护管理，得到军队及地方政府部门的认可和表扬。除此之外还参建的项目还荣获了中国建筑工程装饰奖、全国建筑装饰行业科技示范工程、湖北省优质建筑装饰工程(楚天杯)、中国安装之星等国家级、省级、行业优质工程奖，形成了良好的品牌项目优势。公司通过不断创新，掌握了新风采集及过滤技术、节能型二次回风技术、新风深度除湿节能技术、净化机组一拖多系统独立控温技术、洁净手术室全景监控技术、洁净手术室标本可视技术、洁净科室医用气体报警技术、自动高温排水降温处理技术、四管制冷热源节能技术、医用真空吸引排气消毒灭菌技术等核心技术。公司经过数十年品牌建设和技术积累，有望在医疗和电子洁净市场不断增强其获客能力。 风险提示： 医疗新基建速度放缓风险；电子洁净领域订单不及预期风险。