序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国元证券 | 马云涛,朱仕平 | 维持 | 买入 | 2023年报及2024一季度报告点评:聚焦两主三副,打造医疗净化行业标杆 | 2024-05-12 |
华康医疗(301235)
事件:
华康医疗于近期发布2023年及2024年一季度报告:2023年公司实现收入16.0亿(+34.7%),主要来自于医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售;归母净利润1.1亿(+4.7%),扣非归母净利润9084.4万(+1.4%)。2024Q1公司实现收入2.3亿(-4.4%),归母净利润-3207.2万(-85.3%),扣非归母净利润-3339.7万(-48.2%),亏损主要系公司2023年高速发展,人员增长幅度较大,销售人员、技术支持人员的增长带来了订单增长,但订单转换成产值还有一定滞后性;公司运营成本增长等原因。
核心业务医疗净化集成业务仍快速增长,费用开支加大
分产品看:医疗净化系统集成收入13.5亿(+36.8%)、医疗设备销售9140.6万(+125.1%)、医疗耗材销售1.3亿(-4.3%)及运维服务1744.0万(+37.2%)。从费用端看:2023年销售费用较上年同期同比增长61.4%,销售费用率11.3%、管理费用较上年同期同比增长17.4%,管理费用率9.2%,主要系业务规模增加导致销售费用及管理人员增加所致;研发费用同比增长40.8%,研发费用率4.8%,主要原因系研发投入增加所致。
聚焦两主三副,聚力开创佳绩,实验室业务继续大突破
公司夯实战略定力,全力促进稳健发展,2023年年度总中标金额突破20亿;在“两主三副”战略布局的指引下,打造出浙大一医、四川华西、山东齐鲁、深圳光明等诸多标杆案例,收获了“中国建设工程鲁班奖”、“中国建筑工程装饰奖”等重量级奖项,在全国市场竖起了口碑旗帜,成为医疗专项集成的行业标杆,学术交流现场观摩的基地。截止2023年末,公司顺利交付项目共计37个;在手订单有22.1亿,主要为医疗净化集成业务订单,其中:医疗专项订单15.9亿;实验室订单4.2亿。
投资建议与盈利预测
自2021年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单仍然维持高位,至2023年末,公司在手订单为22.1亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,预计公司2024-2026年营业收入20.88/26.16/32.27亿,增速分别为30.40%/25.28%/23.34%;归母净利润1.58/2.10/2.84亿,增速分别为46.86%/33.22%/35.16%;EPS为1.49/1.99/2.69元/股,对应PE为13.57/10.19/7.54。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进等风险。 |
2 | 国元证券 | 马云涛 | 维持 | 买入 | 2023年三季度报告点评:在手订单仍在高位,期待实验室业务突破 | 2023-11-03 |
华康医疗(301235)
事件:
华康医疗于近期发布2023年前三季度报告:2023Q1-Q3公司实现收入11.5亿(+47.0%),归母净利润0.6亿(+6.7%),扣非归母净利润0.5亿(+4.4%);分季度看,2023Q3公司实现收入4.5亿(+18.0%),归母净利润0.4亿(-7.4%),扣非归母净利润0.40亿(-5.0%)。
当期毛利率表现略有改善,公司研发投入持续加大
从盈利能力角度看:2023年前三季度公司营业成本为7.4亿(+49.2%),毛利率为35.1%,较去年同期降低1.0pct。2023Q3公司营业成本为2.9亿(+16.9%),毛利率为36.8%,较去年同期略有提升。从费用端看:2023年前三季度销售与管理费用分别较上年同期同比增长45.7%与46.2%,而相关费用率略有下降。公司研发投入持续加大,2023年前三季度研发费用同比增长56.4%,研发费用率5.4%。
公司在手订单充足;实验室业务取得跨越式突破,有望构建公司第二条增长曲线
截止2023年6月末,公司顺利交付项目共计16个;在手订单截至2023年9月末有19.6亿,其中医疗净化系统集成业务在手订单为17.4亿。随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地,相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元,期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年,中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元,2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破,截至2023年6月末获取金额2.40亿元的实验室订单,有望构建公司第二条长期增长曲线。
投资建议与盈利预测
自2021年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单仍然维持高位,至2023年三季度末,公司在手订单为19.6亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,我们调整预测,保守预计公司2023-2025年营业收入16.89/24.50/31.67亿,增速分别为42.04%/45.07%/29.28%;归母净利润1.28/2.24/3.02亿,增速分别为25.26%/74.47%/34.94%;EPS为1.22/2.12/2.86元/股,对应PE为20.72/11.88/8.80。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。 |
3 | 天风证券 | 杨松 | 维持 | 买入 | 核心业务稳健增长,实验室订单实现显著突破 | 2023-09-07 |
华康医疗(301235)
事件
2023年8月30日,华康医疗发布2023年年中报,2023年上半年公司实现营业收入6.93亿元,同比增长75.15%。归母净利润2338.42万元,同比增长40.10%;扣非归母净利润1752.10万元,同比增长31.38%。2023年Q2单季收入4.53亿,同比增长71.29%,归母净利润4069.37万元,同比增长61.01%,扣非归母净利润4006.26万元,同比增长89.06%。
点评
核心业务稳健增长,实验室订单实现显著突破
公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售,2023H1已顺利交付项目共计16个。其中,净化系统集成业务贡献公司主要营收,2023年上半年实现收入5.84亿元,占主营业务收入84.40%,医疗耗材销售实现收入6445.13万元,占主营业务收入9.32%,医疗净化系统运维服务收入752.63万元,占比1.09%。截至2023H1,公司在手订单22.09亿,其中:医疗净化系统集成业务在手订单19.17亿。
实验室业务订单跨越式突破,有望打造公司第二增长曲线
2023年上半年,公司实验室业务实现跨越式突破,实现订单金额2.40亿元,主要建设内容包含医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼(电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台)、生命科学馆(生物样本库、解剖室、局解实验室)、科研辅助楼(同位素实验室、细胞培养室)等。近年来,我国出台了多项相关文件针对相关使用目的的实验室基础设置、技术能力和试验用途制定了更加规范的要求,促进了医疗净化行业的发展,据公司公告披露,实验室建设行业市场规模在2027年达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主,以“智慧医疗集成化服务,医疗专项工程售后整体运维托管,医疗器械的研发,生产,销售及医疗耗材的贮存,销售,第三方配送”为辅的“二主三辅”的业务布局。
营销运维中心全国布局进一步完善
2023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心,组建共计170人营销团队,根据地理位置形成区域营运中心,业务网络覆盖全国,通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展。此外,公司进行业务创新,为中大型医院客户提供高质量24小时“保姆式”运维服务,并在“区域营运中心”网点及重点区域成立售后团队,提升中大型医院满意度,帮助企业扩宽客户来源渠道,加强客户粘性。
盈利预测
随着项目规模不断扩大,订单落地交付周期延缓,同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升,我们调整公司2023-2025年营业收入18.71/26.42/36.90亿元(前值为19.81/31.42/45.90亿元),归母净利润1.49/2.29/3.57亿元(前值为1.31/2.47/4.25亿元),维持“买入”评级。
风险提示:行业政策风险,施工进度不及预期风险,坏账风险。 |
4 | 国元证券 | 马云涛 | 维持 | 买入 | 2023年半年度报告点评:公司业绩超预期,实验室业务跨越式突破 | 2023-09-05 |
华康医疗(301235)
事件:
华康医疗于近期发布 2023 半年报报告: 2023H1 公司实现收入 6.93 亿(+75.15%),归母净利润 0.23 亿(+40.10%),扣非归母净利润 0.18 亿(+31.38%);分季度看, 2023Q2 公司实现收入 4.53 亿(+71.29%),归母净利润 0.41 亿(+61.01%),扣非归母净利润 0.40 亿(+89.06%)。
核心业务医疗净化系统集成业务高速增长
分业务看:公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务, 2023H1 该项业务收入为 5.84 亿元,占营业收入的 84.20%,较去年同期增长 88.45%;其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售、医疗设备销售、医疗净化系统的运维服务, 2023H1 收入分别为 0.64 亿元、 0.36 亿元、 0.08 亿元。
个别战略投入项目影响当期毛利率表现,研发投入持续加大
从盈利能力角度看: 2023H1 公司营业成本为 4.58 亿(+80.33%),主要系公司医疗净化系统集成业务收入增加,成本有所增长所致;受个别战略投入项目影响,毛利率为 33.96%,较去年同期降低 1.90pct。 2023Q2 公司营业成本为 2.87 亿(+72.18%),毛利率为 36.60%,较去年同期降低 0.33pct。
从费用端看: 2023H1 公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长60.10%与 61.56%,主要系销售人员增长、营销及运维中心房租增加、管理人员薪酬增加、股份支付等支出所致;而相关费用率却有所下降, 2023H1公司销售、管理费用率分别为 11.42%(减少 1.07pct)和 11.78%(减少0.99pct)。公司研发投入持续加大, 2023H1 研发投入同比增长 101.96%,研发费用率 6.83%,较去年同期增加 0.91pct。
公司在手订单充足;实验室业务取得跨越式突破,有望构建公司第二条增长曲线
截止 2023 年 6 月末,公司顺利交付项目共计 16 个,在手订单从 2023Q1末的 21.84 亿进一步提升至 22.09 亿,其中净化集成业务订单 19.17 亿。随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地,相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从 2017 年的 202.0 亿元增加至 2022 年的 432.6 亿元,期间年均复合增长率达到 16.4%。预计到 2027年,中国实验室建设行业的市场将达到 623.0 亿元, 2022 年到 2027 年期间年均复合增长率将达到 7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破,获取金额 2.40 亿元的实验室订单,有望构建公司第二条长期增长曲线。
投资建议与盈利预测
自 2021 年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单持续维持高位,至 23H1 在手订单增至 22.09 亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,我们预计公司 2023-2025 年营业收入 18.12/25.09/34.71 亿,增速分别为52.39%/38.51%/38.32%;归母净利润 1.35/2.04/3.11 亿,增速分别为31.81%/50.73%/52.75%; EPS 为 1.28/1.93/2.95 元/股,对应 PE 为20.65/13.70/8.97。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。 |