序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 民生证券 | 邱祖学,南雪源 | 维持 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评:铜板块盈利亮眼,价格下滑拖累钴产品业绩 | 2024-05-06 |
腾远钴业(301219)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。1)2023年:2023年公司实现营收55.4亿元,同比+15.5%,归母净利润3.8亿元,同比+37.7%,扣非归母净利3.7亿元,同比+50.6%;2)2023Q4:实现营收15.7亿元,同比+37.2%,环比+3.4%,归母净利1.4亿元,同比扭亏为盈,环比-14.4%,扣非归母净利1.3亿元,同比扭亏为盈,环比-18.9%;3)分红:2023年度公司拟每10股派发现金红利15.0元(含税),现金分红总额4.4亿元,分红率约115.8%;4)2024Q1:实现营收15.2亿元,同比+38.9%,环比-3.6%,归母净利1.4亿元,同比+1700.0%,环比+5.1%,扣非归母净利1.4亿元,同比+2331.0%,环比+9.3%,业绩持续改善。
铜产品表现亮眼,钴产品营收、毛利占比下滑。2023年铜产品实现营收28.1亿元,同比+70.4%,营收占比提升至50.6%,钴产品实现营收25.1亿元,同比-15.6%,营收占比降至45.2%,主要由于钴价下跌;2023年镍、锂产品开始实现销售,分别实现营收0.5、0.1亿元;毛利方面,2023年铜产品实现毛利8.6亿元,同比+124.6%,毛利占比提升至82.2%,毛利率增加7.4pct至30.6%,钴产品实现毛利0.9亿元,同比-87.1%,毛利占比降至8.4%,毛利率下降19.5pct至3.5%,2023年镍、锂产品毛利率分别为5.7%、51.9%。
铜产品量利齐升,钴产品受价格下滑拖累,镍、锂产品实现首次销售。1)铜:2023年产销5.0、4.9万吨,同比+78.0%、+70.8%,主要由于新增产能释放,铜单吨毛利升至1.7万元,盈利能力明显提升;2)钴:公司钴产品主要为氯化钴、硫酸钴,2023年钴产品产销均1.6万金属吨,同比60.7%、68.1%,但由于钴价下跌,拖累业绩贡献;3)镍&锂:2023年公司1.5万吨电池废料综合回收、5000吨碳酸锂产能投产,硫酸镍、碳酸锂实现首次销售,镍产品产销473、443金属吨,锂产品产销31、16金属吨。
未来看点:产能持续扩张,布局二次资源打造产业闭环。1)刚果(金):公司已具备5万吨铜、1万吨钴中间品产能,三、四期项目投产后,铜产能提升至6万吨;2)腾远本部:已形成2.0万金属吨钴、1.0万金属吨镍、1.5万吨电池废料回收、0.5万吨碳酸锂产能,远期规划4.6万金属吨钴、6.0万金属吨镍、2.5万金属吨锰、2.0万吨碳酸锂产能;3)赣州腾驰:2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴产能试生产,远期规划12万吨前驱体及2万吨四氧化三钴产能。
投资建议:公司铜钴锂镍扩产项目持续推进,产能弹性较大,铜价长期向好,盈利能力有望维持,钴价已跌至历史低位,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.0/9.7/12.3亿元,对应2024年4月30日收盘价的PE分别为20/14/11倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期风险,需求不及预期风险,海外经营风险。 |
2 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清 | 首次 | 增持 | 业绩环比改善,产能持续快速释放 | 2023-11-01 |
腾远钴业(301219)
事件:近期公司发布2023年三季报。公司2023年Q1-3实现营收39.7亿元,同比增长8.66%,归母净利润2.41亿元,同比下滑42.90%,扣非归母净利润2.37亿元,同比下滑39.55%。单季度看,Q3实现营收15.20亿元,同比增长57.09%,环比增长12.20%;归母净利润1.6亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长120%,业绩改善明显。
业绩分析:产品结构优化,存货减值告一段落,业绩改善趋势或确定。产品结构优化:2023年上半年公司铜产品营收增长迅速,钴产品受价格影响营收下滑,预计3季度继续维持此趋势,铜产品或对公司前三季度贡献较大;价格上,3季度硫酸钴、氯化钴,LME铜价格分别同比变化-33.4%、-34.1%,8.8%,环比分别+9.7%、+4.4%,-0.9%,钴价环比改善,预计下行空间有限,铜价稳定,公司营收向好发展。盈利能力回升,减值影响减弱:公司盈利下降主要是由于公司毛利率降低,毛利减少所致。2023Q3公司毛利率回升到21.55%,从2022Q3以来持续改善,盈利能力提升;前三季度公司计提减值损失2.10亿元,占税前利润总额的61.8%,但Q3单季度仅计提资产减值损失4785万元,持平Q2,相比22年下半年及23年一季度大幅减少,降幅超50%,风险得到充分释放,利润压制因素缓解,盈利有望继续改善。控费得当,资产负债率低,现金流大幅改善:2023年Q1-3公司管理、销售、财务费用占营收比重分别为0.1%、3.5%、-2.3%,三费占比为公司新低,销售费用率和管理费用率基本保持稳定,财务费用为负主要是公司充足现金带来的利息收入和汇兑收益,前三季度实现收入6043.8万元,费用控制优秀;截至2023Q3,公司资产负债率仅为12%,负债端风险低;2023年Q1-3,公司经营性净现金流量达到4.89亿的历史最高水平,改善明显。总体来看,公司经营稳健,抗风险能力强,能够安全度过行业低谷。
未来看点:产能持续扩张,铜钴双轮驱动,未来成长可期。公司海内外两个生产基地扩产并举,布局自然资源和二次资源,产能持续扩张。远期规划来看,海外刚果(金)钴铜湿法冶炼厂最终将形成1万吨钴、6万吨铜、20万吨硫酸、1.65万吨液体二氧化硫、4.5万吨硫化碱及21MW/H发电的规模;国内最终将形成钴产品4.6万金属吨、镍产品6万金属吨、锰产品2.5万金属吨、碳酸锂2万吨、前驱体12万吨及四氧化三钴2万吨。目前公司正在有序投入建设,公司有望形成铜钴双轮驱动,自然资源和二次资源协同发展的新格局,未来成长可期。
投资建议:公司是钴盐生产龙头企业之一,业绩环比改善,钴价低点已过,未来规划产能释放后盈利有望继续增长,我们预计2023-2025年分别实现归母净利润3.97/7.91/11.36亿元,以2023年10月31日收盘价计算,对应PE分别为30/15/10倍,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期风险,需求不及预期风险,海外经营风险,汇率风险。 |
3 | 华安证券 | 许勇其,汪浚哲,黄玺 | 维持 | 买入 | 刚果项目规模扩张,公司盈利能力持续提升 | 2023-10-26 |
腾远钴业(301219)
主要观点:
腾远钴业发布2023年第三季度报告
公司前三季度营收实现39.71亿元,同比增长8.66%;归母净利润为2.41亿元,同比下降42.90%。基本每股收益0.74元,同比减少52.56%。截至报告期,公司经营活动现金流为4.89亿元,同比上升192.35%。费用方面,公司职工薪酬福利增加,管理费用同比上升40.07%;财务费用同比减少50.95%,原因是存款收益增加。
净利润连续三季度增长
具体到第三季度,钴价回暖伴随公司产销爬升,实现营收15.20亿元,同比增长57.09%,环比增长12.20%;归母净利润为1.60亿元,同比增长228.11%,环比增长120.13%。三季度硫酸钴均价为4万元/吨,环比增长7%;LME铜价为8367美元/吨,环比下降1%。
刚果冶炼厂四期项目24年底竣工
腾远刚果项目目前已具备4万吨铜产能,公司拟投资9000万美元进行四期建设。明年年底建设完成后,刚果冶炼厂将达成6万吨铜、1万吨钴、20万吨硫酸、1.65万吨二氧化硫、4.5万吨硫化碱产能以及21MW/H发电规模。此外,腾远钴业本部已投产1.4万吨钴、1万吨镍、1.5万吨电池废料回收、5000吨碳酸锂。腾驰一期募投项目2万吨三元产品、5000吨四氧化三钴产线即将安装设备,年底会进行试产。
投资建议
预测2023-2025年公司归母净利润分别为4.34/7.92/13.83(前值6.6/12.2/20.4)亿元,同比增速分别为58.1%/82.5%/74.5%,当前股价对应PE分别为26X/14X/8X,维持“买入”评级。
风险提示 |
4 | 华安证券 | 许勇其 | 维持 | 买入 | 提前布局锂电回收,待钴价回暖再创辉煌 | 2023-09-01 |
腾远钴业(301219)
事件:公司发布2023年半年报。受新能源汽车和消费电子板块式微影响,腾远钴业上半年营收24.51亿,同比下降8.77%。其中钴收入10.74亿,受钴价大幅下跌影响,毛利率2.92%,下降37.39pct。铜收入12.69亿,毛利率29.68%,小幅提升1.86pct。公司铜产品产量增加超过40%,钴产品产销增量分别超过70%和90%,受价格影响公司归母净利润8080万,同比下降85.24%。公司三费比率持续降低,体现出近几年精细化管理的成果。
需求复苏价格回升,政策利好公司打响翻身仗。上半年国内新能源汽
车产销同比增长均超过40%,随着国家政策利好延续,上游金属的需求保持刚性。同期,受经济环境萎靡影响,3C数码产品消费受到重创。7月国家颁布《关于促进电子产品消费的若干措施》,据IDC预测下半年数码行业将迎来转机。6月份钴价一度跌破矿山成本,目前资源供给充足,短期将持续游走谷底,需求复苏将带动钴价缓慢回升。
聚焦锂电材料产业链资源回收,募投项目打开新增长点。上半年公司
铜钴产销均完成半年业绩,全年产销目标为1.66万吨钴和4万吨铜。腾远本部15,000吨电池废料回收已投产,募投一期项目年底将试产2万吨三元以及0.5万吨四钴,刚果三期结束将达到6万吨铜产能。获取额外金属资源,提前规划新能源汽车报废潮下的二次回收,加上公司产品质量和制造上的优势,有理由期待公司未来凤凰涅盘。
投资建议
国家政策保护需求支撑钴价底部,“碳中和”背景下绿色经济转型将持续推动铜价,公司持续加大产销和新能源布局,我们预测2023-2025年公司营收分别为68.7/80.0/95.6亿元,同比增速分别为43.1%/16.4%/19.4%;对应归母净利润分别为6.6/12.2/20.4亿元,同比增速分别为138.6%/86.4%/66.7%,当前股价对应PE分别为16X/9X/5X,维持“买入”评级。 |