欧圣电气(301187) 【投资要点】 公司2023年度年报及一季报简要：2023年度公司实现营收12.16亿元，同比减少5.27%；归母净利润1.75亿元，同比增长8.43%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长18.45%，其中，2023年Q4实现营收3.80亿元，同比增长51.07%；归母净利润0.50亿元，同比增长86.90%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增加265.31%。2024年Q1公司实现营收3.26亿元，同比增长33.80%；归母净利润0.43亿元，同比增长126.69%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长144.80%。 业绩大幅提振，收入逐季恢复。分产品来看：2023年度公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他分别实现营收6.53亿元/4.36亿元/0.31亿元/0.96亿元，同比+2.67%/-2.48%/-73.81%/+16.74%。公司不断推进产品功能迭代，丰富产品种类，推出洗地机等新产品，不断提升产品竞争力。分地区来看：公司外销收入占比超过99%，主要布局北美地区。公司具备优质海外渠道优势，有望借助渠道优势布局欧洲、南美、澳洲、日韩等地，提升海外市场市占率。分销售模式来看：2023年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM营收分别为5.21/6.19/0.41/0.35亿元，同比-16.07%/+9.44%/-28.21%/-13.26%。公司收到全球知名家居建材用品零售商The Home Depot（家得宝）对公司小型空压机系列产品的采购承诺函，承诺采购的HUSKY品牌小型空压机，预计年采购金额约2000万美元，约合14,480万元人民币，占公司2023年度营业收入11.91%。我们认为海外补库需求强烈，公司2024年全年业绩有望实现大幅提升。 公司护理机器人业务加速成长，有望实现放量。根据研究报告显示全球健康护理机器人市场规模将达百亿。我国养老护理市场发展前景广阔，目前公司护理机器人产品已迭代至第五代，产品技术业内领先。2023年下半年以来公司护理机器人的销量实现明显增长，我们预计2024年公司护理机器人业务有望加速发力。 【投资建议】 公司盈利能力持续修复，产品优势突出，随着自主品牌持续推进及护理机器人业务放量，2024年公司业绩有望大幅增长。我们认为公司2024/2025/2026年营业收入分别为15.61/19.14/22.58亿元，归母净利润分别为2.27/2.90/3.48，EPS分别为1.25/1.59/1.90元，对应PE分别为17.47/13.68/11.42倍，首次覆盖给与“增持”评级。 【风险提示】 美国经济衰退及中美贸易摩擦风险。 库存回补不及预期风险。 汇率大幅波动风险。 原材料价格波动风险。

     欧圣电气(301187) 业绩简评 2024 年 4 月 16 日公司披露 23 年业绩， 23 年实现营收 12.2 亿元，同比-5.3%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+8.4%； 实现扣非归母净利润 1.6 亿元，同比+18.5%。 其中， Q4 实现营收 3.8 亿元，同比+51.1%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比+86.9%； 实现扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+265.3%。 经营分析 下游零售商持续补库，公司收入实现逐季恢复。 分产品： 23 年公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收分别为6.6/4.4/0.3/1.0 亿元， 同比分别+2.7%/-2.5%/-73.8%/+16.7%。吸尘器和空压机收入逐季恢复明显，工业风扇收入下滑主要系部分客户的订单减少。分模式： 23 年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM 营收 分 别 为 5.2/6.2/0.4/0.3 亿 元 ， 同 比-16.1%/+9.4%/-28.2%/-13.3%。 公司近日收到全球知名家居建材用品零售商 The Home Depot（家得宝）对公司小型空压机系列产品（HUSKY 品牌）的采购承诺函，承诺采购订单金额约为 2000 万美元，计算约合 1.45 亿元人民币，占公司 23 年度经审计营业收入的 11.91%。 我们认为公司渠道及制造壁垒深厚， 随下游零售商持续补库，公司新订单、新品类贡献下， 24 年收入增长有望提速。汇率利好出口企业毛利率提升，盈利水平进一步优化。 23 年/23Q4公司毛利率为 35.8%/+5.9pct、 38.1%/-13.6pct,分产品来看，干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收毛利率分别39.4%/27.6%/40.3%/47.4%，同比+6.3%/+4.3%/+11.4%/+4.9%，毛利率提升明显主要系新品推出+汇率利好。 23 年公司销售/管理/财务/研发费用率为 11.9%/4.3%/-3.2%/5.5%， 同比+1.3pct/+0.2pct/-1.3pct/+1.4pct， 财务费用减少主要系美元定期存款利息收入增加，研发、销售费用率提升主因新品研发及销售推广， 整体费用管控良好； 综合影响下， 公司 23 年、 23Q4净利率分别为 14.4%/+1.8pct、 13.2%/+2.5pct，盈利能力进一步提升。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年实现归母净利 2.3/2.9/3.6 亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应 PE 为 16.0/12.9/10.3x，维持“买入” 评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期

     欧圣电气(301187) 公司以出口北美地区小型空压机与干湿两用吸尘器为主业，23H1两项产品收入分别占比30%、58%，同时拓展工业风扇、洗地机、护理机器人等新品类。公司主要采用品牌授权、ODM、OBM、OEM等模式开展业务，下游客户多为国外知名动力工具品牌或知名连锁商超，合作关系稳定。 投资逻辑 公司渠道及制造壁垒深厚。①北美家装零售商话语权强，公司通过ODM模式与北美主要零售商深度合作，形成较高的渠道壁垒。22年公司前三大客户为美国著名家装零售商Lowe’s、Costco和TheHomeDepot，收入贡献占比为29%、13%、12%。②通过获取品牌授权，提高其产品在各渠道的市场份额。公司取得了StanleyBlack&Decker（1H21收入贡献达45.5%）以及Briggs&Stratton等工具企业旗下知名品牌授权，其中来自中高端Dewalt品牌授权收入占比逐年提高。③制造优势方面，公司实现多项技术突破，创新驱动中高端产品的占比持续增长；核心零部件自制率达75%；马来西亚工厂（预计24下半年投产）利于规避中美贸易摩擦风险。为什么我们判断公司24年收入增长有望提速？①美国库存周期+地产周期共振，24年主业收入有望恢复增长。24年美国工具及家电类渠道、品牌商有望进入补库阶段，带动公司小型空压机、吸尘器收入恢复（参考苏泊尔外销恢复节奏，其1H23外销同比-12.9%，2H23外销同比+58.2%）。②新品类贡献。23年公司拓展园林工具、洗地机等新品类，24年有望增加业绩。②护理机器人业务收入加速增长。护理机器人行业需求端主因老龄化+机器代人+人性化需求推动行业长期成长，我们预测未来有望达百亿市场规模。公司护理机器人产品已迭代至可量产水平，叠加2022年后国内护理院、养老院等渠道放开，国内医院及海外客户拓展，我们预计公司护理机器人业务24年有望实现加速发展。 盈利预测、估值与评级 预计2023-2025年公司实现营业收入13.8/18.8/24.2亿元，同比+7.4%/+36.0%/+29.0%，归母净利润为1.9/2.5/3.4亿元，同比+18.6%/+30.4%/+35.7%，EPS为1.0/1.4/1.9元，对应PE为18.8/14.4/10.6x，考虑公司渠道与制造优势明显，24年新品类放量下主业收入恢复弹性大，护理机器人新业务有望加速成长，给予24年20xPE，目标价27.31元，给予“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。