骏成科技(301106) 核心观点： 专注定制化液晶专显产品，满足下游多行业需求。公司主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，液晶专显行业发展体现出应用场景、品类、客户需求多元化，同时产品向着高稳定性、高可靠性、高对比度、大尺寸异型等趋势发展。部分液晶显示产品对稳定性和可靠性要求较高，如前装车载仪表盘，还有特定场景下高对比度的需求，此外随着物联网以及车载显示屏的发展，屏幕尺寸将会出现两极化及异型化发展。公司深耕液晶专业显示领域多年，拥有快速洞察下游发展的客户需求导向能力、更加敏捷的开发能力和产品设计力、更加柔性的生产能力和高度协同的上游供应链。 深耕五大领域，服务行头部客户。公司现有产品主要分布在工业控制、汽车电子、智能家电以及医疗健康四大非消费领域中，同时还有部分消费电子业务（主要配套Casio计算器产品）。工业控制领域的液晶专显产品主要应用于电表、水表以及气表的三表市场，公司在电表液晶专显领域市占率较高，销售给林洋能源、正泰仪器、炬华科技等龙头。公司是汽车电子领域车载液晶显示屏产品的二级供应商。目前，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付给国内主要汽车主机厂商。公司在智能家电领域的主要通过技术服务商与日本电饭煲生产制造行业知名企业松下、象印、虎牌、三菱以及东芝均保持长期稳定的合作关系。公司在消费电子领域的所配套主要产品为计算器，主要服务的终端客户为Casio，公司液晶显示产品在Casio品牌计算器市场份额较高，接近70%。 小批量、多品种、定制化、快速响应，公司在车载显示大有可为。随着公司生产体现出小批量、多品种、定制化的特征，根据客户定制化需求，进行相关产品开发，仅在工业控制领域，公司目前已有的定制化产品品种就多达4,000多个。公司拥有高效的产品再创新能力及高效的客户需求转化能力，具备快速反应的产品创造机制。公司在车载显示开创了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸VA型液晶显示屏，各项指标强于TFT彩屏，并降低了生产成本，并已经具备产业化生产能力，同时布局国际市场并和一些头部企业合作，未来将逐步迈入收获期，并在车展显示行业占有一席之地。 投资建议公司深耕国内液晶专业显示领域，持续拓展多品类多元化市场，车载显示领域大有可为。我们预计公司2023-2025年归母净利润0.92/1.23/1.58亿元，EPS为1.28/1.70/2.18元，对应2023-2025年PE分别为28.89X/21.82X/16.99X。公司估值对比同行业处于合理水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示面板等原材料涨价，下游需求不及预期，车载显示产品出货不及预期。

     骏成科技(301106) 事件: 骏成科技于 2023 年 7 月 3 日发布《2023 年限制性股票激励计划(草案)》：拟向激励对象授予限制性股票 1,500,000 股，占公司总股本的 2.07%，其中首次授予 1,240,000 股，首次授予的激励对象共计 160 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。 投资要点: 股权激励绑定核心骨干，彰显公司发展信心。 根据公告， 公司首次授予的激励对象包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等共计 160 人，授予价格为 17.82 元/股。股权激励考核年度为 2023-2025 年， 对于首次授予部分，公司经营考核目标为 2023-2025 年公司经营利润比 2022年增长不低于 5%/12%/20%。 预留部分在 2023 年 9 月 30 日后授出则仅考核 2024-2025 两个会计年度。考核标准彰显公司发展信心，有利于绑定核心业务骨干，激发公司发展活力，为中长期发展奠定基础。 传统业务短期承压复苏在即。 公司主营业务专注于液晶专业显示领域，主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为 TN 型（含 HTN 型）、 STN 型、 VA 型液晶显示屏和模组以及 TFT 型液晶显示模组。 受液晶显示应用领域大环境影响，市场需求逐渐放缓， 行业竞争进一步加剧，以及 2023 年 1 月春节放假，开工时间较短，影响 2 月出货， 公司 2023 一季报显示，公司主营收入 11,728.88 万元，同比下降 18.78%；归母净利润 1,158.25 万元，同比下降 45.6%；扣非净利润 1,029.69 万元，同比下降 45.88%。 汽车电子业务打造第二增长极。 公司是汽车电子领域中车载液晶显示屏产品的二级供应商， 结合自主研发的高精度彩膜贴附以及息屏一体黑的核心技术，开创出了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸 VA型液晶显示屏，不仅在包括对比度、色饱和度、抗静电能力和防抖动等产品的各项参数上能做到比彩色液晶显示屏更好的指标效果，而且更具备美观性和科技感， 受到年轻消费者的喜爱。 目前，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。 盈利预测和投资评级 公司是一家专注于液晶专业显示领域的优质零部件供应商，伴随智能化渗透率提升，公司有望受益于行业增长，持续开发更多的国内外客户，业绩复苏并稳步提升。 我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入 825、 1014、 1255 亿元，同比增速为 30.4%、 23.0%、 23.7%；实现归母净利润 1.1、 1.4、 1.8亿元，同比增速 20.7%、 27.8%、 29.6%； EPS 为 1.51、 1.93、 2.50元，对应 PE 估值分别为 25、 19、 15 倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期； 2）自动驾驶发展不及预期； 3）公司新客户订单开发不及预期； 4） 新品研发进度不及预期； 5） 行业竞争加剧； 6） 小市值公司二级市场流动性风险； 7） 股权激励进展不及预期。