明月镜片(301101) 事件：明月镜片发布2024年年报及2025年一季报。24年，公司实现营收7.70亿元，yoy+2.88%；归母净利润1.77亿元，yoy+12.21%；扣非归母净利1.52亿元，yoy+11.67%。25Q1，公司实现营收1.97亿元，yoy+2.63%；归母净利润0.47亿元，yoy+11.70%；扣非归母净利0.42亿元，yoy+19.49%。 明星大单品持续高增，离焦镜持续放量。1）明星单品：剔除海外业务和原料业务不利影响，24年/25Q1，公司镜片业务yoy+8.72%/+5%，产品聚焦策略效果显著；同时，大单品持续领涨，PMC超亮系列产品收入yoy+45.6%/+44%。2）近视防控产品：24Q4“轻松控”全系列产品销售额为0.42亿元，yoy+23.6%，24年/25Q1,“轻松控”系列产品销售额为1.64/0.50亿元，同比+22.7%/+22.1%，剔除产品升级回收带来的影响后，24全年/25Q1“轻松控”系列产品销售额为1.73/0.55亿元，同比+29.5%/+33.8%。 盈利能力稳步提升，25Q1毛利率同比+0.35pct至58.42%，扣非归母净利率同比+2.98pct。1）毛利率方面，24全年/单Q4/25Q1，公司毛利率为58.56%/56.26%/58.42%，同比+0.98/-0.34/+0.35pct。2）费用率方面，24全年/单Q4/25Q1，公司销售费用率为18.31%/16.36%/17.22%，同比-1.38/-2.44/-1.46pct；管理费用率为11.13%/11.28%/9.53%，同比+0.60/-1.11/-2.78pct；研发费用率为4.54%/6.41%/4.83%，同比+0.80/+0.48/+1.22pct。3）净利率方面，24全年/单Q4/25Q1，公司归母净利率分别为22.95%/21.27%/23.92%，同比+1.91/+2.37/+1.95pct；扣非归母净利率分别为19.75%/18.51%/21.09%，同比+1.56/+2.75/+2.98pct。 大单品升级+多渠道推广持续提升品牌力，国产镜片第一品牌持续发力。25年4月签约郭晶晶作为品牌代言人，主推青少年近视防控产品“轻松控Pro2.0”。此外，25年公司将对多条产品线进行扩充升级，形成“1+3+N”的产品矩阵并加大推广，其中“1”为轻松控Pro2.0系列产品，“3”为PMC超亮、防蓝光及高折射率系列（1.67+1.71+1.74）产品，“N”为更全面更丰富的功能性产品。25年公司将启动N+1的传播策略，由N位流量达人+1位代言人进行组合传播，通过线上线下多渠道的协同发力，加大抖音、小红书的“种草”力度，期待推动销售的持续增长，并在青少年近视防控市场持续发挥先发优势。 投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27年PE分别为47x、38x、31x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动；募投项目效益不及预期。

     明月镜片(301101) 事件：2025年4月17日，明月镜片发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收7.70亿元（+2.88%），归母净利润1.77亿元（+12.21%），扣非归母净利润1.52亿元（+11.67%）。2025Q1公司总营收1.97亿元（+2.63%），归母净利润0.47亿元（+11.70%），扣非归母净利润0.42亿元（+19.49%）。公司拟以2.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计1.00亿元（含税），分红率56.77%。 2024年大单品放量高增。1）分产品：2024年公司镜片/原料收入分别为6.34/0.68亿元，分别同比+6.50/-25.22%。剔除海外业务和原料业务不利影响，2024年镜片业务同比+8.72%，常规镜片中大单品领涨，PMC超亮系列同比+45.6%，三大明星产品收入占常规镜片54.6%。“轻松控”全系列表现优秀，2024年销额1.64亿元（+22.7%），剔除产品升级回收影响同比+29.5%。2）分地区：2024年公司内销/外销分别实现营收7.41/0.29亿元，同比+4.63/-27.78%，内销稳健增长。 2025Q1毛、净利率双升，费用率优化提效。1）毛利率：2024年公司毛利率58.56%（+0.98pct），2025Q1单季度毛利率58.42%（+0.35pct），毛利率高位且持续改善；2）净利率：2024年公司净利率24.40%（+1.32pct），2025Q1单季度净利率25.13%（+1.99pct），盈利能力进一步提升；3）费用端：2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.22/9.53/4.83/-0.02%，同比-1.46/-2.78/+1.22/-0.14pct，费用率优化，整体运营提效。 投资建议：行业端，伴随电子产品普及，低龄及老龄人口用眼场景增多，镜片需求、人均购买量和人均换镜频率提升，中国眼镜镜片行业开发具有潜力，AI眼镜或成新蓝海。公司端，明星产品表现优秀，产品聚焦策略取得成效，与徕卡合作多维度赋能技术研发、品牌运营与渠道拓展，看好布局高端镜片市场进一步打开利润空间。与合作伙伴积极推动AI智能眼镜研发布局，镜片主业作为核心部件或享受AI眼镜行业红利，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为2.06/2.36/2.75亿元，对应EPS分别为1.02/1.17/1.36元，当前股价对应PE为45.70/39.99/34.36倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、经销商管理风险、募投项目效益未达预期、宏观环境波动等。

     明月镜片(301101) 公司发布2024年报及2025年一季报 25Q1公司收入1.97亿元，同比+2.6%，归母净利润0.47亿元，同比+11.7%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+19.5%； 24Q4公司收入1.87亿元，同比+0.7%，归母净利润0.40亿元，同比+13.3%，扣非归母净利润0.35亿元，同比+18.2%； 24年公司收入7.7亿元，同比+2.9%，归母净利润1.77亿元，同比+12.2%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+11.7%。 产品聚焦策略显著，明星单品及近视防控产品增长具韧性 分产品，24年镜片收入6.3亿元，同比+6.5%，毛利率63.4%，同比+1.3pct；原料收入0.7亿元，同比-25.2%；成镜收入0.5亿元，同比-0.6%；镜架收入708.8万元，同比+49.3%。 公司产品聚焦策略效果显著，常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，尤其是PMC超亮系列产品2024年/2025Q1收入同比+45.6%/+44%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为54.6%/57%。公司于2025年一季度隆重推出了一系列新品与高折射率产品，以满足不同场景下的用户需求，如PMC超亮系列新增1.67折射率、超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率、新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74高折射率。 此外，公司近视防控产品依然保持在快速增长的上升通道中，24Q4/25Q1“轻松控”全系列产品销售额为4158/5013万元，同比增长23.6%/22.1%；2024年“轻松控”全系列产品销售额为1.6亿元，同比增长22.7%，2024年三季度公司推出防控效果更好的轻松控Pro2.0系列产品，并主动召回轻松控Pro产品，剔除产品升级回收带来的影响后，2024年“轻松控”系列产品销售额为1.7亿元，同比增长29.5%。 加速市占提升，医疗渠道开拓初见成效 分渠道，24年直销收入4.4亿元，同比-2.3%，毛利率54.4%，同比+1.8pct；经销收入2.6亿元，同比+13.3%，毛利率64.5%，同比+1.6pct；直营电商收入0.6亿元，同比-0.2%；样板体验店收入622.8万元，同比+16.9%。 截至2024年末，公司直销客户2707家、“明月”品牌经销客户66家（含医疗渠道），客户结构持续优化；公司目前直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，一方面公司会快速推动直销客户即眼镜零售店积极销售近视管理镜片，并且提升合作客户头部门店的销售占有率；另一方面通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。此外，医疗渠道作为近视管理产品销售的重要领域，公司对其进行定点定向开发，特别是针对一些大中型、连锁型的医疗机构，目前已初见成效。 AI眼镜新蓝海，公司有望共享成长 根据wellsenn XR数据及预测，2025年开始AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透。一方面与人工智能技术的迅猛发展及其所处的行业风口密切相关；另一方面眼镜形态的产品因其独特优势，被广泛视为承载人工智能技术的理想载体之一；此外，国外市场上已出现的爆款单品，也在很大程度上起到了积极的推动作用。镜片技术的创新是AI眼镜发展的关键驱动力之一，智能眼镜对配套的镜片品质和功能提出了更高要求，推动镜片产品向高折射率、功能化、智能化方向发展，公司在镜片行业布局领先，我们预计有望享受AI眼镜广阔蓝海赛道的快速增长。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司持续迭代新品满足不同用户需求，此外有望享受AI眼镜行业发展红利，我们预计25-27年公司归母净利润分别为2.1/2.4/2.8亿元，对应PE分别为46X/39X/34X。 风险提示：新品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，经销商管理风险等

     明月镜片(301101) 事件：公司发布24&25Q1业绩。2024年实现收入7.70亿元(+2.9%)，归母净利润1.77亿元(+12.2%)；24Q4实现收入1.87亿元(+0.7%)，归母净利润0.40亿元(+13.3%)；25Q1实现收入1.97亿元(+2.6%)，归母净利润0.47亿元(+11.7%)，收入稳健增长，利润率持续提升。 离焦镜产品升级、增长提速，大单品占比稳步提升。剔除海外&原料业务影响，25Q1公司镜片业务收入同比+5%。24年公司发布轻松控PRO2.0及医疗版（日常通用+防蓝光），防控效果进一步提升；截至目前零售/医疗渠道共有18/18个SKU，产品线丰富度领先。25Q1“轻松控”系列产品销售额5013万元（同比+22.1%），剔除产品升级回收影响后，24年“轻松控”系列产品销售额5496万元（同比+33.8%）。传统镜片大单品占比持续提升，PMC超亮系列25Q1收入同比+44%，截至Q1末三大明星产品（PMC超亮、防蓝光、高折）收入占比57%；24年推出1.74高折镜片，我们预计市场销售表现较好。 品牌高端化持续推行，拓展高端独立店铺。24年4月，公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议；10月明月与徕卡公司举办发布会，目前稳步推进徕卡镜片业务拓展。公司挑选潜力区域，成功拓展部分高端独立店铺，徕卡镜片凭借其独特设计和优质产品体验赢得较高认可；同时，公司开启探索中国香港&澳门市场。公司官宣郭晶晶作为新代言人，亦有助于巩固高端品牌形象。 智能眼镜业务开拓提速，解决方案布局前瞻。公司致力于提供全套解决方案，从差异化角度切入市场，当前智能眼镜市场配镜度数需求仍较难满足，渠道渗透仍是3C企业痛点，公司通过提供整套服务方案（渠道-验光-割边-装配-售后-答疑）促成更多合作。3C产品更多为标品，而眼镜作为高度个性化领域，对公司渠道、供应链能力、toC端经验积累均提出较高要求。 净利率稳步改善，现金流&营运效率健康。24Q4/25Q1公司毛利率为56.3%/58.4%（同比-0.3/+0.4pct），归母净利率21.3%/23.9%（同比+2.4/+2.0pct），净利率持续提升。25Q1销售/管理/研发费用率分别为17.2%/9.5%/4.8%（同比-1.5/-2.8/+1.2pct），费用投放优化、产品研发投入增加。25Q1公司产生净经营现金流0.06亿元（同比-0.15亿元），截至25Q1末公司存货/应收/应付账款周转天数96/65/40天（同比+11/-6/-22天），营运能力健康。 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、3.0亿元，对应PE分别为46X/41X/32X。 风险因素：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期

     明月镜片(301101) 2024年及2025Q1经营稳步向好，大单品持续放量，维持“买入”评级 公司2024年实现营业收入7.7亿元（同比+2.9%，下同），归母净利润1.8亿元（+12.2%），扣非归母净利润1.5亿元（+11.7%）；2025Q1实现营业收入2.0亿元（+2.6%），归母净利润0.5亿元（+11.7%），扣非归母净利润0.4亿元（+19.5%）。考虑到公司经营稳健向好，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.10/2.42/2.77亿元，对应EPS为1.04/1.20/1.38元，当前股价对应PE为45.0/39.0/34.1倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0持续放量，维持“买入”评级。 盈利能力：费用控制持续，毛、净利率提升 2024年公司整体毛利率为58.6%（+1.0pct），期间费用率为34.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%/0.0%，分别同比-1.4/+0.6/+0.8/+0.1pct，综合影响下，2024年公司销售净利率为24.4%（+1.3pct），扣非净利率为19.7%（+1.6pct）。单季度看，公司2025Q1公司毛利率58.4%（+0.4pct）；期间费用率为31.6%（-3.2pct），综合影响下，2025Q1公司销售净利率为25.1%（+2.0pct），扣非净利率21.2%（+3.0pct）。 公司亮点：明星产品表现突出，大单品持续放量 2024年公司明星产品表现突出，三大明星产品收入在常规镜片中占比54.6%，其中PMC超亮系列产品2024年收入同比增长近45.6%，2024年全年“轻松控”全系列产品销售额为16365万元，同比增长22.7%；PMC超亮系列产品2025Q1收入同比增长44%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比57%，2025Q1“轻松控”系列产品销售额为5013万元，同比增长22.1%。2025Q1公司推出一系列新品，PMC超亮系列新增1.67折射率，满足不同近视度数人群的爱美需求，为消费者带来清晰视界与时尚外观的完美融合；超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，专为户外运动爱好者量身打造，轻薄设计让佩戴更加舒适；新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率，性能卓越，配戴更自由。 风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期

     明月镜片(301101) 投资要点： 深耕镜片行业二十余载，国产镜片领军企业 公司是国内光学镜片领军企业，具备完善产业链及一站式服务体系，业务涵盖镜片、原料、成镜、镜架等产品研发设计、生产销售。核心产品为中高档光学树脂镜片，镜片产品以自有知名品牌“明月”为主。2024年前三季度，实现营收5.83亿元，同比+3.6%；归母净利1.37亿元，同比+11.9%。 行业：量价齐增共驱行业发展，关注AI智能眼镜趋势 需求端：1）据欧睿，2024年我国眼镜市场规模约740亿，预计至2029年达970亿元，2024-2029年市场规模CAGR为5.7%，其中量价CAGR预计分别为3.3%、2.3%。我国近/远视人群高基数突显刚需属性，功能迭代催化价格抬升，离焦镜赛道景气。2）同时，Deepseek有望带动智能眼镜产业化加速，降低AI智能眼镜芯片和模型开发成本，提升国产芯片适配度，打开带显示方案的智能眼镜发展空间。供给端：1）我国是眼镜生产和出口大国，据TradeMap，2023年我国眼镜出口占全球58.6%，出口均价相对较低。2）内销方面，海外龙头主导高端市场，内资品牌性价比优势突出、销量领先。根据弗若斯特沙利文，2023年按镜片零售量计，中国镜片市场的前十大主流品牌集中度约为54.7%，明月镜片的市场份额12.4%位居第一。按镜片出厂销售额计，前十大主流品牌集中度约为68.2%。以明月、蔡司、依视路等头部企业，在研发、渠道布局、生产成本等方面具有明显优势。 公司：研发为矛，常规镜片大单品放量、近视防控带来新增长极 1）研发端：经过多年行业沉淀与积累，公司掌握了部分核心原料的生产工艺，纵向一体化构建企业护城河。通过持续推进智造升级，实现定制片48小时交付率99%，50片内订单4小时现片交付率100%，成镜当日交付率99.5%。2）产品迭代升级：公司品牌认知度较高，坚持高价值定位，产品结构持续升级增厚盈利。常规镜片的三大明星单品PMC、1.71、防蓝光系列保持快速增长，24H1三大单品占常规镜片收入比例为55.79%，PMC超亮、1.71系列24H1收入分别增长58.82%、24.40%；2021年进军近视防控蓝海市场，近年轻松控系列产品表现优异，24H1“轻松控”系列产品收入同比增长38.86%；2024年4月，公司与全球光学龙头徕卡公司达成合作，进一步拓展高端市场。3）渠道全覆盖：公司主要立足国内，采取直销为主、经销为辅的销售模式，24H1直销/经销营收占比分别为55.4%/35.8%。截至2024年6月末，直销客户2396家（含医疗渠道），明月品牌经销客户28家，持续扩大中大型客户占比、优化客户结构。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入增速分别为4.3%、10.3%、17.9%，归母净利润增速分别为11.1%、16.7%、22.7%，对应EPS分别为0.87元、1.01元、1.24元。采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE倍数为39倍。我们认为，公司作为国产镜片品牌龙头，常规镜片业务受益于产品结构产品及大单品放量，收入与利润稳步提升，并积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线，同时，随着AI智能眼镜的兴起，公司也做了充分的布局，加强与行业其他公司洽谈合作交流，未来智能眼镜的放量有望成为公司潜在增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、部分原材料供应稳定风险、离焦镜渗透率提升、三大明星

     明月镜片(301101) 公司发布2024年三季度报告 24Q1-3公司实现收入5.8亿元，同比+3.6%；归母净利润1.4亿元，同比+11.9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+9.9%； 24Q3公司实现收入2.0亿元，同比+0.6%；归母净利润0.5亿元，同比+13.6%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+15.2%；其中24Q3镜片营收1.7亿，同增3.9%（剔除出口业务）。 24Q1-3公司毛利率59.3%，同增1.4pct，净利率24.8%，同增1.2pct；24Q3公司毛利率59.1%，同减1.1pct，净利率25.7%，同增2.1pct。 产品聚焦策略效果显著，轻松控PRO2.0临床数据亮眼 受益产品聚焦策略，公司明星产品保持快速增长，如PMC超亮系列产品前三季度收入同比增长50.6%、1.71系列产品同比增长16.5%。 公司于24Q3推出新一代轻松控PRO2.0系列产品，进一步优化了镜片的光学设计和成像质量。根据中山大学中山眼科中心发起的为期1年的前瞻性、多中心、随机、双盲、平行对照试验的总结报告，轻松控PRO2.0戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82%，较轻松控PRO1.0的60%有了大幅提升，在同样价格的基础上，轻松控PRO2.0产品更优、防控效果更佳。 为了让客户和用户更早更快地销售和体验更好的PRO2.0产品，按照“卖2.0就不卖1.0”的原则，公司主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0系列产品。第三季度“轻松控”全系列产品销售额为4,597万元，同比增长2.4%；剔除前述产品升级回收带来的影响后，第三季度“轻松控”全系列产品销售额为5,352万元，“轻松控PRO”系列产品销售额同比增长34.2%。 合作徕卡进军高端镜片市场，智能眼镜提前布局 10月15日，公司与全球光学巨头徕卡举办“全新视界·徕卡镜片（LeicaEyecare）中国发布会”，现场展示了徕卡镜片的最新科技成果，诠释“你值得看见本真的世界”的品牌精髓；双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司将利用服务中国市场多年来的经验，进军高端镜片市场，为消费者打造视觉盛宴。 智能眼镜方面，公司在小米有品平台上售卖的智能眼镜sasky具有语音助手功能，能够语音唤醒SIRI、小艺、小爱同学等，并具备接打电话、导航等功能。智能眼镜AR、VR成像显示运用等方面都有很大想象空间，后续公司也将加强与行业其他公司洽谈合作交流。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司产品结构优化明显，提前合作高端镜片品牌、布局智能眼镜等有望打开成长空间。根据24Q3业绩，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为1.8/2.1/2.5亿元（前值为1.8/2.1/2.6亿元），对应PE分别为50/42/36X。 风险提示：宏观经济环境风险；主要原材料价格波动风险；经销商管理风险等。

     明月镜片(301101) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收5.8亿元，同比+3.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比+11.9%；实现扣非净利润1.2亿元，同比+9.9%。单季度来看，Q3公司实现营收2亿元，同比+0.6％；实现归母净利润4804万元，同比+13.6%；实现扣非后归母净利润4198万元，同比15.2%。营收利润保持稳健增长态势，体现业绩韧性。 毛利率回稳，销售费用投放放缓。24年前三季度，公司整体毛利率为59.3%，同比+1.4pp；Q3毛利率为59.1%，同比-1.1pp。费用率方面，前三季度公司总费用率为34%，同比+2.7pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.9%/11.1%/0%/3.9%，同比-1.1pp/+1.2pp/+1.7pp/+0.9pp。综合来看，公司净利率为23.5%，同比+1.7pp。单季度费用率，Q3为32.9%，同比-2.1pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.6%/10.1%/0%/4.2%，同比-4.4pp/-0.4pp/+1.5pp/+1.3pp。，销售费用率降低系广告费用减少；财务费用率增加系有资金理财产品期限的调整，按照会计准则计入投资收益，利息减少。综合来看，Q3净利率为24.2%，同比+2.8pp。 聚焦产品持续发力，明星产品依旧双位数增长。第三季度，镜片业务营收1.7亿元，同比增长3.9%（剔除出口业务），占比84.3%，仍是公司增长的主力贡献。前三季度，三大明星产品销售占比持续提升，PMC超亮系列产品收入同比+50.6%、1.71系列产品同比+16.5%。受益于产品聚焦策略，产品结构持续优化，明星产品依旧保持较高增速。 产品升级，轻松控pro2.0系列问世。Q3公司推出轻松控pro2.0系列，镜片的光学设计和成像质量进一步优化，等效球镜度有效率较轻松控pro1.0有大幅提升。为让客户和用户更早更快地销售和体验更好的pro2.0产品，公司主动召回了渠道内的轻松控pro1.0系列产品。Q3“轻松控”全系列产品销售额4597万元，同比增长2.4%；剔除前述产品升级回收带来的影响后，第三季度“轻松控”全系列产品销售额为5352万元，“轻松控pro”系列销售额同比增长34.2%。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.87元、1.05元、1.23元，对应PE分别为31倍、25倍、22倍。考虑到公司产品结构持续优化，品牌力持续提升，维持“持有”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；新品推广不及预期的风险。

     明月镜片(301101) 事件：明月镜片披露2024年三季报。24Q1-3，公司实现营收5.83亿元，yoy+3.61%；归母净利润1.37亿元，yoy+11.91%；扣非归母净利1.17亿元，yoy+9.88%。单Q3看，公司实现营收1.98亿元，yoy+0.64%；归母净利润0.48亿元，yoy+13.57%；扣非归母净利0.42亿元，yoy+15.22% 常规镜片大单品持续高增，轻松控系列升级延续增长。1）明星单品：剔除出口业务，24Q3公司镜片业务营收为1.67亿元，同比+3.9%，占总营收的比例为84.18%；公司聚焦大单品策略效果明显，24Q1-3PMC超亮系列产品收入同比+50.62%、1.71系列产品同比+16.5%。2）近视防控产品： 24Q3公司推出新一代轻松控PRO2.0系列产品，进一步优化镜片的光学设计和成像质量；根据中山大学中山眼科中心的总结报告，轻松控PRO2.0戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82%，对比轻松控PRO1.0的60%的戴镜12个月等效球镜度有效率，在同样价格的基础上，轻松控PRO2.0产品的防控效果更佳，产品品质更优，进一步提升轻松控系列产品的市场竞争力24Q1-3/单Q3“轻松控”系列产品销售额为1.22/0.46亿元，同比+22.4%/+2.4%；为让客户和用户更早更快地销售和体验更好的PRO2.0产品，按照“卖2.0就不卖1.0”的原则，公司主动召回渠道内的轻松控PRO1.0系列产品，若剔除产品升级回收带来的影响，24Q1-3/单Q3“轻松控”全系列产品销售额为1.30/0.54亿元，同比+36.9%/+34.2%。 盈利能力稳步提升，24Q3公司扣非归母净利润率同比+2.68pct至21.17%。1）毛利率方面，24Q1-3/单Q3，公司毛利率为59.30%/59.10%，同比+1.39/-1.10pct。2）费用率方面，24Q1-3/单Q3，公司销售费用率为18.93%/18.58%，同比-1.05/-4.42pct；管理费用率为11.08%/10.12%，同比+1.17/-0.39pct；研发费用率为3.94%/4.18%，同比+0.93/+1.28pct，主要系研发投入增加。3）净利率方面，24Q1-3/单Q3，公司归母净利率分别为23.49%/24.23%，同比+1.74/+2.76pct；扣非归母净利率分别为20.14%/21.17%，同比+1.15/+2.68pct。 投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.78/1.98/2.40亿元，同比增速+13.0%/+11.5%/+21.1%，当前股价对应24-26年PE分别为30x、27x、22x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

     明月镜片(301101) 摘要： 事件：公司发布2024年第三季度报告。报告期内，公司实现营收5.83亿元，同比+3.61%；归母净利润1.37亿元，同比+11.91%；扣非净利润1.17亿元，同比+9.88%；基本每股收益0.68元。其中，公司第3季度单季实现营收1.98亿元，同比+0.64%；归母净利润0.48亿元，同比+13.57%；扣非净利润0.42亿元，同比+15.22%。 加强研发促进产品迭代，毛利率具备持续向上动力。 大单品聚焦策略深化&产品持续迭代升级，助力毛利率提升。报告期内，公司综合毛利率为59.3%，同比+1.39pct。其中，24Q3单季毛利率为59.1%，同比-1.1pct，环比-1.62pct。 报告期内，公司期间费用率为33.99%，同比+2.7pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.93%/11.08%/3.94%/0.04%，同比分别变动-1.05pct/+1.17pct/+0.93pct/+1.66pct。公司调整自有资金理财产品期限，按照会计准则计入投资收益，进而导致财务费用率明显增加。同时，公司重视产品力的打造，持续加大研发投入，促进产品迭代升级。 2024年前三季度，公司扣非净利率为20.14%，同比+1.15pct。其中，24Q3单季公司扣非净利率为21.17%，同比+2.68pct，环比+0.08pct。 聚焦大单品快速增长，新品迭代表现亮眼。 24Q3，公司镜片业务实现1.67亿元，剔除出口业务后同比+3.9%。大单品聚焦策略持续深化，2024年前三季度，如PMC超亮系列产品同比+50.62%、1.71系列产品同比+16.5%。 同时，公司凭借持续的研发投入不断迭代新品，产品力进一步强化，于24Q3推出轻松控PRO2.0系列新品。24Q3，公司轻松控全系列产品实现4,597万元，同比+2.4%；剔除产品升级回收旧品的影响后，轻松控全系列产品实现5,352万元，同比+34.2%。 投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，直销、经销、医疗三大渠道协同发展，产品聚焦驱动大单品持续成长，盈利能力不断向好，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.89/1.04/1.14元，对应PE为29X/25X/23X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

     明月镜片(301101) 投资要点 2024年Q3公司归母净利润同比+13.57%：2024年前三季度，公司实现收入5.83亿元，同比+3.61%，实现归母净利润1.37亿元，同比+11.91%，实现扣非归母净利润1.17亿元，同比+9.88%。单看Q3，公司实现收入1.98亿元，同比+0.64%，实现归母净利润4804万元，同比+13.57%，实现扣非归母净利润4198万元，同比+15.22%。 毛利率略有降低，期间费用率管控良好：2024年Q3公司整体毛利率59.10%，同比降低1.1pct，净利率25.66%，同比提升2.13pct，销售费用率18.58%，同比降低4.4pct，管理费用率10.12%，同比降低0.4pct。 受益于大单品聚焦策略，公司明星产品表现亮眼：2024年Q3公司镜片业务实现收入1.67亿元，同比+3.9%（剔除出口业务）。公司聚焦大单品策略效果明显，常规镜片中的明星产品，如PMC超亮系列产品前三季度收入同比+50.62%、1.71系列产品同比+16.5%。 轻松控PRO2.0戴镜12个月等效球镜度有效率达到73.82%，Q3“轻松控”全系列产品销售额同比+2.4%：公司于2024年Q3推出新一代轻松控PRO2.0系列产品，进一步优化了镜片的光学设计和成像质量。中山大学中山眼科中心公布的试验报告表明：轻松控PRO2.0戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82%，较轻松控PRO1.0的60%有了大幅提升，在同样价格的基础上，轻松控PRO2.0产品更优、防控效果更佳。2024年Q3公司“轻松控”全系列产品销售额为4597万元，同比+2.4%，剔除前述产品升级回收带来的影响后，第三季度“轻松控”全系列产品销售额为5352万元，“轻松控PRO”系列产品销售额同比+34.2%。2024年1-9月公司轻松控累计销售额1.2亿元，同比增速+22%。 携手合作全球光学巨头，进军高端镜片市场：10月15日公司与全球光学巨头徕卡公司闪耀举办“全新视界·徕卡镜片（LeicaEyecare）中国发布会”，现场展示了徕卡镜片的最新科技成果，双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司将利用服务中国市场多年来积累的经验，进军高端镜片市场。 盈利预测与投资评级：2024年Q3收入利润仍维持了一定韧性，我们维持公司2024-2026年归母净利润1.76/1.95/2.14亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为31/28/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，终端消费疲软，费用投放过高等。

     明月镜片(301101) 收入业绩平稳向好，与光学巨头合作进军高端市场，维持“买入”评级公司2024Q1-Q3实现营业收入5.8亿元（+3.6%），归母净利润1.4亿元（+11.9%），扣非归母净利润1.2亿元（+9.0%）；2024Q3实现营业收入2.9亿元（+0.6%），归母净利润0.5亿元（+13.6%），扣非归母净利润0.4亿元（+15.2%）。考虑到终端渠道竞争加剧，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.75/2.10/2.42亿元（2024-2026年原值为2.01/2.43/2.89亿元），对应EPS为0.87/1.04/1.20元，当前股价对应PE为29.6/24.7/21.4倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0有效放量，维持“买入”评级。 盈利能力：净利率显著改善，持续加大研发投入 2024Q1-Q3公司整体毛利率为59.3%（+1.4pct），期间费用率为34.0%（+2.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/11.1%/3.9%/0.0%，分别同比-1.1/+1.2/+0.9/+1.7pct，综合影响下，2024Q1-Q3公司销售净利率为24.8%（+1.2pct），扣非净利率为20.1%（+1.1pct）。单季度看，公司2024Q3公司毛利率59.1%（-1.1pct）；期间费用率为32.9%（-2.1pct），综合影响下，2024Q3公司销售净利率为25.7%（+2.1pct），扣非净利率21.2%（+2.7pct）。 公司亮点：聚焦大单品策略效果明显，与光学巨头合作进军高端市场 公司聚焦大单品策略效果明显，其中PMC超亮系列产品2024Q1-Q3收入同比增长50.6%、1.71系列产品同比增长16.5%，同时推出新品“轻松控Pro”2.0，进一步优化了镜片的光学设计和成像质量，2024Q3“轻松控”全系列产品销售额为4597万元，同比增长2.4%。与光学巨头合作进军高端市场，公司与全球光学巨头徕卡举办中国发布会，展示了徕卡镜片的最新科技成果，双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司将利用服务中国市场多年来积累的经验，进军高端镜片市场，实现产品新突破。 风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期

     明月镜片(301101) 公司发布2024半年度报告 24Q2公司营收1.93亿，同减0.72%；归母净利0.47亿，同增3.74%。24H1公司营收3.85亿，同增5.21%；归母净利0.89亿，同增11.04%。 24H1收入分产品看，镜片营收3.20亿，同增12.08%；剔除海外业务不利影响，24H1公司镜片业务同增13.98%，在外部环境承压的影响下保持充分韧性。原料销售0.31亿、成镜销售0.25亿。 受益产品聚焦策略，大单品保持快速增长，24H1PMC超亮系列收入同增58.82%，1.71系列同增24.40%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占55.79%。近视防控产品依然保持在快速增长的上升通道中，24H1“轻松控”系列产品销售额0.76亿，同增38.86%。 分渠道看，直营2.13亿，占总55.39%；经销1.38亿，占总35.81%；电商0.31亿。 24H1公司毛利率59.40%，同增2.72pct；其中镜片产品毛利率63.48%，同增2.17pct；净利率24.43%，同增0.68pct。 24H1公司销售费用0.74亿，同增9.51%；管理费用0.45亿，同增27.02%；财务费用12.45万元，同增101.97%，主要系自有资金理财产品结构的调整计入投资收益；研发投入0.15亿，同增30.69%。 截至2024年6月末，公司直销客户2396家（含医疗渠道）、“明月”品牌经销客户28家，客户结构持续优化。 明星单品保持快速增长，新产品扩充产品矩阵 公司于2024年4月推出浅底色防蓝光镜片新产品，保证双重防蓝光效果的基础上，让镜片更清透。目前公司防蓝光产品矩阵扩充到专业级、日常通用、浅底色三个系列，可以满足更多场景下用户需求。 公司品牌战略推动产品结构优化，盈利能力稳步提升。随着品牌认可度提升，以及公司积极聚焦中高折射率、功能片等具备差异化竞争优势的镜片品类，叠加在青少年近视管理产品领域快速占领优势市场，未来将有较大的增长空间。 开展镜片领域合作，增强发展动能 公司与全球摄影和光学传奇品牌德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，双方将在品牌运营、技术研发、精准成像、光学设计、精密制造、市场推广等方面深入合作，共同开启中国高端镜片市场新篇章。目前公司与徕卡公司保持密切的沟通，相关准备工作在持续推进。公司未来将以持续战略规划为发展蓝图，充分发挥产业与资本结合的优势，为下一阶段的发展增强动能。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司产品及客户结构优化明显，镜片领域独家合作有望进一步增强品牌优势与产品优势；基于公司24H1业绩表现，24Q2营收出现下滑，我们小幅下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1.8/2.1/2.6亿元（原值为2.0/2.4/2.9亿元），EPS分别为0.89/1.06/1.29元/股，对应PE为28/24/19x。 风险提示：宏观经济环境风险；主要原材料价格波动风险；经销商管理风险；募投项目效益未达预期风险等。

     明月镜片(301101) 事件：明月镜片披露2024年半年报。24H1，公司实现营收3.85亿元yoy+5.21%；归母净利润0.89亿元，yoy+11.04%；扣非归母净利0.75亿元，yoy+7.12%。单Q2看，公司实现营收1.93亿元，yoy-0.72%；归母净利润0.47亿元，yoy+3.74%；扣非归母净利0.41亿元，yoy+1.16%。 常规镜片大单品占比持续提升，轻松控Q2高基数下同比+29%。24H1 公司实现营收3.85亿元，yoy+5.21%；剔除海外业务不利影响，24H1公司镜片业务同比+14%，其中，1）常规镜片：24H1三大明星产品销售亮眼，PMC超亮系列产品收入同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.40%；同时三大明星产品占常规镜片收入的比例进一步提升至55.79%，环比+1.79pct，常规镜片收入结构持续优化。2）近视防控产品：截至24年6月30日，公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售，其中零售渠道12个SKU，医疗渠道12个SKU，近视防控产品矩阵丰富，产品销售保持快速增长，24H1/Q2“轻松控”系列产品销售额分别为7610/3502万元，同比+39%/+29%。分渠道看，截至24H1末，直销（含医疗渠道）/经销渠道客户数分别为2396/28家，24H1分别实现收入2.13/1.38亿元，同比-5.08%/23.69%，营收占比55.39%/35.81%，同比-6.01/+5.35pct，客户结构持续优化。 镜片业务产品结构优化，盈利能力稳步提升，24H1公司毛利率/扣非归母净利润率同比+2.72/+0.35pct至59.40%/19.61%。1）毛利率方面，24H1/Q2，公司毛利率为59.40%/60.72%，同比+2.72/+3.56pct，其中镜片业务24H1毛利率为63.48%，同比+2.17pct，主要系常规镜片大单品占比提升以及轻松控Pro放量拉动。2）费用率方面，24H1/Q2，公司销售费用率为19.11%/19.54%，yoy+0.75/+1.98pct；管理费用率为11.58%/10.86%，yoy+1.99/+1.74pct；研发费用率为3.82%/4.04%，yoy+0.74/+0.98pct。3）净利率方面，24H1/Q2，公司归母净利率为23.11%/24.24%，同比+1.21/+1.04pct；扣非归母净利率为19.61%/21.10%，同比+0.35/+0.39pct。 镜片大单品持续放量夯实品牌心智，渠道拓展稳步推进，持续追求长期有质量增长。公司常规镜片三大明星产品和“轻松控”系列销售快速增长，大单品持续放量将进一步夯实品牌在镜片垂类领域的品牌心智；同时公司在渠道端积极合作知名眼科大医院和连锁诊所等医疗渠道，开拓线下KA渠道并倾斜资源至中大型客户，优化客户结构，助力公司实现长期可持续发展。 投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.78/1.93/2.43亿元，同比增速+13.3%/+7.9%/+26.4%，当前股价对应24-26年PE分别为28x、26x、21x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

     明月镜片(301101) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收3.85亿元，同比+5.21%；归母净利润0.89亿元，同比+11.04%；扣非净利润0.75亿元，同比+7.12%；基本每股收益0.44元。24Q2，公司实现营收1.93亿元，同比-0.72%；归母净利润0.47亿元，同比+3.74%；扣非净利润0.41亿元，同比+1.16%。 毛利率、费用率均同比提升，扣非净利率略有改善。 大单品占比提升促进毛利率改善。2024年上半年，公司综合毛利率为59.4%，同比+2.72pct。24Q2，单季毛利率为60.72%，同比+3.56pct，环比+2.66pct。 咨询服务费大幅增长、研发投入增长、自有资金理财产品结构调整分别导致管理费用率、研发费用率、财务费用率提升。报告期内，公司期间费用率为34.55%，同比+5.24pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.11%/11.58%/3.82%/0.03%，同比分别变动+0.75pct/+1.99pct/+0.74pct/+1.76pct。 2024年上半年，公司扣非净利率为19.61%，同比+0.35pct。24Q2，公司扣非净利率为21.1%，同比+0.39pct，环比+2.98pct。 直销、经销、医疗三大渠道协同发展。公司推动直销客户积极销售近视管理镜片，并提升合作客户头部门店的销售占有率；通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。截至2024年6月末，公司直销客户2,396家（含医疗渠道）、“明月”品牌经销客户28家，直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家。报告期内，直销/经销渠道分别实现收入2.13/1.38亿元，同比分别-5.08%/+23.69%。同时，公司对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向开发，目前已初见成效。 原料业务有所下滑，镜片大单品持续成长。报告期内，镜片/原料/成镜/镜架分别实现3.2/0.31/0.25/0.05亿元，同比分别+12.08%/-36.77%/-5.31%/+156.63%。镜片大单品依然保持快速增长趋势，PMC超亮系列产品同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.4%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比达到55.79%；“轻松控”系列产品销售额达到0.76亿元，同比+38.86%。 投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，直销、经销、医疗三大渠道协同发展，产品聚焦驱动大单品持续成长，盈利能力不断向好，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.89/1.02/1.16元，对应PE为31X/27X/24X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

     明月镜片(301101) 投资要点 2024H1公司收入/归母净利润稳定增长：公司披露2024年半年报，2024H1公司实现收入3.85亿元，同比+5.21%；实现归母净利润0.89亿元，同比+11.04%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+7.12%。单拆Q2，公司实现收入1.93亿元，同比-0.72%；实现归母净利润0.47亿元，同比+3.74%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比+1.16%。 镜片业务保持韧性，支撑公司毛利率保持增长：2024H1公司整体业务毛利率为59.40%，较去年同期+2.72pct。其中，镜片业务实现收入3.2亿元，同比+12.08%，毛利率为63.48%，较去年同期+2.17pct。剔除海外业务的不利影响，2024H1镜片业务较去年同期增长13.98%，在外部环境承压的影响下保持了充分的韧性。 受益于产品聚焦策略，大单品保持快速增长：分产品来看，PMC超亮系列产品2024H1收入较去年同期增长58.82%、1.71系列产品同比增长24.40%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为55.79%。近视防控产品依然保持快速增长，2024H1“轻松控”系列产品销售额为0.76亿元，同比+38.86%。“轻松控”系列产品目前零售渠道一代有4款SKU，二代有8款SKU；医疗渠道有12款SKU，全部产品线合计共有24款SKU。 轻松控Pro24个月的临床数据显示有效率达到72%：2024年5月，明月镜片在北京举办轻松控24个月临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告显示，在戴镜第二年，配戴明月轻松控Pro的受试者中，有72%有效延缓了近视加深，同时眼轴增长被显著延缓了61%。97%的受试者能在1天之内适应镜片，77%的受试者能马上适应。 与徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议：2024年4月，公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，双方将在品牌运营、技术研发、精准成像、光学设计、精密制造、市场推广等方面深入合作。 盈利预测与投资评级：2024以来，消费大环境承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润从1.8/2.1/2.5亿元至1.76/1.95/2.14亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为32/28/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，终端消费疲软，费用投放过高等。

     明月镜片(301101) 投资要点 2024H1公司收入/归母净利润稳定增长：公司披露2024年半年报，2024H1公司实现收入3.85亿元，同比+5.21%；实现归母净利润0.89亿元，同比+11.04%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+7.12%。单拆Q2，公司实现收入1.93亿元，同比-0.72%；实现归母净利润0.47亿元，同比+3.74%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比+1.16%。 镜片业务保持韧性，支撑公司毛利率保持增长：2024H1公司整体业务毛利率为59.40%，较去年同期+2.72pct。其中，镜片业务实现收入3.2亿元，同比+12.08%，毛利率为63.48%，较去年同期+2.17pct。剔除海外业务的不利影响，2024H1镜片业务较去年同期增长13.98%，在外部环境承压的影响下保持了充分的韧性。 受益于产品聚焦策略，大单品保持快速增长：分产品来看，PMC超亮系列产品2024H1收入较去年同期增长58.82%、1.71系列产品同比增长24.40%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为55.79%。近视防控产品依然保持快速增长，2024H1“轻松控”系列产品销售额为0.76亿元，同比+38.86%。“轻松控”系列产品目前零售渠道一代有4款SKU，二代有8款SKU；医疗渠道有12款SKU，全部产品线合计共有24款SKU。 轻松控Pro24个月的临床数据显示有效率达到72%：2024年5月，明月镜片在北京举办轻松控24个月临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告显示，在戴镜第二年，配戴明月轻松控Pro的受试者中，有72%有效延缓了近视加深，同时眼轴增长被显著延缓了61%。97%的受试者能在1天之内适应镜片，77%的受试者能马上适应。 与徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议：2024年4月，公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，双方将在品牌运营、技术研发、精准成像、光学设计、精密制造、市场推广等方面深入合作。 盈利预测与投资评级：2024以来，消费大环境承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润从1.8/2.1/2.5亿元至1.76/1.95/2.14亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为32/28/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，终端消费疲软，费用投放过高等。

     明月镜片(301101) 事件：公司发布24H1业绩，实现营收3.85亿元/+5.21%，实现归母净利润0.89亿元/+11.04%，扣非归母净利润0.75亿元/+7.12%。24Q1/24Q2分别实现营收1.92/1.93亿元，同比+11.93%/-0.72%，归母净利润0.42/0.47亿元，同比+20.42%/+3.74%，扣非归母净利润0.35/0.41亿元，同比+15.04%/+1.16%。 点评： 24H1行业承压，公司迅速调整、核心产品稳健增长：24H1公司镜片业务实现收入3.2亿元/+12.08%，毛利率63.48%/+3.53pct，若剔除海外业务的不利影响，镜片业务同比增长13.98%；原料业务实现收入0.31亿元/-36.77%，毛利率27.1%/+1.96pct；成镜收入0.25亿元/-5.31%，镜架收入0.05亿元/+156.63%。 公司持续提升渠道力与分销效率，拓宽客户网络覆盖面：24H1公司直销模式收入2.13亿/-4.91%，经销模式收入1.38亿/+24.32%，直营电商收入0.31亿/+14.81%。目前，公司已与宝岛眼镜、爱尔眼科、博士眼镜、千叶眼镜、南吴眼镜、中山眼科、JINS等国内外知名眼镜连锁品牌达成合作关系。同时，公司一直以助力客户成功为导向，强化对客户的赋能支持，组织专业培训会加强客户专业水平，提升明月的美誉度；举办客户行业活动、亮相眼科眼视光学术大会、国际眼科学学术会议进一步加强行业影响力，针对客户需求形成完善的解决方案，形成差异化的竞争优势。 离焦镜享受行业红利高增，我们预计pro占比提升下公司离焦镜产品单价稳定：24H1三大明星单品占常规镜片收入占比达55.79%。①PMC超亮收入同比增长58.82%；②1.71系列收入同比增长24.4%。近视防控产品保持快速增长，“轻松控”系列收入7610.16万元，同比增长38.86%。 产品结构优化带动毛利率提升，盈利能力进一步加强。24Q1/Q2毛利率分别为58.1%/60.7%，同比提升1.9/3.6PCT。24H1销售费用7,358万元，同比增长9.5%，销售费用率19.1%，同比提升0.7pct；管理费用4,460万元，同比增长27%，管理费用率11.6%，同比提升2pct；研发费用1,472万元，同比增长31%，研发费用率3.8%，同比提升0.7pct。24H1归母净利率23.1%，同比提升1.2pct，24Q2归母净利率24.2%，同比提升1pct。 盈利预测与投资评级：消费力疲软下眼镜行业短期面临考验，但居民眼健康意识的提升是大势所趋，且配镜属于刚性消费，公司作为国内稀缺眼镜品牌，在渠道、产品、品牌力方面具备优势，我们预计公司在核心大单品带动下仍将获得较好业绩增长。考虑到当前宏观经济因素，我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.89/2.26/2.65亿元，同比增长20%/20%/17%，对应8月22日股价的估值分别为27/22/19X，维持“买入”评级。 风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

     明月镜片(301101) 24H1预计归母净利润8355万元-9283万元，同比+4.3%-15.9%；扣非归母净利润7196万元-7784万元，同比+2.1%-10.4%； 24Q2预计归母净利润4134万元-5062万元，同比-8.3%~+12.3%；扣非归母净利润3716万元-4305万元，同比-7.6%~+7.0%。 得益于公司聚焦产品策略，常规镜片中的明星产品及青少年近视防控镜片“轻松控”系列产品保持增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比均有所提升。 巩固“1+3+N”产品布局，产品结构延续升级 传统镜片方面，公司坚持做大单品策略，三大明星产品具备如下特点：1）产品线齐全、覆盖各个光度；2）从原料到光学设计到技术研发都是公司独享。得益于高度差异化及高性能的产品特点，在外部压力下三大单品仍能保持稳健增长，24Q1PMC超亮/1.71系列/防蓝光收入分别同比+77%/+33%/+22%，我们预计Q2延续稳健增长。 离焦镜方面，公司价格带覆盖1500+~3000+元，零售渠道共有12个SKU，分为日常和防蓝光两个类别，覆盖人群更为广泛。面临外部环境压力，公司及时调整策略，在客户、区域市场和重点产品层面实施一系列营销创新、服务创新等，24Q1离焦镜片销售额同比+50%，我们预计Q2延续高增。 当前离焦镜产品处于快速成长期，2023年国内离焦镜销量近700万副，明月和三大外资出厂销售额占据离焦镜市场62%，行业优势地位显著。尽管面临行业价格战，公司产品均价仍然上涨，主要系一代产品持续向二代产品转换，此外目前公司已经储备了更便宜的产品以应对未来市场变化。 客户分级别赋能，聚焦中大型客户资源，渠道竞争力提升 公司线下客户分为三类：1）大型客户：在产品之外，联合开展个性活动与推广。2）中型客户：地区领先的龙头客户，成立客户成功团队助力提升视光专业能力，与中山眼科、温州医科大学等全国高校联合，帮助客户培养人才。3）小微型客户：更需要产品的稳定性以及价格、市场秩序的稳定。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司镜片业务结构升级，离焦镜延续放量，产品及渠道结构优化明显，此外适时调整费用投放节奏，盈利能力有望稳步提升，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿，对应PE分别为24/20/16X。 风险提示：近视防控产品拓展不及预期；线下门店消费复苏不及预期；医疗渠道开拓不及预期；业绩为公司初步测算结果，或存在偏差。