孩子王(301078) 事件 2025年10月27日，孩子王发布2025年三季报。前三季度总营收73.49亿元（同增8%），归母净利润2.09亿元（同增59%），扣非净利润1.56亿元（同增68%）；其中2025Q3总营收24.38亿元（同增7%），归母净利润0.66亿元（同增28%），扣非净利润0.41亿元（同增26%）。 投资要点 营收稳中有增，利润显著提升 2025Q3公司毛利率同增1pct至30.49%，销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.4pct至20.36%/4.89%，净利率同增1pct至3.54%。整体来看，公司营收稳中有增，利润显著提升，主要系母婴主业延续稳增，产品结构持续优化，叠加收购丝域实业并表贡献部分增量。2025年10月27日，公司公告拟申请于H股上市，深入推进国际化战略与海外业务布局。 并购扩张贡献增量，门店升级业态创新 公司2024年底全资控股乐友国际，补全北方市场布局；2025年6月以16.5亿元收购头皮护理连锁龙头丝域实业，初步形成“母婴零售+美业服务”双主业格局。此外，公司不断推挤业态创新，全新Ultra店型发力视觉创新、场景再造、产品提质、服务重构、体验升级五大维度，重构母婴消费的体验边界与价值内涵，并深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，通过首发经济引领行业价值升维。 盈利预测 公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，主要为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，2025年加盟业务放量、丝域实业并表，并启动H股上市计划深化国际化战略布局，未来业绩有望延续增势。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.27/0.36/0.44元（前值为0.29/0.40/0.56），当前股价对应PE分别为40/30/25倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，生育率持续下滑风险，市场拓展不及预期等。

     孩子王(301078) 事件 2025年8月18日，孩子王发布2025年半年度报告。2025H1营收49.11亿元（同增9%），归母净利润1.43亿元（同增79%），扣非净利润1.15亿元（同增91%）。其中2025Q2营收25.08亿元（同增8%），归母净利润为1.12亿元（同增65%），扣非净利润为0.98亿元（同增71%）。 投资要点 费投效率提升，净利率持续优化 2025H1/2025Q2公司毛利率分别同减2pct/0.5pct至27.68%/28.96%，主要系产品结构变化所致；2025H1/2025Q2销售费用率分别同减2pct/1pct至18.43%/18.61%，管理费用率分别同减0.4pct/1pct至4.54%/3.62%，费用端精细化投放，带动盈利端显著改善，净利率分别同增1pct/1pct至2.90%/4.39%。 拓展下沉市场门店布局，规模效应稳步释放 公司持续推进门店场景升级及供应链优化，2025H1母婴商品收入43.27亿元（同增9%），主要系下沉市场加盟延续快速扩张，2025H1共新增门店49家，运营、在建及筹建门店超200家，规模优势逐步显现。2025H1供应商服务收入3.35亿元（同增7%），公司品牌影响力持续增强，供应商合作粘性提升。产品端来看，2025H1奶粉收入27.26亿元（同增12%），用品类收入6.68亿元（同增4%），多品类均衡布局。 加快推进同城数字化，AI数智化运营逐步推广 在会员建设上，截至2025H1末，公司APP已拥有超6700万名用户，公司积极提升新客APP装机率，通过城市社群定向数字化拓客，筑牢同城数字化基础。另外，公司积极布局AI+消费赛道，首家Ultra门店在上海徐汇万科广场顺利开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等，通过“首发经济”以创新实践引领母婴童行业价值升维，同时，公司成功推出自研的AI智能情感伙伴系列玩偶，构筑AI赛道新增长动能。 盈利预测 公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为44/33/23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。

     孩子王(301078) 事件 2025年7月1日，孩子王发布2025年半年度业绩预告。2025H1预计归母净利润1.20-1.60亿元（同增50%-100%），扣非净利润0.96-1.20亿元亿元（同增60%-100%）。其中2025Q2预计归母净利润为0.89-1.29亿元（同增30%-89%），扣非净利润为0.79-1.03亿元（同增39%-81%）。 投资要点 深入推进“三扩”战略，利润端持续高增 2025H1公司业绩在母婴行业整体承压的背景下实现超预期增长，主要得益于公司围绕“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），聚焦年度“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，持续推进门店场景升级与供应链优化，强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值，同时全面推进与乐友国际的深度融合，发挥整合协同效应。 加盟业务快速扩张，AI赋能数智化运营 2024年公司正式开放大店加盟，截至2024年底开设加盟店9家，贡献收入1.09亿元。2025年，公司加速发展下沉市场加盟，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超过200家，规模化优势逐步显现，全年目标开设加盟店500家，贡献业绩新动能。另外，公司积极布局AI+消费赛道，对内实行运营管理数智化提效，对外与火山引擎共建伴身智能硬件孵化器，联合打造AI Agent及垂类大模型，上半年成功推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶，预计未来将持续赋能公司业务，提升产品价值与客群粘性，贡献增量。 并购补充服务生态，协同效应强化竞争优势 2025年6月7日，公司公告将与关联方共同收购丝域实业100%股权，本次交易完成后公司间接持股65%。丝域实业为中国养发护发细分领域龙头企业，与公司在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面具有强协同性。截至2024年末，丝域实业共拥有2503家门店，会员数超200万。本次收购可直接增厚公司下半年业绩，强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势。 盈利预测 公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为45/34/24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。

     孩子王(301078) 事件： 公司发布2025年一季度业绩预告。2025Q1公司实现归母净利润2914.71万元-3847.42万元，同比增长150.00%-230.00%；扣非后归母净利润1433.94万元-2007.52万元，同比增长400.00%-600.00%。 公司发布2024年报。2024年公司实现营业收入93.37亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.81亿元，同比增长72.44%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长91.60%。 观点： 2024圆满收官，2025Q1业绩增速亮眼。分品类划分，2024年公司母婴商品/母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务/招商及其他分别实现营收81.58亿元/2.75亿元/6.59亿元/0.57亿元/1.07亿元/0.80亿元，同比变化+7.69%/-11.48%/+8.90%/-15.12%/-8.14%/+4.65%；分区域来看，2024年公司在华东/西南/华中/华北/华南/西北/东北/线上平台实现营收38.12亿元/12.87亿元/9.31亿元/10.99亿元/4.09亿元/4.51亿元/1.33亿元/12.14亿元，同比变化分别为-6.80%/+4.15%/+5.16%/+84.32%/-5.60%/+54.73%/+78.22%/+6.01%。2025Q1预计公司归母净利润同比实现翻倍增长。 公司毛利率和净利率改善，盈利能力提升。2024年公司毛利率为29.74%，同比提升0.18pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为20.21%/5.51%/1.40%，同比变化分别为-0.49pct/-0.28pct/+0.33pct，公司各项费用支出维持稳健；公司实现净利率2.20%，同比提升0.82pct。2025Q1公司业绩表现亮眼，全年业绩弹性有望持续释放，公司盈利动能充足。 三扩战略持续推进，2025全年业绩有望延续高增。围绕“三扩”战略以及“复购、加盟、同城数字化”，公司持续推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，确保存量业务保持稳健增长，促进公司盈利能力不断提升。同时，公司加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务呈现出较好的态势，并完善了直播公司的顶层设计和定位，后续加快优质内容、供应链、直播矩阵建设，致力于打造新的增长曲线。此外，公司加大对外合作力度，全力推进AI数智化发展，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干个智能体，在“AI+消费”赛道构筑新的增长动能。 盈利预测和投资建议：2025Q1公司业绩实现开门红，我们看好公司全年业绩高弹性，给予公司一定的估值溢价，预计公司2025-2027年营收分别为104.53亿元/115.02亿元/124.93亿元（2025年/2026年前值为107.64亿元/119.45亿元），同比增长11.95%/10.03%/8.62%；归母净利润分别为3.55亿元/4.64亿元/5.92亿元（2025年/2026年前值为3.18亿元/4.23亿元），同比增长95.87%/30.66%/27.58%，对应2025年4月11日收盘价，PE分别为48.4x/37.1x/29.1x，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：生育率持续下滑；业务开拓不及预期；行业竞争加剧；AI应用商业化进程不及预期；部分地区育儿补贴政策不及预期。