匠心家居(301061) 2026年10月28日，公司披露2026年三季报。前三季度实现收入22.91亿元，同比-8.79%；归母净利润4.45亿元，同比-32.39%；扣非归母净利润3.48亿元，同比-44.29%。单Q3收入7.26亿元，同比-12.55%；归母净利润1.37亿元，同比-39.28%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-37.48%，产品毛利率保持稳定，销售投入增加、汇兑损失及关税分担影响短期盈利。 经营分析 产品毛利率基本稳定，费用增长与汇兑损失压低盈利。Q3综合毛利率38.98%，同比+0.71pct、环比-0.11pct。销售、管理及研发费用率合计15.87%，同比+5.00pct，其中销售费用率6.81%，同比+3.27pct；同期财务费用0.37亿元，同比增加0.30亿元。收入下降的同时，销售相关人员、差旅等开支增加，费用负担明显加重。前三季度公司确认汇兑损失2.11亿元，分担关税对利润总额的影响较去年同期增加0.35亿元。 零售客户持续增加，渠道收入表现好于整体。前三季度公司美国家具零售商客户达216家，同比增加49家；新增客户35家，其中33家为美国零售商，3家为全美Top100零售商。美国零售商收入占总收入73.07%，同比+6.00pct；零售渠道收入约16.74亿元，同比基本持平，零售客户增加，有利于带动新品销售。 多品牌丰富产品选择，拓展客户采购。10月高点展会上，MotoMotion、SofaWorks及Palliser集中展示，覆盖功能沙发、固定式沙发及现代定制家具。客户可跨品牌组合选品、整柜采购，有助于增加现有客户采购，并拓展中高端及定制家具零售商。 盈利预测、估值与评级 公司产品毛利率保持稳定，零售客户拓展及多品牌布局为中长期增长提供支撑。预计公司26-28年归母净利润分别为6.4/9.0/10.2亿元，同比-26%/+41%/+14%，对应PE分别为16/11/10倍，维持"买入"评级。 风险提示 汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。

     匠心家居(301061) 主要观点： 事件：公司发布2026年第三季度报告 公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入22.91亿元，同比下降8.79%；实现归母净利润4.45亿元，同比下降32.39%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入7.26亿元，同比下降12.55%；实现归母净利润1.37亿元，同比下降39.28%。公司业绩承压主要系人民币升值带来的收入折算影响、汇兑损失及关税分担的影响。 零售客户覆盖扩大，为多品牌协同拓展合作空间 2026年1-9月，公司前十大客户全部来自美国市场，其中有8家为家具零售商客户，占比80%；公司前十大客户中有5家采购金额同比增长，增幅区间为0.38%至46.92%；公司美国家具零售商客户数量达到216家，较25年同期的167家增加49家；零售商客户占美国家具类客户总数的比例由90.76%提高至92.31%；公司新增客户35家，33家为美国零售商客户；新增客户中有3家入选《Furniture Today》于2026年5月26日发布的全美前100位家具零售商（Top100）名单，进一步拓展了公司在美国零售渠道的覆盖。公司零售商客户的收入贡献占比也有所提高，公司对美国家具零售商客户的销售收入占公司前三季度总营业收入的73.07%，占美国市场销售总额的77.76%；25年同期分别为67.07%和72.86%，分别提高6.00个和4.90个百分点，零售渠道在公司业务中的重要性进一步提升，也对产品适配、交付和售后响应提出了更高要求。 汇兑损失影响财务费用率，净利率短期承压 2026年前三季度公司毛利率为38.74%，同比+0.38pct；销售/管理/研发/财务费用率为4.79%/3.19%/5.27%/7.4%，同比+1.56/+0.62/+0.24/+8.82pct；归母净利率为19.41%，同比-6.77pct。2026年第三季度公司毛利率为38.98%，同比+0.71pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.81%/2.88%/6.19%/5.14%，同比+3.27/+0.27/+1.46/+4.26pct；归母净利率为18.87%，同比-8.31pct。在收入同比下降的情况下，公司毛利率保持稳定并有所提升，而财务费用等项目的变化影响了公司的利润率。2026年前三季度，按可比汇率测算，汇率折算影响使公司营业收入减少约9,541.73万元；公司确认汇兑损失21,123.08万元，财务费用为16,953.21万元，同比增加20,503.62万元。 投资建议 公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。由于受到汇率与关税变动影响，公司26Q3业绩阶段性承压，我们预计公司2026-2028年营收分别为32.02/36.18/39.86亿元（前值为35.11/39.78/43.98亿元），分别同比变化-5.3%/+13%/+10.2%；归母净利润分别为6.12/9.22/10.32亿元（前值为7.02/10.21/11.49亿元），分别同比变化-28.6%/+50.6%/+12%；EPS分别为2.14/3.23/3.61元，对应PE分别为16.39/10.88/9.71倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、投产节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险，客户的信用风险。

     匠心家居(301061) 事件：公司发布限制性股票激励计划，拟通过定增向185名激励对象（不包含独董、持股5%以上的股东、实控人及关联人）授予284.90万股股票（占总股本约1%），授予价格为17.99元（收盘价为36.04元）。 成长有望延续。公司业绩考核目标为：1）26-27年收入/净利润累计不低于70/15.45亿元（或），2）26-28年收入/净利润累计不低于115/24.85亿元，3）26-29年收入/净利润累计不低于185/37.45亿元。假设26年收入/净利润为33/7亿元，若需达到最后一期解锁条件，26-29年收入/利润CAGR需达20%左右，且预计伴随业务模式逐步调整丰富、增长有望提速。此外，以上净利润为剔除股份支付影响后的归母净利润，公司预计26-29年股份支付费用分别为409/1635/1458/811万元。 核心业务稳健。公司26H1收入/利润略承压主要系地缘冲突、贸易摩擦、人民币汇率波动等多重影响；实际表现来看，公司核心渠道逆势保持增长，26Q2美国零售客户收入同比+1.1%；此外，26H1公司新拓客户达27家（25家为美国零售商，2家为美国TOP100），店中店已扩张至1000+（且开始用更完整、更系统的方式呈现品牌、产品与零售场景），核心客户&核心渠道仍保持增长趋势。 成长逻辑变革，静待增量落地。公司目前通过MotoMotion、MotoSleep、SofaWorks、Palliser四个品牌面向市场，产品结构从功能沙发/床，向固定沙发等软体品类扩张（已有老客户订购新品，未来协同优势持续扩大），增长有望持续提速。此外，我们预计公司柬埔寨基地有望26年底投产，凭借越南基地积累的本土供应链建设、人才管理经营，新基地有望快速爬坡，届时全球产能布局优势或将进一步释放。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0、8.8、10.5亿元，对应PE估值分别为16.5X、13.1X、11.0X。 风险提示：竞争加剧，汇率波动超预期，原材料波动超预期。

     匠心家居(301061) 引用公司2026年半年度报告原文：公司正在建设新的平台、进入新的市场并尝试新的增长方式，但不会为了证明增长而盲目扩张，也不会用短期数字掩盖长期风险。每一个品牌、每一个渠道和每一项投入，最终都应当以收入质量、盈利能力、现金回报和可持续增长来证明自身价值。真正可持续的增长既需要进取，也需要克制；既需要看到机会，也需要守住边界。公司将继续在两者之间保持平衡，以更加稳健、透明和负责任的方式使用股东交付给我们的每一份资源。 事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入15.65亿元（同比-6.9%），归母净利润3.08亿元（同比-28.8%），扣非归母净利润2.26亿元（同比-47.4%）；26Q2实现收入8.20亿元（同比-9.8%），归母净利润1.41亿元（同比-40.7%），扣非归母净利润0.93亿元（同比-61.5%）。 点评：汇率同口径下，公司Q2收入同比-5.6%；26H1报表利润承压主要系汇兑损失（1.56亿元）、关税（0.34亿元）、股份支付费用（0.04亿元）等因素共同影响，我们认为受益于产品结构优化、公司毛利率仍表现稳健。 核心渠道逆势增长，客户矩阵仍在扩张。根据我们测算，26Q2美国市场收入7.89亿元（同比-6.5%），其中零售商客户收入6.10亿元（同比+1.1%）、其他（批发或品牌）客户收入为1.79亿元（同比-25.4%），非美市场收入0.31亿元（同比-52.8%）。公司在核心市场、核心渠道仍逆势保持稳定，目前前十大客户均来自美国市场（8家为零售商），26H1前十大客户中六成采购金额同比增长（增幅为2.29%-196.06%），公司产品力&供应链&服务能力助力成长。此外，26H1公司新拓客户27家（25家为美国零售商，2家为美国TOP100），未来在美国零售市场份额仍有望提升。 多点布局，品牌协同优势有望持续扩大。7月拉斯维加斯展会，公司分别通过MotoMotion、MotoSleep、SofaWorks、Palliser四个展厅面向市场，产品结构从功能沙发/床，向固定沙发等软体品类扩张（已有老客户订购新品，未来协同优势持续扩大）。此外，Motomotion已进入美国1000+家零售门店（25Q1为500+），且开始用更完整、更系统的方式呈现品牌、产品与零售场景。 毛利率维持高位，费用受汇兑影响。26Q2公司毛利率为39.09%（（同比-0.34pct、环比+0.96pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为24.78%（（同比+16.74pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.85%/5.91%/3.47%/11.55%（（同比分别+1.0/+0.9/+1.1/+13.8pct）。 Q2现金流同比下降，营运能力保持稳定。26Q2经营性现金流净额为1.90亿元（同比-0.86亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为96.6/49.3/57.1天（同比分别+16.8/+3.7/-12.4天）。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5、9.4、10.9亿元，对应PE估值分别为14.0X、11.2X、9.6X。 风险提示：竞争加剧，汇率波动超预期，原材料波动超预期。

     匠心家居(301061) 2026年8月28日，公司披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入15.65亿元，同比下降6.94%；归母净利润3.08亿元，同比下降28.79%。单二季度实现营业收入8.20亿元，同比下降9.80%；归母净利润1.41亿元，同比下降40.65%，利润降幅大于收入，主要受汇兑损失和关税影响。 经营分析 沙发品类保持增长，床类小幅回落，配件收入显著下降。2026H1智 能电动沙发实现收入13.47亿元，同比增长1.76%，占营业收入86.11%，仍是收入基本盘；智能电动床收入1.31亿元，同比下降6.78%；配件收入0.71亿元，同比下降65.04%，是整体收入下滑的主要拖累。境外收入15.61亿元，同比下降6.96%，占总收入99.80%，经营表现仍高度依赖海外市场。 主营毛利率保持韧性，产品结构和成本控制抵消部分压力。2026H1综合毛利率38.63%，同比提升0.23个百分点；智能电动沙发、智能电动床毛利率分别为38.64%和38.50%，同比分别提升0.17和0.72个百分点。在收入回落、人民币升值和原材料价格波动背景下，毛利率保持稳定，反映核心产品盈利基础尚稳。 汇率和关税扰动表观业绩。2026H1确认汇兑损失1.56亿元，上年同期为汇兑收益0.18亿元；财务费用1.32亿元，上年同期为-0.43亿元，同比增加1.75亿元。人民币升值使出口业务折算收入同比减少约0.71亿元；与上年同期相比，美国相关产品关税税率和适用期间变化使上半年利润总额减少约0.34亿元。 客户结构继续向美国优质零售商集中。前十大客户均来自美国，其中8家为零售商、6家采购额增长2.29%-196.06%；H1新增27家客户，其中25家为美国零售商、2家进入全美Top100，美国零售商收入占总营收72.89%。 盈利预测、估值与评级 短期汇兑与关税虽扰动表观业绩，但公司核心品类韧性及美国优质零售商客户拓展有望支撑中长期增长。预计公司26-28年归母净利润分别为8/10/11亿元，同比-9%/+24%/+17%，对应PE分别为12/10/8倍，维持"买入"评级。 风险提示 汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。