序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华龙证券 | 邢甜 | 首次 | 买入 | 点评报告:业绩稳健增长,FB业务有望打造新增长极 | 2024-05-10 |
怡合达(301029)
事件:
2024年4月22日公司发布2023年年度报告,报告期公司实现营业收入28.81亿元,同比增长14.58%;归母净利润5.46亿元,同比增长7.73%;扣非后归母净利润5.4亿元,同比增长10.31%。基本每股收益0.95元/股。
观点:
销售结构有所优化,竞争能力持续提升。报告期内,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业分别实现营业收入8.9亿元、5.93亿元、4.22亿元、1.93亿元、1.23亿元,同比增长率分别为1.51%、4.27%、168.31%、-4.11%、46.37%。除汽车行业小幅下降,公司其他行业均呈不同幅度的增长。以上业务占总营业收入的比例分别为30.89%、20.58%、14.66%、6.71%、4.28%,同比-3.98pct、-2.03pct、+8.4pct、-1.31pct、+4.28pct,下游结构有所优化,光伏、半导体业务占比提升。公司针对客户行业特性、需求规模,分别制定了服务政策,持续精细化管理构建了公司核心竞争力。
供应链管理及成本控制能力显著提升。公司通过优化供应商结构、降低集中采购成本等方式,在成本控制方面取得显著成效,年度成本优化直接下降和返点合计逾7600万,目标达成率95.31%。此外,公司智能立体仓库的存储和分拣效率逐年提升,2023年订单处理量和出货总项次分别提升了24%和10%,整体交期达成率达到了96.85%,较2022年提升了1.8%。高效敏捷的供应链能力,确保订单交付的及时性、准确性,逐步成长为客户最信任的零部件一站式采购平台之一。
持续夯实FA基本盘,打造FB为新增长级。公司作为国内较早采用一站式供应模式的零部件供应商,具备先发优势。近年来公司持续优化产品品类,截至2023年末,已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的产品体系,成长为国内FA工厂自动化零部件领域头部企业。公司从2021年开始启动FB,经过近三年的努力,FB业务快速增长,2023年营收逾1.56亿元,同比增长117%。FB是从0-1的创新过程,机遇较大,有望成为公司业绩增长的第二曲线。
盈利预测及投资评级:公司是国内FA领域的龙头企业,具备较强的竞争能力,假设FA业务稳健发展,FB有望为公司业绩带来新增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.89/8.31/9.80亿元,当前股价对应PE分别是20.4x/16.9x/14.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1)全球经济波动风险;2)行业竞争加剧;3)原材料价格波动;4)研发投入产出不确定性;5)海外市场拓展风险等。 |
2 | 民生证券 | 李哲,罗松 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩符合预期,FB业务拓展顺利 | 2024-04-23 |
怡合达(301029)
公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收28.81亿元,同比+14.58%,归母净利润5.46亿元,同比+7.73%,毛利率37.95%,yoy-1.13pct,净利率18.93%,yoy-1.21pct;2023Q4,公司实现营收6.78亿元,yoy-0.54%,归母利润0.94亿元,yoy+5.48%,毛利率33.37%,yoy-2.21pct,净利率13.86%,yoy+0.79pct。
受益于光伏、半导体领域高景气及公司产品竞争力强,2023年实现稳健增长。公司2023年度服务客户数3.69万家,涉及新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等众多行业的自动化零部件应用场景。截至2023年底,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,为客户提供丰富的产品一站式采购服务,增强客户粘性。2023年,公司主要下游中光伏、半导体增速较高,汽车及新能源锂电存在一定压力:①光伏:公司实现收入4.22亿元,yoy+168.31%,毛利率33.75%,yoy-1.90pct,光伏占公司收入比例达14.66%;②半导体:公司实现收入1.23亿元,yoy+46.37%;③新能源锂电:公司实现收入8.90亿元,yoy+1.51%,毛利率34.52%,yoy-1.66pct,占公司收入30.89%;④3c行业:公司实现收入5.93亿元,yoy+4.27%,毛利率37.48%,yoy-3.94pct,占公司收入20.58%;
⑤汽车行业:公司实现收入1.93亿元,yoy-4.11%,占公司收入6.71%。
线下同比增速可观。2023年,线上订单4.97亿元,yoy-15.32%,毛利率41.50%,yoy-1.07pct;线下订单23.84亿元,yoy+23.69%,毛利率37.21%,yoy-0.81pct。线下销售同比表现好于线上。
高效敏捷供应链能力构建壁垒,大力开拓FB业务卓有成效。公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM供应和集约化采购的产品供应体系。2023年公司整体交期达成率达96.85%,较2022年提升了1.8%。公司智能立体仓库自投入使用以来,存储和分拣效率逐年提升,2023年订单处理量约为140万单,出货总项次约为500万项次,较2022年提升了24%和10%。在公司年度成本优化方面,实现成本直接下降和返点合计逾7600万,目标达成率95.31%。FB业务为公司重点发展的战略业务,2023年FB业务快速增长,营收逾1.56亿元,较2022年增长117%,基于对非标零件标准化的核心“Know-How”沉淀,怡合达通过对“非标零件来图定制”的原始模式,开展了工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化,为客户节省了20%以上的硬件成本。
投资建议:公司作为FA领域的龙头企业,竞争力显著。预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.31/7.43/8.80亿元,对应PE分别是22x/19x/16x,维持“推荐”评级。
风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。 |
3 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦 | 维持 | 增持 | 2023年年报点评:业绩稳健增长,FB业务有望迎来快速增长期 | 2024-04-23 |
怡合达(301029)
投资要点
业绩稳健增长,下游中光伏行业增速亮眼
公司2023年实现营收28.81亿元,同比+14.58%;实现归母净利润5.46亿元,同比+7.73%;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比+10.31%。其中2023Q4单季度实现营收6.78亿元,同比-0.54%,环比+0.24%;实现归母净利润0.94亿元,同比+5.48%,环比-10.69%。具体拆分2023年营收:1)分行业看:新能源锂电行业营收8.90亿元,同比+1.51%,占营收比例为31%;3C行业营收5.93亿元,同比+4.27%,占营收比例为21%;光伏行业营收4.22亿元,同比+168.31%,占营收比例为15%;2)分销售模式来看:2023年线上收入4.97亿元,同比-15.32%,占总营收比重为23.35%;线下收入23.84亿元,同比+23.69%,占总营收比重为76.65%。
盈利能力略有下滑,主要系市场竞争加剧&产品结构变化
公司2023年销售毛利率为37.9%,同比-1.1pct,我们判断主要原因系:1)制造业复苏进程低于市场预期,市场竞争加剧;2)下游结构变化,毛利率相对较低的锂电和光伏行业收入占比提升。分行业来看:2023年新能源锂电业务毛利率为34.52%,同比-1.66pct;3C业务毛利率为37.48%,同比-3.94pct;光伏业务毛利率为33.75%,同比-1.90pct。
2023年公司销售净利率达18.9%,同比-1.2pct,主要系销售毛利率下滑和期间费用率略有提升。2023年公司期间费用率达15.8%,同比+0.5pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比+0.2pct/-0.1pct/+0.4pct,销售费用率提升主要系员工薪酬和展会、市场推广费增加所致,财务费用率提升主要系利息收入和汇兑收益减少所致。
FA业务深化布局,FB业务有望迎快速增长期
1)公司不断深化FA业务布局:主要措施包括:①持续开发产品品类:截至2023年末,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系;②加强供应链管理能力:公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM供应和集约化采购的产品供应体系,2023年整体交期达成率达96.85%,较2022年提升1.8pct。③加强海外市场建设。
2)FB业务快速增长,开辟增长新曲线:2023年公司FB业务快速增长,实现营收1.56亿元,同比增长117%,公司对自动报价系统和自动编程系统进行升级开发,为客户提供更加智能化的“来图定制加工”。
盈利预测与投资评级:考虑到制造业复苏低于预期,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为6.30(原值7.61)/7.92(原值9.20)亿元,给予2026年归母净利润预测为10.42亿元,当前股价对应动态PE分别为21/17/13倍,考虑到公司未来成长性,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。 |