嘉益股份(301004) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现营收19.9亿元，同比+61.6%；实现归母净利润5.3亿元，同比+69.2%；实现扣非净利润5.2亿元，同比+61.7%。单Q3公司实现营收8.2亿元，同比+42.8％；实现归母净利润2.1亿元，同比+41.8%；实现扣非后归母净利润2.1亿元，同比+34.1%。公司最近3年营收和利润持续高增长，下游需求景气度延续。 盈利能力保持稳定。24年前三季度公司整体毛利率为39.5%，同比+0.2pp；总费用率为7.7%，基本与上年同期持平，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.9%/3.8%/-0.2%/3.2%，同比-1pp/-0.02pp/+1.3pp/-0.3pp。综合来看，前三季度公司净利率为26.7%，同比+1.2pp。单Q3毛利率为39.3%，同比-0.7pp。费用率为9%，同比+2.2pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.7%/3.6%/1.3%/3.4%，同比-0.8pp/+1.1pp/+1.3pp/+0.7pp。管理费用率增加主要系经营规模扩大、管理人员增加以及嘉益越南前期运营费用投入。财务费用率增加主要系汇率变动产生汇兑损失。综合来看，单Q3净利率为26%，同比-0.2pp。 发布股票激励计划，建立长期激励机制。报告期末，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票，授予股数119.37万股，授予价格48.31元/股，约占公告日总股本比例1.15%。设定考核指标以2023年营收和归母净利为基数，24-26年收入或利润增长不低于50%/80%/120%，本次激励计划旨在建立长期激励机制，绑定公司和核心团队利益，共同推动公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为6.99元、8.58元、10.46元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。考虑到公司产品结构持续优化，下游客户订单维持景气，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料价格大幅波动、新品开发不及预期等风险。

     嘉益股份(301004) 公司发布2024年三季报 24Q3公司实现收入8.2亿元，同比+42.8%；归母净利润2.1亿元，同比+41.8%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+34.13%。 24Q1-3公司实现收入19.9亿元，同比+61.6%；归母净利润5.3亿元，同比+69.2%；扣非归母净利润5.2亿元，同比+62.0%。 24Q3毛利率39.45%，同比-0.7pct，归母净利率26%，同比-0.2pct；24Q1-3毛利率39.5%，同比+0.2pct，归母净利率26.7%，同比+1.2pct。 Q3公司收入及利润延续高增，我们预计主要系保温杯赛道景气延续。保温杯Q3延续靓丽表现 公司坚持“客户第一、品质为先”的原则，将有限产能和资源优先分配给优质客户和优质订单，确保对客户的响应速度、产品质量和服务水平，以满足客户需求。同时，借助数字技术和智能运营手段的应用，公司也在不断提升自身的竞争力和效率，以适应市场的需求和变化。 据sorftime数据，9月美国亚马逊Stanley品牌销量65万件同比+74%，下游品牌数据靓丽验证成长。Stanley强营销及爆款塑造能力赋予其成长延续性，Quencher系列后Iceflow放量明显，并持续推出明星/品牌联名爆品；伴随消费人群拓展及使用场景延伸，我们预计渗透率提升有效驱动中长期成长。 越南厂房完工转固，全球布局规避风险 公司持续深化与客户的合作，做好国际市场及形势变化的预判，加大新市场及产品的开拓力度，争取更多的地区的市场份额，孕育更多地区的新客户新体系，降低外部形势变化对公司经营业绩的影响。同时公司在越南设立生产基地，加强全球化布局，提高公司的服务能力，扩大公司产品在国际市场的竞争优势，以此应对复杂的国际形势变化。 24H1公司越南厂房已完工转固，我们预计下半年有望贡献产能增量有望进一步突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性。 调整盈利预测，维持“买入”评级 下游保温杯高景气延续，且细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长。根据24Q3业绩表现，考虑当前海外保温杯发展势头，我们上调盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为7.4/8.9/10.6亿（前值分别为7.2/8.6/10.5亿），对应PE分别为16X/14X/11X，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期风险等

     嘉益股份(301004) 2024Q3业绩承压，期待经营边际改善，维持“买入”评级 公司2024Q1-Q3实现营业收入19.9亿元（同比+61.6%，下同），归母净利润5.3亿元（+69.2%），扣非归母净利润5.2亿元（+61.7%）。单季度看，公司2024Q3实现营业收入8.2亿元（+42.8%），归母净利润2.1亿元（+41.8%），扣非归母净利润2.1亿元（+34.2%）。考虑到下游行业高景气度持续，公司深度绑定大客户，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.32/8.94/10.50亿元（原值为6.01/7.36/8.70亿元），对应EPS为7.05/8.60/10.11元，当前股价对应PE为17.0/13.9/11.8倍，期待公司越南产能快速爬坡，维持“买入”评级。 盈利能力：汇率波动下2024Q3净利率略有下滑 公司2024Q1-Q3毛利率为39.5%（+0.2%），期间费用率为7.7%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.9%/+3.8%/+3.2%/-0.2%，分别同比-1.0/持平/-0.3/+1.3pct，综合影响下，公司2024Q1-Q3销售净利率为26.7%（+1.2pct），扣非归母净利率为26.4%（+0.1pct）。单季度看，2024Q3公司毛利率39.3%（-0.7pct）；期间费用率为9.0%（+2.2pct），期间费用率上升主系汇率变动产生汇兑损失以及经营规模扩大、嘉益越南前期运营投入增加所致。综合影响下，公司销售净利率为26.0%（-1.7pct），扣非归母净利率26.0%（-1.7pct）。 公司发布2024年限制性股票激励计划，长效激励提振全体信心 2024年10月1日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），激励计划首次授予对象总人数为234人（包括2名越南籍核心管理人员），拟向激励对象授予限制性股票119.37万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.15%，激励计划的考核目标为以2023年为基数，2024-2026年收入或业绩增长不低于50%/80%/120%，此次公司建立长效激励机制能够充分调动公司核心团队积极性，有效提振全体信心。 风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

     嘉益股份(301004) 主要观点： 事件：公司发布2024年第三季度报告，业绩实现高增长 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入19.85亿元，同比增长61.60%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长69.20%；实现归母扣非净利润5.25亿元，同比增长61.70%。单季度来看，2024Q3实现营业收入8.21亿元，同比增长42.79%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长41.77%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比增长34.13%。公司三季度业绩增长主要系境外客户订单增加所致。 汇率变动影响下，三季度盈利能力略有下滑 2024前三季度毛利率为39.54%，同比提升0.17pct；第三季度毛利率为39.35%，同比下降0.67pct。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%3.80%/3.24%/-0.21%，分别同比-1.00/-0.02/-0.33/+1.34pct；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.62%/3.39%/1.35%，分别同比-0.82/+1.08/+0.68/+1.30pct。管理费用率提升主要系公司经营规模扩大、管理人员增加以及嘉益越南前期运营费用投入所致；研发费用率提升主要系研发直接投入及职工薪酬增加所致；财务费用率提升主要是汇率变动所产生汇兑损失所致。2024前三季度归母净利率为26.75%，同比提升1.20pct；第三季度归母净利率为26.03%，同比下降0.19pct。 公司发布2024年限制性股票激励计划，建立长效激励机制 10月1日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），公司2024年限制性股票激励计划拟向激励对象授予限制性股票119.37万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.15%。激励计划首次授予的激励对象总人数为234人，包括公司公告激励计划时在公司任职的核心管理人员及核心技术（业务）人员，其中本次激励对象包含越南基地核心骨干及外籍员工2人。公司发布激励计划能够进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展。 投资建议 保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为27.44/32.61/37.37亿元，分别同比增长54.5%/18.8%/14.6%；归母净利润分别为7.50/8.99/10.37亿元，分别同比增长58.9%/19.9%/15.3%。截至2024年10月29日总股本及收盘市值对应EPS分别为7.22/8.65/9.98元，对应PE分别为17.43/14.54/12.61倍。维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人

     嘉益股份(301004) 公司发布2024年限制性股票激励计划（草案） 公司拟向核心管理人员及核心技术人员共234人，授予限制性股票119.4万股（约占本激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.2%），其中首次授予95.50万股，预留授予23.87万股；股票授予价格48.3元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股股票。 此外，本次激励对象包含外籍员工2人，将其纳入本激励计划主要系公司执行大客户战略，服务客户为海外不锈钢真空保温器皿的知名品牌商，同时公司在越南设立了生产基地，加强全球化布局，提高服务能力，扩大公司产品在国际市场的竞争优势，以此应对复杂的国际形势变化；将越南基地核心骨干员工纳入本次股权激励，有利于海外业务的发展及公司战略目标实现。 业绩考核条件为：以2023年营收和归母净利为基数，24-26年收入或利润增速不低于50%/80%/120%。据我们计算，对应24-26年收入不低于26.6/32.0/39.1亿，归母净利润不低于7.1/8.5/10.4亿。 公司预估24-27年分别产生限制性股票摊销费用857万元/2900万元/1116万元/396万元。 我们认为本次股票激励员工覆盖范围广泛，有利于充分调动核心团队积极性，且业绩考核目标明确底线，彰显公司长足发展信心。 保温杯经营稳健，预计Q3靓丽 根据三方数据，8月美国亚马逊网站Stanley品牌销量100万件，同比+224%、环比+120%，下游品牌数据靓丽验证公司成长。Stanley强营销及爆款塑造能力赋予其成长延续性，Quencher系列后Iceflow放量明显，并持续推出明星/品牌联名爆品；后续伴随消费人群拓展及使用场景延伸，我们预计渗透率提升有效驱动中长期成长。 此外，24H1公司越南厂房已完工转固，我们预计下半年有望贡献产能增量，有望进一步突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性。 调整盈利预测，维持“买入”评级 下游保温杯高景气延续，且细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长。根据股票激励目标，考虑当前海外保温杯发展势头，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为7.2/8.6/10.5亿（前值分别为6.9/8.3/9.7亿），对应PE分别为15X/13X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期；股权激励计划仅为草案，请以公司最终公告为准等