同飞股份(300990) 23年实现较高增长，24Q1布局新品开发、股权激励费用影响利润增速 23年合计实现营收18.45亿元，YOY+83.13%；归母净利润1.82亿元，YOY+42.69%；扣非归母净利润1.70亿元，YOY+60.86%。毛利率27.5%，YOY+0.16pct。 24Q1实现营收2.74亿元，YOY+0.57%；归母净利润514万元，YOY-81.88%；扣非归母净利373万元，YOY-83.46%。毛利率26.33%，净利率1.87%。 23年业务分拆： 1、电力电子装置温控产品：实现收入11.95亿元，yoy+199.77%，毛利率25.48%，yoy-3.37pct。 2、数控装备温控产品：实现收入6.06亿元，yoy+5.99%，毛利率31.15%，yoy+5.19pct。 23年各细分赛道（储能，半导体，氢能等）稳步拓展，打开新机遇 1）分地区看，公司2023年实现海外收入8642万元，yoy+41.51%，毛利率达到38.76%，yoy+16.95pct。公司2023年通过德国全资子公司ATF，打开通往国际的技术窗口，抓住与一些行业知名跨国公司达成在欧洲的合作契机，促成与其国内制造基地的合作。 2）储能温控领域2023年实现营业收入约9.04亿元，成功拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。 3）此外，公司拓展了半导体制造、氢能、数据中心、新能源汽车（充换电）等新领域，成功开拓客户包括北方华创、海德利森、吉智新能源等多家知名企业。 盈利预测 从财务报表看，公司24Q1销售、管理、研发费用同比均有所增加，主要系公司加大新产品、新工艺开发，以及股权激励费用摊销等因素。我们看好：1）行业层面，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出推进重点行业设备更新改造，相关政策措施推进有望推动高端数控机床产业发展；2）公司层面，公司持续开拓储能、半导体设备、数据中心温控等多行业、多客户，有望进一步打开公司下游市场空间。基于公司24Q1经营业绩承压，我们调整公司24-26年营业收入至25.0、33.3、43.2亿元（原值为24-25年31.9、47.4亿元），归母净利润2.5、3.2、4.2亿元（原值为24-25年4.0、5.8亿元），yoy+39.7%/+24.0%/32.6%，对应当前估值20、16、12X PE。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险，原材料价格波动风险，技术风险，人力资源获得及流失风险，规模扩张风险。

     同飞股份(300990) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入18.45亿元，同比+83.13%；实现归母净利润1.82亿元，同比+42.69%，基本位于此前业绩预告中枢，符合市场预期。24Q1公司实现营业收入2.74亿元，同比+0.57%；实现归母净利润0.05亿元，同比-81.88%，低于此前预期。 23年大幅扩张提高费用率，公司业绩短期承压 公司2023年加快市场拓展和产能扩张，技术、生产、销售人员分别同比增长53%/42%/33%，导致24Q1支付职工薪酬增加；深化和完善市场服务体系，差旅及展会费用相应增加；新购置设施设备陆续投用，折旧摊销同比增加；叠加公司加大新产品、新工艺开发，以及股权激励费用摊销等因素，综合导致24Q1整体毛利率同比下降1.8pct，销售、管理、研发费率分别同比提升2.3/2.2/1.5pct，致使公司业绩短期承压。 储能收入大幅提升，新兴领域持续开拓 公司在储能领域成功拓展了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户，2023年储能温控领域营收约9.04亿元，同比增长472%；储能业务占公司营收比例由2022年的16%大幅提升至49%。在半导体设备、氢能、数据中心、新能源车充换电等新兴领域，公司持续开拓各类下游客户，强化研发成果的快速转化，有望进一步扩大各细分领域市场份额。 大规模设备更新有望推动公司数控装备温控收入提升 2023年公司数控装备温控产品营收6.1亿元，同比增长5.99%，毛利率为31.15%，同比增长5.19pct。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出推动重点行业设备更新改造，加快推广能效达到先进水平的用能设备；公司凭借工业温控领域较优的市场地位和竞争优势，数控机床和激光设备领域的收入增速有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司有望凭借多领域的收入规模提升摊薄当前较高的费用率水平，并上调储能和数控装备业务增速，预计公司24-26年营收分别为26.61/34.18/42.33亿元，同比增速分别为44.21%/28.45%/23.85%，归母净利润分别为2.85/3.77/4.78亿元，同比增速分别为56.54%/31.94%/26.97%，EPS分别为1.69/2.24/2.84元/股，3年CAGR为37.97%。鉴于公司储能市占率提升，新兴领域持续开拓，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价42.25元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；海外政策风险。

     同飞股份(300990) 事件： 2024年1月19日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，较上年同期增长31.44-49.43%；实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 储能温控业务大幅增长，业绩持续快速提升： 2023年全年，公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案，积极主动展开降本增效，优化内部管理措施，持续加大研发投入，推进产能建设，深化和完善市场服务，把握市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产品市场占有率。公司业务持续增长，特别是储能温控业务的大幅增长，使公司营业收入、净利润快速增长。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，同比增长31.44-49.43%。2023年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,300万元，主要系政府补助、闲置资金现金管理收益。2023年公司实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 深耕储能温控行业，荣获宁德时代“2023年度优秀供应商”奖项： 根据公司公告，随着“双碳”目标的展开，储能行业迎来快速且持续的增长，公司凭借多年的技术积累，已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品，未来将通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。同时，随着液冷温控产品逐渐成为趋势，占比逐步提升，公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，应用于各类储能温控场景。根据公司公众号，12月29日，宁德时代新能源科技股份有限公司在福建宁德召开以“零碳新时代，宁聚芯力量”为主题的2023年度供应商大会，以表彰2023年为宁德时代高质量发展作出突出贡献的合作伙伴。大会上，公司荣获“2023年度优秀供应商”奖项。 技术实力强，客户资源优质： 公司作为工业温控领域整体解决方案综合服务商，在技术上产品具有严苛环境下的高可靠性、高精度温度控制、高能效的特点，同时公司具有生产及供应链的规模化优势；基于各类定制化解决方案的成熟经验，以及关键部件和软件的自制研发能力，形成了产品迭代和产品交付的快速响应优势。经过多年的努力，公司已成为跨行业领域的工业温控解决方案服务商，以数控装备及电力电子装置温控为核心业务，积累了纽威数控（688697）、海天精工（601882）、德国埃马克集团（EMAG）、浙海德曼（688577）、尼得科（Nidec）、思源电气（002028）、四方股份（601126）、特变电工（600089）、河南许继电力电子有限公司等稳定、优秀的客户，是国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。 投资建议： 公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务板块快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.69/22.98/31.86亿元，同比增长55.7%/46.4%/38.7%；归母净利润分别为1.88/2.80/3.92亿元，同比增长46.9%/49.0%/40.1%；对应EPS分别为1.11/1.66/2.33元。我们给予公司6个月目标价40.00元，相当于2024年24倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；原材料价格波动；产品替代；新业务发展不及预期风险。

     同飞股份(300990) 2023Q3业绩超预期，储能温控业务持续放量 2023年Q1-Q3公司收入13.27亿元，同比增长98.02%，归母净利润1.41亿元，同比增长64.05%。2023Q3公司收入6.21亿元，同比增长131.49%，归母净利润0.74亿元，同比增长96.41%，公司Q3业绩保持高速增长，主要系公司下游储能、电子电气等行业需求持续扩大所致。考虑到储能温控持续放量，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.19/3.34/4.91亿元（前值为2.07/3.07/4.90亿元），每股收益为1.30/1.98/2.91元，当前股价对应PE为34.7/22.7/15.5倍。公司为国内工业温控龙头，维持“买入”评级。 加快储能温控业务布局，持续受益于行业高速发展 公司是工业温控领域龙头，凭借多年的技术积累，具备较强的研发实力和较大的产能规模，具备年产液冷温控产品12万套，空冷温控产品20万套的生产规模，同时加大对新能源温控产品的布局，新建58000平方米的储能热管理系统项目厂区，快速推进储能温控业务。随着储能行业快速持续快速且持续的增长，公司将能持续受益。 加大股权激励力度，为业绩增长提供保障 2023年8月22日，公司对第一期限制性股票激励计划进行调整，将首次授予限制性股票数量由71.60万股调整为128.88万股，预留限制性股票数量由18.60万股上调为33.48万股，首次及预留授予价格由63.80元/股调整为35.00元/股。2023年9月14日，公司审议通过第二期限制性股票激励计划（草案），首次授予日为2023年10月9日，以25.60元/股的价格向符合条件的144名激励对象授予266.50万股限制性股票。公司近年来，不断开拓储能温控、工业温控等领域的业务，通过加大股权激励的力度，公司有望充分调动核心员工的积极性和创造力，提升团队的内部凝聚力，为未来业务快速拓张打下坚实基础。 风险提示：储能业务拓展不及预期；储能行业发展不及预期；数据中心行业发展不及预期。

     同飞股份(300990) 事件: 同飞股份10月24日发布2023年三季报：2023年1-9月，公司实现营收13.27亿元，同比+98.02%；归母净利润1.41亿元，同比+64.05%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+88.28%；毛利率27.39%，同比+0.42pct；净利率10.62%，同比-2.20pct。 其中，2023Q3公司实现营收6.21亿元，同比+131.49%，环比+43.75%；归母净利0.38亿元，同比+96.41%，环比+90.92%；毛利率28.41%，同比-1.27pct，环比+2.96pct；净利率11.88%，同比-2.12pct，环比+2.94pct。 投资要点: 储能等业务助力业绩提升，规模效应推动盈利能力回升。2023年前三季度公司实现营收快速增长，我们推测主要系公司储能业务延续高增，以及半导体装备业务等高端业务显著增长。2023Q3，公司毛利率与净利率较Q2有所回升，分别环比+2.96pct、+2.94pct，我们推测主要系储能业务规模效应逐渐显现，且数控机床业务结构不断优化。 加快海外市场开拓，股权激励扩容彰显发展信心。公司积极参与海外储能、机床等展会，加快开拓储能温控等业务海外市场。不到三个月公司连续两次实行股票激励且激励对象覆盖范围扩大，反映出公司正处于业务快速发展期和对发展的信心。其中，第一期限制性股票激励计划调整后的首次授予限制性股票数量由71.60万股调整为128.88万股，预留限制性股票数量由18.60万股调整为33.48万股；第二期限制性股票激励计划则以25.60元/股的价格向符合授予条件的144名激励对象授予266.50万股限制性股票。 盈利预测和投资评级：基于半导体、储能等下游需求维持高景气，同时储能温控行业存在竞争加剧趋势，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收19.7亿元、26.1亿元和33.6亿元，归母净利2.2亿元、3.1亿元和4.3亿元，当前股价对应PE为34X、25X和18X。基于下游需求高景气，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波

     同飞股份(300990) 事件： 2023 年 10 月 24 日，公司发布 2023 年三季度报告。 2023 前三季度公司实现营业收入 13.27 亿元，同比增长 98.02%；实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 64.05%； 实现扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增长 88.28%；实现基本每股收益 0.84 元，同比增长64.71%。 业绩高速增长， Q3 盈利能力提升： 2023 年前三季度，公司继续深耕主业，下游行业市场规模与市场需求持续扩大，在手订单持续增长，公司业务规模、盈利能力及市场地位持续提升。 2023 年前三季度公司实现营业收入 13.27 亿元，同比增长 98.02%，其中 Q3 单季度实现营业收入 6.21 亿元，同比增长 131.49%，环比增长 43.75%。公司积极参加各类专业展会，扩大销售队伍， 使得销售费用、管理费用等期间费用有较大增长，其中前三季度的销售费用同比增长 114.13%，管理费用同比增长 75.38%；公司加大研发投入，进行新产品开发和产品迭代，研发费用同比增长 107.11%。 前三季度公司实现归母净利润 1.41亿元，同比增长 64.05%，其中 Q3 单季度实现归母净利润 0.74 亿元，同比增长 96.41%，环比增长 89.74%。 公司前三季度实现毛利率 27.39%，同比增长 0.42pct，其中 Q3 单季毛利率 28.40%， 环比增长 2.96pct； Q3 单季净利率 11.88%，环比增长 2.93pct，公司经营效率提高，盈利能力提升。 扩大第一期限制性股票激励计划规模，启动第二期激励计划： 公司第一期限制性股票激励计划将首次授予限制性股票数量由71.60 万股上调到 128.88 万股，预留限制性股票数量由 18.60 万股上调到 33.48 万股；首次及预留授予价格由 63.80 元/股调整为 35.00 元/股，预留授予日为 2023 年 8 月 22 日。 9 月 14 日，公司启动第二期限制性股票激励计划，首次授予日为 2023 年 10月 9 日， 以 25.60 元/股的价格向符合授予条件的 144 名激励对象授予 266.50 万股限制性股票。股票激励计划有利于充分调动激励对象的积极性和创造性，促进公司核心队伍的建设；同时对激励对象起到良好的约束作用，为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。 深耕温控行业，客户群体优质： 公司已成为国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一， 在各领域拓展了优秀、稳定的客户群体：数控机床和激光设备温控领域公司主要客户包括海天精工、纽威数控、德国埃马克集团、浙海德曼、锐科激光等国内外知名企业；在半导体制造领域，国产替代和市场份额提升是我国该领域企业的成长主线，公司已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等客户；在电力电子温控领域，公司已成为思源电气、四方股份、新风光、特变电工、河南许继电力电子有限公司等知名企业的供应商； 在储能温控领域，公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品。 公司产品与节能减排的国家战略紧密契合，实现了与下游战略性新兴产业融合发展，行业迎来广阔的市场空间， 未来公司发展可期。 投资建议： 公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务板块快速 拓 展 。 我 们 预 计 公 司 2023 年 -2025 年 的 营 业 收 入 分 别 为18.65/27.38/39.13 亿元，同比增长 85.1%/46.8%/42.9%；归母净利润分别为 2.32/3.27/4.58 亿元，同比增长 81.7%/40.6%/40.2%；对应 EPS 分别为 1.38/1.94/2.72 元。我们给予公司 2023 年 35 倍 PE，对应目标价 48.30 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；原材料价格波动；产品替代；新业务发展不及预期风险

     同飞股份(300990) 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%；单二季度实现营业收入4.32亿元，同比增长102.27%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长41.62%。公司作为国内工业温控设备龙头厂商，产品技术领先、客户资源优质，未来将充分受益于下游数控装备、新能源发电、储能、半导体等应用领域的需求上涨，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 储能产品快速放量，助力公司业绩高速增长。2023年以来，在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下，公司2023年上半年实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长38.85%。分产品来看，公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收4.55/1.09/0.94/0.33亿元，分别同比+89.88%/+41.18%/+54.85%/+87.95%，均实现较大幅度增长，尤其是储能温控领域相关产品，上半年的营业收入约为2.49亿元，总营收占比35.32%，而2022年全年的收入为1.58亿，储能产品的快速放量助力公司业绩高速增长。 持续优化产品设计和工艺毛利率持续提升，费用上升净利率略有下降。公司持续挖潜提效、优化产品设计、改进产品工艺、提高生产效率，综合毛利率略有提升，2023年上半年整体毛利率为26.49%，同比提高1.34pct。费用率方面，2023年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/8.06%/5.25%/-0.46%，同比-0.07pct/+0.42pct/+1.08pct/-0.44pct，管理和研发费用率上升明显主要是因为公司进行新品开发迭代、销售队伍扩大以及新购置设施折旧摊销费用增加。费用率的增加导致公司上半年净利率为9.51%，同比下降2.52pct，但是我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长，公司盈利能力或有望继续提升。 研发投入不断加大，横向拓展温控应用寻求新增长机会。工业温控产品具有宽广的应用领域，需求层次非常丰富，产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上，利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势，不断加大研发投入，2023年上半年研发投入0.37亿元，同比增长121.03%，向储能、半导体、氢能、数据中心等应用领域持续拓展，不断寻求扩大公司业务规模的机会，降低单一下游市场需求波动带来的不利冲击。 估值 根据公司业务发展情况及盈利情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入为16.12/25.43/35.71亿元，归母净利润2.01/3.05/4.26亿元，对应PE为32.5/21.4/15.3倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动的风险；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

     同飞股份(300990) 事件: 同飞股份8月22日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收7.05亿元，同比+75.65%；归母净利润0.67亿元，同比+38.85%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+61.36%；毛利率26.49%，同比+1.33pct，净利率9.51%，同比-2.52pct。 其中，2023Q2公司实现营收4.32亿元，同比+102.27%，环比+58.24%；归母净利0.39亿元，同比+41.62%，环比+36.40%；毛利率25.44%，同比-1.47pct，环比-2.72pct，净利率8.95%，同比-3.83pct，环比-1.44pct。 投资要点: 公司各业务表现亮眼，海外毛利率大幅提升。公司主要产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类，报告期内分别实现营业收入4.55亿元、1.09亿元、0.94亿元、0.33亿元，同比分别提升89.88%、41.18%、54.85%、87.91%，收入占比分别为64.48%、15.42%、13.38%、4.62%。液体恒温设备和电力箱恒温装置毛利率分别为24.39%、28.25%，同比分别提升1.35pct、3.23pct。分市场来看，国内营业收入为6.52亿元，同比+74.41%，占总营业收入的92.48%，毛利率25.54%，同比+0.08pct；海外营业收入0.53亿元，同比+92.36%，毛利率38.18%，同比+17.15pct，海外毛利率大幅提升。报告期内，国内外大宗商品价格持续高位小幅波动，面对激烈的市场竞争，公司综合毛利率提升主要系对内持续挖潜提效，通过优化产线，提高了劳动生产率；净利率下降主要系公司进行新产品开发和迭代、扩大销售队伍等使得公司研发、销售、管理投入加大。 受益于储能行业高景气，公司储能温控相比2022年实现营收58%的增长，总营收占比提升至35%。据CNESA数据，2023年1-6月份，中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh，超过去年全年新增投运规模水平。受益于储能行业高景气，报告期内，公司储能温控营业收入约为2.49亿元，相比2022年全年增长58%，总营收占比由2022年全年15.67%提升至35.32%，得益于公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，公司储能温控实现业绩高增。 工控下游细分领域布局全面，兼具规模化与差异化优势。公司聚焦工业温控设备板块，经过多年深耕细分市场，已在行业内形成较高的市场知名度，目前产品主要应用于数控机床、激光、半导体、电力电子、储能、氢能等领域，其中数控机床、激光设备温控领域为公司占比较大的领域，在国内具备一定业务规模和产品覆盖面，客户包含海天精工、纽威数控、德国埃玛克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业；电力电子领域，公司已成为思源电气、四方股份、新风光、特变电工、许继电子的供应商。 盈利预测和投资评级：基于下游数控、半导体、储能、氢能需求维持高景气，但储能温控行业存在竞争加剧趋势的原因，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收18.10亿元、24.28亿元和31.72亿元，归母净利2.00亿元、3.02亿元和4.10亿元，当前股价对应PE为33X、22X和16X。基于下游需求高景气的原因，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险

     同飞股份(300990) 营收与归母净利均保持增长，业务多点开花 2023年上半年，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长75.65%；归母净利润6703.37万元，同比增长38.85%，营收与归母净利润实现增长主要系公司下游储能、电子电气等行业需求持续扩大所致。考虑储能温控放量，我们上调2023-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.07/3.07/4.90亿元（前值为2.02/3.01/4.81亿元），每股收益为1.23/1.82/2.91元，当前股价对应PE为32.2/21.7/13.6倍。公司为国内工业温控龙头，业务多点开花，维持“买入”评级。 毛利率稳步提升，研发投入持续加大 2023年上半年，公司毛利率为26.49%，同比增长1.33个pct，主要系公司对内持续挖潜提效、优化产品设计工艺、提升劳动生产率所致；净利率为9.51%，同比降低2.52个pct，主要原因是公司加大研发支出，新投入设备带来折旧摊销增加等。2023年上半年，公司研发费用率为5.25%，同比增长1.08个pct。 储能温控产品收入实现高增，液冷温控占比提升 分行业收入来看，2023年上半年，公司数控装备温控产品、电力电子装置温控产品收入分别为3.16亿元、3.72亿元，同比增速分别为13%、353%。其中，电力电子装置温控产品收入中，储能温控收入为2.49亿元。若剔除储能温控，则电力电子装置温控产品收入为1.23亿元，同比增速为49%，因此储能温控收入增速相对较高。公司凭借多年工业温控技术积累，可为储能领域客户提供相关液冷、空冷产品，且公司液冷产品收入占比逐步提升，随着未来储能温控行业市场集中度提升，公司有望进一步扩大储能温控市场份额，推动整体收入上升。 AIGC浪潮催化下，IDC温控产品增长可期 AIGC浪潮持续催化，数据中心迎来快速发展机遇，数据中心温控包括风冷与液冷两种，其中液冷发展大势所趋，公司作为液冷温控行业龙头，有望持续受益。 风险提示：储能业务拓展不及预期；储能行业发展不及预期；数据中心行业发展不及预期。

     同飞股份(300990) 事件： 公司发布 2023 年半年报， 23H1 实现营收 7.05 亿元，同比+75.65%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比+38.85%；扣非净利润 0.58 亿元，同比+61.36%。其中 23Q2 实现营收 4.32 亿元，同比+102.27%，环比+58.40%；实现归母利润 0.39 亿元，同比+41.62%，环比+36.40%。 毛利率同比提升，净利率短期承压 公司对内持续降本增效， 23H1 综合毛利率 26.49%，同比+1.33pct；净利率9.51%，同比-2.52pct。净利率下降主要系公司管理、研发费用期间大幅增长以及产生股权激励费用摊销等因素。随着数控装备及电力电子温控行业快速发展，公司营收有望持续快速增长。 储能业务快速放量，持续强化客户拓展 上半年电力电子温控业务实现营收 3.72 亿元，同比+352.91%；毛利率22.51%，同比-8.06pct。 公司液冷温控产品占比逐步提升，储能温控领域实现营收 2.49 亿元。公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，合作客户包括阳光电源、科陆电子、南都电源等知名企业。随着储能市场需求进一步提升，公司加速技术研发、产品开发与客户拓展，有望进一步提高市场份额。 数控装备温控稳健增长，盈利能力大幅提升 上半年数控装备温控业务实现营收 3.16 亿元，同比+13.06%；毛利率30.87%，同比+7.37pct。据中国机床工具工业协会预测， 2023 年机床工具行业有望全年实现 5%左右的增长。公司在国内数控机床和激光设备温控领域具备较广泛的产品覆盖面，合作伙伴包括海天精工、海目星、德国埃马克集团等。我们预计，随着下游应用领域的不断拓展，数控装备温控业务市场潜力较大，公司相关业务有望持续稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 23-25 年营收分别为 19.22/30.12/43.75 亿元，同比增速分别为 90.79%/56.68%/45.25%，归母净利润分别为 1.93/3.19/4.89 亿元，同比增速分别为 50.88%/65.41%/53.25%， EPS 分别为 1.14/1.89/2.90 元/股，3 年 CAGR 为 56.39%；对应 PE 分别为 35/21/14 倍。公司储能温控业务高速成长，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司 24 年 26 倍PE，目标价 49.14 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动；行业竞争加剧； 液冷技术迭代及新领域拓展不及预期。

     同飞股份(300990) 事件： 2023 年 8 月 23 日， 公司发布 2023 年半年度业绩报告。 2023 年上半年度公司实现营业收入 7.05 亿元，同比增长 75.65%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 38.85%；实现扣非归母净利润 0.58亿元，同比增长 61.36%；实现基本每股收益 0.40 元，同比增长37.93%。 业绩持续快速增长，期间费用增加： 2023 年上半年度， 公司继续深耕主业，下游行业市场规模与市场需求持续扩大，在手订单持续增长，公司业务规模、盈利能力及市场地位持续提升。 2023 年上半年度公司实现营业收入 7.05 亿元，同比增长 75.65%。 其中 Q2 单季度实现收入 4.32 亿元，同比增长 102.82%，环比增长 58.24%。 公司积极参加各类专业展会，扩大销售队伍；新购置的设施设备陆续投入使用，折旧摊销费用同比增加，以上原因致使公司销售费用、管理费用等期间费用较大增长，销售费用同比增长 71.36%，管理费用同比增长 85.35%。上半年公司实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 38.85%。 其中Q2 单季度实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长 44.44%，环比增长 39.29%。 毛利率提升，持续加大研发投入： 2023 年上半年， 国内外大宗商品价格持续高位小幅波动，面对激烈的市场竞争，公司对内持续挖潜提效，优化产品设计，改进产品工艺，通过优化产线，强化新员工培训，提升操作技能，提高了劳动生产率，综合毛利率同比增长。 上半年公司实现毛利率26.49%，同比增长 1.33 个百分点； 受费用率大幅提升影响， 实现净利率 9.51%，同比下降 2.52 个百分点。 公司加大研发投入，进行新产品开发和产品迭代， 2023 年上半年公司研发投入达到0.37 亿元， 同比增长 121.03%，研发人员数量占公司员工总数的9.24%。 公司通过技术创新为客户创造价值，增加客户黏性，提高产品核心竞争力。 公司是“国家级专精特新‘小巨人’企业”和“河北省科技领军企业”，拥有“河北省工业制冷装备技术创新中心”等创新平台。 公司的技术先进性体现在个性化解决方案、关键功能部件的自制、控制系统的自研及关键生产工艺于一体的实施能力 上半年实现储能温控营收 2.49 亿元， 工业温控与半导体温控领域客户不断拓展： 根据公司公告， 在储能领域， 公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配相关液冷和空冷产品；同时随着液冷温控产品占比不断提升，公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势得以充分发挥。 2023 年上半年， 公司储能温控领域的营业收入约为 2.49 亿元，超 2022 年全年储能温控营收。 截至 2023 年上半年末， 公司投资建设的“三河同飞制冷股份有限公司储能热管理系统项目”已完成主体结构施工， 公司承载的“先进储能装备热管理系统河北省工程研究中心”列入省级筹备建设计划。 在半导体制造领域，公司凭借良好的行业口碑和知识产权优势，拓展了北方华创、芯基微装 、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等客户，未来将受益于国产替代逻辑。 在数控机床和激光设备温控领域，公司是海天精工、纽威数控、德国埃马克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业的良好合作伙伴。随着工业温控产品的迭代升级和工艺的进一步完善，公司的产品组合、解决方案不断丰富更新，公司作为国内主要的工业温控整体解决方案服务商的角色将得到不断提升。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务快速拓展。 我们预计公司 2023 年-2025 年的营业收入分别为18.65/27.38/39.13 亿元，同比增长 85.1%/46.8%/42.9%； 归母净利润分别为 2.32/3.27/4.58 亿元，同比增长 81.7%/40.6%/40.2%；对应 EPS 分别为 1.38/1.94/2.72 元。我们给予公司 2023 年 33 倍PE，对应目标价 45.54 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险。