恒而达(300946) 投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营收5.85亿元，同比增长7.88%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长0.03%。2024Q4公司实现营业收入1.44亿元，同比增长6.04%；实现归母净利润0.08亿元，同比下降45.18%。 公司金属切削工具业务保持稳健，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。2024年金属切削工具销售收入4.95亿元，同比增长2.84%。其中模切工具销售收入2.68亿元，同比下降2.17%，主要因公司阶段性下调了重型模切工具产品售价，但受益于原材料价格下降，毛利率略有提升；轻型模切工具销售收入同比增长9.62%，毛利率提升5.15pp。锯切工具销售收入2.26亿元，同比增长9.48%，特别硬质合金双金属带锯条产品销售收入同比大幅增长36.93%。2024年智能数控装备销售收入3553万元，同比增长53.66%。滚动功能部件销售收入3491万元，同比增长59.96%，公司对标国际一线品牌，持续提升产品性能和市场渠道，推动直线导轨副产品在行业领先客户的装机验证工作。 公司营收结构持续改善。2024年公司综合毛利率为29.41%，同比降低0.45pp；净利率为14.90%，同比降低1.17pp。2024年公司期间费用率为11.13%，同比下降0.41pp；其中销售费用率为2.83%，同比提升0.67pp；管理费用率为4.50%，同比提升0.03pp；研发费用率为3.48%，同比降低1.36pp；财务费用率为0.32%，同比提升0.27pp。从收入结构来看，金属切削工具业务作为公司业绩的压舱石持续保持增长态势，新兴业务板块快速发展，2024年度金属切削工具业务收入在公司主营业务收入中的占比已下降至87.53%，而智能数控装备和滚动功能部件业务占比分别达到6.29%和6.18%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.0、1.2、1.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为17%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。

     恒而达(300946) 投资要点： 恒而达：深耕金属切削工具领域30载，布局滚动功能部件产品再出发。 公司基于多年对金属材料与热处理的研究积累，主要从事金属切削工具、智能数控装备及滚动功能部件的研发、生产及销售。其中金属切削工具产品有模切工具、锯切工具等，智能数控装备产品有CNC全自动圆锯机、高速数控带锯床、柔性材料智能裁切机、CNC加工中心等，滚动功能部件目前主要为滚珠直线导轨副和滚柱直线导轨副产品。模切工具与锯切工具为公司主要收入来源，模切工具为公司第一大收入来源。2017-2023年，公司营业总收入由3.12亿元提升至5.42亿元，复合增长率9.64%；公司归母净利润由0.61亿元提升至0.87亿元，复合增长率为6.13%，公司经营稳健。 公司已形成切削工具与智能装备一体化产品矩阵 公司基于材料、技术、工艺、装备、渠道的共源性，对金属切削工具进行产品系列化，开发了模切工具、锯切工具和裁切工具。公司基于在自动化专用装备制造领域的长期技术积累，开发了智能数控装备，可与金属切削工具产品配套使用。公司现已形成模切、锯切等金属切削工具产品系列化及配套数控装备一体化产品矩阵。 积极布局滚动功能部件产品，部分产品已实现批量出货 直线导轨副产品作为公司进军滚动功能部件领域的先手，公司进一步加大滚动功能部件业务研发投入强度，先后完成两大系列近80个型号直线导轨副产品的研发工作，其中滚珠型直线导轨副已经实现小规模量产并向市场供货，滚柱型直线导轨副产品已进入小批量试产阶段，产品的营销网络初步建立。随着公司直线导轨副产品产能逐步扩大、生产工艺持续优化及人机效率、产品性能不断提升，直线导轨副产品的毛利率也得到了较大改善。 盈利预测与投资建议 采取泰嘉股份、秦川机床、浙海德曼、贝斯特、五洲新春为可比公司，可比公司2024-2026年去掉最高值与最低值后的平均PE为67.8、39.9、30.9。我们预计恒而达2024-2026年，对应EPS分别为0.82元、0.90元、1.01元，对应PE为34.3、31.0、27.8，2024与2025年低于可比公司平均PE，估值具备性价比，给予“买入”评级。 风险提示 下游市场需求波动风险，主要原材料供应波动的风险，投资项目不达预期的风险，新产品推广不及预期的风险。

     恒而达(300946) 投资要点 事件：公司公布2024三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入4.41亿元，同比增长8.50%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长9.53%。2024Q3公司实现营业收入1.42亿元，同比增长6.21%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长12.86%。 公司金属切削工具业务保持稳健，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。2024年以来，公司主要下游箱包鞋服等轻工业保持平稳发展，公司的核心产品模切工具和锯切工具保持市场优势地位，实现稳健增长；公司的新业务智能数控装备和滚动功能部件不断突破，处于快速成长期。此外，公司大力开拓海外市场，2024Q1-Q3境外销售收入同比增长较快。 公司盈利能力提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为31.35%，同比提升2.11pp，净利率为17.94%，同比提升0.22pp。2024Q3公司综合毛利率为30.48%，同比提升1.55pp；净利润率为16.37%，同比提升0.92pp。2024Q3公司期间费用率为11.30%，同比提升1.14pp，其中销售费用率为3.03%，同比提升0.86pp；管理费用率为4.24%，同比下降0.11pp；研发费用率为3.29%，同比下降0.60pp；财务费用率为0.75%，同比提升0.99pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。

     恒而达(300946) 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入2.99亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长8.18%。2024Q2公司实现营业收入1.52亿元，同比增长13.92%，环比增长3.00%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长14.95%，环比下降5.04%。 金属切削工具持续稳定增长，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。分业务看：①2024H1金属切削工具实现营收2.6亿元，同比增长5.9%，其中模切工具实现营收1.4亿元，同比增长1.6%；锯切工具实现营收1.2亿元，同比增长11.2%，其中硬质合金双金属带锯条营收同比增长26.9%。②智能数控装备实现营收1808万元，同比增长70.1%。③滚动功能部件业务实现营收1323万元，同比增长35.2%，其中滑块产品出货量同比增长169.8%。2024H1境外营入3947万元，同比大幅增长80.6%，特别是锯切工具与智能数控装备出口收入大幅增长，分别为2023年全年的121.7%、153.6%。 公司毛利率同比改善明显，期间费用率有所提升。2024H1公司综合毛利率为31.77%，同比提升2.37pp。2024Q2公司综合毛利率为30.32%，同比提升1.36pp。分业务看，模切工具毛利率28.02%，同比提升3.06%，锯切工具毛利率37.28%，同比提升0.49pp，其他业务毛利毛利率88.1%，同比提升7.81pp。2024H1公司期间费用率为9.72%，同比提升1.11pp，2024Q2期间费用率10.14%，同比提升1.18pp。2024H1公司净利率为18.68%，同比下降0.14pp；2024Q2净利润率为18.01%，同比提升0.34pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。