南山智尚(300918) 发布员工持股计划 本员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，每份份额为1.00元。股票来源为公司回购专用证券账户已回购的A股普通股股票。本次员工持股计划受让的股份总数不超过536.91万股（含预留份额），占公司总股本的1.06%。 本次员工持股计划的存续期为60个月，参加本员工持股计划的员工总人数不超过40人（不含预留份额持有人），其中公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员不超过7人。对公司及子公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的核心管理人员、核心技术（业务）人员不超过33人。 本次员工持股计划受让价格为11.65元/股（含预留份额）。 本次员工持股计划首次授予部分公司层面业绩考核指标：第一个解锁期：2025年：以2024年为基数，2025年营收增长率不低于15%。 第二个解锁期：2026年：满足下列条件之一：1、以2024年为基数，2026年营业收入增长率不低于45%；2、以2024年为基数，2026年净利润增长率不低于20%。 为将团队核心任务与持股激励深度绑定，凝聚研发合力，加速推动公司人形机器人业务商业化进程，实现公司与员工价值共创、利益共享，在对机器人团队员工个人层面进行考核时，公司重点考核以下事项： （1）机器人业务研发进度情况，包括超高分子量聚乙烯纤维腱绳性能的关键性突破、机器人包覆材料、机器人电子皮肤、机器人PA66外衣、机器人外壳等关键零部件轻量化产品的研发情况； （2）机器人业务市场拓展情况，包括潜在客户开发数量、销售订单落地情况等； （3）机器人产品质量考核情况，包括产品强力、耐磨、抗蠕变等性能指标，超高分子量聚乙烯纤维腱绳迭代升级优化以及公司内部及客户的双重测试认证情况等。 公司正式发布新一代触觉智能手套 这款织物触觉智能手套，是公司与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，不仅在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，更在灵巧手遥操作、数据采集及虚拟现实（VR）等场景中打破传统交互边界，让“触觉数字化”从概念真正走向现实。 首先手套采用创新材料和仿人手的设计，南山智尚提供超薄、高弹性、耐磨的织物，弹性、耐磨的织物，制作出仿人手触觉手套。通过后期与柔性传感器相结合，实现感驱一体数据传输手套。 其次该手套配合强大的核心算法，将多源传感器数据融合，精准复现手部动作和力反馈，并且保持较低的延迟和较高的同步性。其最核心优势是手套的高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持应用。 数据手套目前应用场景主要有三个场景。第一远程要操作进行工业机器人作业，操作员佩戴手套远程遥控机器人进行排爆、高位环境作业。第二，机器人技能学习，专家佩戴手套演示各类灵巧操作，数据生成模型并进行记录，通过后续的模型转移教会机器人学习相关操作技能。第三，产品虚拟装配测试，工程师可以在VR中“触摸”和装配虚拟零部件，感受装配操作力度。 目前公司计划联合手智创新，共同推动手套的商业化，双方在市场开拓，软件开源，供应链生产方面进行合作。 维持盈利预测，维持“买入”评级 维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿，对应PE分别为55x、48x、39x。 风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。

     南山智尚(300918) 公司发布2025中报 25H1：营收7亿，同减5.8%，归母净利0.75亿，同减8.7%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.4元（税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。 产品与服务： ①精纺呢绒：营收3.4亿，同减16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精纺呢绒产品优选澳洲美利奴羊毛，质地紧密、织纹清晰，融合意大利设计，注重功能与实用性，定位中高端市场。 ②服装类：营收2.2亿，同减21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服装业务涵盖职业装、高端定制与外贸三大板块。 ③超高纤维：营收0.9亿，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纤维是公司战略新材料核心，年产能3600吨，规格齐全，广泛应用于防弹、海洋及工业等多领域。 ④绵纶纤维：营收0.7亿；毛利率7.9%。锦纶纤维作为公司全新产品以PA6与PA66为主，年产能8万吨，采用进口设备生产细旦多孔差异化产品，聚焦高端服饰领域，并拓展生物基环保系列。 ⑤其他：营收0.1亿，同增45%。 营销方面： 直销营收6.5亿，同减1.6%；经销营收0.8亿，同减31%。公司秉持市场导向，采用“直营+代理”双轨营销模式，组建专业团队，设立直营办事处，全面负责市场开拓至售后服务的全流程工作。 调整盈利预测，维持“买入”评级 考虑到机器人量产节奏，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿（原值为2.6、3.4、4.5亿元）； 对应PE分别为55x、48x、39x。 风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。

     南山智尚(300918) 业绩概要：2025年上半年公司实现营业收入7.31亿元（-5.80%），实现归母净利润0.75亿元（-8.66%），对应EPS为0.18元，扣非归母净利润为0.74亿元（-2.77%）。公司Q2实现营业收入3.69亿元（同比-11.4%，环比+2.0%），实现归母净利润0.38亿元（同比-16.4%，环比+1.5%），实现扣非净利润0.38亿元（同比-14.0%，环比+5.6%）； 传统行业承压，新材料板块高端化发展：2025年上半年，纺服行业压力较大，贸易摩擦导致外贸形势严峻，根据统计局发布数据，纺织业利润同比下降8.1%，纺织服装、服饰业下降12.9%，宏观走弱的背景下，毛纺织行业“以价换量”进入白热化阶段，纺织服装内外需均出现下滑，整体行业承压明显；新材料行业则向中高端化发展，超高分子量聚乙烯纤维民用市场需求稳定，军用需求逐步恢复，2025年是人形机器人量产元年，有望发掘新的机遇。锦纶行业格局较为分散，高性能、差别好的先进产能正加速淘汰落后小产能，行业向中高端、集约化发展； 行业承压，公司保持稳健：在行业面临调整的情况下，公司通过差异化经营和新兴领域拓展保持了业绩的基本稳定，分板块来看，精纺板块/服装板块分别实现收入3.42亿元（-16.15%）/2.18亿元（-20.88%），毛利率38.34%（+0.53pcts）/37.41%（+4.47%），产能利用率维持在70%以上的水平，我们推测主要系传统业务面临需求走弱、供给压力加大的背景，产品结构调整所致；超高纤维板块实现收入0.88亿元（+2.61%），我们推测收入增速放缓主要系超高纤维产能利用率达到97%，制约了收入的增长，毛利率大幅提升27.15%（+12.98%），我们推测主要系公司优化了超高纤维的军品及民品比例以及产能利用率爬坡带来的规模效应；新增的锦纶业务实现了0.73亿元的收入，毛利率为7.91%，尚处于以价换量的阶段； 财务数据：公司财务费用大幅降低，我们推测主要系报告期内可转债转股利息支出较少，汇兑损益有所影响所致；报告期内公司经营现金流变动较大，主要系公司新建项目如二期纤维项目等投产导致商品购买及劳务支付现金增加所致；筹资现金流变动较大，主要系锦纶项目定增收到的投资资金所致； 锦纶项目有所延期：年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目有所延期，主要系公司项目资金支付节奏影响，新产品验证进度延迟、设备调试节奏以及土建变更事项较多等因素，预计延期至2025年12月达到完全使用状态，或将影响锦纶的出货节奏; 进军机器人材料产业：公司向行业龙头荷兰帝斯曼看齐，凭借自身产品优良性能，积极开拓前沿领域应用，与其他纤维相比，公司的超高分子量聚乙烯纤维在拉伸强度、耐磨性、弯曲度、密度以及绝缘性方面均具有一定优势，或将成为机器人末端执行器及其他传动材料的选择；PA66具有耐冲击、质量轻、成本低等优势，挪威机器人公司1X日前发布的机器人产品选用了日本Shemiseki编制的尼龙66外壳，公司进军机器人材料领域，或将为自身锦纶产品在该领域打开新的应用空间； 解决超高纤维蠕变问题：在超高纤维应用于腱绳初期，存在因反复拉伸导致纤维蠕变进而影响精度和寿命的问题，产业链试验了包括混纺、改性、复合等多种方式解决该问题，通过不同纤维的梯度编织，再包裹仿生润滑涂层（树脂）和软套管，实现在高强度的反复拉伸的情况下保持较好的抗蠕变性。复合工艺、树脂配方以及工艺成为了公司腱绳的核心壁垒； 投资建议：公司从传统毛纺服装起家，依靠集团丰富的产业资源和自身技术积累拓展出超高纤维及锦纶等新材料产业。凭借产品性能，公司生产的PE纤维和尼龙66有望应用于机器人材料行业，带来新的发展机遇。我们预计公司2025-2027年实现收入16.37亿元、20.90亿元、28.32亿元，同比增长1.30%、27.66%、35.53%，实现归母净利润2.03亿元、2.38亿元、3.23亿元，同比增长6.42%、17.01%、35.70%，对应PE57X、49X、36X，维持“增持”评级。 风险提示：新产品验证进度不及预期、传统主业继续下滑风险、募投项目延期风险等

     南山智尚(300918) 公司发布25年一季报 25Q1：营收3.62亿，同比+0.72%，归母净利润0.37亿，同比+0.86%，扣非归母净利润0.36亿，同比+12.84%。非经常性损益137万，同比-377万。毛利率32%，同比-0.36pct，其中超高分子量聚乙烯纤维毛利率28%，同比+17pct。 销售费率8%，同比-0.10pct，管理费率5%，同比+0.24pct，归母净利率10%，同比+0.02pct。 经营活动产生的现金流量净额-0.8亿，同比-4417%，主因新建项目陆续投产购买材料支出增加；筹资活动产生的现金流量净额1.1亿，同比+6543%，主因取得借款收到的现金增加。 主业垂直一体化 公司形成从牧场到终端的全链条掌控力：羊毛初加工(洗毛、制条)→精纺面料(全球高端西装面料核心供应商)→成衣制造(职业装、高端定制)→品牌零售(自有品牌“缔尔玛”)。精纺呢绒年产能1,600万米，西装成衣75万套，衬衣65万件，拥有国家级工业设计中心、国际羊毛局认证，多项技术专利，智能化设备渗透率80%。 超高材料规模品质双提升 3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目全线建成运营，自主创新突破了抗蠕变、阻燃、高强度等纤维制备关键技术，成功开发出多项具有国际竞争力的专利技术。产品规格覆盖100D至2400D全品类纤维，产品强度覆盖26cN/dtex-42cN/dtex等全品类，一等品率达95%以上。 超高材料应用于机器人传动腱绳，公司自主研发的“抗蠕变超高分子量聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法”专利，有效解决了传统UHMWPE纤维长期使用中的松弛问题，显著提升了产品稳定性和耐用性。其纤维拉伸强度达42cN/dtex，处于国内第一梯队，接近国际龙头水平。 8万吨锦纶长丝试产 锦纶广泛应用于运动服、冲锋衣、瑜伽服、速干衣、防寒服、户外帐篷；同时还被应用于特种防护、航空航天等工业领域。2024年11月年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线成功启动试投产，标志着公司在高端新材料领域取得关键突破。项目集成德国巴马格全自动纺丝、卷绕、加弹生产线及日本TMT复合纺中高强纺丝系统，配套智能化公辅设备与精密检测仪器，具备抗菌、阻燃等差异化产品体系突破多项关键制备技术。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计公司25-27年营收为20/26/33亿，归母净利润为2.6/3.4/4.5亿，EPS分别为0.59/0.79/1.03元，对应PE为35/26/20x。 风险提示：原材料价格波动、产品出口、汇率波动等风险。

     南山智尚(300918) 经营韧性凸显，看好新材料收入利润高增，维持“买入”评级 2025Q1公司实现营收3.62亿元（同比+0.7%），归母/扣非净利润0.37亿元（同比+0.9%）/0.36亿元（同比+12.8%）。由于下游服饰需求尚未恢复，公司精纺呢绒业绩继续承压，服装业务逆势增长显示传统主业的经营韧性。综合考虑公司新材料UHMWPE纤维在机器人腱绳方面应用不断拓展，锦纶长丝项目产能逐步释放，公司新增长点逐渐明晰，我们维持2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.73/3.36/4.09亿元，对应EPS分别为0.66/0.81/0.99元，当前股价对应PE为31.3/25.4/20.9倍，维持“买入”评级。 2025Q1主业显韧性，UHMWPE在机器人领域实现突破，锦纶产能开始爬坡2025Q1精纺呢绒/服装分别实现营收1.75/1.31亿元，同比-7%/+19%，由于下游服饰需求不足，精纺呢绒业务收入承压，服装业务有所增长源自新增企事业单位大订单。UHMWPE于2025Q1实现净利润七百余万（2024Q1约一百多万），主要系公司产品相较海外质价比更高，出口收入显著增长。同时，公司实现了UHMWPE的技术突破，纤维拉伸强度可做到国内领先，是机器人腱绳的理想材料；公司已与国内外多家知名机器人公司对接合作UHMWPE在机器人上的多种应用，有望在行业内获得先发优势，看好其在2025年开始迅速放量。锦纶产线于2025Q1陆续投产并实现销售，锦纶6一季度销售超过五百吨，下游景气度较高，且近期接单旺盛，单吨均价约2万元，锦纶66预计2025年5-6月份产线爬坡结束。2025年预计锦纶66产量约5千吨，锦纶6产量约2万吨。 2025Q1净利率基本持平，产能爬坡+超高量利齐升有望提升盈利能力 盈利能力：2025Q1公司毛利率为32.5%（同比-0.4pct），期间费用率为18.6%（同比-0.7pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/+0.2/-0.6/-0.3pct，归母净利率为10.3%（同比+0.01pct），我们预计随着锦纶新建产线产能利用率不断提高摊薄费用，UHMWPE在腱绳/军用上的拓展带来量价齐升，公司整体盈利水平有望继续提升。营运能力：2025Q1末存货7.08亿元，同比+9.3%，存货周转天数257.4天，同比+9.0天。经营性现金流量净额为-0.82亿元，主要系公司新建项目陆续投产购买材料支出增加所致。 风险提示：原材料价格大幅波动、新材料推广不及预期、产能投放不及预期。