海晨股份(300873) 业绩简评 2024年4月21日，海晨股份发布2023年报。2023年公司实现营业收入18.28亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降21.51%。其中2023Q4公司实现营业收入4.73亿元，同比下降3.55%；实现归母净利润0.35亿元，同比上涨21.68%。 经营分析 外部环境继续承压，全年营收略有增长。根据Canalys数据，2023年中国个人电脑（PC）出货量同比下降13%，全球PC市场出货量同比下降17%。尽管2023Q4公司营收同比下降3.55%，但2023年全年仍然取得1.55%的收入增长。根据Gartner预测，2024年全球PC总出货量将同比增长3.5%，手机市场也有望企稳回暖。PC和AI智能手机有望推动2024年消费电子行业重回增长，公司的生产物流业务将得到改善。 新项目导入及人力成本上升导致利润率下降。2023年公司毛利率为22.7%，同比下降2.5pct。2023年公司销售费用率为2.5%（+0.27pct）、管理费用率为5.6%（+0.3pct）、研发费用率为1.6%（+0.1pct）、财务费用率为-2.9%（-0.49pct）。由于22年下半年启动的A项目处于导入期，23年累计亏损4064.9万元，至年底初步盈亏平衡；以及人力成本上升影响2406万元，公司毛利率和净利率均有所下降、费用率上升。综上2023公司归母净利润为2.81亿元，同比下降21.5%，公司归母净利率为15.38%，同比下降4.52pct。 持续布局自动化业务，深圳项目2023年底初步实现盈亏平衡。公司持续布局自动化业务，2023年已收购盟立自动化（昆山）100%股权，年底完成并表。海晨将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司深圳市海晨盟立科技有限公司（简称“海盟”）。海盟公司在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，公司未来将深耕半导体、显示面板、电商物流等行业的物流自动化业务，致力于打造具有自主可控、国产替代能力的智能物流装备和自动化领导企业。此外，公司深圳项目自动化系统陆续投入使用，提升仓储效率，2023年底已初步实现盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级 考虑外部环境及产能爬坡影响，下调公司2024-2025年净利预测至4.05亿元、4.8亿元（原4.5亿元、5.8亿元），新增2026年净利预测5.5亿元。维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

     海晨股份(300873) 2023 年 12 月 29 日，公司发布《关于对外投资暨增资重庆瑞驰汽车实业有限公司的公告》，公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。我们认为，此次交易有助于公司强化新能源汽车业务发展的深度和广度，后续若形成积极协同效用，有望增厚公司业绩。 预计公司 2023-2025 年归母利润分别为 3.88/4.62/5.13 亿元，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 海晨股份增资重庆瑞驰汽车，积极布局新能源商用车供应链赛道。 此次交易公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1,500 万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。 瑞驰汽车为赛力斯全资子公司， 专业从事纯电动商用汽车的研发、制造、销售、服务等业务，是首批具有国家纯电动商用车整车生产资质的企业。 2022 年和 2023 年 1-7 月，瑞驰汽车营收为 27.6/11.6 亿元，净利润为 1.30/0.25 亿元。我们认为，此次海晨股份增资重庆瑞驰汽车，既实现积极布局新能源商用车供应链赛道，又能切实提高公司运输保障能力。 3C 等消费电子行业触底回升， 主要客户理想汽车交付量持续攀升，公司整体业绩有望持续提升。 电子信息业务方面， 联想为公司第一大客户。 2023 年 Q3 联想笔记本电脑出货量为 1600 万台， 占全球市场 23.5%， 环比增长 0.4pct，与 Q2 相比增加180 万台。 同期公司营业收入获得小幅恢复，实现营收 4.61 亿元，同比+1.30%。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关，伴随消费电子行业的触底回升趋势， 公司电子信息供应链业务或将逐步回暖。新能源汽车业务方面，公司第二大客户理想汽车 2023 年交付量为 37.6 万辆，同比+182%，再创新高。受外部环境竞争因素影响，我们预计 2023 单车收入为 2062 元/车，相比 2022 年 2291 元/车有所回落，新能源汽车业务收入预计达到 7.75亿元，同比+154%。 拟收购昆山盟立，开拓半导体、面板等高景气赛道市场。 公司 10 月公告拟以1.8 亿元收购盟立自动化（昆山） 100%股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户， 2022 年及 2023 年昆山盟立营业收入分别为 8770.19 万元、 7248.5 万元，净利润-273.01 万元、 217.32 万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场，并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。 估值 基于上述积极因素，我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.88/4.62/5.13 亿元，同比+8.2%/+19.3%/+10.9%， EPS 为 1.68/2.00/2.22 元/股，对应 PE 分别 14.1/11.9/10.7 倍，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。