回盛生物(300871) 主要观点： 2026Q1-Q3公司归母净利润2.59亿元，同比+37.75% 公司发布2026年三季报：2026Q1-Q3实现收入12.8亿元，同比+2.0%；归母净利润2.59亿元，同比+37.75%；扣非后归母净利润1.91亿元，同比+14.91%。 原料药业务同比下降，毛利率短期承压 分季度看，2026Q1-Q3收入分别为4.58亿元、4.07亿元、4.20亿元，同比+14.82%、-3.88%、-4.01%；归母净利润分别为7,767万元、1.28亿元、5,308万元，同比+74.56%、+76.22%、-24.95%；扣非后归母净利润分别为7,869万元、6,357万元、4,831万元，同比+130.84%、-2.52%、-27.40%；销售毛利率分别为35.51%、35.96%、29.46%，同比+11.03pct、5.50pct、-3.31pct。 今年下游养殖行业景气度低迷，下游养殖端亏损加剧导致用药需求减少，公司依托产品质量优势，2026Q3化药制剂业务收入同比实现逆势增长，毛利率较上年同期略微下降，主要是产品结构变化所致。今年原料价格有较大幅度下降，目前泰乐菌素、泰万菌素原料药价格均处于历史较低位置，公司原料药业务有所承压，2026Q3原料药收入同比下降，对公司业绩产生一定影响。 多板块业务高增，海外认证稳步推进 公司在巩固猪用药品领域优势的同时，大力发展家禽、宠物、水产等业务板块，打造新的业务增长点，降低猪周期对公司经营业绩波动的影响。2026年前三季度，公司家禽、宠物、水产、反刍各业务板块均表现出良好的增长态势，其中家禽、宠物、反刍三个业务板块的销售收入同比增长均超过30%。目前公司新疆合成生物学智造项目建设进展顺利，预计明年上半年投产。公司正积极开拓国内外市场渠道，推进原料药美国DMF备案、欧洲CEP认证申报等相关工作，并同步配合FDA完成后续审评对接。 投资建议 我们预计2026-2028年公司实现营业收入17.52亿元、20.90亿元、25.23亿元，同比增长4.2%、19.3%、20.7%，对应归母净利润3.17亿元、3.51亿元、4.52亿元（前值2026年3.52亿元、2027年3.86亿元、2028年5.0亿元），同比增速为25.1%、10.7%、29.0%，对应EPS分别为1.57元、1.74元、2.24元，维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

     回盛生物(300871) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收8.65亿元，同比+5.20%，实现归母净利润2.06亿元，同比+75.59%；实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。 点评：业绩表现亮眼，原料药业务驱动高增。公司2026年上半年业绩增长强劲，营收稳健增长，利润端实现高速增长，核心盈利能力显著增强。分业务看，兽用原料药板块是增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比+13.56%，受益于成本优化及产品价格上涨，毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。相比之下，兽用化药制剂板块受下游养殖行业景气度低迷影响，收入同比微降2.28%至4.11亿元。 “原料-制剂一体化”优势凸显，多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药制剂的龙头企业，公司“原料-制剂一体化”的战略优势在报告期内充分显现。公司核心产品泰万菌素原料药市占率超50%，强大的成本控制能力和产业链话语权有效对冲了下游猪周期的不利影响。在巩固国内市场的同时，公司积极开拓新增长曲线。海外业务保持高速增长，上半年收入同比+72.79%，越南生产基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中，有望打开更大市场空间。宠物健康业务作为公司重点培育的新兴板块，成长迅速，2025年收入同比增长186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇，打造新的业绩增长极。 新疆项目奠定产能基础，研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入，2026年上半年研发费用达5378万元，同比大幅增长70.54%。2026H1，公司取得1项新兽药证书，并获得3个宠物产品批文，产品矩阵不断丰富。为匹配未来增长，公司在新疆投资10亿元建设合成生物学项目，进一步巩固其在大环内酯类原料药领域的领先地位。公司新疆合成生物学制造项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势，为公司原料药业务的规模和盈利能力带来显著提升，为长期发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.73元、2.07元、2.59元，对应动态PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。

     回盛生物(300871) 报告摘要 主业逆势强劲，业绩较快增长 26Q1公司实现营收4.58亿元，同比增长14.82%；归母净利润0.78亿元，同比增长74.56%；扣非归母净利润0.79亿元，同比大幅增长130.84%，业绩表现强劲。在下游养殖行业持续低迷的背景下，公司盈利能力逆势实现较快增长，彰显了其战略推进成效和经营韧性。 原料药量价齐升，宠物药开辟空间 原料药量价齐升，驱动公司业绩较快增长。25年原料药业务实现收入6.83亿元，同比增长81.73%，毛利率大幅提升33.46pcts至39.25%。核心产品泰万菌素受益于养殖行业疫病防治需求增长，市场空间持续扩大，公司产能规模处于行业前列，泰万菌素原料药市占率超50%。公司凭借规模成本优势，盈利能力较强。公司新疆合成生物学项目稳步推进，未来投产将进一步巩固成本护城河。 宠物药第二成长曲线打开空间。公司25年取得了7个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。公司聚焦宠物皮肤病等细分领域，致力于打造宠物皮肤病第一品牌，市场接受度逐渐提升，年销售额同比增长186.02%。随着国内宠物主消费理念日趋理性，国产宠物药品的性价比优势凸显，行业正迎来国产替代的加速期。公司凭借丰富的产品管线、线上线下结合的渠道策略以及品牌背书，有望趋势中占据领先地位，打开长期成长空间。 投资建议 回盛生物是国内动保科技的领军企业。公司泰万菌素等原料药行业领先，此外积极拓展宠物药和业务出海，未来有望支撑公司业绩较快增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、4.9亿元，EPS分别为1.53元、1.97元、2.43元，维持“买入”评级。 风险提示 兽药、宠物药推广不及预期、下游养殖行业经营压力等风险。