协创数据(300857) 事件：协创数据发布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入17.59亿元，同比+118.38%；实现归母净利润1.62亿元，同比+253.42%。 各项业务全面增长，服务器再制造形成规模化收入。1）数据存储：存储产品价格自2023Q3至今一直处于上升趋势，带动公司存储收入和净利率水平同比提升。同时，公司不断完善产品矩阵，积极拓展下游终端客户和销售渠道，推动业绩持续增长。2）AIOT终端：智能家居、智能穿戴、智能安防各品类需求向好，公司硬件销量实现增长，海外智慧安防业务占比提升。大健康品类新拓产品智能咖啡机已实现量产销售，对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献。3）云服务：公司V-SaaS视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU值稳步提升；同时，公司依托自身服务器再制造业务，布局更广泛的云平台领域，客户拓展稳步推进。4）服务器再制造：产能持续爬坡，已形成规模收入，同时算力服务器再制造初具规模，并有望与公司云服务形成良好的协同效应。受益于存储涨价，海外安防、云服务收入高增，以及服务器再制造放量，公司24Q1整体毛利率同比提升3.23pct至16.33%。费用率方面，由于收入高速增长带来的规模效应，24Q1公司销售/管理/研发费用率分别同比下降了0.11/0.27/0.32pct。 算力需求持续高增，服务器再制造业务明确受益。全球算力基建浪潮下，AI服务器出货量持续高增，服务器再制造需求随之提升。根据Marketsmarkets预测，IT资产处置市场规模预计将从2024年的184亿美元增长到2029年的266亿美元，复合增速达到7.6%。服务器的海外回收需要具备多项资质，行业进入壁垒较高，公司有望凭借前期布局获得卡位优势。随着北美云厂商上一代AI服务器逐步下架，公司的算力服务器再制造有望迎来放量。 投资建议：考虑到存储顺周期、服务器再制造业务带来的业绩弹性，我们上调盈利预测。预计2024-2026年公司的营业收入分别为66.43/82.80/97.41亿元，归母净利润分别为7.90/9.88/11.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：存储涨价不及预期，全球化经营风险。

     协创数据(300857) 【投资要点】 2023年3月26日，协创数据公告2023年年报，公司全年业绩实现强劲增长。2023年，公司实现营业收入46.58亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长119.46%。单四季度来看，公司实现营收14.30亿元，同比增长51.63%，环比增长2.94%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长505.45%，环比增长10.45%。 分产品来看，（1）数据存储设备业绩增长显著，全年实现营收28.76亿元，同比增长69.75%，毛利率为9.95%，同比提高0.99pct。（2）物联网智能终端业务盈利能力稳健，全年实现营收14.05亿元，同比增长19.05%，毛利率为19.26%，同比提高6.27pcts。（3）其他产品业务受益于公司推进服务器再制造产业链布局，23年收入3.77亿元，同比增长37.56%，毛利率为19.97%，同比提高2.64pcts。 存储市场强劲复苏，AI需求驱动市价提升。存储芯片行业在2023年下半年出现回暖迹象，主流存储芯片价格触底反弹，WSTS世界半导体贸易统计组织预计2024年存储市场规模将增长44.8%。AI驱动存储器在服务器、手机和PC等领域的平均搭载容量提高，其中服务器领域增长幅度最大。需求回暖的同时，终端市场库存也已经降至健康水位，存储芯片合约价格在23Q4触底反弹，根据Trendforce集邦咨询预测，2024年第一季度企业级SSD合约价季涨幅约18%-23%，消费级SSD涨幅约15%-20%。 “云边端”一体化布局，培养智能终端核心竞争力。公司以云平台服务为基础，开展智能物联网、智能安防等终端业务，推出了包括AI智能推送、数据存储与管理等增值应用。AI正在推动智能物联网终端发展进入新阶段，在智能家居、智能穿戴和安防等终端持续渗透，而终端算力则是AI大模型在硬件设备中不可或缺的一部分，因此公司正战略打“云+边+端”结合的视觉理解能力和ChatGPT连动等方面的产品核心竞争力。 抓住新机遇，前瞻布局服务器再制造业务。服务器在数据中心建设成本中价值量占比最高，AI服务器建设爆发式增长也会加速云服务厂商对服务器进行再制造的需求。公司2023年下半年设立分公司用于开展服务器再制造业务。服务器的海外回收需要具备多项资质，前期布局的公司有望获得卡位优势，依托领先的供应链管理和技术开发能力，实现规模化生产与较高的整机利旧率，打造核心竞争优势。 【投资建议】 公司在2023年实现了营收利润强劲增长，展望2024年，存储市场价格触底反弹，AI驱动消费电子与服务器市场对存储产品的需求爆发，公司主要产品将迎来量价齐升的重大机遇。此外，公司正在培养智能终端产品的新核心竞争力，同时卡位服务器再制造业务，蓄力新增长点。我们调整对2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2023/2024/2025年的营业收入为62.42/75.92/90.02亿元，归母净利润分别为4.65/5.74/6.90亿元，EPS分别为1.91/2.36/2.83元，对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 消费电子市场需求不及预期，终端出货量可能不及预期； 新产品新业务导入进度不及预期； AI+硬件在下游市场需求和拓展不及预期； 汇率剧烈波动风险。

     协创数据(300857) 报告摘要 深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，形成了智能物联网设备和存储设备两大产品线。公司与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。根据公司业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比+110.07%-136.81%。 存储回归增长周期，AI带来发展新机遇。受益于上游头部供应商减产以及消费电子市场有所恢复，存储芯片价格整体呈现回升趋势。据TrendForce预测，2024Q1，DRAM合约价将上涨13%-18%，NAND Flash合约价涨幅将达到18-23%。同时，随着AI服务器、AIPC出货量的快速增长，对存储的需求大幅增长。公司在SSD产品端上具有完整的产品线，且与联想长期深度合作，有望受益于联想AIPC战略推进，迎来存储产品的量价齐升。 布局多品类物联网终端，云视频生态逐步完善。全球物联网市场快速增长，根据IoT Analytics，2022年全球物联网连接数量增长18%，达到143亿个。预计到2024年将达到167亿个，同比增长15%。公司物联网终端产品涵盖了智能摄像头、扫地机器人、可穿戴设备等多个核心品类，多项单品在海外市场销量排名靠前。同时，公司通过增资国内领先的云视频解决方案西安思华搭建自主云平台，持续推进云-边-端一体战略。公司视频云平台的接入设备和用户数均在持续增长，目前已产生少量收入。其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达到百万级别。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为43.06/59.61/74.59亿元，归母净利润分别为3.01/5.74/7.46亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：服务器业务拓展不及预期，云平台生态发展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。