浙矿股份(300837) 核心观点 公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收5.25亿元（+0.57%），归母净利润1.29亿元（-7.14%），扣非归母净利润1.28亿元（-9.72%）；其中第三季度，公司实现营收1.33亿元（-21.58%），归母净利润0.28亿元（-36.10%），扣非归母净利润0.28亿元（-35.59%）。 下游需求减弱，公司业绩承压。受下游行业需求偏弱，以及部分订单转化为收入的过程变长影响，公司业绩出现下滑：2023年Q1-Q3收入增速分比为22.72%、1.04%和-21.58%，扣非归母净利润增速分别为13.42%、-8.79%和-35.59%。公司产品主要用于生产砂石骨料，其下游应用领域主要为地产、基建及道路等，2023年以来受宏观经济和地产下行影响，砂石需求有所减弱，公司订单有所减少。 期待废旧电池和建筑垃圾业务贡献增长。公司于年初发行可转债用于建设废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目（总投资4.06亿元）和建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）（总投资1.54亿元）。伴随新能源汽车行业的高速发展，未来将有大批到期的废旧锂电池需要回收，而伴随环保要求加强和无废城市的发展，建筑垃圾也有望从目前粗放的填埋处理改为回收利用。公司和废旧电池和建筑垃圾回收业务有望实现增长。 投资建议：公司深耕破碎筛分设备领域多年，产品广泛应用于砂石骨料、金属矿石和废旧铅酸电池回收等领域，此外公司通过发行可转债加快向废旧锂电池和建筑垃圾回收领域的布局，未来业绩有望保持稳健增长。预计公司2023-2025年的营收分别为7.17、7.81和8.60亿元，归母净利润分别为1.84、2.04和2.27亿元，对应PE分别为15.46、13.98和12.57倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游基建地产需求减弱，新拓业务进展不及预期等。

     浙矿股份(300837) 投资要点 事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收5.25亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润1.29亿元，同比下降7.14%，实现扣非归母净利润1.28亿元，同比下降9.72%。 下游需求偏弱，Q3业绩增速延续下滑。受下游需求减弱影响，自2023年二季度开始，公司在手订单数量出现同比出现下滑趋势，同时二季度收入增速有所放缓。三季度公司收入利润端延续下滑，单三季度公司实现营收1.33亿元，同比下降21.58%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降36.1%。 ①盈利能力小幅下降：前三季度毛利率\净利率分别为41.17%\24.52%,同比变动-1.53pct\-2.09pct。 ②前三季度公司费用小幅抬升：2023年前三季度销售\管理\研发\财务费用率分别为3.97%\4.61%\3.13%\-0.68%，相较于2022年前三季度变动 0.70pct\-0.05pct\+0.06pct\+1.46pct，综合费用率同比上升2.17pct，公司于今年发行可转债，偿还利息导致财务费用有所增长。 万亿特别国债发行在即，砂石需求有望回升。2023年以来，砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷，导致全国砂石均价整体呈现下降趋势，上游矿山开采资本开支有所放缓，进而影响当年砂石破碎筛分设备采购需求，公司在中报亦披露在手订单金额小幅下滑。近期，中央财政于2023年四季度增发1万亿元特别国债，重点围绕防灾、防洪、水务等基建项目开展投资。预计明年随着特别国债投入并产生实物工作量，下游砂石骨料需求有望回升。 转债募投项目开始建设，第二成长曲线有望发力。上半年，公司发行3.2亿元可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备。目前锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工，公司预计争取2023年底完成关键节点建设，对应业绩增量有望在2024年得到体现。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，受下游需求放缓影响，业绩增速下滑。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.82（较前预测值2.1亿元下调15.4%）、2.25（较前预测值2.66亿元下调15.4%）、2.86亿元（较前预测值3.44亿元下调16.9%），对应PE分别为16.2、13.2、10.3倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

     浙矿股份(300837) 投资要点 事件：2023年8月28日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营收3.92亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润1亿元，同比增长6.4%，实现扣非归母净利润9946万元，同比增长1.98%。 由于下游需求疲弱，Q2业绩增速放缓。2023年上半年，公司主业下游需求疲弱，二季度公司营收、净利润增速明显放缓。单二季度公司实现营收1.88亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降2.08%。 ①上半年盈利能力小幅下降：2023H1毛利率\净利率分别为41.58%\25.65%,同比变动-1.1pct\-1.2pct。 ②上半年公司费用小幅抬升：2023H1年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.31%\4.48%\3.15%\-0.21%，相较于2022H1变动+0.69pct\-0.01pct\+0.1pct\+1.85pct，综合费用率同比上升2.63pct，主要系公司上半年发行可转债，偿还利息导致财务费用上升。 下游需求不及预期拖累设备开支，公司在手订单小幅下降。上半年，砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷，导致全国砂石均价上半年整体呈现下降趋势。我们认为，这一趋势可能倒逼上游矿山开采资本开支放缓，进而影响整体砂石破碎筛分设备采购需求。根据公司半年报披露，目前在手订单约4.22亿元，预计将于2023-2024年度确认收入，较2022年底披露的在手订单数据下降幅度约为8.5%。 转债募投项目开始建设，第二成长曲线有望发力。上半年，公司发行3.2亿元可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备。我们认为，公司积极储备并开展新业务领域，未来增长可期，盈利能力有望随着新业务开展快速回升。根据公司投资者交流，锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工，争取2023年底完成关键节点建设。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，公司2023年下游需求放缓影响，业绩增速有所下降。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.1（较前预测值2.44亿元下调13.9%）、2.66（较前预测值3.15亿元下调15.5%）、3.44亿元（较前预测值4.18亿元下调17.7%），对应PE分别为15.3、12.1、9.3倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。