新产业(300832) 事件：10月29日，公司发布2024年第三季度报告:前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80%；经营性现金流量净额9.58亿元，同比增长3.35%。 其中，2024年第三季度营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62%；经营性现金流量净额3.40亿元，同比下降15.21%。 国内因外部环境影响短期承压，海外市场仍实现增长提速 （1）国内业务方面，公司前三季度实现主营业务收入21.96亿元，同比增长13.60%，其中国内试剂类收入同比增长近13%。第三季度，国内业务增速较上半年有所回落，主要系试剂类收入增速放缓所致。医疗行业整顿导致医院采购延缓、DRG和DIP持续推进使得部分检验项目检测量降低以及三季度集采落地，均给国内业务形成一定压力，使得试剂销售面临短期调整。 尽管面临外部环境带来的挑战，公司仍然积极应对市场变化，加速对高等级医院客户拓展，前三季度公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机装机占比达到75%，装机结构较2023年同期进一步优化。自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条，与合作方流水线同步推进，通过拓展国内大型医疗终端客户，带动常规试剂销量的稳步提升。 （2）海外业务方面，公司前三季度实现主营业务收入12.12亿元，同比增长25.16%，其中第三季度海外业务在面临高基数及人民币升值压力的影响下，仍实现增长提速。海外试剂业务收入前三季度同比增长32%，其中第三季度同比增长37%，试剂收入占比进一步提升，并带动海外毛利率持续改善。 前三季度公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,113台，中大型发光仪器销量占比提升至66%。基于SNIBE品牌影响力日益扩大，公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。 前三季度盈利水平整体保持稳定，Q3试剂收入增速放缓影响净利率2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低0.06pct至72.34%；销售费用率同比降低1.33pct至15.30%，我们预计主要系公司对国内销售费用严格管控所致；管理费用率同比降低0.46pct至2.59%；研发费用率同比提升0.26pct至9.59%；财务费用率同比提升0.21pct至-0.69%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.28pct至40.52%。 其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.85%、15.66%、2.57%、10.23%、-0.90%、39.93%，分别变动-2.51pct、+0.55pct、-0.58pct、+0.71pct、-1.42pct、-1.95pct。其中毛利率同比下滑，我们预计主要系产品结构变动所致（国内试剂收入增速放缓）。 盈利预测与投资评级：基于外部环境变化，我们下调原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元，同比增速分别为20%/20%/19%；归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元，分别增长21%/21%/20%，按照2024年11月5日收盘价对应2024年27倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持稳健成长，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价幅度超预期的风险，医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险，DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险，海外市场波动风险。

     新产业(300832) 投资要点： 事件。公司发布2024年三季报，前三季度实现营收34.14亿元(yoy+17.41%，下同)，归母净利润13.84亿元(yoy+16.59%)，扣非归母净利润13.31亿元(yoy+20.80%)，其中单三季度营收12.03亿元(yoy+15.38%)，归母净利润4.80亿元(yoy+10.02%)，扣非归母净利润4.63亿元(yoy+11.62%)。 装机水平亮眼，海外市场延续快速增长。2024前三季度，公司国内收入同比增长13.60%，海外市场同比增长25.16%；试剂收入同比增长17.93%，仪器收入同比增长16.27%；国内外X8仪器新增装机/销售795台，累计装机3448台，公司新产品T8流水线实现装机/销售30条，中大型机延续公司政策，有序推广，新品T8推进节奏超预期。 毛利率小幅调整，加大研发新品持续迭代。2024前三季度，公司毛利率为72.34%，较2023年(72.96%)及2024上半年（72.61%）有所调整，预计公司调整国内仪器推广政策，加大产品在政策背景下入院进度，为后续潜在集采报量夯实终端基础。同期销售费用5.22亿元(yoy+7.99%)，研发费用3.27亿元(yoy+20.69%)，公司重视长期发展，持续增加研发投入，推出T8流水线等具有竞争力的新品。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年营收分别为46.79/56.60/68.00亿元，同比增速分别为19.08%/20.96%/20.13%，归母净利润分别为19.68/23.96/28.87亿元，同比增速分别为19.02%/21.76%/20.48%，当前股价对应的PE分别为27/22/18倍。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。 风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、行业竞争加剧风险。

     新产业(300832) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入3414.28百万元，较上年同期增长17.41%；利润总额1583.98百万元，较上年同期增长15.99%；归属于上市公司股东的净利润1383.59百万元，较上年同期增长16.59%。 国内趋势保持良好，海外业绩持续增长。前三季度，国内市场主营业务收入同比增长13.60%；海外市场主营业务收入同比增长25.16%。前三季度公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台。截至2024年Q3，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3448台；公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条，反映了上述产品已获得了市场认可。 高端产品装机持续增长，带动毛利提升。随着MAGLUMI X3、MAGLUMI X6化学发光仪器及SATLARS T8流水线产品的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器和流水线产品已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。2024上半年，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3170台，随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率提升至32.11%，同比增加2.46pct；其中海外仪器毛利率提升至39.95%，同比提升了6.31pct。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定；公司主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29pct。 盈利预测与投资评级：我们基本维持之前盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为49.6/62.7/79.3亿元，归母净利润分别为20.6/26.2/33.4亿元，对应当前股价PE分别为27/21/17倍。我们认为公司是行业当中的龙头公司，未来有望持续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

     新产业(300832) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收34.14亿元（yoy+17.41%），归母净利润13.84亿元（yoy+16.59%），扣非归母净利润13.31亿元（yoy+20.80%）；单三季度实现营收12.03亿元（yoy+15.38%），归母净利润4.80亿元（yoy+10.02%），扣非归母净利润4.63亿元（yoy+11.62%）。 点评： 海外业务稳健增长，受集采落地影响，国内增速放缓。2024前三季度公司实现营收34.14亿元（yoy+17.41%），其中国内同比增长13.60%，我们认为国内市场增速略有放缓主要是受医疗反腐及集采落地的影响，一方面医疗反腐影响医院诊疗量和医疗设备采购招标活动进程，从而影响公司国内仪器的装机数量和试剂销售；此外，安徽牵头的化学发光集采在各省份陆续执行，短期影响经销商对试剂产品的采购意愿。而海外市场随着公司X系列的中大型机不断推广，中大型样本量的客群持续取得突破，2024年前三季度海外业务同比增长25.16%，保持稳健增长。 盈利能力稳定，大型机装机持续推进，静待试剂放量增长。从盈利能力来看，公司2024年前三季度销售毛利率为72.34%、销售净利率为40.52%，基本与去年同期持平，盈利能力较为稳定。从仪器装机进度来看，公司加大市场推广力度，持续推动中大型装机，2024年前三季度高速化学发光仪X8实现销售/装机795台，T8流水线已完成装机/销售共30条，2024年前三季度仪器类产品收入同比增长16.27%，试剂收入同比增长17.93%，我们认为高速机和流水线装机数量持续上升，为公司后续试剂放量奠定较好的基础，试剂销售收入有望加速增长，此外，随着高毛利率的试剂产品收入占比提升，公司销售毛利率和净利率均有望提升，盈利能力有望增强。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为47.46、57.49、70.35亿元，同比增速分别为20.8%、21.1%、22.4%，实现归母净利润为19.86、24.09、30.18亿元，同比分别增长20.1%、21.3%、25.3%，对应当前股价PE分别为27、23、18倍。 风险因素：常规检测试剂上量不达预期风险、产品研发及注册失败风险、海外市场竞争加剧风险。

     新产业(300832) 投资要点： 公司发布 2024 年三季报， 业绩增长符合预期。 24Q1-3 公司营收 34.1 亿元（ 同比+17.4%） ,归母净利润 13.8 亿元（ 同比+16.6%） 。 单 Q3 来看， 公司营收 12.0 亿元（ 同比+15.4%） ， 归母净利润 4.8亿元（ 同比+10.0%） 国内业绩增速稳健， 海外增长维持高速 24Q1-3 国内营收同比+13.6%， 海外收入同比+25.2%。 分类型看，Q1-3 试剂+17.9%， 仪器+16.3%。 Q3 毛利率 71.85%， 同比-2.51pct，环比+0.3pct。 销售/管理/研发费用率为 15.7%/2.6%/10.2%， 同比分别+0.55pct/-0.58pct/+0.71pct。 装机保持向好趋势， 中大型仪器持续突破 装机来看， 24Q1-3 X8 实现销售/装机 795 台， 装机稳健推进。 截止 Q3 国内外累计销售/装机达 3,448 台。 同时截止 Q3， 公司新品 T8流水线销售/装机完成 30 条， 已获得市场认可。 预计中大型仪器占比持续提升， 有望带动客户结构持续优化， 为国内外增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议 行业多重因素扰动下， 收入增速表现稳健,公司费用控制得当， 利润表现亮眼。 我们预计行业政策短期波动影响仍存在， 公司 2024-2026年 EPS 为 2.5/3.0/3.7 元（前值 2.6/3.3/4.1 元） ， 以 2024 年 10 月 29日收盘价计算,对应 PE 为 28/23/19 倍。 新产业是国内化学发光的龙头企业， 出海亮眼引领行业， 维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险、 政策风险、 汇率波动风险、 新品研发与推广不及预期风险、 注册及认证相关风险

     新产业(300832) 核心观点 单三季度营收同比增长15%，业绩表现稳健。2024年前三季度公司实现收入34.14亿（+17.41%），归母净利13.84亿（+16.59%），扣非归母净利润13.31亿（+20.80%）。单三季度实现收入12.03亿（+15.38%），归母净利4.80亿（+10.02%），扣非归母净利4.63亿（+11.62%），业绩增长稳健。 海外业务保持优异成长性，T8流水线实现快速装机。前三季度国内收入同比增长13.60%，其中第三季度在化学发光试剂集采落地之际，国内试剂销售面临短期调整，收入增速较上半年有所放缓；海外收入同比增长25.16%，在高基数及美元兑人民币贬值的背景下，试剂类收入在第三季度仍实现高增长。前三季度试剂类收入同比增长17.93%，仪器类收入同比增长16.27%。装机方面，前三季度国内外X8实现销售/装机795台，国内外的装机结构持续优化；T8流水线产品已完成装机/销售30条，6月实现量产以来进展迅速，反映大型仪器不断获得市场认可。第三季度，公司乙型流行性感冒病毒IgM，人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒获批上市，进一步丰富呼吸道试剂菜单。 盈利能力保持稳定，销售费用率有所下降。公司前三季度毛利率为72.34%（-0.06pp），销售费用率15.30%（-1.33pp），管理费用率2.59%（-0.46pp），研发费用率9.59%（+0.26pp），财务费用率-0.69%（+0.21pp），归母净利率40.52%（-0.28pp）。前三季度经营性现金流净额为9.58亿（+3.35%），与归母净利润的比值达68%，保持健康水平。 投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，海外试剂保持良好增长趋势，自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。考虑国内政策和宏观环境影响，下调收入和盈利预测，预计2024-26年收入为46.45/56.25/69.24亿（原为49.01/61.03/74.92亿），同比增长18.2%/21.1%/23.1%；归母净利润为19.45/23.80/29.52亿（原为20.65/26.08/32.28亿），同比增长17.6%/22.3%/24.0%，当前股价对应PE为28/23/18X，维持“优于大市”评级。 风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

     新产业(300832) 主要观点： 事件： 2024年10月28日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元（+10.02%），扣非净利润4.63亿元（+11.62%）。 点评： 收入利润稳步增长，新增装机持续推进 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMI X8总计实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。 国内环境承压，海外业绩亮眼 9月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3变化-2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3变化 0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。 投资建议：维持“增持”评级 根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前24-26年48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61亿元（调整前24-26年20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，PE倍数分别为29/24/21x。公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。 风险提示 集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

     新产业(300832) 事项： 公司前三季度实现营业收入34.14亿元，同比+17.41%，实现归母净利润13.84亿元，同比+16.59%，实现扣非后归母净利润13.31亿元，同比+20.80%。单三季度来看，公司实现营业收入12.03亿元，同比+15.38%，实现归母净利润4.80亿元，同比+10.02%，实现扣非后归母净利润4.63亿元，同比+11.62%。 平安观点： 国内收入稳健增长，海外收入快速增长。公司前三季度国内市场收入同比+13.60%，国内市场受到DRG和集采等压制，公司增长仍然具备韧性，保持稳健增长趋势；海外市场收入同比+25.16%，保持快速增长趋势。分产品种类来看，公司前三季度试剂收入同比+17.93%，试剂不断放量增长；仪器类收入同比+16.27%，装机带动仪器收入增长，同时为后续试剂放量奠定基础。从装机来看，公司前三季度国内外市场全自动发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机795台，截至三季度末累计销售/装机达3448台；此外，公司新产品SATLARS T8流水线截至Q3末已完成装机/销售共30条，反映了上述产品已获得了市场认可。 经营质量稳健，利润端发展向好。Q3公司实现毛利率71.85%（-2.51pp)，同比略有降低预计主要是国内外和试剂仪器等结构变化影响。期间费用保持稳定，Q3销售费用率为15.7%（+0.55pp），Q3管理费用率为2.6%（-0.58pp），Q3研发费用率为10.2%（+0.71pp），公司不断增强销售和研发投入，保持市场和产品竞争力，整体经营质量保持稳健。 公司国内外双轮驱动发展，有望保持可持续增长趋势。国内市场，公司抓住集采机遇不断提升占有率，从2024上半年的经营情况看，上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病、性激素已明显体现出加速替代的趋势，其销售收入显著快于国内整体试剂增速，公司也将一如既往积极地响应政策，预计新一轮集采有望助力公司实现肿标和甲功市占率的快速提升 海外市场，公司将市场逐步细分，实施区域化管理模式，并深耕海外本地化经营，助力海外业务迈向新阶段，目前公司已完成11家海外子公司的设立。从经营成果来看，近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强，长期发展空间广阔。 维持“推荐”评级。公司专注于体外诊断领域，坚定发展战略，持续拓展国内和海外市场，双轮驱动不断打开成长空间。根据公司三季报情况调整预测2024-2026年EPS为2.53、3.25、4.09元（原2024-2026预测为2.59、3.24、3.95元），考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升，有望持续带动试剂放量，维持“推荐”评级。 风险提示：1）产品销售不及预期；2）装机推广不及预期；3）政策影响等风险。

     新产业(300832) 2024年10月28日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入34.14亿元，同比+17%；归母净利润13.84亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润13.31亿元，同比+21%；2024Q3公司实现收入12.03亿元，同比+15%；归母净利润4.80亿元，同比+10%；实现扣非归母净利润4.63亿元，同比+12%。 经营分析 三季度业绩稳定增长，海外市场拓展迅速。分国内外区域来看，公司前三季度国内市场主营业务收入同比增长13.60%；海外市场主营业务收入同比增长25.16%，海外市场增速优势进一步显现。分产品来看，前三季度公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%，整体保持稳定增长态势。 高端机型实现快速推广，流水线产品持续落地。公司研发出多款MAGLUMI系列化学发光免疫分析仪，以MAGLUMI X8仪器为例，为全球率先突破单机测试速度600个测试/小时的化学发光免疫仪器。公司前三季度国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机795台，截至三季度末，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条，产品获得了良好的市场认可。 重视创新竞争力，研发投入持续提升。凭借四大技术平台和技术优势，公司已成为行业领军企业。公司更高通量的MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器已于2024年2月进行了发布，为医疗终端带来更高效的全新使用体验。在试剂产品方面，公司共有202项配套试剂在全球范围开展销售，其中已取得欧盟准入的化学发光试剂191项，为行业内可提供最齐全试剂菜单的化学发光厂家之一。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.51、26.18、33.14亿元，同比+24%、+28%、+27%，现价对应PE为28、22、18倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费及产品价格风险；新产品研发注册风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

     新产业(300832) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%，实现归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；实现扣非归母净利润13.31亿元，同比增长20.80% 分季度来看：2024年单三季度公司实现营收12.03亿元，同比增长15.38%，实现归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%，实现扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62%，在国内政策短期扰动下维持良好增势，利润端因当期汇兑损益波动增速略慢于收入。 费用端：2024年前三季度公司销售费用率15.30%，同比下降1.33pp，管理费用率2.59%，同比下降0.46pp，财务费用率-0.69%，同比提升0.21pp，研发费用率9.59%，同比提升0.26pp，各项费用率整体保持稳定。2024年前三季度公司整体毛利率为72.34%，同比下降0.06pp，净利率40.52%，同比下降0.28pp。 国内外市场持续突破，中高端装机稳步提升。分区域看，公司国内业务在医疗反腐、试剂集采等多重政策压力，同比增长13.60%，保持良好增长态势，我们预计随着反腐阶段性及集采逐步落地，公司国内业务增速有望逐步回升；2024前三季度公司海外业务收入同比增长25.16%，随着公司继续加大对重点国家的本地化建设，未来有望加快推动对应重点区域业务的增长；分产品来看，前三季度公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%。公司凭借MAGLUMI X8等中高端设备快速打开高端医疗客户市场，2024年前三季度X8销售/装机795台，国内外累计销售/装机达3448台，随着公司中高端机型持续突破三级医院等中高端市场，试剂消耗量及设备单产有望持续提升，国内外试剂、仪器收入均实现强有力增长。同时，公司新产品SATLARST8流水线一经上市便饱受好评，截止三季度末，SATLARST8流水线已完成装机/销售共30条。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时监管政策变化可能造成一定不确定性，预计2024-2026年公司收入47.19、60.17、76.75亿元（调整前50.20、63.82、81.20亿元），同比增长20%、27%、28%；预计2024-2026年归母净利润19.90、25.15、31.86亿元（调整前21.03、 26.45、33.42亿元），同比增长20%、26%、27%。公司当前股价对应24-26年29、 23、18倍PE，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

     新产业(300832) 主要观点： 300亿元化学发光市场长期受外资垄断，公司厚积薄发实现追赶 根据德勤分析，我国2022年化学发光市场超过300亿元人民币，2017-2022CAGR22%。由于化学发光壁垒较高（仪器为封闭系统），加上国内起步较慢，国内市场基本呈现进口垄断格局：罗氏、雅培、贝克曼、西门子等外资IVD企业占据70%以上的市场规模，国产份额不到30%，存在较大的进口替代空间。公司自1995年成立以来，深耕化学发光市场近30年，我们认为目前公司已经完成了从仪器性能、检测速度、准确性、试剂丰富度等各维度对外资品牌的追赶，发展出符合国内市场需求的化学发光超高速机、全自动生化分析仪和智能化流水线等核心系列产品。 仪器性能和试剂种类国内领先，安徽集采加速进口替代进程 公司有望通过以下自身及外部优势突破外资垄断局面：1）仪器端：公司高速机X6、超高速机X8和全自动生化仪C8各项性能处于行业领先水平，最新自研智能化流水线SATLARS T8大幅缩短TAT，优化检验流程，全面整合发光、生化、分子、电解质、凝血五大领域。2）试剂端：覆盖广，种类齐全。截至目前，公司国内已获批化学发光注册证181项（总计257个），涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测、骨代谢等检测领域。3）新装大型机占比提升，三甲医院覆盖率提升，带来试剂持续放量：24H1公司国内新增装机796台，大型机装机占比达75.13%，三甲医院覆盖率达60.20%。4）集采加速进口替代进程。2023年安徽省际联盟集采针对传染病、糖代谢、性激素、HCG、β-HCG五项进行集采，公司实现A组全部中选，是国产唯一5A厂家。随着本次集采落地和未来重点品种的常态化集采，我们认为公司未来核心项目肿瘤标志物、甲状腺等市场份额会逐渐取代原先外资份额，市占率进一步提升。 海外深耕十余年，成就化学发光IVD出海领头羊 公司深耕海外市场十余年，海外仪器保有量和新增装机均超过国内，是化学发光IVD出海的领头羊。公司海外业务覆盖155个国家和地区，向全球销售10款化学发光免疫分析仪及202项配套试剂（获批CE191项），公司目前海外已设立10个全资子公司，加速本地化运营，推动重点区域业务快速增长。2023年公司海外营业收入已超过10亿元体量，24H1公司新增化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%。我们认为公司的海外业务具备更高的增长潜力，公司有望通过本地化运营和代理商调整，加大Snibe品牌推广与建设，实现中长期持续超越国内增速的增长目标。 投资建议：给予“增持”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.86/59.29/71.08亿元，同比增长24.3%/21.3%/19.9%；归母净利润分别为20.01/25.09/31.01亿元，同比增长21.0%/25.4%/23.6%；2024-2026年EPS分别为2.55/3.19/3.95元，PE倍数分别为30/24/19x。公司国内全面受益于发光集采，加速国产替代进程；海外装机持续突破，进入试剂上量收获期。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 新增装机不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。

     新产业(300832) 核心观点 2024年上半年收入利润保持快速增长，二季度收入环比加速。2024年上半年公司实现营收22.11亿（+18.54%），归母净利润9.03亿（+20.42%），扣非归母净利润8.68亿（+26.36%）。单二季度实现营收11.90亿（+20.23%），归母净利润4.77亿（+20.76%），扣非归母净利润4.68亿（+27.11%），保持快速增长。 国内外装机符合预期，装机结构持续优化。2024年上半年国内收入14.10亿（+16.30%），其中试剂收入同比增长18.54%；上半年国内装机796台，其中大型机占比75.13%；公司通过X8、X6及流水线产品有效拓展了国内大型医疗终端客户，国内市场大型机装机占比持续提升，带动常规试剂销量的稳步提升。上半年海外收入7.96亿（+22.79%），其中试剂收入同比增长29.11%；上半年销售2281台发光仪，其中中大型机占比64.80%（+10.07pp）；公司细分海外市场，实施区域化管理模式，每个区域采用营销、售后、市场及商务四位一体管理模式，强化产品销售与售后人员的联动，全面提升区域服务质量，公司已在海外10个重点国家设立完成全资子公司，海外市场装机数量稳定增长的同时装机结构持续优化，为海外试剂销售增长奠定坚实基础。截至2024年上半年，X8国内外累计销售/装机达3170台。 毛净利率略有增长，各项费用率较为稳定。2024年上半年公司毛利率为72.78%（+1.29pp），仪器类毛利率受益于X系列及中大型发光仪器销量占比增加提升至32.11%（+2.46pp），其中海外仪器毛利率提升至39.95%（+6.31pp）；试剂类毛利率88.50%（-0.41pp），国内外试剂类毛利率保持稳定。销售费用率15.11%（-2.38pp），研发费用率9.24%（+0.02pp），管理费用率2.60%（-0.39pp）；财务费用率-0.57%（+1.12pp），主要是汇兑损益变动；销售净利率40.85%（+0.64pp），盈利能力保持强劲。 投资建议：2024年上半年仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，国内及海外试剂于二季度均呈现良好增长趋势，自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。维持盈利预测，预计2024-26年归母净利润为20.65/26.08/32.28亿，同比增长24.9%/26.3%/23.8%，当前股价对应PE为26/20/16X，维持“优于大市”评级。 风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

     新产业(300832) 投资要点： 公司发布2024年半年报，业绩增长符合预期。 24H1营收22.1亿元（+18.5%），归母净利润9.0亿元（+20.4%），扣非8.7亿元（+26.4%）。 单Q2营收11.9亿元（+20.2%），归母净利润4.8亿元（+20.8%），扣非4.7亿元（+27.1%）。 国内增速环比改善，海外稳定高增。 24H1国内营收14.10亿元，同比+16.30%，其中试剂类收入+18.54%。24H1海外营收7.96亿元，+22.79%，其中试剂收入+29.11%。随着X系列及中大型发光仪器销量占比提升，公司仪器毛利率提升至32.11%（+2.46pct），其中海外仪器毛利率提升至39.95%（+6.31pct）。单Q2来看，Q2毛利率71.56%（-2.06pct），销售/管理/研发费用率为14.7%/2.4%/8.7%，同比分别-5.63pct/-1.15pct-0.33pct。 装机趋势向好，大型仪器持续突破 装机来看，截至24H1公司X8国内外累计销售/装机达3,170台。24H1国内化学发光装机为796台，大型机装机占比达到75.13%，同时服务的三级医院数量较2023年末增加了101家。 海外：2024H1共计销售化学发光仪器2,281台，中大型占比提升至64.80%（+10.07pct）装机提升+结构优化，为海外高增奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议 行业多重因素扰动下，收入增速表现稳健，公司费用控制得当，利华福证券润表现亮眼。我们预计行业政策短期波动影响仍存在，公司2024-2026年EPS为2.6/3.3/4.1元（前值2.7/3.4/4.3元），以2024年9月2日收盘价计算，对应PE为25/20/16倍。新产业是国内化学发光的龙头企业，出海亮眼引领行业，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险

     新产业(300832) 事件：8月23日，公司发布2024年半年度报告:上半年实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非净利润8.68亿元，同比增长26.36%；经营性现金流量净额6.18亿元，同比增长17.46%。 其中，2024年第二季度营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；扣非净利润4.68亿元，同比增长27.11%；经营性现金流量净额3.57亿元，同比增长2.82%。 增长态势良好，新一代X系列发光仪器和流水线产品表现突出2024年上半年，公司持续提升服务中大型医疗终端客户的能力，推出了SATLARS T8流水线产品和智慧实验室平台iXLAB；更高通量的MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器已于2024年2月进行了发布，即将为医疗终端带来更高效的全新使用体验。公司坚定发展战略，持续开拓国内和海外市场： （1）国内业务方面，①收入：2024年上半年，国内主营业务收入14.10亿元，同比增长了16.30%，其中国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于国内业务整体增速，增长趋势良好。 ②装机：2024年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%；国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长。 ③终端：公司延续国内市场销售策略，通过高速化学发光分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量。截至2024年6月末，公司服务的三级医院数量较2023年末增加了101家。 （2）海外业务方面，①收入：2024年上半年，海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，其中海外试剂业务收入同比增长29.11%，高于海外业务整体增速，增长趋势良好。 ②装机：2024年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点；海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。 守正出奇宁静致远 ③终端：公司继续加大对重点国家的本地化建设，2024年上半年新设印度尼西亚海外子公司。截至2024年6月末，公司已在海外10个重点国家设立全资子公司，本地化运营将加快推动海外重点区域业务的增长。 此外，随着MAGLUMI X3、MAGLUMI X6化学发光仪器及SATLARS T8流水线产品的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器和流水线产品已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。截至2024年6月末，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3,170台。 X系列及中大型发光仪器的收入占比增加，带动毛利率提升明显2024年上半年，随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率同比提升2.46pct至32.11%，其中海外仪器毛利率同比提升6.31pct至39.95%；国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定；公司主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点。 从期间费用来看，2024年上半年销售费用率同比降低2.39pct至15.11%，我们预计主要是国内对营销费用严格管控、以及国内外销售办事处的布局高峰已过所致；管理费用率同比降低0.39pct至2.60%；研发费用率同比提升0.02pct至9.24%；财务费用率同比提升1.12pct至-0.57%，主要是汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.64pct至40.85%。 其中，2024年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.56%、14.68%、2.38%、8.65%、-0.81%、40.09%，分别变动-2.06pct、-5.64pct、-1.16pct、-0.33pct、+2.70pct、+0.18pct。 盈利预测与投资评级：我们维持原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为49.15亿/61.57亿/76.66亿元，同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70亿/25.95亿/32.42亿元，分别增长25%/25%/25%；EPS分别为2.63/3.30/4.13，按照2024年8月23日收盘价对应2024年24倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险。

     新产业(300832) 投资要点 事件：2024年8月22日，公司发布2024半年度报告：2024年上半年公司实现收入22.11亿元，同比+19%；归母净利润9.03亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比+26%；2024Q2公司实现收入11.90亿元，同比+20%；归母净利润4.77亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+27%。 国内趋势保持良好，海外业绩持续增长。2024年上半年国内市场公司完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%；国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入稳定增长。国内主营业务收入14.10亿元，同比增长16.30%，其中国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于国内业务整体增速，增长趋势良好；2024年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07%；海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。2024年上半年，海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，其中海外试剂业务收入同比增长29.11%，高于海外业务整体增速，增长趋势良好。 高端产品装机持续增长，带动毛利提升。随着MAGLUMI X3、MAGLUMI X6化学发光仪器及SATLARS T8流水线产品的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器和流水线产品已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。2024上半年，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3170台，随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率提升至32.11%，同比增加2.46pct；其中海外仪器毛利率提升至39.95%，同比提升了6.31pct。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定；公司主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29pct。 盈利预测与投资评级：我们基本维持之前盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为49.6/62.7/79.3亿元，归母净利润分别为20.6/26.2/33.4亿元，对应当前股价PE分别为24/19/15倍。我们认为公司是行业当中的龙头公司，未来有望持续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

     新产业(300832) 事件 新产业股份发布公告：2024H1公司实现营业收入22.11亿元，较上年同期增长18.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.03亿元，较上年同期增长20.42%。 投资要点 海外中大机型高增长，试剂快速上量 2024年上半年，公司海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，其中海外试剂业务收入同比增长29.11%，高于海外业务整体增速，也高于国内市场增长。海外仪器方面，上半年共计销售全自动化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点。得益于中大型机占比持续提升，海外仪器毛利率提升至39.95%，同比提升了6.31个百分点。 国内增长良好，更多高端剂型推出 公司积极拓展国内客户，2024年上半年服务的三级医院数量较2023年末增加了101家，完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%。大型机装机占比持续提升，其中X8国内外累计销售/装机达3170台，2023年底X8累计装机为2653台，上半年新增517台。从季度来看，2024年Q1，X8国内外销售实现销售/装机220台，Q2装机明显提升。仪器整体收入也显著提速，2024年上半年国内外仪器收入同比增长12.40%，而2024年Q1仪器类产品收入同比下降3.86%。随中大型仪器占比提升，2024H1仪器类产品毛利率提升至32.11%，同比增加了2.46个百分点。更高通量的MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器已于2024年2月进行了发布，满足高端客户需求，未来将继续带动仪器的毛利率提升。 试剂毛利率相对稳定，集采执行有望提升份额 上半年国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于公司国内业务整体增速，增长趋势良好。2023年底，安徽省等25省市化学发光试剂集采落地，公司涉及的项目均进入A组并且顺利中选，其中性激素六项较基准价降幅52.91%，传染病八项较基准价降幅53.13%，糖代谢两项较基准价降幅51.88%，考虑到渠道经销商分担降价影响，而且化学发光行业的国产化率仅为28.8%，集采落地执行带来的份额提升将弥补降价影响。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为48.35、58.59、69.80亿元，归母净利润分别为20.35、24.86、29.48亿元，EPS分别为2.59、3.16、3.75元，当前股价对应PE分别为24.7、20.3、17.1倍，凭借优异的性价比优势和海外多个国家本土化落地，近年来公司出口业务实现持续的高增长，公司中高端机器占比提升和流式线的铺开，三甲医院等头部客户也持续突破。看好公司的国际化战略布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 集采降价风险，海外销售不及预期及装机进度不及预期等风险。

     新产业(300832) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入22.11亿元（+18.54%），归母净利润9.03亿元（+20.42%），扣非净利润8.68亿元（+26.36%），经营性现金流6.18亿元（+17.46%）。2024Q2实现营业收入11.90亿元（+20.23%），归母净利润4.77亿元（+20.76%），扣非净利润4.68亿元（+27.11%），经营性现金流3.57亿元（+2.82%）。 国内及海外均保持快速增长，中大型机占比进一步提升：1）国内：公司高速化学发光分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6及流水线产品持续推广，实现国内大型医疗终端客户数量有效拓展，进而带动常规试剂销量稳步提升。2024H1公司在国内实现营业收入14.10亿元（+16.30%），其中试剂收入同比增速达18.54%，发光仪器装机796台（大型机占比75.13%）。截至2024年6月，公司已服务三级医院客户1,636家，国内三甲医院覆盖率达到60.20%。2）海外：公司积极搭建国内外专家交流平台，持续打造全球品牌影响力，并全面提升区域服务质量。2024H1公司在海外实现营收7.96亿元（+22.79%），其中试剂收入同比增长29.11%，发光仪器新增装机数量达到2,281台（中大型仪器占比增至64.80%，+10.07pct）。目前公司已在海外10个重点国家设立全资子公司（新设印度尼西亚子公司），本地化运营推动海外重点区域业务保持快速增长。 收入规模提升及结构优化持续驱动盈利改善：2024H1公司主营业务毛利率提升至72.78%（+1.29pct），主要受益于高毛利的试剂类产品占比提升。1）仪器：2024H1公司仪器类产品收入占比约27.8%（-2.2pct），毛利率达32.11%（+2.46pct），其中海外仪器类毛利率为39.95%（+6.31pct），主要受X系列及中大型发光仪器销量占比提升带动；2）试剂：2024H1公司试剂类产品收入占比约72%（+1.5pct），国内及海外毛利率均保持稳定水平（88.50%，-0.41pct）。2024年上半年，公司期间费用率同比有所改善，预计主要是收入规模扩大带来一定费用摊薄及经营效率提升所致，2024H1公司销售费用率为15.11%（-2.38pct），管理费用率为2.60%（-2.99pct），研发费用率为9.24%（+0.02pct）。此外，由于汇兑损益变动，2024H1公司财务费用的正向收益减少约1,259万元，使得财务费用率由去年同期的-1.69%变动为-0.57%。 持续巩固原料及试剂研发优势，仪器开发项目稳步推进：2024H1公司研发投入为2.04亿元（+18.81%）。公司坚持研发创新驱动核心竞争力提升，凭借四大技术平台日益优化产品研发流程，原料、试剂及仪器产品不断推陈出新。1）原料：公司持续发挥关键原料研发平台优势，关键原料的成功研发/生产缓解了部分原料外购困难与价格昂贵问题，并有助于试剂产品持续优化，公司小分子夹心法检测结果与质谱具有高度一致性，促进了相关免疫项目快速开发；2）试剂：截至2024H1公司化学发光试剂共获证257个，在全球销售202项发光试剂产品（其中欧盟准入191项），为行业内试剂菜单最齐全厂家之一。3）仪器：截至2024H1，公司SATLARS iXLAB智慧实验室平台已上线（新模块开发中），Molecision R8、MAGLUMI X10、Biossays E6 Plus、Biossays C10、HEMOLUMI H6处于国内注册阶段。 投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为20.63/25.33/30.60亿元，同比增长24.77%/22.75%/20.82%，EPS分别为2.63/3.22/3.89元，当前股价对应2024-2026年PE为24/20/16倍，维持“推荐”评级。。 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。

     新产业(300832) 事件：新产业发布2024年中期报告，业绩符合预期 2024年上半年，公司实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%，其中试剂销售同比增长21.13%、仪器销售同比增长12.40%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26.36%。2024H1，公司综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点，主要得益于试剂收入占比以及高毛利大型仪器销售占比的双提升。分开看，试剂毛利率88.50%，同比下降0.41个百分点，仪器毛利率32.11%，同比上升2.46个百分点；公司净利率为40.85%，同比上升0.64个百分点。 单二季度，公司实现营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；综合毛利率71.56%，同比下降2.06个百分点，预计主要与二季度仪器销售增长较快有关；净利率为40.09%，同比上升0.17个百分点。 国内业务：大型机装机占比进一步提升。 2024年上半年，公司主营业务收入14.10亿元，同比增长16.30%；国内主营业务毛利率77.56%，同比下降0.49个百分点。公司通过X系列高速化学发光仪及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，带动了常规试剂销量的稳步提升。 装机方面，2024H1，公司化学发光仪国内市场新增装机796台，大型机装机占比进一步提升至75.13%；截至上半年末，公司国内三级医院客户达1636家，较2023年末增加了101家（三甲医院47家），三甲医院覆盖率达到60.20%。 试剂方面，国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长，2024H1国内试剂类业务收入同比增长18.54%。 海外业务：试剂上量带动毛利率明显上升。 2024年上半年，公司海外收入达7.96亿元，同比增长22.79%；海外主营业务毛利率64.33%，同比上升8.23个百分点。公司海外市场主打学术先行、精细管理，将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，进一步提高了产品流通渠道覆盖的广度与深度。 装机方面，2024H1，海外市场共计销售化学发光仪2281台，中大型机销量占比提升至64.80%，同比增长10.07个百分点。 试剂方面，海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。2024H1海外试剂业务收入同比增长29.11%，对海外业务毛利率起到了良好的拉动作用。 国产替代浪潮下，以双层海绵效应为盾，高速仪器+先进试剂为矛： 集采方面，安徽发光集采中，公司所有化学发光检测项目均进入A组并且顺利中选，有望利用性价比优势加速抢夺进口品牌市场份额。公司面对集采降价具备两层海绵效应：1.单级经销体系提供更高渠道利润空间，有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力；2.原料自产+规模效应带来高毛利率，有利于更好吸收出厂价下降对厂商毛利造成的压力。 仪器方面，公司化学发光仪X8国内外累计销售/装机达3170台。公司更高通量的X10已于2024年初发布、具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系统SATLARST8和智慧实验室平台iXLAB正式上市，有望带动新一轮设备更新，并助力公司抢占高等级医院市场。 试剂层面，公司已面向市场推出了8个小分子双抗体夹心法试剂，主要覆盖性激素、甲功、骨代谢等领域，突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，有效的克服了竞争法本身的局限性，有望作为拳头产品打入三级医院，并持续打造公司良好的品牌口碑。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长25.3%、26.4%、25.4%；归母净利润分别同比增长22.0%、25.8%、24.5%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价77.01元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： 公司海外拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。

     新产业(300832) 事件 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入22.11亿元，同比增长19%；实现归母净利润9.03亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26%。 海外市场表现亮眼，中大型机占比逐步提升 2024H1公司营收为22.11亿元（yoy+19%），其中Q1营收10.21亿元（yoy+17%），Q2营收11.90亿元（yoy+20%），同比环比均有所改善。分地区，国内营收14.10亿元（yoy+16%），其中试剂类业务同比增速达18.54%，快于国内整体业务增速。发光仪器装机量达796台，其中大型机为598台，占比持续提升，达75.13%。海外营收7.96亿元（yoy+23%），其中试剂类增速达29%，快于海外整体业务增速。发光仪器装机量达2281台，其中中大型机为1478台，占比持续提升，达64.80%（+10.07pp）。中大型仪器装机占比持续提升有望带动后续试剂上量。 盈利能力持续改善 2024H1毛利率72.61%（+1.31pp），净利率40.85%（+0.64pp），主要为高毛利的试剂占比逐步提升，带动整体毛利率改善。费用管控成效初现，持续降本增效。2024H1销售费用率为15.11%（-2.38pp），管理费用率为2.60%（-0.39pp），研发费用率为9.24%(+0.02pp)。目前公司在国内已拥有181个化学发光检测试剂项目，其中1000测试/小时超高通量全自动化学发光免疫分析仪X10正在注册阶段，未来有望更好满足大型实验室检测需求。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为49.24/61.62/77.09亿元，同比分别+25.29%/+25.16%/+25.09%；归母净利润分别为20.85/26.11/32.67亿元，同比增速分别为26.09%/25.20%/25.13%。EPS分别为2.65/3.32/4.16元/股。基于公司为国内化学发光龙头企业之一，国内有望持续稳健增长，海外业务表现亮眼，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期

     新产业(300832) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，24H1收入22.1亿元（+18.5%），归母净利润9.0亿元（+20.4%）；分单季度看，24Q1/Q2收入为10.2/11.9亿元，增速为+16.6%/+20.2%，归母净利润分别为4.3/4.8亿元，增速为+20.0%/+20.8%，业绩增长稳健。 24H1海外内业绩增长保持稳健。分地区来看，公司持续开拓国内和海外市场，实现海内外稳健增长，24H1国内收入为14.1亿元（+16.3%），海外收入为8.0亿元（+22.9%），国内：海外收入占比接近6：4。 国内：持续推进中高速机和流水线，拓展大型终端客户。国内业务方面，公司延续中高速机市场销售策略，持续推广高速化学发光分析仪X8、X6和流水线产品进入大型医疗机构。24H1化学发光仪器装机796台，其中大型机占比达75.1%，带动常规试剂销量的稳步提升，试剂端同比增长18.5%。相比2023年末，公司服务的三级医院数量增加101家。 出海：实施细分市场区域化管理，认可度进一步提高。公司针对海外市场实施区域化管理模式，每个细分区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升海外渠道覆盖和产品服务能力。在重点市场国家进行本地化布局，截止24H1公司已完成10家海外全资子公司设立，新增发光仪器装机2281台，其中中大型机占比明显提升至64.8%（+10.1pp）。得益于海外市场装机数量的快速增长和中大型机占比的提升，海外试剂收入同比增长29.1%。 盈利预测：预计公司2024~2026年营业收入分别为50/63/78亿元，归母净利润分别为20/25/33亿元，建议保持关注。 风险提示：集采降价及监管政策风险；海外销售不及预期风险；竞争加剧风险等。