米奥会展(300795) 核心观点： 事件： 公司发布1H23业绩预告，公司预计1H23实现归母净利6500-8500万元，上年同期亏损1496万元。 企业出海参展需求景气逻辑兑现，公司Q2盈利或超疫情前全年 根据业绩预告，公司2Q23有望实现归母净利6393-8393万元，同比2019年增长65%-117%，单季度盈利有望超过2019年全年的6600万。公司上半年业绩大幅增长主要受益于出入境放开后，企业出海参展需求旺盛+公司境外自办展提质扩容。其中，公司上半年分别在印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本共举办9场线下展，办展区域及单展规模较疫情前有明显提升。 规模效应+模式升级，公司成长性和盈利能力有望进一步提升 受益于规模效应+O2O模式创新，公司展会自4Q22以来盈利能力提升逻辑持续兑现，预计2Q23盈利能力亦有望维持提升趋势。中长期看，随着公司展会模式向盈利能力更强的专业展升级，并与国内外知名展会公司进行合作办展，未来成长空间亦有望进一步提升。其中，公司与汉诺威的合作办展协议有望于2H23落地，预计将为公司展会扩容提供助力。 盈利预测与投资建议 我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP展会市场需求景气度有望延续。中长期看，公司则可通过内生+外延方式推动的专业展、国际化、数字化转型进一步打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.2、3.1、4.4亿元，对应PE各为29X、21X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：国内企业出展率低于预期；专业展转型进展低于预期。

     米奥会展(300795) 米奥会展发布2023年中报业绩预告。2023H1公司预计实现归母净利润6500~8500万元，上年同期亏损1495.53万元，成功实现扭亏为盈。主要受益于2023年上半年我国出境政策放开，外贸企业出海参展需求强劲复苏，公司于印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本八个国家成功举办9场展会，展会规模及营收同比均大幅增长。 23年公司首展于印尼圆满收官，预计未来展会旺季业绩持续释放。2023年3月18日，由公司承办的为期三天的中国（印尼）贸易博览会于雅加达国际会展中心圆满结束，本次展会是米奥会展宣布全新升级8大专业展同档期举办后的首秀。参展企业共计725家，共计1000个展位，20000平方米展示面积。三天内到展买家共31364人、VIP买家7286人、提单买家3877人、展商自选自提买家到展2734人，总意向成交金额达21.92亿美元，成绩斐然。公司上半年已于8个国家成功举办9场展会，下半年会展排期较上半年更为充足，预计未来公司业绩将持续释放。 公司首次进入发达国家市场，品牌力提升展望未来。2023年上半年公司于德国及日本举办展会，是米奥首次进入发达国家市场，标志一项里程碑，同时，德国展也是中国会展第一次以独立办展形式在世界展览强国与一线国际展会同台演绎，为米奥实力及品牌力的推广增添燃料。除此之外，下半年米奥将于美国举办展会，为推动国际关系向好提供助力，有望进一步提升公司品牌知名度，为未来业绩增长奠定基础。 贸易政策利好助力市场拓宽，专业升级+外延并购推动规模增长。后疫情时代聚焦公司未来三大增长点：1）“一带一路”政策及RCEP协定利好：公司多年深耕“一带一路”沿线国，具备先发优势。RCEP协定已于2022年年初生效，公司借此政策东风积极开拓越南、印尼、日本等新兴市场，持续拓宽市场；2）外延并购+专业升级扩展行业布局：公司先后收购深圳华富51%股权及中纺广告60%股权，同时于23年由综合展升级为8大专业展，逐步扩展行业版图，助力规模提升；3）数字化创新增强韧性：疫情下公司迅速推出在线展会以及网展贸Max、网展贸Meta等数字化产品，旗下米奥米塔技术有限公司积极研发元宇宙会展，未来有望实现科技创新。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年随着国内外疫情影响的散褪以及我国出入境政策逐渐宽松，行业迎来曙光，公司境外办展业务开启全面复苏，叠加“一带一路”政策十周年及RCEP协定利好，未来公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进专业化升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为37x/23x/16x，考虑公司Q2业绩兑现较好，上调至“推荐”评级。 风险提示：疫情反复风险，地缘政治风险，收并购后整合不及预期。

     米奥会展(300795) 需求强劲+模式升级，盈利预测上修 6月28日公司公告预计2023H1实现归母净利6500-8500万元，2022年同期亏损1495.53万元，扣非归母净利6500-8500万元，2022年同期1753.83万元。预计单2023Q2实现归母净利6392.87-8392.87万元，同比2019年增长64.9%-116.5%。上半年出境全面放开，外贸企业出海参展需求强劲，境外自办展总规模和总收入同比大幅增长，考虑到公司展位持续扩容，展位单价上升，我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利2/2.8/3.8（前值为1.7/2.4/3.2）亿元，yoy+295%/+41.5%/+35.6%，对应EPS1.31/1.86/2.52元，当前股价对应PE为33.1/23.4/17.3倍，维持“买入”评级。 乘“RCEP”+“一带一路”之风，单展扩容规模效应显现 公司上半年分别在印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本共举办9场线下展，展位销售和单展成交额同比大幅增长。全年来看，针对纺织展，公司在迪拜/巴西/越南/墨西哥分别增加80/50/30/20个展位。随着单展展位扩容，边际成本逐渐降低，盈利能力提升明显，且公司将通过更多方式赋能展商提高效率。同时，国内对出海参展的政策支持态度明确，且“一带一路”和“RCEP”区域发展势头强劲，米奥会展作为国内优质的海外自办展企业将明显受益。 O2O创新参展助力商业模式升级，合作汉诺威专业展布局加速 公司通过O2O实体展+线上展新模式实现线上线下融合，人货场一体化。公司通过积累的超千万级商家数据和覆盖全球的线上数字化海外展厅，帮助展商完成邀约到展，实现展前预接洽，提前锁定商机。O2O培训费也将增厚单个展位盈利水平，预计2023年公司将承接更多O2O展前需求助力盈利能力上升。同时，公司于5月15日与汉诺威签署合作协议，在海外合作开展工业专业展，汉诺威整合国内相关领域参展企业资源，米奥会展助力企业出海参展，预计下半年印尼展将充分受益，增加较多工业展展位。未来公司将继续寻求同国内专业展会IP深入合作的机会，提高展会专业化服务水平。 风险提示：疫情反复、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

     米奥会展(300795) 事件： 公司发布半年度业绩预告 ， 23H1 实现归母净利润 6500-8500 万元，实现扭亏。 点评： 业绩扭亏，符合预期。 23H1 公司实现归母净利润 6500-8500 万元，实现扭亏，中值 7500 万元，符合我们的预期。 Q2 相较于 Q1 为会展旺季，实现归母净利润 6392.87-8392.87 万元。 防疫政策优化后， 外展需求强劲。 23H1， 国内防疫政策优化以来，外贸企业出海参展需求强劲。公司分别在印尼、波兰、德国等八个国家举办了九场展会，展会总规模和总收入同比大幅增长。 加大对企业参加外展支持。 6 月 15 日商务部例行发布会中指出，“全力落实好推动外贸稳规模优结构的政策措施”，“加大对外贸企业参加各类境外展会的支持，持续推动企业和商务人员往来畅通。办好第 134 届广交会、第六届进口博览会等重点展会”。 我们预计政策支持力度加大有望让外展需求持续旺盛。 23H2 预计举办 11 场展会。 23H2 公司预计举办 11 场线下自办展，展位销售有望大幅增长。 投资建议： 23H1 业绩大幅扭亏，符合我们的预期，展位销售需求旺盛，我们持续看好出入境放开后外展的高景气度，以及公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。维持 23/24/25 年归母净利润为 1.8/2.4/3.1亿元，目前股价对应 PE35x/26x/21x， 维持“买入”评级。 风险因素： 展位销售不及预期的影响，宏观经济对会展行业的影响。

     米奥会展(300795) 事件概述： 公司发布2023年上半年业绩预告，预计23H1公司实现归母净利润6500万元-8500万元，扭亏为盈，去年同期为-1496万元。 分析判断: 海外展顺利举办，23Q2业绩大幅反弹 根据业绩预告，公司23Q2归母净利润为6393万元-8393万元，去年同期为250万元，19Q2为3876万元，23Q2业绩端大幅反弹并超越疫情前水平。2023年是线下展会井喷之年，2023年上半年公司分别在印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本八个国家成功举办了9场展会，展会和展位的数量均大幅提升。参展商参展意愿高，根据公司官方公众号，日本AFF展4月和9月展位均提前售罄，6月阿联酋贸易博览会售出展位近1000个。 下半年展会储备丰富，数字化赋能提质增效，业绩高增速有望延续 根据公司会展排期，下半年仍有11场海外展会举办，涵盖迪拜、印尼、日本等优势区域，也有美国等新进入的区域，出海热潮下展位销售火爆。2023年5月，公司与德国会展龙头汉诺威签署项目合作协议，双方优势互补共同开拓RCEP和南亚地区的发展机会，第一个Machinex工业装备和零部件展览会合作项目将于2023年11月落地第五届中国（印尼）贸易展，新的拓展模式有望加快未来的会展拓展速度。疫情三年公司坚持研发高投入，数字化水平高。根据公司投关活动记录表，公司作为微软云的长期合作伙伴，已经率先接入微软云的OpenAI服务，在海外推广、国内销售、客户服务等方面已经展开了应用，未来有望持续提升公司运营效率，助力利润率提升。会展储备丰富+提质增效，全年业绩高增有望延续。 政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性 结合此前我们发布的公司深度报告《境外自办展龙头，疫后迎加速发展新机遇》，我们认为公司疫后有望迎来加速发展新阶段。看点一：一带一路、RCEP地区成为我国未来贸易发展重要战略市场，从23Q1出口贸易表现来看，我国实现进出口贸易增长4.8%，其中一带一路、东盟国家进出口增长16.8%和16.1%，占比进一步提升。我们预期政策将进一步积极引导鼓励企业开拓一带一路、RECP市场，会展公司在其中发挥重要的平台作用，公司具备强大先发优势，且拥有独立自办展IP，自主可控，有望持续受益于政策和市场红利。看点二：从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司深化专业化道路，根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办，内生发展空间巨大。看点三：构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。 投资建议 鉴于公司上半年强劲的业绩表现以及行业较高的景气度，我们略微调整对公司的盈利预测。预计公司23-25实现收入分别为7.6/9.5/11.7亿元（23-25年原预测为7.1/9.0/11.1亿元），归母净利润分别为1.8/2.6/3.3亿元（23-25年原预测为1.7/2.4/3.0亿元），EPS分别为1.19/1.69/2.15元（23-25年原预测为1.12/1.55/1.99元，转增股本摊薄后）。参考2023年6月28日收盘价41.6元/股，对应最新PE分别为35x/25x/19x，维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。