米奥会展(300795) 事件：米奥会展发布2023年年度业绩预告。23年预计实现归母净利润1.6-2.2亿元/yoy+217.55%-336.64%；预计实现扣非归母净利润1.6-2.2亿元/yoy+345.16%-512.09%。净利润实现大幅增长，主要系境外自办展收入大幅增加所致。 23年在10个国家成功办展，未来将拓展美印新市场。受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路”政策和RCEP协定，公司积极扩展市场，特别在东南亚国家。2023年公司按照战略和年度计划积极开展各项工作，分别在一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展。根据公众号信息，24年还将新开拓美国、印度等国市场，举办约16场会展，带动业绩进一步提升。 综合展升级为8大专业展，数字化办展参展助力提高会展效率。随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司已经自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。公司的专业化转型发展趋势良好，公司业绩较去年同期大幅上升。公司已拥有1000多万家全球公司级海外买家数据及100多万家中国外贸企业供应商数据，通过网展贸O2O数字化平台助力买卖双方高效对接，可以实现展前展中展后全链路商机促成。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年我国积极放松出入境政策，已与多国达成免签协议，公司境外办展业务开启全面复苏，公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进专业化升级，业务版图将进一步扩充，叠加“一带一路”政策持续落地，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为28x/18x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险，收并购后整合不及预期。

     米奥会展(300795) 报告摘要 国内民营会展上市第一股。2010年米奥会展在杭州成立，主营业务细化为境外会展的策划、组织、推广及运营服务，旗下境外展自主品牌“Homelife”和“Machinex”分别聚焦于家居和工业机械板块。2019年，米奥会展成功在深交所挂牌上市，成为A股唯一一家民营体制会展上市公司。公司依靠品牌效应和丰富的办展经验带领国内中小企业出海参与国际贸易合作。 “一带一路”、RCEP等新兴市场增速领先，是公司业务重点布局方向。亚太及中东非地区受益于国际会展品牌的入驻及当地经济贸易的发展，近11年会展市场复合增速分别为7.36%和6.99%，显著高于欧洲及北美地区。2019年米奥兰特国际会展举办境外展23场，占比29%，总展览面积21.09万平米,占比40%，均占比第一且大幅领先于第二名。 多重因素作用下公司有望加速成长。1、品牌壁垒优势，公司积累了丰富的参展商和参展观众的数据，自办展品牌获得UFI认证和国外政府机构和行业协会的良好支持，标准化的办展流程有助于迅速实现展会的复制扩张。。2、转型专业展，公司将现有展会细分为八大专业展，每次展会多个专业主题同档期举办，有助于买家精准定位，提升展会规模改善盈利能力。3、并购及合作办展实现外延拓展，公司21年22年两次外延并购均获得成功，未来考虑与专业展公司合作扩展海外市场。4、走国际化发展道路，聚焦“一带一路”、RCEP市场外，带领中国企业进军欧美会展市场。5、数字化赋能对展前、展中、展后赋能，提升参展商与买家的沟通效率和参展体验，提升办展效率。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年米奥会展公司总营收分别为8.05亿/10.72亿/12.88亿元，归母净利润分别为1.87亿元、2.64亿元和3.36亿元，同比增速271.2%、40.9%和27.5%。预计2022-2024年EPS分别为1.23元/股、1.73元/股和2.2元/股，2022-2024年PE分别为27X、19X和15X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。

     米奥会展(300795) 点评： 出海需求旺盛，外展有望持续受益。拼多多公布Q3业绩，23Q3收入达688.4亿元、同增94%，我们预计增长主要来源于出海业务高增长。Temu为主营中国商品出海的跨境电商，以北美业务起家，目前还覆盖欧洲、亚洲、澳新等地区。客户包括纺织服装、母婴用品、3c数码、家具百货等，与米奥会展新拓展市场以及所覆盖行业重合度较高（如Homelife家居礼品展、AFF国际纺织展、ABC&MOM国际孕婴童展、AES家用电器及消费电子博览会等）。可见海外对中国商品需求旺盛，参加展会是外贸企业获取订单的重要方式，有望进一步刺激展商的参展意愿。 中美关系缓和，商务出行堵点有望缓解。习主席同美国总统拜登会晤时提出，“要增加两国直航航班”，“鼓励支持两国人民多来往多沟通”。中美关系有所缓和，我们预计欧美签证、机票等商务出行堵点严重问题有望缓解。23年受签证问题影响的德国、美国展等有望在明年得到改善。 投资建议：海外对中国商品需求旺盛，有望进一步刺激展商海外参展的需求。我们持续看好公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们预计23/24/25年归母净利润为1.8/2.5/3.2亿元，目前股价对应PE31x/23x/18x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对会展行业的影响，展位销售不及预期的影响。

     米奥会展(300795) 合同负债创新高，Q4业绩增长确定性强 2023Q1-Q3公司实现营收4.69亿元/yoy+236.6%，归母净利0.82亿元/yoy+739.1%。2023Q3实现营收1.16亿元/yoy+162.9%，净利润0.14亿元，较2019年同期增加52%，系收购公司深圳华富内展（51%）和中国中纺（60%）增厚，进一步验证公司整合资源能力，归母净利553.3万元/yoy+155.2%。扣非归母净利425万元/yoy+509%。截至2023Q3公司实现合同负债2.7亿元/yoy+78.7%，较2019年同期+620.1%，2023Q4业绩高增确定性强。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利1.8/2.8/3.8亿元，yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，对应EPS为1.18/1.83/2.48元，当前股价对应PE为27.7/17.9/13.2倍，维持“买入”评级。 规模效应助力盈利能力提升，加大费用投放开拓市场 2023Q1-Q3公司毛利率/净利率52.2%/20.1%，较2019同期+7.05pct/+10.26pct，2023Q3毛利率/净利率53.56%/11.84%，yoy+0.99pct/+9.11pct，较2019同期+8.5pct/+1.9pct，规模效应致盈利能力提升显著。费用端：2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用0.95/0.37/0.13/-0.07亿元，相比2019年同期+46.3%/+90.6%/+205.1%/-63.7%，对应费用率20.3%/7.9%/2.7%/-1.6%，相比2019年同期-4.8pct/+0.4pct/+1.1pct/+0.2pct，2023Q3对应费用率为27.3%/10.6%/3.6%/-2.1%，相比2019年同期+1.9pct/+4.4pct/+2.4pct/-0.6pct。公司增加销售人员开拓市场，推进会展专业化改革。 赛道红利持续释放，内生外延助力专业展转型持续推进 2023H1已有超过20万家中国企业出海参展，公司深耕一带一路及RCEP国家，外展市占率44%，2023H1共4200家企业参展，渗透率还有较大提高空间。公司专业展发展模式初步跑通，（1）国别专业展获市场认可：Q4印尼展/迪拜展通过合作办展/自行举办升级专业展,均新增较多展位数,合作办展新模式有望加快专业展拓展速度。（2）并购整合乘数效应初现:2023年AFF展全球布局加速，已复制到墨西哥、越南、印尼等地，全球布局加速。2023H1AFF展营收增收yoy+150%。 风险提示：宏观经济波动、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。。

     米奥会展(300795) 事件概述： 公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入4.69亿元，同比+236.56%；实现归母净利润0.82亿元，同比+739%。单Q3公司实现营业收入1.16亿元，同比+163%，实现归母净利润553万元，同比+155%。 分析判断: Q3为业务淡季，收入利润规模较小 Q3仅举行3场展会，收入体量较小。根据公司官方公众号，2023年第三季度公司共举办土耳其纺织成衣展、AFF亚洲纺织成衣展（东京）、南非贸易博览会三场展会，为全年业务淡季。土耳其纺织展和南非贸易博览会展览面积分别为2.5万平、1.5万平，规模相对较小。季节性因素下2023年Q3公司营业收入1.2亿元，环比下滑59%，但超过2019年同期水平（9089万元）。 费用端相对刚性，Q3利润率较低。2023年Q3公司毛利率53.6%，环比提升3.3pct，同比2019年Q3提升9pct。但由于公司疫情期间逆势扩张，员工人数增加较快（2022年员工人数相对2019年增加39%），费用端相对刚性，公司23年Q3归母净利率4.8%，同比2019年Q3下降6pct。 三季度末合同负债达到2.7亿元，全年收入利润确定性较高 截至9月30日，公司合同负债2.7亿元，创历史新高，根据常规的收款周期，我们预计将在Q4逐步转化为营业收入，全年收入高增确定性强。根据公司会展排期，Q4仍有迪拜、印尼、日本等优势区域展会举办。其中，11月落地的第五届中国（印尼）贸易展为公司与德国会展龙头汉诺威合作项目，办展效果值得期待。根据官方公众号，于10月举办的AFF秋季大阪展已在7月完成招展。 合作办展项目陆续落地，明年高增长有望延续。根据会展BEN公众号报道，公司作为外展龙头，将开放平台，与国内优秀行业展览主办方联合境外办展，实现多专业展览的全球化。除11月与汉诺威合作的印尼展外，根据官方公众号，公司8月与上海迎河展览合作，布局RCEP与中东家居个护市场，合作项目将于2024年落地。我们认为公司合作办展战略进入加速期，有望通过合作办展减弱经济周期对业务的影响。 政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性 展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）深耕一带一路及RCEP国家。上半年公司在一带一路和RCEP国家及新兴市场办展数量占比超90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长9.8%，增速明显高于整体；2）从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司深化专业化道路，根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办，内生发展空间巨大。3）构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。 投资建议 我们维持之前的盈利预测，预计公司13835623-25实现收入分别为7.6/9.5/11.7亿元，归母净利润分别为1.8/2.6/3.3亿元，EPS分别为1.19/1.69/2.14元。参考2023年10月27日收盘价32.26元/股，对应最新PE分别为27x/19x/15x，维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。

     米奥会展(300795) 投资要点 事件：公司发布2023年3季度业绩，公司前三季度总营收4.7亿元(yoy+237%)；扣非归母净利润7771.6万元（yoy+518%）。 Q3淡季收入、利润创新高，合同负债创新高，同比增速拐头向上：单3季度营业收入1.16亿元（yoy+163%），合并净利润1371万元（yoy+1041%），均创新高。Q3归母净利润553万元（yoy+155%）。Q3举办3场展会，单展规模环比略有提升，毛利率54%（环比Q2提升3.3PCT）。AFF东京展接近1000个展位，较往届大幅增长，客户满意度仍保持高水平。期末合同负债2.7亿，同比增速提升至80%。 “四化”升级加快推进，强化全球办展实力： 1）专业化：Q4专业展精彩纷呈，将举办印尼工业品展、迪拜建材展、迪拜孕婴童展等专业展，或将大幅推动2024年招展工作。 2）平台化：出海需求经过年中短暂的平淡之后再次火热起来。除了汉诺威（上海）等外资和民营展览公司，国有展览公司的合作机会也开始出现。 3）数字化：相较同行，公司已经领先实现数字化工具的规模应用和销售，带来了办展成本的下降和客户参展效果的提升。对于观众和展商的标签进一步细化，将有助于实现千人千面的精准推广。 4）国际化：公司印尼团队人数迅速壮大，以进一步的本土化和下沉来持续提升竞争优势。 会展业态尽显优势：展会拥有密集的、精准的专业流量，同时满足商品交易、企业宣传、技术交流和行业社交的需求。会展具有轻资产、高盈利、强现金流的特点，以2023年9月30日前的四个季度计算，毛利率（TTM）为53%，净利率（TTM）为24%，ROE（TTM）为27%，净现比（TTM）为163%。 盈利预测与投资评级：公司在一带一路收入占比达90%，随着四化升级战略深化，公司市场地位和经营规模、质量都将得到快速提升。我们上调2023-25年归母净利润至1.9/2.7/4.1亿元（前值1.8/2.7/4.1亿元），对应最新收盘价2023-2025年动态PE为23/16/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、汇率波动、境外办展地政治经济风险、募集资金投资项目实施风险、投资并购项目实施风险。

     米奥会展(300795) 公司发布2023年三季报。23Q1-3公司实现营收4.69亿元，yoy+236.56%；归母净利润0.82亿元，yoy+739.13%；扣非归母净利润0.78亿元，yoy+518.33%。Q3实现营收1.16亿元，yoy+162.94%；归母净利润0.06万元，yoy+155.21%；扣非归母净利润0.04亿元，yoy+509.00%。Q3淡季公司业绩稳健增长，且公司持续扩大业务版图，推动专业化、数字化转型，未来业绩增量可期，维持增持评级。 支撑评级的要点 境外展会持续恢复，Q3淡季业绩稳健增长。23Q1-3公司实现营收4.69亿元，yoy+236.56%；归母净利润0.82亿元，yoy+739.13%；扣非归母净利润0.78亿元，yoy+518.33%。Q3实现营收1.16亿元，yoy+162.94%；归母净利润0.06万元，yoy+155.21%；扣非归母净利润0.04亿元，yoy+509.00%。受益于境外展会的恢复，Q3公司业绩稳健增长。 毛利环比提升，股权激励致管理费用提升。受益于单展规模扩大带来的规模效应，公司的毛利率环比有所提升。23Q3公司的毛利率为53.56%，环比+3.31pct。23Q3公司的销售/管理/研发费用率分别为27.27%/10.56%/3.64%，同比分别-25.87pct/+10.89pct/-4.77pct。管理费用率同比增幅较大，主因上年同期部分高管及激励对象自愿放弃尚未归属的第二类限制性股票，导致上期基数较低。 合同负债大幅增加，业绩增长获有力支撑。根据公司公布的2023年专业展排期，多数展会的时间均在Q4。截至23Q3末，公司的合同负债为2.70亿元，环比Q2增加1.01亿元，Q4业绩增长的确定性较强。 专业展转型持续推进，品牌效应初现。10月26日，AFF日本秋季展会圆满收官，3天共吸引了3193位专业买家，期间展商的预期成交和意向成交比重高达90%；2024年计划开启四国七展。公司专业展转型已初显成效，静待后续品牌IP影响力逐步扩大，推动复购率提升，加速业绩释放。 估值 随企业境外参展需求上升，公司业绩迅速恢复，后续业务版图拓张和专业化、数字化转型有望驱动业绩持续增长。预计公司23-25年EPS分别为1.19/1.77/2.39元，对应市盈率为24.1/16.2/12.0倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险

     米奥会展(300795) 事件：23前三季度，公司营收4.69亿元/yoy+236.56%，较19年同期+80.38%；归母净利润0.82亿元/yoy+739.13%，较19年同期+215.38%；扣非归母净利润0.78亿元/yoy+518.33%，较19年同期+200%。单23Q3来看，公司营收1.16亿元/yoy+162.94%，较19年同期+27.42%；归母净利润0.06亿元/yoy+155.21%，较19年同期-43.12%；扣非归母净利润0.04亿元，实现扭亏为盈，较19年同期-54.36%。 Q3为业务淡季，毛利率和净利率较19年同期上升。23Q3公司营收1.16亿元，环比-59.44%。根据官方公众号，23Q3公司仅举办土耳其纺织成衣展、AFF亚洲纺织成衣展（东京）、南非贸易博览会三场展会，为全年业务淡季。但23Q3，毛利率53.56%/yoy+1pcts，较19年同期+8.51pcts；净利率11.84%/yoy+9.11pcts，较19年同期+1.92pcts，业务盈利能力提升。 合同负债创历史新高，经营彰显高弹性。23Q3合同负债达到2.7亿元/yoy+78.74%，环比增长60.35%，超过23Q1的记录，创下历史新高。根据公司的展会计划，公司将在Q4举办多个展会，包括迪拜、印尼和日本等地。其中，11月的第五届中国（印尼）贸易展是与汉诺威展览集团合作的项目，预计将取得良好效果。 贸易政策利好助力市场拓宽，专业升级+外延并购推动规模增长。公司在后疫情时代聚焦未来三个增长方向：（1）受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路”政策和RCEP协定，公司积极扩展市场，特别在东南亚国家；（2）通过外延并购和专业升级，公司不断扩大其业务领域，如收购深圳华富和中纺广告的股权，同时将综合展升级为8大专业展，以增加规模；（3）公司加强数字化创新，推出在线展会和数字化产品，以满足现代需求，同时积极研发元宇宙会展，展示科技创新前景。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年我国出入境政策逐渐宽松，公司境外办展业务开启全面复苏，公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进专业化升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充，叠加“一带一路”政策持续落地，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为25x/16x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险，收并购后整合不及预期。

     米奥会展(300795) 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收4.7亿/同比+237%，归母净利0.8亿/同比+739%，扣非净利0.8亿/同比+518%。 Q3进入行业淡季，合同负债验证Q4有望维持高增 公司3Q23实现营收1.2亿元/同比+163%，较2019年同期增长27%，主要受益于公司展会规模较2019年同期实现增长。但与2Q23相比，公司三季度营收环比-59%，主要因线下会展行业具有一定季节性特征，尤其是公司主要于境外具备展会，受国内外风俗习惯影响，每年展会主要集中于6月、9月、12月，其中规模较大的迪拜等展会集中在Q4。从合同负债（预收展览款）情况看，公司外展业务的高增势头仍在延续。截止3Q23，公司合同负债金额为2.7亿元/同比+79%，环比+60%，创历史新高，主要为预收今年第四季度参展客户的展览费。 规模效应、品牌力增强，Q3毛利率环比提升 公司3Q23毛利率为53.6%/同比+1pct，环比+3.3pct，较2019年同期+8.5pct。公司Q3展会毛利率维持提升趋势，预计主要受益于展位价格较去年和疫情前提升，以及展会的规模效应。期间费用率同比改善，公司3Q23销售/管理/研发费用率各为27.3%/10.6%/3.6%，同比-25.8pct/+10.9pct/+4.8pct。但由于公司疫情期间逆势扩张，人员增长较快，3Q23期间费用率较2019年同期+23.1pct。整体而言，公司3Q23实现扣非净利0.04亿元/同比+509%，扣非净利率3.4%，均低于2019年同期（0.09亿、9.9%）。 成长逻辑未变，看好专业展转型+数字化驱动持续增长 公司增长逻辑在于展会规模、数量、单价的三维扩张。核心是横向通过收并购、合作办展等模式，拓宽展会品类、办展区域，扩大展会数量与规模；纵向则通过专业展转型升级、数字化运营赋能提高客户复购率、客单价。此外，公司持续投入数字化营销、境外买家运营推广、AI语音等应用研发，1H23展会数字化运作降本增效成果显著。其中，2023年6月迪拜展预注册买家数增长超200%，到展买家数较2019年增长近50%，1H23整体迪拜展推广成本较19年降低35%。 行业估值的判断与评级说明： 我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP展会市场需求景气度有望延续。预计公司2023-25年归母净利各为1.8、2.8、3.5亿元，对应PE各为28X、18X、14X，维持“推荐”评级。 风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。

     米奥会展(300795) 核心观点 2023年第三季度公司营收较2019年同期增长27%，归母净利润下滑43%。 2023年单三季度，公司收入1.2亿元/+162.9%，较2019Q3增长27.4%；归母/扣非净利润553.3万元/425.0万元，分别同比+155.2%/+509.0%，较2019Q3分别减少43.1%/54.4%。前三季度，公司实现收入4.7亿元/+236.6%，较2019年同期+80.7%；归母净利润0.8亿元/+739.1%，较2019年同期+210.6%；扣非净利润0.8亿元/+518.3%，较2019年同期+204.3%。 第三季度为公司业务常规淡季，3场展会如期举行。考虑错峰春秋广交会两季及国外假期因素，公司办展分布规律呈现为Q4/Q2/Q3/Q1依次走淡。2023Q3公司分别在日本（此前收购日本中纺展60%股权）、南非及土耳其共举办3场展会，跟踪其销售展位数共约1800个（上半年9场、共5600个展位），预计较2019年仍显著增长。 第三季度毛利率同环比均提升，刚性人员成本致费用率走高。2023Q3公司毛利率53.6%/+1.0pct，较2019Q3增加8.5pct，环比2023Q2增加3.3pct，数字化降本成效显著。Q3公司期间费率39.3%/-18.4pct，较2019Q3+8.2pct，其中销售/管理/财务/研发费率较2019Q3分别+1.9/+4.4/+2.4/-0.6pct，一方面公司疫后积极扩充销售、研发等人员把握出境办展复苏机遇；另一方面积极梳理销售、运营团队应对专业展转型，人员费用较疫前有所增加。Q3公司净利率/归母净利率分别为11.8%/4.8%，较2019Q3分别+1.9pct/-5.9pct。 合同负债创新高，核心区域内生+外延做大规模，专业展转型持续推进做强品牌。2023Q3末，公司合同负债2.7亿元，创历史新高，支撑Q4业绩释放。全年来看，季末合同负债与前三季度收入已超今年最后一期股权激励考核目标（营业总收入不低于6亿），后续新一轮激励推出值得期待。目前公司在迪拜、印尼、日本等核心国家已初具规模，且积极向专业展转型，有望带动展位数量增长及复购改善，规模效应与流程高效化有望进一步提升盈利能力。同时，后续不排除潜在外延机会，助力多品牌规模扩张。 风险提示：贸易摩擦风险，单展销售不及预期、专业展转型不及预期等。 投资建议：维持公司盈利预测，预计23-25年营收为7.9/10.3/12.8亿元，归母净利润为1.8/2.7/3.6亿元，对应动态PE26/17/13x。目前合同负债充足，Q4有望步入常规旺季，支撑全年业绩表现，后续核心看专业展转型效果与外延机遇，同时关注激励改善的可能，维持“增持”。

     米奥会展(300795) 事件概述： 公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入4.69亿元，同比+236.56%；实现归母净利润0.82亿元，同比+739%。单Q3公司实现营业收入1.16亿元，同比+163%，实现归母净利润553万元，同比+155%。 分析判断: Q3为业务淡季，收入利润规模较小 Q3仅举行3场展会，收入体量较小。根据公司官方公众号，2023年第三季度公司共举办土耳其纺织成衣展、AFF亚洲纺织成衣展（东京）、南非贸易博览会三场展会，为全年业务淡季。土耳其纺织展和南非贸易博览会展览面积分别为2.5万平、1.5万平，规模相对较小。季节性因素下2023年Q3公司营业收入1.2亿元，环比下滑59%，但超过2019年同期水平（9089万元）。 费用端相对刚性，Q3利润率较低。2023年Q3公司毛利率53.6%，环比提升3.3pct，同比2019年Q3提升9pct。但由于公司疫情期间逆势扩张，员工人数增加较快（2022年员工人数相对2019年增加39%），费用端相对刚性，公司23年Q3归母净利率4.8%，同比2019年Q3下降6pct。 三季度末合同负债达到2.7亿元，全年收入利润确定性较高 截至9月30日，公司合同负债2.7亿元，创历史新高，根据常规的收款周期，我们预计将在Q4逐步转化为营业收入，全年收入高增确定性强。根据公司会展排期，Q4仍有迪拜、印尼、日本等优势区域展会举办。其中，11月落地的第五届中国（印尼）贸易展为公司与德国会展龙头汉诺威合作项目，办展效果值得期待。根据官方公众号，于10月举办的AFF秋季大阪展已在7月完成招展。 合作办展项目陆续落地，明年高增长有望延续。根据会展BEN公众号报道，公司作为外展龙头，将开放平台，与国内优秀行业展览主办方联合境外办展，实现多专业展览的全球化。除11月与汉诺威合作的印尼展外，根据官方公众号，公司8月与上海迎河展览合作，布局RCEP与中东家居个护市场，合作项目将于2024年落地。我们认为公司合作办展战略进入加速期，有望通过合作办展减弱经济周期对业务的影响。 政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性 展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）深耕一带一路及RCEP国家。上半年公司在一带一路和RCEP国家及新兴市场办展数量占比超90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长9.8%，增速明显高于整体；2）从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司深化专业化道路，根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办，内生发展空间巨大。3）构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。 投资建议 我们维持之前的盈利预测，预计公司13835623-25实现收入分别为7.6/9.5/11.7亿元，归母净利润分别为1.8/2.6/3.3亿元，EPS分别为1.19/1.69/2.14元。参考2023年10月27日收盘价32.26元/股，对应最新PE分别为27x/19x/15x，维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。

     米奥会展(300795) 米奥会展发布2023年半年度报告，合同负债再创新高，23Q2业绩大幅增长。2023H1公司实现营收3.53亿元/同比22年+270.55%；归母净利润0.76亿元，较22年同期+609.49%；归母扣非净利润0.73亿元，去年同期归母扣非净亏损为0.18亿元，成功实现扭亏为盈，主要系境外线下展销售增加所致。23H1实现整体毛利率51.78%/同比+13.53pcts；净利率22.84%，较22年同期扭亏为盈，公司盈利能力显著提升；季度业绩方面，23Q2公司实现营收2.86亿元/同比+333.71%；实现归母净利润0.75亿元，较22年同期+2904.61%；毛利率50.25%/同比+13.65pcts。23Q2业绩表现亮眼，主要系上半年海外展会集中在Q2举办。23H1公司合同负债达到1.69亿元，较上年末+132.72%，合同负债大幅增长，再创历史新高，主要系2023年预收下半年展会款项增加。 三项升级助力公司抓住机遇，海外展会顺利举办。今年上半年，公司聚焦中国企业走出去，针对制定“一带一路”市场以及RCEP市场的展览营销方案，对2023年办展实现了三项升级：1）市场升级：公司把自办展办到欧美，新增在德国办展，实现稳外贸的目的；加大东盟、拉美和中东三大贸易增量显著的市场办展力度；针对RCEP全面生效契机，升级在该区域办展布局；2）专业升级：升级孵化专业展，通过专业展的举办，促进升级公司全球展览平台服务价值，并将原有展会分成八个专业主题同档期举办；3）双线升级：创新推出双线融合的办展模式，通过数字赋能，为传统线下展览提能升级。23年上半年，公司在海外成功举办了九场展会，共计约4200家企业参展，展位总数超5600个，总展览面积超11万平方米，到展买家约13万人，总意向成交额超过60亿美元。 贸易政策利好助力市场拓宽，外延并购加速发展。后疫情时代公司迎来发展机遇：1）外贸政策利好：国家积极推进国际经贸合作，陆续出台一系列稳外贸政策措施，今年上半年我国货物贸易进出口总值20.1万亿元，同比增长2.1%，其中出口11.46万亿元，同比增长3.7%，境外展会市场规模有望持续上升；2）外延并购助力发展：公司先后于2021年8月收购深圳华富51%股权，2022年3月收购中纺广告60%股权，同时结合多项业务升级，逐步扩展行业版图，助力规模提升。多边利好之下，公司展会业务业绩有望持续释放。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年随着国内外疫情影响的散退以及我国出入境政策逐渐宽松，行业迎来曙光，公司上半年盈利能力表现抢眼，叠加“一带一路”政策十周年及RCEP协定利好，未来公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进多项升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为31x/20x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险，收并购不及预期。

     米奥会展(300795) 投资要点 事件： 公司发布 2023H1 业绩公告， 总营收 3.53 亿元(yoy+270.55%)；扣非归母净利润 7346.56 万元（ yoy+518.89%） 。 励精图治， 经营规模和质量快速提升： 2023H1 总营业收入 3.53 亿元（ yoy+270.55%）， 超越 22 年全年营收， 且创新高。 归母净利润7619.49 万元，实现扭亏且创新高。 期末合同负债 1.69 亿元（ yoy+66.90%） ，奠定全年高增长基础。 2023H1 和 2019 年同期相比，收入增长 109%，归母净利润增长 347%；毛利率 52%，提高 7PCT；期间费用率 26%，下降 7 PCT；收现比 128%，增加 20 PCT。 办展效果超预期， 四化升级见成效： 2023H1 公司在 8 个国家举办 9 场展览， 总计 5600 个展位， 到展买家的数量和质量超预期， 复购率也有较大提升。 未来公司将继续深化转型升级战略： 1）专业化： 利用疫后复苏的窗口期， 公司进一步升级产品，将综合展迅速升级为专业展， 以更好地响应中国出口的品牌化和技术化升级趋势， 且服务中国企业出海的本土化需求。 2） 平台化： 利用领先的海外办展能力和庞大的国内直销团队，公司打造了中国会展品牌出海的聚合平台。 目前和汉诺威（上海）等知名展览公司达成合作，将他们的知名专业展移植复制到印尼、南非、迪拜等地。 3） 数字化：相较同行，公司已经领先实现数字化工具的规模应用和销售，带来了办展成本的下降和客户参展效果的提升。公司也积极拥抱元宇宙、 AI 等新数字技术，成立了专门团队进行开发。 4） 国际化： 在原有的本土化服务团队之上， 公司开始于新加坡和印尼等地成立公司， 以进一步的本土化和下沉来持续提升竞争优势。 会展业态尽显优势，期待规模效益进一步放大： 会展业拥有精准的专业流量，同时满足商品交易、企业宣传、技术交流和行业社交的需求。 会展具有高盈利、强现金流的特点，以 2023 年 6 月 30 日前的四个季度计算，毛利率（ TTM）为 53%，净利率（ TTM）为 25%， ROE（ TTM）为 31%，净现比（ TTM）为 170%。上半年公司单展规模 630个展位，下半年将达到 850 个左右，明年或将提升到 1000 个以上。 盈利预测与投资评级： 公司在一带一路的收入占比达 90%，随着四化升级战略的深化， 公司的市场地位和经营规模质量都将得到快速提升。 我们维持 2023-25 年归母净利润至 1.8/2.7/4.1 亿元，对应最新收盘价2023-2025 年动态 PE 为 31/20/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、 汇率波动、 境外办展地政治经济风险、 募集资金投资项目实施风险、 投资并购项目实施风险。

     米奥会展(300795) 2023H1实现收入3.5亿元，高合同负债体现会展业高景气持续趋势 2023H1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利3.5/0.76/0.73亿元,较2019HI+109.4%/+359.5%/++356.3%，单2023Q2实现营收/归母净利2.86/0.75亿元,较2019Q2+95.3%/+93.8%。2023H1境外线下展销售增加，助力业绩大幅上升。此外，2023H1实现合同负债1.69亿元/yoy+66.9%，较2019H1+413.5%,下半年业绩高增确定性强。公司作为中国企业一带一路出海平台，且外展市占率高达44%，有望中长期受益一带一路贸易增加。公司加大对销售人员的培训投入以保证持续良性发展，我们下调2023年盈利预测并维持2024/2025年盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利1.8/2.8/3.8（前值2/2.8/3.8）亿元，yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，对应EPS1.19/1.84/2.5元，当前股价对应PE为31/20.1/14.8倍，业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。 量价齐升助力自办展收入高增，规模效应带动盈利能力显著改善 2023H1公司自办展/代理展和数字展营收3.1/0.43亿元，较2019H1+363.6%/+78.9%，占比87.9%/12.1%，毛利率50.69%/59.7%，较2019H1+5.16pct/+17.41pct。量：2023H1展位总数超5600个（2022年6562个），价：单展平均价格约5.55万元（2022年3.89万元/展位），系O2O业务迅速发展。盈利能力：2023H1毛利率/净利率51.78%/22.84%，相比2019H1+6.54pct/+13pct；2023Q2毛利率/净利率50.25%/28.5%，相比2019Q2+4.94pct/+2.12pct，规模效应+费用率优化致盈利能力显著改善。费用情况：2023H1销售/管理/研发/财务费用率18%/7.1%/2.4%/-1.4%，相比2019H1-6.9pct/-1.2pct/+0.6pct/+0.4pct。 国际/专业/数字/平台化发展助力商业模式全面升级 2023H1公司共举办9场线下展，共计4200家企业参展，展位总数超过5600个，总展面积超过11万平方米，总展览面积超过60亿美元。专业化：部分细分专业展规模已具备独立成展条件，展位销售将近70%，同时通过兼并购及合作办展扩容并孵化至全球市场，如AFF展已移植至越南举办。数字化：O2O实体展+线上展新模式打开单展位收入天花板，并精准获取用户画像降本增效。2023H1迪拜展推广成本/预注册买家/到展买家较2019年-35%/200%+/近50%。 风险提示：疫情反复、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

     米奥会展(300795) 公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收3.53亿元，yoy+270.55%；归母净利润0.76亿元，yoy+609.49%；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+518.89%。疫后企业参展需求恢复驱动公司业绩迅速恢复，公司持续扩大业务版图，推动专业化、数字化转型，未来业绩增量可期，维持增持评级。 支撑评级的要点 H1同比扭亏利润创新高，Q2业绩增势强劲。23H1公司实现营收3.53亿元，yoy+270.55%；归母净利润0.76亿元，yoy+609.49%，创历史新高；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+518.89%。Q2实现营收2.86亿元，yoy+333.71%；归母净利润0.75万元，yoy+2904.61%；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+9368.06%。据UFI数据，23年全球展会营收预计将恢复至19年的97%。公司作为境外展龙头，23H1领先恢复，共在境外举办9场展会，约4200家企业参展，展位数超5600个，总展览面积超11万㎡。 数字化精准营销降本增效，毛利水平显著提升。公司持续投入的数字化运作取得显著成效，通过对买家进行用户画像和精准营销，改变了“守株待兔”式参展模式。以迪拜展为例，23H1预注册买家数较19年增超200%，到展买家数较19年增50%，而推广成本较19年降35%。成本控制得当促使公司展会业务毛利率升至50.69%，同比19年+23.08pct，销售费用率、管理费用率同比19年分别-6.88pct/-1.20pct。 深度布局“一带一路”市场，业绩增长确定性强。据海关总署统计，23H1对“一带一路”沿线国家进出口总额yoy+9.8%，高出整体增速7.7pct。23H1公司在一带一路、RCEP及新兴市场办展数量占公司总办展数超90%，持续享受区域外贸需求的高度景气。公司目前已拓展RCEP市场，并开始打开欧美发达国家市场，全球市场布局已初步形成。截至23H1，公司合同负债达到1.69亿元，下半年业绩增长存在高度保障。 专业展转型持续推进，品牌效应初现。23H1公司成功举办“印尼工业装备和零部件（联）展”，下半年将于阿联酋举办建材、纺织及家居等多个细分领域专业展；并购子公司中纺广告的核心项目日本AFF专业展会下半年将在越南贸易博览会孵化。公司专业展转型已初显成效，静待后续品牌IP影响力逐步扩大，推动复购率提升，加速业绩释放。 估值 随企业境外参展需求上升，H1公司业绩迅速恢复，后续业务版图拓张和专业化、数字化转型有望驱动业绩持续增长。预计公司23-25年EPS分别为1.20/1.78/2.41元，对应市盈率为29.7/20.0/14.7倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

     米奥会展(300795) 事件：公司发布半年报，23H1实现收入3.5亿元、同增270.6%，实现归母净利润7619.5万元、去年同期为-1495.5万元，实现扣非后归母净利润7346.6万元、去年同期为-1753.8万元。 23Q2实现收入2.9亿元、同增333.7%，实现归母净利润7512.4万元、去年同期为250.0万元。 点评： 线下办展全面恢复，自办展收入增长超3倍。23H1，线下办展全面恢复，公司分别在一带一路重要节点国家(波兰、阿联酋)、RCEP国家(日本、印尼、越南)、新兴市场国家(巴西、墨西哥)以及新拓展的展会发达国家(德国)举办共9场自办展，共计约4200家企业参展，展位总数超5600个，总展览面积超过11万平方米，到展买家约13万人，总意向成交额超过60亿美元。23H1，自办展收入达3.1亿元、同增363.6%，较19H1增长117.5%。 专业展转型雏形初现，并购展会顺利赋能。23H1，公司将综合展全线升级为8大专业展同档期举办，包括建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展等8个细分行业专业展；下半年还将在迪拜举办建材家装展、纺织展以及家居礼品展，展会规模平均达到近800个展位，目前展会销售完成率近70%。22年并购的日本AFF展会目前已移植至公司自办展越南贸易博览会孵化举办。 办展市场战略升级。23年，公司针对外贸缩量明显的欧美市场，新增德国办展；针对东盟、拉美和中东三大贸易增量显著的市场，办展频率由一年一届升级为一年二届；针对RCEP全面生效的契机，在RCEP区域市场中单体贸易量最大的日本、人口最多未来增量最大的印尼和投资最热的越南布局办展。 毛利率大幅提升，规模效应显著。23H1，公司整体毛利率同比提升13.5pct至51.8%，较19H1提升6.5pct。其中，自办展毛利率达50.7%、同比大幅提升23.1pct，展位销售规模提升，规模效应凸显，盈利能力显著回升。 期间费用大幅下降。23H1公司收入规模大幅提升，费用率显著降低，销售费用率达18.0%、同比大幅下滑18.9pct；管理费用率达7.1%、同比大幅下滑18.2pct；研发费用率达2.4%，同比下滑5.0pct；财务费用率达-1.4%、同比提升2.3pct。费用率合计较19H1下滑7.0pct。 数字化运作降本增效成果显著。23H1公司由线下及人工邀约为主转变成数字化推广为主的推广模式。23年6月的迪拜展预注册买家数较19年增长超200%，到展买家数较19年增长近50%；并且对于买家的分层和用户画像更加清晰，买家的数量以及质量大幅提升。23H1迪拜展推广成本较19年减少约35%。 23H2预计举办11场展会。23H1，公司展会销售需求旺盛，销售商品、提供劳务收到的现金达4.5亿元、同增274.6%，较19H1增长147.4%。23H2公司预计举办11场线下自办展，展位销售有望大幅增长。 投资建议：23H1线下办展全面复苏，自办展增长靓丽，业绩大幅增长。我们持续看好公司在中长期持续拓国家、转型专业展、提价的能力。调整23/24/25年归母净利润至1.8/2.5/3.2亿元，目前股价对应PE29x/21x/17x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对会展行业的影响，汇率波动对会展行业的影响。

     米奥会展(300795) 事件概述： 公司发布 2023 年半年度报告， 23H1 公司实现营业收入 3.53 亿元，同比+270.55%，实现归母净利润 0.76 亿元， 扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元；单Q2实现营业收入2.86亿元，同比+333.71%，实现归母净利润0.75亿元，同比+2904.61%。 分析判断: 线下展全面恢复， 利润率大幅提升 收入大幅恢复，达成股权激励目标概率高。 公司上半年收入 3.53 亿元，其中自办展收入 3.1 亿元，占比 88%。23 年股权激励目标为总收入 6 亿元，已完成全年目标的 59%。 公司上半年分别在一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、 RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）成功举办了九场展会。 公司将原有的综合展全线升级为 8 大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电 3C 展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展，办展效果进一步提升。印尼、阿联酋的展会规模分别达到约 600 个、 800 个，上半年共销售展位超 5600 个，总展览面积超过 11 万平方米。规模效应下毛利率和净利率大幅提升。 随着展会规模扩大，公司规模效应显现，上半年会展毛利率 51.93%，与去年同期相比增加 12.42pct。上半年销售费用、管理费用、研发费用率分别为 17.99%、 7.05%、 2.42%，分别同比降低 19pct、 18pct、 5pct；上半年净利润率 22.84%，超过 2019 年水平。 下半年展会储备丰富， 数字化赋能已见成效 根据公司会展排期，下半年仍有 10 场左右海外展会举办， 涵盖迪拜、印尼、日本等优势区域， 出海热潮下展位销售火爆。 2023 年 5 月，公司与德国会展龙头汉诺威签署项目合作协议，双方优势互补共同开拓 RCEP 和南亚地区的发展机会，第一个 Machinex 工业装备和零部件展览会合作项目将于 2023 年 11 月落地第五届中国（印尼）贸易展，新的拓展模式有望加快未来的会展拓展速度。 公司坚持数字化建设，针对境外买家推广的数字化运作已取得了显著成效。 根据公司半年报， 以迪拜为例，2023 年上半年公司转变成数字化推广为主，线下及人工邀约为辅的推广模式。相较于 2019 年， 2023 年 6 月的迪拜展预注册买家数增长了超 200%，到展买家数较 2019 年增长近 50%。另一方面， 2023 年上半年迪拜展推广成本较 2019 年减少了约 35%。 数字化有望持续助力公司提质增效。 政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性 展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。 1）深耕一带一路及 RCEP 国家。 上半年公司在一带一路和 RCEP 国家及新兴市场办展数量占比超 90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长 9.8%，增速明显高于整体； 2） 从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。 公司深化专业化道路， 根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife 和 Machinex 两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近 200 个子品牌专业展在 12 个国家举办，内生发展空间巨大。 3） 构建战略合作平台，内生+外延双驱动。 公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。 同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。 未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。 投资建议 我们维持之前的盈利预测， 预计公司 23-25 实现收入分别为 7.6/9.5/11.7 亿元， 归母净利 润分 别为1.8/2.6/3.3 亿元， EPS 分别为 1.19/1.69/2.15 元。参考 2023 年 8 月 29 日收盘价 35.53 元/股，对应最新 PE分别为 30x/21x/17x，维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、 RCEP 等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。

     米奥会展(300795) 事件：公司1H23实现营业收入3.5亿元/同比+271%，实现归母净利0.76亿元/同比扭亏，实现扣非净利0.73亿元/同比扭亏。2Q23公司实现营收2.9亿元/同比+333%，实现归母净利0.75亿元/同比+2905%，实现扣非净利0.73亿元/同比扭亏。 营收全面超越疫情前，下半年旺季趋势有望延续 1H23公司海外展会业务全面超越疫情前，分别于一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）举办9场展会、销售超过5600个展位，实现自办展收入3.1亿元/同比+364%。从预收展览款情况看，1H23公司合同负债1.69亿元/同比+67%，2H23行业旺季公司营收有望维持高增，全年股权激励考核目标（6亿收入）有望超额完成。 规模效应助推，盈利能力较疫情前大幅提升 1H23公司自办展毛利率50.7%/同比+23pct，其中2Q23毛利率50.25%，较2019年同期+4.9pct，主要受益于规模效应，环比-7.9pct因新展会爬坡+德国展会受签证影响，导致参展率较低。期间费用保持平稳，销售/管理/财务费用率较19年同期-6.9pct/-1.1pct/+0.4pct，研发费用率则较19年+0.6pct。整体而言，规模效应推动下，1H23公司归母净利率21.6%/同比大幅扭亏，较19年同期+11.7pct，其中Q2单季盈利已超疫情前全年。 横纵结合，专业展转型+数字化有望驱动持续增长 公司增长逻辑在于展会规模、数量、单价的三维扩张。其核心是横向通过收并购、合作办展等模式，拓宽展会品类、办展区域，扩大展会数量与规模；纵向则通过专业展转型升级、数字化运营赋能提高客户复购率、客单价。1）横向：公司基于长期丰富的境外办展经验+疫情带来的并购机遇，已将办展区域由一带一路扩展至RCEP和新兴市场国家，单展规模较疫情前有明显提升，并与国内外知名展会汉诺威实施合作办展；2）纵向：公司专业展转型趋势良好，2H23即将举办的专业展获产业合作方支持，销售进展良好。此外，公司持续投入数字化营销、境外买家运营推广、AI语音等应用研发，1H23展会数字化运作降本增效成果显著。其中，2023年6月迪拜展预注册买家数增长超200%，到展买家数较2019年增长近50%，1H23整体迪拜展推广成本较19年降低35%。 盈利预测与投资建议 我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP展会市场需求景气度有望延续。中长期看，公司通过内生+外延方式推动的专业展、国际化、数字化转型将进一步打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.0、2.8、3.5亿元，对应PE各为27X、19X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。

     米奥会展(300795) 米奥会展作为国内的境外自办展龙头，疫后公司通过内生外延持续拓展业务版图，数字化转型有望驱动运营效率提升，受益于布局区域需求景气度高，公司业绩有望快速成长。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 米奥会展：境外自办展龙头，聚焦“一带一路”市场。公司成立于2010年，主营境外会展策划、组织、推广及运营服务，旗下境外展自主品牌“Homelife”和“Machinex”聚焦家居、机械制造等行业，助力中国制造出海，布局“一带一路”市场。疫后公司业务快速回暖，23H1预计实现归母净利润0.65-0.85亿元，超出疫前同期水平，盈利状况大幅好转。 会展行业商业模式优越，境外自办展空间广阔。会展行业品牌效应强，以低边际成本、轻资产运营、优越现金流构筑了优越的商业模式。全球展会规模疫前增长稳健，疫后行业景气度迅速回升。需求端：随着全球区域经济合作趋势愈发显著，外贸需求增长，境外展会需求逐步升温。供给端：疫情加速行业出清，资源向头部企业倾斜。而相对海外龙头，国内的外展企业仍存在较大进步空间，优质供给较为稀缺。 公司品牌优势显著，深耕行业经验丰富。公司先发布局“一带一路”优势区域，连续多年办展规模位于行业TOP1，旗下品牌受权威机构认证，品牌优势和规模优势显著。公司深耕行业多年，形成了工业化、可复制性强的办展模式，并积累了大量优质的客户和供应商资源。 未来看点：内生外延持续扩张，转型升级提质增效。一看公司在RCEP区域以及发达国家地区的拓展，横向扩张业务版图；二看借助行业出清势头收购成熟展会标的，以及通过合作办展，快速切入细分行业和区域，公司自身综合展也在朝着复购率更高模式更优的专业展转型。三看数字化转型助力精准营销，提振公司的运营效率和盈利能力。 估值 公司作为国内境外自办展龙头企业，自主品牌成功孵化已拥有较高认可度，“一带一路”地区先发优势显著；疫情期间抓住机遇并购实现外延扩张，疫后积极向专业展方向转型；数字展转型驱动业绩修复，具备经营韧性，短中长期来看增长驱动因素皆具。我们预计2023-2025年公司实现收入7.79/10.00/12.01亿元，EPS分别为1.20/1.78/2.41元，对应P/E分别为29.3/19.7/14.6倍。首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的风险 地缘政治风险、出展率不如预期风险、客户变动较大风险。

     米奥会展(300795) 事项： 米奥会展发布半年度业绩预告，公司预计2023H1归母业绩/扣非归母业绩为6500-8500万元。 国信社服观点： 米奥会展：A股民营展会第一股，出海自办展龙头。公司成立于2010年，2014新三板上市，2019年深交所上市。公司最早以代理展积累客户与办展经验，2015年后出境自办展贡献主力收入。在单展规模增长及新增展会推动下，2015-2017年公司营收/归母业绩CAGR=23%/29%；2017-2019年上市申请期间发展稳健，2019年公司营收4.26亿元，17-19CAGR=1%，出境自办展占9成；归母业绩6612万元，对应17-19CAGR=12%。疫情下数字化创新，20-22年收入恢复至19年的22%、43%、82%，22Q4达126%，复苏领先。 我国出境自办展行业尚处发展初期，米奥差异化先发卡位并初具品牌优势。展会具备网络效应与规模经济，单展规模增加有望提升成交效率且改善盈利能力。我国出境自办展尚处于发展初期，2019年企业出海自办展会79场/+34%，展会面积约52.8万㎡/+31%，其中米奥市占率40%（按办展面积），疫前连续6年行业第一。公司竞争优势在于：1）差异化卡位战略地位提升、双边贸易增速更快的一带一路等国家，并在当地积累展会运营经验、场馆及买家资源；2）形成Homelife及Machinex双品牌、拥有国内UFI认证最多的境外自办展。精准差异化卡位+品牌助力下，公司具备一定领先优势，较国际龙头在规模（英富曼2019年展会收入约15亿英镑）、品牌影响力（公司复购率约25%左右，国际龙头约70%以上）有较大发展潜力。 成长展望：区域政策红利驱动需求高景气，供给端内生+外延共同助力规模做大。需求端：我国出境办展渗透率仍低，市场拓展仍有较大空间（2019年末外贸企业/出境参展/米奥服务企业各49.9/4.7/0.4万家）；且我国与一带一路、RCEP国家外贸高景气+政策持续加大补贴，有望催生更多出境参展需求。供给端：一看逆势扩团队，规模经济下主业盈利释放。疫情三年，团队规模由2019年484人增至2022年底的673人，22Q4以来业绩高增长逐季验证。公司预计23H1归母业绩6500-8500万元，较19H1增长292%-413%，估算中值对应收入约3.5亿元；结合疫前H1收入占全年不到40%及全年展会安排，我们预计今年股权激励有望超额完成（为最后一期，考核为营业总收入不低于6亿；当完成率R＜75%、75%≤R＜100%、R≥100%时，分别不予归属、归属比例R、全额归属）；规模经济作用下，估算2023年净利率20%+，较疫前增加4pct以上。二看以合作办展模式向专业展转型。单一国家综合展举办次数有限，而从1个综合展向N个专业展裂变有望助力展位量增+价提+复购改善。公司与汉诺威合作打造Machinex专业展首展将于11月落地印尼，未来3-5年合作展规模有望比肩综合展。三看收购扩张。收购是国际展会龙头做大做强的必经之路，疫后公司收购华富51%、中纺广告60%股权，强化细分专业展布局，有望移植至优势市场，助力规模扩张。 投资建议：一带一路等外贸潜力与政策红利驱动行业高景气，小而美龙头规模与盈利共振的确定性强，中线看专业展转型效果。公司是聚焦国内出境自办展的小而美龙头，先发卡位一带一路及RCEP国家，受益于出口结构性景气及政策红利；疫情三年公司团队规模逆势增长支撑疫后展位销售，规模经济带来盈利能力显著改善，未来三年逐步进入业绩加速释放窗口期；若合作专业展模式跑通则有望进一步打开中线成长空间。我们预计公司23-25年营收分别为7.89/1.26/12.85亿元，归母净利润为1.83/2.67/3.63亿元，同比+263.0%/46.0%/35.9%，EPS为1.21/1.76/2.39，对应PE34/24/17x。参考可比PEG，估算目标价为49-51元，较最新收盘价有19-23%空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：贸易摩擦风险，单展销售不及预期、专业展转型不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧等。