米奥会展(300795) Q1归母净利略超预期，办展节奏和收款比例差异致合同负债同比略降 公司公告2024Q1实现营收7613万/yoy+12.2%，归母净利润481万/yoy+349.4%，扣非归母净利153万/yoy+311.6%。其中非经中持有金融资产、负债公允价值变动损益达314万。Q1合同负债1.7亿/yoy-23%/环比+77%，同比有所下滑系展会排期更偏重下半年且预收比例较2023年同期有所下降。2023年合同负债占合同金额75%左右，而2024年预收款项占比50%左右，若以合同负债折合合同金额，截至2024Q1合同金额3.4亿元/yoy+15.6%。截至4月末，展位销售近7800个，展位销售进展符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.22/1.66/2.03元，当前股价对应PE为18.2/13.4/11倍，维持“买入”评级。 品牌效应放大提价顺畅，盈利能力保持稳定 2024Q1举办印尼展（展位数500+）、越南展（展位数600+），销售展位共计1100+个/yoy+10%+。Q1印尼展、迪拜展展位价格上涨7.5%（3000元）至42800元，4月1日起巴西、墨西哥、南非展位单价亦上涨3000元，全年预计5000-6000个展位实现涨价。Q1毛利率54.4%/yoy-3.8pct，净利率4.24%/yoy+5.23pct，销售/管理/研发/财务费用率达42.1%/12.7%/4.1%/-4.3%，yoy+0.3/-3.7/-2.1/-1.4pct。Q1传统淡季办展场次较少，且两个展会规模均为中型，预计Q2开始旺季来临，展会密集举办+专业升级将助力盈利能力提升。 打造“妙展全球”深化服务中国企业出海，出海贸易高景气助力会展业升温 米奥会展与天成公司联合打造“妙展全球”，米奥凭借帮助数十万中国企业成功拓展海外市场积累的专业经验和深度资源叠加天成10万+企业经营辅导成功案例及外贸打法，为中国企业外贸出海提供一站式解决方案。米奥通过深化出海服务有助于吸引参展商和提高客户粘性。据海关总署数据，2024Q1中国有进出口实绩的外贸企业数量yoy+8.8%，Q1中国货物贸易进出口规模历史同期首次突破10万亿元，增速创6个季度新高，出海景气度持续。根据百度搜索指数，2024年1月/2月/3月“国际展会”搜索指数yoy+290%/+299%/+224%，搜索热度持续上升。 风险提示：外贸环境恶化、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

     米奥会展(300795) 公司发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营收0.76亿元，同比+12.20%；归母净利润481.45万元，同比+349.39%；扣非归母净利润153.19万元，同比+311.56%。看好后续公司的专业展、数字展转型持续贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 Q1会展淡季1，营收业绩均实现稳健增长。24Q1公司实现营收0.76亿元，同比+12.20%；归母净利润481.45万元，同比+349.39%；扣非归母净利润153.19万元，同比+311.56%。利润端增速高于营收端，主要系公司的公允价值变动损益同比显著增长。 毛利率同比略有下滑，期间费用率得到优化。24Q1公司的毛利率为54.40%，同比-3.79pct，预计受Q1单展展位数量下降影响。期间费用持续优化，24Q1销售费用率为42.11%，同比+0.33pct；管理费用率为12.71%同比-3.71pct；研发费用率为4.14%，同比-2.10pct；期间费用率同比下滑 合同负债同比下滑，预计受订单释放节奏以及预付比例影响。24Q1公司的合同负债为1.70亿元，同比-0.51亿元。一方面，参展企业出于现金流考虑，减少预付款比例；另一方面，23Q2公司的展会日期分布较为均匀相较之下24Q2展会集中在6月，且整体排期数量同比下降。我们预计合同负债的下滑受展会日程安排影响，订单有望在后续季度逐步释放。 经营正常年份重回高分红，着力提升股东回报。公司发布2023年权益分派实施公告，公司拟以截至23年末的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元，合计派发现金红利7648万元（含税），分红比例达到41%。同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股，合计拟转增7648万股，转增后公司总股本变更为2.29亿股。 估值 当前中国企业出海意愿强烈，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型，有望驱动业绩持续增长。我们预计公司24-26年EPS分别为1.18/1.59/1.83元，对应市盈率为18.9/14.0/12.1倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

     米奥会展(300795) 核心观点： 事件：1Q24公司实现营收7613万/同比+12%；实现归母净利481万元/同比+349%，实现扣非净利153万元/同比+312%。 Q1淡季展会数量较去年增加，驱动营收增长 海外自办展业务季节性强，Q1通常为全年淡季，因此公司营收、利润体量整体较小。从增速角度看，1Q24公司展会数量较去年增加一场，驱动收入增长12%。但受二季度公司展会数量、规模较少，以及去年集中出海导致参展商预付比例较高，导致公司1Q24合同负债仅实现1.7亿元/同比-23%。从全年展望看，由于公司今年展会数量和规模增长部分主要集中于Q3和Q4，我们预计二季度开始公司预售进度将有望提速。 盈利能力波动主要受展会规模和非经因素影响 1Q24公司毛利率54.4%/同比-3.8pct，主要因Q1单展会规模同比仅略有增长，导致规模效应释放有限。期间费用方面，1Q24公司销售费用率42.1%/同比+0.3pct，预计主要受展会场次增长影响；管理费用率12.7%/同比-3.7pct，主要因股份支付减少；财务费用因利息收入增长，同比带来132万元收益；研发费用率4.1%/同比-2.1pct。此外，1Q24公司录得公允价值变动收益328万元，同比增加346万元，主要因持有的金融资产价格波动所致。整体而言，1Q24公司净利率4.2%/同比+5.3pct，主要由公允价值变动贡献。 A股上市后首次推出利润分配方案，分红率超40% 公司股东大会近期已通过2023年度利润分配方案，拟以每10股派发5元（含税）现金红利，并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。参考公司2023年度归母净利，此次派系现金分红总额为0.76亿元，分红率40.6%，对应股息率1.36%。 投资建议 出海扩张目前已成为中国企业与政府共识，公司作为服务中国企业出海的重要渠道，未来将持续受益于这一产业趋势。此外，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，叠加民营企业具备灵活的管理、激励机制，中长期公司的成长动能依然充足。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.8、3.6、4.4亿元，对应PE各为19X、15X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：异地会展项目扩张低于预期的风险；持有的金融资产公允价值波动的风险。

     米奥会展(300795) 米奥会展发布2024年一季报。2024年Q1公司实现营收7613.09万/yoy+12.20%，同比19年增长236.66%；实现归母净利润481.45万元/yoy+349.39%，实现扣非归母净利润153.19万元/yoy+311.56%。公司拟每10股派发5元（含税）现金红利，现金分红总额0.76亿元，分红率40.65%，对应目前股息率1.48%。 盈利能力总体维持稳定。2024Q1公司整体毛利率达54.4%，同比下降3.8%，毛利率下滑主要系24Q1举办了两场展会，平均单展规模较23Q1有所下滑，规模效应较弱；2024Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为42.1%/12.7%/4.1%，同比分别+0.3pct/-3.7pct/-2.1pct。2024Q1公司归母净利润率为6.3%，同比+4.7pct，扣非归母净利润率为2.0%，同比+1.5pct。公司归母净利润率明显提高主要系公允价值损益波动所致。 合同负债同比有所下滑，静待订单逐季放量。2024Q1的合同负债为17033万元，同比下降23.0%。合同负债反映了公司预售展位的预收款情况较23年同期有所下滑，由于24年公司Q2展会排展数量同比有所减少，且主要集中在6月，我们认为合同负债科目的波动亦受到公司展会排期节奏、以及预收款比例的影响。我们预计随着公司业务进入旺季，后续订单有望逐渐放量。 打造“妙展全球”服务平台，深度助力企业出海。公司与天成公司为中国企业出海打造了一站式外贸解决方案平台，结合米奥的海外办展经验以及天成10万+企业经营辅导成功案例集外贸打法、通过导师现场授课等形式，为国内外贸企业出海提供有效的经验指导及方向指引。看好公司通过上述综合服务能力的打造，有力提升客户粘性，助力后续订单增长。 进出口贸易持续火爆，看好出海办展延续景气。根据央视网数据，24年一季度我国货物贸易进出口规模历史同期首次突破10万亿元，增速创6个季度以来新高。传统外贸大省广东、江苏、浙江外贸均创历史新高。海关统计显示，24年一季度，我国有进出口实绩的外贸企业数量同比增加8.8%。其中，民营企业进出口5.53万亿元，增长10.7%，占进出口总值的54.3%。看好在旺盛的进出口贸易助推下，出海办展延续景气，米奥会展相关业务有望乘势实现高增。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，当前处于清晰的向上通道。公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境贸易持续火爆，公司业绩弹性有望继续释放。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.4/4.4亿元，对应PE分别为20x/15x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险，销售下滑风险。

     米奥会展(300795) 事件：公司发布2024年一季报，报告期内，公司实现营业收入7613.09万元，同比增长12.2%；实现归母净利润481.45万元，同比增长349.39%；实现归母扣非净利润153.19万元，同比增长311.56%。 点评： Q1收入利润均实现增长。公司从事海外自办展，季节性差异较大，Q1由于春节影响是全年淡季，共举办了印尼和越南两场展会，总展览面积2.7万平，展位超1100个，同比2023Q1的约1000个展位小幅增长，带来收入增长12.2%。从利润上看，23Q1利润基数较低，带来24Q1同比大幅增长，归母净利润中非经常损益占比较大，主要是持有的金融资产公允价值变动带来328万的正向收益。 毛利率略有下滑，期间费用率持续优化。24Q1公司整体毛利率54.4%，同比23Q1的58.19%略有下滑，主要由于Q1两场自办展，场均展位规模较去年同期下降。期间费用率方面：销售费用率42.11%/+0.33pct，与去年同期持平略有增长；管理费用率12.71%/-3.71pct，预计人员成本同比进一步优化；研发费用略有下降，货币资金的增加带来财务利息收入的同比增长。24Q1合同负债1.7亿，同比23Q1的2.21亿下滑23%，主要因为今年的展会排期更偏重下半年，所以Q1销售相对较淡。 转型专业展，单场展会展位数大幅提升。2023Q4公司在前期大量客户和资源积累性下尝试从综合展向专业展转型，并取得较好效果，2024年是公司全面转型专业展的第一年，预计印尼、迪拜等重点地区的总体展位数量会有较大提升，带来明显的规模效应，同时专业展对公司展位销售、客户邀请等方面有进一步的促进作用，带来了知名度和认可度的提升。 优选办展国家，带来更多展位增量。24年公司将部分国家的展会从23年的2场调整为1场，提升办展效率，全年展会场次从18场压缩至16场，但总展位数预计有较大增幅。2023年公司在德国的展会受到签证影响销售不理想，美国展会因为签证问题取消，今年公司继续规划了美国和德国两个发达国家的展会，成功举办将带来较大的展位增量。 投资建议：预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.61亿元、3.55亿元和4.69亿元，同比增速38.53%、36.23%和32.09%。预计2024-2026年EPS分别为1.7元/股、2.32元/股和3.07元/股，2024-2026年PE分别为20X、15X和11X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。

     米奥会展(300795) 事件：24Q1，公司实现收入7613.1万元、同增12.2%；归母净利润481.5万元、同增349.4%；扣非后净利润153.2万元、同增311.6%。 点评： 淡季收入稳定增长。Q1为会展行业淡季，公司举办2场展会，去年同期1场，实现收入7613.1万元、同增12.2%；归母净利润481.5万元、同增349.4%。 毛利率同比下滑。24Q1，毛利率同减3.8pct至54.4%，主要是2场展会规模略超去年1场展会规模，规模效应没有充分体现所致。 管理费用率显著下降。24Q1，销售费用率同增0.3pct至42.1%，管理费用率同减3.7pct至12.7%，主要是股份支付减少所致，研发费用率同减2.1pct至4.1%。 公允价值变动助力利润翻倍式增长。24Q1实现归母净利润481.5万元、同增349.4%。净利率同增5.2pct至4.2%，主要是公允价值变动损益达327.7万元所致。 展会安排变动影响收款节奏。24Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达到1.5亿元、同减29.8%，我们估计，主要因为H1计划办展6个，较去年同期少3个，以及展商全额预付费意愿或略有下降。 投资建议：24Q1淡季收入稳定增长，公允价值变动助力利润翻倍式增长。我们依旧看好公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们预计24/25/26年归母净利润为2.6/3.3/4.2亿元，目前股价对应PE20x/15x/12x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对会展行业的影响，地缘政治对会展行业的影响。

     米奥会展(300795) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩，总营收8.35亿元(yoy+140%)；归母净利润1.88亿元（yoy+274%）。分红方面，每10股现金分红5元（含税），以资本公积金每10股转增5股。 公司打了一个漂亮的翻身仗。以2019年为基数，收入、归母净利润分别增长96%、185%，4年复合增速分别为18%、30%；毛利率、净利率分别提升了3.7个、8.1个PCT，分别为50%、23.6%；销售费用率下降了4.2个PCT，为16.7%；收现比提升了3.8个PCT，为103.1%；公司摊位数量增长了43.8%，而统计显示中国出海参办展的总规模略有下降。 2023年底合同负债0.96亿元，同比增长33%，我们预计自办展的合同负债同比增长接近100%，主要原因是品牌力提升。 打穿重点市场，打造展览工厂。2023年公司持续在迪拜、印尼和日本重点投入，迪拜及印尼单展会达到了3200和1500个摊位，实现了品牌的重大升级，优秀人才、合作方纷至沓来，展览工厂形态初现。 “四化”升级，公司将继续弯道超车： 1）数字化：线下展结合数字化，将是展商参展ROI提升的必经之路，也是延伸产品线的必备手段。公司持续多年投入资源，在招展、参展和观展的展会全流程的数字化方面进行深入探索，并取得长足进展。AI大数据的突破，加上新兴市场的丰厚回报，是实现数字化的必要条件。我们相信，米奥的快速迭代能力，是实现数字化的充分条件。 2）专业化：公司从对应头部展会公司引入专业展PM，流程化的办展模式和销售、PM、运营的铁三角架构有力支撑了专业展的裂变生长。公司2023年首先裂变出了8个专业展，其中12月迪拜BDE建材展规模已超过20000㎡，随后BDE建材展又裂变出了DEFU家具展。 3）平台化：公司以服务出海为己任，打造展会平台为目标。在收购了AFF纺织展之后，公司移植复制到了越南等地。展会平台已经有汉诺威米兰（上海）等重磅合作方的加入。随着公司品牌的快速拉升，出海展会主办和展会服务的平台内容将愈加丰富。 4）国际化：再全球化进程之中孕育着新的国际化机遇，公司已经在迪拜、印尼、日本实现了本土团队。一方面是收入端销售的国际化，即本地和区域内展商的销售。另一方面是成本端运营的国际化，即利用人工更低的印尼团队，来服务全球的展会运营。 迈向黄金时代，打造全球领先的数字展览公司，树立一流的民族展览品牌：随着中国经济转型，欧美增长缓和进入降息通道，一带一路和RECP地区的投资需求和经济增长有望加速，质优价廉的中国品牌将迎来巨大发展。企业海外参展需求和公司办展能力的共振将使公司迎来发展的黄金时代。 盈利预测与投资评级：公司收入基本位于一带一路及RCEP地区，而且公司的市场地位和经营规模、质量都在快速提升。我们基本维持2024-2025年归母净利润预测2.7/4.1亿元，新增2026年归母净利润预测为5.5亿元，3月28日收盘价对应2024-2026年PE为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、汇率波动、境外办展地政治经济风险、投资并购项目实施风险。

     米奥会展(300795) 事件：报告期内，公司实现营业收入8.35亿元，同比增长139.72%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长273.54%；实现归母扣非净利润1.82亿元，同比增长406.04%。经营活动产生的现金流量净额2.71亿元，同比增长257.62%。基本每股收益1.24元。公司拟每10股转增5股并派发现金红利5元(含税) 2023Q4公司实现营业收入3.66亿元，同比增长75.1%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长68.55%；实现归母扣非净利润1.04亿元，同比增长90.76%。 全年营收和净利润实现大幅增长。2023年公司海外自办展业务恢复正常，全年在10个国家办展18场，展位数超过1.3个，展馆总面积26万平，展位净面积近12万平，占中国海外办展净面积的57%。跻身国内一流展览公司行列。随着总展位数的增长，公司全年收入和利润均实现大幅增长。公司紧跟国家政策方向，在符合国家政策导向的市场和行业领域深耕专业展形成竞争优势。 转型专业展，单场展会展位数大幅提升。2023年下半年，公司在前期大量客户和资源积累性下，尝试从综合展向专业展转型，得到客户的认可，11月印尼展和12月迪拜展展位数分别达到1500和3200个，较全年平均单场700余展位大幅增长，展览面积达分别到4.5万平和7万平，均创当地展览业历史新高，带动公司自办展会在当地影响力的提升。 O2O实现降本增效，销售费用率大幅下降。报告期内，公司销售费用率16.73%，同比下降8.02pct，销售费用率6.22%，同比下降3.98pct。公司的数字化的赋能已经全方位地渗透到办展、参展、观展三个层面，公司开发的网展贸O2O服务为参展企业与买家之间架起了高效沟通的桥梁，通过应用智能化技术，充分整合线上、线下的多种资源，使得参展企业参展能够更加便捷、精准地与潜在买家进行对接、沟通、洽谈，大幅降低了销售成本。 总体展位数大幅增长，规模效应进一步提升利润率水平。2024年公司将全面向专业展转型，全年预计举办展会16场，总展位数1.9万，单场展会平均展位数从2023年的700个提升至近1200个，带来毛利率和净利率的进一步提升。 投资建议：预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.61亿元、3.55亿元和4.69亿元，同比增速38.53%、36.23%和32.09%。预计2024-2026年EPS分别为1.7元/股、2.32元/股和3.07元/股，2024-2026年PE分别为24X、17X和13X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。

     米奥会展(300795) 投资要点： 中国制造出海需求旺盛。会展行业在创造直接收益的同时，还促进了参展商与目标买家之间的商务交流，有助于双方建立贸易联系并完成交易，是中国制造开拓海外市场的重要舞台。中国工业对出口存在一定程度的依赖，新冠疫情黑天鹅事件导致全球需求不足，而此前我国长期增长的工业固定资产投资导致产能保持较快增长，急需出海寻找增量需求。疫情前我国会展业高度发达，吸引了大量外商到访参展，但疫情管控措施与疫情后航班、签证等限制下外国人到中国参展人数大幅下降，企业主动到境外办展参展成为出海新的选择。 米奥会展是我国境外办展先行者，抢先卡位建立龙头优势。米奥会展成立于2010年，主营业务为境外会展的策划、组织、推广及运营服务，通过收并购上广展、北米、上米、嘉米实现办展规模和营收的快速扩大，公司骨干均为经验丰富的会展业从业者。公司较早转型境外自办展，已成功打造了工业机械展MACHINEX和国际家居礼品展HOMELIFE两大主题展IP，在“一带一路”市场率先建立了品牌优势。 投资建议：公司是国内会展第一股，数字化技术加持下展现了灵活应对疫情黑天鹅事件的能力，2022年双线双展产品网展贸meta为外贸企业提供线上线下、境内境外全流程服务，实现线下举办实体展会，展商上线买家到场。通过把综合主题展升级细化成专业展，公司在2023年快速扩大办展数量和面积，共计吸引了近8800家企业参展，到展买家超24万人总意向成交额达到146亿美元。此外，公司成功卡位“一带一路”沿线及“RCEP”等十多个国家并取得先发优势。2023年经中国贸促会审批，全国共有71家组展单位组织出国展览，其中米奥会展境外办展16项，项目数量占比仅为1.78%，但从组织参展企业数量和组织参展面积来看，米奥会展分别组织参展企业7229家、参展面积92070平方米，占比分别达18.24%、16.09%，均远超其他境外组织办展企业，疫情以来公司抢先卡位已取得显著的品牌优势。预计公司2024-2025年每股收益分别为1.75元和2.35元，对应估值分别为23.06倍和17.13倍，维持对公司的“增持”评级。 风险提示。出海办展不及预期、自然灾害、竞争加剧、地缘政治等风险。

     米奥会展(300795) 公司发布2023年年报。23年公司实现营收8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润1.88亿元，同比+273.54%；非归母净利润1.82亿元，同比+406.04%境外自办展持续恢复，公司业绩高速增长，看好后续公司的专业展、数字展转型持续贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 境外自办展持续恢复，23年业绩高增。23年公司实现营收8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润1.88亿元，同比+273.54%；扣非归母净利润1.82亿元，同比+406.04%。其中23Q4营收3.66亿元，同比+75.10%；归母净利润1.06亿元，同比+68.55%；扣非归母净利润1.04亿元，同比+91.06% 聚焦主营发展，实现全球布局。一方面，公司重点布局RCEP和“一带一路”等外贸相对景气的国家，构筑业绩基本盘；另一方面，积极布局新兴市场国家，并努力拓展发达国家市场，逐步打响公司品牌。2023年公司分别在“一带一路”重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展，共计8800家企业参展，展位总数超过13000个，总办展面积26万㎡，其中展位净面积近12万㎡。据公司公众号，24年公司预计将在11个国家办展，减少土耳其，新增印度和美国，逐步扩大业务版图，实现全球布局。 升级打造专业展，带动业绩快速回升。2023年公司自原有的综合展全线创新升级，推出了首批8大专业展同档期举办，包括建材家装展、纺织服装展、家居礼品展、家用电器及消费电子展、工业装备和零部件（联展、塑料印刷包装及食品加工设备展、电力新能源展、孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过2万㎡，12月迪拜纺织服装展、家电3C展规模均超过1万㎡，专业展转型发展趋势良好。 估值 随企业境外参展需求上升，23年公司业绩快速增长。展望后续，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型，有望驱动业绩持续增长。我们预计公司24-26年EPS分别为1.77/2.39/2.75元，对应市盈率为22.8/16.9/14.7倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

     米奥会展(300795) 核心观点： 事件：2023年公司实现营收8.35亿元/同比+140%，实现归母净利1.88亿元/同比+274%，实现扣非净利1.82亿元/同比+406%。其中，4Q23公司实现营收3.66亿元/同比+75%，实现归母净利1.06亿元/同比+70%，实现扣非母净利1.04亿元/同比+91%。 23年公司展会业务全面恢复，合同负债反映24年企业出海参展需求仍强 2023年公司全面兑现展会服务区域拓宽、单展规模扩大的成长逻辑，全年成功在一带一路重要节点国家、RCEP国家，新兴市场国家、发达国家等10余不同经济体举办境外线下自办展，总展位数超1.3万个，同比2022年增长约106%，创历史新高。从合同负债情况看，公司4Q23合同负债金额约0.92亿元/同比+33%，反映2024年中国境内企业出海开拓市场的需求依然强劲。 规模、品牌效应显现，公司盈利能力创历史新高 2023年公司主营业务毛利率50.1%/同比2019年+3.8pct，实现净利率23.6%/同比2019年+8.1pct。公司毛利率、净利率新高主要受益于单展规模扩大、品牌效应提升、数字化投入带来的三重催化。其中：1）公司迪拜/印尼/日本展会规模均较2019年同期有显著提升，推动展馆租金、人员、营销费用优化，规模效应释放；2）品牌效应方面，2023年公司出国办展面积、组织参展企业数量、展位数均超过2023年审批执行的出国办展项目比重的50%，已成为中国企业出海参展的重要渠道；3）疫情期间公司数字化投入推动销售费用率优化作。从主要期间费用中的销售费用看，2023年公司销售费用率16.7%/同比2019年-4.2pct。 投资建议 出海扩张目前已成为中国企业与政府共识，公司作为服务中国企业出海的重要渠道，未来将持续受益于这一产业趋势。此外，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，叠加民营企业具备灵活的管理、激励机制，中长期公司的成长动能依然充足。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.8、3.6、4.4亿元，对应PE各为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。 风险提示：全球地缘政治动荡的风险；专业展转型低于预期的风险。

     米奥会展(300795) 服务中国制造出海业绩高兑现，2023年业绩实现高兑现 2023年公司实现营收8.3亿元/yoy+139.7%，归母净利润1.88亿元/yoy+273.5%,扣非归母净利1.82亿元/yoy+406%。2023Q4公司实现营收3.66亿元/yoy+75.1%，归母净利润1.06亿元/yoy+68.6%。公司每10股转增5股，每10股派发现金股利5元，现金分红7648.06万元。此外，2023Q4末合同负债9626万元/yoy+32.9%，高基数基础上仍实现高速增长，再次验证企业出海景气度。公司提前预定展馆抢占先发优势，同时办展方向和形式突破革新，全年业绩亮眼。我们维持2024-2025年盈利预测不变，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.83/2.49/3.05元，当前股价对应PE为21.5/15.8/12.9倍，维持“买入”评级。 IP影响力进一步提升，专业展转型升级趋势良好 2023年，公司在10个国家举办了19场展会，境外参展企业近8800家，展位数超1.3万个/yoy+98%+，占出国办展项目各参数比重均超过50%，在境外办展企业中排名第一。分业务：2023年自办展/数字展/代理展营收7.7/0.2/0.39亿元，yoy+203.5%/-76%/+1073.2%，占比92.8%/2.58%/4.62%，公司专业展转型升级趋势良好，2023年迪拜展/印尼展分别举办2/3场，Q4展位数分别3200+/近1500个，预计2024年将继续增加较多展位数。中纺在越南、印尼、迪拜实现复制，2023年营收yoy+150%+，利润总额yoy+340%+。内展华富参展企业超1200家，基本恢复至2019年水平。此外，公司数据治理数量与质量双提升，数字化业务逻辑已清析构建。展望2024年，高景气+专业化运营延续公司高质量成长。 规模效应致盈利能力提升，顺政策东风高景气持续 2023年公司毛利率50.09%/yoy+0.75pct，净利率23.6%/yoy+8.94pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.2%/2.1%/-1.8%，yoy-8pct/-4pct/-2.4pct/+0.7pct。专业展转型升级+单展规模扩大致规模效应提升，摊薄费用率水平，盈利能力提升。2023年“一带一路”、RCEP、东盟在我国外贸增长的新动能作用更加凸显，政策扶持支撑力度大，同时海外会展规模有望在政策利好环境下稳步扩大。 风险提示：外贸环境恶化、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

     米奥会展(300795) 核心观点 公司2023年收入超额完成股权激励目标，净利润与业绩快报基本一致。2023年公司收入8.3亿元，同比增长139.7%，较2019年增长96.1%，超额完成股权激励目标（6亿）；归母净利润1.9亿元，同比增长273.5%，较2019年增长184.7%，与业绩快报一致，归母净利率22.5%。Q4公司收入3.7亿元，同比增长75.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长68.6%，对应归母净利率29.1%。2023年公司宣布派息7648万元，占可供分配利润（按母公司与合并报表孰低原则）的99%，归母净利润分红率为41%；同时每10股转增5股。 2023年公司核心展会销售规模创新高，部分市场受签证航班因素扰动。公司原计划在12个国家办展，实际在一带一路、RCEP、新兴市场等10个国家举办约16场自办展，总办展面积26万平方米，其中展位净面积近12万平方米，总意向成交额达到146亿美元。其中，核心区域销售规模突破新高，阿联酋、印尼、日本展会规模预计占总体超过70%。阿联酋迪拜展已连续举办15年，2023年如期举办2次展会，其中12月展位数超过3200个，展会规模突破疫前的5万㎡并接近7万㎡；2023年公司在印尼举办3场展会，总办展规模达到近8万㎡；此前收购的AFF展会在公司赋能下从日本复制到异地，2023年总规模达3万平方米，收入与利润总额同比增长超150%、340%，表现突出。因签证航班等影响，美国、印度展会取消，德国销售数量平平。 公司受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路区域，期待核心展会做强与第二梯队市场规模起量。在内需相对渐进复苏背景下，立足良好的性价比产品制造基础，国内企业出海探索增量市场为大势所趋，政府也积极予以支持。近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化，2024年公司拟在11个国家举办16场展会，一看核心区域（阿联酋、印尼、日本）存量展会持续做强；二看第二梯队市场（墨西哥、巴西、印度、美国等）拓展做大；三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展口碑升级，公司自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，有望进一步打开区域空间。四看潜在合作与并购机遇。此外，上一轮股权激励已结束，未来优化值得期待。 风险提示：国际关系变动风险，展会效果不及预期、政府补贴变动风险等。 投资建议：维持预测24-25年归母净利润为2.67/3.63亿元，新增2026年盈利预测为4.66亿元，对应动态PE22/16/13x。米奥会展为境外自办展龙头，在阿联酋等国家多年耕耘具有相当口碑，有望直接受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路市场的大趋势，其他新市场的探索也值得期待。关注后续专业展转型效果及激励改善情况，维持“增持”评级。

     米奥会展(300795) yoy+139.7%；归母净利润达到1.88亿元/yoy+273.54%，实现扣非归母净利润1.82亿元/yoy+406.04%,EPS达到1.24元/yoy+264.71%，毛利率为50.1%/yoy+0.8pct，归母净利润率为23.6%/yoy+7.9pct。2023年度净利润大幅增长，主要系境外自办展收入大幅增加所致。单23年Q4来看，公司实现营收3.66亿元/yoy+75.1%；归母净利润1.06亿元/yoy+69.6%；扣非母净利润1.04亿元/yoy+91.1%。截至23年Q4，公司合同负债0.96亿元，yoy+32.9%，充分反映2024年展会预收款高增。 23年办展成果卓著，规模历史新高。受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路”倡议和RCEP协定，2023年公司积极拓展市场，分别在十个国家成功举办境外线下自办展。全年公司组织境外参展企业近8800家，展位达1.3万余个，占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50%。 专业化/数字化办展持续推进，提升展会服务能力。随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司从原有的综合展全线创新升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过20000㎡，12月迪拜纺织服装展、家电3C展规模均超过10000㎡，公司的专业化转型发展趋势良好。公司已实现AI在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，通过网展贸O2O数字化平台助力买卖双方高效对接，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路商机促成。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，当前处于清晰的向上通道。公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境政策逐渐宽松，公司境外办展业务开启全面复苏，叠加“一带一路”倡议持续落地，公司业绩弹性有望继续释放，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.6/4.6亿元，对应PE分别为23x/17x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险。

     米奥会展(300795) 事件：公司发布23年业绩快报，实现收入8.3亿元，同增139.7%；实现归母净利润1.9亿元，同增278.5%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同增418.9%。 点评： 境外自办展带动收入大幅增长。23年实现收入8.3亿元、同增139.7%。23年分别在一带一路国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展发达国家（德国）共十个国家举办境外线下自办展。全年共举办20场线下展会。 专业展雏形显现。公司推动原有展会全面升级为8大专业展会同档期举办。涉及：建材、纺织服装、家居、家电3c等领域。专业展转型顺利，有望进一步打开成长空间。 业绩略超预期。23年公司实现归母净利润1.9亿元，同增278.5%，略超过我们的预期。 投资建议：23年公司收入大幅增长，业绩略超预期。展位销售需求旺盛，我们持续看好外展的高景气度，以及公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们维持23/24/25年归母净利润为1.9/2.5/3.2亿元，目前股价对应PE31x/24x/19x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对会展行业的影响，汇率波动对会展行业的影响。

     米奥会展(300795) 预计 2023 年归母净利+217.6%-336.6%， Q4 旺季景气度再上台阶业绩高兑现 公司公告预计 2023 年实现归母净利 1.6-2.2 亿元/yoy+217.6%-336.6%， 较 2019年增长 142%-232.7%， 扣非归母净利 1.6-2.2 亿元， yoy+345.16%-512.09%，较2019 年增长 154.2%-249.6%。 其中， 2023Q4 预计实现归母净利 0.78-1.38 亿元/yoy+23.9%-118.9%， 相比 2019 年增长 96.6%-247.4%， 扣非归母净利 0.82-1.42亿元/yoy+50.9%-161%，相比 2019 年增长 120.1%-280.6%。 公司境外自办展布局高度契合中国供应链出海布局， 景气度持续走高， 专业化转型发展趋势良好， 盈利能力和发展持续性均有较高保障， 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年归母净利 1.8/2.8/3.8 亿元， yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，对应 EPS 为1.18/1.82/2.48 元，当前股价对应 PE 为 28.1/18.2/13.4 倍， 维持“买入”评级。 “造船”服务“中国制造”出海，短中长期逻辑持续走强 回顾 2023： 公司在一带一路和 RCEP 及新兴市场国家共十个国家举办 20 场境外线下自办展。 根据百度搜索指数， 2023 年以来“国际展会”搜索热度持续全年。展望 2024： 公司计划搭建 22000-23000 个展位，销售 19000-20000 个，yoy+41%-48%， 预计举办场次基本不变，单展规模提升较多， 印尼展、迪拜展等专业展转型走在前列，预计将增加较多展位数， 规模效应下有望带动利润端更高弹性。 2023H1 中国跨境电商出口贸易额 yoy+20.6%，拼多多 temu/shein/tickok等公司疫后出海效果明显， 海外对中国商品需求旺盛，展会作为获取外贸订单的重要方式， 有望激发更多企业海外贸易机会的探索。 看长期： 中国外贸企业上百万家，公司真正保持热交引流的只有几万家，实际参展的只有 5000-6000 家，参展商卖家数据库大部分未激活，参展商可挖掘空间较大。 数字化办展模式跑通， 专业展迭代功能升级 2023 年公司网展贸 O2O 帮助企业与全球买家高效对接，实现展前、展中、展后全链路促进商机， 2024 年数字化红利有望延续。同时， 公司根据市场规模、上下游匹配度、持续增长潜力等方面推动原有综合展全面升级为 8 大专业展， 将展览从单一贸易功能迭代为“贸易服务+行业交流”功能，综合竞争力持续提升。 风险提示： 国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等

     米奥会展(300795) 核心观点 公司预计 2023 年扣非净利润较 2019 年增长超 150%， Q4 旺季业绩良好。 2023年公司预计归母、 扣非归母净利润均为 1.6-2.2 亿元， 同比分别增长218%-337%、 345%-512%， 比 2019 年分别增长 142-233%、 154%-250%； 单四季度， 公司预计归母净利润、 扣非归母净利润均为 0.8-1.4 亿元， 同比分别增长 24%-119%、 51%-161%， 比 2019Q4 分别增长 97-247%、 120%-281%。 Q4 为公司传统经营旺季， 预计 12 月阿联酋展会规模增长有效推动盈利能力改善。 2023 年尽管受制于签证流程等因素， 公司核心区域销售规模依旧创新高。公司原计划在 12 个国家办展， 实际在一带一路、 RCEP、 新兴市场等 10 个国家举办约 16 场自办展。 其中， 尽管签证及国际地缘等影响， 美国、 印度展会临时取消， 德国销售数量相对承压， 但核心区域销售规模突破新高， 预计部分也与回补性需求有关。 阿联酋迪拜凭借多年口碑销售超 4000 个、 估算贡献超 30%， 估算印尼、 日本合计贡献约近 40%。 值得一提， 米奥阿联酋展已经连续举办 15 年， 12 月展会规模突破疫前的 5 万㎡超过 7 万㎡， 成为中东地区商人采购中国商品最大的展览平台。 国内企业积极探索出海增量机遇， 公司作为服务出海企业的办展平台有望受益。 在内需相对渐进复苏而海外通胀上升背景下， 立足良好的性价比产品制造基础， 国内企业出海探索增量市场为大势所趋， 政府也积极予以扶持。 近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化， 2024 年公司一看在出口继续成为企业重要依托背景下的存量展会的规模扩大； 二看伴随签证流程优化及航班运力恢复， 美国、 印度等增量市场拓展值得期待； 三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展效果提升， 公司已经自原有的综合展全线升级为 8 大专业展同档期举办。 同时， 后续不排除潜在合作与并购机遇，且上一轮股权激励于 2023 年结束， 未来激励优化值得期待。 风险提示： 国际关系变动风险， 展会效果不及预期、 政府补贴变动风险等。 投资建议： 维持 23-25 年归母净利润为 1.83/2.67/3.63 亿元， 对应动态 PE 27/19/14x。 米奥会展为境外自办展展会龙头， 在阿联酋等多年耕耘具有相当口碑， 伴随国内企业积极寻求一带一路国家的增量市场， 公司有望持续受益， 实现规模与盈利能力的共振； 同时公司在其他发达市场的开拓也有望助力成长。 关注后续专业展转型效果及激励改善情况， 暂维持“增持”评级。

     米奥会展(300795) 核心观点： 事件： 公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年预计实现归母净利 1.6 亿元-2.2 亿元，同比+218%-337%；预计实现扣非净利 1.6 亿元-2.2 亿元，同比+345%-512%。 企业出海参展需求依然强劲， Q4 整体业绩略超超预期 根据业绩预告估算 ， 4Q23 公司实现归母净利 0.8 亿-1.4 亿，同比+27%-122%，整体表现略超市场 预期。考 虑 4Q22 公司海外会展业务已 全面修复， 4Q23 公司业绩依旧保持快 速增长，侧面反映国内企业 出海参展 需求依然维持高景 气。 展会业务扩张进展顺利，专业展布局已初见成果 2023 年公司成功在一带 一路 重要节点国 家（波 兰、阿 联 酋、土耳其）、 RCEP国家（日本 、印尼 、越南 ）、新兴市场国家（巴西、墨西 哥、南非 ）以及新拓展的展会发达国家（ 德国）共 十个国家成功举办 境外线下 自办展。 同时，公司专业展转型已有进 展，目前已 将原有的综合展全 线升级为 8 大专业展同档期举办， 包括建材展、纺织服装 展、家居展、家电 3C 展、工 业机械展、包装机械展、电力能源展 、孕婴童 展。 投资建议 受益于政策支持 、 签证制 度 优化，我们 预计 2024 年国内企业出海需求依然 强劲， 公司作为中国 制造出海 服务商 有望充分受 益。 预计 公司 2023-25 年归母净利各为 1.9、 2.8、 3.6 亿元，对应 PE 各为 27X、 18X、 14X，维持“推荐” 评级。 风险提示： 全球地缘政治动荡的风险；专业展 转型低于 预期的风险

     米奥会展(300795) 公司发布2023年年度业绩预告。23年公司预计实现归母净利润1.6~2.2亿元，同比+217.55%~336.64%；扣非归母净利润1.6~2.2亿元，同比+345.16%~512.09%。其中23Q4预计实现归母净利润7827.22~13827.22万元，同比+23.90%~118.88%；扣非归母净利润8228.40~14228.40万元，同比+50.92%~160.98%。境外自办展持续恢复，公司业绩高速增长，看好后续公司的专业展转型持续贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 境外自办展持续恢复，23年公司业绩实现高速增长。23年公司预计实现归母净利润1.6~2.2亿元，同比+217.55%~336.64%；扣非归母净利润1.6~2.2亿元，同比+345.16%~512.09%。其中23Q4预计实现归母净利润7827.22~13827.22万元，同比+23.90%~118.88%；扣非归母净利润8228.40~14228.40万元，同比+50.92%~160.98%。得益于境外自办展业务的恢复，公司业绩实现高速增长。 聚焦主营发展，重点布局景气区域，拓展新兴市场。一方面，公司重点布局RCEP和“一带一路”等外贸相对景气的国家，构筑业绩基本盘；另一方面，公司也积极布局新兴市场国家，并努力拓展发达国家市场，逐步打响公司品牌。2023年公司分别在“一带一路”重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展。 专业展转型持续推进，品牌效应初现。2023年，随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司已将原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。当前公司专业化转型发展趋势良好，业绩较去年同期大幅上升，静待后续品牌IP影响力逐步扩大，推动复购率提升，加速业绩释放。 估值 随企业境外参展需求上升，公司业绩迅速恢复，后续业务版图拓张和专业化、数字化转型有望驱动业绩持续增长。预计公司23-25年EPS分别为1.19/1.76/2.39元，对应市盈率为27.9/18.8/13.9倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

     米奥会展(300795) 事件：公司发布23年业绩预告，23年预计实现归母净利润1.6亿元-2.2亿元，同增217.55%-336.64%；预计实现扣非后归母净利润1.6亿元-2.2亿元，同增345.16%-512.09%。 点评： 境外自办展带动收入大幅增长。23年分别在一带一路国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展发达国家（德国）共十个国家举办境外线下自办展。全年共举办20场线下展会。 专业展雏形显现。公司推动原有展会全面升级为8大专业展会同档期举办。涉及：建材、纺织服装、家居、家电3c等领域。专业展转型顺利，有望进一步打开成长空间。 业绩略超预期。23年公司预计实现归母净利润1.6亿元-2.2亿元，中值为1.9亿元，略超过我们的预期。 投资建议：23年公司收入大幅增长，业绩略超预期。展位销售需求旺盛，我们持续看好外展的高景气度，以及公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们上调23/24/25年归母净利润为1.9/2.5/3.2亿元，24年1月26日股价对应PE27x/20x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准。宏观经济对会展行业的影响，展位销售情况不及预期。