中简科技(300777) 事件：4月22日，公司发布2023年报，全年实现营收5.6亿元，YoY-29.9%；归母净利润2.9亿元，YoY-51.4%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收1.5亿元，YoY-29.0%；归母净利润0.6亿元，YoY-60.1%。业绩表现符合市场预期。业绩下滑主要系客户需求阶段性调整影响所致。 客户需求阶段性变化影响公司产品交付。1）业绩分析：2Q23~1Q24，公司连续四个季度营收及归母净利润出现同比下滑。2023年，客户需求阶段性节奏变化调整影响公司产品需求，公司调整生产计划，生产、交付数量减少。此外，影响净利润的原因有：a）税收政策：公司作为高新技术企业，2022年享受4Q22购置设备加计扣除优惠政策，影响净利润8826万元；b）研发投入：2023年，为满足用户新领域验证、应用需要，公司加大研发投入，完成了技术优化和验证等工作，并持续加大新产品研制力度，研发费用同比增长6213万元，增幅达116.1%。剔除所得税费用及研发投入影响，公司2023年归母净利润同比下滑27.8%。2）盈利能力：2023年毛利率同比减少7.9ppt至67.7%；净利率同比减少23.0ppt至51.8%。 大合同进度为39%；三期项目初步建成并产生收益。分产品看，2023年：1）碳纤维：实现营收4.6亿元，YoY-26.0%；毛利率同比减少8.81ppt至67.3%。碳纤维产品全年产量为244.93吨，YoY-21.4%；销量为194.64吨，YoY-34.9%。2）碳纤维织物：实现营收1.0亿元，YoY-39.0%，毛利率同比减少6.78ppt至69.7%。截至2023年12月31日，公司与客户A签订的碳纤维及织物大合同（总金额21.69亿元）进度38.7%；截至2023年6月30日，合同履行进度为34.9%。2023年下半年，客户需求出现阶段性变化，一定程度上影响公司产品交付。2023年，公司三期项目已初步建成并产生收益，公司将以成熟的产业链为依托开发出更加丰富的产品以满足不同类型客户需要，为进一步发展奠定坚实基础。 研发投入大幅增加；经营活动现金流同比增长637%。2023年公司期间费用率同比增加16.3ppt至26.2%，其中研发费用率同比增加14.0ppt至20.7%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据6.2亿元，较年初增加16.4%；2）预付款项0.03亿元，较年初增加16.0%；3）存货0.8亿元，较年初增加14.9%。2023年经营活动净现金流为8.4亿元，YoY+637.3%。 投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。随着三期项目产能利用率提升，公司将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.55亿元、4.28亿元、5.13亿元，当前股价对应2024～2026年PE分别为30x/25x/21x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

     中简科技(300777) 事件：10月25日，公司发布2023年三季报，报告期内实现营收（4亿元，-23.03%），归母净利润（2.45亿元，-23.54%）。 业绩受交货节奏影响阶段性承压，后续有望恢复增长 2023前三季度，公司做好生产备货工作，依照客户需求保障交付。Q1-Q3分别实现收入（2.07亿元，+19.58%）/（1.09亿元，-23.38%）/(0.84亿元，-58.83%)，归母净利润（1.48亿元，+63.68%）/（0.61亿元，-35.34%）/（0.36亿元，-73.67%）,Q3收入环比下降22.94%，归母净利润环比下降40.98%，主要系Q1交付正常，Q2、Q3客户生产安排阶段性时间延后，产品交付放缓，收入确认减少所致，预计后续交付回归正常节奏后，业绩有望恢复增长。 盈利能力保持稳定，研发强度不断加大。2023前三季度公司毛利率为75.73%，同比增长1.46pct，净利率为61.28%，同比下降0.41pct，净利率略有下滑主要系期间费用率同比增加17.14pct至24.75%，其中研发费率同比增加13.70pct，主要系报告期内研发项目持续投入进程加快，研发费用同比增长194.72%所致。若剔除研发费率，其他期间费用率合计6.21%，同比增加3.44pct，其中，管理费用率同比增加2.69pct，主要系三期试生产期间折旧费计入，管理费用同比提升30.95%所致。 扩产项目稳步推进，经营性现金流有所改善。2023Q1-Q3公司存货较期初增加460.64%，主要系报告期内交付放缓所致，待后续交付节奏恢复后，有望兑现至业绩端。公司在建工程较期初增加101.17%，主要系三期项目持续投入所致，据半年报，截止6月30日，三期项目土建、设备安装及调试基本完成，目前处于工艺调试和试生产阶段，后续投产后有助于公司产能提升夯实业绩基础。此外，2023前三季度公司经营性现金流净额同比增加32258.70%，主要是报告期内收回部分应收账款所致。 积极推动新产品供应，培育业绩新增长点。据公司公告，ZT9H碳纤维是公司在某些装备新的需求牵引下研制的新产品，具备高强度、大伸长率、高模量等特点（强度、模量较ZT7H碳纤维分别高出18%以上、24%以上），可满足航空、航天结构材料应用特性需求，应用场景广阔。公司正积极推进ZT9H的应用，目前已进入批量供货阶段并形成批量销售，初步满足了某些装备研发、试制亟需，后续公司将积极配合做好交付保障。通过协同创新链、产业链合作方，公司着力推动ZT9H在相关领域的应用，随着应用场景进一步丰富，公司有望孵化业绩新增长点。 持续推进产能建设，夯实业绩增长基础。公司现有产能可分为百吨线、千吨线及三期项目，其中，据公司公告，百吨线产能120吨、千吨线产能330吨，主要用于全力保障成熟产品ZT7H。三期项目则规划了三条各200吨/年（6K）的产线，据半年报，三期项目按计划有序推进，基础建设、设备安装及调试工作平行开展，达到工艺调试和试生产状态。随着三期项目各生产线陆续投产，公司系列化产品稳定供应能力有望大幅提升，解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础，并有利于公司开拓航空航天、兵器、舰船及其他中高端民用市场。 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。考虑到下游客户交货节奏阶段性波动，调整公司2023-2025年归母净利润分别为3.5、7.1及9.1亿元，给予23年45倍pe，对应6个月目标价36元，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。

     中简科技(300777) 事件： 公司 10 月 25 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 4.00 亿元，YoY -23.0%；归母净利润 2.45 亿元， YoY -23.5%；扣非净利润 2.10 亿元， YoY-29.0%。 业绩表现略低于市场预期，主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓的影响，但我们注意到， 公司研发费用同比大幅增加 195%，公司持续加快新产品研发， 巩固市场先发优势；同时三期项目建设将大幅提升公司产能。 受需求影响业绩出现阶段性波动； 盈利能力保持在较高水平。 1） 单季度看：3Q23 实现营收 0.84 亿元， YoY -58.8%；归母净利润 0.36 亿元， YoY -73.7%；扣非净利润 0.26 亿元， YoY -79.1%。 2） 盈利能力： 3Q23 毛利率同比下滑 9.4ppt至 68.5%；净利率同比下滑 24.0ppt 至 42.5%。 2023 年前三季度毛利率同比提升 1.5ppt 至 75.7%；净利率同比下滑 0.4ppt 至 61.3%。 加快新产品研发；经营活动净现金流同比大幅增长。 1~3Q23 期间费用率同比增加 17.1ppt 至 24.8%： 1） 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 0.7%； 2）管理费用率同比增加 2.7ppt 至 6.5%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-1.8%； 4） 研发费用率同比增加 13.7ppt 至 18.5%；研发费用同比增加 194.7%至 0.74 亿元。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 5.65 亿元，较 2Q23末增加 0.7%； 2） 预付款项 0.03 亿元，较 2Q23 末减少 16.8%； 3） 存货 0.92亿元，较 2Q23 末增加 71.1%； 4） 合同负债 24 万元，较 2Q23 末增加 17.9%。1~3Q23 经营活动净现金流为 6.82 亿元， 去年同期为 0.02 亿元。 三期项目大幅提升产能； 持续巩固市场先发优势。 1）定增赋能成长： 2022年，公司定增募资 20 亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产 1500 吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。 项目目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于 2025 年 12 月 31 日达到预定可使用状态。 2） 先发优势明显： 公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，以 ZT9H 为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证，进展顺利，新产品多方位多梯次布局。未来， 公司ZT7、 ZT8 及 ZT9 等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。 投资建议： 公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。 2022 年实施股权激励有利于完善治理结构， 加速释放经营活力。 公司加速三期项目建设， 将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。 我们考虑到需求节奏调整盈利预测， 预计公司 2023～ 2025 年归母净利润分别为 6.27 亿元、 7.78 亿元、 9.12 亿元，当前股价对应 2023～ 2025 年PE 分别为 22x/17x/15x。 我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、产能释放不及预期等

     中简科技(300777) 事件：8月29日，公司发布2023年半年报，报告期内实现营收（3.16亿元，+0.18%），归母净利润（2.09亿元，+13.28%），扣非归母净利润（1.84亿元，+7.33%）。 业绩受交货节奏影响增速放缓，下半年有望恢复稳步增长 2023上半年，公司积极应对各级客户不同需求，均衡组织排产，全力生产备货。Q1/Q2分别实现收入（2.07亿元，+19.58%）/（1.09亿元，-23.38%），归母净利润（1.48亿元，+63.68%）/（0.61亿元，-35.34%）,Q2收入环比下降47.34%，归母净利润环比下降58.78%，主要系Q1交付正常，Q2客户发货节奏出现季度波动，产品交付进度放缓所致。据公司半年报业绩预告，公司已与客户确认全年供需总量，整体并未发生变化，公司将继续依照计划执行，下半年加快组织生产，预计下半年交付有望恢复正常节奏，业绩重回增长轨道。 盈利能力持续改善，研发强度不断加大。2023H1公司毛利率为77.65%，同比增长5.77pct，主要系产量增加摊薄固定成本所致。净利率为66.28%，同比增长7.68pct，主要系2023H1信用减值损失较去年同期减少1788万，公允价值变动净收益由于交易性金融资产公允价值变动较去年同期增加677万（+89%）所致。期间费用率同比增加18.25pct至23.20%，其中研发费率同比增加15.04pct，主要系公司加大加快新产品研发，研发费用同比增长621.63%所致。若剔除研发费率，其他期间费用率合计5.74%，同比增加3.21pct，其中，管理费用率同比增加1.82pct，主要系三期试生产期间折旧费计入，管理费用同比提升43.28%所致；财务费率增加1.54pct，主要系资金进行现金管理所致；销售费率下降0.15pct，主要与报告期内销售相关费用降低19.60%有关。 资产负债表前瞻指标表现较好，经营性现金流有所改善。2023H1公司存货较期初增加227.68%，其中原材料较期初增加125.39%，在产品较期初增加142.10%，表明公司正积极备货推进生产；库存商品较期初增加1903.89%，主要系二季度客户发货节奏放缓所致，预计在客户恢复正常交货后公司可快速交付，消化库存商品。公司在建工程较期初增加85.50%，主要系三期项目产能建设所致，截止报告期末，三期项目土建、设备安装及调试基本完成，目前处于工艺调试和试生产阶段，助力公司产能提升夯实业绩基础。此外，2023H1公司经营性现金流净额同比增加1,348.89%，主要是应收账款到期收到回款所致。 加大加快产能供应，夯实业绩增长基础。公司现有产能可分为百吨线、千吨线及三期项目，据公司公告，其中百吨线120吨、千吨线330吨，全力保障成熟产品；三期项目规划了三条各200吨/年（6K）的产线，目前首条及第二条产线试车工作已结束，产线在通过验证、考核之后将积极进行新品备货。公司产能储备充足，解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础。此外，ZT8碳纤维评审已通过，在航空、航天领域均有广泛应用场景，后续批量应用可期。随着公司继续加大市场开拓的深度和广度，有望为公司创造更多新增长点。 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。考虑到公司上半年交货节奏阶段性波动，调整公司2023-2025年归母净利润分别为6.8、8.7及10.9亿元，给予23年32倍pe，对应6个月目标价50，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。

     中简科技(300777) 事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收3.16亿元，YoY+0.2%；归母净利润2.09亿元，YoY+13.3%；扣非净利润1.84亿元，YoY+7.3%。业绩位于此前业绩预告数据范围内。 2Q23受节奏影响出现阶段性变化；1H23盈利能力提升。1）单季度看：公司2Q23实现营收1.09亿元，YoY-23.4%；归母净利润0.61亿元，YoY-35.3%；扣非净利润0.46亿元，YoY-45.6%。2Q23受客户季度发货进度节奏影响出现阶段性变化，产品交付进度环比1Q23有所减缓。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑0.8ppt至74.3%；净利率同比下滑10.3ppt至55.8%。1H23毛利率同比提升5.8ppt至77.6%；净利率同比提升7.7ppt至66.3%。 大合同进度为35%；三期项目大幅提升产能。分产品看，1H23：1）碳纤维实现营收2.5亿元，YoY-6.0%，占总营收79%；2）碳布实现营收0.7亿元，YoY+32.4%，占总营收21%。截至2023年6月30日，公司与客户A签订的碳纤维及织物日常经营重大合同（总金额21.69亿元）进度34.89%，1H23确认收入2.74亿元，累计确认收入6.70亿元。2022年，公司定增募资20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。截至2023年6月30日，该项目进度为62.34%，土建、设备安装及调试基本完成，目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于2025年12月31日达到预定可使用状态。 加快新产品研发；经营活动现金流同比增长1349%。1H23期间费用率同比增加18.2ppt至23.2%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至0.6%；2）管理费用率同比增加1.8ppt至6.0%；3）财务费用率为-0.9%，1H22为-2.5%；4）研发费用率同比增加15.0ppt至17.5%；研发费用同比增加621.6%至0.55亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据5.61亿元，较1Q23末减少36.7%；2）预付款项0.04亿元，较1Q23末减少34.8%；3）存货0.53亿元，较1Q23末增加124.8%；4）合同负债20万元，较1Q23末增加8.0%。1H23经营活动净现金流为6.47亿元，1H22为0.45亿元，同比增长1349%。 投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构，加速释放经营活力。公司加速三期项目建设，将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.12亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为25x/20x/17x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

     中简科技(300777) 事件：7月9日，公司发布2023年半年度业绩预告，其中，2023年度实现归母净利润（2~2.2亿元，+8.33%~19.16%），扣非归母净利润（1.75~1.95亿元，+2.00%~13.66%）。 业绩受交付节奏阶段性影响，下半年有望恢复稳步增长态势 2023上半年，公司均衡组织排产，全力生产备货。其中，Q1实现归母净利润1.48亿，同比+63.68%，Q2实现归母净利润0.52~0.72亿，同比-44.68%~-23.40%，环比-64.86%~-51.35%，主要系Q1交付正常，Q2客户季度间发货节奏出现阶段性波动，产品交付进度环比一季度有所减缓所致。公司在与客户确认后，全年供需总量并未发生变化，公司将继续依照原计划进行组织排产及产能建设工作，预计下半年将恢复正常交付节奏，重回稳步增长轨道。 加大加快产能供应，夯实业绩增长基础。公司现有产能可分为百吨线、千吨线及三期项目，据公司公告，其中百吨线120吨、千吨线330吨，全力保障成熟产品；三期项目规划了三条各200吨/年（6K）的产线，目前首条及第二条产线试车工作已结束，产线在通过验证、考核之后将积极进行新品备货。公司产能储备充足，解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础。此外，ZT8碳纤维评审已通过，在航空、航天领域均有广泛应用场景，后续批量应用可期。随着公司继续加大市场开拓的深度和广度，有望为公司创造更多新增长点。 股权激励落地，彰显长期成长信心。10月13日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票109.2万股，其中首次激励计划拟授予87.3万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13人，授予价格为23.36元/股。此次股权激励计划设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核，其中，参照目标条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47亿元，同比增长115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36%；参照触发条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87亿元，同比增长105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心。 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.4、9.3及11.4亿元，给予23年32倍pe，对应6个月目标价54，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。

     中简科技(300777) 【投资要点】 下游需求景气，业绩高速增长。2022年公司实现营业收入7.97亿元，同比增长93.58%，主营业务分产品来看，碳纤维/碳纤维织物分别实现营业收入6.22/1.64亿元，同比分别+94.58%/+78.06%；2022年公司实现归母净利润5.96亿元，同比增长195.88%，实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长149.15%。公司业绩的快速增长主要得益于以下几个因素：1）碳纤维国产化进程提速，行业呈现出更加繁荣的发展景象，持续向上向好；2）公司保持“有所为有所不为”的战略定力，能够围绕国家战略应用开展新产品验证及更高性能产品的研发工作；3）下游产业链发展势头良好，公司产能规模不断扩大，新一代产品逐步转入工程应用阶段，需求稳步增加。 毛利率略有下滑，规模效应助力净利率提升。2022年公司毛利率为75.63%，同比下滑1.45pct，其中碳纤维/碳纤维织物毛利率分别为76.06%/76.51%，分别同比-0.66pct/-2.92pct，整体保持高位。从费用端来看，2022年公司期间费用率为3.22%，同比下降12.29pct。具体来看，管理费用率大幅下降10.93pct，主要系上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用于本报告期投产后计入生产成本所致，销售费用率下降0.13pct，财务费用率下降1.23pct。在费用率大幅下降的基础上，公司净利率上升25.83pct至74.71%。公司持续加大研发，2022年研发费用达到0.54亿元，当前已有一个研发项目完成，两个研发项目进入试生产阶段。 碳纤维产能释放，公司进入快速增长期。公司于2022年向特定对象发行股票募集资金，募集资金净额达19.85亿元，直接投入三期项目6.95亿元。该项目建成后能够具有年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力，同时具有如下优势：1）当前碳纤维主要下游应用市场的持续景气与产品更新换代需求为该行业带来了充分的发展机遇，募投项目的实施能够进一步巩固公司在碳纤维行业的领先地位；2）公司的ZT7系列碳纤维产品的关键性能指标已赶超国际T700级碳纤维制造水平，本次募投项目能使公司建成更高级别的高性能碳纤维生产线，有利于实现我国在高性能碳纤维领域的自主可控；3）公司新建的千吨线正式投产后总设计产能仅约400吨（3K），故本次募投项目将进一步扩充中高端碳纤维产能，有利于帮助公司提高市场份额、巩固市场地位、增强盈利能力。随着已有和未来的产能投放，公司业绩也将进入快速增长期。 【投资建议】 基于公司碳纤维技术处于行业领先，掌握多项核心技术，可快速相应市场需求，募投产能加速释放，下游订单饱满，业绩确定性高，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为13.22/16.37/21.00亿元，同比增速分别为65.83%/23.81%/28.31%；2023-2025年公司归母净利润分别为7.56/9.12/12.02亿元，对应EPS分别为1.72/2.07/2.73元，对应PE分别为28/23/18倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期； 碳纤维产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体毛利率水平。