中简科技(300777) 摘要： 事件：公司发布2024年报，2024实现营业收入8.1亿元（YoY+45.4%），归属于上市公司股东的净利润3.6亿元（YoY+23.2%）。 核心业绩稳健增长，营收利润双升：24年营收8.1亿元（YoY+45.4%），归母净利3.6亿元（YoY+23.2%），产品交付数量明显增加。营收增速显著高于利润增速，主要因毛利率略有下滑。 需求侧改善明显，单季收入创新高。24Q4营收2.8亿元（YoY+75.9%，QoQ+15.8%），归母净利润1.3亿元（YoY+182.1%，QoQ-1.2%），收入在24Q3高基数基础上再爬升，创上市以来单季新高。公司24Q4同比呈现大幅增长，产品销售增长快速，或为需求侧回暖信号。 分产品看，碳纤维织物收入增长迅速。公司24年碳纤维收入5.5亿元（YoY+19.8%），碳纤维织物收入2.6亿元（YoY+160.4%），后者增速突出，显示公司市场需求旺盛。 成本持续降低可期。因三期项目在产能爬坡期，固定成本的摊薄效应尚未明显显现，公司毛利率63.1%，同比下行4.6pct。Q4毛利率66.6%（YoY+19.0pct，QoQ+4.4pct），或因公司成本控制取得成效。随着三期项目产能持续爬坡，公司有望受益于规模效应，成本持续降低可期。 费用率同比下降，研发逐步转化。公司期间费用率15.5%，同比减少10.7pct，其中研发费用率10.6%，同比减少10.1pct，主要系新产品实现产业化，研发活动阶段性减少。技术储备正加速转化为量产能力，为未来高端产品放量奠定基础。 新产品放量+募投项目产能爬坡，业绩增速有保障：ZT7H是公司产品的基本盘，整体表现稳中有增。公司新品ZT9H是现阶段国内唯一一款工程化应用的第三代碳纤维产品。该产品24年销量超预期，并有望成为公司新的业务增长点。我们认为，在主力产品的牵引下，公司有望进行多方位、多梯次布局，进一步丰富产品的应用场景。此外，截止24年末，三期募投项目正陆续投产，助力2024年新材料产量和销量分别增长25.0%/55.1%。随着下游客户需求的稳步提升，公司收入端持续增长可期。 低空经济带来发展新动力：据民航局数据，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元。在以eVTOL为代表的低空飞行器结构中，碳纤维复合材料拥有远超其他材料的优异性能。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，低空飞行器将成为碳纤维复材新的增长领域。公司作为我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，有望率先受益。 投资建议：公司凭借技术优势和客户壁垒实现稳健增长，研发投入与产能扩张奠定长期竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.40/5.32/6.27亿元，EPS分别为1.00/1.21/1.43元，当前股价对应PE分别为33/28/23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险：客户延退验收的风险

     中简科技(300777) 业绩概要：2024年前三季度公司实现营业收入5.3亿元（+33.3%），实现归母净利润2.3亿元（-5.6%），对应EPS为0.53元，扣非归母净利润2.1亿元（+1.9%）。2024Q3公司实现营业收入2.4亿元（同比+187%，环比+67.6%），实现归母净利润1.3亿元（同比+254%，环比+178%），扣非归母净利润1.2亿元（同比+367%，环比+206%）； 行业需求承压后有所复苏：受到下游行业政策性调整等干扰，宇航级碳纤维需求在2023年受到较大的影响，与此同时，竞争格局的变化叠加在建工程的陆续转固使得行业内各公司业绩整体承压。客户需求的阶段性变化仍持续到2024年上半年，且履约方式发生改变，导致行业内企业的需求不确定性加大。行业内产品新旧更替，根据中航高科2024年中报显示，T800级碳纤维预浸料商业化不断推进，航空用复合材料市占率不断提升，相关产品销售收入同比大幅增长。而中简科技ZT9H产品已率先稳定批量供货，其他客户也表现出高度关注，体现出新一代产品较强的竞争力。而根据公司2024年中报显示，近期上游原材料交付数量明显增加，呈现出显著复苏的态势； 公司Q3业绩大幅改善：营收方面，2024Q3公司营收同比增长187%，环比增长67.6%，延续了二季度同比正增长的态势，并创下上市以来历史同期最高记录。而上半年公司合同履约率44.02%，确认收入1.02亿元（环比+38.8%），上半年合同履行进度与实际交付数量存在不匹配情况。因此三季度同环比显著提升，我们判断除了由于同期基数较低等因素外，也与已发货产品延迟至三季度确收，同时报告期内客户需求稳步回升、公司产品交付增加有关；盈利能力方面，2024Q1-Q3公司毛利率75.7%，2024Q3毛利率62.1%（环比+2.8pcts），Q3净利率52.3%（环比+20.8pcts），接近23年Q2水平，我们分析毛利率改善主要原因包括需求显著修复后，产能利用率快速爬升带来的设备折旧摊薄，新产品工艺逐步成熟后线速提升等因素；净利率环比提升较多，我们推测一方面是由于Q3毛利率提升，也与营收环比大幅提升带来的各项费用摊薄及研发项目结题带来的研发费用降低有关； 财务数据：报告期内，在建工程较上年年末增加较多，主要系公司三期工程投资增加，高性能碳纤维织物项目截止2024年中报期末累计投资进度81.13%，较2024年年初增加18.8pcts；应收账款增加62.9%，主要系报告期内营收增加所致；预付账款增加207%，主要系公司积极备产，报告期内预付电费款项所致； 三期逐步转固，积极拓展客户：目前定增项目部分产线以达到预定可使用状态，截止2024年中报期末，该部分产线累计实现效益约9757.17万元，2024年上半年实现效益5868.1万元，体现出该部分产线对应产品交付数量明显提升.为满足客户阶段性变化的需求，保障后续大量稳定供货，公司完成了三期项目原丝在百吨线、千吨线以及三期项目的验证工作。ZM40X系列纤维在航空航天领域形成销售。报告期内，公司就新产品的销售积极拓展其他客户，引起相关单位高度关注； 十四五末大合同交付有望加速：根据公司公告，2024H1大合同履行率为44.0%，较23年年末增加5.3pcts，剩余合同比例56.0%，合计金额12.1亿元。根据公司公告，公司产品价格一旦审定，除因政策性调价或订货量大幅提升等因素，价格将在一定期限内保持稳定。我们推测，公司当前执行的大合同订单仍将在十四五末需求恢复后加速执行，而后续新签订单将与客户协商重新制定。 投资建议：公司作为宇航级碳纤维的重要供应商，自24Q2以来营收同比增速转正，Q3环比大幅改善,随着航空航天需求逐步回暖，十四五末大合同加速交付，公司业绩将恢复稳健增长态势。我们预计公司2024-2026年实现收入6.9亿元、8.7亿元、11.8亿元，同比增长22.5%、27.4%、34.9%，实现归母净利润3.4亿元、4.1亿元、5.1亿元，同比增长16.5%、22.9%、22.6%，对应PE 42X、34X、28X，给予“增持”评级。 风险提示：需求恢复不及预期、竞争格局恶化、毛利率大幅波动等

     中简科技(300777) 事件：公司发布24年三季报,前三季度营业收入5.33亿元，同比增长33.26%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比下降5.59%。 24Q3边际改善明显，提质增效卓有成效：24年前三季度营收5.33亿元（YoY+33.3%），归母净利2.31亿元（YoY-5.6%），其中24Q3营收2.42亿元（YoY+187.44%，QoQ+67.6%），归母净利润1.26亿元（YoY+254.2%，QoQ+178.4%），边际改善明显。 需求侧边际改善明显，成本控制卓有成效。公司24Q3同比和环比皆呈现大幅增长，产品销售增长快速，或为需求侧回暖信号。因三期项目未明显贡献收入但折旧增加导致单位生产成本上涨较快，前三季度公司毛利率61.3%，同比下滑14.4pct。Q3毛利率62.1%，同比下滑6.4pct，幅度收窄，环比上涨2.3pct，或因公司成本控制取得成效。随着三期项目产能持续爬坡，公司有望受益于规模效应，成本持续降低可期。 费用率同比下降，研发投入加大。公司前三季度期间费用率3.8%，同比减少1.9pct，其中财务费用率因利息增长而减少1.2pct。研发费用率19.6%，同比增长2.1pct，高强度研发投入保障公司未来可持续增长。 现金流承压。公司季末存货余额0.83亿，较期初增长13.0%，应收账款7.34亿元，较期初增长62.9%。因销售规模提升，但回款不及预期，公司经营活动现金流净额1.05亿元，同比减少86.4%，现金流承压。 新领域持续开拓+募投项目陆续投产，业绩增速有保障：公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维在某领域新需求牵引下已经率先稳定批量供货，是现阶段国内唯一一款已经工程化应用的第三代碳纤维产品。在主力产品的有力牵引下，公司有望进行多方位、多梯次布局，进一步丰富系列产品的应用场景。截止24H1，三期项目投资进度已达81.1%，项目投产可期。当前公司客户需求已稳步回升，24H1部分产线已达到预定可使用状态，累计实现效益0.98亿元，待项目全面投产，有望大幅增厚公司业绩。 低空经济带来发展新动力：据民航局数据，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元。在以eVTOL为代表的低空飞行器结构中，碳纤维复合材料拥有远超其他材料的优异性能。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，低空飞行器将成为碳纤维复材新的增长领域。公司作为我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，有望率先受益。 股份回购彰显公司信心，未来有望实施员工股权激励：截至2024年9月30日，公司累计回购38.63万股，总股本占比0.09%，成交总金额821.8万元，均价21.3元/股。此外，根据承诺，2025年5月15日之前，公司尚需回购678.2-2178.2万元股票用于股权激励。公司此举彰显了对未来发展的信心，也有望完善公司员工长效激励机制，激发员工积极性。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.25/3.92/4.82亿元，EPS分别为0.74/0.89/1.10元，当前股价对应PE分别为39/33/26倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；募投项目进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。