迪普科技(300768) 事件： 公司于2025年4月14日收盘后发布《2024年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，经营活动产生的现金流量净额显著改善2024年，公司积极应对外部环境的变化，持续实施有序扩张战略，并践行高质量发展策略，公司组织能力、产品及解决方案的核心竞争力等显著提升。公司全年实现营业收入11.55亿元，同比增长11.68%；销售费用为4.29亿元，同比增长6.46%；研发费用为2.66亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长24.06%；经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元，同比增长160.69%。 运营商核心网业务方面不断取得新的突破，政府行业有所承压 分产品来看，网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%；应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%；安全服务及其他服务实现收入0.91亿元，同比增长30.76%。分行业来看，运营商行业实现收入2.94亿元，同比增长7.54%，公司的产品已在三大运营商涵盖城域网、互联网出口、云安全资源池、数据中心等核心节点的全国网络中实现规模应用，已然成为运营商行业网络安全产品的核心供应商之一；政府行业实现收入3.43亿元，同比下降4.00%；公共事业行业实现收入2.15亿元，同比增长4.28%。 AI技术赋能产品创新，推出多款垂直领域智能体 公司利用AI技术持续赋能产品，持续提升在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力，为态势感知系统、安全运营平台和API风险监控系统等产品注入新的活力。同时公司在成功研发出反电信诈骗大模型后，持续加大模型的研究，深入探究其在安全运营场景中的应用，能够实现安全事件的自动化研判，准确率高达90%以上，大幅提升了研判效率。2024年下半年继续深耕垂直领域的安全大模型，陆续推出了安全运营智能体、数据分类分级智能体、产品博士智能体等多个智能体。 盈利预测与投资建议 公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，伴随着行业的健康发展，公司长期成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为13.17、14.81、16.49亿元，归母净利润为2.07、2.54、2.97亿元，EPS为0.32、0.39、0.46元/股，对应的PE为50.81、41.41、35.32倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术创新风险；技术失密和核心技术人员流失风险；市场竞争加剧的风险；公司规模扩张引起的管理风险；宏观环境影响。

     迪普科技(300768) 事件：迪普科技发布2024年度报告及2025年一季度报告，公司2024年实现营收11.55亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；实现扣非净利润1.48亿元，同比增长24.06%；实现经营性现金流净额3.28亿元，同比增加160.69%。单2024Q4来看，公司实现营收3.35亿元，同比增长6.89%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长15.47%；实现扣非净利润0.67亿元。2025Q1，公司实现收入2.79亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降16.60%；实现扣非净利润0.29亿元。 24年收入保持稳健增长，运营商等关键行业客户取得突破。2024年，分产品看，公司网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%；应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%；安全服务业务实现收入0.91亿元，同比增长30.76%。从下游客户行业来看，公司在运营商、电力、金融等行业取得突破，其中：（1）运营商：公司在运行商行业实现收入2.94亿元，同比增长7.54%。2024年公司的抗DDoS运营管理平台已落地十余省份，参与并服务了中国移动“和盾全网抗D平台”及中国联通“云盾抗DDoS平台”的建设；公司产品已在三大运营商核心节点的全国网络中实现规模应用。（2）政府：公司在政府行业实现3.43亿元，同比下降4%。公司产品已经全方位服务多个国家部委、金税、金关以及各省市电子政务工程；信创应用交付在国家税务总局全国40多个节点实现规模部署。（3）电力能源：公司的安全防护、安全检测、安全平台等产品连续入围国家电网、南方电网集采，累计在网运行设备数量超过60000台。 战略逆势扩张，经营性现金流同比高增。2024年，公司整体毛利率为67.28%，同比下降1.55pct。费用方面，公司销售/管理/研发费用分别为4.29/0.44/2.66亿元，同比变化分别为+6.46%/+20.78%/+6.05%，三费合计增长7.10%。2024年公司实现经营性现金流净额3.28亿元，同比增加160.69%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。在人员数量方面，截至2024年底，公司总人数1726人，较2023年底增加36人。我们认为，2024年，公司实现了较为稳健的收入增速。在外部环境有一定挑战的情况下，仍逆势扩张，也彰显出公司对未来经营的信心。 重视研发投入，数据安全、人工智能等领域持续创新。公司一直以来注重研发技术，2024年公司研发费用率达23.07%。数据安全领域：增强了API数据安全风险监测能力，在原有基础上通过AI自适应行为基线，智能化挖掘各类潜在的数据泄露风险；2024下半年公司利用大模型实现数据分类分级领域突破，结构化分类分级准确率超过90%。AI技术持续赋能：公司持续深耕垂类的安全大模型，陆续推出安全运营、数据分类分级、产品博士智能体；同时公司利用安全大模型可以实现安全事件的自动化研判，准确率高达90%以上。 盈利预测：我们预计2025-2027年EPS分别为0.32/0.40/0.50元，对应P/E分别为49.89/39.40/31.36倍。 风险因素：下游支出改善不及预期、新技术发展不及预期、市场竞争加剧。

     迪普科技(300768) 事件描述 4月14日，公司发布2024年年报和2025年一季报，其中，2024年全年公司实现收入11.55亿元，同比增长11.68%，全年实现归母净利润1.61亿元，同比增27.26%，实现扣非净利润1.48亿元，同比增24.06%；2025年一季度公司实现收入2.79亿元，同比增长9.57%，一季度实现归母净利润0.31亿元，同比减少16.60%，实现扣非净利润0.29亿元，同比减13.17%。 事件点评 安全及网络业务均保持稳健增长，费用管控带动净利率提升。分产品看，2024年公司网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%，应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%，安全服务及其他服务实现 收入0.91亿元，同比高增30.76%；分行业看，2024年公司政府客户收入达3.43亿元，同比减4.00%，运营商客户收入达2.94亿元，同比增7.54%，公共事业客户收入为2.15亿元，同比增4.28%。2024年以来公司毛利率有所下滑，2024全年及2025年一季度公司毛利率分别较上年同期降低1.55和7.36个百分点，我们认为主要是由产品和客户结构变化所致。在利润端，公司全年销售和研发费用率分别较上年同期降低1.83和1.23个百分点，而受折旧及摊销成本增加影响管理费用率较上年同期微增0.29个百分点。受益于公司费用管控成效显著，2024年净利率达13.96%，较上年同期提高1.71个百分点。 AI新业务布局加速，覆盖一体机、基础网络、智能体及AI服务。其中，1）AI一体机：内置行业专用模型库和完善的工具链，可支持7B到671B参数的各类大模型，应用场景涵盖运营商经营指标分析、公安反诈识别、医疗辅助诊断、交通路线分析、金融交易分析等；2）AI基础网络：公司推出LSW6600系列的32*400G、64*400G盒式设备及DPX29000-G系列等全面 支持RoCE无损网络特性的国产化交换机，并结合智算网络管理平台、带内遥测等技术，满足客户智算中心网络建设及快速部署调优需求。同时，公司推出的DPtechADX3000应用交付平台支持自定义策略实时监测和感知算力节点状态，最高可实现上亿超高并发下微秒级超低延迟；3）智能体：包括安全领域的安全运营智能体和数据分类分级智能体以及运营商、金融、电力等垂类行业智能体，具备强大的小样本学习能力；4）AI服务：涵盖前期咨询、中期部署和后期运维环节，帮助客户实现AI系统落地。 投资建议 公司作为全场景网络安全解决方案提供商，将伴随着安全行业的发展而持续增长，同时通过底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力。预计公司2025-2027年EPS分别为0.32\0.39\0.47元，对应公司4月17日收盘价15.76元，2025-2027年PE分别为50.02\40.45\33.67倍，维持“买入-A”评级。风险提示 技术和产品创新风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，宏观经济波动风险。

     迪普科技(300768) 核心观点 收入保持稳健增长，利润逐步恢复。2024年公司营业收入11.55亿元（+11.68%），归母净利润1.61亿元（+27.26%），扣非归母净利润1.48亿元（+24.06%）。单Q4来看，公司收入3.35亿元（+6.89%），归母净利润0.69亿元（+15.47%），扣非归母净利润0.67亿元（+14.38%）。公司同时发布了2025年一季报，25Q1公司收入2.79亿元（+9.57%），归母净利润0.31亿元（-16.60%），扣非归母净利润0.29亿元（-13.17%）。 各产品线均有增长，政府市场依然承压。分业务看，安全产品收入7.67亿元（+11.05%），应用交付及网络产品收入2.88亿元（+7.61%），安全服务收入0.91亿元（+30.76%）。分行业看，运营商收入2.94亿元（+7.54%）政府收入3.43亿元（-4.00%），公共事业收入2.15亿元（+4.28%）。 费用率逐步下降，现金流表现优异。2024年公司毛利率67.28%，同比略有下降；25Q1毛利率为62.05%，下降较多主要是季节性出货结构导致。2024年公司人员增长放缓，费用率开始下降，销售、研发费用率分别为37.16%、23.07%，下降1.83、1.23个百分点；管理费用率3.79%，增长0.29个百分点。24年公司销售商品收现达到14.08亿元（+27.42%），经营活动现金净流量3.28亿元（+160.69%），现金状况大幅好转。 再次推出员工持股计划，公司在多个行业具备增长机会。公司同时再次发布员工持股计划草案，参与对象总人数不超过164人，计划受让的股份总数不超过316.63万股，约占当前总股本的0.49%，受让价格8.90元/股。本持股计划设置了个人绩效考核指标而未设置短期的公司层面业绩考核目标。目前公司在运营商、电力能源等行业具备具备竞争优势，且IT投入依然可观。运营商领域，公司的产品已在三大运营商涵盖城域网、互联网出口、云安全资源池、数据中心等核心节点的全国网络中实现规模应用，且在持续增加非集采比例。公司已成为电力能源行业网络安全和应用交付产品的主要供应商之一，累计在网运行设备数量超过60,000台。 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。由于各行业下游IT开支复苏较慢，下调盈利预测。预计2025-2027年公司收入为13.02/14.90/17.38亿元，归母净利润为2.11/2.86/3.83亿元（原预测25-26年为2.44/3.24亿元），对应当前PE为48/36/27倍。结合公司组织和管理依然高效，利润率修复有望逐步加速，维持“优于大市”评级。