罗博特科(300757) 投资要点 受光伏行业景气度影响，业绩有所下滑：2024年公司实现营收11.06亿元，同比-29.6%，其中光伏行业营收10.5亿元，同比-31.8%，占比95%；光电子业务营收0.5亿元，占2024年度营业收入比重为4.54%，主要项目为公司会同ficonTEC为法雷奥提供的车载相机装配站项目的收入。期间归母净利润为0.64亿元，同比-17.2%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比-16.5%。Q4单季营收0.90亿元，同比-81.7%，环比-69.6%；归母净利润为-0.07亿元，同环比转亏。 持续贯彻“提质增效”经营方针，盈利能力提升：2024年毛利率为28.7%，同比+5.9pct；自动化设备毛利率为28.7%，同比+7,0%；净利率为5.7%，同比+0.9pct；期间费用率为17.7%，同比+3.7pct，其中销售费用率为4.9%，同比+0.8pct，管理费用率为3.5%，同比-0.3pct，研发费用率为7.6%，同比+2.2pct，财务费用率为1.7%，同比+1.0pct。Q4单季毛利率为20.7%，同比-2.8pct，环比-10.5pct，净利率为-8.9%，同环比转负。 存货&合同负债降低，在手订单同比有所下滑：截至2024Q4末公司合同负债为1.0亿元，同比-51.6%，存货为2.1亿元，同比-59.0%。截至2024Q4末，公司在手订单金额约5.7亿元。2024Q4经营性净现金流为0.58亿元，自2024年初以来首次转正。 持续完善电镀铜整体布局，铸就稳健增长新动能：（1）图形化：2024年年初立项并实施了高效N型电池铜电极制备设备开发研究、高效N型电池图形化制备设备开发研究等研发项目。（2）金属化：2023年6月推出了单体GW级太阳能电池铜电镀设备并向合作客户完成出货；2023年12月初向另一家光伏电池片的头部企业出货的单体GW级铜电镀设备已于2024年年初完成设备的安装调试。 推进收购ficonTEC，硅光模块设备龙头未来可期：子公司ficonTEC是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过1000台，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、Ciena、Veloydne、Lumentem、华为等一批全球知名的半导体、光通信、激光雷达等行业龙头企业。2024年公司新增订单约1982万欧元，剔除期后已SAT金额后截至2024年12月13日在手订单金额约为4800万欧元，且处于持续增加中；除已签约订单外，客户已表达采购意向并计划在近期签署的订单金额约为2198万欧元，英伟达、法雷奥等客户将根据自身生产计划，持续下单，预计2025年一季度将会有较多新增订单。 盈利预测：考虑到公司订单交付节奏及子公司FiconTEC后续并表，我们调整公司2025-2026年的归母净利润至1.3/1.9（原值1.4/1.7）亿元，预计2027年归母净利润为2.4亿元，当前股价对应动态PE分别为170/115/93倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期

     罗博特科(300757) 投资要点 事件：深圳证券交易所并购重组审核委员会定于2025年1月3日召开2025年第1次并购重组审核委员会审议会议，审核公司的重组申请。 拟以发行股份及支付现金的方式实现FiconTEC100%控股：罗博特科拟以发行股份及支付现金方式购买建广广智等合计持有的ficonTEC81.18%股权；拟以支付现金方式购买境外交易对方ELAS TechnologiesInvestment GmbH持有FSG和FAG各6.97%股权。发行股份及支付现金购买资产同时，罗博特科拟向不超过35名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过3.84亿元。 光电子产业快速发展，硅光+CPO技术产业化加速：目前AI大模型带动数据中心和高性能计算需求爆发式增长，硅光领域、CPO加速布局，带动超高精度晶圆贴装、高精度全自动耦合封装、光电一体化晶圆测试设备需求大幅增长。（1）硅光：据Light Counting使用基于硅光的光模块市场份额将从2022年的24%增加到2027年的44%，升级到800G及1.6T后，硅光优势明显。ChatGPT及AI的快速发展、GPU光互联拉动了800G以上光模块需求的快速增长。（2）CPO：可以逐步取代传统的可插拔光模块，将硅光子模块和超大规模CMOS芯片以更紧密的形式封装在一起，CPO出货量预计将从800G和1.6T端口开始，2024-2025年开始商用，2026至2027年开始规模上量。 FiconTEC为硅光模块设备龙头：ficonTEC是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过1000台，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、Ciena、Veloydne、Lumentem、华为等一批全球知名的半导体、光通信、激光雷达等行业龙头企业。2024年公司新增订单约1982万欧元，截至2024年12月13日在手订单金额约为4800万欧元，且处于持续增加中；除已签约订单外，客户已表达采购意向并计划在近期签署的订单金额约为2198万欧元，英伟达、法雷奥等客户将根据自身生产计划，持续下单，预计2025年一季度将会有较多新增订单。 盈利预测与投资评级：考虑到光伏设备验收进度，暂不考虑ficonTEC并表，我们下调公司2024-2026年归母净利润至1.0（原值1.3）/1.4（原值1.8）/1.7（原值2.2）亿元，对应当前股价PE分别为341/252/205倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

     罗博特科(300757) 投资要点 营收规模稳步提升，净利润高速增长：2024上半年公司实现营收7.21亿元，同比+14.85%，其中自动化设备收入6.8亿元，同比+16.99%，占比94%，智能制造系统收入0.05亿元，同比-58.3%，占比0.8%；归母净利润为0.54亿元，同比+252.5%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比+256.5%。Q2单季营收4.58亿元，同比+24.22%，环比+74.15%；归母净利润为0.48亿元，同比+333.61%，环比+719.3%。 持续贯彻“提质增效”经营方针，盈利能力提升：2024上半年毛利率为28.7%，同比+8.13pct，其中自动化设备毛利率为28.15%，同比+9.67pct；销售净利率为7.6%，同比+5.16pct；期间费用率为13.4%，同比-0.7pct，其中销售费用率为4.4%，同比+0.1pct，管理费用率为2%，同比-0.91pct，研发费用率为6.3%，同比+0.06pct，财务费用率为0.7%，同比+0.1pct。Q2单季毛利率为31.66%，同比+10.92pct，环比+8.21pct，主要系公司2023年订单质量较高、成本端降本举措等，销售净利率为10.64%，同比+7.66pct，环比+8.46pct，主要系股份支付费用部分转回。 存货&合同负债降低，受行业扩产下滑影响公司在手订单减少：截至2024Q2末公司合同负债为1.51亿元，同比-42%，存货为3.19亿元，同比-43%。截至2024Q2末，公司在手订单金额约5.32亿元，同比-62%，主要系TOPCon行业扩产下滑影响；2024H1经营性净现金流为-2.75亿元。 持续完善电镀铜整体布局，铸就稳健增长新动能：（1）图形化：2024年初公司立项并实施了高效N型电池图形化制备设备开发研究项目。图形化方案的实验室测试已完成，公司将推进第一阶段测试。（2）金属化：公司与国电投新能源设备测试已达到协议指标，正在推动验收流程；公司于2023年6月向光伏电池片的头部企业出货的单体GW级太阳能电池铜电镀设备达到协议指标，已进入优化阶段；2023年12月初公司向另一头部企业出货的单体GW级铜电镀设备于2024年年初完成设备的安装调试，测试验证工作正在有序推进。结合下游行业技术迭代趋势，公司正与两家头部客户开展在XBC电池技术路径的铜电镀测试工作。 重启收购ficonTEC项目，硅光模块设备收入可观：罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。2024上半年光电子业务板块收入达0.14亿元，其中主要来自与ficonTEC合作的法雷奥车载相机装配站项目。 盈利预测与投资评级：考虑到订单验收节奏，我们维持2024-2026年净利润预测为1.3/1.8/2.2亿元，对应PE为101/73/59倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。