金力永磁(300748) 主要观点： 业绩 公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司营业收入53.73亿元，同比+7.16%；归母净利润5.15亿元，同比+161.81%；扣非归母净利润4.30亿元，同比+381.94%。2025Q3单季营业收入18.66亿元，同比+12.91%，环比+6.45%；归母净利润2.11亿元，同比+172.65%，环比+45.75%；扣非后归母净利润1.96亿元，同比+254.98%，环比+53.04%。 新建产能稳步释放，业务机构持续优化 2025年前三季度，公司新建产能稳步释放，产能利用充足。新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，对应产品销售量同比增长23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销售量同比增长18.48%。公司产品在多个高增长领域持续拓展，业务结构持续优化。 积极布局新兴业务领域，扩展海外合作 公司与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系，包括新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C、节能电梯等领域。公司产品质量、技术实力以及保障交付能力获得客户高度认可。此外，公司已成为香港特区政府引进重点企业办公室的重点企业伙伴，进一步拓展了其在国际市场的合作网络。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润7.55、12.16、14.37亿元（原值为6.90、8.17、10.47亿元），对应PE71、44、37倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧，人形机器人项目进展不及预期。

     金力永磁(300748) 业绩概要：公司2025年前三季度实现营业收入53.73亿元（+7.16%），实现归母净利润5.16亿元（+161.81%），扣非后归母净利润为4.30亿元（+381.94%），对应基本EPS为0.38元。其中，公司Q3实现营收18.66亿元（同比+12.91%，环比+6.45%），归母净利润2.11亿元（同比+172.65%，环比+45.75%），扣非后归母净利润为1.96亿元（同比+254.98%，环比+53.04%），单季度基本EPS为0.15元。 新建产能稳步释放，Q4在手订单充足：公司坚持稳健、合规的经营方针，积极拓展市场，通过技术创新、组织优化及精益管理，不断提升运营效率与盈利能力，新建产能稳步释放，产能利用充足。2025年前三季度，分产品来看，新能源汽车及汽车零部件领域实现营收26.15亿元，对应产品销量同比+23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销量同比+18.48%。分区域来看，实现境外销售收入9.42亿元（占总营收17.54%），与上年同期基本持平；其中对美国出口产品收入为3.54亿元（占总营收6.58%），同比+43.92%。稀土原料价格方面，主要稀土原材料市场价格较去年同期整体呈上升趋势，公司通过灵活调整原材料库存策略等措施，积极应对稀土原材料价格波动风险，保障交付能力获得国内外客户的充分肯定，进一步巩固了经营的稳定性、可持续性。截至目前，公司第四季度在手订单充足。 单季盈利性保持环比改善势头：2025年前三季度，公司毛利率/净利率分别为19.49%/9.76%,分别同比+9.46pcts/+5.76pcts,盈利性同比大幅提升主要得益于轻稀土价格同比上涨带动库存升值和产品价格抬升，以及公司内部精细化管理带来的降本增效。单Q3来看，公司毛利率/净利率分别为25.31%/11.51%,分别环比+8.23pcts/+3.13pcts,推测毛利率环比改善较多主要系轻稀土价格同比上涨带动库存升值和产品价格抬升，净利率环比增长相对较少主要系研发/管理费用率分别环比增长2.86pcts/2.06pcts。 成立机器人电机转子研发中心、橡胶软磁事业部：公司在成立具身机器人电机转子事业部的基础上，在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。公司于2025年成立橡胶软磁事业部，并投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目。橡胶软磁产品与公司现有的烧结钕铁硼等产品形成互补：一方面，橡胶软磁能够有效利用现有磁材生产过程中产生的可回收物，践行绿色循环经济理念；另一方面，两者结合能够为客户提供从柔性到刚性、从辅助功能到核心动力的全套磁性材料解决方案，为客户创造更大价值。 进一步完善产能扩张蓝图：公司制定“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划已基本达成。此外，公司还规划建设先进的具身机器人电机转子生产线。目前公司根据客户的需求，已进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，初具一定的规模化量产能力。2025年1月，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据市场需求并结合自身业务发展需要，投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能。 投资建议：下游新能源领域的需求高景气为稀土永磁行业奠定了持续增量基础，未来公司多基地扩产将助力突破产能瓶颈，进一步提升市场占有率，同时公司向人形机器人领域的业务拓展有望优化业务结构，强化中长期成长能力。轻稀土价格上行有望帮助公司增厚利润，叠加国际贸易摩擦下稀土行业整体战略地位抬升，戴维斯双击时刻已至。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为75.7/92.3/118.7亿元，同比增长11.9%/21.9%/28.6%，实现归母净利润分别为7.05/9.69/13.5亿元，同比增长142.4%/37.3%/39.5%，对应PE77X/56X/40X。维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险、稀土价格大幅波动、终端需求不及预期等。

     金力永磁(300748) 核心观点 公司2025年前三季度归母净利润同增162%。公司2025年前三季度实现营收53.73亿元，同比+7.16%；实现归母净利润5.15亿元，同比+161.81%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+381.94%，非经常性损益主要来自1.01亿元的政府补助。单三季度来看，公司实现营收18.66亿元，同比+12.91%，环比+6.4%；实现归母净利润2.11亿元，同比+172.65%，环比+46.5%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+254.98%，环比+53.1%。 盈利能力大幅改善，研发投入持续加大。2025年前三季度，公司毛利率为19.49%，同比提升9.46个百分点；净利率为9.59%，同比提升5.76个百分点。公司盈利能力提升主要受益于产能利用充足、稀土价格回升和灵活的库存策略，三季度毛利率尤为亮眼，超过25%。与此同时，公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用达3.16亿元，同比增长37.31%，研发费用率由2024年前三季度的3.09%提升至5.88%，以支持在新材料、新领域的布局。截至2025年三季度末，公司的资产负债率为50.18%，较2024年末的42.12%有所提升，主要系业务增长带来的短期借款及应付账款增加所致。 核心业务稳健增长，新兴领域多点开花。2025年前三季度，公司核心业务保持强劲增长，其中新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，对应产品销量同比增长23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销量同比增长18.48%。公司在新兴领域的布局初见成效，具身机器人电机转子及磁材产品与低空飞行器领域产品均实现小批量交付。此外，公司成立橡胶软磁事业部，旨在利用回收物料并为客户提供更全面的磁材解决方案。公司产能扩张稳步推进，至2024年底已具备3.8万吨/年的磁材坯料产能。预计在2025年公司将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线，并规划到2027年建成6万吨产能，为满足持续增长的市场需求提供保障。 风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入104.49/117.95/136.08亿元，同比增速54.49%/12.88%/15.37%；归母净利润7.47/9.79/12.75亿元，同比增速156.53%/31.17%/30.17%；摊薄EPS为0.55/0.72/0.93，当前股价对应PE为69.4/52.9/40.7x。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。

     金力永磁(300748) 核心观点 事件：公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司营业收入53.73亿元，同比+7.16%；归母净利润5.15亿元，同比+161.81%；扣非归母净利润4.30亿元，同比+381.94%。2025Q3单季营业收入18.66亿元，同比+12.91%，环比+6.45%；归母净利润2.11亿元，同比+172.65%，环比+45.75%；扣非后归母净利润1.96亿元，同比+254.98%，环比+53.04%。 盈利能力大幅提升：2025年前三季度公司毛利率达到19.49%，同比提升9.46个百分点，测算2025Q3单季毛利率达到25.3%，环比提升8.2个百分点，毛利率连续四个季度持续提升。毛利率提升主要得益于订单充足带动主要产品销量增长，高毛利率的境外收入占比提升，以及稀土价格大幅上涨背景下公司调整稀土原材料库存策略等多重因素。百川盈孚数据显示，2025年三季度氧化镨钕国内均价54.03万元/吨，同比增长38.6%，环比增长25%，是近两年以来价格环比增速最快的一个季度。受成本加成的定价模式影响公司磁材产品价格传导有一定滞后性，预计公司2025Q4钕铁硼成品售价有望继续提升。 新能源车、空调等主要下游领域产品销量增长：公司已建成3.8万吨的磁材产能及先进的具身机器人电机转子生产线，报告期内新建产能稳步释放，产能利用率充足。2025年前三季度公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，占营收比例49%，对应产品销售量同比+23.5%。报告期公司在节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，占营收比例27%，对应产品销售量同比+18.48%。 出口修复，境外收入占比回升：2025年前三季度，公司实现境外销售收入9.42亿元，占营业收入的17.54%，与上年同期基本持平；其中，对美国出口的销售收入为3.54亿元，占营业收入的6.58%，同比增长43.92%。2025年上半年，受到出口管制影响，公司境外收入占比一度下滑至15%，随着三季度磁材出口修复，测算2025Q3公司海外收入占比达到23%，环比Q2回升11.5个百分点，带动前三季度出口占比恢复至常规水平。 新建橡胶软磁产线，推进“全品类磁材解决方案”：2025年公司投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期，橡胶软磁广泛应用于车门密封、智能显示屏固定、传感器支架等‘神经末梢’，能够有效利用稀土永磁生产过程中的回用料，且与公司现有的烧结钕铁硼产品形成互补，为客户提供全套磁性材料解决方案，是公司“磁材种类多元化”战略的关键布局。 投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，建设橡胶软磁产线推进“全品类磁材解决方案”，扩产项目如期推进，订单饱满产能利用充足。行业方面，中美贸易战升级，稀土反制作用有效性凸显，战略价值抬升拉动稀土行业估值提升。稀土出口管制升级后Q4海外对国内磁材需求有望延续Q3的高景气，需求拉动下稀土价格有望再度抬升。公司作为行业龙头有望迎来业绩估值双提升。预计公司2025-2027年归母净利润为7.5/8.8/12.5亿元，对应EPS为0.55/0.64/0.91元，对应PE为74/63/44x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

     金力永磁(300748) 事件 10月20日公司发布2025年三季报，前三季度实现营收53.73亿元，同比+7.16%；归母净利润为5.15亿元，同比+161.81%。测算3Q25公司收入为18.66亿元，环比/同比分别+6.45%/+12.91%;归母净利润为2.11亿元，环比/同比分别+45.75%/+172.65%；扣非归母净利润为1.96亿元，环比/同比分别+53.04%/+254.98%。 点评 3Q25价格上涨，公司业绩超预期。3Q25氧化镨钕市场均价分别环比/同比+25.07%/+38.69%至54.03万元/吨；3Q25磁材出口量大增，7-9月出口量同比分别+6%/+15%/+17%，海外加安全库存带来出口量高增，因而拉动国内价格上涨。公司3Q25毛利和毛利率环比分别+57.33%/+8.18pct至4.72亿元、25%。 库存策略灵活。公司库存策略相对灵活，截至3Q25末公司存货为28.51亿元，同比+70.91%；环比2Q25末-7.82%。主要稀土原材料市场价格较去年同期整体呈上升趋势，公司通过灵活调整原材料库存策略等措施，积极应对稀土原材料价格波动风险。 保持高研发投入，资本结构良好。3Q25公司期间费用环比/同比分别+101.65%/+100.00%至2.44亿元，期间费率分别环比/同比-6.17pct/+5.70pct；其中研发费率环比/同比+2.86pct/+3.17pct至7.82%。3Q25末公司资产负债率为50.18%，环比/同比分别+4.69/+11.23pct。 具身机器人业务持续推进，低空领域亦有进展。公司在成立具身机器人电机转子事业部的基础上，在中国香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，并成为中国香港特区政府引进重点企业办公室的重点企业伙伴。2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域亦有小批量交付。布局橡胶软磁，开辟新增长曲线。公司于2025年成立橡胶软磁事业部，并投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目。橡胶软磁产品与公司现有的烧结钕铁硼等产品形成互补。 盈利预测、估值与评级 预计公司25-27年营收分别为86/110/140亿元，归母净利润分别为8.07/11.57/15.91亿元，EPS分别为0.59/0.85/1.16元，对应PE分别为68/47/34倍。维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。

     金力永磁(300748) 事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收53.73亿元，同比增长7.16%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%，实现扣非归母净利润4.30亿元，同比增长381.94%。单季度看，2025Q3，公司实现营收18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%，实现归母净利润2.1亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75%，实现扣非归母净利润1.96亿元，同比增长254.98%，环比增长53.04%。符合业绩预告。 2025Q3公司归母净利润同环比均大幅增长，主要得益于磁材产品量价齐升。①价格：2025年前三季度，主要稀土原材料市场价格较去年同期整体呈上升趋势。2025年Q3镨钕混合金属均价约为66万元/吨，同比增长约37.1%，环比增长约24.5%。②量：新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，对应产品销售量同比增长23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销售量同比增长18.48%。新能源汽车/节能变频空调的营收占比分别为48.7%和26.9%。③利润：2025年前三季度公司毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46pct，主要或由于稀土价格上涨带来库存收益。④存货：公司存货余额由年初21.78亿元增长至三季度末的28.5亿元，涨幅为30.89%，主要原因为从年初至今末为满足订单增长储备的原材料及合金片大幅增加所致，可见公司在手订单充足。⑤费用端：Q3公司四费为2.44亿元，环比增长1.23亿元，主要是由于研发费用/管理费用环比分别增长0.59/0.41亿元，研发费用增长或由于公司为提升竞争力加大研发投入，叠加稀土价格提升研发成本。⑥出口： 2025年前三季度，公司实现境外销售收入9.42亿元，占营业收入的17.54%，与上年同期基本持平；其中对美国出口的销售收入为3.54亿元，占营业收入的6.58%，同比增长43.92%。单季度来看，Q3公司实现境外销售收入4.29亿元，环比增长113.4%，其中对美国出口的销售收入为1.37亿元，环比增长44.2%，二季度出口管制带来的销量影响获得阶段性缓解。 核心看点：①产能持续增长，公司目前已建成4万吨稀土永磁毛坯产能，力争2027年建成6万吨磁材产能。②布局人形机器人磁组件赛道，墨西哥工厂100万台套产能建设当中，基于国内的产能建设和研发投入，25前三季度公司已经有部分小批量的交付，后续有望持续受益于产业发展，构建新成长曲线。 投资建议：考虑到稀土价格上涨，产能持续放量，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润7.21/8.72/10.84亿元，EPS分别为0.53/0.64/0.79元。对应10月20日收盘价的PE分别为76/63/51X，维持“推荐”评级。 风险提示：人形机器人放量节奏低于预期，稀土价格下跌，产能建设不及预期等。