捷佳伟创(300724) 事项： 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入188.87亿元，同比增长116.26%；归母净利润27.64亿元，同比增长69.18%；扣非后归母净利润25.66亿元，同比增长68.23%；EPS7.94元。2025年一季度，公司实现营业收入40.99亿元，同比增长58.95%；归母净利润7.08亿元，同比增长22.42%；扣非后归母净利润6.37亿元，同比增长15.49%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转以后年度分配。 平安观点： 业绩高速增长，25Q1利润率环比提升。2024年随着TOPCon电池设备等产品持续验收，公司营收逐季提升，全年营收同比高增116.26%，归母净利润同比增长69.18%。伴随规模效应提升和降本增效推进，公司期间费用率从2023年7.91%降至2024年4.73%；其中，受会计政策变更影响，公司销售费用率快速下降，销售成本率有所提升。由于下游部分电池组件客户经营承压，公司全年计提信用/资产减值准备14.29亿元，一定程度拖累当年利润，2024年公司毛利率降至26.46%，净利率降至14.65%。2025Q1公司设备产品验收与回款稳健推进，实现营收同比增长58.95%，归母净利润同比增长22.42%。利润率方面，25Q1公司利润率实现环比提升，毛利率与净利率分别由24Q4的23.91%和11.35%提升至25Q1的27.52%和17.28%。公司产品竞争力较强、客户结构较优，尽管光伏行业盈利承压，公司2024和2025Q1仍实现较好的业绩表现。 新增订单规模或承压，海外业务占比有望提升。2024年以来公司TOPCon新建及升级改造订单逐步扩充，但行业扩产规模呈下行趋势，24年下半年以来公司合同负债规模出现下降，新增订单规模或承压。2024年底公司存货规模为140.07亿元，其中发出商品占比92.49%，待产品验收后有望贡献业绩。当前，公司积极推进低成本TOPCon设备新品、双面poly、边缘钝化等新技术研发导入；同时，加快推进国际化布局，在日本、新加 坡、马来西亚等国家设立子公司，随着海外光伏电池扩产提速，公司海外业务订单规模、设备金额、利润率有望进一步提升，为公司后续发展提供业绩支撑。 持续加码研发投入，泛半导体领域发展助力公司打造成技术平台型企业。2024年公司研发投入6.49亿元，同比增长38.94%，持续推进光伏电池装备及半导体装备的研发进步，并在锂电真空专用设备领域取得突破。在钙钛矿技术路线上，公司的大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）以及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货给下游客户；在半导体装备领域中，公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺；在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且已向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备。 投资建议。受益于2023年TOPCon订单快速增长，2024年公司设备验收、收入确认持续推进；综合考虑2024年以来各类光伏电池扩产增速放缓、各种新技术导入对公司订单的带动，预计2025-2027年公司归母净利润为21.28、14.59、14.13亿元（2025-2026年预测原值为24.15、17.29亿元），EPS分别为6.12、4.20、4.07元，动态PE为9.4、13.7、14.1倍。公司着力推进低成本TOPCon设备新品、双面poly、边缘钝化等新技术导入和应用，在BC、HJT和钙钛矿及叠层技术上持续获得研发突破和客户订单，在半导体和在锂电真空设备领域发展势头强劲，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）受电力消纳和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）2025年电池扩产速度放缓，双面poly等新技术研发验证周期较长，若公司TOPCon、HJT、BC、钙钛矿、泛半导体等订单规模放量有限，对未来业绩增速形成一定压力；（3）由于产业链价格快速下行，行业竞争加剧，部分光伏电池项目延期或终止，若公司客户取消订单或延迟验收或客户因自身经营情况导致对设备未予以验收，或对公司业绩产生不利影响；（4）设备端新老参与者加大研发，光伏新型电池设备及半导体设备领域竞争加剧。

     捷佳伟创(300724) 投资要点 订单持续验收，业绩高增。2024年公司实现营收188.87亿元，同比+116.26%，其中工艺设备营收162.74亿元，同比+130.44%，占比86.16%；自动化设备营收20.13亿元，同比+76.99%，占比10.66%；配件营收6.00亿元，同比+12.40%，占比3.18%。归母净利润27.64亿元，同比+69.18%；扣非归母净利润25.66亿元，同比+68.23%。2025Q1单季公司营收40.99亿元，同比+58.95%，环比-37.35%；归母净利润7.08亿元，同比+22.42%，环比-4.42%；扣非归母净利润6.37亿元，同比+15.49%，环比+2.47%。 盈利能力略有下滑，研发投入维持高位。2024年公司毛利率为26.46%，同比-2.49pct，主要系光伏设备行业市场竞争激烈，工艺设备毛利率为26.59%，同比-1.19pct；销售净利率为14.65%，同比-4.12pct；期间费用率为4.73%，同比-3.18pct，其中销售费用率为0.88%，同比-1.75pct，管理费用率为1.14%，同比-0.93pct，财务费用率为-0.73%，同比+1.41pct，研发费用率为3.44%，同比-1.91pct。期间公司研发投入维持高位，2024年研发费用达6.49亿元，同比+38.94%。2025Q1单季毛利率为27.52%，同比-5.42pct，环比+3.60pct；销售净利率为17.28%，同比-5.21pct，环比+5.93pct。 存货&合同负债同比下降，Q1经营现金流表现较好。截至2024Q4末，公司合同负债131.07亿元，同比-27.63%；存货为140.07亿元，同比-34.18%，Q4公司经营活动净现金流为10.50亿元，同比+269.23%；截止2025Q1末，公司存货为115.8亿元，同比-47%，合同负债为121.2亿元，同比-33%，2025Q1公司经营性现金流8亿元，较上年同期转正，同比+710%。 光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖。（1）TOPCon路线：公司行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外扩产仍以TOPCon技术为主，继续保持领先的市场份额；（2）HJT路线：公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿技术路线：公司的大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）以及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货给下游客户，钙钛矿中试线也正式投产运营。 拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局。（1）半导体设备：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8寸槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单；（2）锂电真空专用设备：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且已向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付节奏，我们下调公司2025-2026年的归母净利润至21.4/10.9（原值24.3/34.0）亿元，预计2027年归母净利润为9.5亿元，当前股价对应动态PE分别为9/17/20倍。但考虑公司逐步完善专用设备平台化布局，故维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

     捷佳伟创(300724) 业绩简评 2025年4月23日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024全年公司实现营业收入188.87亿元，同比+116.26%；实现归母净利润27.64亿元，同比+69.18%；2025年一季度实现营业收入40.99亿元，同比+58.95%，实现归母净利润7.08亿元，同比+22.42%，业绩超预期。 经营分析 回款及在手订单情况好于预期，现金类资产充足保障公司经营：2025年一季度公司经营性现金流8亿元，较上年同期转正，同比+710%，下游客户回款情况优于市场预期；2024年底，公司合同负债为131亿元，25Q1末合同负债为121亿元，行业扩产增速趋缓背景下仅较2024年底下降8%，侧面反映公司在手订单充足，后续收入确认规模有所保障；截至2025年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产合计超105亿元，现金类资产充裕，有效强化公司经营韧性，保障公司穿越行业周期底部。 光伏、锂电、半导体装备多点突破，全球化布局加快推进：2024年公司研发投入6.5亿元，同比+39%，光伏各技术路线产品持续获得进展，TOPCon在升级改造、海外扩产方面保持领先；HJT大腔室射频双面微晶技术全面量产，G12-132版型HJT组件功率达745.7W；钙钛矿大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉、GW级磁控溅射立式真空镀膜设备等顺利出货，公司钙钛矿中试线正式投产运营。半导体装备领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，国产替代能力凸显。锂电设备领域，公司自主研发双面卷绕铜箔溅射镀膜设备并成功下线，一步法复合集流体真空卷绕镀膜设备交付核心客户。此外，公司积极提升海外竞争力，在日本、新加坡、马来西亚等国家设立子公司，加大产品安全认证覆盖面，技术深耕与市场拓展两方布局，为未来业绩增长奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，下调公司2025-2026年盈利分别为21.75（-24%）/10.46（-69%）亿元，新增2027年盈利为9.57亿元，对应EPS分别为6.26、3.01、2.75元，当前股价对应PE分别为9/18/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。

     捷佳伟创(300724) 公司发布2024年三季报，前三季度盈利同比增长65.45%，海外电池扩产有望提升公司盈利能力，宽技术路径储备支撑公司盈利增速，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比增长65.45%：公司发布2024年三季报，前三季度实现收入123.44亿元，同比增长92.72%；实现盈利20.23亿元，同比增长65.45%，扣非盈利19.45亿元，同比增长72.14%。根据业绩计算，2024Q3公司实现盈利7.97亿元，同比增长69.10%，环比增长22.98%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度盈利同比增长55%-73%，公司实际业绩表现处于预告偏上位置。 减值阶段性影响公司盈利表现：2024年前三季度公司实现毛利率27.80%，同比下降0.09个百分点；实现综合净利率16.39%，同比下降2.77个百分点。其中，2024Q3，公司实现毛利率23.38%，环比下降7.40个百分点；实现净利率13.92%，环比下降2.07个百分点。2024年第三季度，公司计提资产减值损失2.29亿元，对公司盈利造成一定的影响。 宽技术路径储备支撑公司中长期盈利增速：公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，是目前唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商。公司HJT常州中试线电池片平均转换效率达到25.6%，实现大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货。此外，公司积极拓展半导体、锂电新能源装备业务，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单、自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线并向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 海外电池片扩产有望延续TOPCon电池产线生命力：目前TOPCon维持光伏主流技术路线。我们认为，随着美国等光伏本地化产能建设提升，公司在手订单规模、订单盈利能力有望持续提升。 估值 结合光伏新技术发展状态、海外电池片产能建设情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至7.44/8.64/8.94元（原预测2024-2026年每股收益为7.39/10.12/10.80元），对应市盈率11.1/9.5/9.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。

     捷佳伟创(300724) 投资要点： 事件：公司近日发布2024年三季度报告，根据公告，公司2024年前三季度实现营业收入123.44亿元，同比增长92.72%，实现归母净利润20.23亿元，同比增长65.45%，实现扣非归母净利润19.45亿元，同比增长72.14%。其中2024年Q3单季度实现营业收入57.22亿元，同比增长146.41%，环比增长41.5%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长69.10%，环比增长22.98%，业绩保持高速增长。 盈利能力承压，现金流大幅提升。公司2024年第三季度公司毛利率为23.38%，同比-7.05pct，环比-7.40pct；净利率为13.92%，同比-6.57pct，环比-2.08pct。我们认为公司Q3毛利率下滑原因主要系毛利率较高的湿法设备在该季度占比下降所致。公司第三季度经营活动现金流为17.05亿元，同比+52.70%，环比+419.88%，公司在光伏行业持续竞争环境下保持优秀现金流，尽显龙头实力。 公司控费能力优秀，合同负债略有下降。公司2024前三季度期间费用率为6.31%，同比-0.93pct。其中，管理费用率为1.19%，同比-0.46pct；财务费用率为-0.51%，同比+1.67pct；研发费用率为3.42%，同比-2.48pct。截止至2024三季度末公司合同负债为164.60亿元，较二季度末有所下滑。 TOPCon龙头地位稳固，横向拓展HJT和钙钛矿设备。湿法设备方面：公司的湿法设备在行业中处于领先地位，广泛应用于光伏电池片各技术路线以及半导体领域。真空设备方面：公司不断创新推出管式二合一PECVD、管式PE-poly设备、MAD等各类管式设备，市占率持续提升，推出的管式PE-poly设备已成为TOPCon的主流技术路线。在HJT和钙钛矿领域公司同样有真空设备出货。 钙钛矿业务逐步突破首台钙钛矿GW级磁控溅射镀膜设备出口海外。公司公众号披露，公司位于常州基地的钙钛矿中试线经过前期筹备后，所有设备已全部进场并调试完毕，于今年8月正式开始运行生产，300mm*300mm钙钛矿电池效率超过18%，210半片钙钛矿/晶硅叠层电池效率超过26%。另外，9月公司首台钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V顺利出货。PVD2400V幅宽2400mm，对应1200x2400基板。公司持续布局新技术，自有技术不断成熟，有望在未来获得卡位优势。 投资建议：公司作为光伏设备龙头，技术实力强劲，在行业调整背景下依旧拥有充足的在手订单，且在TOPCon、HJT和BC电池设备三线布局，并积极开拓半导体设备业务以及海外市场，业绩稳定性较强。基于公司三季度业绩表现优秀，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.24、34.88、40.21亿元，对应的EPS分别为7.54元、10.02元、11.55元，对应2024年11月1日股价，PE分别为9.42倍、7.09倍和6.15倍，给予公司25年10倍PE，目标价100.20元，维持公司“买入”评级。 风险提示：光伏行业复苏不及预期；行业竞争加剧；新客户开拓不及预期。

     捷佳伟创(300724) 2024年10月28日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入123.44亿元，同比+92.72%；实现归母净利润20.23亿元，同比+65.45%；其中Q3单季度实现营业收入57.22亿元，同比+146.41%；实现归母净利润7.97亿元，同比+69.10%，业绩符合预期。 经营分析 现金流大幅提升凸显经营态势向好，积极推进全球化布局：2024年前三季度，公司实现毛利率27.8%，同比-0.09pct，实现净利率16.39%，同比-2.77pct，我们推测主要是公司收入结构中毛利率较低的干法设备确认收入规模较大所致；公司Q3单季度经营活动现金流为17.05亿元，同比提升52.70%，环比提升419.88%，较Q2转正后再次大幅提升，整体回款情况良好，打消了市场对于公司坏账规模过大从而影响业绩的预期。此外，公司年内赴德国、美国、印度、中国台湾等多地参展，积极寻求海外机遇，截至2024年9月中旬，产品已成功远销海外十多个国家及地区，考虑到2024上半年公司海外业务毛利率较国内业务高出10pct以上，公司坚定拓展国际市场战略，有望稳定收入规模、提升整体盈利水平。钙钛矿技术不断突破，平台化业务持续扩张：光伏新技术方面，8月底公司常州钙钛矿中试线正式运行生产，300mm*300mm钙钛矿电池效率超过18%，210半片钙钛矿/晶硅叠层电池效率超过26%，中试线设备均为公司独立设计创造，覆盖钙钛矿单结及叠层电池生产所有工艺步骤，同时首台钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V出货全球龙头企业，公司自主研发的钙钛矿工艺技术不断成熟；锂电装备方面，公司瞄准行业供给缺口，成功研发并出货首台新型薄膜电容器卷绕镀膜设备，全面稳步搭建真空卷绕技术平台；第三代半导体方面，7月初公司再次中标碳化硅整线湿法设备订单，覆盖碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，交付机台数量为4月订单的2倍，彰显公司湿法技术优势的同时，产品国产替代实力持续增强。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026年盈利分别为28.58（+21%）/33.49（+21%）/18.05（+10%）亿元，对应EPS为8.21、9.62、5.19元，当前股价对应PE分别为9/8/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

     捷佳伟创(300724) 投资要点 订单持续验收，业绩高增：2024前三季度公司实现营业收入123.44亿元，同比+92.7%；归母净利润20.23亿元，同比+65.5%；扣非归母净利润19.45亿元，同比+72.1%，略高于业绩预告中枢。Q3单季公司营收57.22亿元，同比+146.4%，环比+41.5%；归母净利润7.97亿元，同比+69.1%，环比+23.0%；扣非归母净利润7.65亿元，同比+73.2%，环比+21.8%。 盈利能力略有下滑，公司控费能力稳健：2024前三季度公司毛利率为27.8%，同比-0.1pct；销售净利率为16.39%，同比-2.8pct；期间费用率为6.31%，同比-0.9pct，其中销售费用率为2.21%，同比+0.3pct，管理费用率为1.19%，同比-0.5pct，财务费用率为-0.5%，同比+1.7pct，研发费用率为3.42%，同比-2.5pct。Q3单季毛利率为23.38%，同比-7.1pct，环比-7.4pct；销售净利率为13.92%，同比-6.6pct，环比-2.1pct。 存货&合同负债微增，经营现金流同比下降：截至2024Q3公司合同负债164.60亿元，同比+0.3%；存货为180.76亿元，同比+19.5%；2024年Q1-Q3经营活动净现金流为19.0亿元，同比-41.2%，主要系上年同期行业扩产期的预收款较多。 光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon路线：公司行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外扩产仍以TOPCon技术为主，继续保持领先的市场份额；（2）HJT路线：公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。 拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局：（1）半导体设备：湿法刻蚀清洗设备具备国产替代能力：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力；公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。（2）锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，8月成功向客户交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 盈利预测与投资评级：受益于TOPCon持续扩产，公司新签订单高增，我们维持公司在2024-2026年的归母净利润分别为26.2/35.3/39.9亿元，当前股价对应动态PE分别为6/5/4倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

     捷佳伟创(300724) 投资要点： 事件：公司近期发布2024年半年度报告，根据公告，公司2024年H1实现营业收入66.22亿元，同比增长62.19%，实现归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%。其中2024年Q2单季度实现营业收入40.44亿元，同比增长63.78%，环比增长56.80%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长56.40%，环比增长12.00%。业绩符合预期，持续实现高增。 盈利能力有效提升，费用管控优秀。根据公告，公司2024年H1毛利率31.62%，同比+5.2pct，净利率18.53%，同比+0.12pct。23年TOPCon产能扩张外加老旧产能替换，公司作为TOPCon设备龙头充分受益。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.25%、1.28%、4.40%、-1.08%，共计6.85%，同比+0.48、-0.16、-0.89、+1.5pct，公司期间费用率较为稳定，财务费用增长主要系汇率波动所致。公司净利率增长不如毛利率的主要原因系公司在报告期计提2.15亿元资产减值和1.45亿元信用减值，对净利率影响分别为3.25和2.19pct。 在手订单充裕，可为短期业绩做较好支撑。截至2024年6月底，公司合同负债184.52亿元，同比+56%；存货为216.37亿元，同比+74%，其中发出商品占存货的比重为91.02%。 平台化布局初见成效，有望提升抗风险能力。公司积极发挥技术优势，追求平台化布局以提升抗风险能力。光伏方面：在TOPCon技术路线上，行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外的扩产仍以TOPCon技术为主，公司继续保持领先的市场份额；在HJT技术路线上，公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；在钙钛矿技术路线上，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。半导体设备方面：公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。锂电设备方面：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在8月份向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 投资建议：公司作为光伏设备龙头，技术实力强劲，在行业调整背景下依旧拥有充足的在手订单，且在TOPCon、HJT和BC电池设备三线布局，并积极开拓半导体设备业务以及海外市场，业绩稳定性较强。我们略微下调公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为25.21、33.68、38.73亿元，对应的EPS分别为7.24元、9.67元、11.12元，对应2024年8月26日股价，PE分别为6.33倍、4.73倍和4.12倍，给予25年7-9倍PE，目标价格区间为67.69-87.03元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：光伏行业复苏不及预期；行业竞争加剧；新客户开拓不及预期。

     捷佳伟创(300724) 事件: 捷佳伟创8月22日公告2024年中报：2024H1公司实现收入66.22亿元，同比增长62.19%；实现归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%；实现扣非归母净利润11.79亿元，同比增长71.48%。 投资要点: 2024Q2业绩表现亮眼，存货及合同负债高增。2024Q2公司实现收入40.44亿元，同比增长87.90%，环比增长56.80%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长56.04%，环比增长12.00%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比增长60.78%，环比增长13.91%。分业务方面，2024H1公司工艺设备实现收入54.22亿元，同比增长69.79%；自动化设备实现收入8.76亿元，同比增长38.72%；其他业务实现收入3.24亿元，同比增长25.54%。2024H1公司存货为216.37亿元，同比增长74.15%；合同负债为184.52亿元，同比增长55.93%。 2024H1毛利率同比增长显著，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为31.62%，同比增长5.17pct，净利率为18.53%，同比增长0.12pct。2024Q2公司毛利率为30.78%，同比增长1.03pct，环比下降2.16pct，净利率为16.00%，同比下降3.30pct，环比下降6.49pct。公司2024H1期间费用率为6.85%，同比增长0.93pct，其中销售费用为1.49亿元，同比增长106.71%；管理费用为0.85亿元，同比增长43.90%；财务费用为-0.71亿元；研发费用为2.91亿 元，同比增长34.78%，公司持续加大研发投入，是巩固行业地位和打造多元业务的有力支撑。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入149.00、202.59、246.00亿元，实现归母净利润28.05、34.35、41.30亿元，现价对应PE分别为5、4、4倍，公司TOPCon整线供应能力国内领先，多点布局正加速形成，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；行业竞争加剧；光伏政策变动风险；存货减持风险等。

     捷佳伟创(300724) 核心观点 2024年上半年收入同比增长62.19%，归母净利润同比增长63.15%。公司2024年上半年实现营收66.22亿元，同比增长62.19%；归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%。公司业绩增长主要系公司订单持续验收带来收入增长所致。毛利率/净利率分别为31.62%/18.53%，同比变动+5.17/+0.12pct，毛利率提升主要公司验收产品为毛利率较高TOPCon设备。2024年二季度毛利率/净利率分别为30.78%/16.00%，同比变动+1.03/-3.30个pct，净利润率下降主要系公司计提资产减值和信用减值损失所致。 合同负债同比增长56%，发布股份回购方案。截止2024年6月30日，公司合同负债184.52亿元，同比增长55.93%，合同负债大幅增长预示公司在手订单饱满，支撑公司未来业绩快速增长。公司发布回购预案，拟使用自有资金回购3000-6000万公司股份，回购价格不超过65元/股，回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。 多领域取得突破，大力推进平台化发展。光伏领域，2024年上半年行业扩产仍以TOPCon技术为主，公司保持领先的市场份额；HJT方面，公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货。半导体领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。锂电领域，公司双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 风险提示：光伏新增装机不及预期；TOPCon扩充不及预期；光伏产能过剩；新技术拓展不及预期。 投资建议：公司系光伏电池片设备龙头，在手订单充足，HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展。考虑到光伏行业扩产放缓，竞争加剧，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为24.83/32.73/36.70亿元（2024-2026年原值为26.25/34.13/37.7亿元），对应PE6/5/4倍，维持“优于大市”评级。

     捷佳伟创(300724) 投资要点 业绩持续高增，符合预期：2024上半年公司实现营业收入66.2亿元，同比+62.2%，其中工艺设备收入54亿元，同比+69.79%，占比82%，自动化配套设备收入8.76亿元，同比+38.72%，占比13.2%；归母净利润12.26亿元，同比+63.2%，略低于业绩预告中枢；扣非归母净利润11.79亿元，同比+71.48%，略低于业绩预告中枢。Q2单季公司营收40.4亿元，同比+88%，环比+56.8%；归母净利润6.48亿元，同比+56%，环比+12%；扣非归母净利润6.28亿元，同比+61%，环比+14%。 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达31%：2024上半年公司毛利率为31.6%，同比+5.17pct，其中工艺设备毛利率为31%，同比+5pct，自动化配套设备毛利率为27.7%，同比+6.34pct；销售净利率为18.5%，同比+0.11pct；期间费用率为6.85%，同比+0.93pct，其中销售费用率为2.2%，同比+0.48pct，管理费用率为1.3%，同比-0.16pct，财务费用率为-1.1%，同比+1.5pct，研发费用率为4.4%，同比-0.89pct。Q2单季毛利率为30.78%，同比+1.03pct，环比-2.16pct；销售净利率为16%，同比-3.3pct，环比-6.49pct。 存货&合同负债高增，经营现金流有所下降：截至2024Q2公司合同负债184.52亿元，同比+56%；存货为216.37亿元，同比+74%，其中发出商品占存货的比重为91.02%；2024H1经营活动净现金流为1.96亿元，同比-90.8%，主要系上年同期行业扩产导致合同负债增多所致。 光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon路线：公司行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外扩产仍以TOPCon技术为主，继续保持领先的市场份额；（2）HJT路线：公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。 拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局：（1）半导体设备：湿法刻蚀清洗设备具备国产替代能力：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力；公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。（2）锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，8月成功向客户交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司2024-2026年归母净利润为26.2/35.3/39.9亿元，对应PE为6/5/4倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

     捷佳伟创(300724) 2024年8月21日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入66.22亿元，同比+62.19%；实现归母净利润12.26亿元，同比+63.15%；其中Q2单季度实现营业收入40.44亿元，同比+87.90%；实现归母净利润6.48亿元，同比+56.04%。 经营分析 TOPCon在手订单充裕，全路线布局蓄力下轮技术迭代：2024上半年公司前期TOPCon电池设备订单进入大规模确收阶段从而实现高速增长，同时公司展现了TOPCon设备优异的盈利能力，24H1毛利率为31.62%，同比+5.17PCT。截至24H1，公司合同负债为184亿元，较Q1仍有1.3%的增长，公司作为TOPCon技术路线性能领先的整线设备供应商，在行业以TOPCon技术为主的大背景下，充分受益于行业存量电池产线升级改造、头部厂商的新建以及海外企业扩产举动。公司还积极布局HJT/xBC/钙钛矿及叠层等电池路线：HJT路线上，公司常州异质结中试线电池平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿路线上，公司大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）的顺利出货，在多条技术路线上公司设备的市场竞争力和客户认可度持续提升。 半导体、锂电业务持续突破，平台化拓宽公司市场空间：半导体设备领域，公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，上半年子公司创微微电子中标半导体碳化硅整线湿法设备订单，同时公司湿法设备出海效果显著，上半年在欧亚市场形成销售订单，公司第二成长曲线搭建逐步完善。此外，公司积极拓展锂电装备领域，自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并于在8月向客户成功交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备，有望带来更广阔的市场空间。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026年盈利分别为23.58（-20%）/27.63（-24%）/16.38（-41%）亿元，对应EPS为6.78、7.94、4.71元，当前股价对应PE分别为7/6/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

     捷佳伟创(300724) 事件：2024年8月21日，捷佳伟创发布2024年半年报。2024年H1，公司实现营业收入66.22亿元，yoy+62.19%；实现归母净利润12.26亿元，yoy+63.15%，主要系公司在手订单持续验收带来的收入和利润增长；销售毛利率为31.62%，同比提升5.17pct，主要是因为公司产品盈利能力增强。 持续高研发投入，积极打造技术平台型企业。2024年H1公司研发费用2.91亿元，yoy+34.78%，持续的高研发投入为公司建立了健全的研发体系，同时全面推进“产学研”一体化建设，将设备研发与电池制造工艺研发紧密结合，以满足行业对降本增效的需求。同时公司积极推进科研平台的搭建，已建设有广东省高效晶体硅太阳能电池设备制造工程技术研究中心、深圳市企业技术中心、江苏省光伏湿法工艺设备工程技术研究中心、江苏省省级企业技术中心、常州市工程研究中心，并且建有国家级博士后科研工作站。截至2024年6月30日，公司已获得专利728项，其中发明专利75项。持续的高研发投入使得公司有实力打造技术平台型企业，全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线；同时顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，探索在半导体领域中创新性的应用，实现产业结构的优化。此外公司还积极拓展锂电新能源装备领域，并在锂电真空专用设备领域取得突破。 公司布局多领域全面开花，效果显著。1）光伏设备：TOPCon技术公司保持行业领先；HJT技术路线上，公司常州的中试线HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；在钙钛矿技术路线上，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。2）半导体设备：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单（18台），标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。同时2024H1半导体湿法设备已成功在欧洲市场签订包含Bench机型及Single机型在内的设备销售订单，在亚洲市场拿下Single设备订单。以上订单均将在2024年完成出机。3）锂电新能源装备：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在8月份向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备，该设备所制复合铝箔膜层均匀性可达5%，方阻35毫欧，可实现20m/min~30m/min的高线速生产，远超现有的市场水平。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收152.99/200.83/271.68亿元，归母净利25.61/33.13/44.75亿元，同比增56.8%/29.4%/35.1%，当前股价对应PE分别为6/5/4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术路线变更风险、市场需求下滑、应收账款坏账风险。

     捷佳伟创(300724) 事项： 公司发布2024年半年报，实现营收66.22亿元，同比增长62.19%，归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%，扣非后净利润11.79亿元，同比增长71.48%。2024Q2，公司实现营收40.44亿元，同比增长87.90%，归母净利润6.48亿元，同比增长56.04%。公司拟回购3000万元-6000万元公司股份，回购价格不超过65元/股，将全部用于注销并减少注册资本。 平安观点： 业绩大幅增长，二季度收入规模创新高。公司二季度收入规模40.44亿元，同比和环比均实现较快增长，表明公司当前主打产品TOPCon电池设备在客户端的验收进程顺利。二季度综合毛利率30.78%，同比小幅增长，费用率5.8%，同比基本持平，环比呈现较明显的下降；二季度资产、信用减值损失合计3.14亿元，同比/环比分别增加1.93/2.68亿元，对当期业绩形成拖累，一定程度受下游电池组件企业经营情况大幅承压影响。尽管光伏行业周期下行，公司上半年仍实现较好的业绩表现。 后续业绩仍具支撑，新增订单可能承压。截至二季度末公司存货规模216.4亿元，2022年以来首次出现存货规模的环比下滑；考虑公司客户质量较高，主要客户为下游电池组件龙头，随着TOPCon设备的逐步验收，公司后续业绩仍具较好支撑。截至二季度末公司合同负债规模184.5亿元，环比增加2.5亿元，预计公司二季度新增订单规模环比正增长。过去两年，TOPCon快速成为光伏电池主流技术路线并实现大规模产能扩张，2024年光伏行业仍存在一定的TOPCon新建产线以及PERC产线改造成TOPCon产线的需求，展望未来，考虑TOPCon电池当前的供需形势，预计TOPCon产能扩张速度将明显下滑，公司后续新增订单可能承压。 多方位实现突破，逐步构建新的成长曲线。2024年上半年，公司在TOPCon以外的多个业务和技术领域实现积极进展或破局。根据公司公 告，光伏异质结方面，公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。在半导体装备领域，成功获得碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在2024年8月向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 投资建议。考虑当前的光伏产业环境和资本开支情况，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为27.62、24.15、17.29亿元（原预测值为30.49、36.68、33.76亿元），EPS分别为7.93、6.94、4.97元，动态PE为5.6、6.4、8.9倍。公司作为光伏电池设备平台型企业，技术实力突出，着力推进低成本TOPCon设备新品、双面poly、边缘钝化等新技术导入和应用，多元布局BC、HJT、钙钛矿及叠层技术，在半导体和在锂电真空设备领域发展势头强劲，有望穿越本轮光伏周期并实现发展壮大，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）存货减值和坏账风险；（2）光伏新型电池、半导体等新兴业务发展不及预期风险；（3）竞争加剧和盈利水平不及预期风险。