聚灿光电(300708) 事件：公司披露2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收24.99亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.73亿元，同比增长8.43%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长11.89%，经营性现金流净额5.52亿元，同比增长9.84%。 经营业绩新高，增长势头良好。2025年前三季度公司毛利率为13.36%，同比下降0.74pct；净利率为6.92%，同比下降0.97pct。25年上半年期间费用率4.97%，同比减少0.11pct。整体业绩符合预期，第三季度公司实现营业收入9.05亿元，同比增长31.5%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长20.58%，实现扣非利润0.55亿元，同比增长20.61%。氮化镓蓝绿光业务持续设备技改和管理优化实现生产效率的渐进式提升，产量稳步提升，砷化镓红黄光业务逐步投产提供了明确的产能增量贡献，产量持续释放，公司产量创同期历史新高。 产能提升显著，带动营收快速增长。得益于市场需求的敏锐洞察、营销策略的精准匹配，以MiniLED、高光效照明、车用照明等为代表的蓝绿光高端产品产销两旺，相应营收均创历史新高；红黄光项目2025年1月通线，目前单月产量已突破5万片，个别工序突破8万片，通过设备持续调试投入使用，各工序产能协调提升，项目推进顺利，营收增量明显。红黄光项目的顺利实施，叠加原本蓝绿光芯片的协同优势，公司成功实现由单色系向全色系芯片供应商的战略转型，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域。 技术创新叠加成本管控，经营持续改善。公司加强了技术自主创新、成本费用管控。通过人才梯队持续优化，研究开发稳定投入，促进关键指标加速突破，推动高端产品性能提升、效率提升、结构优化，产品销售价格摆脱对等关税影响较上季度出现回升。叠加原材料采购成本降低、关键物料耗用攻坚、规模经济效应释放，产品制造成本创历史新低。主营业务表现优异，废料回收业务亦有增长，带动净利润、扣除非经常性损益的净利润、经营活动产生的现金流量创历史新高。随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，叠加“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。 投资建议：公司砷化镓红黄光业务逐步投产预计将会带动公司2025年收入提升以及利润明显改善。预计公司2025至2027年实现分别实现营收33.19/37.67/43.73亿元，同比增长20.27%/13.51%/16.07%，归母净利润为3.00/3.53/3.92亿元，同比增长53.4%/17.5%/11.2%，每股EPS为0.32/0.38/0.42元，对应当前股价PE为29.4/25.0/22.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件： 2025年10月14日，公司发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入24.99亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.73亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长11.89%。 点评： 公司前三季度业绩创同期历史新高，产品产销两旺。公司2025年前三季度实现营收24.99亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.73亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长11.89%；经营活动现金流5.53亿元，同比增长9.84%。公司前三季度营收和净利润水平均创同期历史新高，其中第三季度公司实现营业收入9.05亿元，同比增长31.5%；归母净利润0.56亿元，同比增长20.58%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长20.61%。主要得益于公司对市场需求的敏锐洞察、营销策略的精准匹配，以Mini LED、高光效照明、车用照明等为代表的蓝绿光高端产品产销两旺，相应营收均创历史新高；另外，红黄光项目2025年1月通线，推进顺利营收增量明显，同时精细化管理模式下产品制造成本创历史新低，运营效率不断提升。 公司红黄光项目推进符合预期，产品矩阵全面覆盖。公司业务双线发力、成果显著，其中，氮化镓蓝绿光业务通过持续设备技改与管理优化，实现生产效率渐进式提升，产量稳步增长；砷化镓红黄光业务逐步投产并快速释放产能。红黄光项目推进符合预期，当前单月产量已突破5万片，个别工序产能更达8万片，红黄光芯片良率稳定在80%左右，进一步增强了公司高端产品供给能力。依托于红黄光项目的顺利实施，叠加原有蓝绿光芯片的协同优势，公司成功完成从单色系到全色系芯片供应商的战略转型，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域，为未来快速发展打开全新空间。 产品结构继续优化，业务规模有望再上一个台阶。公司通过全流程精细化管理与前瞻性产业布局，叠加全色系产品覆盖，不断夯实主业，市场地位进一步稳固。公司现有产品结构持续优化，Mini LED、银镜倒装等高端产品实现大幅增长，产品销售价格摆脱对等关税影响，公司产品整体呈现量价齐升态势，表现优于市场预期。与此同时，市场供需关系持续改善，随着红黄光项目产能陆续释放、蓝绿光业务协同销售推进及产品结构优化调整，公司业务规模有望再上一个台阶。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着红黄项目持续建设放量、现有产品结构优化提升，公司业绩有望持续增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.29元，0.39元和0.47元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 投资要点： 事件：聚灿光电发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入24.99亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.73亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长11.89%。 蓝绿光高端产品产销两旺，红黄光产能快速释放，协同优势逐步凸显。2025年前三季度，公司主营业务增长势头强劲，产量稳步提高。蓝绿光方面，公司持续进行设备技改和管理优化，实现了生产效率的渐进式提升，并凭借精准的市场洞察和营销策略，保持MiniLED、高光效照明、车用照明等高端产品产销两旺。红黄光方面，自2025年1月通线以来，公司红黄光芯片单月产量已突破5万片，个别工序突破8万片。红黄光项目带来营收增量的同时，充分发挥了与蓝绿光芯片的协同优势，公司成功由单色系转型为全色系芯片供应商，产品矩阵已全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域，有望打开快速发展的新空间。 坚持精细化管理模式，技术创新+成本费用管控促进盈利能力提升。公司通过持续的人才梯队优化和研发投入，促进高端产品性能提升、效率提升、结构优化，25Q3产品销售价格摆脱对等关税影响环比回升。同时，公司重视成本费用管控，2025年前三季度，公司销售/管理/研发费用率同比稳中有降，且原材料采购成本降低、关键物料耗用攻坚、规模经济效应释放等推动制造成本进一步降低。产品价格回升叠加成本下降，公司前三季度归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流净额均创同期历史新高，25Q3单季度毛利率修复至12.67%，环比+0.40pct。 股权激励+回购注销彰显长期发展信心。公司高度重视长效激励体系的建设，在“2025年限制性股票激励计划”中承诺了较高的业绩增长要求，或有效激发团队积极性，为公司的可持续发展提供保障。同时，公司已完成2024年回购股份的注销方案，共注销回购股份32,831,660股，占注销前公司总股本的3.38%，实际回购注销金额约为3亿元，体现了公司对自身长期发展的信心。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14/3.49/4.05亿元，同比增速分别为60.31%/11.25%/16.07%，当前股价对应的PE分别为26.56/23.88/20.57倍。鉴于公司红黄光产能快速释放，产品结构持续向高端化演进，全色系协同优势和降本增效成果显著，公司或具备较强的增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。

     聚灿光电(300708) 事件： 2025年7月21日，公司发布2025半年度业绩报告，公司实现营业收入15.9亿元，同比增长19.51%；归母净利润1.17亿元，同比增长3.43%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长8.12%。 点评： 半年度业绩破纪录，二季度创单季度新高，盈利能力不断增强。公司2025年半年度公司实现营收15.9亿元，同比增长19.51%，归母净利润为1.17亿元，同比增长3.43%，扣非净利润为1.14亿元，同比增长8.12%。上半年营收、净利润、扣非净利润均创同期历史新高，其中二季度公司实现营业收入8.63亿元，创单季度营收历史新高。公司LED芯片及外延片业务实现营收6.5亿元，毛利率26.15%，同比增加0.65pct，其他业务收入实现营收9.36亿元，毛利率5.05%，同比增长1.83pct。经营活动现金流量净额3.97亿元，同比增长63.07%。主要得益于市场需求的敏锐洞察及营销策略的精准匹配，以Mini直显、车用照明、背光等为代表的高端产品占比持续攀升，产品结构及营运效率不断优化，产销两旺营运强劲，主营业务发展稳健，叠加关键物料耗用攻坚、规模经济效应释放，产品制造成本持续下降，公司盈利能力不断增强，净利润和扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长。 红黄光项目满产在即。2025年上半年，公司红黄光产品处于客户验证阶段并批量出货。至今月产能10万片的生产设备基本到货，不过部分工序设备还处在调试阶段，产能快速爬坡，目前产量已近5万片，预期到3季末会全面满产。当前阶段，公司重点确保红黄光项目的良性运营，力争实现盈亏平衡目标，避免对整体利润造成负面影响。价格方面，上半年受国际贸易对等关税政策影响，产品价格出现阶段性承压，其中5月、6月价格同比回落约5%。面对外部挑战，公司上下齐心，积极应对，推动产品价格稳步回升，目前已恢复至4月水平。展望下半年，在供需关系改善的支撑下，预计产品价格将维持在较好水平，特别是红黄光产品，受益于RGB显示、MiniLED等下游应用需求持续增长，随着红黄光项目产能陆续释放，彻底夯实公司业务第二增长曲线，配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调整，将为公司带来新的业绩增长点。 照明二次替换成市场增长引擎，Mini/Micro LED市场渗透加速。在照明市场，LED照明二次替换需求将超越首次替换及新装需求，叠加城市化进程加快与市政亮化需求增长，预计到2028年，LED照明市场中的需求将有约78%源自二次替换，成为照明市场增长的引擎。国内层面“以旧换新”、三千亿特别国债等政策推动终端需求扩容，Mini/Micro LED、车用LED、农业照明及UV/IR LED等新兴领域成为核心增长引擎，其中Mini LED作为电视市场高端技术代表，凭借低功耗、高集成、长寿命等优良特性加速市场渗透，出货量增速显著，全球市场规模呈现结构性增长态势。根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2024年中国MiniLED电视出货量为416万台，市场渗透率从2023年的2.50%提升至11.60%，预计2025年突破25.00%。Micro LED技术在转印工艺、良率提升及应用拓展方面取得显著突破，AR眼镜与车载显示成为Micro LED技术落地的核心领域。据TrendForce预计，到2028年，Micro LED芯片的产值将达到5.8亿美元，2023年至2028年的复合年增长率为84%。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着红黄项目持续建设放量、现有产品结构优化提升，公司业绩有望持续增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.28元，0.37元和0.45元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。