聚灿光电(300708) 投资要点： 聚灿光电为 LED 芯片领域核心企业， 精细化管理夯实发展基础。 公司自上市以来，深耕蓝绿光 LED， 实现了宿迁厂区产能的有序扩张， 截至 2024 年底， 公司芯片产能已达 195.4 万片/月。 得益于产能扩张及市场需求在波动中的成长， 公司的营业收入稳步增长， 盈利能力有所改善， 在市场震荡下呈现出业绩韧性； 同时， 公司通过精细化管理实现费用管控、 产销两旺， 其成本控制能力、 产能利用率水平显著高于同业。 在蓝绿光稳步发展的基础上， 公司持续优化产品结构， 紧跟市场需求， 定增布局 Mini/Micro LED、 红黄光等高端领域， 为公司业绩提供新的增长动力。 红黄光逐步投产， 公司转型全色系 LED 芯片厂商。 首先， 显示应用市场对全色系产品的需求日益增长， 国内下游头部显示制造商京东方、 TCL、 海信等均与国内 RGB全色芯片企业达成合作模式； 其次， Micro LED 巨量化技术需要全色系 LED 芯片解决方案以提升良率和稳定性， 因此红黄光是 LED 公司发展的必经之路。 公司在 2024年变更定增募集资金 8 亿元， 用于红黄光外延片、 芯片产能建设， 此项目 2025 年 1月实现部分投产， 公司成功转型为全色系 LED 芯片厂商， 预计 2025 年实现红黄光产品量产， 打造 LED 业务第二增长曲线。 Mini/Micro LED 应用前景广阔， 公司产能预计 25-26 年快速释放。 Mini LED 为当前LED 产业核心技术， 已广泛应用于大屏显示、 背光 TV 电视、 车载显示等场景， 根据智研咨询数据， 预计 2025 年国内 Mini LED 市场规模可达 300 亿元； Micro LED市场处于起步阶段， 量产尚存在技术挑战， 但其在小型终端如 AI 眼镜、 智能手表、手机等方面亦有广阔前景。 公司 2021 年定增项目“高光效 LED 芯片扩产升级项目”已于2023年形成Mini LED产能 120万片/年， 2023年定增项目扩产Mini/Micro LED，预计 2026 年 8 月达到预定可使用状态， 届时或新增 Mini LED 产能 720 万片/年。 盈利预测与评级： 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.05/3.48/4.01 亿元 ， 同 比 增 速 分 别 为 56.04%/13.94%/15.31% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 分 别 为28.25/24.79/21.50 倍。 我们选取乾照光电/华灿光电为可比公司。 鉴于公司红黄光、Mini LED 产能的有序扩张， 以及出色的运营管理能力， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 新兴 LED 市场渗透不及预期； 新产品开发与开拓不及预期； 行业竞争加剧。

     聚灿光电(300708) 事件： 2025年1月25日，公司发布2024年度业绩报告，2024年全年公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润为1.96亿元，同比增长61.44%，实现扣非净利润为1.86亿元，同比增长52.78%。 点评： 公司2024年营收同比增长11.23%，归母净利润同比增长61.44%，整体经营向好，业绩创历史新高。2024年公司实现营收27.60亿元，净利润为1.96亿元，扣非净利润为1.86亿元。2024年公司毛利率为13.70%，同比增长3.26pct。主要受益于公司对营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，驱动主营业务稳步增长。2024年LED芯片产量2,283万片，较2023年、2022年分别增长5.02%、13.82%，产量持续增长。经营活动经营现金流大幅改善，2024年公司经营活动产生现金流净额为5.24亿元，同比增长160%。公司2020年第一季度至2024年第三季度的行业应收账款周转天数、存货周转天数均优于所处行业均值。 未来几年Mini/Micro LED市场有望迎来放量，公司积极开发Mini/Micro LED芯片目标产品。Mini LED背光凭借其高分辨率、高亮度、高对比度、长寿命以及易实现柔性和透明显示等出色性能，形成对LCD与DLP替代的趋势，在背光领域和直显领域都有着广泛的应用需求。2024年中国Mini LED背光产品整体出货量将达1280万台，同比增长5%。Mini背光领域，公司自主研发高压芯片筛选方案，成功解决超高压Mini背光产品单胞微漏的问题，实现批量量产。Micro LED领域，公司与国内外头部企业密切合作，开发Micro专用外延和芯片，逐步实现小批量出货。根据Grand View Research预估，2023年全球Micro-LED市场规模估计为623.6百万美元，预计到2030年市场规模将达到256.5亿美元。 “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分投产，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。公司紧抓“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”建设，开辟业务第二增长曲线，协同推进“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”实施，响应小间距显示、全彩屏及RGB等市场快速崛起的趋势，提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的配合与协同能力，致力于为客户提供全色系产品服务。截至2025年1月11日，红黄光项目已具备部分量产条件，这一成果标志着项目向大规模生产迈出了坚实步伐。随着上述项目的推进，公司产品类别将进一步丰富，应用场景将进一步扩大。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建成投产，公司业绩有望持续增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.41元，0.54元和0.65元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2024年年度报告。2024年全年公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长61.44%。Q4单季度实现营业收入7.37亿元，同比增长12.98%，环比增长7.05%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降18.27%，环比下降22.51%。 事件点评 主营业务稳步增长，业绩创历史新高。得益于照明行业显著回暖、MiniLED商用加速，以及公司营销策略、市场需求的精准把握和产能释放，公司LED芯片主营业务持续扩张，2024年公司LED芯片产量2283万片，同比增长5.02%。同时，公司产能利用率、产销率稳居行业高位，2024年公司全 年产能利用率达97.37%，产销率达100.82%，产销两旺下，公司业绩创历史新高，2024年全年公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长61.44%。 产品结构升级叠加降本增效，公司盈利能力大幅提升。公司持续优化产品结构、开拓高端产品，重点发力以MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示等为代表的高端LED芯片，2024年MiniLED、银镜产品收入同比增长390.40%、81.32%。同时，公司坚持精细化运营并深挖供应链各环节降本增效潜力，得益于价格提升与成本管控双重作用，公司主营业务毛利率提升至24.99%，同比增长6.78%，存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。 加强创新驱动，公司正式转型成为全色系LED芯片供应商。“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建成投产，标志着公司实现产品在照明、背光、显示三大应用领域的全覆盖，同时公司也正式转型成为全色系LED芯片供应商，未来公司将利用全色系LED芯片生产、销售的优势和协同效 应，更好地满足下游市场需求。公司始终强化技术创新，目前高光效、背光、高压和倒装等产品已处于国内一线水平，市场占有率、MiniLED产品渗透率不断提升。随着公司研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司发展动力将进一步增强。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为0.40\0.54\0.66，对应公司2025年2月7日收盘价13.86元，2025-2027年PE分别为34.3\25.8\21.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 募投项目达产进度不及预期；下游终端需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险。

     聚灿光电(300708) 事件：公司披露2024年年报。2024年公司实现营收27.59亿元，同比增长11.23%；归母净利润1.95亿元，同比增长61.44%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长52.78%。 业绩符合预期，整体经营向好。2024年公司经营活动产生现金流净额为5.24亿元，同比+160%，经营现金流大幅改善，加权平均净资产收益率7.28%。同比提升1.42pct。24年销售毛利率13.7%，同比提升3.26pct，销售净利率7.09%，同比提升2.21pct。24年销售期间费用率为5.47%，同比减少0.61pct。整体业绩符合市场预期。公司19-24年销售回款137亿元，显著高于同业。应收账周转天数和存货周转天数低于行业均值。产能利用率、产销率均处于行业高位。 刚性需求驱动复苏，公司产销两旺。随着市场存量LED光源及灯具二次替换的产品需求，以及商业活动、文化旅游、体育赛事和农业照明等消费需求明显恢复，通用照明市场凭借刚需属性和我国牢固的产业链、供应链优势，重新打开了行业的增长空间。公司在产品策略、产品结构、产品布局、客户服务、直显推广等方面取得突破性进展。公司营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，主营业务稳步增长。 新技术引发需求多元化。车载照明应用正向智能化、个性化、造型精致化、场景多元化方面演进，前照灯、氛围灯、贯穿式尾灯等汽车照明新应用快速发展。随着科技发展进步、技术更新迭代，Mini LED成本下探路径明朗，终端产品需求快速提升，形成“成本下探、需求提升、规模效应”的正循环， Mini LED市场需求处于快速增长阶段。Micro LED投融资速度、技术研发速度进一步加速，在投影、HUD、AR眼镜、数字车灯、嵌入式影像等领域拥有巨大的应用前景。需求从数量转向质量，从基础需要转向品质升级，LED行业将朝着绿色化、智能化和集成化的方向发展。 技术创新强动力，持续加码红黄光。2025年1月11日，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，主要产品将增加GaAs基红黄光LED外延片、芯片，随着红黄光项目量产，彻底夯实业务第二增长曲线，完成全色系布局，实现全产品覆盖，在行业内逐渐形成独特的核心竞争优势，占据差异化领先地位。 投资建议：预计公司2025至2027年实现分别实现营收33.19/37.67/43.73亿元，同比增长20.27%/13.51%/16.07%，归母净利润为3.02/3.52/3.92亿元，同比增长54.5%/16.5%/11.4%，每股EPS为0.45/0.52/0.58元，对应当前股价PE为30.3/26/23.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件描述 2025年1月8日，公司发布2024年度业绩预告，预计2024年净利润为1.95-2.15亿元，同比增长60.95%-77.46%，同时发布利润分配提议，每10股派现金股利1.6元。1月12日，公司发布募投项目投产公告，公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”已于1月11日正式投产运行，全面达产后，将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，预计年均营收增超6亿元，年均利润总额增超1亿元。 事件点评 全年业绩超预期，高端产品产销两旺。受益于商演、文旅等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，同时公司强调精细化管理，加强生产效率提升和费用管控，规模经济下，公司2024年净利润和扣非净利润同比大幅增长。 募投项目顺利投产，公司竞争力明显增强。公司当前产品为氮化镓基的蓝绿光芯片，募投项目产品为砷化镓基的红黄光芯片，募投项目投产后，公司产品品类将显著增加，公司产品应用范围也将从照明、背光扩增到直显市场。此外，显示屏需要红黄光芯片与蓝绿光芯片配合形成RGB模组，公司红黄光芯片将助力蓝绿光芯片市场的开拓，和提升公司在Mini/MicroLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势。 全色系LED芯片供应商，推动业绩持续增长。随着募投项目的投产，公司实现产品在照明、背光、显示三大应用领域的全覆盖，同时也标志着公司从高品质照明、背光产品为基础向高阶显示产品转变的战略调整。展望未来，凭借全色系LED芯片生产、销售的优势，公司能更好地满足下游市场需求，扩大公司市场份额、巩固市场地位。而且红黄光芯片技术难度较大，能带动整体销售价格提升，回报较高，叠加协同效应带来的蓝绿光芯片销售，将显著增厚公司业绩。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.31\0.39\0.50，对应公司1月13日收盘价13.1元，2024-2026年PE分别为42.9\34.0\26.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 募投项目达产进度不及预期；下游终端需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 2025年1月8日，公司发布2024年度业绩预告：2024年公司实现归母净利润为1.95-2.15亿元，同比增长60.95%-77.46%，实现扣非净利润为1.85-2.05亿元，同比增长52.18%-68.63%。 点评： 公司2024年归母净利润预告同比增长60.95%-77.46%，扣非净利润同比增长52.18%-68.63%，整体经营向好。2024年公司预计实现净利润为1.95-2.15亿元，扣非净利润为1.85-2.05亿元。我们分析认为，得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺。公司产能利用率、产销率保持高位，公司业绩快速增长，整体经营向好。 未来几年Mini LED市场有望迎来放量，2023年至2028年的复合年增长率（CAGR）为84%，公司开发Mini/Micro LED芯片目标产品。Mini LED在新能源汽车市场中受到青睐，已实现车载市场落地；在新型的VR头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，Mini LED背光崭露头角。未来几年Mini LED市场有望迎来放量。在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。据TrendForce预计，到2028年，Micro LED芯片的产值将达到5.8亿美元，2023年至2028年的复合年增长率为84%。公司开发的Mini/Micro LED芯片目标产品可广泛应用新一代信息技术显示市场，如车载显示、超大型显示以及AR、可植入器件等。 “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”即将投产，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。根据公司2025年1月12日公告，公司募集资金投资项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”目前已具备投产条件，全资子公司聚灿宿迁已于2025年1月11日举行项目投产仪式并开始投产运行。项目全面达产后，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，年均营业收入增加超6亿元，年均利润总额增加超1亿元。该募投项目的投产，标志着公司产品品类显著增加，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。全色系产品对于公司提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点具有积极推动作用。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.32元，0.40元和0.52元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。