岱勒新材(300700) 投资要点： 2023年业绩增幅23.6%，四季度盈利承压。公司发布2023年报，实现营收8.48亿元（yoy+32.0%）、实现归属净利润1.12亿元（yoyo+23.6%）、实现经营净现金流0.33亿元（yoy+106.3%）。测算，公司2023Q4营收1.13亿元、2023Q4利润-0.54亿元，同环比均下降。公司利润分配预案为，拟现金分红0.35亿元，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 硅片产量推升切片需求量，产品迭代把握市场机遇。公司主营金刚石线，用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，下游应用领域主要为光伏硅片切片以及蓝宝石切割等。2023年光伏产业发展迅速，国内硅片产能接近900GW、硅片产量达到622GW（yoy+68%）。在硅切片环节，公司加快产品细线化迭代，使用线径较细的金刚石线以帮助客户提高单位硅棒出片量，2023年度硅切片用碳钢丝金刚石线主流产品规格已迭代至33/34μm，最细产品规格已达30μm。2023年公司金刚石线营收8.14亿元（yoy+30%）、毛利率36.4%（+1pcts）、生产量2515万公里（yoy+74%）、销售量2389万公里（yoy+82%）。 研发费用高增长，积极推动升级转型。2023年公司投入研发费用达到6128万元（yoy+61.20%），占营收比重7.23%、研发人员数量达到138人（yoy+18%）。研发项目分为两个方向：首先，对金刚线生产及工艺进行升级，特别对钨丝母线进行了从粉体到钨丝的自制研发和产业化布局；其次，在钨丝绳、环形线、电子化学品、中内层高纯石英砂等方面进行了一系列的研发和产业化工作，以期推动公司从单一金刚石线供应商往成为新能源、半导体、电子消费品综合服务的新材料企业的战略转型。 金刚线顺利扩产，并购发展新产品布局。2023年公司资本开支0.88亿元（yoy-20%），截止期末的在建工程0.73亿元（yoy-12%）。2023年公司通过自研实现了国内领先的“单机20线机”的规模化应用升级，并将原有的4、6线机改造为20线机，实现产能提升。截止2023年底，公司金刚线产能亿达到600万公里/月，较2022年实现翻倍增长，未来有望通过技改等方式进一步扩大产能。2023年公司相继在氢燃料电池、光伏拉晶等领域开展布局，目前，已受让上海翌上新能源科技（石墨复合双极板制造商）35%股权，已收购湖南黎辉新材料（石英坩埚高纯石英砂制造商）70%股权，开拓新产品线。 行业价格波动及费用减值增加，2023Q4盈利承压。2023年四季度行业竞争加剧，短期价格波动剧烈，四季度的产销情况以及价格环比有较大幅下滑。此外，公司2023年股权激励摊销费用约4000万元（yoy+56%），2023年资产减值及信用减值费用约1900万元（yoy+200%），费用集中于下半年体现。综上因素，2023年四季度盈利能力承压。 盈利预测。金刚线价格相较去年有一定幅度调整，预计公司未来产能提升幅度在30%以上，同时石英砂业务出货量持续增加。基于以上假设，预计2023-2024年公司实现营收12.4亿、16.8亿、20.0亿，实现归属净利润1.50亿、2.32亿、3.50亿，增幅分别为34%、54%、51%，根据拟转增后的股本计算EPS分别为0.54元/股、0.83元/股、1.26元/股。考虑钨丝金刚线的推广进度，以及石英砂、电子化学品及氢能的新业务前景，给与公司2024年业绩的合理市盈率估值区间24-32倍，合理区间13.0元-17.3元，维持“增持”评级。 风险提示：钨丝新品开发不及预期，金刚线价格竞争加剧，公司在头部客户的份额下降，新业务拓展不及预期

     岱勒新材(300700) 公司是国内专业从事金刚石线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。公司通过自主研发和设备技术改造，实现行业领先的“20线机”设备全面推广应用，有效提升公司的生产效率。公司把握光伏行业旺盛的市场需求，不断扩产金刚石线产能，实现规模和业绩的增长。 金刚石线切割高硬脆材料技术工艺成熟，市场有望高速增长。金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点，成为脆硬材料切割的主流技术。硅片切割向“细线化、高速化、自动化以及智能化”发展，对切割耗材提出更高要求。按照2023、2025、2030年全球光伏装机需求370GW、532.8GW和1071.65GW估算，对应的全球金刚石线需求量分别为87.69、137.90和290.64亿元，呈快速增长态势。国内金刚石线企业竞争格局稳定，行业参与者有望享受行业发展红利。另一方面，各主要厂商产能扩张速度较快，碳丝金刚石线供给充裕，提高产品质量、降本增效、开拓钨丝金刚石线等差异化产品成各企业竞争要点。 公司把握产品变化趋势，产能扩张提升规模效应。公司根据市场对产品“细线化”的要求，其碳钢丝金刚石线主流线径降低至33/34μm，最低线径降低至30微米。同时，公司加大钨丝金刚石线领域的投入。公司通过技术改进、工艺提升，产品品质得到市场认可。公司硅片切割领域的金刚石线客户包括协鑫、隆基、通威、京运通、上机数控等公司。未来其产品需求有望跟随下游硅片客户扩产放量而持续增长。同时，随着公司产能规模的扩大，公司盈利能力稳步提升，逐步拉近与头部企业的差距。 公司布局高纯石英砂和氢能领域，打造新能源材料综合服务平台公司。公司拟收购黎辉新材，布局高纯石英砂。黎辉新材具备中外层砂批量生产能力，且中内矿原料及加工验证符合市场需求标准。黎辉新材产能5000吨/年，公司计划收购完成后将产能提升到2—3万吨/年。高纯石英砂供给端高度集中，内层砂短期供给缺乏弹性。预计行业将处于高景气阶段，行业参与者有望享受市场红利。另外，公司通过收购翌上新能源实现高性能碳基复合双极板的制造能力，完善“光、氢、储一体化”布局，进而形成新的业绩增长点。 投资建议：预计公司2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为2.35亿元、3.75亿元和5.35亿元，对应的全面摊薄EPS分别为0.84元、1.35元、1.92元，按照12月26日15.35元/股收盘价计算，对应PE分别为18.20、11.40和8.00倍。公司核心产品为金刚石线，可比上市公司为美畅股份、高测股份。公司估值高于同行业可比公司均值。公司作为专业的金刚石线厂商，经营业绩呈现量利齐升的趋势，同时，高纯石英砂和氢能业务有望形成新的业绩增长点，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：金刚石线产能扩张较快，竞争加剧风险；公司应收票据及应收账款增加较快，对公司资金占用和坏账损失增加风险。

     岱勒新材(300700) 事件：公司发布2023年半年报，公司实现营业总收入4.30亿元，同比增长55.80%；归母净利润0.87亿元，同比增长111.01%。2023Q2，公司实现营业总收入2.77亿元，同比增长80.50%；归母净利润0.66亿元，同比增长137.29%；公司销售毛利率40.84%，环比提升7.21个百分点；销售净利率23.89%，环比提升10.09个百分点。 收购氢能、高纯石英砂标的，布局“光、氢、储一体化”：公司拟收购翌上新能源及湖南黎辉新材料，前者翌上新能源，其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能，后者湖南黎辉新材料主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售，本次收购是公司在新能源行业的又一次延伸，有助于公司进一步发展新能源、新材料产业项目。 金刚线产能快速扩充，规模效益进一步提升。上半年公司实现营业收入4.3亿元，较上年同期增加55.80%；实现归母净利润8,729.46万元，较上年同期增加111.01%，营收及净利润均有大幅增长，主要系公司产能快速释放，规模效益逐步提升。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上，设备全部调试完后预计可达600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。 投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.01、1.49、1.73元，对应8月23日股价，对应PE估值分别为18.2/12.3/10.6倍，维持买入-B建议。 风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降；

     岱勒新材(300700) 投资要点 金刚线市场中走出强α ， 2023H1 归母净利润同比增长 111.01% 2023H1， 公司实现营业总收入 4.30 亿元，同比增长 55.80%；归母净利润 0.87 亿元，同比增长 111.01%。 2023Q2， 公司实现营业总收入 2.77 亿元，同比增长80.50%；归母净利润 0.66 亿元，同比增长 137.29%； 销售毛利率 40.84%，环比提升 7.21pct； 销售净利率 23.89%，环比提升 10.09pct。 金刚线扩产推动规模化降本，钨丝线研发销售推进迅速 产品方面， 公司持续推进碳钢丝线“细线化”，上半年碳钢丝金刚线主流产品规格为 33/34μm，最细规格已达 30μm； 同时公司积极布局以钨丝为基材的金刚线的研发与生产， 钨丝金刚线主流产品规格为 30-32μm，最细规格为 27μm，目前已实现销售， 并实现了碳钢丝产品与钨丝产品生产设备的兼容生产。 产能方面，公司嵌入到国内外知名硅片厂商的供应体系，并积极进行产能扩张。根据公司披露， 600万公里/月的产能设备投放已于 6月份已到位。 2023Q2 公司产能每月均满产释放，产销量同比大幅提升。 成本方面，公司产能规模效益逐步显现， 通过自主研发和设备技术改造， 实现了行业领先的“20 线机”设备全面推广应用，有效提升公司的生产效率。 拟收购高纯石英砂和氢能标的，新业务布局有望进一步打开成长空间 1）高纯石英砂：公司签署股权收购意向性协议，拟收购黎辉新材 70%的股权。收购完成后，标的公司将成为公司的控股子公司。黎辉新材主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售，已成功开发了高纯石英砂的生产装备及工艺，该装备具有工业化连续生产的能力。 2）氢能：公司拟参股翌上新能源 35%股权。 标的公司产品涉及氢燃料电池、液流电池及电解水制氢等领域，目前已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板，并和国内多个头部厂家建立了友好的业务联系。 盈利预测及估值 维持“买入”评级。 公司是光伏金刚线老牌领先企业， 产能扩张叠加高价值量钨丝金刚线占比提升推动公司金刚线产品量利齐升。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.08、 5.13、 7.12 亿元，同比分别增长 238.09%、 66.83%、38.87%，对应 EPS分别为 1.10、 1.84、 2.56元/股，对应 PE分别为 18、 11、 8倍。维持“买入”评级。 风险提示 光伏装机需求不及预期；行业竞争加剧；钨丝金刚线渗透率提升不及预期

     岱勒新材(300700) 事件：8月7日岱勒新材发布《关于对外投资暨关联交易的公告》，拟受让上海重塑能源集团股份有限公司持有的翌上新能源15%的股权，同时拟受让上海音税贸易有限公司持有的上海翌上新能源科技有限公司20%的股权。转让完成后，公司合计持有翌上新能源35%股权。 参股氢能标的，布局“光、氢、储一体化”：公司目前的发展规划重点方向是围绕“光、氢、储一体化”来发展新能源、新材料产业项目。公司本次交易标的公司翌上新能源，其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能，本次收购是公司在新能源行业的一次延伸，有助于公司进一步完善产业布局。 金刚线产能快速扩充，单位成本下降空间较大。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，虽然Q1因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响，进而影响到公司产能利用不足，但自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上，设备全部调试完后预计可达600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。 投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.25、1.85、2.14元，对应8月7日股价，对应PE估值分别为16.2/11.0/9.5倍，维持买入-B建议。 风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降。

     岱勒新材(300700) 事件 岱勒新材于 7 月 13 日发布 2023 年半年度业绩预告： 2023H1公司实现归母净利润 0.86-0.92 亿元， 同比增长 108%-122%；实现扣非净利润 0.86-0.92 亿元，同比增长 109%-124%。 投资要点 金刚线产能持续释放， 业绩高速增长 据业绩预告测算，预计公司 2023Q2 实现归母净利润 0.65-0.71 亿元，同比增长 133-154%，环比增长 206-234%；实现扣非净利润 0.64-0.70 亿元，同比增长 135-157%，环比增长204%-233%。公司业绩高速增长， 主要系公司金刚线产能从2022 年以来持续释放，从 2022 年 1 月的 80 万公里/月增加至 12 月的 300 万公里/月，产能提升明显。 2023Q1 公司前期受春节、疫情、硅料价格大幅波动等多重因素影响， 产能利用率低， 直至 3 月底进入满产状态； 2023Q2，公司实现整体生产满产运行， 4 月出货量已达 250 万公里以上， 5 月订单饱满， 6 月预计全部完成产能提升计划，完成后产能预计可达600 万公里/月， 产能稳定顺利释放，产销量实现大幅提升。 此外， 公司自 2022 年 7 月开始投入 20 线机以提升生产效率，并通过技术、资本多种方式解决钨丝母线供给不足问题。 我们认为随着公司规模效应逐步体现， 公司整体盈利能力有望在产品价格略有下降的背景下维持当前水平。 激励计划绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心 7 月 6 日，公司发布 2023 年股票期权激励计划， 本次激励计划拟授予股票期权 228 万份，占公司股本总额 1.01%，授予激励对象包括中层管理人员、核心技术及业务骨干等， 其中中层管理人员及核心技术业务骨干占比超 82%。公司层面激励计划业绩考核年度为 2023-2024 年两个会计年度，第一个行权期考核目标为 2023 年净利润达 2.6 亿元或 2023 年营业收入较 2022 年增长 100%，第二个行权期考核目标为 2024 年净利润达 5 亿元或 2024 年营业收入较 2022 年增长 250%，基于此计算可得 2022-2024 年净利润对应 CAGR 为 135.44%，营收对应 CAGR 为 87.08%。我们认为此次激励计划有助于深度绑定核心骨干利益， 同时公司业绩考核目标较高，充分彰显了公司发展的信心。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 14.6、 21.5、 27.6 亿元，EPS 分别为 1.39、 2.23、 2.89 元，当前股价对应 PE 分别为15.8、 9.8、 7.6 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示 原材料价格上涨； 钨丝研发不及预期； 金刚线销量不及预期； 行业竞争加剧；大盘系统性风险； 股权激励计划效果不达预期等。

     岱勒新材(300700) 投资要点 核心逻辑 公司是光伏金刚石线老牌领先企业， 新产能投产叠加钨丝线渗透率提升有望驱动公司业绩超预期。 超预期逻辑 （一）出货量超预期 1、市场预期： 公司市场份额维持相对稳定。 判断依据： 金刚线环节历史竞争格局较为稳定。 2、我们预测： 随着公司新产能达产和在下游客户中份额提升，出货量有望超预期。 3、驱动因素： （ 1）新客户开拓， 硅片龙头企业逐步加大供应链开放力度，公司有望获取一定份额，弘元、高景、京运通等硅片企业大规模扩产，公司在新势力中产品力优势强， 份额有望进一步提升；（ 2）新产品导入，公司钨丝金刚线产品在研发和量产进度上具备优势，有望受益行业薄片化趋势，推动整体市占率提升。 4、检验指标： 公司金刚线产品单月出货量；钨丝金刚线推广节奏。 5、催化剂： 硅片产能扩产提速；薄片化趋势加速。 （二）盈利能力超预期 1、市场预期： 公司金刚线产品毛利率持稳。 判断依据： 行业格局较为稳定， 龙头企业毛利率净利率维持平稳状态。 2、我们预测： 公司新产能达产后规模效应显著，盈利能力有望提升。 3、驱动因素： （ 1）产能体量翻倍、生产效率提升， 2023 年 6 月公司技改项目达产后，公司单月产能从 300 万 km 提升至 600 万 km，产能体量翻倍规模效应明显，同时生产设备技改提升（从单机 5 线提升至单机 20 线），生产效率大幅提升；（ 2）高盈利能力钨丝金刚线产品占比提升，目前钨丝金刚线产品单价约为碳钢线的 2 倍，在毛利率相同的情况下，单位盈利额大幅提升。 4、检验指标： 金刚线价格及毛利率水平。 5、催化剂： 钨丝金刚线产品导入提速。 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。 公司为光伏金刚石线老牌领先企业，受益自身产能扩张及钨丝金刚线渗透率提升趋势。公司产能扩张叠加高价值量钨丝金刚线占比提升推动公司金刚线产品量利齐升。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.02/5.04/7.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.34/2.24/3.13 元/股，对应 PE 分别为17/10/7 倍。 我们选取光伏金刚线龙头美畅股份以及其他光伏辅材企业帝科股份、聚和材料、宇邦新材作为同行业可比公司， 2023-2025 年同行业可比公司平均 PE 为 23/16/12 倍，综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司2024 年 PE 16 倍，目标股价 35.84 元/股，对应当前市值有 57%上涨空间。 风险提示 光伏装机需求不及预期；市场竞争加剧； 钨丝金刚线渗透率提升不及预期。

     岱勒新材(300700) 投资要点 事件： 6 月 25 日岱勒新材公告 2023 年股票期权激励计划（草案） ， 计划授予的激励对象不超过 34 人， 包含中层管理人员及核心技术（业务） 骨干以及董事会认为应当激励的其他人员， 拟授予的股票期权数量为 228 万份， 约占本计划草案公告时公司股本总额的 1.01%， 授予的股票期权的行权价格为 16.57 元/份， 授予为一次性授予， 无预留权益。 考核要求较高， 彰显长期放量信心： 激励计划考核年度为 2023-2024 年两个个会计年度， 每个会计年度考核一次， 考核目标为第一个行权期： 2023 年净利润达到2.6 亿元或 2023 年营业收入较 2022 年增长 100%； 第二个行权期： 2024 年净利润达到 5 亿元或 2024 年营业收入较 2022 年增长 250%。 根据考核目标， 公司2022-2024 年营业收入 CAGR 为 58.11%， 净利润 CAGR 为 134.46%， 我们认为本次考核目标具备一定的挑战性， 彰显了公司对中长期业绩增长的信心， 有望进一步健全公司长效激励机制， 保障发展。 金刚线产能快速扩充， 单位成本下降空间较大。 2022 年底至今， 公司的产能扩张计划稳步落地， 虽然 Q1 因春节假期、 疫情、 硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响， 进而影响到公司产能利用不足， 但自 2 月起公司开工率开始快速提升， 3 月下半月进入全面满产状态， 4 月份出货量已达 250 万公里以上， 已创历史新高， 5 月份订单饱满。 后续产能提升计划正在实施中， 预计 6 月完成后产能将达到 600 万公里/月。 未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划， 预计总产能会达到 1000+。 根据我们 5月 30 日已发布的公司深度报告， 公司金刚线单位成本从 21 年的 60.58 元/千米降低至 22 年的 27.92 元/千米， 但相距行业龙头企业仍有较大降本空间， 随着公司产能的逐步投放， 加之“20 线机” 设备全面推广应用提升人机效率和生产效率， 规模效应将逐步显现， 盈利能力提升空间大。 投资建议： 考虑到公司产能快速释放， 且下游光伏行业需求持续高景气， 公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备， 综合考虑公司股权激励目标。 我们上调了公司2023-2025 年的业绩预测， 上调后我们预测 2023 年至 2025 年营业收入分别为16.27、 23.89、 28.83 亿元， 同比增速分别为 153.1%、 46.9%、 20.7%， 归母净利润分别为 2.91/4.15/4.82 亿元， EPS 分别为 1.25、 1.85、 2.14 元， 对应 6 月 30 日股价， 对应 PE 估值分别为 15.2/10.3/8.9 倍， 维持买入-B 建议。 风险提示： 行业竞争加剧； 钨丝线研发生产不及预期； 原材料价格大幅波动； 光伏行业景气度下降。

     岱勒新材(300700) 投资要点 国内金刚石线领跑者， 业绩扭亏为盈： 公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业， 产品主要用于硬脆材料的切割加工， 且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。 2022 年公司实现营业收入 6.43 亿元， 同比+137.42%， 归母净利润 0.91 亿元， 业绩实现扭亏为盈， 净利率为 14.03%， 在走出经营调整期的同时， 达到近五年最高水平。 下游放量叠加技术进步， 金刚线需求高增： 2022 年全球光伏新增装机规模达到230GW， 创历史新高。 根据 CPIA 预测， 乐观情况下 2025 年全球光伏新增装机量有望达到 386GW。 相比传统游离式砂浆切割， 金刚线切割硅片拥有三大优势： ①提高切割速度， 大幅提升切片效率， ②大幅降低线耗成本， 单位硅片产出提高， ③摒弃碳化硅等砂浆材料， 更为环保。 硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。 我们基于行业现有数据测算， 乐观估计下， 预计 2025 年全球光伏硅片用金刚线市场规超 106 亿元。 薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升， 光伏用金刚线龙头企业盈利稳定： 我们预计2025 年金刚线线耗将达 65 万公里/GW。 在此背景下， 硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响： 首先， 高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割； 其次，硅片生产成本中硅料成本占比约 86%， 金刚线成本仅占硅片成本的 3%， 价格影响因素较弱。 在线耗提升背景下， 金刚线产品技术要求将会水涨船高， 龙头企业盈利能力稳定。 钨丝线技术行业领先， 产品应用领域逐步拓展： 公司金刚线细线化始终走在行业前沿， 2022 年市场上总体产品需求规格以 38μ m、 40μ m 为主流， 公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是 35μ m 和 38μ m， 小批量规模应用的最细规格为 33μ m。 公司 30-32μ m 钨丝金刚线已规模供应， 27μ m 钨丝线领先同行。 公司已开发出专门用于 SIC 半导体产品加工用金刚线， 以及石材切割用金刚线及设备， 有望成为公司新增长点。 盈利能力提升空间大： 公司金刚线单位成本从 21 年的 60.58 元/千米降低至 22 年的 27.92 元/千米， 但相距行业龙头企业仍有较大降本空间， 随着公司产能的逐步投放， 规模效应显现， 盈利能力提升空间大。 投资建议： 考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放， 且下游光伏行业需求持续高景气， 加之公司已度过经营调整期， 且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们预测 2023 年至 2025 年营业收入分别为 16.07、 22.79、 28.09 亿元， 同比增速分别为 150.1%、 41.8%、 23.2%， 归母净利润分别为 2.72/3.88/4.57 亿元， EPS分别为 1.21、 1.72、 2.03 元， 对应 5 月 26 日股价， 对应 PE 估值分别为 14.2/9.9/8.4倍， 首次给予买入-B 建议。 风险提示： 行业竞争加剧； 钨丝线研发生产不及预期； 原材料价格大幅波动； 成本下降不及预期； 光伏行业景气度下降。