万马科技(300698) 【投资要点】 盈利能力提升，23年净利润快速增长。2023年公司实现营收5.2亿，较上年同期增加2.35%，归母净利润为6445万，较上年同期上升109.63%。值得注意，23年公司毛利率39.77%，同比提升8.87%，主要得益于毛利率较高的车联网业务在23年大幅增长。23年公司车联网收入主要来自全资子公司上海优咔，其23年收入为1.78亿同比增长48%，净利润0.61亿同比增长36.8%，其他全资子公司方面，杭州万马智能医疗23年净利润约130万同比扭亏，万马涅申23年净利润约735万同比扭亏。23年万马科技的各业务板块增速来看，通信同比下滑约13%，医疗同比下滑约14%，车联网同比增长约48%，工控同比增长约14%。23年各板块经营方面，公司运营商业务总部集采关系得到一定恢复；医疗信息化产品投标项目数明显增加，手术行为系统市场占有率继续保持行业领先地位；外贸业务非洲市场实现非主业产品交付，为进一步拓展国际业务提供新思路；新能源储能客户实现有效突破，环保气体环网柜已基本具备“一纸化”证明审核条件；车联网板块“自动驾驶数据闭环平台工具链”落地，实现自动驾驶新技术的突破。 2023年随着5G商用进入高速发展期，5G基站不断完善。工信部数据显示，截至2023年底，全国5G基站数量已经达到337.7万个，占移动基站总数的29.1%，较上年末提升7.8个百分点。截至2023年底，平均每万人已拥有5G基站24个，较2022年末提高7.6个。“十四五”信息通信行业发展规划提出，预期到2025年，我国每万人拥有5G基站数26个。2023年12月，工信部表示，将加快网络基础设施建设，继续坚持适度超前的理念，加快推进5G网络和千兆光网建设部署。当前，各行业对5G应用的重视程度和项目需求持续提升，5G-A商用在即，为5G应用发展提供新动力。截至2023年上半年末，全国在用数据中心总规模超过760万标准机架。2024年地方两会期间，数字经济被多地政府写入工作目标，并有多个省市级数据局陆续挂牌，全国对数据中心需求旺盛。2023年10月工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，要求优化算力设施建设布局，加强对数据中心上架率等指标的监测，指导整体上架率低于50%的区域规划新建项目加强论证。2023年12月发改委等部门发布《关于深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出，加强算力与数据、算法融合创新，并指出坚持需求牵引、应用导向，对数据中心整体上架率低的地区加强规划指导，显著提高通用算力资源利用率，加快实现智能算力资源供需平衡，切实推动超级算力资源便捷易用。数据中心上架率有进一步增长空间。 随着智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的不断推进，我国汽车智能网联进程持续推进。高工智能汽车数据显示，2023年，我国乘用车市场车联网前装标配1,653.59万辆，同比增长23.55%，标配搭载率达到78.31%。其中前装标配5G车联网交付173.73万辆（含部分选装），同比增长272.42%，5G前装搭载率突破10%；V2X交付上险31.13万辆，同比增长83.12%。随着我国开启高级别自动驾驶准入试点，我国各部门多举措助推5G/C-V2X网联规模商用。2023年7月《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》发布，提出优先开展基于LTE-V2X的信息辅万马科技股份有限公司2023年年度报告全文11助类技术标准制定；9月，《中国新车评价规程（C-NCAP）2024版（征求意见稿）》发布，首次将C-V2X支持应用功能纳入测评范围。高工智能汽车预计，我国乘用车市场的新车5G搭载率将在2025年超过25%，LTE/5G-V2X前装搭载率将突破10%大关。 中国医疗信息化在政策的支持下，拥有市场增长空间。医疗信息化，对医疗机构的内部管理和业务流程所产生的数据进行采集、存储、提取、处理和加工，为医疗业务提供各种质量和效率支撑的信息系统，在消除院内信息孤岛、加强病历质控、临床路径管理、医疗质量控制、诊疗安全、移动医疗等方面具有重大的作用。2022年11月国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布的《关于印发“十四五”全民健康信息化规划的通知》明确，到2025年，我国将初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。2023年11月国家卫生健康委发布《卫生健康统计工作管理办法（国家卫生健康委员会令第12号）》要求，各级卫生健康主管部门应当积极推广应用信息技术，大力加强统计信息化建设，创新数据采集、传输、存储、处理、共享方式方法，强化信息安全管理，提高统计服务质量和效率。目前，中国医疗信息化市场仍处于由医院需求及政策推动发展阶段，在政策的支持刺激下，拥有市场增长空间。 【投资建议】 万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.35/7.94/10.05亿元，实现归母净利润为0.97/1.38/1.94亿元，对应PE为45.60/31.88/22.75倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 运营商资本开支波动风险； 自动驾驶业务拓展不及预期风险。

     万马科技(300698) 主要观点： 事件回顾： 公司正式发布年报，2023年度实现营收5.21亿元，同比略有增长。其中，车联网业务实现营收1.78亿元，收入占比提升至34.16%、同比增速达到了48.14%。2023年度实现归母净利润0.64亿元，同比增长109.63%，扣非净利润0.63亿元，同比增长132.71%，公司盈利能力有较大提升，综合毛利率提高了约9个百分点、净流润率提高了约7个百分点，主要系车联网业务维持了高增长和高毛利率（66.51%），是利润的主要来源。展望2024年，公司传统业务维持一定收入体量，重点围绕智能驾驶领域，深耕车联网业务，同时，自动驾驶业务有望进入收获期。 牵手英伟达，推出自动驾驶产品与服务 子公司优咔科技基于自身软件能力以及多年主机厂据服务经验，与英伟达形成了深层次合作，共同研发了自动驾驶数据闭环平台工具链，依托英伟达DGX服务器以及私有化部署的存储单元，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据采集、数据处理、数据存储、数据标注、模型训练及仿真等关键组件和平台，提升大模型算法训练效率，加速自动驾驶的研发和落地。 特斯拉FSD V12全球推送，AI+自动驾驶迎来加速 我们认为，自动驾驶是AI应用最重要方向之一，特斯拉自动驾驶系统FSD V12版本基于端到端神经网络技术，对于云端算力的要求呈现指数级提升。特斯拉在2023年加速Dojo的大规模量产来降低云端超算中心搭建的成本，并且规划到2024Q4算力要达到100EFLOPS（相当于30万张A100）。自动驾驶已经进入大模型时代，数据和算力是驱动自动驾驶水平提升的核心能力。 Dojo是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心，主要用于训练FSD。量产前采用英伟达DGX A100，特斯拉针对FSD的视觉神经网络做了专门的架构设计且打造了包括底软、编译器在内的全栈软件配套，使得Dojo训练时间从一个月缩短到一周，较A100同成本下性能提升4倍、功耗降低1.3倍、体积节省5倍、占用网络训练速度提升4.4倍、自动标注速度提升3.2倍，同时成本仅是其1/6。由此可见，软件配套对于自动驾驶算法训练至关重要，公司自动驾驶数据闭环平台工具链正是帮助主机厂提升研发效率的利器。 政策扶持力度不断加大，传统车企有望增加智驾投入 国资委对新能源汽车央企扶持力度不断加大，针对一汽、东风、长安三家整车央企新能源汽车业务的专项考核方案有望加快出台，重大专项加分可抵扣新能源汽车战略投入期的经营性亏损。公司自动驾驶业务收入主要来自传统车企的研发投入，目前传统车企每年在自动驾驶方向的研发投入在几十亿不等，其中算力、存储及工具链相关的研发投入约占五分之一，则公司自动驾驶业务平均在每家车企的潜在收入规模预计在3-5亿元，这一数字将随着AI的突破以及自动驾驶级别的提升逐年增加。 自动驾驶业务签约吉利，与一汽、东风形成战略合作 子公司优咔科技与吉利集团子公司朗歌科技签署合作框架，双方围绕数据合规、数据管理以及智算中心三个维度展开合作，未来三年提供不少于6000P（第一阶段至少2000P）算力支持以及相关数据服务。此前，优咔科技已经与一汽旗下一汽富晟形成工作计划、落地方案及业务开展规划，并通过关联公司芯安微众与东风旗下东风卓联签订战略合作协议，公司自动驾驶业务有望在2024年迎来全面开花。 车联网业务政策扶持叠加出海逻辑，仍有较大成长空间 《贯彻实施(国家标准化发展纲要)行动计划(2024-2025年)》提出要充分发挥新一代信息技术快速迭代优势，聚焦车联网等融合基础设施重点领域，在智能网联汽车规模应用等关键领域集中攻关，公司有望充分受益。同时，公司设立境外子公司谋求车联网业务出海，海外对标Jasper和Cubic发展路径，其中，科思收购Jasper估值14亿美金、软银收购Cubic估值9亿欧元，公司车联网业务仍有较大上升空间。 投资建议 基于公司自动驾驶业务逐步落地，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值1.23亿元和2.10亿元（前值为0.91亿元和1.37亿元），新增2026年归母净利润预测值3.39亿元，对应EPS分为0.92、1.56和2.53元，当前股价对应2024-2026年PE分别为 35.92X/21.13X/13.08X，维持“买入”评级。 风险提示 1）自动驾驶业务进展不及预期；2）车联网业务出海不及预期。

     万马科技(300698) 【事项】 公司发布业绩快报：2023年实现营业收入5.2亿，同比增长2.35%，归母净利润6445万元，同比增长109.63%。公司车联网业务运营良好，通信、医疗板块业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、加强客户开拓、发展新产品市场，收入规模稳步增加，逐步实现盈利。 受邀参加英伟达GTC大会：近日优咔科技受邀参加英伟达GTC全球科技大会。会上英伟达CEO分享了AI对各行业的颠覆性改变，并介绍了Al的发展对于海量计算能力的需求，发布了新一代B200GPU芯片及第五代NVLink网络技术，性能和集群能力有提升，同时发布了英伟达大模型训练与推理软件套件，协助AI企业更快地进行大模型训练与部署。优咔科技CTO与英伟达汽车行业副总裁及AI科学家针对大模型及端到端技术在自动驾驶领域的应用进行深入交流，探讨了未来在自动驾驶领域进行深入合作的可行方案，在汽车领域发挥各自的优势，为汽车大模型及高级别自动驾驶的迅速落地贡献思路和力量。公司CTO分享了优咔科技在自动驾驶云平台、数据闭环以及自动驾驶行业AIDC建设的想法和布局。 积极参加世界移动通信大会：由GSM协会主办的2024年世界移动通信大会在西班牙举行，优咔科技作为GSMA会员参会，与包括高通、微软、ldemia.Telenor、SKtelecom、Volvo等与会专家进行了交流和学术探讨。近年海外车联网蓬勃发展，中国汽车工业协会统计数据显示2023年中国汽车出口491万辆同比增长57.9%，公司于2023年10月成立了海外主体，目前公司海外连接管理等业务稳定增长，公司结合已有的技术能力和多年经验在率先推广5GSA网络的基础上，推出双5G卡以及esim卡联网方案和试点，以满足智能网联汽车享有高质量通信服务的要求。公司还发布助力车企自动驾驶研发的云端平台和工具链产品，与多个客户进行了技术和产品对接，业务顺利推进。 优咔将加速一汽富晟智能化转型升级、与朗歌科技签署合作协议：1）近日优咔科技与一汽富晟进行了沟通交流，长春一汽富晟集团始建于1979年是中国第一汽车参股的投资主体多元化的有限责任公司。在自动驾驶领域，双方将展开合作，在数据云平台建设、数据合规、自动驾驶仿真以及超大规模智算中心部署等方面，按典型车企建设，单车企市场预计规模超2000P，随着高级别自动驾驶发展需要，该需求逐年增加。2）近日上海优咔与朗歌科技签署战略合作框架协议，双方就应用于自动驾驶领域的大算力平台开展探索性合作，优咔为该合作提供相应的大算力平台，第一阶段至少具备2000P，未来三年不少于6000P。 【评论】 万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.20/5.93/7.09亿元，实现归母净利润为0.64/0.94/1.31亿元，对应PE为72.49/49.66/35.63倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 运营商资本开支波动风险； 自动驾驶业务拓展不及预期风险。

     万马科技(300698) 【事项】 23年业绩预计高增长，扣非净利润创历史新高。公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润0.55-0.7亿，同比增长78-127%，扣非净利润0.53-0.68亿，同比增长97-153%。2023年公司车联网业务运营良好，收入规模和利润水平有一定增长。公司通信、医疗业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、拓展新产品市场，逐步实现盈利，确保公司稳步发展。 万马科技在2023年荣获了专精特新企业认定，公司主导产品之—数据中心机柜，融合物联网和5G技术，以智慧终端为核心，深度整合UPS电源、配电、制冷、监控等系统及通信网络配线，深耕边缘数据中心低碳节能控制技术开发，构建可持续发展的边缘数据中心能源环境，实现数据中心一站式部署和运营管理。 2023年公司车联网业务持续助力车企向智能化、数字化、网联化转型。公司通过与基础通信运营商合作，向车企提供前装车联网连接管理服务与运营。吉利是公司车联网业务板块最主要的客户，同时公司积极拓展与其他车企的合作，近年来已陆续为上汽大众、东风、智己、岚图、高合、理想、集度、天际汽车提供车联网相关产品与服务。当前自动驾驶的技术趋势已逐步从规则驱动向数据驱动转变，车厂自动驾驶技术的成熟度与数据规模相关，数据规模越大，模型性能就越好，因此车厂自动驾驶对智算中心的需求将随着自动驾驶功能的落地而大幅增长。公司子公司和雅安经开区的合作主要是在智能网联和自动驾驶这两块，在智能网联领域，为车企提供包括软硬件产品、平台服务等，帮助车企数字化智能化转型升级，在自动驾驶领域，双方将在云平台建设及自动驾驶研发工具链方面共同探索可行的方案。 工信部发布的数据显示，截至2023年底，全国共建设17个国家级测试示范区、7个车联网先导区、16个智慧城市与智能网联汽车协同发展试点城市，开放测试示范道路22000多公里，发放测试示范牌照超过5200张，累计道路测试总里程8800万公里，自动驾驶出租车、干线物流、无人配送等多场景示范应用有序开展。智能网联汽车已从小范围测试验证转入技术快速演进、规模化应用发展的关键时期。根据赛迪前瞻产业研究院报告《数据驱动时代“车路云一体化”加速自动驾驶商业化进程》，2022年中国智能网联车市场规模近6000亿元，2030年有望突破5万亿元，“车路云一体化”相关市场规模超14万亿元。 【评论】 万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，目前其产品有序开发、客户关系稳定，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务新兴增长动能十足，未来有望以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作拓展自动驾驶相关业务。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为56.70/37.15/26.11倍，维持“增持”评级。

     万马科技(300698) 【事项】 近日，万马科技全资子公司上海优咔与寰福科技签署了《产品合作框架协议之补充协议》。当时2022年9月公司与浙江寰福科技签署的《产品合作框架协议》，约定寰福科技在5年内计划向上海优咔采购1,000万套配套软件产品和服务，根据《MNO产品协议》MNO软件产品定价区间在人民币68～218元之间不等，车联网运维服务价格区间在人民币72～150元内不等。现在2023年12月双方达成的补充协议，对22年的原《产品合作框架协议》做一定修改，主要是公司在智能车联网业务管理平台软件（即MNO）的基础上，将提供更完善的车联网运营平台软件，即TOSP（TelematicsOperationSupportPlatform）软件，新增包括车辆管理、用户管理、产品管理、内容管理、CP/SP合作管理、在线商城、支付管理、营销管理、用户画像等功能。进一步，公司提供产品时间“2022年1月1日”修改为“2023年1月1日”，维护服务期限“2022年1月1日至2026年12月31日”修改为“2023年1月1日至2027年12月31日”。 近日《2023交通行业数据要素市场化白皮书》定稿发布，白皮书是华东数交、深圳智能交通协会、中国通信工业协会数据中心委员会、数据宝联合发起及组织编撰的，打造出了交通行业数据要素市场化应用第一本“新华字典”。万马科技全资子公司上海优咔有陆续参与制订了其中的“高级别自动驾驶5G网络相关要求”。在2023年8月，上海市车联网协会有发布及实施《支持高级别自动驾驶的5G网络性能要求》和《支持高级别自动驾驶的5G网络规划建设和验收要求》团体标准，上海优咔也参与了该团体标准的制定。作为车联网行业的重要一员，优咔多年来积极探索，为行业及主机厂客户赋能，在车联网数据安全、网络传输、自动驾驶生态建设等多方面发力。 【评论】 优咔科技作为车联网行业资深的领军企业，参与撰写了交通行业首份数据要素白皮书，主要基是于自身在车联网行业的服务经验。高级别自动驾驶将会是以数据要素为核心的。优咔科技从根本上降低主机厂自动驾驶算法研发的门槛，提供研发过程中所需要的基本开发环境和配套的仿真、训练工具，助力客户快速建立自研算法能力。优咔科技将平台能力交付给客户，助力车企实现能力内化、自主可控。 随着自动驾驶的级别提高、应用范围扩大，自动驾驶技术正逐步从规则驱动向数据驱动演进，数据量急剧提升，对数据传输、存储、训练等方面提出更高技术要求。如何挖掘数据要素的价值，如何将数据要素应用到高级别自动驾驶的模型开发，是行业未来面临的挑战。搭建一套基于数据安全的数据闭环体系更有助于高效利用车联网数据要素，助力车企跑通整个数据要素驱动的链路。 万马科技子公司优咔科技在数据传输领域积攒多年经验，已经累计提供10万+的5GSA发卡与连接管理服务，是全球首例车联网5GSA大规模商用案例。同时优咔科技正与运营商、车企合作，在5GSA规模商用基础上，在5GC-V2X技术、边缘计算MEC技术、内容分发网络CDN技术及云端计算等领域不断创新，帮助车企客户在车联网服务、智能驾驶等领域取得竞争优势，提升最终用户的智能驾乘体验。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为69.10/45.27/31.82倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争激烈程度加剧风险；车联网业务拓展不及预期风险。

     万马科技(300698) 【 事项】 2023 年 11 月 16 日，万马科技子公司优咔科技举办新品发布会，推出了全新的平台产品 -“自动驾驶数据闭环工具链平台”。 随着汽车电动化、网联化、智能化的加速发展，自动驾驶技术从 L2级别的辅助驾驶向更高级别自动驾驶进发。自动驾驶研发逐步从基于规则驱动向数据驱动转变，催生云端算力需求的迅猛增长。优咔科技顺应行业发展趋势，基于算力、存储等底层能力，针对自动驾驶研发需求，推出云端解决方案-自动驾驶数据闭环工具链平台产品。 优咔科技 CTO 介绍，自动驾驶数据闭环工具链平台主要满足客户自动驾驶/高阶辅助驾驶产品开发中的数据闭环需求，平台基于主流 GPU服务器集群，包括英伟达 DGX 服务器及国产品牌，在此基础及相关软件能力构建算力基础，在上层建设云管平台和数据闭环工具链，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据处理、算法训练及仿真平台。数据闭环工具链平台，包含数据采集、数据处理、数据存储、数据标注、模型训练及仿真等关键组件和功能，以支持整个自动驾驶系统的产品开发。 与会者包括来自东风、长安、柳汽、福特、朗歌、英伟达、宇泛智能、自动驾驶领域技术专家、行业合作伙伴。当日，杭州宇泛智能科技有限公司与优咔科技基于自动驾驶数据闭环领域建立了战略合作关系。宇泛智能是国内专业的人工智能方案解决商，基于自身规划，进军商用车及工程车辆的自动驾驶研发领域，为客户提供更智能的产品和服务。优咔科技将向其提供云计算平台及工具链产品，包含算力基础、计算存储能力和相关的云平台及数据闭环工具链服务，以满足宇泛智能人工智能产品及自动驾驶领域的相关产品研发、模型训练等需求，双方在发布会现场完成了战略合作协议的签约仪式。 优咔科技开发过程中，与英伟达及主流厂商就自动驾驶数据闭环工具链进行探讨，优咔科技在算力 IaaS 硬件基础上，参照英伟达领先的行业方案公开架构及其他领先企业在大数据、大算力、大模型的先进经验，以自身的平台软件研发能力，开发自动驾驶算法训练 PaaS 工具软件，包括数据清洗、数据标记等，可以提供比裸算力租赁更强的客户粘性，综合价值可远超纯裸算力出租。该产品为业内首发基于开放标准的自动驾驶数据闭环工具链平台，缔造了新的市场机遇及商业模式。 【评论】 万马科技子公司优咔科技将持续聚焦车联网产业。公司通过连接管理、智能运维、生态运营及自动驾驶数据闭环工具链平台等产品服务，帮助车企客户打造智能用车体验及车内消费闭环生态，赋能车企数字化转型。 优咔科技作为车联网领域的高科技企业，不断研发迭代核心三大产品，车联网连接管理平台（CMP），智能运维管理平台（MNO），车联网生态运营管理平台（TOSP）及最新发布的自动驾驶数据闭环工具链平台，为多家主流车企提供专业产品与服务。平台管理860万车辆，活跃用户达760万车辆，覆盖用户超千万，管理规模在业内遥遥领先，同时公司所具备的边缘计算产品能力，也为新产品体系奠定了坚实基础 。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 营 收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为78.28/51.29/36.05倍， 维持“增持”评级。 【 风险提示】 行业竞争激烈程度加剧风险； 车联网业务拓展不及预期风险。