赛意信息(300687) 事件：公司发布2025年半年报。公司25H1实现营业收入9.02亿元，同比下降15.73%；实现归母净利润1820.66万元，同比下降38.72%；实现扣非归母净利润1372.30万元，同比下降45.73%。 泛ERP板块对收入拖累较大。分业务看，泛ERP业务实现收入5.28亿元，同比-19.04%，毛利率为29.17%。同比+1.60pct；智能制造及工业互联网业务实现收入2.59亿元，同比-9.30%，毛利率为41.86%，同比+1.01pct。公司25H1综合毛利率毛利率为31.91%，同比+1.52pct。费用端，销售、管理、研发费用率分别为7.76%/8.26%/14.58%，分别同比+0.98/+2.58/-0.04pct。 PCB行业AI产品落地标杆客户。据公司投资者关系活动记录表披露，公司25年上半年取得相关订单达到1.03亿元。其中约60%来自泛ERP领域，约40%来自智能制造领域。公司自主研发的PCB行业大模型针对PCB行业人工处理工程图纸效率低、易出错的痛点，将原本需要4-6小时的参数提取工作缩短至几分钟，同时确保了95%以上的准确率。公司长期深耕PCB行业，行业内前十大厂商均为公司客户。目前PCB AI相关产品已获行业龙头胜宏科技采购，树立标杆效应，期待后续在PCB行业内大范围推广。 与华为合作推出制造业AI解决方案。公司与华为联合推出基于华为IDME模型的iMOM。iMOM产品以数据驱动，实现了工程数据流、订单任务流、智造信息流的信息协同，进而实现生产协同管理。目前，公司iMOM产品系列聚焦泛电子、汽车及零部件、装备制造三大核心制造领域，助力企业打破产业制造协同壁垒。 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为24.61/27.31/29.94亿元，归母净利润分别为1.58/2.50/3.31亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，技术研发不及预期，AI应用拓展不及预期，市场竞争加剧。

     赛意信息(300687) 2025年8月21日，公司发布25年中报业绩。 H1收入端承压，Q2利润端转亏。1）营业收入：25H1实现营收9.02亿元，yoy-15.73%。25Q2实现营收4.13亿元，yoy-22.21%。2）毛利率：25H1综合毛利率31.91%，yoy+1.52pct，主因高毛利智能制造业务占比提升。3）归母净利：25H1实现归母净利1,820.66万元，yoy-38.72%。25Q2实现归母净利-631.4万元，转盈为亏。4）扣非归母净利：25H1实现归母扣非1,372.3万元，yoy-45.73%。25Q2实现归母扣非-949.3万元，转盈为亏。 结构端-泛ERP业务拖累收入增长。1）泛ERP实现收入5.28亿元，yoy-19.04%；收入占比58.49%，yoy-2.39pct；毛利率29.17%，yoy+1.60pct。2）智能制造及工业互联网实现收入2.59亿元，yoy-9.30%，收入占比28.68%，yoy+2.03pcts；毛利率41.86%，yoy+1.01pcts。 费用端-销售及研发费率基本持平，管理费率小幅波动。25H1研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为14.58%/7.76%/8.26%，yoy-0.05/0.98/2.59pcts。 我们认为，工业AI较难用同一个模型和平台解决所有问题，壁垒在于对于物理/行业机理的理解以及工业数据的积累。公司此前在AI+PCB领域已有成熟产品，携手PCB龙头胜宏科技树立行业标杆案例，有望在半导体&PCB下游高景气的时间窗口持续推广至二、三线厂商。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司25~27年营业收入分别为24.6/29.5/35.2亿元，归母净利润分别为1.41/3.19/3.43亿元。公司股票现价对应PE估值为90.5/39.9/37.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。

     赛意信息(300687) 事件：赛意信息发布2024年年度报告及2025年一季报，2024年公司实现营业总收入23.95亿元，同比增长6.27%；实现归属母公司股东的净利润1.39亿元，同比下降45.21%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比下降40.66%。单四季度实现营业总收入6.90亿元，同比增长20.70%，实现归属母公司股东的净利润0.45亿元，同比下降64.49%。 2025年一季度公司实现营业收入4.90亿元，同比下降9.37%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长20.29%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长27.91%。 赛意善谋GPT平台全面支持MCP，有望打通工业场景中的模型孤岛。MCP（模型上下文协议）协议统一了AI模型与外部工具、数据的交互方式，在企业数字化领域，能够使ERP、CRM、PMS等业务系统的对接无需定制化开发，高效提升企业AI场景构建效率。公司的善谋GPT全面支持MCP，有望打通工业场景中的模型孤岛，包括生产设备动态数据与质检算法的实时调用，物流调度接口与供应链系统的智能联动等。通过构建水平协同网络，实现跨系统、跨智能体的高效协作。在生产优化方面，通过生产设备Agent与质量检测Agent协同调整设备参数，减少次品率；订单处理方面：供应链协同智能体根据类型自动路由至采购或物流Agent，提升供应链整体响应速度。 AI垂类市场落地成果显现。公司致力于行业大模型解决方案的开发，针对PCB、家电、能源等行业的特定需求，构建了定制化的AI模型。例如PCB及半导体行业军团，2024年全年客户订单规模同比增长35%，核心增长动力源于AI技术融合与高端市场布局。公司通过自主研发的PCB行业大模型结合工业机理，运用CV+LLM（NLP）、RAG知识库等AI技术优化工程设计，大幅提升客户工艺部门作业效率，并在多家创业板、科创板等头部PCB上市企业实现商业化落地。全年PCB行业AI大模型订单突破1,300万元，成功打通从技术研发到产业赋能的商业闭环。在铝生产领域，公司利用工业求解器和大模型技术，通过数据挖掘训练和自动反控工艺参数，优化了生产过程中的关键参数，降低成本的同时，协助行业客户提高生产效率和质量。 订单及新增客户表现亮眼，自主研发工业软件产品加速市场渗透。订单数据方面，2024年公司订单同比增长16.65%，总客户数突破1120家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例达32%。其中，国央企市场订单同比增长超过300%。此外，公司自主软件许可销售订单超2.3亿元，同比增长11.3%。主要得益于信创政策的支持和公司在关键领域研发投入的持续加码，，自主研发的工业软件产品矩阵加速市场渗透，全年受益国产信创政策支持的智能制造订单签订规模超过1.38亿元，涵盖研发设计协同、智能工厂改造、“卡脖子”场景攻关突破、工业互联网平台建设等高附加值项目等。 盈利预测：公司作为企业数字化领先企业，拥有优质的客群和技术积累，2024订单端增速较快，AI技术应用效果出色，有望奠定后续增长基础。我们预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.59/0.70元，对应P/E分别为64.69/54.46/46.03倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

     赛意信息(300687) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年营业收入23.95亿元，同比增长6.27%；归母净利润1.39亿元，同比下降45.21%。2025年第一季度营收为4.90亿元，同比下降9.37%；归母净利润为2,452万元，同比增长20.29%。 智能制造收入逆势增长，新客户拓展效果较好。分业务看，2024年公司智能制造板块业务实现收入9.9亿元，同比增长19.33%，全年新签订单同比增长27.5%，主要受益于公司市场开拓力度加大，产品力的持续提升，国产信创政策支持等因素。泛ERP板块，2024年实现收入11.50亿元，同比下降5.67%，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。销售及市场方面，全年订单同比增长16.65%，全年总客户数突破1120家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例32%，其中自主软件许可销售订单超过2.3亿，同比增长11.3%。新开拓区域市场如北方国央企市场增长突出，报告期内国央企市场订单同比增长超过300%。 毛利率有所承压，控费成效显著。2024年公司毛利率为30.46%，同比-5.1pct。销售、管理、研发费用率分别为6.66%/5.52%/10.97%，分别同比-0.75pct/+0.30pct/-3.29pct。2025Q1，公司毛利率为30.21%，同比+2.63pct。研发、销售、管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，分别同比+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。 全面布局AI能力，订单取得突破。赛意AI中台（善谋GPT）构建了企业大规模智能AI服务的中台能力，提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用以及多AI智能体协同编排的能力，并全面支持MCP。2月27日，公司公告关于AI中台及应用试点项目的合同，合同金额4847万元，为客户提供的服务及产品聚焦智能网联开发、产品设计等AI应用场景，内容包括基于AI工具链实现数据处理、大模型训练与微调、AI应用开发等端到端能力，并具备接入DeepSeek大模型的能力。垂直行业方面，公司针对PCB、家电、能源等行业的特定需求，构建了定制化的行业大模型。PCB行业大模型订单突破1300万元，AI视觉质检与工艺优化案例落地多家上市企业。同时，公司与华为在工业AI方面持续合作，基于华为iDME工业数据模型的SMOM产品在市场上成功商用。 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为26.05/29.57/34.09亿元，归母净利润分别为2.26/2.99/3.84亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，AI应用拓展不及预期，市场竞争加剧。

     赛意信息(300687) 2025年4月28日，公司发布2025年一季报。 收入端，公司Q1营收4.90亿元，yoy-9.37%，我们认为，公司主要下游或受到“抢出口”影响扰动长期CapEx投入信心，开年IT预算相对谨慎。 利润端，公司Q1综合毛利率为30.21%，YoY+2.63pct，环比24全年-0.25pct。公司Q1实现归母净利润2,452万元，yoy+20.29%；实现扣非归母净利润2,322万元，yoy+27.91%。 费用端，公司Q1研发/销售/管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，yoy+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。其中，公司Q1研发支出结转开发支出4,500万元，yoy+100%。 增量看点：1）Q1合同负债相比期初增长17.5%；2）近日，胜宏科技携手公司旗下易美科，举行“AI工程与报价”项目启动会，AI+PCB业务加速落地。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司25~27年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。公司股票现价对应PE估值为54.7/39.6/28.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。

     赛意信息(300687) 2025年4月24日，公司发布2024年年报。收入&利润端-收入略低于预告下端，Q4增速边际向上。1）收入端：FY24实现营收23.95亿元，yoy+6.27%，略低于预告区间下端24.34亿元。24Q4实现营收6.90亿元，yoy+20.70%，环比大幅向上。2）利润端：FY24实现归母净利/归母扣非1.39/1.10亿元，yoy-45.21%/-40.66%，靠近预告区间中值；24Q4实现归母净利0.45/0.22亿元，yoy-64.49%/-71.69%。FY24综合毛利率30.46%，yoy-5.1pct。原因：公司在下游需求IT收敛、竞争加剧的背景下采取了更为积极的市场价格策略。3）订单端：FY24订单yoy+16.65%，其中，新客户签单占比32%，国央企订单yoy+300+%，自主软件订单yoy+11.3%。 结构端-智能制造板块景气向上，毛利率压力较大。1）泛ERP实现收入11.50亿元，yoy-5.67%，占比48.0%，毛利率29.30%，yoy-2.62pct，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。2）智能制造及工业互联网实现收入9.90亿元，yoy+19.33%，占比41.3%，毛利率34.11%，yoy-9.05pct。 费用端-OpEx控制严格，整体费率大幅优化。FY24研发/销售/管理费用率分别为11.0%/6.7%/5.5%，yoy-3.3pct/-0.7pct/+0.3pct。管理费率增加主要是优化低效岗位、强化核心人才所致。 增量积极预期方面：1）出海0到1：24年底公司已设立赛意国际和赛意香港，25年计划将业务版图扩展至日本、欧洲等地区；2）Agent进展顺利：善谋GPT平台全面支持MCP协议，AI+PCB业务增速较快，24年订单yoy+35%；3）华为合作持续推进：基于华为iDME工业数据模型的SMOM产品在市场上成功商用。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司25~27年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。公司股票现价对应PE估值为52.3/37.8/27.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。

     赛意信息(300687) 报告摘要 10月28日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收6.34亿元，同比增长1.43%，归母净利润6495万元，同比减少38.91%，归母扣非净利润6329万元，同比减少34.66%。2024年前三季度公司实现营收17.05亿元，同比增长1.37%，归 母净利润9466万元，同比减少26.31%，归母扣非净利润8858万元，同比减少18.85%。 收入增速平稳，费用控制持续推进。受宏观经济恢复不及预测的影响，下游制造业企业支出能力与意愿修复进度持续放缓，公司营收表现亦有所承压，24Q3公司营收增长1.43%，基本保持和上半年大致相同的增速表现。今年以来公司持续推进费用管控，24Q3公司销售/管理/研发费用分别同比-5.41%/-2.75%/+10.94%，销售、管理费用持续同比下降，研发费用增速也较Q2有明显放缓。 发布股权激励计划，彰显长期发展信心。9月30日公司发布2024年限制性股票激励计划草案，根据草案，此次股权激励计划以2024年为基准年份，2025-2027年归母净利润复合增长率均不低于15%（解锁70%激励）/20%（解锁100%激励）。此次发布的股权激励进一步彰显了公司长期发展的信心，后续经济持续回暖复苏之下，我们认为公司将实现进一步的良好成长。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营收分别为23.75/26.41/30.76亿元，归母净利润分别为2.56/3.13/4.07亿元，对应PE分别为32.0/26.1/20.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。

     赛意信息(300687) 事件概述 公司发布2024年三季报，2024前三季实现营收17.05亿元，同比+1.37%；归母净利润0.95亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.89亿元，同比-18.85%。 核心观点 24Q3利润端有所承压，静待24Q4业绩回暖。公司24Q3实现营收6.34亿元，同比+1.43%；归母净利润0.65亿元，同比-38.91%；扣非归母净利润0.63亿元，同比-34.66%。公司收入端实现微增，利润端公司24Q3不再享受增值税加计抵减政策以及政府补贴等因素导致业绩有所承压。我们认为从收入确认节奏来看，宏观经济环境影响，公司个别大客户数字化投入延续放缓趋势，影响项目验收节奏，24Q4随宏观政策作用显现，预计客户端回款有望加快，期待公司业绩稳步回暖。 内生外延齐头并进，保障公司发展动能。研发端，公司24Q3研发费用0.90亿元，研发费用率14.17%，同比+1.21pct，研发投入有望保障产品竞争力有效提升。据公司公告，公司近期参投共青城瀚意投资合伙企业(有限合伙)，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资5000万元人民币，出资比例为49.9950%，相关投资标的有望与公司主营业务形成协同效应。 股权激励和合伙人持股计划发布，彰显管理层信心。据公司公告，公司发布股权激励目标，以2024年净利润为基准：2025-2027年的三个归属期内，若净利润复合增速不低于15%，则解锁70%激励；若不低于20%，则解锁100%激励。公司发布第一期事业合伙人持股计划，业绩考核目标限制性股票激励计划一致。股权激励和合伙人持股计划利润考核目标明确，彰显发展信心。 投资建议 公司的泛ERP业务有望受益于国产替代进程加速，公司智能制造业务有望受益下游市场的增长及MES渗透率逐步提升。考虑到客户验收节奏受宏观环境影响有所扰动，我们调整2024-2026年EPS预测，分别为0.65/0.79/0.88元，对应2024年10月30日收盘价PE分别为29/23/21x，维持“买入”评级。 风险提示 行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。

     赛意信息(300687) 事件简评 2024 年 10 月 28 日，公司发布 2024 年三季报。 事件分析 收入&利润端-Q3 收入增速平稳，利润端承压。 1）收入端：3Q24 实现营业收入 6.34 亿元， yoy+1.43%； 1-3Q24 实现营业收入 17.05 亿元， yoy+1.37%。 2）利润端： 3Q24 实现归母净利 6,495.0 万元， yoy-38.91%； 1-3Q24 实现归母净利9,465.9 万元， yoy-26.31%。 3Q24 实现归母扣非 6,329.2 万元， yoy-34.66%； 1-3Q24 实现归母扣非 8,858.0 万元，yoy-18.85%。 3） 利润率： 1-3Q24 综合毛利率为 32.32%，yoy-0.77pct； 1-3Q24 归母净利率 5.55%， yoy-2.09pcts。 费用端-四费率相对平稳。 1）研发费用率 1-3Q24 为 14.46%，yoy+0.78pct。 2）销售费用率 1-3Q24 为 6.27%， yoy-0.44pct。3） 管理费用率 1-3Q24 为 5.54%， yoy-0.82pct。 4） 财务费用率 1-3Q24 为 0.47%， yoy+0.02pct。 我们认为，公司前三季度收入端持平微增、费用率相对稳定，利润端受到政府补助减少、不再享受增值税优惠政策等影响有所承压。 9 月 30 日，公司发布股权激励计划，业绩考核目标为以 24 年净利润为基数， 25~27 年 CAGR 达 15~20%。未来伴随收入增速复苏与持续控费优化，利润端增速有望触发甚至超过 15~20%的考核目标区间。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司 24~26 年营业收入分别为 23.19/27.40/32.89亿元，归母净利润分别为 2.25/2.79/3.48 亿元， EPS 分别为0.55/0.68/0.85 元 。 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为29.5/23.7/19.1 倍，维持“买入” 评级。 风险提示 核心客户 IT 支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。