赛意信息(300687) 事件：公司发布2025年半年报。公司25H1实现营业收入9.02亿元，同比下降15.73%；实现归母净利润1820.66万元，同比下降38.72%；实现扣非归母净利润1372.30万元，同比下降45.73%。 泛ERP板块对收入拖累较大。分业务看，泛ERP业务实现收入5.28亿元，同比-19.04%，毛利率为29.17%。同比+1.60pct；智能制造及工业互联网业务实现收入2.59亿元，同比-9.30%，毛利率为41.86%，同比+1.01pct。公司25H1综合毛利率毛利率为31.91%，同比+1.52pct。费用端，销售、管理、研发费用率分别为7.76%/8.26%/14.58%，分别同比+0.98/+2.58/-0.04pct。 PCB行业AI产品落地标杆客户。据公司投资者关系活动记录表披露，公司25年上半年取得相关订单达到1.03亿元。其中约60%来自泛ERP领域，约40%来自智能制造领域。公司自主研发的PCB行业大模型针对PCB行业人工处理工程图纸效率低、易出错的痛点，将原本需要4-6小时的参数提取工作缩短至几分钟，同时确保了95%以上的准确率。公司长期深耕PCB行业，行业内前十大厂商均为公司客户。目前PCB AI相关产品已获行业龙头胜宏科技采购，树立标杆效应，期待后续在PCB行业内大范围推广。 与华为合作推出制造业AI解决方案。公司与华为联合推出基于华为IDME模型的iMOM。iMOM产品以数据驱动，实现了工程数据流、订单任务流、智造信息流的信息协同，进而实现生产协同管理。目前，公司iMOM产品系列聚焦泛电子、汽车及零部件、装备制造三大核心制造领域，助力企业打破产业制造协同壁垒。 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为24.61/27.31/29.94亿元，归母净利润分别为1.58/2.50/3.31亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，技术研发不及预期，AI应用拓展不及预期，市场竞争加剧。

     赛意信息(300687) 2025年8月21日，公司发布25年中报业绩。 H1收入端承压，Q2利润端转亏。1）营业收入：25H1实现营收9.02亿元，yoy-15.73%。25Q2实现营收4.13亿元，yoy-22.21%。2）毛利率：25H1综合毛利率31.91%，yoy+1.52pct，主因高毛利智能制造业务占比提升。3）归母净利：25H1实现归母净利1,820.66万元，yoy-38.72%。25Q2实现归母净利-631.4万元，转盈为亏。4）扣非归母净利：25H1实现归母扣非1,372.3万元，yoy-45.73%。25Q2实现归母扣非-949.3万元，转盈为亏。 结构端-泛ERP业务拖累收入增长。1）泛ERP实现收入5.28亿元，yoy-19.04%；收入占比58.49%，yoy-2.39pct；毛利率29.17%，yoy+1.60pct。2）智能制造及工业互联网实现收入2.59亿元，yoy-9.30%，收入占比28.68%，yoy+2.03pcts；毛利率41.86%，yoy+1.01pcts。 费用端-销售及研发费率基本持平，管理费率小幅波动。25H1研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为14.58%/7.76%/8.26%，yoy-0.05/0.98/2.59pcts。 我们认为，工业AI较难用同一个模型和平台解决所有问题，壁垒在于对于物理/行业机理的理解以及工业数据的积累。公司此前在AI+PCB领域已有成熟产品，携手PCB龙头胜宏科技树立行业标杆案例，有望在半导体&PCB下游高景气的时间窗口持续推广至二、三线厂商。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司25~27年营业收入分别为24.6/29.5/35.2亿元，归母净利润分别为1.41/3.19/3.43亿元。公司股票现价对应PE估值为90.5/39.9/37.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。

     赛意信息(300687) 事件：赛意信息发布2024年年度报告及2025年一季报，2024年公司实现营业总收入23.95亿元，同比增长6.27%；实现归属母公司股东的净利润1.39亿元，同比下降45.21%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比下降40.66%。单四季度实现营业总收入6.90亿元，同比增长20.70%，实现归属母公司股东的净利润0.45亿元，同比下降64.49%。 2025年一季度公司实现营业收入4.90亿元，同比下降9.37%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长20.29%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长27.91%。 赛意善谋GPT平台全面支持MCP，有望打通工业场景中的模型孤岛。MCP（模型上下文协议）协议统一了AI模型与外部工具、数据的交互方式，在企业数字化领域，能够使ERP、CRM、PMS等业务系统的对接无需定制化开发，高效提升企业AI场景构建效率。公司的善谋GPT全面支持MCP，有望打通工业场景中的模型孤岛，包括生产设备动态数据与质检算法的实时调用，物流调度接口与供应链系统的智能联动等。通过构建水平协同网络，实现跨系统、跨智能体的高效协作。在生产优化方面，通过生产设备Agent与质量检测Agent协同调整设备参数，减少次品率；订单处理方面：供应链协同智能体根据类型自动路由至采购或物流Agent，提升供应链整体响应速度。 AI垂类市场落地成果显现。公司致力于行业大模型解决方案的开发，针对PCB、家电、能源等行业的特定需求，构建了定制化的AI模型。例如PCB及半导体行业军团，2024年全年客户订单规模同比增长35%，核心增长动力源于AI技术融合与高端市场布局。公司通过自主研发的PCB行业大模型结合工业机理，运用CV+LLM（NLP）、RAG知识库等AI技术优化工程设计，大幅提升客户工艺部门作业效率，并在多家创业板、科创板等头部PCB上市企业实现商业化落地。全年PCB行业AI大模型订单突破1,300万元，成功打通从技术研发到产业赋能的商业闭环。在铝生产领域，公司利用工业求解器和大模型技术，通过数据挖掘训练和自动反控工艺参数，优化了生产过程中的关键参数，降低成本的同时，协助行业客户提高生产效率和质量。 订单及新增客户表现亮眼，自主研发工业软件产品加速市场渗透。订单数据方面，2024年公司订单同比增长16.65%，总客户数突破1120家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例达32%。其中，国央企市场订单同比增长超过300%。此外，公司自主软件许可销售订单超2.3亿元，同比增长11.3%。主要得益于信创政策的支持和公司在关键领域研发投入的持续加码，，自主研发的工业软件产品矩阵加速市场渗透，全年受益国产信创政策支持的智能制造订单签订规模超过1.38亿元，涵盖研发设计协同、智能工厂改造、“卡脖子”场景攻关突破、工业互联网平台建设等高附加值项目等。 盈利预测：公司作为企业数字化领先企业，拥有优质的客群和技术积累，2024订单端增速较快，AI技术应用效果出色，有望奠定后续增长基础。我们预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.59/0.70元，对应P/E分别为64.69/54.46/46.03倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

     赛意信息(300687) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年营业收入23.95亿元，同比增长6.27%；归母净利润1.39亿元，同比下降45.21%。2025年第一季度营收为4.90亿元，同比下降9.37%；归母净利润为2,452万元，同比增长20.29%。 智能制造收入逆势增长，新客户拓展效果较好。分业务看，2024年公司智能制造板块业务实现收入9.9亿元，同比增长19.33%，全年新签订单同比增长27.5%，主要受益于公司市场开拓力度加大，产品力的持续提升，国产信创政策支持等因素。泛ERP板块，2024年实现收入11.50亿元，同比下降5.67%，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。销售及市场方面，全年订单同比增长16.65%，全年总客户数突破1120家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例32%，其中自主软件许可销售订单超过2.3亿，同比增长11.3%。新开拓区域市场如北方国央企市场增长突出，报告期内国央企市场订单同比增长超过300%。 毛利率有所承压，控费成效显著。2024年公司毛利率为30.46%，同比-5.1pct。销售、管理、研发费用率分别为6.66%/5.52%/10.97%，分别同比-0.75pct/+0.30pct/-3.29pct。2025Q1，公司毛利率为30.21%，同比+2.63pct。研发、销售、管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，分别同比+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。 全面布局AI能力，订单取得突破。赛意AI中台（善谋GPT）构建了企业大规模智能AI服务的中台能力，提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用以及多AI智能体协同编排的能力，并全面支持MCP。2月27日，公司公告关于AI中台及应用试点项目的合同，合同金额4847万元，为客户提供的服务及产品聚焦智能网联开发、产品设计等AI应用场景，内容包括基于AI工具链实现数据处理、大模型训练与微调、AI应用开发等端到端能力，并具备接入DeepSeek大模型的能力。垂直行业方面，公司针对PCB、家电、能源等行业的特定需求，构建了定制化的行业大模型。PCB行业大模型订单突破1300万元，AI视觉质检与工艺优化案例落地多家上市企业。同时，公司与华为在工业AI方面持续合作，基于华为iDME工业数据模型的SMOM产品在市场上成功商用。 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为26.05/29.57/34.09亿元，归母净利润分别为2.26/2.99/3.84亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，AI应用拓展不及预期，市场竞争加剧。

     赛意信息(300687) 2025年4月28日，公司发布2025年一季报。 收入端，公司Q1营收4.90亿元，yoy-9.37%，我们认为，公司主要下游或受到“抢出口”影响扰动长期CapEx投入信心，开年IT预算相对谨慎。 利润端，公司Q1综合毛利率为30.21%，YoY+2.63pct，环比24全年-0.25pct。公司Q1实现归母净利润2,452万元，yoy+20.29%；实现扣非归母净利润2,322万元，yoy+27.91%。 费用端，公司Q1研发/销售/管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，yoy+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。其中，公司Q1研发支出结转开发支出4,500万元，yoy+100%。 增量看点：1）Q1合同负债相比期初增长17.5%；2）近日，胜宏科技携手公司旗下易美科，举行“AI工程与报价”项目启动会，AI+PCB业务加速落地。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司25~27年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。公司股票现价对应PE估值为54.7/39.6/28.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。

     赛意信息(300687) 2025年4月24日，公司发布2024年年报。收入&利润端-收入略低于预告下端，Q4增速边际向上。1）收入端：FY24实现营收23.95亿元，yoy+6.27%，略低于预告区间下端24.34亿元。24Q4实现营收6.90亿元，yoy+20.70%，环比大幅向上。2）利润端：FY24实现归母净利/归母扣非1.39/1.10亿元，yoy-45.21%/-40.66%，靠近预告区间中值；24Q4实现归母净利0.45/0.22亿元，yoy-64.49%/-71.69%。FY24综合毛利率30.46%，yoy-5.1pct。原因：公司在下游需求IT收敛、竞争加剧的背景下采取了更为积极的市场价格策略。3）订单端：FY24订单yoy+16.65%，其中，新客户签单占比32%，国央企订单yoy+300+%，自主软件订单yoy+11.3%。 结构端-智能制造板块景气向上，毛利率压力较大。1）泛ERP实现收入11.50亿元，yoy-5.67%，占比48.0%，毛利率29.30%，yoy-2.62pct，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。2）智能制造及工业互联网实现收入9.90亿元，yoy+19.33%，占比41.3%，毛利率34.11%，yoy-9.05pct。 费用端-OpEx控制严格，整体费率大幅优化。FY24研发/销售/管理费用率分别为11.0%/6.7%/5.5%，yoy-3.3pct/-0.7pct/+0.3pct。管理费率增加主要是优化低效岗位、强化核心人才所致。 增量积极预期方面：1）出海0到1：24年底公司已设立赛意国际和赛意香港，25年计划将业务版图扩展至日本、欧洲等地区；2）Agent进展顺利：善谋GPT平台全面支持MCP协议，AI+PCB业务增速较快，24年订单yoy+35%；3）华为合作持续推进：基于华为iDME工业数据模型的SMOM产品在市场上成功商用。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司25~27年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。公司股票现价对应PE估值为52.3/37.8/27.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。