隆盛科技(300680) 事件概述 公司发布2024年报：2024年公司实现营业收入23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；其中2024Q4单季营业收入7.54亿元，同比+17.77%，归母净利润0.71亿元，同比+42.24%，扣非归母净利润0.32亿元，同比+5.42%。 投资摘要 2024年归母净利润增长52.81%，费用率持续优化。在盈利能力方面，2024年公司实现毛利率17.95%，同比+0.16个百分点，其中Q4毛利率16.52%，同比-0.68个百分点。在费用率端，2024年公司销售、管理、研发费用率分别为0.60%、3.43%、3.88%，同比分别-0.44、-0.08、-0.18个百分点，其中Q4分别为-0.56%、4.23%、3.81%，同比分别-1.53、+0.93、-0.38个百分点，公司整体费用率持续降低，成本结构不断优化。 EGR和新能源双轮驱动，营收贡献占七成以上。受益于乘用车混动EGR市场的强劲表现和天然气相关产品的发力，2024年公司EGR产品收入7.29亿元，同比+29.9%。公司乘用车EGR配套比亚迪、奇瑞等头部车企，天然气EGR阀打破外资垄断，潍柴动力配套产品已正式量产、一汽解放等头部客户将于2025年小批试装。新能源产品收入10.34亿元，同比+29.21%，占比43.15%，2024年设立隆盛茂茂，公司新能源板块从零部件供应转向半总成件业务，并获得金康动力、博世等多个定点，预计2025下半年陆续供货，配套问界M系列等车型。随着新能源车渗透率突破40%及混动成本、续航与补能等优势，两大板块有望持续受益行业红利。 潜力业务布局中长期发展增长点，航天与机器人打开成长空间。子公司微研中佳聚焦航空航天和低空无人机领域，已通过国军标质量体系证书、二级保密资质。2024年12月公司设立隆盛唯睿，围绕人形机器人等领域展开研究，2025年3月公司并购无锡蔚瀚智能，夯实人形机器人领域的生态技术体系。公司航天及机器人业务收入占比较小，但凭借技术储备深厚，与国家政策催化，未来有望成为新增长极。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02、3.88、4.77亿元，同比分别+34.5%、+28.5%、+23.0%。2025年4月21日收盘价对应PE分别为27.90、21.70、17.64。维持“买入”评级。 风险提示 汽车产业政策变化风险；宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险；技术风险；原材料成本上升风险。

     隆盛科技(300680) 事件： 公司发布2024年年报：公司2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24%。 观点： 储备丰富的配套车型&定点项目支撑公司增长。分业务来看，2024年公司EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，比亚迪、奇瑞和吉利等核心客户销量增长带动公司乘用车EGR系统市占率提升；新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21%，公司进入头部电机供应商&主流车企供应链，配套的问界M8、小米YU7等产品2025年上市，具备爆款潜力，有望带动马达铁芯业务持续增长。公司新增项目&储备丰富，2024年马达铁芯业务新增进入合肥钧联、上海电驱动和轾驱供应链，配套创维、江淮和长安等车型；精密冲压件新开发客户宁波德科，间接配套比亚迪，预计2025年量产；马达助力电机新获取马勒电驱动项目，预计2025年开始批量供货。 费用控制优秀+公允价值变动净收益增厚2024Q4业绩。公司2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，主要原因有二，一是公司费用控制优秀，2024Q4期间费用率8.90%，同比-0.85pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.52/+0.93/-0.38/+0.13pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元。公司2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，我们认为主要系会计准则变动影响。公司经营状况健康，2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元。 人形机器人本体兰森迭代，机器人链条技术体系逐步完善。公司人形机器人领域布局逐步完善。公司人形机器人本体兰森已迭代至二代，能够在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现对随机位置的精准定位抓取和双臂协同作业，在马达铁芯产线可完成精准抓取15kg定子的任务。核心零部件方面，除自研灵巧手外，公司并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，基于新能源汽车驱动电机半总成业务拓展人形机器人驱动电机部件，逐步完善“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系。 盈利预测及投资评级：公司配套车型&定点项目储备丰富，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发+核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；商业航天产业发展不及预期；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。