序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华龙证券 | 杨阳,李浩洋 | 首次 | 买入 | 年报点评报告:2023年业绩同比+94.3%,下游高景气有望助力成长 | 2024-04-28 |
隆盛科技(300680)
事件:
2024年4月22日,公司发布2023年年报及2024年一季报:公司2023年实现营收18.3亿元,同比+59.1%,实现归母净利润1.5亿元,同比+94.3%;2024Q1实现营收5.7亿元,同比+66.8%,实现归母净利润0.5亿元,同比+30.2%。
观点:
客户拓展+下游高景气推动营收增长,有效费用控制推动业绩高增。收入端,公司2023年营收同比+59.1%,分业务来看,新能源铁芯业务营收同比+92.7%,主要系公司在报告期内拓展金康动力、弗迪动力等Tier1客户并进入赛力斯、比亚迪和吉利等主机厂供应链;EGR业务营收同比+97.3%,主要系混动乘用车和天然气重卡渗透率提升迅速。利润端,公司2023年归母净利润同比+94.3%,其中毛利率17.8%,同比-1.1pct,或系新能源产品产能利用率较低(铁芯和混动EGR产能利用率分别为73%和49%);期间费用率同比-2.0pct至9.8%,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.6pct。
2024Q1归母净利润同比+30.2%,产量爬坡或推动毛利率环比改善。收入端,公司2024Q1营收同比+66.8%,或系下游高景气推动,其中2024Q1混动乘用车/天然气重卡销量同比+77%/+135%。利润端,公司2024Q1归母净利润同比+30.2%,其中毛利率同比-2.3pct,环比+1.4pct,环比或系新能源产品逐步爬坡,产能利用率提升;期间费用率同比-2.1pct,费用控制持续优化,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-1.1pct/-0.1pct。
下游高景气度有望推动公司维持高成长性。新能源铁芯方面,公司已进入特斯拉、比亚迪、吉利和赛力斯等头部车企产业链,有望充分受益于配套车型销量高增。EGR和天然气喷射系统方面,混动乘用车和天然气重卡渗透率不断提升,其中公司2023年天然气喷射系统市占率已达50%,下游高景气度有望持续推动公司维持高成长性。
盈利预测及投资评级:公司新能源铁芯、EGR和天然气喷射系统等业务下游有望维持高景气度,有望助力公司成长,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元,当前股价对应PE为15.5/11.2/9.2倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济不及预期;产品定点不及预期;下游景气度回落;上游原材料涨价;测算存在误差,以实际为准;适当性管理。 |
2 | 中泰证券 | 何俊艺,毛玄,刘欣畅 | 维持 | 买入 | 2023年全年营收利润高增长,EGR业务有望保持高成长 | 2024-04-24 |
隆盛科技(300680)
投资要点
2024年4月21日,公司发布2023年年报及2024年一季报。其中,2023年全年实现营业收入18.27亿元,同比+59.11%;实现归母净利润1.47亿元,同比+94.28%;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比+71.91%。2024Q1,公司实现营业收入5.66亿元,同比+66.78%;实现归母净利润0.53亿元,同比+30.18%。营收利润高速增长。
2023年全年营收利润高速增长,期间费用控制得当。2023年全年实现营业收入18.27亿元,同比+59.11%。其中,新能源铁芯收入8.01亿元,同比+92.74%,主要受益于联电产能爬坡+金康(供赛力斯)、弗迪动力(供比亚迪)等客户的开拓。EGR业务收入5.62亿元,同比+97.33%,主要受益于乘用车混动渗透率提升,公司下游客户比亚迪、吉利、奇瑞等均为混动领先企业,贡献增量。利润端来看,2023年公司毛利率为17.79%,同比-1.13pct。其中,新能源铁芯毛利率12.01%(同比-3.50pct),主要系公司铁芯产线仍在爬坡期,产能利用率较低所致、EGR毛利率23.86%(同比-0.41pct)。费用端来看,2023年销售费用率1.04%(同比-0.10pct)、管理费用率3.51%(-0.80pct)、研发费用率4.06%(-0.46pct)、财务费用率1.19%(同比-0.64%),期间费用控制得当。
24Q1业绩符合预期,营收持续增长。2024Q1,公司实现营业收入5.66亿元,同比+66.78%,持续高增;实现归母净利润0.53亿元,同比+30.18%。与此同时,24Q1毛利率18.59%(环比+1.39pct、同比-2.26pct)、销售净利率9.39%(环比+1.88pct、同比-2.73pct),利润率环比有所提升。
股权激励目标逐步兑现,EGR业务持续发力。参考公司2023年股权激励,以2022年为基数,2023-2025年营收增速分别为50%/120%/180%,对应营业收入为17.2/25.3/32.1亿元;净利润增速分别为90%/200%/300%,对应净利润为1.4/2.3/3.0亿元。2023年目标已兑现。与此同时,随着国内乘用车混动渗透率的提升及天然气重卡的需求复苏,公司EGR业务有望持续保持高增。
投资建议:考虑到产能爬坡节奏等原因,我们小幅调整2024-2026年盈利预测,分别为25.15亿元(原值26.57亿元)、32.70亿元(原值34.98亿元)、39.80亿元,归母净利润分别为2.31亿元(不变)、2.92亿元(原值3.20亿元)、3.63亿元。以2024年4月19日收盘价计算,公司当前市值为38.37亿元,对应2024-2026年PE分别为16.64X、13.13X、10.58X,维持“买入”评级。
风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。 |
3 | 上海证券 | 仇百良,李煦阳 | 首次 | 买入 | EGR+新能源车+精密零部件三大业务同步发展,未来增长可期 | 2024-02-22 |
隆盛科技(300680)
投资摘要
隆盛科技是国内EGR龙头,拓展新能源车与汽车精密零部件领域。公司聚焦三大业务板块:深耕EGR系统近二十年,通过收购微研精工逐渐布局精密零部件板块,同时切入新能源车板块,三大业务板块渐成“三足鼎立”局面。政策与市场对公司业务影响较大,但随着乘用车项目的落地与驱动电机项目的大批量生产,EGR和新能源成为公司增长巨大驱力,精密零部件受益于微研精工的稳健经营,盈利较稳定。
政策推动和混动崛起助力EGR板块增长。国六和非道路国四对汽车和燃油机的排放标准越发严格,公司EGR在商用车的减排、混动防爆震以减少油耗中有关键作用。随着商用车销量的提高与混动乘用车的崛起,同时公司深度绑定比亚迪等势力强劲客户,未来EGR系统收入有望持续走高。
对接优质客户资源,马达铁芯和天然气喷射气轨随产能扩增逐渐放量。公司马达铁芯市场地位领先,经过两次募投2025年产能预达432万套,深度绑定某外资电动汽车和联合汽车电子,并通过不断拓展新客户马达铁芯产能将持续释放。天然气喷射气轨总成产品和博世深度合作,短期受天然气价格和其他外部因素影响使销售略有起伏,但受益于国家政策的支持与国内天然气商用车产量的暴增,同时公司不断拓展新客户定点,长期发展潜力大。
积极拓展产品种类,微研精工业绩稳定增长。微研精工兑现了2018-2020年的业绩承诺,当前盈利较为可观,2023H1净利润为0.26亿元,YoY+70.55%。精密零部件落实汽车零部件和消费电子领域,核心产品已实现国产化替代。
投资建议
公司新客户快速放量,深度绑定行业优质客户,同时受益于政策支持、混动和天然气商用车销量显著增长,未来业绩持续向好。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.50/2.43/3.40亿元,同比分别+99.01%、+61.58%、+39.92%。对应当前市值的PE分别为22.58X、13.98X、9.99X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
汽车产业政策变化风险;宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险;技术风险;原材料成本上升风险。 |