宇信科技(300674) 投资摘要： 公司：银行IT领军者传统与创新业务双轮驱动发展 行业龙头，产品线布局完善。公司深耕银行软件服务二十余年，实现了全面的产品布局，多产品线的模式能够缓和个别产品线订单波动的影响。公司的信贷、监管、数据和渠道四大细分产品线行业内市占率领先。 发力创新业务，探索双赢合作模式。公司近年开始布局创新运营业务，具体包括数字信贷、营销运营和科技运营等模块。创新业务和银行的合作模式由传统的甲乙方转变为合作伙伴，毛利率和付款节奏都优于传统业务。公司软件业务和系统集成业务稳健增长保障大盘收入，创新业务份额快速提升改善企业盈利质量，助推高速发展。 行业：三重因素驱动银行IT需求爆发行业进入新一轮景气周期 政策技术共助金融信创落地，银行IT需求增长显著。金融信创相关政策陆续出台，已启动更大范围的三期试点。同时分布式技术的成熟推动IT系统全面升级迭代。银行作为金融信创的“排头兵”，信创参与度很高，催化相应的IT需求持续高涨。 数据要素市场发展驶入快车道，数据资产入表带来增量银行IT需求。近五年来，金融业数据要素采购项目数量复合年均增长率达40%，银行业数据采购项目数量约占整个金融业七成。在政策指导下，多家银行积极开展数据要素应用的实践与探索，若有可行方案出台并得到市场和规则制度方的认可，数据资产的大规模入表将带来大量数据价值评估和数据资产管理需求，银行IT建设有望受益。 数字人民币方兴未艾，成为行业中长期机遇。数字人民币的研发和推广具有战略意义，从中长期来看，数字货币B端和G端场景的逐步落地将为整个银行IT产业带来增量需求。 核心竞争力：产品布局守正出新客户结构均衡平抑波动 产品优势：借力百度拓展AI金融应用，充分释放数据要素潜力。基于与百度的战略投资关系，宇信优先内测体验并接入“文心一言”的全面能力，并探索AI大模型与金融应用场景的深度融合。短期来看，智能客服、手机银行等营销场景的AI应用需求将释放。从中期来看，大模型技术带来的非结构化数据的处理效率提升，将促进数据资产管理业务相关的产品迭代升级。从更长期来看，大模型技术不仅会用于对外交付的项目和产品，也将赋能对内的产品开发，进一步提升公司中长期的产品开发效率和运营效率。 信创优势：积极推进信创生态建设，构建全国产化支撑能力。公司持续推进信创架构下的产品开发，形成了全国产化支撑能力，加强与产业链上下游伙伴的合作，共同打造自主可控解决方案。 客户优势：结构均衡平抑收入波动，不同客户群的经验可迁移。公司客户结构均衡，能够平抑不同客户投资周期对公司收入的影响，可受益于信创和数字化转型的长尾效应，且不同客户群积累的经验可相互迁移。 数字货币：多环节深度布局，具有先发优势。公司在数字人民币的多环节都有深度布局，并计划将数字货币相关能力和产品模块进行整合并集中推进，当相关政策出台带来需求爆发，公司能够拥有先发优势。 海外业务：拥抱广阔东南亚市场，海外业务未来可期。乘金融科技出海东风布局东南亚市场，疫情推动东南亚数字经济蓬勃发展。由于海外客户接受license付费，使得海外业务毛利高于国内。长期来看，海外业务有望改善公司盈利，成为新业绩增长点。 投资建议 银行IT投资的增加推动行业景气度提升，传统软件业务与创新运营业务驱动公司业绩增长和毛利率以及利润率的提升。随着公司精细化管理，管理和销售费用率会逐步下降。预计2023年归母净利润6.03亿元，给予30倍估值，对应目标市值180.9亿元，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、服务对象行业及销售客户相对集中的风险、技术与产品开发质量的风险、核心技术人员流失风险。

     宇信科技(300674) 【投资要点】 公司发布2023年中报，业务稳健增长。2023H1，公司实现营业收入19.37亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长39.75%。单看2023Q2，公司实现营业收入11.44亿元，同比下滑4.27%，但环比增长44.29%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长2.60%，环比增长193.40%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长8.23%，环比增长234.29%。公司盈利能力增强，Q2净利润在营收下滑的情况下逆势增长，毛利率也在Q2实现修复，达到了33.47%。 金融信创加速落地，驱动系统集成业务高增。2023H1，公司系统集成业务实现营收3.82亿元，同比增长达到50.32%，主要受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进。2023年8月8日，公司以排序第一入围了中信银行通用基础设施集采项目，年度订单金额比例为30%，该项目进一步夯实了公司在信创业务领域的基础，扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。软件业务方面，公司新增在手订单约26.2亿元，多个订单满足信创要求，并与众多信创生态合作伙伴携手为客户提供量身定制的解决方案，建立了完善的信创产业生态联盟。 金融大模型提升公司竞争力。公司与多家国内通用型AI技术公司建立深度合作，训练的垂直模型应用到了信贷产品、数字银行业务产品、数据产品等各产品线上。公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型，可大幅提高项目工程开发效率。在数据产品线，公司则研发了针对金融数据表安全分类以及数据资产管理与价值运营的智能数据产品。公司的AIOps智能运维软件产品也在持续优化迭代，能够满足客户应用全面上云后新的运维场景和需求。在人工智能方面的研发投入助力公司产品竞争力持续提升。 海外市场高质量发展。公司海外业务稳步发展，2023H1收入同比去年增长8倍，在新加坡、柬埔寨、印尼等市场的二期、三期订单均实现稳步推进。同时，公司也积极与哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、非洲等国家组织开展交流，预计下半年海外业务将保持高质量增长。 【投资建议】 公司是银行IT解决方案市场的领军者之一，主营业务包括软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营服务三大类。随着金融业与新兴科技的融合不断加深以及金融行业信创的加速推进，公司有望凭借技术和产品优势进一步提升市场竞争力和占有率。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为50.97/62.28/77.80亿元，归母净利润分别为3.95/5.18/6.44亿元，EPS分别为0.56/0.73/0.91元，对应PE分别为33/25/20倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 信创推进不及预期； 产品研发不及预期。

     宇信科技(300674) 事件：公司发布2023年半年度业绩报告，2023H1实现营收19.4亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长35.8%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长39.8%。单Q2实现营收11.4亿元，同比下降4.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长2.6%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长8.2%。 软件在手订单充沛，信创集成新中股份制银行大单。2023H1公司软件开发/信创相关软硬件销售业务分别实现营收14.8/3.8亿元，分别同比+16.3%/50.3%。分业务来看：1）软件开发业务：2023H1公司软件业务新签在手订单金额约26.2亿元，保持稳定，其中信贷产品订单持续旺盛，再度斩获近三千万头部城商行订单，且对公信贷、零售信贷、不良资产处置、催收等细分产品全面开花；监管产品线中标某股份制银行亿元监管大单，实现某股份制银行新监管平台顺利上线。2）信创相关软硬件销售业务：8月8日，公司发布“入围中信银行的通用基础设施集成商入围采购商名单”的公告，项目整体预估金额65.3亿元，宇信以份额第一（30%）中标，彰显基础实力。 Q2毛利率同环比均大幅提升，大模型助力提升开发效率。1）成本端：2023Q2公司毛利率为33.5%，同环比分别提升3.84pp/13.47pp，其中Q2软件毛利率逐步修复到31.9%，环比+3.9pp。2）费用端：23H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.6%/6.6%/10.2%，同比下降0.02pp/1.20pp/2.86pp，费用端同比改善明显。大模型领域，公司与多家国内通用型AI技术公司建立深度合作，基于二十多年积累的金融行业场景和数据优势，积极探索大模型的垂直落地：1）预研金融系统编程大模型，支撑金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率；2）探索数据产品线大模型落地，将人工智能大语言模型技术和金融数据安全分级分类场景结合，实现相关数据表安全分类一眼清，大幅提升数据分级分类的处理效率，实现效果更精准。 收入同比增长8倍，海外市场迎来新发展。海外拓展方面，公司将自研的、适应海外市场需求的金融科技产品，与生态伙伴的先进技术进行融合创新；积极推动海外数字信贷、场景金融、数字渠道等业务场景的落地应用。2023年上半年，公司海外业务稳步推进，目前公司在新加坡、柬埔寨、印尼等市场均收获较好反馈，二期、三期订单稳步推进。 盈利预测与投资建议：受金融信创催化，下游需求持续增长，叠加海外业务高景气，业绩弹性值得期待；此外，公司积极布局大模型在代码编程和数据分级分类等垂直领域的落地，进一步提升效率和产品竞争力。预计2023-2025年EPS分别为0.56/0.73/0.94元，归母净利润CAGR3为38.1%，当前股价对应的PE分别为33/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期风险；下游行业周期风险；业务推广不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。

     宇信科技(300674) 事件概述 公司近日发布2023年半年报，上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长20.94%，单Q2实现营业收入11.44亿元，同比下降4.27%。上半年实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%，单Q2实现归母净利润1.23亿元，同比增长2.60%。公司上半年实现了业务的良好增长，尤其是信创集成业务带来新的增量。 软件业务稳健，信创快速增长，费用端控制良好收入端来看，公司2023年上半年实现收入19.37亿元，同比增长20.94%，实现了良好的增长。 1）分业务来看：公司系统集成业务增长50.32%，实现收入3.82亿元。公司软件开发及服务业务实现收入14.83亿元，较上年同期增长16.31%；创新运营业务新项目上线有所延后，但已有客户业务持续稳定运营，收入实现0.71亿元，较上年同期基本持平，公司将持续投入科技和业务能力，为存量客户拓展生态，同时积极拓展新场景运营业务，把握新客户新机会。 2）分客户来看：国有大型商业银行、股份制银行，合计收入增长45.16%，占整体软件收入56.18%，大型资产规模银行在信创等新的技术和业务推进更快和更有能力有关。在中小银行上，公司收入占比34.43%，增长较为稳定，随着后续金融信创和新的技术向更多中小金融机构的推进和应用，公司在大行和股份制银行积累的产品、解决方案能力和相关经验有望在后续向更多城商行、农商行、非银金融机构输出，为后续公司的持续发展打下基础。 3）分产品来看：2023年上半年，信贷产品订单持续旺盛，再度斩获近三千万头部城商行订单；数据资产业务线在上半年的市场拓展、产品创新及信创业务的合作上按照年初预期发展，为完成全年业务目标打下基础；监管产品线在2023年上半年继续保持国有大行，股份制领先地位进一步增强，中标某股份制银行亿元监管大单，实现某股份制银行新监管平台顺利上线；数字银行业务线深度融合线上渠道和客户运营两大产品领域，2023年上半年又接连中标两家民营银行和两家非银财务公司的企业网银系统，在本轮渠道重构的竞争中继续占领先机；智能金融业务产品线，在2023年上半年按期完成去年新增重量级客户的第一个项目投产上线工作。 利润端来看，公司毛利率触底回升，23Q2软件毛利率逐步修复到31.9%，环比23Q1修复3.9pct。销售/管理/研发费用上半年同比增长20.00%/2.35%/11.96%，增速低于收入增速。销售费用的增长主要是公司将信创作为重要增长方向，积极投入资源和能力，增加销售能力把握机会。总体而言，公司费用率上半年控制良好。 信创+数据要素+AI，全方位布局赋能业务发展 伴随产业技术变革和相关政策的推进，我们认为当前信创、数据要素和AI均对公司中长期成长带来的显著动能： 1）金融信创：根据中报，宇信科技建立了完善的信创产业生态联盟，适配产品覆盖了金融业全场景业务，积累多类型典型的信创解决方案案例、积极参与相关典型案例申报和交流等活动，进一步确定公司在金融信创中的领先地位。近期，公司公告中标中国银行65.25亿通用基础设施采购项目，并作为排序第一的入围中标商，承接30%的订单金额。我们认为这充分体现了公司在金融信创领域的业务布局成果。 2）数据要素：根据中报，在数据资产入表相关业务场景，公司产品创新上发力一体化的数据资产运营与智能化场景的产品研发，专注数据资产的管理与价值运营，引入智能化组件提升产品应用体验，为客户建设满足数据要素发展的基础数据能力体系。 3）人工智能：根据中报，公司积极与多家国内通用型AI技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，训练出了适配场景的垂直模型，应用到信贷产品、数字银行业务产品、数据产品等各产品线上。公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率。 投资建议： 宇信科技作为国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，有望受益于金融IT领域资本开支持续增长和创新运营业务的新增长。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入51.95/61.94/73.84亿元，归母净利润4.02/5.46/6.74亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价22.62元，相当于2023年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融行业IT资本开支不及预期；行业竞争加剧。

     宇信科技(300674) 事件： 宇信科技于 8 月 29 日晚发布 2023 年半年报， 2023H1 实现营收19.37 亿元，同比增长 20.94%；实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 35.76%；实现扣非净利润 1.60 亿元，同比增长 39.75%。 Q2 收入短期承压，利润逆势增长。 从 Q2 单季度表现看， 宇信科技 2023Q2实现营收 11.44 亿元，同比下降 4.27%；单季度归母净利润为 1.23 亿元， 去年同期为 1.20 亿元。 二季度在营业收入下滑的情况下，归母净利润能够逆势增长，表明公司盈利能力增强，看好长期发展。 主营业务稳定增长，系统集成业务高速成长。 从公司半年度各细分业务线看，1） 软件开发及服务业务线： 实现营收 14.83 亿元，增长 16.31%， 公司秉承高质量发展经营思路，主动选择和管理， 业务呈稳步增长态势； 2） 系统集成销售及服务业务线： 实现营收 3.82 亿元，增长 50.32%， 高增长主要受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进； 3） 创新运营业务线：实现营收 0.71 亿元，同去年基本持平， 公司将持续投入科技和业务能力， 为存量客户拓展生态， 积极拓展新场景运营业务， 把握新客户新机会。 毛利率短期承压，积极拓展业务规模。 1）毛利率： 公司 2023 年上半年，毛利率达 28.77%，同比下降 2.88pct， 主要由于软件开发及服务业务毛利率同比下降 2.49pct， 系软件技术人均成本增加； 2）费用端： 公司 2023 年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为 20.00%/2.35%/-5.51%，销售费用增加系职工薪酬和业务招待费用增加；管理费用增幅较低系公司管理效益提高； 研发费用下降系公司为提升项目效益放缓研发投入节奏所致。 研发 AI 金融大模型， 信创加速持续受益。 1） 预研金融大模型，探索信贷领域应用： 公司积极与多家国内通用型 AI 技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率，同时公司积极探索大模型等人工智能在信贷业务中的场景与应用，特别是在不良资产财产线索探查、催收智能质检、心理引擎建设方面给与了重点关注； 2） 信创加速带动在手订单充沛： 受益于信创进程加快， 2023 年上半年，公司软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，持续保持稳定；公司各产品线陆续在各类近二十家银行新中标和入围，特别是信创应用软件项目中，持续扩大公司的赢面，同时在多家非银金融机构持续开展二期项目中标和落地。 投资建议： 考虑到金融信创驱动行业高景气， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.70、 5.17、 6.58 亿元，同比增速分别为 46.1%/39.9%/27.3%，当前市值对应 23-25 年 PE 分别为 35/25/20 倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地不及预期、行业竞争加剧等

     宇信科技(300674) 投资要点 投资事件：8 月 28 日，公司发布 2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入 19.37 亿元，同比增长 20.94%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 35.76%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长 39.75%。 营利双增，各业务线再创新高。2023H1 公司实现营收 19.37 亿元，同比增长 20.94%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 35.76%；扣非归母净利润 1.60 亿元，同比增长 39.75%，公司营利实现双增，继续强化行业龙头地位。分业务来看，公司把握数字化转型及信创机会，各业务线均取得积极进展。1）2023H1 公司系统集成业务增长 50.32%，实现 3.82 亿元；在 8 月，公司作为排序第一的入围中标厂商，成功入围中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目，整体预估采购金额为 652,534 万元；2）2023H1 公司软件开发及服务业务收入实现 14.83 亿元，较上年同期增长 16.31%，公司软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，持续保持稳定趋势。 毛利率显著修复，积极探索 AI+金融应用场景。2023Q2 公司毛利率为 33.47%，相较于一季度修复 11.47%；其中二季度公司软件毛利率逐步修复到 31.9%，环比 2023 年一季度修复了 3.9 个百分点。公司高度重视研发投入，2023 年上半年公司研发投入 1.98亿元，占公司营业收入 10.20%。公司积极探索 AI 大模型在金融行业的应用，积极与多家国内通用型 AI 技术公司建立深度合作，公司基于多年的金融行业场景和数据优势，训练出了适配场景的垂直模型，应用到信贷产品、数字银行业务产品、数据产品等各产品线上。同时公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率。 银行 IT 行业方兴未艾，公司战略布局丰富产品线。根据赛迪顾问报告，未来三到五年，中国银行业在 IT 架构转型叠加自主创新的带动下，将持续引发新一轮的软硬件等 IT基础设施的升级与重构，中国银行业 IT 投资将会继续保持稳健的增长态势。预计到 2026 年时，中国银行业 IT 整体投入将达到 5132.34 亿元，2022 到 2026 年的年平均复合增长率为 16.66%。2023H1，公司战略收购金融信创安全领军企业微通新成，增强公司金融信息安全领域的产品能力，这一并购将丰富为金融客户提供支持信创平台的业务及数据安全解决方案，提供全渠道信创+国密+安全的业务能力。 投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 51.5/62.6/75.3 亿元，归母净利润分别为 3.72/4.96/6.44 亿元，对应 PE 分别为 35/26/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等。

     宇信科技(300674) 投资要点 2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报。 2023 年上半年公司实现营业总收入 19.37 亿元，同比增长 20.94%；实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长35.76%。 随着宏观影响因素消除，公司经营效率及盈利能力显著回升，报告期内公司深化金融信创，积极布局 AI、大数据等技术在金融场景中的应用，产品服务矩阵持续完善，未来有望实现公司多极成长。 公司 2023 年半年报披露，整体经营状况显著好转 2023H1 公司实现营业总收入 19.37 亿元，同比增长 20.94%； 实现毛利 5.57 亿元，同比增长 9.92%；实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 35.76%。上半年销售/研发/管理费用率分别为 2.65%/10.20%/6.60%，同比下降 0.02/2.86/1.20pct。随着宏观环境影响的消除，公司盈利能力明显回升，经营质量与盈利能力出现显著好转。 2023 年 Q2 单季度，公司实现营业总收入 11.44 亿元，同比下滑 4.27%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比增长 2.60%。二季度公司软件毛利率为 31.9%，环比2023Q1 提升 3.9 个百分点，经营质量持续修复。 软件开发业务稳健增长，产品服务矩阵不断完善 2023 年上半年，公司软件开发及服务业务实现收入 14.83 亿元，同比增长16.31%，新增在手订单约 26.2 亿元。 报告期内公司在各类金融机构中聚焦长期合作高质量客户的深耕和持续发展，国有大型商业银行、股份制银行合计收入增长 45.16%，占整体软件收入 56.18%。公司信贷、数据、监管平台和渠道业务产品线保持稳定增长， 同时在数字零售信贷、数字普惠、数字营销三大业务方向持续迭代优化，有望为后续创新业务发展提供新的支撑。 公司全面深化金融信创，系统集成业务规模增长显著 2023 年上半年，受益于金融信创积极推进，公司系统集成业务实现营收 3.82 亿元，同比大幅增长 50.32%。 报告期内， 公司建立了完善的信创产业生态联盟，适配产品覆盖金融业全场景业务，积累多类型信创解决方案案例、积极参与相关典型案例申报和交流等活动，进一步确定公司在金融信创中的领先地位。 针对战略重点进行研发投入，公司持续推动 AI 大模型在金融场景中落地 公司积极布局人工智能技术， 与多家国内通用型 AI 技术公司建立深度合作，基于多年金融行业场景和数据优势，训练出了适配场景的垂直模型，应用到信贷产品、数字银行业务产品、数据产品等各产品线上。 公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型， 可支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率，同时公司在数据、信贷、数字银行、 AIOps 智能运维等产品线均积极布局AI 和大数据技术的应用，在数字经济发展的大背景下，有望满足更多金融机构客户的潜在需求。 盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 51.06/62.98/78.00 亿元，同比增长 19.17%/23.34%/23.84%，归母净利润分别达到 3.53/5.51/7.79 亿元，同比增长 39.62%/56.03%/41.34%，对应 EPS 分别为 0.50/0.78/1.10 元。维持“买入”评级。 风险提示 订单增长或落地确收不及预期带来的风险； AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险；

     宇信科技(300674) 事件： 宇信科技发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年实现营业收入为 19.37 亿元，同比增长 20.94%；实现归母净利润为 1.65 亿元，同比增长 35.76%；实现扣非归母净利润为 1.60 亿元，同比增长 39.75%；基本每股收益 0.24元，同比增长 34.94%；毛利率为 28.77%，同比下降 2.88pct。单季度来看，2023 年第二季度实现营业收入为 11.44 亿元，同比减少 4.27%；实现归母净利润为 1.23 亿元，同比增长 2.60%。 集成业务受益金融信创高速增长 2023 年上半年， 受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进，公司系统集成业务增长 50.32%，实现 3.82 亿元； 软件开发及服务呈稳步增长态势，收入实现 14.83 亿元， 同比增长 16.31%，毛利率逐步修复到 31.9%，环比提高 3.9pct；创新运营业务新项目上线有所延后，但已有客户业务持续稳定运营，收入实现 0.71 亿元，较上年同期基本持平。 积极探索大模型赋能金融科技 2023 年上半年，公司研发投入为 1.98 亿元。 在人工智能领域，公司积极与多家国内通用型 AI 技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，训练出了适配场景的垂直模型， 预研了宇信金融系统编程大模型， 大幅提高开发效率； 探索信贷业务中的场景与应用； 结合金融数据安全分级分类场景，实现相关数据表安全分类一眼清等。 在数据资产入表相关业务场景，公司产品创新上发力一体化的数据资产运营与智能化场景的产品研发，专注数据资产的管理与价值运营，引入智能化组件提升产品应用体验，为客户建设满足数据要素发展的基础数据能力体系。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 54.08/71.33/90.35 亿元，同比增速分别为 26.21%/31.89%/26.68%，归母净利润分别为 4.30/5.72/7.83亿元，同比增速分别为 70.10%/32.98%/36.87%， EPS 分别为 0.61/0.81/1.10元/股， 3 年 CAGR 为 45.75%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，受益于银行业信创建设，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 PE 估值 40 倍，目标价 24.22 元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险，订单落地不及预期，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险。

     宇信科技(300674) 业绩简评 2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年实现营收19.4亿元，同比增长20.9%；毛利率为28.8%，较上年同期下降2.9pct，主要系毛利率较低的系统集成业务上半年同比增长50.3%，上半年毛利润同比增长9.9%。单Q2实现营收11.4亿元，同比下降4.3%，软件开发/系统集成/创新运营分别同比变动12.7%/-88.1%（22年基数过高）/23.5%，其中系统集成的季度扰动是Q2营收及毛利率变化的主要原因。 经营分析 分业务而言：1）软件开发及服务：上半年重点经营高质量项目和高质量客户，营收同比增长16.3%；毛利率为30.8%，环比22年下半年提升4.0pct，预计下半年毛利率呈恢复态势。目前公司软件业务在手订单约26.2亿元，持续保持稳定。2）系统集成业务：受益于金融信创持续推进，上半年营收同比增长50.3%。报告期内公司作为排序第一的入围厂商，中标中信银行为期两年达65.25亿元的信创集成项目，公司预估承接其中的30%。基于中信银行及其他金融机构积极推进信创的预期，我们认为系统集成业务未来几年会持续高增。3）创新运营业务：上半年营收为0.71亿元，与上年同期基本持平，主要系部分新项目上线有所延后。报告期内公司与某大型国有银行在合作的深度和广度上取得明显进展，合作规模突破数十亿元，其中汽车金融数十亿元、三农业务数亿元；与该大型国有银行合作的成功探索有望在其下属分行进行规模化推广复制，为创新运营业务持续高增奠定基础。4）海外业务稳定推进，较去年同比增长8倍；目前在新加坡、柬埔寨、印尼等市场均收获较好反馈，二期、三期订单稳步推进，预计在下半年继续保持海外高质量增长。 信创方面，除金融公司的信创集成项目外，公司上半年战略收购金融信创安全领军企业微通新成，显著增强公司金融信息安全领域的产品能力，可提供全渠道信创+国密+安全业务。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为54.3/65.5/78.3亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为4.3/5.7/7.2亿元。公司股票现价对应PE估值为29.3/22.2/17.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。

     宇信科技(300674) 投资要点 公司是国内银行IT解决方案龙头厂商，在多个细分领域占据市场份额第一公司深耕银行IT领域超20年，形成“软件开发及服务+系统集成业务+创新运营服务”三大业务板块，客户从国有大行逐步向中小城商行延伸，业务生态持续完善。2022年宇信科技以6.41%的市场份额位列第二，在上市公司中连续四年位居第一。在细分领域，公司在科技信贷管理系统、互联网贷款和网络银行三个解决方案市场占有率排名第一。 公司深耕金融信创领域，有望受益行业政策实现业务高质量发展 近年国家针对金融信创出台多项政策，鼓励金融机构根据自身情况加强科技能力建设，通过提高新技术应用和自主可控能力逐步实现全面信创。公司自2015年起为金融客户提供自主可控产品和服务。在大数据平台、智能客服、数字化风控、智能营销、手机银行、信贷系统、支付系统等各业务领域，推动金融信创应用落地。目前已完成300+国产化产品的适配和认证。未来有望持续通过金融信创研发投入，推动技术创新和产品升级，加快金融信创应用落地。 AI技术赋能贷后资产管理体系，公司新业务成长空间广阔 政策推动下我国C端不良资产处理市场规模蓬勃成长，公司在银行信贷、风控领域具备成熟经验，围绕不良资产管理、资产证券化及智能催收等环节，积极布局贷后管理体系，形成从贷前、贷中到贷后的信贷全生命周期产品线。公司作为百度文心一言重要合作伙伴，未来有望将AI大模型技术融合到金融场景，为公司贡献显著业绩增量。 宏观影响因素消除，公司盈利能力有望实现提升 2022年公司盈利能力受宏观因素影响下滑明显，毛利率、净利率分别为27.01%和5.91%，同比分别下降了7.14pct和4.70pct。随着宏观影响因素消除，叠加公司出海及智能贷后等创新业务占比有望持续提升，整体盈利能力有望持续回升，推动公司利润较快成长。 盈利预测与估值 我们预计2023-2025年公司营收为51.06/62.98/78.00亿元，同比增长19.17%、23.34%和23.84%，归母净利润分别达到3.53/5.51/7.79亿元，同比增长39.62%/56.03%/41.34%，对应EPS为0.50/0.78/1.10元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险：

     宇信科技(300674) 事件：2023年8月8日，公司发布关于收到入围通知书的公告。 入围中信银行大额招标项目。公司于近日收到了中信银行通用基础设施集成商入围采购项目《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。项目整体预估采购金额为65.25亿元，招标人与入围中标人分别签订有效期1年的框架合同，到期后双方无异议可延续1年。宇信科技作为排序第一的入围中标厂商，根据招标文件，年度订单金额比例为30%。 金融信创高景气度逐步兑现，宇信金融信创优势不断巩固。金融是行业信创率先推进的领域，其高景气逐步开始兑现。公司深耕金融行业24年，有着深厚的行业积累和业务沉淀，组建全栈信创体系建设能力。本次项目中标，深化了公司与股份制银行的合作，进一步夯实了公司在信创业务领域的基础，表明宇信科技信创解决方案、服务和综合能力不断赢得市场与客户的信赖，市场竞争力持续稳定，进一步扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。 金融信创推进将有望支撑公司业绩持续高增。23Q1公司收入同比高增95.00%。受益于金融信创的开展，银行IT解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级，23Q1公司系统集成业务实现收入3.58亿元，同比增长619.44%；软件开发及服务业务实现收入4.01亿元，同比增长27.46%。此次入围中信银行大额招标项目，将为公司未来业绩持续高增长提供有力支撑。 投资建议：公司在银行IT领域处于领先地位，金融信创高景气有望持续贡献公司业绩高增。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.55元、0.71元和0.91元，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创进展不及预期；创新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

     宇信科技(300674) 投资事件：2023年8月8日，公司发布《关于收到入围通知书的公告》。公司于近日到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目（招标编号：0733-23142498）《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。 中标信创大单，紧抓金融信创机遇。公司早在2015年开始布局金融信创，经过多年发展，携手政策性银行、国有大行、股份制银行以及省农信、城商行等中小银行，共同打造多个具有示范及标杆意义的项目案例。中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目（招标编号：0733-23142498）整体预估采购金额为652,534万元，招标人与入围中标人分别签订有效期1年的框架合同，到期后双方无异议可延续1年。宇信科技作为排序第一的入围中标厂商，根据招标文件，年度订单金额比例为30%。 长期深耕金融信创，组建全栈信创体系建设能力。公司高度重视金融信创，2023Q1，公司信创相关基础软硬件业务营业收入约3.58亿，同比增长619.44%。同时公司推出的由“2个方案（信创规划咨询、信创下移）+3类产品/工具（信创仿真工具、信创智能监控、自动化运维工具）+4类服务体系（分布式运维、开发运维一体化、业务连续性、数据中心迁移服务）”组成的全栈信创体系建设能力，也将继续为银行信创添砖加瓦。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为51.5/62.6/75.3亿元，归母净利润分别为3.72/4.96/6.44亿元，对应PE分别为36/27/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务推进速度不及预期，行业竞争加剧，政策推进缓慢等。

     宇信科技(300674) 事件简评 2023年8月8日，宇信科技发布公告，中标中信银行通用基础设施集成商入围采购项目，项目整体预估采购金额为652,534万元，预计2年执行。作为排序第一的入围中标厂商，公司预计可以得到年度订单金额的30%。 经营分析 公司中标中信银行项目预计带来17.32亿元营收增厚（=65.25/1.13*30%），平均每年营收增厚8.66亿，有望提升2023年营收增速20pct。假设该集成项目毛利率与往年10%左右的集成业务毛利率保持一致，净利率假设为5%，则公司2023、2024年净利润有望各增厚4,300万左右；2023年净利润增速有望提速17pct。大行大规模通用基础设施招标也验证金融信创进程加速，上层分布式应用系统改造也有望同步提速。本次中标深化了公司与股份制银行的合作，同时，标杆项目的树立也有望进一步提升公司在金融信创领域的竞争优势。 此外，公司持续推进AI在金融领域的落地，建议保持积极关注。在AI+核心业务线，公司推出数智催收管理产品及解决方案，已先后在国有大行、股份制银行、城商行成功落地实施，覆盖银行信用卡业务、零售信贷业务、普惠信贷业务、消费金融业务、汽车金融业务等多元化的业务场景。公司还在积极打造AI+AIOps智能运维软件产品，并使用AIGC技术赋能低代码开发。目前公司正积极推动与各家大模型的技术合作，并落地大语言模型技术在金融智能助手、文档抽取、金融数据分类分级、代码开发等4个领域的应用。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司2023~2025年营业收入为54.3/65.5/78.3亿元；预测2023~2025年归母净利润为4.3/5.7/7.2亿元。公司股票现价对应PE估值为29.4/22.3/17.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 项目金额及实施时间均为预估值，实际发生金额以招标人最终下单金额为准；创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。

     宇信科技(300674) 排序第一入围中信银行采购项目 公司于近日收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。该项目整体预估采购金额为652,534万元，招标人与入围中标人分别签订有效期1年的框架合同，到期后双方无异议可延续1年。宇信科技作为排序第一的入围中标厂商，年度订单金额比例为30%（实际发生金额以招标人最终下单金额为准）。本次项目中标，深化了公司与股份制银行的合作，进一步夯实了公司在信创业务领域的基础，表明宇信科技信创解决方案、服务和综合能力不断赢得市场与客户的信赖，市场竞争力持续稳定，进一步扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。 公司信创生态不断壮大 随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行IT解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级，公司的系统集成业务态势良好，2023一季度公司系统集成业务收入实现3.58亿元，同比增长619.44%；受益于国家信息技术应用创新产业的发展战略，公司软件开发及服务业务收入实现4.01亿元，同比增长27.46%。 自2015年开始，宇信科技就为金融客户提供自主可控的产品和服务，在大数据平台、智能客服、数字化风控、智能营销、手机银行、信贷系统、支付系统等各业务领域，推动金融信创应用落地。同时，公司信创生态不断壮大，目前已经和近百家国产化产品厂商建立了长期的合作伙伴关系，完成了300+个的国产化产品的适配和认证，与百度、华为、腾讯、南大通用、人大金仓、达梦、道客云等共同推广“信创+人工智能+金融”的行业级解决方案。公司将持续增大金融信创研发的投入，在集团构建金融信创实验室，推动技术创新和产品升级，加快金融信创应用的落地。 AI赋能，数智催收有望打开第二增长曲线 公司积极探索AI技术，自主研发智能财报工具、AIOps智能运维软件产品、智能化信贷产品V5系列等。新一代的智能化信贷产品系列V5，重构了面向信贷从业人员的作业流程，该系列产品是在行业内首次引入AI技术。同时，公司的智能贷后、智能催收、智能尽调等产品和工具充分利用AI、大数据等技术手段不断优化，在多个股份制银行、头部城商行取得订单，带来了工作效率的提升和风险的有效管控。后续，智能流水分析、智能发票核验等更多聚焦提升服务运营体验的智能工具将陆续面世。 公司在2020年开启了智能贷后管理产品的自主研发与市场布局，实现了信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理。针对金融机构在零售信贷资产催收管理业务场景中存在的任务量大、数据管理零散、管理效率不高等痛点，公司将AI、大数据技术深度应用于催收管理业务中，升级了数智催收管理产品及解决方案，解决催收管理业务痛点，提升催收业务效率及合规性。目前，公司全新的数智催收管理产品和解决方案已先后在国有大行、股份制银行、城商行成功落地实施，覆盖银行信用卡业务、零售信贷业务、普惠信贷业务、消费金融业务、汽车金融业务等多元化的业务场景。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.56、0.74、0.93元，当前股价对应的PE分别为31.94、24.13、19.14倍。金融信创政策与AI技术共振，公司信创生态不断扩大，AI赋能降本增效，近日公司以排名第一中标中信银行通用基础设施集成商采购项目，项目金额大，今年会有部分确收，故上调盈利预期，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧;产品技术研发不及预期。

     宇信科技(300674) 事件： 2023年8月8日晚，宇信科技发布《关于收到入围通知书的公告》，公司近日收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目（招标编号：0733-23142498）《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。 金融信创快速推进带动系统集成需求 随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行IT解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级。公司的系统集成业务态势良好，2023年1季度系统集成业务收入实现3.58亿元，同比增长619.44%。本次入围中标项目整体预估采购金额为65.25亿元，招标人与入围中标人分别有效期1年的框架合同，到期后双方无异议可延续1年。公司作为排序第一的入围中标厂商，根据招标文件，年度订单金额比例为30%。本次项目中标将进一步扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。 持续领跑中国银行业IT解决方案市场 公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，核心软件业务均衡发展，创新运营业务取得新进展，加速推进金融信创。根据赛迪顾问发布的《2022中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，公司继续领跑中国银行业IT解决方案市场，并斩获10项市场占有率第一。 盈利预测、估值与评级 由于金融信创快速推进、公司入围中标重大项目等原因，我们预计公司2023-2025年营业收入由52.22/64.90/80.54亿元上调至54.08/71.33/90.35亿元，同比增速分别为26.21%/31.89%/26.68%，归母净利润由4.13/5.47/7.26亿元上调至4.30/5.72/7.83亿元，同比增速分别为70.10%/32.98%/36.87%，EPS分别为0.61/0.81/1.10元/股，3年CAGR为45.75%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，受益于银行业信创建设，参考可比公司估值，给予公司2023年PE估值40倍，目标价24.22元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，订单落地不及预期，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险。

     宇信科技(300674) 深耕金融科技 24 年， 信贷业务有望爆发 公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一。 根据赛迪顾问《2022 中国银行业 IT 解决方案市场预测分析报告》，公司连续四年上市公司市场占有率第一。其中，公司信贷管理系统、网络银行市场占有率第一，互联网贷款连续三年市场占有率第一，商业智能、管理与监管大类连续四年市场占有率居上市公司第一，客户关系管理产品占有率居上市公司第一。此外，公司在渠道服务大类、对公信贷管理系统、渠道管理、远程银行、监管及信息披露、非结构化数据管理等细分领域排名前三。 根据工信部赛迪研究院， 2021 年中国银行业 IT 解决方案市场的整体规模达到 479.59 亿元，比 2020 年度增涨 24.7%。预计到 2026 年时，中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到 1390.11 亿元， 2022 到 2026 年的年均复合增长率为 23.55%。 在银行业，信贷业务已被视为“第二核心”。 从 2021 年开始，越来越多银行把建设全行级的信贷管理系统提上了日程，该系统也成为银行业信息化升级和国产信创建设的重要工程。 在行业需求外部爆发和自身产品供给能力提升的双重背景下，宇信科技频频拿下千万级大单。 紧抓信创机遇，积极探索 AI 技术 公司不断加大产品研发的投入， 融合生态伙伴的技术优势提升产品能力， 与百度、 华为、腾讯、南大通用、人大金仓、达梦、道客云等共同推广“信创+人工智能+金融” 的行业级解决方案。 公司积极探索 AI 技术， 自主研发智能财报工具、 AIOps 智能运维软件产品、智能化信贷产品 V5 系列等。新一代的智能化信贷产品系列 V5，重构了面向信贷从业人员的作业流程，该系列产品是在行业内首次引入 AI 技术。 同时，公司的智能贷后、智能催收、智能尽调等产品和工具充分利用 AI、大数据等技术手段不断优化，在多个股份制银行、头部城商行取得订单， 带来了工作效率的提升和风险的有效管控。 智能流水分析、智能发票核验等更多聚焦提升服务运营体验的智能工具将陆续面世。 近日，宇信科技携手统信软件， 用 AI 技术赋能银行业务高效运行。基于统信 UOS 和宇信科技统一门户产品，联合打造了“以用户为中心”的一站式数智门户平台解决方案。 双方融入 AI 技术， 推进语音识别、自然语言处理、图像识别、 AIGC 等 AI 技术在智能导航、智能语音、智能开发、用户交互、自动化打包和部署、智能运维等业务场景的应用， 实现开发流程的优化、用户体验的提升和业务效率的提高。 自 2020 年公司与百度智能云达成战略合作以来，双方聚焦 AI 领域展开深入合作， 联合推出了智能客服解决方案， 在北农商行成功上线。未来双方还将进一步基于百度不断迭代的人工智能大模型产品，共同打造联合解决方案。 此外，公司还积极推动 AI 技术在数据资产业务上的应用，在加速构建智能化的数据资产盘点、自动化分级分类模型的同时，布局新一代的智能化数据模型设计平台，提升产品的核心竞争力。 截至 2022年 8 月，宇信科技在 AI 及数据建模领域硕果累累，为 20+家金融机构提供定制化建模服务，实现人工智能数据挖掘落地案例 100+个。 AI 加持， 解决贷后催收管理业务痛点 公司在2020年开启了智能贷后管理产品的自主研发与市场布局，实现了信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理。 针对金融机构在零售信贷资产催收管理业务场景中存在的任务量大、数据管理零散、管理效率不高等痛点， 公司将 AI、大数据技术深度应用于催收管理业务中，升级了数智催收管理产品及解决方案， 解决催收管理业务痛点， 提升催收业务效率及合规性。 目前， 公司全新的数智催收管理产品和解决方案已先后在国有大行、股份制银行、城商行成功落地实施，覆盖银行信用卡业务、零售信贷业务、普惠信贷业务、消费金融业务、汽车金融业务等多元化的业务场景。 2022 年 10 月，公司中标光大银行信用卡催收系统项目，该项目是公司拿下的首个股份制银行信用卡贷后业务领域的案例，对后续贷后业务的推广具有标杆意义。 催收行业有望迎来国家标准，宇信科技有望受益。 2023 年 5 月，中国互联网金融协会在北京召开“催收国家标准研制与催收业务规范健康发展”工作会。关于贷后催收的国家标准正在征求意见阶段，拟进一步加强对债权人、债务人及相关当事人合法权益的保护，该标准有望于三季度发布。 我们认为宇信科技将充分受益于信贷行业及贷后管理的发展， 信贷系统建设迎来高峰期， 其相关产品有望得到广泛应用。 投资建议 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.52、 0.71、 0.94 元，当前股价对应的 PE 分别为 33.97、 25.10、 18.88 倍。 宇信科技深耕金融科技 24 载， 在 AI 加持下， 推出一站式数智门户平台解决方案、 数智催收管理产品等数字化、智能化产品，公司有望受益于“AI+金融”、信创、贷后管理市场发展。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;政策推动存在波动性;产品技术研发不及预期。

     宇信科技(300674) 投资要点 投资事件：4月26日，公司发布2023年李度报告。2023年01公司收入实现7.93亿元，同比增长95.00%：归母净利润0.42亿元，同比增长2520.69%，扣非归母净利润0.37亿元，同比增长5200.16%。 公司营收实现高速增长，四大产品取得积极进展。2023年Q1公司收入实现7.93亿元，司比增长95.00%。分业务来看，2023年01软件业务营业收入4.01亿元，同比增长27.46%；信创相关基础软硬件业务营业收入3.58亿，同比增长619.44%。在产品方面，公司四大产品线均取得较大进展，其中信贷业务保持优势地位，相关产品在多个城商行、头部省级农信落地；数据业务积极响应“数据二十条”新政，在原数据产品线的基础上成立数据资产业务线：监管业务和渠道业务均新获新订单，为新一年的业务开展莫定了基础。订单方面，公司充分受益于自主创新、数字经济的发展驱动，2023年01公司软件业务表现亮眼，新签在手订单金额同比增长23%。 毛利率受业务结构影响有所下滑，费用管控良好。2023年Q1公司毛利率为22%，相比于去年同期（37.61%）有所下滑，主要原因为系统集成销售及服务收入占比大幅提高使得综合毛利率降低。费用方面，202301公司销售费用为0.26亿元，同比增长27.96%管理费用为0.63亿元，同比下降0.76%，整体保持平稳。 公司构建全栈信创体系建设能力，积极拥抱金融信创。金融信创保持高速增长，相关政策密集发布，公司围绕金融信创构建2个方案（信创规划咨询、信创下移）+3类产品/工具（信创仿真工具、信创智能监控、自动化运维工具）+4类服务体系（分布式运维、开发运维一体化、业务连续性、数据中心心迁移服务），组成的全栈信创体系建设能力，未来将积极协助金融机构完成信创工作，赋能银行业务高质量发展。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为51.5/62.6/75.3亿元，归母净利润分别为3.72/4.96/6.44亿元，对应PE分别为35/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。